报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年10月27日潘行长称将恢复公开市场国债买卖操作，重启原因包括配合政府债券供给协同财政发力、当前债市收益率曲线符合央行合意水平且市场风险下降、为银行体系补充长期流动性稳定负债预期 [1][2] - 年内降息概率相对于三季度有所提高，可观察新一轮存款利率调降；重启国债买卖后降准概率可能降低，但降准仍是满足银行对长钱需求更直接的选择 [3] - 利率已下行较多，债市虽情绪向好但下行空间需进一步支撑，可观察央行买债规模和期限是否超预期，给出不同期限国债及国开债投资策略 [4][27][28] 根据相关目录分别进行总结 1.1 为什么重启国债买卖 - 配合政府债券供给协同财政发力，2025年11 - 12月政府债发行量预计4万亿元左右，净融资规模约1.70万亿元，受12月国债到期规模大增影响低于2024年同期，央行重启国债买卖助于协同财政 [2][14] - 当前债市收益率曲线符合央行合意水平，市场风险下降，7月以来债市情绪偏弱，基金久期低，期限利差较陡，重启后短端利率下行空间或大于长端，10Y - 1Y利差可能走阔，30Y - 10Y利差有压缩空间 [2][19] - 为银行体系补充长期流动性稳定负债预期，央行今年主要通过MLF和买断式逆回购提供中期流动性，7月中旬以来1Y同业存单利率提价，银行缺长钱，1Y同业存单利率相对短国债偏贵 [2][21] 1.2 年内是否会有其他货币政策配合 - 降息方面，外部汇率贬值压力减轻、升值压力加大，中美利差收窄，我国降息外部约束减轻；内部三季度经济增长4.8%，消费和投资放缓，政策层稳增长决心强，年内降息概率较三季度提高，可观察新一轮存款利率调降 [3][25] - 重启国债买卖可能降低降准概率，但央行短时间大量净买入国债或影响债市收益率曲线，12月国债净融资量不大，国债买卖提供长期流动性可能不足，降准仍是更直接选择 [3][26] 1.3 后续债市策略怎么看 - 利率下行较多，债市情绪向好但下行空间需支撑，可观察央行买债规模和期限是否超预期，活跃券追涨价值不强，10年国债有效破1.7%需助力，市场情绪好时可持有利率较高位置债券 [4][27][28] - 10年国开关注250215，新券250220成主力券不确定性高；10年国债主力券已切换至250016，预计250016 - 250011利差乐观时向3BP左右压缩；30年国债超短期交易优先关注25T6，关注非活跃券利差压缩情况及部分债券持有价值 [28] - 长端利率债关注30年老券和50年国债，超短期交易关注25T6；10年利率关注250016、250215；中端利率债关注国债240006、250007、250018 [29]

