市场整体表现 - A股主要指数全线上涨，沪指涨0.45%报3291.43点，深证成指涨1.27%报9905.53点，创业板指涨1.59%报1944.32点，北证50指数涨2.63% [1][2] - 沪深北三市合计成交10738亿元，较前一日增加1245亿元，重返万亿元上方 [2] - 超4300只个股上涨，汽车产业链、造纸、医药、黄金、大飞机、人形机器人等板块表现强势 [2] 黄金概念 - 黄金概念股大幅飙升，四川黄金、赤峰黄金、湖南黄金、西部黄金等多股涨停 [4][5] - 黄金主题ETF表现强势，黄金股ETF、黄金股票ETF罕见涨停，黄金股票ETF基金涨超9% [3] - 现货黄金突破3390美元/盎司创历史新高，沪金主力合约涨逾2%首次站上800元/克 [7] - 全球央行持续增持黄金，2022-2024年年购金量均超1000吨，推动金价易涨难跌 [7] - 美国政策不确定性加剧美元信用走弱，黄金避险属性凸显，中长期走势被持续看好 [7][8] 大飞机概念 - 大飞机概念强势拉升，通易航天涨超16%，博云新材、润贝航科、航发科技等涨停 [9][10] - 波音737Max飞机从舟山波音完工中心起飞，但国内航司因关税问题暂停接收波音飞机 [12] - 中国与越南、马来西亚签署联合声明，支持引进和运营中国商用飞机 [13] - C909飞机已出海东南亚国家，C919加速海外认证，国产大飞机在东南亚市场潜力大 [13] 人形机器人概念 - 人形机器人概念活跃，震裕科技涨超13%，万达轴承、奥比中光、利亚德等涨超10% [14] - 北京亦庄人机半程马拉松成功举办，天工Ultra机器人以2小时40分42秒夺冠 [16] - 马拉松赛事验证了人形机器人核心零部件的性能和可靠性，长期发展空间广阔 [16] - AI+机器人投资机会值得关注，外骨骼机器人、灵巧手和传感器等方向商业化落地更快 [16]

刚刚披露的公募一季度报告，正展现出基金经理对投资变革时代中的独特思考和持仓策略。 多位基金经理在今年一季度报告中认为，中国股票市场具有强大的对抗风险能力，基于技术突破带来的文化自 信和科技自信，股票市场的估值具有抬升空间，无论是满足年轻人情绪价值的新型消费品，还是展现技术突破 的人形机器人，都凸显出中国市场的巨大投资优势。 紧抓哪些股票不会轻易改变？ 值得一提的是，余欢采取了分散的策略，这可能反映出基金经理希望避免波动影响自己的既定策略。 券商中国记者注意到，该基金产品最新季度报告显示，基金产品在今年一季度期间的前十大重仓股全部指向人 形机器人产业链个股，但或因为避免持仓过于集中单一赛道，虽然都分布在人形机器人赛道，但前十大重仓股 的合计占比仅为32%，该数据大幅度低于科技主题基金产品的仓位集中度，这一十大重仓股的合计仓位比例 较低的策略，以及第一大重仓股仓位甚至不足5%的策略，有效地对冲了集中持仓单一赛道的风险。 关注那些不会被轻易颠覆商业模式的股票，在基金经理看来是应对变化的重要策略。 "一年以后微博上的热搜是变化莫测的，但一年后的太阳依然是东升西落的，一百年、一千年后也还是如 此。"鹏华策略优选灵活配置 ...

