港股创新药板块表现 - 港股创新药ETF（520880）7月29日场内价格上涨2.16%，续创历史新高 [1] - 成份股中，药明康德盘中最高涨幅近8%，绿叶制药涨超5%，先声药业涨超4%，康诺亚-B、石药集团、翰森制药、中国生物制药涨幅居前 [1] - 药明康德上半年收入207.99亿元，同比增长20.6%，净利润82.87亿元，同比增长95.5% [1] 行业催化剂 - 下半年将迎来世界肺癌大会（WCLC）和欧洲肿瘤医学学会（ESMO）年会，多家公司预计公布重磅临床数据 [2] - BD交易活跃：翰森制药GLP-1药物授权给Regeneron和默沙东，中国生物制药收购LaNova Medicines获得早期资产管线 [2] - 政策环境持续向好，创新药产业迎来政策红利期，研发回报可预测性提升 [2] 指数与ETF数据 - 恒生港股通创新药精选指数年内累计上涨98.75%，超额跑赢恒指（27.43%）和恒生科技指数（26.77%） [4][5] - 港股通创新药ETF（520880）跟踪恒生港股通创新药精选指数，前十大成份股权重合计75.85% [2][3] - 指数成份股包括信达生物（权重13.75%）、百济神州（13.43%）、药明生物（11.22%）、石药集团（7.36%）等 [3] 历史表现 - 恒生港股通创新药精选指数2021年至2024年分别为-22.72%、-16.48%、-19.76%、-14.16% [5] - 2025年至今指数表现显著反弹，涨幅领先其他创新药指数（如SHS创新药指数涨50.32%） [5]

无需额外开户，A股账户直接T+0买全球>>> 港股创新药ETF(513120)成交额超55亿元，当前涨幅为3.23%，连涨3天，成交额55.32亿元，较昨日此时 放量143.56%，近1月份额减少12.13亿份，该基金支持T+0交易。 ...

创新药ETF表现 - 7月29日早盘创新药ETF国泰（517110）涨超1.4% [1] 政策支持创新药械发展 - 医保局连续召开两场座谈会 提出新举措包括统一新设医疗服务价格项目 推动科技创新成果进入临床应用 [1] - 研究实行新上市药品首发价格机制 分类优化挂网服务 鼓励药品研发创新 [1] - 2025年6月20日药监局审议通过《关于优化全生命周期监管支持高端医疗器械创新发展的举措》 顶层设计支持态度明确 [1] - 医保资源将"真支持创新、支持真创新、支持差异化创新" 保障中国药械高质量发展 [1] - 国家医保局明确"集采中选不再简单以最低价为参考" 政策引导有序竞争和良性竞争 [1] 医疗器械板块前景 - 预期医疗器械板块盈利和估值水平将迎来整体提升 [1] 创新药ETF跟踪指数 - 创新药ETF国泰（517110）跟踪SHS创新药指数（931409） [1] - 指数从沪深港三地市场选取创新药物研发、生产相关上市公司证券 覆盖生物医药、化学制药等领域 [1] - 指数成分股具有显著成长属性和研发投入特征 呈现成长型投资风格 [1] 其他投资渠道 - 无股票账户投资者可关注国泰中证沪港深创新药产业ETF发起联接A（014117）和C（014118） [2]

核心观点 - 对全球市场进行观察，涵盖中国、欧洲、美国股市及美债、美元、原油、黄金等市场表现，同时提及中国经济政策信号 [2] 各市场表现总结 中国股市 - 创新药再度领涨，恒瑞医药获5亿美元首付款和潜在120亿美元订单 [2] - 算力硬件股大涨，CPO、PCB等方向领涨 [2] - 保险股强势，新华保险创历史新高 [2] - 博彩股高开，澳门卫星赌场运营调整利好博彩股龙头 [2] - 焦煤夜盘大跌，玻璃等跌停，煤炭、钢铁等强周期股回调 [2] - 人民币国债收益率回落，人民币小幅走弱 [2] 中国政策 - 政府对0 - 3岁幼儿提供3,600元/年育儿补贴，对应财政支出约1,000亿元；推进免费学前教育，对应财政支出约4,000亿元，预计提升家庭消费约0.6%，提升名义GDP约0.25% [2] - 