核心观点 - "反内卷"政策加码推动行业格局重塑，2024年下半年以来中国宏观政策对"内卷式"竞争关注度持续提升，2025年7月中央财经委会议进一步细化整治内涵为"治理企业低价无序竞争"和"提升产品品质" [4][9][10] - "内卷式"竞争指经济主体为争夺有限市场投入大量资源却未带来整体收益增长的恶性竞争，表现为低价竞争、同质化竞争和宣传营销"逐底竞争"，导致企业"增收不增利"困境 [4][13] - 反内卷本质是通过制度重构与激励机制重塑推动经济从低效无序扩张转向可持续高质量增长，核心逻辑包括强化监管机制纠偏资源错配和重塑企业增长动能转向"效率驱动+创新驱动" [4][15] 中国内卷成因分析 - 地方政府招商引资政策同质化与产业培育扶持政策降低市场进入壁垒是关键原因，导致行业同质化竞争蔓延 [16] - 全球价值链分工体系使中国本土企业集中在低端环节加剧内卷，发达国家垄断核心原材料定价权迫使企业依赖低成本竞争 [17] - 新兴行业过度投资导致供需结构性矛盾，如光伏、锂电池等行业技术趋同后出现价格战 [18] - 居民收入增长放缓导致消费需求不足，2025Q1全国工业产能利用率降至74.1%接近2015年水平 [14][19] 国际反内卷经验 美国模式 - 供给侧通过兼并重组提高行业集中度，钢铁行业CR4从2000年35%提升至2024年78%，形成寡头竞争格局 [23] - 劳动密集型产业外迁破解内卷，1994年NAFTA生效加速产能外移缓解高成本问题 [25] - 需求侧实施"内外双驱"策略，2008年通过《美国复苏与再投资法案》提供2370亿美元个人税收减免，1947年"马歇尔计划"输出130亿美元商品化解过剩产能 [27][31] 日本模式 - "抱团出海"形成产业链集群，2024年国际净投资头寸达533万亿日元占GDP87.5%，较1996年增长4倍 [33] - 行业大规模合并重构产业格局，钢铁业形成日本制铁和JFE双寡头占国内产量80%，汽车业CR5达81% [37][42] - 企业主动转型摆脱同质化竞争，如三井E&S退出造船业务专注船用发动机和新能源产品 [44] 欧洲模式 - 制度约束设定竞争边界，2017年对谷歌开出24.2亿欧元反垄断罚单形成市场威慑 [46][48] - 碳中和政策提高行业标准，《碳边境调节机制》对进口钢征收碳关税倒逼企业转向低碳技术 [50] - 社会文化转向"慢消费"，2025年北欧80%消费者购物考虑可持续性因素，瑞典38%消费者参与二手交易 [55]

北京市知识产权金融生态综合试点行动方案 - 国家金融监督管理总局北京监管局等7部门联合印发《北京市知识产权金融生态综合试点行动方案》 [1] - 方案旨在推动知识产权与金融深度融合，构建知识产权金融生态体系 [1] - 试点行动将聚焦知识产权质押融资、证券化、保险等金融创新 [1]

美国稳定币监管法案《天才法案》 - 法案首次在联邦层面为稳定币建立官方监管框架 明确支付型稳定币的发行、资产储备及监管规则 [1] - 规定所有稳定币必须与美元或美国国债完全挂钩 将全球稳定币需求转化为对美债的直接支持 [3] - 禁止在美国发行央行数字货币 赋予私营金融体系发币权 避开美联储的监管 [5] 美元霸权与金融控制 - 通过稳定币推广削弱小国金融系统 在拉丁美洲和非洲高通胀国家替代当地货币进行跨境支付 [3] - 华尔街可利用金融创新手段将1美元美债转化为更多资产 影响全球金融秩序 [3] - 法案将稳定币与虚拟资产市场结合 利用区块链和AI技术优势重塑全球金融基础设施主导权 [5] 美债与财政影响 - 稳定币创造对美债的新需求 37万亿国债风险可转移至稳定币用户 [3] - 泰达币持有985亿美元美债 规模每增1%可使1月期美债收益率降38% 为美国政府年省150亿美元利息 [3] 中国应对措施 - 加快数字人民币国际化 与泰国、阿联酋推进跨境试点 目标覆盖15%进出口贸易额 [10] - 禁止境外稳定币国内交易 建立本土监管防线保障金融安全 [10] - 联合金砖国家、上合组织抵制美国单边主义 推动数字货币主权原则 [11] 全球金融格局影响 - 法案试图将虚拟经济纳入美元体系 缓解实体经济疲软和债务危机 [11] - 稳定币推广可能争夺SWIFT系统市场份额 降低结算成本 [6]