国常会政策定调 - 会议提出加大逆周期调节力度，重点聚焦稳就业、稳外贸、促消费扩内需、优化结构提升质量，推动国内大循环和高质量发展 [2] - 明确要求持续稳定股市并推动房地产市场平稳健康发展，强调政策落地需直达企业和群众以提高效率 [2] 中美关税动态 - 特朗普政府内部讨论组建工作组应对中国商品加征关税导致的供应链危机，谈判窗口期约3-4周 [2] - 近900名学者签署"反关税宣言"，批评政策可能导致"自找的衰退" [3] 俄乌局势进展 - 俄军宣布临时停火30小时，宣称已夺回库尔斯克州99.5%被控区域（1260平方公里） [3] - 乌克兰提出有条件对等停火，建议延长停火至复活节后以检验俄方意图 [4] 低空经济规划 - 国家发改委召开专题会议，强调统筹安全与发展，谋划编制"十五五"低空经济发展规划 [5] 自贸区改革扩容 - 商务部将扩大广东、天津、福建等自贸区改革授权，支持生物医药、装备制造等产业链集成创新 [6] 半导体国产替代 - 寒武纪2024年营收11.74亿元（同比+65.56%），2025年Q1营收达11.11亿元（同比+4230.22%），净利润扭亏为3.55亿元 [7] - 存货余额连续两季度创新高（Q4 17.74亿元，Q1 27.55亿元），显示英伟达受限背景下替代需求激增 [7] 人形机器人产业 - 全球首场人形机器人半马赛中，天工Ultra以2小时40分42秒夺冠，松延动力N2、卓益得行者二号分列二三名 [8] 金融数据预告 - 4月LPR报价将公布，1年期与5年期LPR已连续5个月维持3.1%和3.6%不变 [9] - 美联储将于4月24日发布经济状况褐皮书 [10] 资本市场动态 - 本周37家公司限售股解禁，总市值842.1亿元，拓荆科技（190.21亿元）、南京银行（119.22亿元）、纳芯微（99.64亿元）解禁规模居前 [12] - 技源集团获证监会主板IPO注册，本周无新股发行 [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 具身智能是AI最强应用，智驾和人形机器人是其最重要两个方向，将重塑汽车产业链，成为汽车板块最强产业趋势 [3] - 2025年高阶智驾渗透率步入爆发式增长，智能驾驶和robotaxi共同驱动大算力芯片、激光雷达、传感器清洗系统等赛道高速增长 [97] - 2025年是人形机器人商业化元年，2027年是人形机器人一般场景大规模商业化元年，中国供应链+海外发达国家需求/国内特种需求是兑现最快的方向 [97] 根据相关目录分别进行总结 智驾：高阶智驾1 - N，robotaxi迈入0 - 1 - 高阶智驾爆发式增长即将到来，2025年开始正式步入爆发阶段，预计渗透率达15%+，YOY+200%，未来2 - 3年突破70%，将加速整车赛道出清，尤其是20 - 40万价格带市场 [3] - Robotaxi 2025年成本有望与网约车成本持平，规模化运营迎来拐点，20万以下价格带市场竞争格局将进一步迭代 [3] - 高阶智驾系统将从传统模块化架构进阶到端到端架构，端到端架构具有全局优化、更高计算效率、更强泛化能力等优点 [15] - 高阶智驾系统提供方竞争力取决于数据、算力、人才、资金和内部协同五大要素，整车厂自研模式竞争力强于第三方，全栈自研模式优于Tier0.5模式 [17][19] - Robotaxi部署模式分为自运营模式和金三角模式，看好同时具备两种模式的滴滴在此轮竞争中领先 [26] - 智能驾驶芯片渗透率、国产化率提升，激光雷达业绩兑现，城市NOA功能有望在2025年实现20万以上车型标配，2026年实现15万以上车型标配 [27][30] 机器人：龙头迈向0 - 1，中国供应链崛起在即 - 以特斯拉为首的科技巨头推动下人形机器人产品和成本迭代速度加快，预计2027年人形成本在国内一般应用场景具备商业化价值 [35] - 政策支持体系推动人形机器人行业快速发展，2023 - 2024年多地出台相关政策，提出到2025年和2027年的发展目标 [38][42][44] - 特斯拉人形机器人Optimus量产BOM成本中运动系统成本最高，约占60%以上，灵巧手、关节、丝杠等赛道是人形机器人产业链的核心优质赛道 [48] - 灵巧手具备较高壁垒，当前单手价格在4.5 - 13.3万元，量产后有望降至1万元以下，利好空心杯电机、丝杠、触觉传感器等相关供应商 [51][52][55] - 丝杠是机器人木桶短板，高精度数控螺纹磨床仍依赖进口，PEEK材料有望以塑代钢，需求持续扩张，仍处于供不应求阶段 [73][76][82] - 线性执行器精度更高更节能，但成本更高，可通过冷锻工艺降低成本 [94] 投资建议 - 智能驾驶领域，芯片关注龙头公司地平线机器人，激光雷达关注龙头禾赛科技、速腾聚创，传感器清洗赛道关注清洗系统领先公司，整车关注华为系、理想汽车、小米集团等 [97] - 人形机器人领域，持续看好特斯拉、华为等人形机器人供应链，产业链以高asp+高壁垒为核心选股要素，推荐三花智控、拓普集团，关注兆威机电、五洲新春、北特科技、贝斯特等 [97]

贸易战应对策略 - 中美贸易战升级背景下，建议聚焦特朗普面临的约束而非其目的，将美国经济及美债利率作为预判贸易战走向的关键变量 [1] - 预计美国中期选举前经贸冲突全面蔓延至金融领域概率不大，4月国内政策以预防和试点为主，年中将迎来政策扩容 [1] - A股短期"筹码底"已现，4~5月或呈现科技主题型交易机会，三季度基本面预期稳定后消费、先进制造及周期核心资产将占优，触发2021年以来最重要风格切换 [1] 主题投资机会 - 外部扰动缓和后建议关注四大主题：AI+（强催化期）、免税及农业（内循环及关税反制受益）、北交所（超跌反弹）、半导体自主可控（外部限制加码） [2] - 主题配置需聚焦自主可控主线，优先选择业绩确定性高、估值低位板块，关税博弈进展及行业展会（如服务机器人专区、新能源论坛）为关键催化因素 [2] 互联网行业展望 - 2025年中概互联网行情将围绕AI进展、宏观流动性、竞争格局及股东回报展开，重点关注头部公司模型迭代能力及云计算收入增速 [4] - 推荐两条主线：具备AI绝对领先优势的头部互联网公司，以及竞争格局明晰、利润确定性高的垂类龙头 [4] 美股科技股动态 - 特朗普关税闹剧缓和后美股科技股最艰难阶段或已过，谈判进展及企业业绩明朗化将成为市场企稳催化剂 [5] - 基准情形下预计美股科技企业全年业绩下修0%~10%（主要影响Q2），偏好顺序为半导体、互联网、软件、硬件 [5] 金融与宏观数据 - 3月社融增速回升受政府债发行提速及信贷需求修复带动，企业债融资受利率上行拖累，居民贷款因楼市"小阳春"改善 [6] - M1增速触底反映消费投资意愿边际改善，财政货币协同发力有望巩固社融扩张 [6] 资本市场稳定机制 - 中央汇金明确发挥"平准基金"作用，央行提供流动性支持以对冲市场非理性下跌，增强短期信心 [7] 银行与军工行业 - 银行股受益财务数据平稳、分红确定及低估值特性，在波动市场中具备相对价值，建议增配 [8] - 军工电子订单修复加速，内装及军贸自主可控提速，关注弹药链及新质方向拓展的"混合标签"标的 [9] 半导体产业逻辑 - 关税以晶圆制造地认定原产地，国内模拟芯片企业直接受益，但长期需关注低国产化率环节及本土晶圆制造 [10][11] 物理AI与产业变革 - Cosmos+Ominiverse组合有望加速智能驾驶及人形机器人发展，关注硬件供应商、产业链及主机厂三条主线 [12]