市场监管总局将治理企业劣质低价竞争，增强多领域安全监管能力 [2] - 上海市经信委争取年内实现浦东自动驾驶基本全域开放 [2] 欧洲股市 - 股市下跌，半导体板块上涨，美欧贸易协议被认为更利于美国，欧洲汽车股收跌，欧元跌超1%创5月以来最大单日跌幅 [2] 美股 - 涨跌互现，能源、信息技术与可选消费上涨，地产、材料与公用事业下跌 [2] - 英伟达反弹近2%至新高，芯片股上涨支撑美股指数再创新高，特斯拉大涨3% [2] - 微软在浏览器Edge加入AI Agent，实现自动化搜索等功能 [2] - 智利预计获特朗普关税豁免，铜价和铜矿股普跌 [2] - 投资者关注科技巨头财报，聚焦未来盈利指引和AI资本支出变现前景，医疗与通讯服务板块性价比较高 [2] 其他市场 - 美债收益率小幅上升，美元指数大涨 [2] - 特朗普威胁制裁俄罗斯，原油反弹至两周新高，黄金回调 [2]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：医药行业、创新药领域、CXO 行业、细胞基因治疗（CGT）、双抗、ADC、小核酸、核药、自免领域、医疗服务、器械行业、半导体、商贸零售、电子行业 - **公司**：药明康德、三生制药、康方生物、Summit、Sammy、辉瑞、德州仪器、英特尔、谷歌 纪要提到的核心观点和论据 医药行业景气度 - **观点**：今年以来医药行业表现突出，二季度持续走强，行业景气度从局部复苏向全面复苏转变 [1][3] - **论据**：美股 CXO 公司业绩超预期带动板块上涨，国内 CXO 需求和订单改善；美国降息预期提升资金风险偏好，XBI 指数表现良好，大小型企业对 CXO 服务需求增加 [3][10] 国内 CXO 市场 - **观点**：需求端改善，订单量增加，竞争格局优化，价格有望上升 [1][8] - **论据**：一级市场融资虽下降，但 BD 首付款等渠道资金增长 62%，为研发提供支持；小公司产能退出 [1][3][8] 海外 CXO 市场 - **观点**：价格稳定，订单量波动大，早期研发需求强劲 [1][8] - **论据**：以 Mapace 等公司为例，虽部分时段订单下降，但近期业绩超预期 [8] 全球 CXO 行业 - **观点**：出现新产品和创新周期迹象，新技术突破将推动企业业绩增长 [1][9] - **论据**：ADC、PD - 1/VEGF 替代品、小核酸等新兴技术受关注 [1][9] 国内创新药企业融资 - **观点**：呈现多元化趋势，为研发提供更多资金 [1][6] - **论据**：BD 首付款等渠道资金大幅增长，二级市场通道顺畅 [1][6][7] 美股生物科技及医药行业 - **观点**：景气度从局部复苏向全面复苏转变 [10] - **论据**：美国降息预期改善融资环境，XBI 指数表现好，大小型企业需求增加 [10] 医药行业发展阶段 - **观点**：仍处于发展早期，肿瘤治疗领域预期高 [11] - **论据**：新药发现和治疗方法有突破，如三生制药 BD 案例提升市场预期 [11] 创新药投资 - **观点**：是医药行业引领者，部分领域潜力大，但需注意风险 [16][19] - **论据**：肿瘤、双抗和 ADC 等领域峰值销售额高；临床数据失败或成功会使估值大幅变化 [16][19] 市场情绪和资金配置 - **观点**：创新药领域市场情绪上升，资金环境积极，但需警惕风险 [22][29] - **论据**：投资者对临床前数据预期高，资金持续流入，但市场处于短期情绪周期后段 [22][27][29] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **过去行业低迷原因**：受集采政策、疫情影响以及整体行业景气度下降等因素影响 [5] - **集采政策变化**：今年优化集采政策出台，政策更温和，高值耗材表现良好 [5] - **BD 交易指标**：首付款和总包金额是关键指标，5 亿美金以上首付款罕见，下半年预计有大型 