香港发展前景 - 香港具有健全的普通法框架、与国际金融和贸易体系的深度融合，以及与粤港澳大湾区其他城市的合作关系[3] - 香港在促进全球金融创新和全球可持续发展方面具有潜力[3] - 世界正在走向多货币体系，数字货币和人民币将发挥更大作用，香港在货币转型中会扮演重要角色[3] 粤港澳大湾区与一带一路 - 粤港澳大湾区和"一带一路"倡议的发展将对世界各地的新兴经济体和发展中经济体产生积极影响[3] - 香港作为大湾区的重要组成部分，有能力推动"一带一路"和大湾区发展成为世界领先的金融中心[3] 中国在全球可持续发展中的角色 - 在当前经济和贸易不确定性的背景下，中国可引领全球迈向可持续发展转型[3]

报告核心观点 报告呈现了主要市场指数、货币、商品的表现，回顾了各地区股市行情，介绍了今日要闻和企业动态，展示了港股相关数据及IPO信息，还列出了一周主要经济资料 主要市场指数表现 - 恒生指数收市价25,667，升0.51%，YTD升27.95% [1] - 恒生科技指数收市价5,743，跌0.05%，YTD升28.53% [1] - 国企指数收市价9,257，升0.18%，YTD升26.99% [1] - 沪深300收市价4,149，升0.71%，YTD升5.44% [1] - 上证综合指数收市价3,605，升0.65%，YTD升7.58% [1] - 深证成份指数收市价11,193，升1.21%，YTD升7.47% [1] - 中小板指收市价6,934，升1.24%，YTD升8.65% [1] - 道琼斯指数收市价44,693，跌0.70%，YTD升5.05% [1] - 标普500指数收市价6,363，升0.07%，YTD升8.19% [1] - 纳斯达克指数收市价21,057，升0.18%，YTD升9.05% [1] - 伦敦富时指数收市价9,138，升0.85%，YTD升11.81% [1] - CAC40指数收市价7,818，跌0.41%，YTD升5.93% [1] - DAX指数收市价24,295，升0.23%，YTD升22.03% [1] 主要货币及商品表现 货币 - 人民币指数汇率96.140，1M升0.68%，6M跌5.14% [2] - 美汇指数汇率97.342，1M跌0.53%，6M跌9.41% [2] - 港币/人民币汇率0.912，1M升0.21%，6M升2.01% [2] - 人民币/美元汇率0.140，1M跌0.21%，6M跌1.17% [2] - 欧元/美元汇率1.175，1M升1.24%，6M升11.97% [2] - 美元/日元汇率146.570，1M跌1.12%，6M升6.43% [2] - 英镑/美元汇率1.354，1M跌0.54%，6M升8.47% [2] - 美元/瑞士法郎汇率0.794，1M升1.38%，6M升14.05% [2] 商品 - 布伦特原油(桶)最新价69.130美元，1M升4.43%，6M跌7.34% [2] - 天然气(1mnBtu)最新价3.097美元，1M跌15.27%，6M跌22.13% [2] - 黄金（盎司）最新价3,366.24美元，1M升1.31%，6M升21.53% [2] - 白银（盎司）最新价39.007美元，1M升8.63%，6M升27.57% [2] - 