机构观点 德邦证券:短期市场或延续"权重护盘+结构性题材"的震荡格局 市场风格延续谨慎,关注未来国内外经济数据。近期市场延续偏弱, 美联储降息预期下行以及中日关系紧张等外部因素或持续影响市场, 我们认为短期市场或延续"权重护盘+结构性题材"的震荡格局。未 来一段时间,建议关注11月制造业PMI和美联储12月议息会议,若 PMI维持偏弱,市场或将进一步聚焦政策驱动的防御性板块;若美国 核心PCE通胀回落超预期,则美联储降息预期或将回升并缓解A股外 资流出压力。 3A齐聚 · 龙耀东方 炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！ 资金净流入TOP3行业(申万一级) 煤炭 te ta 钢铁 +13.26亿元 联接A 021216 联接c 021217 跟踪中证A100指数 中证A100ETF基金 562000 核心100! 包揽百强行业龙头 联接c 007405 联接A 240014 联接Y 022926 跟踪中证A500指数 责任编辑：宋雅芳 华宝基金集结中证"A系列"三大宽基ETF,为投资者提供了一键做多 中国的多样选择。 跟踪中证A50指数 A50ETF华宝 159596 漂亮5 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周双焦盘面跌幅较上周有所放大，自11月以来焦煤盘面逐步走弱，受发改委冬季保供会议及缺乏政策预期驱动等因素影响，期现共振且近月合约面临交割压力，盘面下跌力度增强；短期供应有回升预期且下游补库力度有限，盘面支撑减弱，但矿山库存压力不大，预计下行空间有限；焦炭方面随着第四轮提涨落地和焦煤价格回落，焦企利润好转，钢厂盈利受压制，钢焦企业博弈加剧，后续提涨可能性减弱甚至可能提降，盘面受焦煤走势影响明显 [6] 根据相关目录分别进行总结 报告摘要 - 本周双焦盘面跌幅扩大，11月以来焦煤盘面走弱，11月11日受保供会议影响跌幅大，之后缺乏政策驱动，期现共振且临近换月近月合约有交割压力，下跌力度增强；短期供应有回升预期且下游补库力度有限，盘面支撑减弱，但矿山库存压力不大，下行空间有限 [6] - 焦炭近期焦企利润好转但钢厂盈利受压制，钢焦企业博弈加剧，后续提涨可能性减弱甚至可能提降，盘面受焦煤走势影响明显 [6] 多空焦点 - 多方因素为炼焦煤供应增量有限、库存压力不大，临近冬储下游有补库预期 [10] - 空方因素为钢厂盈利率持续走低、铁水下降预期，发改委冬季保供会议修正供应预期，交割质量问题使近月多头接货意愿不高 [10] 数据分析 - 炼焦煤供应端小幅回升但增量有限，截至11月21日当周，523家样本矿山开工率86.94%环比回升0.66%，日均产量75.8万吨增加0.06万吨，314家样本洗煤厂开工率37.56%环比回升0.13%，日均产量27.63万吨增加0.2万吨，甘其毛都口岸蒙煤通关量前期略有回落 [15] - 炼焦煤库存去化不畅但绝对库存量压力不大，截至11月21日当周，523家样本矿山精煤库存185.92万吨累库20.86万吨，314家样本洗煤厂精煤库存302.83万吨累库2.01万吨，港口炼焦煤库存291.5万吨去库7万吨 [20] - 独立焦企炼焦煤补库意愿减弱，截至11月21日，全样本独立焦化企业炼焦煤库存1038.19万吨去库30.78万吨，库存可用天数12.45天减少0.31天，焦炭库存65.29万吨累库7.14万吨 [23] - 钢厂原料维持刚需采购，截至11月21日，247家钢铁企业炼焦煤库存797.08万吨增加6.91万吨，库存可用天数12.97天增加0.1天，焦炭库存622.34万吨减少0.06万吨，可用天数11.05天减少0.01天 [27] - 焦炭整体产量弱稳，截至11月21日，全样本独立焦化企业产能利用率71.71%增加0.07%，冶金焦日均产量62.67万吨减少0.33万吨，247家钢铁企业产能利用率85.23%增加0.09%，焦炭日均产量46.22万吨增加0.05万吨 [28] - 铁水产量回落仍有空间，焦炭消费增量空间受限，截至11月21日当周，中国焦炭消费量106.33万吨减少0.27万吨，247家钢铁企业铁水日均产量236.28万吨减少0.6万吨 [30] - 焦企盈利改善，钢厂利润承压，截至11月14日，独立焦化企业吨焦平均利润19元/吨，截至11月21日，247家钢铁企业盈利率37.66%回落1.3%，钢焦企业博弈加剧，后续提涨可能性减弱甚至可能提降 [32] - 交割压力显现，期现基差扩大 [34] 后市研判 - 自11月以来焦煤盘面走弱，受保供会议和缺乏政策驱动等影响，期现共振且近月合约有交割压力，短期供应有回升预期且下游补库力度有限，盘面支撑减弱，但矿山库存压力不大，下行空间有限 [37] - 钢厂和独立焦企焦炭产量弱稳，铁水产量回落，焦炭需求增量空间受限，焦企利润好转但钢厂盈利受压制，钢焦企业博弈加剧，后续提涨可能性减弱甚至可能提降，盘面受焦煤走势影响明显 [40]