BD 交易落地 [12] - **海外并购影响**：对国内医药行业有催化作用，如康方生物旗下公司 Summit 被收购提升投资价值 [13] - **自免领域问题**：中美自免标准疗法有差距，药品上市慢，存在海外数据复现性担忧 [14] - **小核酸等技术发展**：在国内处于早期阶段，需积累经验缩小与国际差距 [15] - **医药板块配置**：非医药基金配置连续两季度增加，但与历史高点有差距，全行业仍低配 [18] - **创新药估值差异**：中国创新药市场部分由 MNC 的 BD 定价驱动，有好产品的公司有提升空间 [20] - **医疗服务等细分行业**：有投资价值，政策变化推动发展，CXO 是重要方向 [21] - **创新药板块风险和催化剂**：风险为临床数据不达预期和大规模退货，催化剂为市场行情好能融资研发 [23] - **市场整体变化**：5 月中旬到 6 月初市场情绪上行，处于短期情绪周期后段，中报是重要催化剂 [24][27] - **德州仪器财报**：近期财报低于预期，对未来展望谨慎，可能与中国地区提前备货有关 [28]

市场表现 - A股市场全天震荡反弹，创业板指领涨，沪指涨0.12%至3597.94点，深成指涨0.44%至11217.58点，创业板指涨0.96%至2362.6点 [2][3] - 沪深两市成交额1.74万亿元，较上个交易日缩量450亿元，超2700只个股上涨 [2] - 算力硬件股、创新药概念股、商业航天概念股表现强势，PCB、影视、CPO等板块涨幅居前，钢铁、煤炭等周期股集体调整，柳钢股份等多股跌超5% [2] 外盘动态 - 美股三大股指涨跌不一，道指跌0.14%至44837.56点，纳指涨0.33%至21178.58点，标普500微涨0.02%至6389.77点 [4][6] - 欧洲三大股指全线下跌，英国富时100跌0.43%至9081.44点，法国CAC40跌0.43%至7800.88点，德国DAX跌1.02%至23970.36点 [4] - 国际油价上涨，WTI原油涨2.38%至66.71美元/桶，布伦特原油涨2.34%至70.04美元/桶 [4][5] 政策与行业动态 - 国家育儿补贴制度公布，2025年起对3岁以下婴幼儿发放每年3600元基础补贴 [8] - 工信部将制定消费品供需适配性行动方案，推动人工智能终端、无人机等技术应用，并实施十大重点行业稳增长行动 [9] - 市场监管总局强调治理企业劣质低价竞争，破除地方保护，推进质量强国建设 [10][11] - 广东省造纸行业协会发布国内首份"反内卷"倡议书，抵制低价倾销，倡导合理定价 [12] - 上海发放6亿元算力券，对租用智能算力主体给予最高30%租金补贴，自主智能算力项目最高支持10%建设费用 [13] 科技创新 - 国家地方共建人形机器人创新中心签约首批300万元开放基金，单项目资助30万-50万元，聚焦平台技术、具身智能等领域 [14] - 上海计划年内实现浦东新区自动驾驶全域开放（不含陆家嘴），目标2027年开放2000平方公里区域及5000公里道路 [15] 机构观点 - 光大证券指出白酒板块股息率达3.72%，处于十年历史分位点95%，行业分红支付率连续三年超70%，具备深度价值 [16] - 开源证券认为煤炭板块兼具周期与红利属性，持仓低位且基本面拐点已现 [16] - 东海证券看好医疗器械板块盈利与估值提升，建议关注创新药、CXO等细分领域 [16] 公司公告 - 药明康德上半年净利润85.61亿元，同比增长101.92% [17] - 三一重工拟发行不超过200亿元债务融资工具 [18] - 幸福蓝海参投电影《南京照相馆》累计票房超4.12亿元，达最近年度营收50%以上 [18] 资金动向 - 电子元件、通信设备、化学制药行业主力净流入居前，分别达41.06亿元、35.07亿元、16.76亿元 [18] - 恒瑞医药、胜宏科技、光迅科技个股主力净流入超10亿元，其中恒瑞医药涨停且净占比达11.79% [19] - 互联网服务、软件开发行业主力净流出显著，分别达37.96亿元、28.86亿元 [18]