玉米（1蒲式耳）最新价420.500美元，1M跌1.98%，6M跌1.98% [2] - 大豆（1蒲式耳）最新价1,027.3美元，1M跌0.92%，6M跌0.92% [2] 今日要闻 市场回顾 - 港股连升5个交易日，恒指再创逾3年半新高，科技指数收市倒跌，金融及地产分类指数上升，部分股份表现各异 [4] - A股下午升势加大，部分股份上升，部分股份向下，上证指数和深证成份指数收市上升 [4] - 美股3大指数收市个别发展，纳斯达克和标准普尔500指数创收市新高，部分企业股价表现不一 [5] - 欧洲主要股市收市个别发展，德国DAX指数、英国富时100指数上升，法国CAC指数下跌 [6] 企业动态 - 银公预计下半年HIBOR仍会较年初水平为低，香港金融体系稳健，银行业开展多项活动 [10] - 泡泡玛特董事长否认饥饿营销，称产能正每月增加 [11] - 三生制药与辉瑞许可协议生效，向辉瑞发行股份筹7.85亿元 [11] - 英国7月综合PMI降至51，低于市场预期，制造业和服务业PMI有变化 [12] - 欧洲6月新车销量下降5.1%，Tesla销量下降22.9%，中国车厂市占率增加逾倍 [13][14] - 美国7月Markit综合PMI初值胜预期，但制造业再陷萎缩 [15] 港股市场表现 恒生指数成份股 - 五大升幅股份为信义光能控股、中国宏桥集团等，五大跌幅股份为安踏体育用品、百度集团等 [16] 港股主板 - 五大升幅股份为大同集团、云南建投绿色高性能混凝土股份等，五大跌幅股份为飞尚无烟煤资源、和嘉控股等 [16] - 五大成交额股份为盈富基金、腾讯控股等，五大相对股价表现股份为长和、中电控股等 [16] 沪深港股通 - 沪股通热门股票包括贵州茅台、工业富联等，港股通（沪）热门股票包括中芯国际、阿里巴巴-W等 [16] - 深股通热门股票包括宁德时代、比亚迪等，港股通（深）热门股票包括腾讯控股、中芯国际等 [16] 主要板块表现及沽空情况 港股沽空数据 - 恒指成份股沽空金额较大的有长江实业集团、香港铁路等，国企指数成份股沽空金额较大的有百度集团、比亚迪等 [18] 港股主要板块表现 - 半导体与半导体设备、生物技术等板块上升，互动媒体与服务板块下跌 [19] 港股IPO信息 半新股表现 - FORTIOR、極智嘉－Ｗ等半新股有不同的股价表现、首日表现、累计表现、超额倍数和中签率 [23] 即将上市新股 - 东阳光药将于7/8/2025上市，所属制药行业 [23] 拟上市新股 - 江苏中慧元通生物科技股份有限公司 - B、聚智科技发展有限公司等拟上市，所属行业多样 [24] 一周主要经济资料 - 07月27日9:30公布中国06月规模以上工业企业利润(同比)，前值-9.10% [25] - 07月28日22:30公布美国07月达拉斯联邦储备银行制造业活动指数，前值-12.70% [25] - 07月29日20:30公布美国06月商品贸易帐、批发库存(环比)初值等多项经济数据 [25] - 07月30日17:00公布欧元区第2季GDP经季调(同比)，20:15公布美国07月ADP就业变动指数等多项经济数据 [25] - 07月31日02:00公布美国07月FOMC利率决策等多项经济数据 [25]

