纪要涉及的行业或公司 * **行业**：电力设备与新能源（电新）行业，具体包括锂电、储能、钠电、风电、光伏、AI数据中心（AIDC）等细分领域[1][2] * **公司**： * **锂电/储能**：鹏辉能源、海博思创、恩捷股份、诺德股份、鼎胜新材[1] * **钠电**：宁德时代、鼎胜新材、同兴环保、美联新材、普利特、容百科技[1][2] * **风电**：金雷股份、大金重工、金风科技、三一重能、运达股份、明阳智能、泰胜风能、天顺风能、东方电缆、中天科技、海力风电[2] * **光伏**：连城数控、拉普拉斯、迈为股份、宇晶股份、博迁新材、福斯特、凯盛科技、聚合材料、帝科股份、东方日升、钧达股份[2] * **AIDC**：英维克[2] 核心观点与论据 锂电与储能 * **核心观点**：全国容量电价政策落地，储能爆发确定性增强[1] * **论据**： 1. 政策预计使储能项目内部收益率（IRR）增加 **3%** 以上，2026年更多省份储能将实现从0到1的突破[1] 2. 2月锂电排产中枢环比下降 **10%+**，但呈现“淡季不淡”特征[1] 3. 碳酸锂价格调整后，下游采购积极，对 **15万元/吨** 的锂价表示认可；2月因节前备库、电芯排产强劲及锂盐厂检修，价格易涨难跌[2] 钠离子电池 * **核心观点**：产业化进程加速，有望在2024年第二季度批量出货[1] * **论据**： 1. 宁德时代已开启针对多个车企的冬季测试[1] 2. 预计2024年第二季度有望批量出货[1] 风电 * **核心观点**：主机板块确定性底部已现，预计2026年第一季度毛利率开启修复[2] * **论据**： 1. 受2023年第四季度出货量下降和年底减值影响，风电板块业绩预告多数不及预期[2] 2. 主机板块低价订单已大幅出清[2] 光伏 * **核心观点**：看好太空光伏与无银化技术方向[2] * **论据**： 1. SpaceX申请部署 **100万颗** 卫星打造太空数据中心，强化太空光伏逻辑[2] 2. 银价高企叠加技术突破，铜代银BC电池成本平均降低 **0.15元/W** 以上，推动无银化产业化爆发[2] AI数据中心（AIDC） * **核心观点**：国产产业链迎来新一轮招标，技术方案与供应链发生变化[2] * **论据**： 1. 字节跳动招标转向高压直流方案；英伟达GB300液冷认证收紧，未来投资可能转向核心零部件及ASIC[2] 2. 英维克QD产能预计2024年第一季度预增 **20倍**，深度绑定英伟达生态[2] 其他重要内容 * **锂电/储能看好环节排序**：储能电芯 > 铁锂正极 > 储能集成 > 隔膜、铜铝箔、6F等[1] * **风电看好标的排序**：首推金雷股份、大金重工及主机厂商（金风、三一、运达、明阳）；其次关注海风产业链的塔桩、海缆，现阶段重点关注海力风电[2] * **光伏看好环节排序**：设备 > 电池及辅材[2]

文章核心观点 - 江西省新余市通过创新建立“研发飞地”模式 成功破解内陆地区高端人才引进瓶颈 构建了“异地研发 本地转化”的创新协同体系 为产业高质量发展提供了新路径 [1][2] “研发飞地”模式机制与政策 - 新余市自2015年起探索“研发飞地”建设模式 鼓励企业在发达地区建立研发前哨 实现“人才在外地 科研为新余 项目在异地 产业在新余” [2] - 2022年8月新余市出台专项实施办法 对认定的省外“研发飞地”给予30万元建设资金支持 并突破性地允许飞地全职人才在新余申报职称并享受本地福利 [2] - 截至报道时 新余市已认定“研发飞地”26家 其中企业主导型25家 政府主导型1家 覆盖锂电 光学 生物医药等重点产业 [2] - 2025年新余市建立了“研发飞地”差异化绩效考核机制 对人才引进 研发投入 成果转化及经济效益量化评分 考核结果与资金支持和资格存续直接挂钩 [4] “研发飞地”人才与产业覆盖 - 新余市“研发飞地”累计集聚科技人才600余人 其中包括国家级人才4人 