核心观点 报告围绕市场走势、多个行业及公司展开分析，涉及化学原料、纺服、生物医药、浙江荣泰公司及固定收益领域，指出各行业发展趋势、公司经营状况及投资机会，还对利率互换倒挂进行复盘并探究其对降准降息的预测效果 [5][6][8] 市场走势 - 2025年7月29日国内市场主要指数多数上涨，上证指数收盘3597.94涨0.12%，深证成指收盘11217.58涨0.44%，沪深300收盘4135.82涨0.21%等 [4] 化学原料行业（直接空气捕集DAC） - DAC碳移除优势显著，灵活性强，不受排放源限制，受欧美政府及科技巨头支持，预计2030年全球DAC市场超17亿美元，2050年美国需求超1亿吨 [6] - DAC降本速度超预期，2024年全球加权平均DAC碳移除价格较2023年下降54%至316美元/吨 [6] - 吸附剂是DAC技术核心，固体吸附工艺是未来趋势，65%的DAC企业使用或研发固体吸附剂 [6][7] - 预计2030年固体吸附材料市场约5亿元，建议关注国内吸附材料龙头企业蓝晓科技 [9] 纺服行业 周大福经营数据 - FY26Q1公司零售值同比降1.9%，内地市场降3.3%，港澳及海外市场增7.8%，内地市场定价黄金产品销售亮眼利于毛利率提升 [10] - 内地直营及加盟门店同店销售降幅收窄，港澳市场同店增速转正，本季度内地净关闭311家周大福珠宝门店 [10][11] 行业动态 - 7月25日北京6家“物美超值”硬折扣门店开业，商品聚焦六大品类，60%以上为自有品牌 [11] - LVMH 2025上半年总营收同比降4%至398亿欧元，中国市场跌幅收窄；Moncler Group上半财年总营收12.257亿欧元与去年持平 [11] 行情回顾 - 2025.07.21 - 2025.07.25，SW纺织服饰板块涨1.45%，落后大盘0.24pct，SW轻工制造板块涨1.84%，跑赢大盘0.15pct [11] 投资建议 - 品牌服饰板块推荐安踏体育、361度，关注罗莱生活等家纺公司 [15] - 纺织制造板块短期关注百隆东方等，中长期推荐申洲国际等 [15] - 黄金珠宝板块短期推荐老铺黄金等，关注菜百股份等，结合产品结构选股关注周大生等 [15] 生物医药行业 - PD - (L)1单抗 + ADC有望迭代肿瘤一线疗法，PD - L1 ADC提供免疫耐药新选择，临床耐受良好 [14][16] - PD - (L)1单抗 + TROP2 ADC在一线NSCLC和TNBC临床PFS优于PD - 1/L1单抗 + 化疗；PD - 1单抗 + HER2 ADC在HER2高表达胃癌临床PFS优于标准疗法；PD - L1 ADC在后线NSCLC临床抗肿瘤疗效显著 [18] 浙江荣泰公司 - 7月22日公司完成收购金力传动15%股份，扩充机器人业务版图 [17][19] - 主业新能源车用云母制品业绩稳健增长，2021 - 2024年收入复合增速29.6%，归母净利润复合增速30.2%，海外客户结构优质，现金流良好 [19] - 公司通过股权收购扩充机器人产品矩阵，收购狄玆精密51%股权、金力传动15%股权 [19] - 预计公司2025 - 2027年EPS分别为0.87/1.15/1.52，首次覆盖给予“增持 - A”评级 [19] 固定收益领域 - 利率互换曲线倒挂原因主要是经济基本面因素和资金价格及流动性因素 [23] - 利率互换曲线倒挂多数情况下对央行降准降息操作有较好预测作用，可能领先货币宽松周期 [23] - 利率互换倒挂结束原因包括经济基本面好转、资金面紧张缓解、货币政策落地，货币宽松不一定伴随利率倒挂 [23][24] - 投资者和政策制定者可根据利率互换倒挂信号判断政策取向和利率走势 [24]