停复牌动态 - 上纬新材因智元恒岳要约收购期满，股票停牌1日 [1] - 中元股份实际控制人筹划控制权变更事项，继续停牌不超过3个交易日 [1] - 德龙汇能实际控制人变更为孙维佳女士，股票复牌 [1] 股份回购计划 - 海大集团拟以10亿元至16亿元回购股份，回购价格上限不超过62.00元/股 [2] 投资合作与经营扩张 - 云南能投旗下公司投资建设三个风电场项目，总装机容量337.1MW，总投资额18.52亿元 [3] - 夏厦精密拟定增募资不超过8亿元，用于智能传动系统核心零部件产业化等项目 [3] - 苏州天脉拟投资不超过6亿元建设导热散热产品智能制造基地，新增年产1800万PCS高端均温板产能 [3] - 富临精工子公司江西升华拟投资40亿元建设年产35万吨新型高压实密度磷酸铁锂项目 [3] - 仁信新材拟投资38亿元建设聚苯新材料一体化项目 [3] - 新天地签署GLP-1类长效多肽创新药物合作协议 [4] 第三季度业绩显著增长 - 科力远第三季度净利润8042.79万元，同比增长2836.88% [5] - 海联金汇第三季度净利润7686.9万元，同比增长1000.56% [5] - 天桥起重第三季度净利润4128.81万元，同比增长618.70% [5] - 生益电子第三季度净利润5.84亿元，同比增长545.95% [5] - 华胜天成第三季度净利润2.19亿元，同比增长563.58% [5] - 波长光电第三季度净利润1152.96万元，同比增长470.61% [5] - 格灵深瞳第三季度营收5175.61万元，同比增长453.28% [5] - 吉比特第三季度净利润5.7亿元，同比增长307.70% [5] - 鸣志电器第三季度净利润2288.35万元，同比增长215.97% [6] - 生益科技第三季度净利润10.17亿元，同比增长131.18% [6] - 精测电子第三季度净利润7242.31万元，同比增长123.44% [6] - 飞荣达第三季度净利润1.2亿元，同比增长120.52% [6] - 兴齐眼药第三季度净利润2.64亿元，同比增长117.45% [6] - 国网英大第三季度净利润10.86亿元，同比增长102.49% [6] - 光弘科技第三季度净利润9960.67万元，同比增长99.68% [6] - 中国船舶第三季度净利润20.74亿元，同比增长97.56% [6] - 华安证券第三季度净利润8.48亿元，同比增长97.61% [6] - 奥飞数据第三季度净利润5755.25万元，同比增长90.36% [6] - 巨人网络第三季度净利润6.4亿元，同比增长81.19% [6] - 天能股份第三季度净利润4.91亿元，同比增长81.92% [6] - 宇通客车第三季度净利润13.57亿元，同比增长78.98% [6] - 航天智造第三季度净利润2.59亿元，同比增长73.98% [6] - 聚辰股份第三季度净利润1.15亿元，同比增长67.69% [6] - 龙旗科技第三季度净利润1.52亿元，同比增长64.46% [6] - 兆易创新第三季度净利润5.08亿元，同比增长61.13% [6] - 阳光电源第三季度净利润41.47亿元，同比增长57.04% [6] - 沪电股份第三季度净利润10.35亿元，同比增长46.25% [6] - 南网储能第三季度归母净利润6.01亿元，同比增长43.41% [6] - 江西铜业第三季度净利润18.49亿元，同比增长35.20% [6] - 豪威集团第三季度净利润11.82亿元，同比增长17.26% [6]

融资增长情况 - 2024年11月至2025年9月，A股市场共有98家企业进行首次公开发行股票，融资总额达918亿元 [1] - 首次公开发行股票的企业中，86%为民营企业，92%为战略性新兴产业企业 [1] - 同期上市公司再融资规模为9968亿元，相当于前两年再融资额的总和 [1] 重点领域金融服务 - 建立科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融“五篇大文章”的政策框架、统计制度和工作机制 [2] - 设立债券市场“科技板”，创设科技创新债券风险分担工具，调增科技创新和技术改造再贷款额度 [2] - 推出科创板改革“1+6”政策举措，开展科技企业并购贷款试点，推进科技保险发展 [2] - 截至2025年9月末，科技产业贷款同比增长11.8%，绿色金融贷款增长22.9%，普惠金融贷款增长11.2%，养老金融贷款增长58.2%，数字经济产业贷款增长12.9%，增速均显著高于全部贷款增速 [2] - 超过600家主体发行科技创新债券，规模约达1.4万亿元 [2]

