重大项目建设进展 - 南京全市城建计划完成投资177.3亿元，新建项目开工率56.4%，37个省、市重大项目完成投资116.8亿元 [1] - 广东省2025年安排省重点建设项目1500个，年度计划投资1万亿元，一季度完成投资2504亿元（占年度计划25%），82个项目开工建设 [1] - 漳州市省级重点项目一季度完成投资202.6亿元（占年度计划28.1%），80个产业项目完成投资94.68亿元（占年度计划28.84%） [1] 投资结构变化趋势 - 重大项目投资重心从传统基建向产业升级、技术创新等领域倾斜 [2] - 核电项目民间资本参股比例达20%，工业设备更新、回收循环利用领域支持民营企业资金占比超80% [2] - 国家发展改革委计划在交通运输、能源等领域推出总投资约3万亿元的优质项目 [2] 民营企业参与情况 - 孝感市2025年第一批面向民间资本项目122个，计划总投资577.4亿元，计划引入民间资本251.9亿元 [3] - 民营企业参与有助于优化投资结构、推动产业升级并促进就业 [3] - 建议细化融资支持、产权保护等配套政策以支持民营企业持续参与 [3]

报告行业投资评级 - 看好（维持）[4] 报告的核心观点 - 中国证券投资基金业协会和证监会发布新规，强调改革基金公司绩效考核机制，建立与基金业绩表现挂钩的浮动管理费收取机制，有望降低A股市场代理风险，引导投资者回归最佳“收益 - 风险比”选股思路 [6] - 公用事业行业作为低协方差资产，长期被低配且未获得足够溢价，近年来开始获得估值提升，此次政策或加强该趋势 [6] - 建议优选抗风险能力较强的水电、受益于煤价下降的低估值优质火电以及低估值的优质风电运营商，并给出重点推荐和建议关注的公司名单 [6] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 中国证券投资基金业协会发布《公开募集证券投资基金管理人参与上市公司治理管理规则》，证监会发布《推动公募基金高质量发展行动方案》，明确基金管理人参与上市公司治理方式及流程，强调改革绩效考核机制和建立浮动管理费收取机制 [6] 政策影响 - 激励机制变化或为资产管理行业行为模式带来长期影响，过去A股市场因代理风险和考核机制问题，投资者难以平衡短期博弈与长期价值，大量“收益 - 风险比”高但缺乏短期弹性的行业长期低配，此次政策有望改善该情况 [6] - 市场应给予低协方差资产更高估值，但A股市场长期未重视，近年来低协方差资产开始获得估值提升，此次政策或加强该趋势 [6] 行业表现 - 量化来看，四大水电过去5年“收益 - 风险比”全部位于全A市场96% + 分位，火电龙头位于市场80% + 分位，核电公司也有较好表现 [6] - 截至2024年四季度，全体公募基金持仓中，公用事业与环保公司全部低配，如长江电力等大型水电、区域性火电公司、现金流稳定的水务公司等在“收益 - 风险比”方面处于A股市场相对前列 [6] 投资建议 - 建议优选抗风险能力较强的水电，以及受益于煤价下降的低估值优质火电，考虑双碳战略，建议优选低估值的优质风电运营商 [6] - 重点推荐水电的国投电力、长江电力、川投能源；风电的龙源电力（H）、新天绿色能源、大唐新能源、中广核新能源；火电的皖能电力、上海电力、华润电力、华电国际、申能股份 [6] - 建议关注远达环保、建投能源、华电国际（H）、华能国际（H）、新天绿能 [6]