博士35人 [2] - 企业设立的“研发飞地”中已有19个正式授牌 覆盖全国十余个省（区 市） [2] - 江西新余国科科技股份有限公司在南京的软件“研发飞地”聚集3名博士 6名硕士 近3年获得软件著作权56项 转化成果37项 [3] - 江西欧氏药业有限责任公司在河北的“研发飞地”聘请了国内资深药学博士领衔研发 [3] “研发飞地”研发成果与经济效益 - 新余市“研发飞地”已累计申报重点科研项目168个 研发新产品487个 取得综合经济效益超50亿元 [4] - 江西赣锋锂电科技股份有限公司在宁波的“研发飞地”与其公司共同承担江西省固态电池重大专项课题 成功开发出高性能固态锂离子电池 [4] - 华腾地毯有限公司上海飞地研发的全自动打包生产线和新型环保材料 已在新余和海外工厂应用并带来显著经济效益 [4] - 政府主导的新余（上海）科创中心已储备对接项目30余个 致力于推动长三角科创资源与新余产业融合 [4]

鹏辉能源H股上市申请 - 公司已于2026年1月30日向香港联交所递交H股发行并在主板挂牌上市的申请，并于同日刊登申请资料[1] - 本次发行尚需满足多项条件并考虑市场情况，存在不确定性[1] - 此举标志着公司正加速构建“A+H”双融资平台，是锂电企业在当前行业周期下寻求国际化突破的典型路径[1] - 在储能与新能源出海背景下，赴港上市有助于拓宽国际融资渠道、优化资本结构，并提升全球资本市场品牌认知度，利于对接海外产业链资源[1] 棒杰股份退市风险 - 公司预计2025年末净资产为-9亿至-6亿元，股票交易存在被实施退市风险警示（*ST）的可能[2] - 净资产大额转负触及退市风险警示红线，表明公司已陷入实质性资不抵债困境，持续经营能力面临严峻拷问[2] - 一旦被实施退市风险警示，公司股票流动性将面临枯竭，估值体系将重构[2] - 在当前监管趋严、壳价值缩水背景下，若短期内无法通过债务重组、资产注入等手段有效“保壳”，公司将面临极高的退市风险[2] 宝馨科技被立案调查 - 公司及实际控制人马伟因涉嫌信息披露违法违规，被中国证监会立案调查[3] - 立案调查期间，公司表示将积极配合调查并履行信息披露义务，目前生产经营正常[3] - 涉嫌信息披露违法违规是监管重点打击领域，立案调查往往意味着公司内部控制或治理结构存在缺陷[3] - 后续公司可能面临行政处罚或更严重的监管措施，在监管高压下，投资者对上市公司的合规性风险极为敏感[3]

市场整体态势与核心逻辑 - A股市场本周整体维持弱势震荡态势，周五贵金属价格大幅波动一度令市场承压 [1] - 支撑春季行情的核心逻辑并未发生变化，核心驱动在于国内向好的基本面、政策“开门红”与充裕的流动性 [1][4] - 对A股而言，前期上涨虽然受益于全球流动性宽松的贝塔，但核心驱动仍在于国内带来的阿尔法 [4] 机构后市配置观点 - 建议重视本轮行情中涨幅较低且具备较强逻辑支撑的板块，包括AI硬件、新能源、涨价链、非银等 [1][4] - 配置上关注两条线索：一是景气业绩线索，包括AI上游算力硬件（存储芯片、算力通信）、下游应用（工业软件、医疗服务）、具身智能、AI端侧，以及新能源板块的储能、锂电产业链、风电 [1][5]；二是“十五五”规划建议重点提及的产业，包括商业航天、6G、核电、氢能、量子通信、脑机接口等 [1][5] - 2月份可提升对AI应用领域的关注度 [4] - 考虑到海内外市场流动性依然较为充裕，叠加产业主题催化，看好A股市场上行动力，可关注产业趋势加持下的科技成长板块 [8] - 多数行业资金拥挤度仍处于温和水平，行业间分化程度处于低位 [8] 贵金属板块观点 - 贵金属板块预计短期将进入宽幅震荡阶段，但板块基本面并未出现反转 [1] - 当前贵金属板块经过前期的快速拉升，处于高位拥挤状态 [6] - 中期来看，由于供需缺口未弥合，大宗商品板块企稳后仍将上行，中期上行趋势仍具持续性 [6] - 尽管短期波动加剧，但在全球避险需求、资产配置逻辑转变等因素支撑下，黄金等品种依然具有一定的中长期配置价值 [2] - 2026年以来，贵金属市场延续去年强势行情，但近期波动加剧，多家银行发布风险提示 [2] 其他行业与板块观点 - 储能和电力设备板块的投资机会值得关注，AI产业对电力需求的拉动作用显著，市场对于电力的需求具备确定性 [6] - 预计本轮创新药引领的医药产业升级趋势还没有结束，长期看好具有全球创新实力的药品和器械，以及国内具有全球比较优势的CXO行业 [7] - 1月份，货币金融服务、资本市场服务、保险等行业商务活动指数均高于65%，市场活跃度较高 [1] 政策与市场事件 - 证监会拟扩大上市公司战略投资者类型，明确全国社保基金、基本养老保险基金、企业（职业）年金基金、商业保险资金、公募基金、银行理财等机构投资者可以作为战略投资者 [3] - 国家统计局数据显示，1月份非制造业商务活动指数为49.4%，比上月下降0.8个百分点 [1]

行业投资评级 - 电力设备新能源行业评级为“买入”（维持）[1] - 环保行业评级为“买入”（维持）[1] 核心观点 - 政策核心意图在于推动储能行业规划有序、竞争公平、良性发展[3] - 考虑到市场此前对国内电化学储能需求增速预期较高，《关于完善发电侧容量电价机制的通知》（114号文）或使装机预期回归到合理范围，并减弱碳酸锂价格因博弈储能需求上涨的动力[3] - 在碳酸锂期货投机情绪退潮下，价格或震荡整理，锂电供需好转、震荡向上趋势确立[19] 储能行业分析 - **国内政策**：发改委、能源局发布《关于完善发电侧容量电价机制的通知》，首次明确电网侧独立储能容量电价，具有标志性意义[3][5] - **国内数据**：上周招中标数据持续景气，落地项目包括宁夏石嘴山市大武口区250MW/1000MWh和河北深泽国顺0.3GW/1.2GWh储能项目[5] - **国内数据**：根据兰木达电力现货数据，1月19日-1月26日蒙西周平均价差约为0.28元/kWh[5] - **海外大储**：美国缺电逻辑不变，基本面持续景气，北美储能标的有望迎来较大反弹[6] - **海外户储**：英国发布《Warm Homes Plan》，预计到2030年将新增安装300万户光伏，每年安装超过45万台热泵[4][6] - **海外户储**：乌克兰能源抢修及进口需求利好对乌克兰的户储出口[6] 风电行业分析 - **装机数据**：2024年我国陆风新增装机容量75.8GW，同比增长9.68%，海风新增装机容量4.0GW，同比减少40.85%[7] - **装机数据**：2025年国内风电新增装机量为119.33GW，同比增长50.40%，其中12月新增36.83GW，同比增长33.49%，环比增长194.88%[7] - **招标数据**：2024年国内风电机组公开招标容量164.1GW，同比增长90%，其中陆风152.8GW、海风11.3GW[10] - **招标数据**：2025年1-9月国内风电机组公开招标容量102.1GW，其中陆风97.1GW、海风5.0GW[10] - **中标价格**：2025年12月国内陆风机组（含塔筒）、陆风机组（不含塔筒）中标均价分别为1946、2011元/kW，海风机组中标均价为3057元/kW[10] - **原材料价格**：截至2026年1月30日，中厚板价格为3394元/吨，螺纹钢价格为3326元/吨，铁矿石价格为732元/吨，轴承钢价格为4845元/吨，齿轮钢价格为4074元/吨[12] - **欧洲海风**：行业景气度高，英国AR7竞配结果落地，RWE集团获得了6.9GW的CfD差价合同[15] - **风电整机**：2025年“反内卷”初见成效，2026年仍将是盈利修复大年，主要因涨价订单集中交付、海外订单交付加速及技术降本持续[15] 锂电产业链分析 - **排产数据**：据大东时代智库数据，2026年2月中国锂电（储能+动力+消费）市场排产总量约188GWh，环比减少10.5%，其中储能电芯排产占比约39.9%[19] - **排产数据**：2026年2月全球市场动力+储能+消费类电池产量195GWh左右，环比减少11.4%[19] - **各环节情况**：碳酸锂价格从高点持续回落，下游采购意愿增强[16] - **各环节情况**：三元材料部分厂商高镍订单因出口退税政策即将取消推动的提前出口而有所增长，但出口规模不及预期[16] - **各环节情况**：磷酸铁锂企业生产积极，储能需求佳，但车销表现预计减弱[18] - **各环节情况**：原料焦价格高位坚挺，对人造石墨负极材料形成显著成本支撑[18] - **各环节情况**：六氟磷酸锂、VC、FEC等核心原材料供应紧张局面缓解，价格下行[18] - **各环节情况**：2月动力与储能需求明显回落，干湿法隔膜厂将普遍停产[18] - **投资建议**：供给端关注锂矿及盈利尚不支持扩产的隔膜、铜铝箔，推荐排序为：碳酸锂>6F>铝箔>隔膜>铜箔>负极[19] 光伏产业链分析 - **价格与盈利**：本周电池和组件价格持续提升，电池片报价上调至0.46~0.48元/W[26] - **价格与盈利**：硅料环节2月份产量预计进一步下调至8.2~8.5万吨[26] - **价格与盈利**：根据梳理，截至2026年1月28日除硅料外各环节仍无经营利润[26] - **具体数据**：以N型TOPCon 210R产品为例，2026年1月28日硅料单瓦净利为0.023元/W，硅片单瓦净利为-0.04元/W，电池片单瓦净利为-0.08元/W，组件单瓦净利为-0.13元/W[28] 投资建议汇总 - **当前重点关注**：氢氨醇领域，看好其在“十五五”期间的发展，建议关注吉电股份、中国天楹、嘉泽新能、金风科技、华电科工等[3] - **当前重点关注**：太空光伏领域，因商业航天是主线之一、光伏板块机构持仓较低，行情或将具有一定持续性[3] - **当前重点关注**：权重股反弹，建议关注宁德时代、德业股份、阳光电源等[3] - **可持续波段操作**：AIDC电源，看好国内AIDC建设，建议关注盛弘股份、麦格米特、金盘科技等[4] - **可持续波段操作**：户储，受英国、美国、澳洲政策催化，建议关注艾罗能源等[4] - **可持续波段操作**：风电，欧洲景气度高，建议关注大金重工、金风科技、明阳智能[4] - **可持续波段操作**：电网，海外国内共振，建议关注思源电气、平高电气、四方股份、特变电工、中国西电等[4] - **储能**：国内政策发布及海外催化下，低估值龙头标的有望迎来反弹[5] - **风电**：重点关注欧洲海风及整机方向[15]

行业投资评级 * 报告未明确给出统一的行业投资评级，但各子板块观点积极，整体看好新能源与电力设备板块 [2][3][6] 核心观点 * 整体看好商业航天与太空光伏主线，认为其是当前电新板块最强主线 [2][6] * 储能与锂电板块前期调整充分，随着容量电价政策落地、碳酸锂价格回落及项目开工提速，板块热度有望重新回升 [2][6] * 欧洲海风与国内氢能领域有积极信号，提示低位布局机会 [2][6] 子行业观点总结 光伏与储能 * **太空光伏**：SpaceX向FCC提交了由至多100万颗卫星组成的轨道数据中心星座计划，被视为迈向卡尔达肖夫II级文明（恒星文明）的第一步，该计划直接利用太阳能，强化了太空光伏需求 [6][7][8] 中国航天科技集团启动“155战略”，布局商业航天未来十年发展 [7] 太空光伏发展将带动相关设备、辅材及电池组件环节需求，晶硅及钙钛矿叠层技术有望成为主流路线 [8][9] 报告梳理了设备、辅材（太空与地面视角）、电池组件环节的重点公司 [10][11] * **储能政策**：国家发改委、能源局发布《关于完善发电侧容量电价机制的通知》，建立电网侧独立新型储能容量电价机制，为储能投资注入确定性，并有望加速落后产能出清 [11] 以湖北省为例，煤电容量电价标准为165元/千瓦·年，对电网侧独立新型储能按顶峰放电时长（如10小时）折算可用容量 [12] 该政策中长期有望改善光伏发电消纳与市场交易电价水平 [13] * **产业链价格**：截至1月28日当周，硅片价格下跌4%，电池片价格上涨7%，组件价格上涨3% [42] 银价高位大幅回落有望缓解电池组件环节成本压力 [6] 风电 * **招标与价格**：1月风机招标6.3GW，全部为陆风，同比-35% [13] 1月陆风机组表观中标均价为1700元/kW，较2025年全年均价1571元/kW提升8% [13][16] 继续看好2026-2027年整机环节盈利弹性释放 [13] * **装机与需求**：2025年国内风电新增并网约119.3GW，同比+50% [17] 看好“十五五”风电需求持续向上，预计2026年国内装机有望增长至130GW以上 [18] * **欧洲出海**：英国政府将很快决定是否批准明阳智能在苏格兰投资建厂 [18] 欧洲海风市场对中国风机存在紧迫性（到30/31年产能缺口明显）和必然性（中国风机大型化领先），国内企业有望通过本地产能建设实现突破 [19] 建议关注风电欧洲出海链，重点推荐明阳智能等 [20] 锂电 * **固态电池**：建议关注2月7-8日举办的2026中国全固态电池产学研协同创新平台年会 [3][22] * **钠电池**：宁德时代发布并量产“天行 II 轻商低温版”钠电池，计划2026年在多个领域推进大规模应用 [23] * **磷酸锰铁锂（LMFP）**：2025年全球磷酸锰铁锂产量达2.85万吨，同比激增206.5%，预计2026年产量将增至7万吨 [24] * **产业链合作**：海科新源与比亚迪锂电池签署3年30万吨电解液溶剂长协 [25] * **原材料价格**：截至1月29日当周，电池级碳酸锂市场均价为16.4万元/吨，较上周下跌0.61% [58] 六氟磷酸锂市场主流价格为138,000元/吨，较上周下降7.38% [66] AIDC电源与液冷 * 海外云服务提供商（CSP）大厂（如Meta、微软）发布2025年第四季度财报及2026年第一季度业绩指引，均超市场预期 [25][26] 例如，Meta 2025Q4营收599亿美元，同比+24%，资本开支221.4亿美元；2026年全年资本支出指引1150-1350亿美元 [26] * 坚定看好国内企业在全球液冷市场地位提升带来的投资机会，投资建议覆盖零部件、IDC解决方案、设备及新技术路线 [27] 氢能与燃料电池 * **政策支持**：国家能源局定调“十五五”将大力培育氢能未来产业，2025年氢能重点项目投资额同比翻番，可再生能源制氢累计产能超25万吨/年 [28] * **供应链扩产**：BE（Bloom Energy）的核心供应商MTAR宣布扩产，计划将产能从2025年的8000台提升至2026年的1.2万台、2027年的2万台 [29] * **大额订单**：BE近期获得为美国1.5GW数据中心供电以及与美国电力公司（AEP）价值26.5亿美元的900兆瓦SOFC订单 [29] * **投资方向**：建议关注绿醇生产商、电解槽设备商及燃料电池零部件头部企业 [30][31] 电网设备 * **海外景气**：ABB发布2025年第四季度财报，全球电气化业务订单单季度同比+36%，其中美洲地区增长55%，数据中心领域增长显著 [4][32] * **国内建设**：国家能源局表示将加快项目前期工作，推动主干网、配电网、智能微电网协同，看好2026年特高压建设加速，主网投资维持高位，2027年开始配网投资力度加大 [4][33] * **投资主线**：聚焦变压器环节，包括受益于全球供需错配的电力变压器、适配高算力密度的固态变压器（SST），以及受益于国内“十五五”规划开局的特高压和电表环节 [34][35][36] 工控自动化 * 12月内资头部工控厂商需求同比超预期增长 [37] * 技术迭代相关设备投资为2026年国内结构性机会核心方向，包括“AI+”产业、人形机器人、固态电池及锂电产能扩张等 [37] * 看好工控企业卡位人形机器人赛道，开辟第二增长曲线 [37] 投资组合建议 * 报告详细列出了风电、光伏、储能、电力设备与工控、氢能、锂电等子行业的推荐及建议关注的公司名单 [38][39] 板块景气度指标 * 报告给出的本周景气度指标显示：光伏&储能、电网为“拐点向上”；风电、锂电、氢能与燃料电池为“稳健向上”；固态电池为“高景气维持” [71]

