投资评级 - 维持"买入"投资评级 [4] 核心观点 - 公司2025年上半年实现营业收入909.01亿元 同比减少6.35% 归母净利润61.23亿元 同比减少25.10% [4] - 各业务板块主要产品销量及销售收入同比保持增长态势 聚氨酯系列/石化系列/精细化学品及新材料实现营收368.88/349.34/156.28亿元 同比+4.04%/-11.73%/+20.41% [4] - 石化业务120万吨/年的第二套乙烯装置一次性开车成功 第一套乙烯装置进行乙烷进料改造 预计显著降低生产成本 [4] - 公司自研技术加速成果转化 MS装置一次性开车成功 叔丁胺产业化成功 砜聚合物产出合格品 生物基1,3-丁二醇成功导入化妆品客户 电池材料研发取得突破 [4] - 预计2025-2027年归母净利润为132.58/166.86/189.02亿元 对应EPS分别为4.24/5.33/6.04元 市盈率分别为16.07/12.77/11.27倍 [4] 财务表现 - 2025年上半年扣非归母净利润62.44亿元 同比减少22.90% 25Q2实现营收478.34亿元 环比+11.07% [4] - 聚氨酯系列/石化系列/精细化学品及新材料实现销量303/285/119万吨 同比+12.64%/+3.64%/+29.35% [4] - 2025年Q2三大业务销量分别为158/152/65万吨 同比+14.49%/+7.80%/+35.42% [4] - 期间费用率保持稳定 管理费用率下降显示成本管控强化 [4] - 预计2025-2027年营业收入2025/2254/2412亿元 增长率11.24%/11.28%/7.01% [5][8] 估值指标 - 最新收盘价68.05元 总市值2130亿元 市盈率16.40倍 [3] - 52周最高价93.75元 最低价52.53元 [3] - 预计2025-2027年市净率2.03/1.82/1.64倍 EV/EBITDA为3.34/1.90/0.98倍 [5][8] - 资产负债率64.7% 预计逐年下降至58.3% [3][8] 业务发展 - 公司全球化布局巩固聚氨酯全球龙头地位 新材料项目持续投产 [4] - 高附加值产品有望进一步提升盈利能力 化工龙头有望率先受益于行业景气提升 [4] - 第四代磷酸铁锂完成量产供应 五代产品完成定型首发 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对2025年生产与服务行业进行中观事件总览，关注住房新政推进，还介绍行业上中下游各细分领域情况及部分重点行业价格指标[1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 中观事件总览 - 生产行业：2025年1 - 7月全国规模以上工业企业利润总额40,203.5亿元，同比降1.7%；7月利润同比降1.5%，降幅较6月收窄2.8个百分点；制造业利润同比增6.8%，高技术制造业利润由6月降0.9%转为增18.9%；1 - 7月营业收入同比增2.3%，7月单月增0.9% [1] - 服务行业：关注住房新政推进，《中共中央、国务院关于推动城市高质量发展的意见》公布，推进“好房子”和完整社区建设，构建房地产发展新模式 [1] 行业总览 - 上游：化工尿素价格回落较多，能源国际原油价格小幅回升 [2] - 中游：化工PTA开工率持续下行，能源电厂耗煤量持稳，农业生猪制品开工上行 [3] - 下游：地产一、二线城市商品房销售季节性回落，服务临近暑期末国内航班班次小幅回落 [3] 重点行业价格指标跟踪（8月28日数据） - 农业：玉米现货价2301.4元/吨，同比降0.43%；鸡蛋现货价6.5元/公斤，同比降2.10%；棕榈油现货价9532.0元/吨，同比降0.19%；棉花现货价15331.8元/吨，同比增0.80%；猪肉平均批发价19.8元/公斤，同比降1.05% [35] - 有色金属：铜现货价79183.3元/吨，同比增0.49%；锌现货价22106.0元/吨，同比降0.49%；铝现货价20746.7元/吨，同比增0.24%；镍现货价121966.7元/吨，同比增0.91%；另一铝现货价16837.5元/吨，同比增0.71%；螺纹钢现货价3246.0元/吨，同比持平 [35] - 嵩色金属（推测为黑色金属）：铁矿石现货价789.6元/吨，同比增0.54%；线材现货价3375.0元/吨，同比降0.52%；玻璃现货价13.9元/平方米，同比降0.36% [35] - 非金属：天然橡胶现货价15016.7元/吨，同比增0.45%；中国塑料城价格指数803.2，同比降0.21% [35] - 能源：WTI原油现货价64.2美元/桶，同比增2.30%；Brent原油现货价67.4美元/桶，同比增0.90%；液化天然气现货价3956.0元/吨，同比增1.07%；煤炭价格783.0元/吨，同比持平；PTA现货价4910.0元/吨，同比增2.91% [35] - 化工：聚乙烯现货价7451.7元/吨，同比增0.20%；尿素现货价1717.5元/吨，同比降3.51%；纯碱现货价1290.0元/吨，同比持平；全国水泥价格指数129.6（推测有误，可能为114.6），同比降0.64% [35] - 地产：建材综合指数同比降0.23%；全国混凝土价格指数93.0，同比持平 [35]

