报告行业投资评级 无 报告的核心观点 报告主要涵盖隔夜夜盘市场走势、重要资讯及金融市场动态，包括期货、股票、债券、外汇等多领域行情与相关政策、事件信息，为投资者提供市场综合情况参考 各部分总结 隔夜夜盘市场走势 - 国际贵金属期货普遍收跌，COMEX黄金期货跌0.62%报5047.90美元/盎司，COMEX白银期货跌2.01%报80.58美元/盎司 [4] - 美油主力合约收跌0.25%报64.2美元/桶，布油主力合约跌0.04%报69.01美元/桶 [5] - 伦敦基本金属多数上涨，LME期镍涨1.16%，LME期锌涨0.67%，LME期铅涨0.41%，LME期锡涨0.27%，LME期铜跌0.58%，LME期铝跌0.66% [5] - 国内期货主力合约涨跌互现，丙烯涨超2%，橡胶等涨超1%，玻璃跌超1%，棕榈油跌近1% [6] 重要资讯 宏观资讯 - 中国人民银行将继续实施适度宽松货币政策，运用多种政策工具促进经济稳定增长和物价合理回升 [9] - 印度与多国磋商关键矿产领域合作，重点在锂和稀土，但采矿周期长 [9] - 伊朗空军处于最高级别战备状态，将坚决回应侵略行为 [9] - 上期所对违规客户采取限制开仓监管措施 [10] - 美国贸易代表预计未来几周与印尼敲定关税案最终协议 [11] - 美国12月零售销售意外停滞，消费者支出更谨慎 [13] 能化期货 - 大商所调整苯乙烯、液化石油气、纯苯品种期货合约涨跌停板幅度和交易保证金水平 [15] - 马来西亚是全球最大天然橡胶生产国和手套生产国，手套出口额155.7亿马币，占橡胶产品出口总额46% [15] - EIA上调2026年布伦特和WTI原油价格预期，下调2027年预期 [15] 金属期货 - PLS与天宜锂业签署锂辉石精矿包销协议，年供应15万吨，有延期选项，设保底价格无上限 [17] - 华南小型再生铅炼厂停产，预计元宵节后恢复，影响产量50 - 100吨/天 [18] - 2月9日全国主要市场锌锭社会库存12.81万吨，较2月5日增加0.98万吨，下游放假增多库存累积 [20] - 安哥拉首个铜矿发运首批铜精矿，投资2.5亿美元，由Shining Star Icarus公司所有 [20] 黑色系期货 - 大商所调整铁矿石、焦炭、焦煤品种期货合约涨跌停板幅度和交易保证金水平 [22] - 2月2 - 8日澳大利亚、巴西七个主要港口铁矿石库存总量1150.2万吨，环比下降220.1万吨 [22] 农产品期货 - 到2027年超200万公顷马来西亚棕榈油种植园树龄将达19年以上，今年毛棕榈油价格预计3900 - 4000林吉特/公吨 [24] - 2月6日国内三大油脂商业库存197万吨，周环比升3万吨，月环比降8万吨，同比升1万吨，较过去三年同期均值升10万吨 [24] - 2月4日生猪价格13.18元/公斤，玉米价格2.32元/公斤，猪粮比价5.68，较1月28日生猪价格跌1.42%，猪粮比价跌1.39% [26] - 船运调查机构数据显示，马来西亚2月1 - 10日棕榈油出口量下降，1月出口环比增11.44%，库存环比减7.72%，产量环比减13.78%，进口环比减2.93% [26] - 法国农业部上调2026年冬软小麦和油菜籽播种面积预测 [27] - 农业农村部预计国内大豆市场平稳，国际巴西大豆产量预估上调，全球供应宽松 [27] - 2月10日全国豆油港口库存88.50万吨，较2月3日增加0.6万吨 [28] - 欧盟委员会拟逐步淘汰棕榈油和豆油为原料的生物燃料 [28] - 美国农业部维持阿根廷大豆产量预期，上调巴西大豆产量预期 [30] 金融市场 金融 - 周二A股窄幅整理，上证指数收涨0.13%，市场成交额2.12万亿元，AI应用端、算力租赁等概念股活跃 [32] - 香港恒生指数收涨0.58%，AI应用股、创新药概念股等表现强势 [32] - 外资机构看好中国资产，预计全球资产配置将多元化 [32] - 葛卫东、章建平各出资10亿元投资江淮汽车 [34] - *ST立方核查完成复牌，深交所提示其存在重大违法强制退市风险 [34] 产业 - 五部门发文加强信息通信业能力建设，支撑低空基础设施发展 [35] - 国家卫健委提示“轻医美”乱象，严禁非医疗机构开展相关项目 [35] - 多部门推进人工智能在招标投标领域应用 [35] - 2025年全国社会物流总额368.2万亿元，工业机器人物流和新能源汽车物流增长显著 [35] - 国家医保局集采药品接续采购产生拟中选结果，涉及316种常用药品 [36] - 2026年春节档新片预售票房超1亿元，多部影片预售票房破1000万元 [38] 海外 - 特朗普考虑向中东增派航母打击群，美伊预计下周举行第二轮会谈 [39] - 乌克兰允许60岁以上人员战时服役 [39] - 美联储官员认为政策接近中性，通胀和劳动力市场稳定时无需进一步降息 [39] - 美国计划豁免科技巨头芯片关税，与台积电投资承诺挂钩 [40] - 美国12月零售销售环比零增长，核心零售销售环比降0.1% [40] - 日本预计18日召集特别国会进行首相指名选举 [42] - 欧洲议会通过《欧洲气候法》修正案，设定2040年减排目标 [42] 国际股市 - 美国三大股指涨跌不一，标普500指数因零售数据和AI冲击金融业担忧走低 [43] - 欧洲三大股指涨跌不一，受企业财报、科技股、地缘风险和AI投资回报等因素影响 [43] - 日本股市创新高，日经225指数涨2.28%，韩国综合指数涨0.07% [44] - 芝商所将推出单只股票期货 [44] - 派拉蒙改进对华纳兄弟探索的敌意收购要约 [46] - 可口可乐2025年Q4营收增长2%，预测2026年有机销售额和每股收益增长逊于预期 [46] - 东方汇理将减少美元资产风险敞口，建议客户减持美元资产 [47] 商品 - 国际贵金属期货收跌，因美联储政策担忧缓解和投机资金离场 [48] - 美油和布油主力合约收跌，因美国原油库存增加 [48] - 伦敦基本金属多数上涨 [48] - EIA调整2026和2027年布伦特和WTI原油价格预期 [49] 债券 - 银行间市场现券窄幅波动，央行净投放资金，资金面偏紧 [51] - 2025年底日本国家债务创历史新高 [51] - 美债收益率集体下跌 [51] 外汇 - 在岸人民币对美元收盘和夜盘均上涨，中间价调升 [52] - 美元指数微涨，非美货币多数下跌 [52] 今日重要日程 - 央行公开市场有750亿元逆回购到期 [55] - 澳洲联储副主席、欧洲央行执委、美联储官员等发表讲话 [55] - 国新办、上海市政府举行新闻发布会 [55] - 科创板易思维、先导智能H股上市 [55] - 思科、网易等公司公布财报 [55] - 加拿大央行公布货币政策会议纪要 [55] 休市安排 - 日本因“建国纪念日”市场休市一日 [57]

MSCI中国指数季度调整结果 - MSCI于2026年2月11日公布了指数季度调整结果，调整将于2月27日收盘后生效 [1] - MSCI中国指数新纳入37只股票，同时剔除16只股票 [1] - 作为全球被动资金跟踪的重要基准，新纳入股票预计在生效日前后迎来被动资金流入，被剔除股票则会面临资金流出压力 [1] 新纳入股票分析 - 新纳入的37只股票涵盖了科技、能源和金融等多个行业领域 [1] - 新纳入股票中有4只港股，包括小马智行(02026)、商汤科技(00020)、禾赛科技(02525)和长飞光纤光缆(06869) [1] - 小马智行、商汤科技、禾赛科技共同构成了从感知、决策到执行的自动驾驶核心技术链条 [1] - 长飞光纤光缆代表了支撑车路协同、高精地图实时传输及云端算力调度所必需的新一代通信基础设施 [1] - 此次调整反映了国际资本对中国在人工智能、自动驾驶产业链以及新基建等战略性新兴科技领域布局和成长的认可 [1] - MSCI公司表示，此次调整主要反映了市场动态的变化，并进一步增强了MSCI中国指数的市场代表性和流动性 [3] 剔除股票分析 - 本次调整共剔除16只股票 [1] - 调出股票涉及部分传统地产、金融和汽车行业 [4] - 剔除的港股包括浙江沪杭甬(00576)、中国通信服务(00552)等 [4]