百汇BCR公司概况 - 公司为全球综合性金融服务公司 总部位于澳大利亚悉尼 在全球主要城市设有分支机构 [2] - 业务覆盖外汇 差价合约 贵金属及多元化资产交易领域 拥有多项国际金融牌照 [2] - 采用客户资金隔离存管方式 建立专业风控体系保障交易安全与透明度 [2][5] 产品与技术优势 - 提供外汇货币对 指数 贵金属 能源及数字资产等多元化金融衍生品 [3] - 采用MT4/MT5交易系统 搭载自主研发智能工具 执行速度快且滑点低 [3] - 服务器采用银行级加密技术 24小时保障交易环境稳定 [3] 全球化运营策略 - 坚持"立足本地 服务全球"理念 在亚太和欧美建立本土化团队 [4] - 提供7*24小时多语言客服 免费投资培训及个性化交易策略建议 [4] - 通过文化适配的服务提升客户体验 形成核心竞争力 [4] 合规与风险管理 - 遵循全球主要金融监管要求 业务流程通过第三方审计 [5] - 采用国际银行托管客户资金 交易记录存于区块链系统 [5] - 高标准风控体系使公司在金融动荡中保持稳健运行 [5] 发展战略与愿景 - 以客户为中心 通过科技手段降低全球资本市场参与门槛 [6] - 未来将持续拓展产品线 优化用户体验 加速亚洲 欧洲及中东布局 [6] - 定位金融服务为财富增长桥梁 服务多元化投资者群体 [6] 日本政经事件影响 - 自民党失去参议院多数席位 政治不确定性导致日元短期逆势走强(美元/日元跌至147) [7] - 中长期贬值压力显著 或跌向150-155区间 7月22日后可能显现真正卖压 [8] - 政治博弈加剧财政扩张风险 7月23日40年期国债招标成关键观察点 [8] - 外部压力来自8月1日美国拟对日加征25%关税 谈判前景不利 [8]

公司动态 - Strategy推出全新优先股品种"Stretch" 发行规模从最初计划的5亿美元增至28亿美元 [1] - "Stretch"优先股承诺投资者高达9%的年化股息 且无到期日 [1] - 公司普通股周三上涨0.5% 年内累计涨幅达43% [2] - "Stretch"优先股受偿顺序高于普通股及"Strike"和"Stride"等系列优先股 但低于可转债及"Strife"优先股 [2] - "Stretch"允许公司动态调整股息 每月根据股价波动重置派息率 使股价稳定在100美元基准线附近 [2] - 本次发行最终以90美元/股的折让价定价 为面值的九折 位于询价区间下限 [2] - 本次发行由摩根士丹利、巴克莱银行、Moelis & Co 及道明证券共同操盘 [3] 公司战略 - 公司核心战略为筹集最大规模的资金 收购最多数量的比特币 [1] - 公司已囤积约60万枚比特币 价值约700亿美元 [1] - 自2020年首次购币以来 公司通过增发普通股、发行各类债券以及叠加多轮优先股等方式筹集资金 [1] - 公司市值与其比特币储备价值的比率持续走低 [2] 行业影响 - 公司推动形成了一个全新行业 众多上市公司采用"加密货币财政战略" 专门用于购买和持有加密货币 [1] - 公司催生了一大批效仿者 [1]

日本股市飙升触发2024年崩盘记忆 - 日本股市在美国贸易协定推动下创下历史新高 部分市场指标逼近去年崩盘前水平 [1] - abrdn日本有限公司股票主管指出需警惕去年8月情况 当前行情虽非日元驱动但需关注去年夏季股价水平 [1] - 去年8月日本央行意外加息叠加行长鹰派言论及美国经济担忧导致日股暴跌 当前宏观环境已转变为美国关税政策驱动 [1] - 东证指数14日RSI报79突破超买警戒线 与去年7月崩盘前不到一个月时处于相同区间 [1] 市场技术指标分析 - 东证指数当前技术指标显示脆弱态势 与去年崩盘前夕相似 [1] - 14日RSI指标突破79超买警戒线 该指标在去年崩盘前同样处于此区间 [1]