FICC日报 | 2025-08-29 A股企稳反弹，商品分化 市场分析 7月基本面仍有韧性。全球7月的经济数据仍有韧性：中国7月官方制造业PMI回落至49.3，非制造业保持扩张；中 国7月按美元计出口同比增长7.2%，高于预期，主要受去年低基数和"抢出口"效应支撑；金融数据中，货币供给超 预期，但融资和贷款数据仍弱；经济数据中，投资数据仍有明显压力，国内月频经济数据仍有压力。国务院第九 次全体会议强调，采取有力措施巩固房地产市场止跌回稳态势，培育壮大服务消费，加力扩大有效投资。中共中 央、国务院印发关于推动城市高质量发展的意见。意见提出，发展组团式、网络化的现代化城市群和都市圈，持 续推动城镇老旧小区改造。商务部宣布，将于9月出台扩大服务消费的若干政策措施。8月29日，沪深京三市超2800 股飘红。沪深两市全天成交额2.97万亿，较上个交易日缩量1900余亿。板块方面，CPO、PCB等算力硬件股全线拉 升，芯片股集体爆发。债市方面，国债期货午后跳水，30年期主力合约跌超0.7%。商品方面，国内商品期货亦续 跌，集运指数跌超3%，碳酸锂一度跌超5%。在岸人民币兑美元8月28日16:30收盘报7.1385，较上 ...

2025中国民营企业500强榜单排名 - 京东集团、阿里巴巴(中国)有限公司、恒力集团有限公司位居全国前三名[1] - 浙江省共有107家企业上榜，较2024年净增1家[1] - 浙江上榜企业实现营业收入总额9.8万亿元，同比增长6.95%[1] 浙江头部企业表现 - 营收千亿级以上企业达24家，较2024年增加3家[1] - 新增千亿级企业为菜鸟(1208.49亿元)、卫星控股(1128.66亿元)和华友控股(1017.34亿元)[1] - 阿里巴巴(9817.67亿元)、浙江荣盛控股(6586.02亿元)、浙江吉利控股(5748.25亿元)包揽浙江省前三[1] 区域分布特征 - 杭州、宁波、绍兴分别以38家、23家和11家上榜企业位居浙江省内前三[1] - 杭州有3家企业进入全国前十强，包括阿里巴巴(第2位)、浙江荣盛控股(第7位)和浙江吉利控股(第8位)[1] 行业分布特点 - 浙江上榜企业重点分布于9大行业，其中制造业企业71家，较2024年增加2家[2] - 制造业企业占比达66.36%[2] - 另有109家企业上榜中国制造业民营企业500强，20家企业上榜中国服务业民营企业100强[2] 全国榜单整体情况 - 调研基于6379家2024年营业收入10亿元以上企业[2] - 500强入围门槛增至270.23亿元[2] - 营业收入总额达43.05万亿元，净利润合计1.80万亿元[2] - 研发费用总额1.13万亿元，研发人员115.17万人，平均研发经费投入强度2.77%[2] - 纳税总额1.27万亿元，其中240家企业纳税额超过10亿元，占比48.00%[2]

投资评级 - 增持（维持）[1] 核心观点 - 公司2025年半年度业绩符合预期 营业收入111.01亿元（同比增长13%） 归母净利润36.03亿元（同比增长63%）[6] - 维生素价格Q2高位回落 VA、VE、VC市场均价环比分别下滑34%、23%、25% 蛋氨酸景气上行 Q2均价环比上涨7%[6] - 新材料项目持续推进 拟投建己二腈-己二胺及尼龙66项目 精细化工进军农药领域 规划6万吨草铵膦项目[6] - 维持2025-2027年归母净利润预测为65.10亿元、69.65亿元、80.48亿元 对应PE估值分别为12X、11X、9X[6] 财务表现 - 2025H1毛利率45.9%（同比提升8.78个百分点） 净利率32.62%（同比提升10.10个百分点）[6] - 营养品业务毛利34.41亿元（同比增长44%） 香精香料业务毛利11.37亿元（同比增长19%）[6] - 预测2025年营业收入239.36亿元（同比增长10.8%） 2026年250.63亿元（同比增长4.7%）[5] 业务板块分析 - 营养品板块：子公司新和成氨基酸净利润14.38亿元（同比增长22%） 蛋氨酸产能30万吨/年达产 18万吨/年液体蛋氨酸项目试生产[6] - 香精香料板块：子公司新和成药业净利润8.51亿元（同比增长28%） 系列醛项目、SA项目稳步推进[6] - 新材料板块：毛利3.27亿元 毛利率31.48% 已建成IPDA 2万吨/年、ADI 4000吨/年产能[6] 产能建设与规划 - 天津基地规划10万吨/年己二腈-己二胺一期项目（投资30亿元） 40万吨/年二期项目（投资70亿元）[6] - 延伸40万吨/年尼龙66项目 精细化工领域规划6万吨草铵膦项目（投资30亿元）[6]