报告核心观点 报告对机械、银行、公用事业、食品饮料、房地产、药品、汽车等行业及相关公司进行研究分析，认为机械、食品饮料、房地产行业维持“买入”评级，银行、公用事业、汽车行业首次覆盖给予“增持”评级，建议关注各行业具有增长潜力和投资价值的公司及板块 [5][9][17][23][28][32][42] 机械行业 光伏加工设备 - 2025 年 6 月我国新增光伏装机约 14.4GW，同比下降 38.4%，1 - 6 月累计新增光伏装机约 212.2GW，同比增长 107.1%，6 月装机下降因政策致“抢装”透支需求，但全年新增装机仍有望较快增长 [2] - 随着“反内卷”推进，各环节产品价格和企业盈利有望企稳回升，叠加新技术应用，上游设备需求有望逐渐企稳复苏 [2] 通用自动化设备 - 2025 年 1 - 6 月我国工业企业营业收入同比增长 2.5%，利润总额同比下降 1.8%，制造业营业收入同比增长 3.5%，利润总额同比增长 4.5%，6 月工业利润总额降幅收窄，政策效果逐渐显现 [3][4] 投资建议 - 维持机械行业“买入”评级，建议关注光伏加工设备板块（晶盛机电、奥特维等）和通用设备板块（豪迈科技） [5] 银行业 贷款情况 - 2025 年二季度末，金融机构人民币各项贷款余额 268.56 万亿元，同比增长 7.1%，企业贷款是信贷增长主要引擎，住户贷款余额 84.01 万亿元，同比增长 3% [7] - 工业和基础设施领域中长期贷款保持相对较快增长，科技创新等重点领域信贷支持仍较强，普惠小微贷款余额 35.57 万亿元，同比增长 12.3%，房地产贷款增速提高至 4.9% [7][8] 投资建议 - 维持行业“增持”评级，建议从“高股息 + 区域增长”两方面配置银行股，关注国有大型银行股、中信银行等，以及江苏银行、成都银行等优质区域银行 [9] 公用事业（长江电力） 公司概况 - 长江电力是全球水电运营龙头，运营管理长江流域六座梯级水电站，截至 2024 年末，水电总装机容量为 7179.5 万千瓦，占全国水电装机的 16.45% [10] 业绩情况 - 2024 年公司营业收入 844.9 亿元，同比增长 8.12%，归母净利润 325.0 亿元，同比增长 19.28%，电量、电价增长，财务费用率下降 [12] - 2025Q1 公司营业收入 170.2 亿元，同比增长 8.68%，归母净利润 51.8 亿元，同比增长 30.56%，一季度来水偏丰促进电量增长，财务费用率大幅下降 [13][14] 分红情况 - 2024 年度利润分配预案为每 10 股派发现金股利 9.43 元，共分派现金股利 230.7 亿元，占归母净利润的 71% [15] 投资建议 - 首次覆盖，给予公司“增持”评级，预计 2025 - 2027 年营业收入分别为 862.51/873.93/881.34 亿元，归母净利润分别为 342.60/357.45/367.45 亿元 [16][17] 食品饮料行业 行业表现 - 7 月 21 日 - 7 月 25 日，申万食品饮料行业上涨 0.74%，跑输沪深 300 指数 0.95pct，食饮子板块涨跌不一 [19] 白酒行业 - 2025 年上半年白酒出口加速，实现量价齐升，出口额达到 5.3 亿美元，同比增长 30.9%，出口量为 831 万升，同比增长 7.4%，均价 63.7 美元/升，同比增长 21.9% [20] - 白酒企业加速渠道转型，加大布局即时零售渠道，未来白酒渠道有望以即时零售、场景融合与直播电商为增长引擎，构建全新增长格局 [21] 投资建议 - 维持食品饮料行业“买入”评级，建议关注需求稳定、抗风险能力强的龙头和积极布局新品新渠道新场景的企业，如青岛啤酒、承德露露等 [23] 房地产行业 政策情况 - 7 月 21 日，成都优化公积金贷款政策、取消限售，供应端提升质量，盘活存量，需求端降低二套房公积金贷款首付比例，分批取消限售政策 [24][25] 成交情况 - 30 大中城市近一周（截至 7 月 25 日）新房成交面积为 147 万平方米，同环比均明显改善，但 1 - 7 月累计同比下降 5.6%，降幅继续扩大 [26][27] - 13 城近一周（截至 