市场新高趋势追踪 - 截至2025年11月21日，主要指数距离其250日新高均有一定空间，其中科创50指数距离新高最远，为16.45%，上证指数距离新高最近，为4.83% [1][5] - 行业层面，石油石化、纺织服装、基础化工、家电、钢铁行业指数距离250日新高较近，其中家电行业距离仅为2.85% [1][8] - 概念指数中，石油天然气、锂矿、林木、锂电池、HJT电池、万得微盘股日频等权、操作系统等指数表现强势，距离其250日新高较近 [1][10] 创新高个股市场监测 - 截至2025年11月21日，共有1127只股票在过去20个交易日创出250日新高 [2][13] - 基础化工、机械、电力设备及新能源行业的创新高个股数量最多，分别有165只、128只和111只 [2][13] - 从创新高个股占比看，纺织服装、煤炭、有色金属行业领先，占比分别为41.41%、38.89%和38.71% [2][13] - 按板块划分，周期和制造板块创新高股票数量最多，分别有364只和315只，占板块内股票数量的32.44%和20.23% [2][15] - 主要宽基指数中，沪深300指数成分股创新高比例最高，为23.00%，科创50指数成分股创新高比例最低，为14.00% [2][15] 平稳创新高股票筛选 - 基于分析师关注度、股价相对强弱、趋势延续性等指标，筛选出和而泰、斯瑞新材、藏格矿业等15只平稳创新高股票 [3][20] - 制造板块和周期板块各有5只股票入选，是平稳创新高股票最集中的板块 [3][20] - 在细分行业中，建筑行业和有色金属行业表现突出，是制造板块和周期板块中创新高股票最多的行业 [3][20] - 具体个股数据显示，和而泰过去250日涨幅达206.10%，斯瑞新材涨幅为111.69%，藏格矿业涨幅为96.59% [22]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 焦炭供需均小幅走弱基本面变化不大 截至11月21日当周独立焦化厂和钢厂焦化厂合计焦炭日均产量周环比降0.28万吨 247家钢厂铁水日均产量周环比降0.6万吨 钢厂盈利率降至37.66% 焦煤供应端强预期降温拖累焦炭成本支撑趋弱 期货主力合约维持偏弱震荡运行 需持续关注焦煤供应情况 [6][36] - 焦煤方面 截至11月21日当周全国523家炼焦煤矿精煤日均产量环比增0.1万吨 同比减3.8万吨 下游焦炭日均产量周环比降0.28万吨 虽独立焦化厂利润大幅改善 但下游需求改善程度及持续性存疑 需求端利好不足 反内卷预期趋缓和蒙煤加速通关使供应端支撑趋弱 不过年末煤矿产量或下滑以及12月将召开政治局会议 焦煤期货下行持续性有待观察 [6][36] 根据相关目录总结 产业资讯 - 10月全社会用电量8572亿千瓦时 同比增长10.4% 第一、二、三产业及城乡居民生活用电量均有不同程度增长 [8] - 截止11月16日 甘其毛都口岸累计完成进出口货运量3583.26万吨 进口煤炭3389.84万吨 2025年过货量目标完成80% 后续煤炭有870万吨左右缺口 11月26日三大口岸闭关一天 27日恢复通关 下周甘其毛都口岸单日通关车数有加量可能 现主流煤种蒙5原煤自提价比11月最高价下跌170元/吨 [9] 现货市场 |品种|当前值|周度变化|月度变化|年度变化|同期变化| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |日照港准一级焦炭平仓|1670元|较上周末涨3.09%|较上月末涨6.37%|较上年末跌1.18%|较同期跌6.70%|[10]| |青岛港准一级焦炭出库|1490元|较上周末跌2.61%|较上月末跌3.87%|较上年末跌8.02%|较同期跌10.78%|[10]| |甘其毛都口岸蒙煤|1330元|较上周末持平|较上月末跌4.32%|较上年末涨12.71%|较同期跌3.62%|[10]| |京唐港澳洲产焦煤|1590元|较上周末跌1.24%|较上月末跌4.22%|较上年末涨6.71%|较同期跌6.47%|[10]| |京唐港山西产焦煤|1790元|较上周末跌2.19%|较上月末涨2.87%|较上年末涨16.99%|较同期涨5.29%|[10]| 期货市场 |期货品种|活跃合约收盘价|涨跌幅|最高价|最低价|成交量|量差|持仓量|仓差| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |焦炭|1614.5元|-1.31%|1647.5元|1614.5元|16023| -3327|36556|80|[15]| |焦煤|1103.0元|-1.82%|1124.0元|1096.0元|620493| -94108|497103| -39806|[15]| 后市研判 - 焦炭供需走弱 成本支撑趋弱 期货主力合约偏弱震荡 关注焦煤供应情况 [36] - 焦煤供应端支撑趋弱 需求端利好不足 期货下行持续性有待观察 [36]