2025年08月29日 国泰君安期货商品研究晨报-能源化工 观点与策略 期货研究 商 品 研 究 | 对二甲苯：供需仍紧平衡，高位震荡市 | 2 | | --- | --- | | PTA：趋势弱于预期，多PTA空MEG | 2 | | MEG：月差正套，上方空间有限 | 2 | | 橡胶：震荡运行 | 5 | | 合成橡胶：基本面偏中性，跟随宏观运行 | 7 | | 沥青：窄幅震荡 | 9 | | LLDPE：区间震荡 | 11 | | PP：中期震荡市 | 12 | | 烧碱：不宜追空，四季度偏多对待 | 13 | | 纸浆：震荡运行 | 15 | | 玻璃：原片价格平稳 | 17 | | 甲醇：估值回归合理区间，短期进入震荡格局 | 18 | | 尿素：短期震荡运行 | 20 | | 苯乙烯：中期偏空 | 22 | | 纯碱：现货市场变化不大 | 23 | | LPG：供需维持宽松，短期偏弱震荡 | 24 | | 丙烯：供需收紧，现货价格高位 | 24 | | PVC：趋势仍有压力 | 27 | | 燃料油：夜盘继续下探，价格短期仍然弱势 | 28 | | 低硫燃料油：内盘跌势延续，外盘现货高低硫价差暂 ...

一、行业格局：万亿市场的结构性裂变与新增长极 截至2025年，中国石油化工行业正经历历史性转折。据中商产业研究院数据，行业市场规模突破4.19万亿元，其中精细化工占比从2024年的 29.8%跃升至31.2%，电子化学品、食品添加剂等高端领域年均增速超15%。然而，传统贸易模式的深层矛盾愈发凸显：企业平均库存周转率仅 4.2次/年，跨境贸易清关时效长达72小时，合规成本占交易总额的12%-18%。在此背景下，B2B电商成为破局关键，而数商云凭借"技术中台 +行业解决方案+生态协同"三维体系，已服务万华化学、兴发集团等300余家头部企业，推动行业交易效率提升40%，成本下降22%。 1.1 全球市场分化：从"规模扩张"到"价值深耕" 全球石油化工市场呈现"成熟市场技术升级、新兴市场基建驱动"的分化格局： 1.2 垂直化平台崛起：从"流量竞争"到"产业穿透" 智能询盘：基于NLP技术构建的采购意图模型，可自动识别128个关键参数（如产品纯度、交付周期、认证标准），将询盘转化率从8% 提升至27%。某机械设备企业通过语义分析技术，将非结构化询盘转化为结构化需求，报价响应时间从4小时压缩至8分钟。 动态定价引擎：实时 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 能源化工市场整体波动，投资者应以震荡思路对待油化工，等待石化反内卷具体政策落地；各品种受原油、供需、库存等因素影响，走势不一，需关注地缘政治、政策等因素的短期扰动 [1][3] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 - 原油供应压力延续，反弹空间有限，后期震荡偏弱，关注俄乌谈判扰动 [6] - 沥青期价随原油回落震荡，绝对价格高估，月差有望随仓单增加回落 [6][7] - 高硫燃油和低硫燃油跟随原油回落，高硫燃油关注俄乌局势变动 [3][8] - 甲醇期价震荡，港口库存偏累但内地库存压力有限，可关注远月低多机会 [21] - 尿素受外媒报道影响上行，但后续跟进难落地，预计窄幅波动 [21] - 乙二醇供需双增，低库存提供强支撑，价格区间震荡 [14][16] - PX价格调整，上方卖空套保压制，下游追涨意愿放缓，关注下方支撑 [11] - PTA成本支撑不足，下游观望，价格震荡调整，在4700 - 5000区间操作 [11] - 短纤产销下滑价格调整，短期震荡整理 [17][18] - 瓶片9月减产20%不变，必要时扩至30%，价格震荡 [18] - PP供给有压力，短期震荡 [24][25] - 丙烯短期跟随PP震荡 [25] - 塑料检修有支撑，短期震荡，关注旺季需求 [23] - 纯苯产业链库存高，恢复偏弱 [11][13] - 苯乙烯库存压力大，恢复下跌，基本面偏空但短期做空逆势 [13][14] - PVC市场情绪转弱，偏弱运行 [28] - 烧碱现货反弹趋缓，短期现货涨幅放缓，中长期逢低买入 [29] 品种数据监测 能化日度指标监测 - 跨期价差方面，不同品种各合约间价差有不同变化，如Brent的M1 - M2为0.58，变化 - 0.03；PX的1 - 5月为10，变化 - 10等 [30] - 基差和仓单方面，各品种基差有变化，如沥青基差 - 7，变化 - 56；仓单数量不同，如沥青仓单71500 [31] - 跨品种价差方面，不同品种组合价差有变动，如1月PP - 3MA为 - 99，变化 - 4；1月TA - EG为327，变化 - 16等 [32] 化工基差及价差监测 未给出具体数据及结论，仅列出品种 [33][46][59] 中信期货商品指数 - 综合指数、特色指数（商品指数、商品20指数、工业品指数）有涨幅，PPI商品指数微跌 [275] - 能源指数今日涨0.28%，近5日跌1.21%，近1月跌8.01%，年初至今跌2.15% [276]