7 月 25 日）二手房成交面积为 152 万平方米，同比 - 7.1%，跌幅较上周同期小幅收窄，但近四周滚动成交面积同比 - 10%，跌幅继续扩大，7.1 - 7.25 二手房成交同比 - 10%，为今年以来首次负增长 [27] 投资建议 - 维持行业“买入”评级，建议关注具备拿地能力且土储布局合理的头部房企，如保利发展等，以及受益于二手房交易持续活跃的头部中介机构，如我爱我家等 [28] 药品行业 市场走势 - 上周医药生物上涨 1.9%，位列全市场一级行业涨幅第 19 位，跑输万得全 A 0.31 个百分点，13 个三级行业中 11 个行业呈现上涨，年度涨跌幅方面，2025.1.1 - 2025.7.27 医药生物上涨 18.8%，位列全市场一级行业涨幅第 3 位，跑赢万得全 A 6.9 个百分点 [29] 市场展望 - 集采规则优化，集采价格竞争有望迎来改善，短期建议关注竞争格局相对良好的细分领域修复机会，创新药板块选股思路建议关注研发管线价值兑现因子边际变化，提升商业化价值兑现因子权重，原料药板块估值处于相对低位，有望迎来新的成长动能 [30] 投资建议 - 将整体行业评级上调至“买入”评级，推荐创新和复苏两大主线，创新源动力主线建议关注华东医药、奥赛康、健康元，复苏边际改善主线建议关注长春高新、卫信康、华润双鹤 [31][32] 汽车行业（理想汽车） 股价驱动因素 - 新车型的发布与成功以及销量目标的达成与否是驱动理想汽车股价波动的核心因素，建议关注下半年纯电 SUV i6/i8 的上市表现及“MindVLA”在 i8 上首次量产落地表现 [37] 财务基本面 - 2021 - 2023 年理想汽车营收高速增长，2024 年增速放缓至 16.6%，2025 年 Q1 微增 1.1%，利润方面，2023 年实现 117 亿显著盈利，2024 年利润回落至 80 亿，2025 年 Q1 同比增长 9.8%，毛利率稳定在 20%以上，销售管理及研发费用率在 2024 年后降至 10%以下 [38] 竞争优势 - 理想构建多层次“护城河”，包括产品、补能、AI 战略，产品定义与矩阵清晰且畅销，纯电布局加速，建设超充网络，将 AI 视为终极护城河，目标是实现 L4 级智能驾驶 [39][40] 投资建议 - 首次覆盖，给予公司“增持”评级，预计 2025 - 2027 年收入分别为 1608.88/1912.62/2112.12 亿元，EPS 分别为 4.83、7.09、8.54 元/股，投资需分阶段关注短期、中期、长期发展情况 [42]

行业研究 基化行业 - 中国农药工业协会开展“正风治卷”行动，行业景气度有望提升 [1] - 建议关注农药原药企业扬农化工、利尔化学、兴发集团、新安股份、江山股份、长青股份、先达股份，以及农药制剂企业安道麦、润丰股份、国光股份、诺普信 [1] 房地产行业 - 截至2025年7月27日，20城新房累计成交45.4万套，同比下降3.8%，其中北京2.4万套，同比下降9%，上海5.8万套，同比增长1%，深圳1.8万套，同比增长4% [2] - 10城二手房累计成交45.1万套，同比增长12.3%，其中北京9.9万套，同比增长12%，上海14.7万套，同比增长19%，深圳4.0万套，同比增长29% [2] 公司研究 恒瑞医药 - 恒瑞医药将HRS - 9821的全球独家权利（不包括中国大陆、香港特别行政区、澳门特别行政区及台湾地区）和至多11个项目的全球独家许可的独家选择权（地区范围同上）有偿许可给GSK，将获得5亿美元首付款，潜在里程碑付款120亿美元，以及销售分成 [3] - 本次合作打开恒瑞医药出海销售空间，巩固创新药龙头地位 [3] 东鹏饮料 - 公司2025年中报显示，25H1实现营业收入107.37亿元，同比增长36.4%；实现归母净利润23.75亿元，同比增长37.2%；扣非归母净利润22.70亿元，同比增长33.02% [4] - 上调公司25 - 27年营收与归母净利润预测，预计25 - 