政策动态 - 民生保障政策聚焦养老、殡葬、支付及救助，中央提前下拨1410亿元困难群众救助补助资金[5] - 市场规范政策严禁大数据“杀熟”等乱象，并通过3万场活动及3.6亿元消费券激活服务消费[6] - 基建与能源机制优化，明确城际铁路建设标准并完善发电侧容量电价机制[6] 宏观经济表现 - 消费端实物消费强于农历同期，服务消费偏弱，电影观影人次农历同比大幅下降95.5%[7][11] - 投资端受节前赶工带动，水泥出货率农历同比上升199.0%，建筑用钢成交量农历同比上升661.1%[7][11] - 新房销售边际改善，30大中城市商品房成交面积农历同比上升205.4%，但二手房市场仍在走弱[7][11] - 外贸表现分化，韩国出口总额农历同比上升34.0%，但CCFI综合指数回落至1175.6点[7][11] - 生产端新兴产业亮眼，光伏经理人指数为135.5点，汽车半钢胎开工率达74.8%[7][11] 价格与流动性 - 工业品价格持续上涨，南华综合指数环比上涨4.3%，原油与有色金属是主要拉动项[8] - 消费品价格(iCPI)边际回升至7.0%，主要受交通通信分项驱动，猪肉价格低位未涨[8][11] - 月末资金利率上行，R007回升10.4个基点至1.640%，央行当周净投放资金5805亿元[9][10] - 美元指数回落39个基点至97.1，美元兑人民币汇率从6.96回落至6.95[10]

核心观点 - 2025年年报预告压力较大，但靴子落地后，A股预计将迎来日历效应最强的春季躁动阶段，市场高胜率且小盘风格占优 [3][18] - 基于中美最新财报，报告从四个维度梳理行业配置线索：验证复苏趋势的反转策略、寻找盈利拐点的反转策略、挖掘需求改善迹象的反转策略以及高景气赛道中的低位滞涨方向 [3][21] 年报预告落地与春季躁动 - 2025年年报预告总量压力较大，低预期公司数量占比为**67.3%**，Q4单季利润亏损或负增长的公司数量占比为**70%**，均为近年来新高 [3][8][10] - 自2018年以来，上市公司常在第四季度进行“洗报表”，Q4利润环比大幅负增长成为常态 [3][13] - 历史数据显示，春节前后至两会期间是春季躁动日历效应最强的阶段，小盘指数在此期间上涨概率达**100%**，2月份上涨概率为**87.5%** [18][19] 中美财报中的行业配置线索 反转策略①：验证复苏趋势（右侧视角） - 2025年第三季度已出现盈利拐点的行业中，第四季度锂电材料和存储行业延续复苏趋势，主要由AI和储能两大β驱动 [3][32] - 具体来看，锂电材料（如磷酸铁锂、电解液、隔膜、铝箔/铜箔）及锂电设备公司Q4单季利润增速显著，例如**湖南裕能**Q4利润增速下限为**390%**，**恩捷股份**增速下限为**120%** [34] - 存储行业复苏强劲，海外财报显示产业趋势明确，例如**闪迪**FY26Q2收入同比+**61%**，利润同比+**404%**；**海力士**FY25Q4收入同比+**66%**，利润同比+**90%** [35][37] - 向前看，若碳酸锂价格可控，锂电材料及设备股价有望反映基本面修复趋势 [3][35] 反转策略②：寻找盈利拐点（底部视角） - 2025年第四季度可能迎来盈利拐点的行业主要集中在计算机细分领域，拐点部分源于前期费用和人员的持续收缩，形成“产能出清” [3][38] - 截至2025年第三季度，计算机行业员工人数同比负增长，薪酬增速接近负增长，管理和销售费用率、研发费用率持续下行 [38][42] - 多家计算机龙头公司在Q3或Q4出现盈利拐点，例如**福昕软件**Q4利润增速下限达**323%**，**中国软件**增速下限为**173%**，**用友网络**增速下限为**101%** [40] - 