报告行业投资评级 文档中未提及相关内容 报告的核心观点 - 欧洲央行维持利率不变进入“观望”模式，交易员下调年内降息押注 [8][12] - 中欧峰会成果甚微，欧盟呼吁中国开放市场并解决产能过剩问题 [8][12] - 中国国务院国资委要求优化国有资产增量投向，抵制内卷式竞争 [8][12] - 美国首次申领失业金人数连续六周下降，劳动力市场具韧性 [12] - 做空美股交易员缴械，华尔街恐慌指标重挫 [12] - 中国6月自美三大能源产品进口几近干涸 [12] 各公司动态 上市与融资 - 中慧元通生物再递表港交所主板上市，首季亏损扩大，预计2025年继续亏损，集资用于核心产品开发等 [10] - 拼多多改聘香港安永审计业绩，分析认为正部署在港上市 [10] - 聚智科技再申在港上市，今年首四个月少赚13.6%，集资用于扩大销售渠道等 [10] 企业收购 - 京东拟26亿美元收购德国电子产品零售商Ceconomy，交易结果不确定 [14] - 紫金矿业领先竞购非洲“Tongon”金矿，报价可能高达5亿美元 [14] 企业评级与业绩 - 大摩重新覆盖长和，给予“增持”评级，目标价65元，预计2025年上半年每股盈利和中期息增长 [14] - 大摩上调中国宏桥目标价至24.8元，重申“增持”评级 [14] - 灵宝黄金预计中期净利润按年增加最多3.5倍 [14] 企业研发与技术 - 中国生物制药旗下LM - 350「CDH17 ADC」获美国FDA新药临床试验批件 [14] - 商汤将于WAIC 2025大模型论坛揭晓具身智能“大脑” [14] 企业交易与资产 - 美图公司蔡文胜7.5亿买入铜锣湾景隆街地盘 [14] 市场行情 A股市场 - 上证指数涨0.65%报3605.73点，深证成指涨1.21%，创业板指涨1.5%，多行业个股全涨，证券、能源金属、煤炭行业涨幅居前 [1] 港股市场 - 香港恒生指数收盘涨0.51%报25667.18点，恒生科技指数跌0.05%，恒生中国企业指数涨0.18%，锂业股强势上涨，半导体行业拉升，贵金属回落，大盘成交额2948.109亿港元 [1] 外盘市场 - 欧洲三大股指收盘涨跌不一，美国三大股指收盘涨跌不一，道指跌0.7%，标普500指数涨0.07%，纳指涨0.18% [1]

经济表现 - 乌鲁木齐市上半年实现地区生产总值2410.5亿元，同比增长4.6% [1] - 规模以上工业增加值增长0.3%，社会消费品零售总额增长6.3%，外贸进出口总额增长39.5%，一般公共预算收入增长10.4% [1] - 经济总量从1955年的1.7亿元跃升至2024年的4502亿元 [4] 产业发展 - 装备制造、生物医药、化工、新能源、新材料、纺织服装、绿色食品加工等产业规模突破1500亿元 [2] - 现代服务业规模突破3000亿元，包括六大生产性服务业和八大生活性服务业 [2] - 已形成2个千亿级产业（现代物流、旅游），4个500亿级产业（化工、新材料、金融服务、住房出行），8个百亿级产业（装备制造、绿色食品、现代商务等） [2] 招商引资与开放 - 累计实施招商引资项目900多个，引进到位资金2047亿元 [2] - 拥有21条中欧(中亚)班线，通达19个国家，258条航线连接国内外百余座城市 [3] - 新疆自贸试验区乌鲁木齐片区完成263项改革试点任务的88.6%，推出72项改革创新成果，落地78项全国全疆首单业务 [3] - 乌鲁木齐片区累计新设企业1.1万家 [3] 区位优势 - 集聚全疆30%的高新技术企业、60%的科研院所、80%的自治区级以上重点实验室和50%的上市企业 [1] - 拥有全疆最大的铁路编组站、全国第二个国际公路运输集结中心 [3] - 天山国际机场北航站区年旅客吞吐能力达4800万人次，货邮吞吐能力达55万吨 [3]