公司2025财年四季度及全年业绩表现 - 四季度营收为459亿美元，同比减少5% [1] - 四季度调整后每股收益为0.13美元，上年同期为0.39美元 [1] - 四季度调整后息税前利润为10.4亿美元，同比大幅减少51% [1] - 四季度净亏损达到111亿美元 [1] - 2025财年全年营收为1873亿美元 [1] - 2025财年全年净亏损为82亿美元 [1]

市场表现 - 2月11日早盘，恒生科技指数震荡拉升，盘中涨幅超过1% [1] - 汽车板块表现活跃，比亚迪股份、小米集团、蔚来、小鹏、理想、零跑等公司涨幅靠前 [1] - 规模最大的恒生科技指数ETF（513180）跟随指数上涨 [1] - 除汽车板块外，哔哩哔哩、腾讯音乐表现强势 [1] 公司动态 - 第一代小米SU7已正式结束生产 [1] - 该车型自2024年4月开启交付以来，累计交付量已达38.1万辆 [1] - 整个交付周期不足两年 [1] 行业趋势 - 受字节跳动最新推出的模型seedance2.0影响，传媒行业近期表现活跃 [1] - 华鑫证券表示，Seedance2.0推动AIGC进入卡尔达肖夫指数，即内容生产能力的革命性跃升 [1]

供需：建筑与工业 - 建筑开工率季节性回升，水泥发运率26.4%，较2025年同期高3.6个百分点，但建筑工地资金到位率60.3%，同比低5.2个百分点[2][21] - 工业开工有韧性，PX开工率维持89.9%的历史高位，汽车全钢胎开工率60.7%，处于同期历史中高位[2][25] - 建筑需求仍弱，螺纹钢、线材等建材表观需求处于历史同期低位[3][33] - 家电销售有所回暖，洗衣机线上销售额指数同比增19.7%，空调线下销售额指数同比增19.8%[36][42] 价格与商品 - 国内工业品价格震荡偏强，南华工业品指数偏强运行[4][45] - 国际大宗商品分化，原油价格震荡上行，铜、铝、黄金价格震荡回落[5][42] - 农产品与猪肉价格回升，猪肉平均批发价延续上涨[61][62] 房地产市场 - 新建房成交同比降幅仍大，全国30城商品房成交面积较2024、2025年农历同期分别下降34%和35%[6][63] - 二手房成交同比转负，北京、上海、深圳较2025年农历同期成交面积分别下降2%、9%和25%[6][67] 出口 - 多指标模型预测2026年前39日（1月1日至2月8日）出口同比约-3.9%[7][71] - AI产业链产品出口预计延续强势，韩国、越南、中国台湾相关产品出口两年复合增速维持高增[7][78][83] 流动性 - 资金利率震荡运行，截至2月6日R007为1.53%，DR007为1.46%[79][88] - 央行逆回购以净回笼为主，最近两周实现货币净回笼5082亿元[84][86]

基金分红方案 - 招商基金旗下800现金流ETF(159119)宣布将于近期进行2026年度第一次分红，每份基金份额派发现金红利0.003元 [1] - 该基金权益分配基准日为2026年1月30日，基准日单位净值为1.1036元 [2] - 除息日为2026年2月24日，红利发放日为2026年2月26日 [2] - 分红比例为0.27% [2] - 该基金将于2026年2月11日上午开市起停牌，并于10:30起恢复交易，权益登记日为2026年2月13日 [1][2] 基金产品特点 - 该基金是两市唯一费率为0.2%/年的低费率品种 [3] - 基金策略是在两市头部800只公司中，选取“造血能力强”的“现金奶牛” [3] - 前几大行业为汽车、石油石化、家电 [3] - 策略核心是自由现金流，该指标叠加了对公司成长性和盈利可持续性的苛刻筛选 [3] 投资策略与市场观点 - 该基金的自由现金流策略代表了“红利策略”的进化方向，因此在牛市中具有一定的进取性 [3] - 在当前宏观环境下，能持续创造稳定自由现金流的优质公司，其价值稀缺性正被市场重估 [3] - 这代表着投资理念从“交易短期预期”向“回归价值本源”的深刻转变 [3] - 该策略既是抵御经济波动的“压舱石”，也顺应了从“高股息”向“高质量”的红利投资进化趋势 [3]