核心观点 - Cosmos+Omniverse组合有望加速物理AI发展，带动智能驾驶及人形机器人行业发展，复刻CAE和CUDA对制造业和AI的加速效果 [1] - 建议关注三条投资主线：Cosmos+Omniverse硬件供应商、智能驾驶及人形机器人产业链、主机厂 [1][7] 专业软件对科技行业的推动作用 - CAE软件降低汽车、船舶等制造业的实验成本并提高研发效率，CUDA降低AI算力调优门槛 [2] - 专业软件领域壁垒高，如ANSYS独占电磁场仿真、FLUENT主导流场仿真，CUDA生态构建强客户粘性 [2] Cosmos的技术能力 - Cosmos基于2000万小时真实数据训练9000万亿token，可生成逼真合成视频，支持智能驾驶和人形机器人训练 [3] - 依托CUDA底座，通过四大模块（Autoregressive Model、Diffusion Model等）实现视频处理效率提升近百倍 [3] Cosmos+Omniverse的应用前景 - 结合Omniverse形成AI数字孪生引擎，生成3D场景控制的合成数据集，提升物理仿真和渲染精度 [4] - 智能驾驶领域：加速L3渗透率提升，预计2029年达20%（较非物理AI场景+4pcts），2034年仿真软件市场规模139亿元 [4] - 人形机器人领域：合成数据成本低于实物训练，英伟达已与1X、Figure AI等合作，2028年全球机器人LLM市场超1000亿美元 [4][5] 投资策略 - 物理AI将缩短智能驾驶及人形机器人的训练周期，降低数据采集和技术落地门槛 [7] - 仿真工具迭代直接加速行业研发周期，降本传导至终端制造环节 [1][7]

公司决策 - 2023 年纪源资本决定拆分 GGV 美国和亚洲业务，不再使用该英文品牌，认为这是对 LP、被投企业和团队负责的决定[2][6] 战略调整 - 2024 年纪源资本放慢投资节奏，重构能力模型，调整团队组织架构，拓展债权能力，已形成初步模型[3][7] 投资方向 - 看好 AI 在各行业应用层，认为未来两三年大量应用场景将被激活，机遇更可能属于有数据积累的产品公司[3][15] 市场趋势 - 美元基金重回中国是必然，只要市场有机遇、能推动产业发展和实现回报，资本就会回流[9][12] 赛道看法 - 人形机器人赛道目前百花齐放，会有一波浪潮但必然收敛，工业场景最可能规模化落地，商业领域发展尚难判断[17][19][20] 未来期许 - 希望继续帮助创业者打造有价值的公司，至少再投出一个类似小鹏汽车的项目[4][30] 团队建设 - 未来 1 - 2 年加快投资节奏，持续进行团队建设，在各赛道布局[24]

基金业绩表现 - 平安先进制造主题A一季度收益率达53.65%，华富科技动能混合A收益率达37.12%，均大幅跑赢业绩比较基准 [1][2] - 平安先进制造主题一季度全市场业绩排名第二，华富科技动能混合A管理规模从1.08亿份跃升至6.70亿份 [2] 持仓调整与投资方向 - 两只基金前十大重仓股均现大幅调整，核心仓位集中向人形机器人产业链倾斜 [1][2] - 平安先进制造主题一季度前十大重仓股包括恒立液压、浙江荣泰、华曙高科等，去年四季度重仓的兆威机电、豪能股份等已退出 [2] - 华富科技动能混合A一季度前十大重仓股包括蓝黛科技、拓普集团、三花智控等，去年年末重仓的中坚科技、鸣志电器等已退出 [3] - 华富科技动能混合A主要配置人形机器人产业链各环节，包括本体、执行器、传感器、驱动控制等 [2] 人形机器人产业前景 - 人形机器人产业作为颠覆性产品，有望深刻变革人类生产生活方式，重塑全球产业发展格局 [4] - 