回购方案核心内容 - 回购金额不低于3亿元且不超过5亿元，资金来源为自有资金和自筹资金[1] - 回购股份将用于股权激励，价格上限为13.98元/股（董事会决议前30日均价的150%）[1] - 回购期限为董事会审议通过后12个月内，采用集中竞价交易方式实施[1] - 按上限测算可回购约35,765,379股（占总股本0.17%），下限测算约21,459,227股（占总股本0.10%）[2] 资金安排与股权结构 - 已获得中国银行北京海淀支行4.5亿元专项贷款支持，期限不超过36个月[2] - 回购后有限售条件股份比例将从8.19%升至8.30%-8.36%[2] - 回购资金上限占公司总资产0.08%、净资产0.45%、货币资金2.53%[2] 实施程序与授权 - 议案经第五届董事会第三次会议审议通过，无需提交股东大会[1] - 管理层获授权制定具体实施方案，包括回购时机/价格/数量等[3] - 已开立专用证券账户（B887298433 / B887301309）[4] 相关主体承诺 - 董事/监事/高管/控股股东等未来6个月暂无明确减持计划[1] - 董事会决议前6个月内相关主体未买卖公司股份[2] 绿电ETF数据 - 跟踪中证绿色电力指数的绿电ETF（562550）近五日上涨0.85%[6] - 当前市盈率17.3倍，估值处于45.05%分位[6][7] - 最新份额1.6亿份（减少750万份），主力资金净流入418.1万元[6]

金十数据5月13日讯，美国核管理委员会（NRC）周一表示，在发现与安全相关的真空断路器无法操作 后，该机构已对伊利诺伊州马赛的Quad Cities发电站进行了特别检查。这个由两个机组组成的核电站由 星座能源公司（Constellation Energy）运营。 美国核监管机构对一核电站进行特别检查 ...

报告核心观点 报告围绕国内国际市场表现、财经要闻、宏观策略、行业公司动态及重点数据更新展开分析，认为短期市场或稳步震荡上行，延续结构性行情，中长期可逢低布局科技与消费升级赛道，各行业发展态势不一，需关注不同行业的投资机会与风险 [9][10][13] 国内市场表现 - 上证指数昨日收盘价 3369.24，涨跌幅 0.82%；深证成指收盘价 10301.16，涨跌幅 1.72%；创业板指收盘价 2022.77，涨跌幅 -0.47%等多个指数有不同表现 [3] 国际市场表现 - 道琼斯收盘 30772.79，涨跌幅 -0.67%；标普 500 收盘 3801.78，涨跌幅 -0.45%；纳斯达克收盘 11247.58，涨跌幅 -0.15%等不同指数有不同涨跌幅 [7] 财经要闻 - 中美日内瓦经贸会谈，美国修改对中国商品加征关税，24%关税 90 天内暂停，保留 10%，取消部分加征关税 [6][9] - 国家统计局 2025 年开展两次人口固定样本跟访调查，标准时点为 6 月 1 日零时和 11 月 1 日零时 [6][9] - 财政部、工信部 2025 年选择 34 个左右城市开展中小企业数字化转型城市试点工作 [6][9] 宏观策略 月度策略 - 宏观环境宽松，政策呵护资本市场，财政与货币政策协同提供流动性，行业政策推动产业升级与消费升级 [14] - 4 月权益市场分化，北证 50 强势，市场交投降温，债市先强后稳，5 月债市或震荡 [15] - 4 月经济彰显韧性，二季度增量政策可期，行业配置关注内需提振与科技自立主线 [16] 市场分析 - 不同日期 A 股市场表现不同，如 5 月 12 日机器人通信领涨，高开高走；5 月 9 日防御行业领涨，震荡整固等 [9][10][13] - 上证综指与创业板指市盈率处于近三年中位数，两市成交金额处于近三年日均成交量中位数区域上方 [9][10][13] - 预计短期市场稳步震荡上行，延续结构性行情，中长期可逢低布局科技与消费升级赛道 [9][10][13] 行业公司 半导体行业 - 4 月国内半导体行业（中信）上涨 0.48%，年初至今上涨 4.30%，费城半导体指数下跌 [17] - 25Q1 营业收入 1436.56 亿元，同比增长 12.99%，归母净利润 85.54 亿元，同比增长 33.22%，SoC 厂商业绩亮眼 [18] - 3 月全球半导体销售额同比增长 18.8%，下游需求分化，部分芯片厂商库存有望改善，设备销售额有增长 [19] - 建议关注 SoC 厂商投资机会 [20][21] 新材料行业 - 4 