市场整体预期 - 印度市场预计高开 GIFT Nifty期货指数报26,059点 上涨73.40点或0.28% [1] - 亚太市场早盘普遍上涨 韩国Kospi指数上涨0.7% 中国沪深300指数下跌0.25% [2] - 隔夜美股表现分化 标普500指数下跌0.3% 纳斯达克综合指数下跌0.6% 道琼斯工业平均指数上涨0.1% [3] 今日财报发布 - 超过40家公司将于今日公布第三季度业绩 包括Ashok Leyland、Mahindra & Mahindra、Divi's Laboratories、TBO Tek等 [4] MSCI指数调整 - Aditya Birla Capital和L&T Finance被纳入MSCI全球标准指数 AU Small Finance Bank权重将增加 印度铁路餐饮和旅游公司被剔除 调整将于2月27日生效 [4] 公司季度业绩 - Apollo Hospitals Enterprises：第三季度净利润384亿卢比 同比增长12.3% 营收2364亿卢比 同比增长15.0% 子公司以16.5亿卢比收购Belenus Champion Hospitals股份 [5] - Britannia Industries：第三季度净利润682.14亿卢比 同比增长17.1% 营收4885.23亿卢比 同比增长9.5% [6] - Eicher Motors：第三季度净利润1421亿卢比 同比增长21.3% 营收6114亿卢比 同比增长22.9% [6] - Grasim Industries：第三季度净利润1168亿卢比 同比增长42.4% 营收44312亿卢比 同比增长25.3% [7] - Jubilant Foodworks：第三季度净利润729亿卢比 同比增长68.8% 营收24372亿卢比 同比增长13.3% [8] - Titan Company：第三季度净利润1684亿卢比 同比增长60.8% 营收24592亿卢比 同比增长39.9% [9] 公司重大行动与订单 - BHEL：印度政府将于今日启动3%的股份出售计划（OFS） 附带2%的绿鞋期权 其与印度煤炭的合资公司获得奥里萨邦一个硝酸铵项目的授标函 [10] - Tata Motors：通过印尼子公司获得供应70,000辆商用车的订单 [11] - Mahindra Lifespace Developers：与日本最大房地产公司三井不动产集团达成协议 首个合作项目为班加罗尔的Mahindra Blossom [12] - Reliance Industries：子公司Reliance Consumer Products以15.642亿卢比现金收购Southern Health Foods 100%股权 [13] - Larsen & Toubro：获得价值1000-2000亿卢比的交通业务订单 将负责改善阿联酋迪拜的Latifa Bint Hamdan Street [13] - Titagarh Rail Systems：获得印度铁道部批准 可作为货车出租方参与货车租赁计划 [14]