11月21日，A股三大指数集体下跌，截至收盘，上证指数跌2.45%，深证成指跌3.41%，创业板指跌 4.02%；北证50跌4.71%。沪深两市成交额约19656.61亿元，较前一个交易日放量约2574.72亿元。全市 场354只股票上涨、5072只股票下跌，其中33只涨停、99只跌停。 地域板块方面，山西板块21日整体表现显著偏弱，大幅下跌4.14%，仅1家个股上涨，40家下跌，无平 盘个股，反映出板块内个股普遍承压，市场情绪低迷。 文 | 张阳阳 个股表现上，山西板块21日仅科达自控为上涨态势，且涨幅较小，较前一交易日上涨0.20%。 山西板块21日下跌个股整体跌幅较为明显。美锦能源为21日领跌股，较前一交易日下跌7.82%。除美锦 能源外，跌幅在5%以上个股还有13只，其中安泰集团下跌7.50%，华翔股份下跌7.03%，同德化工下跌 6.68%，潞化科技下跌6.67%，华阳新材下跌6.37%，国新能源下跌6.11%，金利华电下跌5.90%，仟源医 药下跌5.62%，科新发展下跌5.33%，蓝焰控股下跌5.31%，狮头股份下跌5.16%，晋控煤业下跌5.08%。 ...

盘面上，大型科技股、大金融股(银行、保险、券商)、中字头等权重股集体承压拖累市场情绪，其中， 百度跌近6%，阿里巴巴跌4.65%，中国太平、中国财险、工商银行、中国银行、招商证券、中国银河证 券等行业龙头皆下跌；由于对人工智能泡沫的担忧再度抬头，半导体芯片板块跌幅居前，光伏股、濠赌 股、生物科技股、黄金股、锂电池股、苹果概念股、汽车股、煤炭股纷纷下跌。 另一方面，惟零售股个别板块飘红，受传言影响，内房股部分上涨，富力地产、碧桂园、龙湖集团逆势 上涨。此外，全市场仍有超40个股涨幅在10%以上，细价股融太集团盘中涨幅翻倍。(格隆汇) 全球多个主要股市都出现了显著下跌，这背后是美联储降息预期降温引发的全球流动性担忧，以及投资 者对人工智能泡沫的担忧，叠加风险市场比特币大跌。导致港股三大指数大幅下挫，尤其是恒生科技指 数一度跌至3.8%，最终收跌3.21%，恒生指数、国企指数分别下跌2.38%及2.45%，三者均刷新阶段新低 位。 ...