月新材料板块走势弱于沪深 300，基本金属价格普遍下跌 [22] - 全球半导体销售额、超硬材料出口量同比增长，4 月稀有气体价格环比小幅下降 [23][24] - 维持行业“强于大市”投资评级 [24] 光伏行业 - 4 月光伏板块大幅走低，3 月装机规模高增，产业链开工上行 [25] - 硅片、电池和组件价格反弹后下行，五月仍有回落预期 [26][27] - 晶硅钙钛矿及叠层电池转换效率创新高 [27] - 建议中期关注主辅材与技术创新领域头部企业 [28] 电力及公用事业行业 - 4 月电力及公用事业指数表现强于市场 [29] - 一季度用电量增速 2.5%，规上工业发电量同比下降，水电、核电发电量同比增长 [29][30] - 3 月原煤产量同比增长，进口煤炭减少，煤价下跌，天然气生产增长、进口增速下降 [30][31][32] - 维持“强于大市”投资评级，关注大型水电、核电企业 [33] 机械行业 - 4 月中信机械板块下跌 6.33%，跑输沪深 300，仅半导体设备、工程机械取得正涨跌幅 [34] - 建议关注传统工程机械、高铁设备、矿山冶金设备龙头及人形机器人相关企业 [35] 券商行业 - 3 月券商指数冲高未果，重心下降，经营业绩受多要素影响 [37] - 预计 4 月自营业务环比持稳，经纪、两融、投行业务有变化，整体经营业绩有压力 [38] - 后续政策有望出台，行业经营环境有望回暖，关注券商板块 [39] 电气设备行业 - 4 月电气设备表现弱于沪深 300 指数 [40] - 一季度 GDP 同比增长 5.4%，工业生产亮眼，原材料价格波动，出口保持旺盛 [40][41][42] - 维持“同步大市”投资评级，长期板块估值有向上修复潜力 [42] 新能源汽车行业 - 截至 4 月 21 日，汽车（中信）行业指数下跌 6.62% [44] - 3 月汽车产销增长，新能源汽车出口增速高于行业，渗透率环比提升 [44][45] - 维持行业“强于大市”投资评级，关注汽车智能化升级 [46] 计算机行业 - 2025 年 1 - 2 月软件产业增速略有回落 [47][48] - 集成电路国产化率提升，国产 GPU 厂商受益，鸿蒙电脑将亮相 [48] - DeepSeek 有技术更新，国内 EDA 行业集中度将提升 [49] - 给予行业强于大市投资评级，关注相关企业 [50] 重点数据更新 近期限售股解禁明细 - 多家公司有不同数量限售股解禁，如德生科技 3802.40 万股于 2025/05/14 解禁等 [51] 沪深港通前十大活跃个股明细 - 2025 年 5 月 12 日，中国船舶、立讯精密等为 A 股十大活跃个股，有不同成交金额与涨跌幅 [53]

5月12日下午，《中美日内瓦经贸会谈联合声明》（以下简称"联合声明"）发布，引发全球市场关注，各国 股市普涨。 各券商首席分析师火速对联合声明进行解读。他们一致认为，联合声明的内容超市场预期，向市场释放积极信 号，短期内有望提振投资者风险偏好，利好中国权益资产。在行业配置方面，券商首席一致看好出口链条及科 技板块。 超预期！ 券商首席一致认为，联合声明意味着中美贸易谈判取得阶段性成果，关税暂缓及下调幅度超市场预期，关税冲 击大幅下降。 国金证券策略首席张弛分析称，根据联合声明，美国针对中国进口商品的关税税率由此前的145%降至30%， 另外24%的税率暂缓90天。"这一结果超出市场预期。对于出口而言，相比145%关税税率的'不可贸易'，当下 30%的税率水平对于出口板块而言压力大幅下降，尤其是在24%关税税率暂缓的90天内，可能会存在'抢出 口'的需求。"张弛向券商中国记者表示。 "联合声明的发布，标志着自4月'对等关税'冲突以来贸易摩擦出现实质性缓和。双方宣布在90天内暂停新增关 税、保留部分低位税率，并建立后续对话机制，释放出明显的'降温'信号。同时，对话机制也为双方提供了持 续沟通和解决问题的平台，有助 ...