27年归母净利润分别为45.53/58.01/70.00亿元，对应25 - 27年EPS分别为8.76/11.16/13.46元，当前股价对应25年PE为33x，维持“买入”评级 [4] 市场数据 A股市场 - 上证综指收盘3597.94，涨幅0.12%；沪深300收盘4135.82，涨幅0.21%；深证成指收盘11217.58，涨幅0.44%；中小板指收盘6982.36，涨幅0.41%；创业板指收盘2362.6，涨幅0.96% [5] 股指期货 - IF2508收盘4122.80，跌幅0.48%；IF2509收盘4116.00，跌幅0.50%；IF2512收盘4088.80，跌幅0.40%；IF2603收盘4055.80，跌幅0.45% [5] 商品市场 - SHFESHFE黄金收盘774.78，跌幅0.33%；SHFESHFE燃油收盘2869，跌幅1.58%；SHFESHFE铜收盘79000，跌幅0.32%；SHFESHFE锌收盘22645，跌幅1.05%；SHFESHFE铝收盘20615，跌幅0.70%；SHFESHFE镍收盘121620，跌幅2.20% [5] 海外市场 - 恒生指数收盘25562.13，涨幅0.68%；国企指数收盘9177.15，涨幅0.29%；道琼斯收盘44901.92，涨幅0.47%；标普500收盘6388.64，涨幅0.40%；纳斯达克收盘21108.32，涨幅0.24%；德国DAX收盘24217.50，跌幅0.32%；法国CAC收盘7834.58，涨幅0.21%；日经225收盘40998.27，跌幅1.10%；韩国综合收盘3209.52，涨幅0.42% [5] 外汇市场 - 美元兑人民币中间价7.1419，涨跌0.05；欧元兑人民币中间价8.4001，涨跌 - 0.09；日元兑人民币中间价0.0486，涨跌 - 0.47；港币兑人民币中间价0.9098，涨跌0.04 [5] 利率市场 - 回购市场DR001前加权平均利率1.5174%，涨跌 - 13.41BP；DR007前加权平均利率1.6523%，涨跌7.64BP；DR014前加权平均利率1.6686%，涨跌5.55BP [5] - 二级市场一年期国债YTM1.3634%，涨跌 - 2.01BP；五年期国债YTM1.5848%，涨跌 - 2.00BP；十年期国债YTM1.7146%，涨跌 - 1.78BP [5]

报告核心观点 风格重视消费和成长，行业关注电力设备、有色、医药、电子与券商；在货币环境趋宽方向下，哑铃策略仍有效，但大盘成长风格或阶段性吸引市场注意，8月建议增加对中大盘成长风格关注 [5] 市场总览 大势 7月28日上证指数涨0.12%，沪深300涨0.21%，科创50涨0.09%，中证1000涨0.35%，创业板指涨0.96%，恒生指数涨0.68% [3][4] 行业 7月28日表现最好的行业为国防军工（+1.86%）、非银金融（+1.51%）、医药生物（+1.47%）、综合（+1.29%）、通信（+1.24%）；表现最差的行业为煤炭（-2.6%）、钢铁（-1.41%）、交通运输（-1.38%）、石油石化（-1.02%）、纺织服饰（-0.93%） [3][4] 资金 7月28日全A总成交额为17662亿元，南下资金净流入92.53亿港元 [3][4] 重要观点 所在领域 策略 [5] 核心观点 风格重视消费和成长，行业关注电力设备、有色、医药、电子与券商 [5] 市场看法 行业关注反内卷主题下电力设备和有色金属，受产业趋势催化的医药（创新药、AI医疗）和电子，以及强beta品种非银金融（券商） [5] 观点变化 货币环境趋宽下，哑铃策略仍有效，但大盘成长风格或阶段性吸引市场注意，8月建议增加对中大盘成长风格关注，行业风格重视消费和成长，关注相关行业如上述 [5] 驱动因素 受益于雅下水电工程带动及“反内卷”、海南封关等政策催化，前期表现好的哑铃型策略受“冲击”，短期大盘成长占上风 [5] 与市场差异 8月建议增加对中大盘成长风格关注，行业风格重视消费和成长，关注相关行业如上述 [5]