杭州民营企业500强上榜表现 - 杭州38家企业入围2025中国民营企业500强 较上年度增加2家 上榜数量连续23年位居全国城市第一 占全国总数7.60% 占浙江省107家的35.51% [1] - 杭州同时位居2025中国民营企业制造业500强和服务业100强上榜数量全国城市首位 制造业500强入围门槛157.01亿元 29家杭企入选 服务业100强入围门槛307.75亿元 13家杭企入选 [1] 龙头企业排名与营收数据 - 3家杭企进入全国前十 阿里巴巴9817.67亿元排名第2 浙江荣盛控股6586.02亿元排名第7 浙江吉利控股5748.26亿元排名第8 [2] - 营业收入前十杭企还包括浙江恒逸4518.00亿元 万向集团2138.25亿元 蚂蚁科技1777.88亿元 传化集团1446.59亿元 富冶集团1360.35亿元 菜鸟供应链1208.49亿元 网易1052.95亿元 [2] - 杭州青云控股和万向三农集团首次入榜 [2] 产业集群与产业链效应 - 吉利汽车新能源整车制造基地每90秒下线一台新能源汽车 作为浙江"415X"先进制造业集群链主企业 以"超级智能母工厂"为核心带动数百家汽车零配件企业形成千亿级新能源汽车产业链 [3] - 龙头企业带动整个产业链上下游发展 形成显著产业集群效应 [2] 民营经济发展目标与政策支持 - 杭州实施"促进民营经济发展壮大'365'行动计划" 锚定"三个攀升"发展目标 通过"六大工程"和"五个机制"打造营商环境最优市和民营经济最强市 [3] - 2025年目标实现全市民营经济增加值突破1.4万亿元 [4]

编者按 资本如何助力石化企业高端发展一直是行业高度关心的议题。8月22日，《中国化工报》社有限 公司在兰州新区召开了"2025上市化工企业高质量发展暨首届资本市场助力石化'专精特新'企业对接工 作会"。会上，投资机构、龙头企业等形成共识：通过并购延链、耐心资本托举、ESG治理提升等策 略，化工行业上市公司有望告别同质化竞争，带动全行业迈向高端化、绿色化、集约化发展的新阶段。 特选登部分专家观点，以飨读者。 资本市场要补"长钱"短板，助新质生产力发展。2024年以来，中国经济保持5%左右增速，高技术制 造、数字经济、绿色低碳等新兴产业成为主要拉动力，新质生产力加速形成。但外部环境复杂、内需不 足、技术迭代快，实体经济仍面临"缺长钱、缺综合服务、缺估值体系"三大短板。 资本市场凭借风险共担、全链条融资和要素定价三大优势，正从三方面发力：一是深化科创板、创业板 改革，重启未盈利企业上市、推出并购六条，提升制度包容度；二是壮大耐心资本，畅通创投退出，推 动社保、保险等长期资金入市；三是强化股债联动，创新科创债、REITs、可转债等工具，盘活知识产 权、数据资产。 下一步，应加快落实"1+N"政策，完善科技金融体制，央 ...