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：中美贸易、恒生科技、核电、稀土、军工、房地产、出口链、红利资产、科技、消费 - **公司**：腾讯、阿里、三井金属 纪要提到的核心观点和论据 - **中美贸易谈判** - **核心观点**：本轮谈判中方主导，未来一两个季度关税大概率逐步降低，但达成全面协议并将关税降至 30%以内可能性低；中美关税可能从 140%降至 70%左右，中低端商品关税可能更低，中高端商品维持较高水平 [1][2][3][4] - **论据**：双方存在诸多结构性问题且过去五年贸易失衡加剧、互信基础削弱；当前 140%高关税几乎冻结贸易活动，降低关税符合双方诉求；美国消费品库存 5 月底消耗完或面临通胀压力，中国间接承受关税压力；中方主导技术官僚交流再上升到高级别官员会晤；关税调整是特朗普对选民承诺，也有助于推动双方供应链独立 [2][3][4] - **投资方向** - **恒生科技龙头** - **核心观点**：适合长线资金配置 [1][5][6] - **论据**：中美缓和使港股弹性大于 A 股；2025 年 Deepseek 技术缩小中美大模型技术差距，腾讯、阿里等资本开支增长显著，各机构增加投资；一季度业绩超预期，全年景气度预计持续；AI 产业赢者通吃，关键领域企业获利多；估值在 20 倍以内，盈利增长超 20% [1][5][6] - **出口链** - **核心观点**：关注军备扩张领域 [6] - **论据**：全球经济萎缩及高额关税是挑战，但国际秩序变化使各国扩军备战，军备供应链发展潜力大 [6] - **全球核电建设** - **核心观点**：建设显著增加，核电设备需求上升 [1][7] - **论据**：欧洲制造业发展需可靠能源，无法依赖俄罗斯天然气；美国科技巨头建设核电站满足 AI 能源需求；许多国家发展核保护获取浓缩铀 [7] - **稀土** - **核心观点**：在国际局势中战略意义重要，需求持续增长 [1][8] - **论据**：在军事和高科技领域有重要应用，欧洲改装装甲车使特种钢材需求增加；不仅有供给侧炒作逻辑，还有真实需求基础，如三井金属股价表现；国际动荡加剧推动需求 [8] - **军工行业** - **核心观点**：海外订单增长强劲 [1][2][9] - **论据**：各国对美国装备不信任，谋求军备来源多元化，取消美国 F35 大规模订单；全球资源动荡带来军品需求上升 [9] - **中国出口** - **核心观点**：中美谈判对出口影响复杂，阶段性交易性关税降低可期待，但全面协议难度大；转口贸易使当前出口数据有韧性，未来需关注美国与其他国家协议影响 [10][11] - **论据**：中方目前主导谈判，但美国可能逐步获一定优势；特朗普内阁鹰派被边缘化，政策相对缓和；转口贸易效应使出口数据表现良好 [10][11] - **国内经济政策及房地产市场** - **核心观点**：国内经济政策有定力，内生需求恢复需时间；北上广深改善型住宅市场疲软 [12] - **论据**：改善型住宅价格下降，国内经济复苏需更多积极信号；转口贸易使出口数据有韧性，未来一季度不会显著下滑 [12] - **市场风险偏好和指数表现** - **核心观点**：市场风险偏好较高，指数向下有韧性、向上空间受制约，个股反复轮动 [13] - **论据**：中方在中美谈判中占据主导地位，但关税问题未明确 [13] - **投资者关注板块** - **核心观点**：关注一季报景气度高且符合中期趋势的细分领域 [14] - **论据**：红利类资产近期表现稳健；科技板块景气度贯穿全年；与全球地缘相关领域受地缘政治影响有机会；消费领域中年轻人新消费偏好方向有不错景气度 [14][15] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 应对当前估值较高问题，建议投资组合底仓围绕沪深 300 指数，适当多配红利类资产，不追高，调整时逢低布局 [16] - 中美谈判结果未具体公告，无法确定具体降税水平，会关注双方进一步沟通情况并及时分析 [17]