中国凭借制造业基础和技术创新，有望在人形机器人产业中发挥重要作用，庞大规模的应用场景将加速推广和迭代 [5] - 人形机器人产业发展轨迹对标智能手机与电动汽车，且持续周期更长，赛道容量更为庞大 [5] - 人工智能迭代、人力成本上升、追求美好生活等不可逆趋势将推动人形机器人成为未来极具成长性的黄金赛道 [5] 基金经理观点 - 中国经济长期向好趋势未变，国内人形机器人产业链企业有望深度受益 [4] - 中国对美国关税政策采取反制措施，包括加征对等关税、实施稀土出口管制等，展现出强大抗压能力 [4] - 基金经理采取"长期成长股"策略，布局确定性强的公司并挖掘弹性标的，以获取估值和业绩双重提升 [5]

经济形势与政策应对 - 一季度经济运行延续回升向好态势 但外部冲击带来压力 需坚定信心推动经济行稳致远 [1] - 二季度经济工作重点包括实施更加积极有为的宏观政策 靠前发力推动政策落地 及时推出增量政策应对不确定性 [2] - 通过扩大内需作为长期战略 加大稳就业促增收力度 释放服务消费潜力 推动科技创新与产业创新融合 [2] - 市场机构预判一季度经济增速有望在5%左右 春节消费热潮和科技创新显示增长潜力 [2] 美国关税冲击与应对措施 - 美国"对等关税"政策预计冲击全球经济 中国经济将受拖累 需通过扩内需政策对冲外需下降 [3] - 专家建议扩大内需应对关税冲击 包括调整财政支出结构 增加消费比重 降低投资比重 增加赤字规模 [4] - 具体举措可包括增发1万亿元超长期特别国债用于促消费 如发放失业补贴 食品券 毕业生生活补助等 [4] - 中国出口1-2月仍保持增长 显示产业链供应链韧性 政策工具箱工具充足 降准降息和财政政策均有空间 [4] 行业与企业代表 - 座谈会专家与企业家代表涵盖经济专家及国际航运 工程机械 人形机器人 跨境电商等领域企业 [3] - 企业代表所在行业包括国际航运 工程机械 人形机器人 跨境电商 显示政策关注重点行业 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 部分行业受美关税政策影响较明显，如对美敞口较大的机械设备出口型企业受关税政策影响大，工程机械受影响较小；缅甸地震扰动硅片产能，促使硅片价格短期上行，后市下游终端需求或下降；海内外人形机器人厂商不断迭代场景应用，产业趋势持续得到验证，建议关注相关高价值、高壁垒环节 [2] 根据相关目录分别进行总结 市场行情回顾 行业周度行情回顾 - 本周4个交易日（3月31日 - 4月3日），机械设备、电力设备及汽车行业指数涨跌幅分别为 -2.51%、 -3.51%及 -3.54%，在31个申万一级行业中排名分别为第26、30、31位，同期沪深300涨跌幅为 -1.37% [7] - 本周机械设备、电力设备及汽车行业中，表现靠前的细分方向分别为商用车下跌0.11%，其他电源设备下跌0.48%，风电设备下跌0.91%；表现靠后的细分方向为光伏设备下跌5.56%，电机下跌5.04%，乘用车下跌4.39% [9] 个股周度行情回顾 - 本周机械设备行业涨幅前五个股为兰石重装、雷尔伟、威尔泰、铁大科技、金明精机；电力设备涨幅前五个股分别为恒润股份、中超控股、海陆重工、球冠电缆、振江股份；汽车涨幅前五个股分别为潍柴重机、新铝时代、久祺股份、圣龙股份、迪生力 [12] - 本周机械设备行业跌幅前五个股为巨力索具、克莱特、日发精机、神开股份、*ST工智；电力设备跌幅前五个股分别为钧达股份、金刚光伏、太阳电缆、智洋创新、顺钠股份；汽车跌幅前五个股分别为美晨科技、雪龙集团、南方精工、精锻科技、冠盛股份 [13] 行业要闻及重点公司公告 行业要闻 - 4月3日，时代新材与风电各大主机厂签订《叶片销售合同》，合同金额约19.8亿元，对2025年当期业绩影响不确定，但预计有积极影响 [15] - 4月2日，智元机器人宣布与国际顶尖具身智能公司Physical Intelligence（Pi）在具身智能领域展开深度技术合作，罗剑岚博士将领导相关研究中心并推进合作 [15] - 4月2日，国家发改委等部门印发《推动热泵行业高质量发展行动方案》，力争到2030年重点热泵产品能效水平提升20%以上 [15] - 4月2日，天津市发展改革委印发《天津市风电光伏发电开发管理办法（试行）》，提出风电、光伏发电开发应遵循强化统筹、规划引领，综合平衡、有序实施，公平竞争、融合创新原则 [15] - 4月2日，中指研究院数据显示，一季度浙江省土地市场活跃，宅地成交金额同比增幅67.8%，滨江和绿城拿地金额位居前两位，杭州涉宅用地成交金额占浙江市场的77.6% [15][16] - 4月2日，在北京经开区落地人形机器人总部的优必选加速商业化进程，20台优必选工业人形机器人Walker S1将于今年上半年在东风柳汽汽车制造工厂完成部署 [16] - 4月1日，1 - 2月汽车以旧换新超107万辆，带动新车销售额达1165亿元，国内乘用车零售量同比增长1.2%，2月份同比大幅增长26% [16] - 4月1日，美国人形机器人创企Agility Robotics正在以17.5亿美元投资前估值融资4亿美元，私募股权公司WP Global的风险投资部门领投，软银参与 [16] - 4月1日，广东省拟围绕人形机器人等组织实施“智能机器人”重大专项，加快核心技术攻关，打造全球人工智能与机器人产业高地 [16] - 3月31日，擎朗智能切入人形机器人赛道，发布人形具身服务机器人—XMAN - R1 [16] - 3月31日，千寻智能完成5.28亿元人民币Pre - A轮融资，融资后将加速具身大模型迭代等 [16] 公司公告 - 3月31日，Figure更新在宝马工厂真实工作视频场景，正在推进Helix AI进化，目标是部署上百万个机器人 [18] - 3月31日，普渡机器人推出全球首款商用级人形智能服务机器人“闪电匣Arm”，具备多场景应用能力 [18] - 4月3日，柯力传感表示六维力传感器已给智元送样，力矩传感器已给字节送样，目前均在测试中 [18] - 4月2日，柏楚电子发布2024年年度报告，营业收入17.35亿元，同比增长23.33%，净利润8.83亿元，同比增长21.1%，拟每10股派发现金红利21.6元 [18] - 4月2日，耐普矿机发布2024年年度报告，营业收入11.22亿元，同比增长19.62%，净利润1.16亿元，同比增长45.46%，拟每10股派发现金红利0.7元，2024年新增客户38家，海外市场订单有突破 [18] - 4月2日，棒杰股份修正2024年度业绩预告，预计净利润亏损扩大至5亿元至7.5亿元，原因包括光伏行业复苏不及预期等 [18] - 4月2日，宝鹰股份控股子公司的全资子公司收到风电项目核准批复文件，总投资金额201,678.53万元 [18] - 4月1日，长城科技全资子公司拟与关联方开展分布式光伏发电项目业务，构成关联交易，预计每年支付太阳能电费分别不超过1000万元，项目已通过董事会审议并将提交股东大会 [19] - 4月1日，祥鑫科技计划启动人形机器人行业招聘行动，招聘多个相关岗位 [19] - 4月1日，汉威科技表示在柔性传感器领域有研究布局，推出两款标准化电子皮肤产品，判断柔性触觉传感器是增量应用，正在跟踪储备相关变化 [19] - 3月31日，双林股份预计2025年第一季度归母净利润1.5亿元至1.8亿元，同比上升93.35%至132.02%，扣非净利润1.2亿元至1.5亿元，同比上升65.21%至106.51%，因新能源车市场渗透率攀升带动产品销量增长 [19]