恢复公开市场国债买卖的观察要点 - 央行恢复国债买卖时点对应短期合理收益率点位，当前十年期国债收益率约为1.8423%[11] - 若国债购买期间再贷款投放回落（如2024年8-12月均值-1595亿 vs 2020-2023年同期均值5352亿），则表明国债购买仅为流动性管理工具[12] - 银行增持国债将推动M2增长并改善M1和非银存款，反之则对流动性影响有限[13] - 央行操作旨在支持政府债集中发行，需关注2026年财政是否加码[13] 非银机构流动性支持的影响 - 非银存款规模与Wind全A成交金额高度相关，稳定非银存款即稳定股市成交基础[18] - 稳市政策降低权益资产波动率，结合汇金"类平准基金"作用，权益资产配置性价比提升[19] 货币政策展望 - 降准必要性低：反内卷政策导致生产性信贷回落，准备金消耗降低，且国债购买已投放长期零成本资金[23] - 政策利率下调概率低：避免加速存款搬家引发资产价格异动和杠杆风险[26] - 5年期LPR可能下调：1-9月二手房跌幅3.93%但房贷利率仅降3bp，历史同期降幅均超25bp[26] 资本市场影响 - 权益市场底部由非银流动性支撑，但上涨需经济数据配合[27] - 国债买卖框定短期利率中枢，债券收益率突破前低需超预期宽松信号[27] - 居民存款搬家可能脉冲性推升非银存款和资产价格，触发政策对冲，大周期维持"看股做债"[28]

国内政策与市场动态 - 央行10月MLF操作规模为9000亿元，净投放2000亿元，实现连续第8个月加量续做[4] - 央行10月通过逆回购和MLF实现中期流动性净投放6000亿元，规模与9月持平[4] - 三季度末金融机构人民币贷款余额270.39万亿元，同比增长6.6%，增速较二季度末的7.1%放缓[7] - 三季度普惠小微贷款同比增长12.2%，科技型中小企业贷款增速达22.3%，不含房贷的住户消费性贷款同比增长4.2%[7] - 证监会与央行会议强调增强资本市场韧性，维护股市、债市、汇市平稳运行[5][6] 债券市场表现 - 10月24日资金面均衡，DR001利率为1.322%，上行0.52bp；DR007利率为1.411%，下行1.57bp[13] - 受股市上涨压制，10年期国债收益率上行1.20bp至1.8450%，10年期国开债收益率上行1.10bp至1.9170%[15] - 10月24日转债市场跟随A股上行，中证转债指数涨0.68%，市场成交额612.12亿元，310支个券收涨[20] 国际经济与市场 - 美国9月核心CPI环比增长0.2%，为三个月最慢增速，同比增3%，低于预期[8] - 10月24日10年期美债收益率上行4bp至4.02%，2年期美债收益率保持在3.48%[23] - 主要欧洲经济体10年期国债收益率普遍上行，德国、法国、意大利分别上行4bp、5bp、4bp[27]

公司业绩表现 - 高德红外第三季度营业收入11.34亿元，同比增长71.07%，归母净利润4.01亿元，同比增长1143.72% [2] - 胜宏科技第三季度营收50.86亿元，同比增长78.95%，净利润11.02亿元，同比增长260.52% [2] - 通富微电第三季度营收70.78亿元，同比增长17.94%，归属于上市公司股东的净利润4.48亿元，同比增长95.08% [3] - 北方稀土第三季度营收114.25亿元，同比增长33.32%，净利润6.1亿元，同比增长69.48% [3] - 深信服第三季度营业收入21.16亿元，同比增长9.86%，归母净利润1.47亿元，同比增长1097.40% [3] - 江山股份第三季度营业收入11.57亿元，同比增长2.75%，归母净利润8672.53万元，同比增长11890% [4] - 德林海第三季度营业收入1.85亿元，同比增长94.96%，归母净利润4873万元，同比增长1322.74% [4] - 永茂泰第三季度营业收入16.55亿元，同比增长59.65%，归母净利润3040.56万元，同比增长6319.92% [5] - 南京公用第三季度营业收入31.02亿元，同比增长165.53%，归母净利润8461.81万元，同比增长2492.12% [5] - 回盛生物第三季度营业收入4.37亿元，同比增长22.76%，归母净利润7072万元，同比增长1575.79% [5] - 大恒科技第三季度营业收入4.53亿元，同比增长26.86%，归母净利润7147.95万元，同比增长1960.72% [6] 资本市场政策 - 证监会发布《关于加强资本市场中小投资者保护的若干意见》，进一步健全投资者保护机制 [1][8] - 证监会印发《合格境外投资者制度优化工作方案》，为境外投资者提供更透明、便利、高效的制度环境 [1][7] - 证监会主席吴清表示将启动实施深化创业板改革，设置更契合新兴领域和未来产业企业的上市标准 [1][7] - 将择机推出再融资储架发行制度，拓宽并购重组支持渠道，督促上市公司加大分红回购增持力度 [7] - 着力发挥中长期资金作用，推进公募基金改革，推动企业年金、保险资金等落实长周期考核 [7] - 中国人民银行行长潘功胜表示将继续坚持支持性货币政策立场，实施适度宽松的货币政策 [8] 市场表现与投资策略 - A股三大指数高开高走，沪指涨1.18%报3996.94点，深证成指涨1.51%，创业板指涨1.98% [7] - 存储芯片、CPO、PCB、锂矿、可控核聚变、光刻机等板块领涨，钢铁、电力等板块走强 [7] - 中金公司认为宏观背景仍偏支持新兴成长板块，产业政策及资本市场建设继续支持科技创新 [9] - 中信证券裘翔指出风格切换基本结束，市场重回业绩驱动的结构市 [9] - 两条新的投资线索显现：产业链安全相关制造业企业及AI从云侧向端侧扩散的趋势 [10]