报告行业投资评级 - 无 [4] 报告的核心观点 - 本周市场先经历 5 月降息期待落空，后转向贸易缓和期待，英美协议落地后达小高潮，但市场对中美谈判预期不高，美股指数走出平盘周线，10Y 美债上 7.4 个 bp [5] - 印巴事件在特朗普政府逆全球化去中国化背景下有必然性，中国增加谈判筹码，西方盟友国有所顾虑，对美元资产市场是中期实质性利空，7 - 9 月债务上限提高后的 TGA 账户补库是市场流动性重大考验 [5] - 黄金和现金是当下需大量持有的资产，尤其现金如黄金般珍贵 [5] 各目录总结 海外 AI 市场行情回顾 - 2025 年 5 月 5 日至 9 日美股科技股反弹，恒生科技收于 5180.3，指数下跌 1.2%，跑输恒生指数 2.8pct；费城半导体指数收于 4466.5，指数上涨 1.6%，跑赢纳斯达克 100、标普 500 指数 [5][8] - 本周美国与其他国家贸易谈判有新进展，市场小幅反弹；涨幅 TOP5 公司为 CENTRUS ENERGY（+27%）等，跌幅 TOP5 公司为 WOLFSPEED（-26%）等 [5][10] 本周重要事件回顾 - LEU 发布 1Q25 财报，业绩超预期，运营未受关税影响；1Q25 营业收入 7310 万美元，同比增长 67%；毛利 3290 万美元，同比增长 665%；净利润 2720 万美元，同比扭亏为盈 [17] - 低浓铀部门收入 5130 万美元，同比增长 117%，因 SWU 平均售价上涨 46%、销量增加 49%，销售成本 2010 万美元，同比下降 13%，平均销售单位成本下降 48%；技术解决方案部门营收 2180 万美元，同比增加 8% [17] - 截至 2025 年 3 月 31 日，公司未完成订单 38 亿美元，延长至 2040 年；低浓铀部门积压订单约 28 亿美元，技术解决方案部门未完成订单约 9 亿美元 [17] 近期重要事件预告 - 2025 年 5 月 12 日 NUSCALE POWER 等多家公司将披露业绩报告 [18] Web3 与加密市场 加密货币市场行情回顾 - 截至 2025 年 5 月 9 日，全球加密货币现货市场总市值达 3.25 万亿美元，较上周五的 3.04 万亿美元上升；5 月 9 日总交易额为 2082.3 亿美元，占总市值比重为 6.41% [21] - 5 月 9 日，CMC 加密货币恐惧贪婪指数为 70，处于“贪婪”区间 [24] - 本周涨幅 TOP5 公司为 BitDeer Technologies 等，跌幅 TOP5 公司为 Greenidge 等 [28] 本周重要事件回顾 - 本周加密核心资产现货 ETF 除周二外均为净流入，累计录得净流入 9.21 亿美元；IBIT 录得净流入 10.30 亿美元，GBTC 录得净流出 1.72 亿美元，FBTC 录得净流入 0.62 亿美元 [30] - 本周加密核心资产价格突破 10 万美元大关，受益于美国非农就业数据超预期、美英商贸协议敲定以及中美即将举行高层经贸会谈 [35] 近期重要事件预告 - 2025 年 5 月 12 日 Sphere 3D Corp 等多家公司将披露业绩报告 [37]