港股汽车ETF逆势上涨背景 - 港股汽车ETF国泰（520720）逆势上涨超1.2% [1] - 上涨背后是行业基本面改善、政策支持加码与产业长期逻辑共振的结果 [1] 行业基本面与积极态势 - 港股汽车板块汇聚了比亚迪、吉利、理想、小鹏、蔚来等新能源整车龙头及福耀玻璃、敏实集团等核心零部件企业 [3] - 行业覆盖电动化、智能化、出海与供应链国产化全链条 [3] - 行业整体呈现销量稳步修复、出口持续高增、盈利结构优化的积极态势 [3] - 国内汽车以旧换新政策落地、新能源汽车购置税优惠延续，叠加上游原材料价格回落，进一步支撑车企毛利率改善 [3] 未来四大投资主线 - **主线一：智能驾驶规模化落地**：城市NOA快速渗透，带动智驾芯片、座舱、算法等产业链需求爆发 [3] - **主线二：全球化进程提速**：中国车企从产品出口转向品牌与产能出海，海外市场成为销量与盈利的重要增量 [3] - **主线三：新能源渗透率持续提升**：混动与纯电车型迭代加速，头部企业规模效应与技术壁垒不断巩固 [3] - **主线四：汽车零部件国产替代深化**：轻量化、汽车电子等领域优质企业进入全球供应链，增长稳健性突出 [3] 行业盈利前景 - 在成本和结构持续优化的背景下，汽车行业盈利有望触底回升 [3] - 上游锂、碳酸锂等原材料价格回落，车企毛利率改善 [3] - 高端车型、智能化配置占比提升，盈利结构从“走量”转向“提质增效”，头部企业盈利韧性显著增强 [3] 估值与投资视角 - 经历前期调整后，港股汽车板块估值回落至合理区间 [4] - 相比A股同类标的，港股汽车板块具备估值折价与港股流动性修复双重优势，安全边际较高 [4] - 短期看，政策落地与春季销量回暖驱动板块反弹 [4] - 长期看，智能化与全球化是汽车行业未来3至5年的核心主线，港股汽车板块兼具成长与价值属性 [4] - 通过港股汽车ETF国泰（520720）可一站式布局港股汽车全产业链，分享中国汽车产业全球化与智能化的长期红利 [4]

民生小店经营现状 - 马元小笼包凭借手艺和亲民价格，从固原一间小铺发展至银川12家门店，在竞争激烈的早餐市场站稳脚跟 [3] - 该包子铺在银川开店初期消费势头好，单店日销售额可达六七千元，客流持续不断 [3] - 当前经营面临压力，包括周边同类早餐店增多导致竞争加剧，以及进店消费顾客减少，多为打包的上班族 [3] - 经营压力最直观来自成本上涨，单店每月固定成本（食材、房租、人工）约8万元，其中人工成本涨幅最为明显 [4] - 尽管成本上升，为保持物美价廉定位并避免流失熟客，其招牌18元一笼的肉包子自2019年开业至今6年未涨价 [4] - 在成本压力下，单店纯利润率能达到15%已属不错水平 [4] - 近两年文旅热带动客流量，该店成为游客Citywalk打卡点，为经营者带来新希望 [4] - 宏三宝馕坑烤羊排店同样面临成本上涨，但坚持“好吃不贵”定位，客流上涨使年收益基本能与利润压缩持平 [8] - 中国烹饪协会调研数据显示，2026年元旦假期，受访餐饮企业中元旦当天客流量同比持平或增长的占58.1%，外卖订单量同比持平或增长的占69.6% [8] 文旅消费与产业升级 - 中卫市Tengol沙漠度假酒店打破传统旅游“半年闲”局面，冬季入住率从过去不足三成提升至春节预计达七成 [10] - 该酒店2024年7月正式营业，2024年全年营业额达7000万元 [10] - 中卫市2025年接待游客2125万人次，旅游花费126亿元，两项指标均实现14%以上的强劲增长 [11] - 吴忠杜优素早茶店通过场景创新（新店设计、菜品开发、社交媒体营销）激发消费活力，寒假期间日均客流量比往常多二三百人，其中60%以上为外地游客 [14] - 该店客流高峰时日最高接待超1000人，按每桌消费一二百元计算，加上伴手礼销售，新店开业两年来收入稳中有升 [14] - 吴忠市类似早茶门店现有近800家，年营业收入突破15亿元 [14] - 宁夏宏茂农林科技有限公司花卉基地年产量约100万株，2025年保底营业额500万元 [29] 大宗消费市场与政策效应 - “以旧换新”等新一轮精准政策有效激活大宗消费市场 [16] - 