在精准服务企业的同时，贵州税务部门更以科研赋能产业长远发展。省税务局税收科研所牵头承担省委 深改委课题《税收视角下贵州煤炭资源"富矿精开"对策研究》，通过税收数据分析、问卷调查与实地调 研相结合的方式，深入剖析税收政策在资源集约开发、产业转型升级、产业链条完善中的支撑作用，为 省委、省政府决策提供有力参考。 政策落地的"最后一公里"如何打通？贵州税务部门给出的答案是"定制化服务+精准化推送"。针对煤炭 行业特点组建的"税惠政策服务小分队"，不仅提供政策解读、退税核算、电子税务局操作的"一对一"辅 导，更通过企业精准"画像"，实现税收优惠政策"点对点"直达。"从退税条件到操作步骤都讲得明明白 白。"贵州盘江恒普煤业有限公司财务负责人胡玉萍的话语，道出了众多煤企的心声。 盘江恒普煤业的瓦斯发电项目，正是税惠政策催生的绿色转型样板。面对煤炭开采中产生的大量瓦斯， 企业规划建设5台1000千瓦瓦斯发电机组，却一度受困于资金压力。关键时刻，5400多万元留抵退税款 及时到账，保障了项目顺利投产。如今，该项目日发电量达5.5万度，年利用瓦斯1400余万立方米，不 仅为企业节约用电成本500余万元，更显著改善了厂区及周边空 ...

格隆汇11月21日丨永泰能源(600157.SH)在投资者互动平台表示，公司暂无无人驾驶运输项目。公司将 持续加强与国内知名人工智能企业深入合作，积极研究与探索引入适合行业特性与发展的AI智能化模 型，加快推进电力和煤炭领域数字化、智能化和无人化技术研发与应用，为建设智慧能源体系和绿色低 碳发展新格局注入新动力，进一步提升公司整体运营效率和核心竞争力，实现安全高效与高质量发展。 ...

大盘这些天"跌跌不休"，很多人心里打鼓，甚至想割肉离场。但在牛散和游资眼里，这分明是市场开着 卡车来"倒车接人"了！现在不仅不该怕，反而应该兴奋，该拿着钱袋子里外找了！还记得巴菲特说的那 句名言吗？——价格是你付出的，价值是你得到的。现在市场恐慌抛售的，很多正是那些因为短期利 空、情绪宣泄而被错杀的"烟屁股"——它们的内在价值，远高于当前的市场价格。1.市场情绪冰点，正 是烟蒂密集出现的黄金时刻当市场恐慌性抛售时，很多质地优良的公司也会被泥沙俱下地错杀。这些公 司的核心资产（品牌、技术、渠道、现金流）并未受损，但股价却跌到了极具安全边际的区间。这就像 在地上捡到了一个还能抽一口的雪茄烟蒂，虽然不长，但免费且有滋有味。格雷厄姆强调的"安全边 际"，在当下尤为重要。我们寻找那些：——市净率（PB）远低于历史均值的公司，尤其是破净 （PB<1）的优质龙头。这意味着你用低于公司净资产的价格在买入。——股息率极具吸引力的公司。 在市场动荡时，高股息不仅提供现金流回报，更是公司财务健康的"压舱石"。当股息率超过6%甚至更 高时，其防御性和吸引力不言而喻。——现金流充沛、负债率低的公司。这类公司在经济下行期更具韧 性，抗风 ...

永泰能源11月21日在互动平台表示，公司暂无无人驾驶运输项目。 ...