报告核心观点 - 中美日内瓦经贸会谈联合声明达成标志4月以来贸易摩擦初步缓和，短期提振风险偏好，出口链条和科技龙头等板块或迎估值回升机会，中期中美结构性分歧犹存，关税难大幅下滑 [5][13] 事件 - 5月10 - 11日中美经贸高层在日内瓦会谈，围绕落实1月17日中美元首通话共识沟通并取得实质性进展，5月12日发布联合声明，双方认识到双边经贸重要性，承诺采取举措并建立协商机制 [7] - 美国修改对中国商品加征关税规定，暂停24%关税90天，取消部分行政令加征关税；中国相应修改对美商品加征关税规定，暂停或取消非关税反制措施 [7][8] 点评 短期影响 - 联合声明发布标志贸易摩擦实质性缓和，此前中美高关税致双边贸易接近冻结、供应链受创，4月中国对美出口同比下滑21.03%，此次暂停新增关税、保留低位税率并建立对话机制，缓解市场悲观预期，利好恒生科技指数与港股科技龙头 [5][9][11] 中期情况 - 声明未就核心争议达成实质妥协，仍以“阶段性暂停 + 保留低位税率”处理，美国若恢复24%关税，对中国关税或维持50%以上，中美在多领域长期博弈，达成类似2019年“系统性下降关税”难度增大 [5][12] 投资建议 - 关注恒生科技与出口景气板块，出口关注工程机械、电力设备等细分板块，恒生科技板块受益于“AI主线”与中美关系缓和 [13][14]

核心观点 - 公司2024年总营业收入772.72亿元同比增长3.09%但归母净利润87.77亿元同比下滑17.38%主要受所得税费用激增及新能源业务毛利率下滑影响[1][5][6] - 电力市场化转型导致核电与新能源电价竞争加剧新能源市场化交易电量占比提升至66.43%但综合电价同比下降12.81%拖累整体利润[3][4][6] - 公司激进扩张新能源导致商誉账面余额达61.11亿元2024年资产减值损失4.99亿元包括商誉减值2.16亿元反映扩张策略风险[7][8] - 资本开支高峰下投资活动现金流净额扩大至-949亿元同比增32.4%筹资依赖加重2024年筹资现金流净额645亿元同比增188%但短期借款达330亿元存在流动性压力[9][12][14][15] - 2024年股息率1.73%为近七年低点扣非每股收益0.452元/股及ROE 9.22%均为三年最低反映主营业务盈利能力下滑[16][17] 分项总结 财务表现 - 2024年核电发电量1831亿千瓦时占比85%但同比下滑1.8%新能源发电量332亿千瓦时占比15%同比增42%[2][3] - 核电市场化交易电量占比提升8.13个百分点至50.78%新能源市场化交易电量占比提升7.31个百分点至66.43%[4] - 综合电价0.4160元/千瓦时同比降0.8%其中新能源电价0.4203元/千瓦时同比降12.81%[4] - 2025年Q1新能源收入同比增24.64%但归母净利润同比下滑51.31%[7] 新能源布局 - 新能源营业成本57.5亿元同比增46.27%西北地区成本同比增31.85%但收入仅增1.98%[6] - 2024年在运新能源装机增长1100万千瓦但"增收不增利"现象显著[6] 资本结构与现金流 - 2024年购建固定资产等现金支出907亿元投资现金流净额-949亿元同比扩大32.4%[9][11] - 2024年借款现金流入1701亿元同比增21.5%偿还债务1140.77亿元同比增38%[12] - 长期借款3043亿元占非流动负债87%资产负债率68.27%[14][15] 股东回报与市场表现 - 2024年分红36.69亿元占净利润41.92%创上市新高但股息率1.73%为近七年低点[16][17] - 股价较2024年高点12.27元/股下滑23.6%至9.38元/股[16] - 上市以来累计募资426亿元为分红金额1.75倍同业中国广核募资/分红比仅为0.48倍[17]