向前看，在基本面可能不再拖后腿的背景下，可关注春节前后的AI应用机会 [3][38] 反转策略③：挖掘需求改善迹象（左侧视角） - 当前对美制造业出口链行业仍承压，但财报中已能看到部分需求侧改善的迹象 [3][45] - 从已披露年报预告的公司看，出口链Q4业绩普遍承压，压力主要来自汇率升值、关税及需求等因素，例如**巨星科技**Q4利润增速下限为-**28%**，**哈尔斯**增速下限为-**174%** [47] - 然而，最新北美财报（FY25Q4）显示北美工业/制造业出现复苏信号，**德州仪器 (TI)**、**卡特彼勒 (CAT)** 均提及复苏趋势，源于数据中心建设、IIJA法案及基建项目推动 [3][48] - 当前美国制造业建造支出处于历史底部，但工业机械订单已持续改善，特斯拉也大幅增加资本支出，反映制造业回流趋势，2026年北美需求改善可期 [3][48][50] 景气策略：高增赛道中的低位滞涨方向 - 在高景气赛道中，当前仍存在低位滞涨的方向，包括：海外算力、国产算力、出口α、海风、面板、CXO [3][52] - 具体来看，**中际旭创**（光模块）今年涨跌幅为**6%**，**新易盛**为-**3%**；**TCL科技**（面板）Q4利润增速下限高达**2899%**，但今年涨幅仅**7%**；**海力风电**（海风）增速下限为**6%**，今年涨幅**8%**；CXO公司如**药明康德**增速下限为**143%**，今年涨幅**5%** [53] - 在年报预告博弈结束后，尤其值得关注海外算力与国产算力的增配机会，近期北美一系列模型与算力工程进展显示产业变革仍在趋势中 [3][52] 总结与后续关注 - A股年报预告落地后步入财报空窗期，而美股财报季刚刚开始，美股财报透露的海外需求变化及其对A股的映射值得重视 [3][59] - 报告附录整理了后续将披露财报的重要美股公司及日期，例如**英伟达 (NVDA)** 预计于2026年2月26日披露，**美光 (MU)** 预计于3月20日披露 [60][63]

文章核心观点 - 上证指数突破4000点标志着市场从“结构性牛市”向“全面牛市”过渡的关键阶段，市场呈现极致的分化行情，这反映了新旧经济动能的转换[3] - 投资策略应“立足景气，均衡配置，动态调整”，未来的超额收益将主要来源于“新质生产力”的产业化落地和“传统经济的周期性修复与价值重估”[5][6][7] 市场分化现象与本质 - 市场呈现“冰火两重天”：以有色金属、商业航天为代表的板块持续暴涨领跑，而部分消费、传统制造等“老登股”走势疲软[3] - 分化的本质是“新旧动能转换”，有色金属和商业航天的暴涨有坚实的宏观与产业逻辑支撑，并非简单的资金炒作[3] - 有色金属板块成为链接传统周期与新兴产业的桥梁，年内涨幅领跑全市场[4] - 商业航天的崛起代表“新质生产力”从政策概念迈向产业化落地，我国卫星互联网进入加速组网阶段，发射需求激增但运力瓶颈突出，为火箭制造、卫星研发等核心环节带来巨大的业绩弹性预期和国产替代空间[4] - “老登股”的疲软反映了市场在等待传统经济领域的业绩拐点与政策催化，当前经济复苏态势明确但强度与结构仍需数据验证[4] 有色金属板块驱动因素 - 全球能源转型与AI发展拉长了铜、铝等基本金属的需求周期[3] - 地缘政治不确定性推升了黄金的避险属性[3] - 部分品种的供给端约束（如铜矿扰动）为价格提供了刚性支撑[3] 后市投资策略 - 核心策略是“立足景气，均衡配置，动态调整”[5] - 紧跟产业趋势，坚守景气主线：2026年的投资主线依然清晰，应对有色金属、商业航天等强势板块保持核心配置[5] - 对于有色板块，可关注覆盖铜、铝、黄金、银等多元品种的ETF，以分散单一品种波动风险，把握板块整体贝塔行情[5] - 对于商业航天，这是一个从主题投资迈向业绩兑现的“超级赛道”，可通过布局覆盖卫星制造、发射、应用全产业链的ETF来参与[5] - 