市场整体反应 - 中美经贸磋商达成基本共识后，市场出现跨资产反弹，全球股市、油价、铜价同步上扬，澳元等与中国经济关联紧密的货币走强 [1] - 市场乐观情绪蔓延，政策方向、贸易流动和增长信号趋于明晰，国际市场上出现明显放松的迹象 [1] - 中美经贸关系缓和的迹象让人们对全球最重要的双边经贸关系进一步稳定抱有希望 [2] 亚洲市场表现 - 亚洲股市飙升，韩国综合股价指数首次突破4000点，开盘一小时内上涨逾90点，涨幅2.3%，达到4031点 [2] - 日本日经指数首次站上5万点，创历史新高，印度、泰国股指也上涨 [2] - MSCI明晟亚太地区（除日本）指数一度上涨1.3%，达到历史高点 [2] - 中国股市开盘走高，香港恒生指数开盘上涨335点，收涨1.05%，沪深300指数和上证综合指数收盘涨幅均超1.1% [2] 欧美市场及大宗商品 - 中美经贸磋商进展提振全球需求前景，华尔街股市走高，美股期货跳涨，道指期货上涨0.65%，标普500指数期货上涨0.74%，纳斯达克指数期货上涨0.92% [3] - 欧洲股指期货上涨0.5%，作为全球经济风向标的美国铜期货大幅上涨，原油期货走强 [3] - 受贸易协议前景推动，包括大豆、小麦和玉米在内的大宗商品价格上涨 [2] - 避险资产黄金下跌1%，美国国债下跌，基准10年期国债收益率上升3.8个基点 [2] 经济数据与行业影响 - 中国1至9月全国规模以上工业企业实现利润总额53732.0亿元，同比增长3.2%，增速继续回升，9月份利润同比增长21.6%，超过预期 [4] - 大宗商品价格如原油、铜、铁矿石及农产品被视为评估中美合作的关键指标，中美关系改善可能使农产品领域率先受益 [3] - 中美贸易额占全球总量近五分之一，两国关系的稳定对全球市场信心具有基础性意义，合作信号能改善国际投资者情绪 [5]