宁夏苏宁易购元旦春节期间的客流量和销售额同比增长均在50%以上，预计“新国补”政策将明显提升销售 [19] - 2026年“新国补”政策实施方式优化，补贴资金计划按月均衡使用，确保全年平缓释放，利于销售节奏平稳有序 [19] - 宁夏德福比亚迪王朝网金三角汽车城店2024年在政策推动下销量达近年顶峰，2025年全年销量超2800台 [20] - 2026年汽车“以旧换新”政策从“定额补贴”转向“比例补贴”，实施方式更精准，且消费者可先确认资格再购车，增强了消费信心 [22] - 2026年1月1日起，新能源汽车车辆购置税从“全额免征”调整为“减半征收”，给市场带来新变量，部分客户因此产生观望心态 [22] - 2025年宁夏社会消费品零售总额达1449.1亿元，同比增长2.1%，大宗消费回暖是支撑消费市场稳定增长的关键因素之一 [23] 特色农产品与产业链发展 - 盐池滩羊特产连锁店在年前销售高峰期，其位于银川的8家直营店单店日均流水超3万元 [27] - 盐池滩羊品牌价值已突破120亿元 [27] - 百瑞源枸杞2025年销售额同比增长5%，今年春节日订单量预计能突破3万元 [27] - 截至2025年末，宁夏农产品加工业总产值达1058.9亿元，其中葡萄酒全产业链产值450亿元，枸杞精深加工全产业链产值213亿元 [28] - 我国地理标志产品直接年产值接近1万亿元，实现五连增 [28]

港股市场开盘表现 - 恒生指数开盘报27246.18点，上涨63.03点，涨幅0.23% [1] - 恒生科技指数开盘报5462.70点，上涨11.67点，涨幅0.21% [2] 个股及板块异动 - 智谱（HK02513）高开超4%，本周以来累计涨幅超60% [3] - 上海小南国（HK03666）早盘再度跌超16% [5] - 科网股涨多跌少，百度、快手、哔哩哔哩涨超1%，腾讯跌超1% [7] - 创新药概念股活跃，再鼎医药涨超3% [7] - 汽车股部分上涨，比亚迪涨超1% [7] - 先导智能上市首日高开1% [7] 智谱公司核心竞争力分析 - 公司核心竞争力体现在全栈自研技术体系、领先模型性能、开源生态以及国产算力深度适配 [5] - 研发人员占比74%，核心团队来自清华KEG实验室，在自然语言处理领域学术积累深厚 [5] - GLM系列迭代迅速，GLM-4.7在编程场景表现突出，采用交织式思考机制，在真实软件工程任务中稳定性强 [5] - AutoGLM实现AI自主操作智能手机和电脑GUI，开启Agent新范式 [5] - 多模态能力覆盖文生图、文生视频、视觉理解等领域，CogView-4和CogVideoX在开源评测中位居前列 [5] - 技术优势已转化为实际商业落地，在科技、金融、政务、医疗、制造等行业形成广泛应用 [5] 上海小南国事件说明 - 公司证实旗下10间上海小南国品牌餐厅已因战略性重整而暂停营运 [7] - 公司明确指出“按金及预付卡不可退还”的说法不正确，正为顾客办理按金退还，且预付卡资金存放于指定保证金账户可供退还 [7] - 董事会将确保所有按金及预付卡妥善退还 [7] - 此举是集团策略性重整的一部分，旨在精简营运、重新分配资源至核心市场，以应对内地餐饮业务缺乏盈利能力的问题 [7] 机构后市展望与配置方向 - 中金公司认为，港股近期回调是基本面依然偏弱情况下，市场担忧流动性收紧和港股特色结构吸引力下降的共同结果 [7] - 在整体信用周期震荡甚至阶段走弱的情形下，市场指数层面空间有限（恒指基准点位28000点~29000点），机会主要来自景气结构或指数意外回撤 [7] - 短期看，市场或有超调，回撤后短期可能存在向上修复空间 [8] - 中期看，基准情形下，判断港股盈利增长3%~4%与景气结构主线情绪修复，或推动恒指中枢上行至28000点~29000点左右 [8] - 配置方向上，大思路依然是跟随信用扩张方向，在AI科技、周期、消费和分红四大领域里，仍以AI科技和周期为主线 [8]