布局板块轮动，关注“中登”与“老登”的修复信号：为市场风格从“结构牛”向“全面牛”扩散做准备[5] - “中登股”机会包括调整充分、行业格局优化后的新能源龙头（储能、锂电）以及受益于PPI回升的部分化工品种[5] - “老登股”机会包括消费龙头和金融板块，消费股的启动信号需观察其营收与利润增速的切实回升，券商板块作为“牛市旗手”目前估值与业绩显著背离且补涨需求强烈，银行等高股息板块能在市场震荡期提供稳健的防御价值[5] - 把握市场节奏，重视“N字形”全年预判：2026年市场可能呈现“N字形”走势，一季度有望冲高，二三季度可能震荡整固，下半年再创新高，这与“年内高点大概率位于下半年”的宏观观点相互印证[6] - 操作上在一季度攻势中不宜过分追高，可趁震荡期对看好的主线进行逢低布局，同时需密切关注美联储政策路径、国内经济数据等可能引发二三季度震荡的外部变量[6] 未来超额收益来源 - 主要来源于两个方向：一是“新质生产力”的产业化落地，如商业航天、人工智能、人形机器人等，这些领域将从概念炒作进入订单和业绩验证期[6] - 二是“传统经济的周期性修复与价值重估”，这需要耐心等待业绩拐点与资金扩散的信号[7] - 投资者应摒弃单一押注思维，构建一个“科技成长+周期复苏+高股息防御”的均衡组合[7]

2026年A股市场展望与外资机构观点 - 多家外资机构（宏利投资管理、摩根资产管理、联博基金）发布2026年市场展望，普遍看好A股配置价值[1] - 外资机构认为A股市场吸引力有望进一步提升，主要基于外部不确定性减弱、国内企业盈利周期触底回升以及“反内卷”政策等因素[1][3] A股市场表现与前景 - 2025年A股市场表现亮眼，上证指数上涨18.41%，深证成指上涨29.87%，创业板指上涨49.57%[3] - 展望2026年，多家外资机构认为中国股市将延续涨势[3] - 2026年全球经济增长可能放缓，但低利率环境有望继续为经济提供支撑，中国国内政策环境预计保持友好[3] - 企业盈利改善有望支撑全球权益市场表现，但投资者需适当降低回报预期，并通过多元化配置分散风险[3] 亚洲及A股市场吸引力 - 亚洲（日本除外）股票在2025年表现强劲，受惠于美元走弱及金融环境放松[4] - 全球投资者对亚洲股票的配置比例仍处偏低水平，意味着存在较大的重新配置空间[1][4] - A股市场吸引力有望进一步提升，建议关注高景气核心资产、出海相关赛道以及供需格局向好的领域[1][3] - 市场对2026及2027年的盈利预测持续上调，有助支持估值[4] 具体投资方向与结构性机遇 - 建议关注科技AI、创新药与稳健新消费企业等主线[1][5] - 中国“十五五”规划建议明确支持人工智能、新能源、高端制造和医疗保健等创新驱动领域的增长[4] - 经济结构转型包括消费形态转型、竞争模式转型（反内卷）与经营模式转型，消费在GDP中的比重逐步上升[5] - 反内卷、企业出海与AI等因素有望支持企业盈利改善[5] - 2026年随着经济转型推进，A股企业有望迎来更强的盈余增长动能[5] 资产配置策略 - 联博基金倾向于均衡配置或攻守兼备的投资策略[5] - 历史测算显示，追随短期风格切换的策略在2014至2025年间累计收益显著落后于市场基准及单一风格策略[5] - 较为均衡的配置有望降低风格波动性，较优配置应包含长期资产与部分红利型、营收健康的企业[5] - 除配置长久期资产外，可适度关注代表未来先进生产力的相关资产，如新消费、创新药与科技AI[5] 细分领域投资机会 - 摩根资产管理具体关注四个方向：消费电子、锂电产业链、大金融领域以及“扩内需”相关的新兴细分领域[6] - 消费电子头部公司估值处于相对历史低位，全年业绩有望稳定增长[6] - 以旧换新补贴政策超预期，支持2026年国内电动车需求，预计全年锂电需求有望增长[6] - 若权益市场延续慢牛行情，非银板块基本面有望保持景气[6] - “扩内需”已列为2026年经济工作重点[6]