国家外汇管理局政策动向 - 近期将聚焦贸易便利化新出台9条政策措施 [1] - 政策措施包括扩大跨境贸易高水平开放试点范围和轧差结算业务种类，优化贸易新业态主体外汇资金结算，放宽服务贸易代垫业务管理 [1] - 将发布实施跨国公司本外币一体化资金池、境内企业境外上市资金管理等政策 [3] - 在自贸试验区实施集成式外汇管理改革创新 [3] - 加强外汇市场管理，运用人工智能、大数据赋能智慧监管，强化跨境资金流动监测预警 [5] 中国人民银行货币政策 - 中国人民银行将恢复公开市场国债买卖操作 [5] - 恢复操作原因是目前债市整体运行良好，而年初暂停是因债券市场供求不平衡压力较大、市场风险有所累积 [5] - 人民银行将继续坚持支持性的货币政策立场，实施好适度宽松的货币政策 [7] - 将综合运用多种货币政策工具，提供短期、中期、长期流动性安排，保持社会融资条件相对宽松 [7] - 去年在二级市场开始国债买卖操作，根据基础货币投放需要灵活开展双向操作 [9] 中国证监会投资者保护新规 - 发布《关于加强资本市场中小投资者保护的若干意见》，针对新股发行定价过高问题做出要求 [10] - 新政要求优化新股发行定价机制，研究提高锁定比例更高、锁定期更长的网下投资者的配售比例 [10] - 从严限制故意抬高或压低报价的询价机构参与首发证券网下询价配售 [10] - 新政倡导上市公司采用注销式回购等方式回报投资者，引导一年多次分红 [14] - 2025年沪深两市上市公司现金分红金额2.3万亿元，与上年同期基本持平 [14] 合格境外投资者制度优化 - 中国证监会印发《合格境外投资者制度优化工作方案》，力争用两年左右时间推动改革举措 [15] - 方案明确对主权基金、国际组织、养老金慈善基金等配置型外资准入许可实行绿色通道和简易流程 [17] - 给予外资公募基金与境内公募基金按产品账户维度计算短线交易持股比例的同等待遇 [17]

美元理财市场概况 - 近年来因人民币与美元利差扩大，投资者转向美元理财及跨境投资[1] - 自9月起美元贬值导致部分投资者面临汇率损失，甚至出现本金亏损[1] - 有投资者在1月以7.35人民币兑1美元汇率换汇购买理财，8个月后亏损全部利息且本金亏1200元人民币[1] 汇率波动影响分析 - 美元兑人民币汇率从年初7.3跌至10月24日7.1219，汇率波动导致2.44%损失[2] - 举例投资者1月17日以7.3汇率将73万人民币换10万美元购买理财，产品收益率1.66%，但10月22日因汇率跌至7.1245，换回人民币仅72.46万元，投资9个月亏损超5000元[2] - 计算显示需投资收益率达2.46%才能勉强抵消汇率损失[5] 美元理财产品表现 - 截至9月末，22只美元理财产品前三季度收益率低于2.5%，占比13.5%，部分投资者面临亏损[5] - 美元固定收益类理财产品收益难以覆盖汇率贬值带来的损失[2][5] 替代投资品种分析（美债） - 投资者年初以7.3汇率换10万美元购买美国中期国债（票面利率3.5%），持有至10月24日债券价格上涨至100.0391，资本利得加利息收入总收益超5100美元，收益率超5.1%[6] - 但考虑汇率变动（10月24日汇率7.1219），最终换回人民币74.9万元，收益率约2.6%，接近国内人民币固收产品收益水平[7] - 若未投资仅持有美元，10万美元因汇率变动换回人民币仅71.219万元，汇兑损失达1.781万元（占本金2.44%）[9] 汇率风险对冲建议 - 投资者需提前计算汇率波动对收益的影响，否则高收益可能被汇率吞噬[9] - 可考虑投资币种为人民币且采取汇率对冲措施的QDII基金，但锁汇成本可能导致收益率相对较低[9]

机构持股情况 - 截至2025年10月27日，共有5个机构投资者持有公司A股股份，合计持股量为329.55万股，占公司总股本的2.84% [1] - 机构持股者包括湖州汇蝶企业管理合伙企业、中信保诚多策略混合型证券投资基金、摩根汇智优选混合型证券投资基金、建信灵活配置混合型证券投资基金及中国平安人寿保险股份有限公司-新分红8号 [1] - 相较于上一季度，机构持股比例合计下跌了0.28个百分点 [1] 公募基金持仓变动 - 本季度新披露的公募基金为1个，即中信保诚多策略混合(LOF)A [1] - 本季度未再披露的公募基金共计47个，主要包括诺安多策略混合A、华夏中证500指数增强A、招商中证2000指数增强A等 [1]