大类资产核心观点总览 - 中期内美债利率下行方向相对较为确定 具备相对较高的票息价值 但中期内美债市场供需格局或仍偏脆弱 后续有一定债券供给压力 [1] - 港股短期盈利预期稳定 但南向季节性因素支撑有限 海外流动性是主要驱动因素 海外不确定性尚存同时AI质疑仍在持续 市场可能延续震荡偏弱的状态 [1] - 黄金在盘整一个月后已消化较多利空 叠加长期逻辑清晰 整体维持乐观观点 [1] 股市资产观点 美股 - 上周标普500指数上涨0.10% 纳斯达克指数上涨0.48% 道琼斯指数下跌0.67% [2][4] - 驱动因素：分子端 10月核心零售超预期 11月CPI读数存在下行偏差 11月非农新增小幅超预期但失业率与薪资同步走弱 经济动能放缓趋势尚未扭转 分母端 11月CPI大幅走弱增加2026年全年降息预期 截至12月19日OIS市场预期2026年美联储全年降息空间由55BP升至61BP [3][4] - 短期展望：标普500重回20日均线上方 隐含波动率趋于下降 “圣诞老人”行情或支撑美股 美国就业放缓趋势未变 Fed Put依然成立 市场降息预期已转向“降息动因与幅度” 2026年仍有两次降息 叠加日本央行鸽派加息 全球流动性担忧有缓解 本周美股进入圣诞季 交投转向清淡 Santa rally效应（年末最后5个交易日及年初2个交易日美股正收益概率高）对美股或有支撑 [4] - 中期展望：四季度美联储开启技术性缩表 叠加SLR监管放松以及降息周期尚未终结 流动性环境仍相对宽松 美国经济较衰退仍有距离 标普500 Q4盈利同比增长预期在10.8% 盈利增长持续消化高估值 美股阶段性机会仍在 [4] - 综合给予美股中性观点 [5] A股 - 上周万得全A指数下跌0.15% [2] - 市场回顾：上周指数前两个交易日连续大幅回调 一度触及3816一线 周三起强势反弹 全周走势探底回升 图形上 3816一线的强支撑位再次被验证 近期市场投交热情有所回升 近10日日均成交额回到1.8万亿水平 从中期视角来看 指数的上升趋势并未改变 [16] - 市场展望：上周海外市场影响较大 美股AI产业方向先回撤后反弹 日央行加息正式落地 可预期后续全球市场流动性担忧将减缓 同时在A股市场可以观察到监管对于重要点位的护盘决心 展望下周 在全球流动性担忧减缓 AI产业利好等因素的驱动下 市场有望继续上行 基本面维度 11月工业增加值增速仍保持韧性 但社零和投资为代表的内需表现一般 高层定位内需为战略之举 后续政策有望持续发力 海外方面 美国11月新增非农好于预期 通胀数据意外大幅回落 整体仍有利于权益市场走势 [16][18] 港股 - 上周恒生指数下跌1.10% 恒指、国指、恒生科技分别下跌1.51%、1.96%和2.82% [2][23] - 资金面：南向与EPFR外资净流入均边际提速 被动外资流入加快但主动外资流出亦有加快趋势 南向资金流入较前期有一定放量 周三早盘大跌之后南向支撑明显 整体看微观流动性有一定程度的改善 [22] - 海外宏观面：美国就业数据指向经济动能放缓趋势未变但1月降息的急迫性有限 美国通胀数据超预期下行但超预期部分更多来自于统计偏差和假期扰动 美联储降息路径仍取决于后续数据 日本鸽派加息未给全球市场带来过度扰动 [22] - 展望：海外宏观事件陆续落地 短期海外宏观压制或已阶段性缓解 考虑到南向在市场大跌时入场支撑信号明显 港股下行空间可控 但是一方面港股申请IPO数量仍处于高位 对流动性造成一定压力 另一方面国内政策层面未有超预期信号和财政发力有限 港股仍缺乏大幅上行的事件催化 短期市场或更多演绎海外映射逻辑 [23] 日本股市 - 上周日经225指数下跌2.61% [2] - 市场表现：上周日股受困于宏观政策周期的剧烈冲突 呈现偏弱震荡走势 日银（BOJ）正式落地加息决策 宣告国内货币环境实质性转紧 美联储处于明确的降息周期中 这种“美松日紧”的极致宏观剪刀差 迅速压缩了日美利差空间 导致日元汇率中枢显著上移 进而引发了针对日元资产的估值重构 年末全球市场流动性逐步收紧 增量资金缺乏入场意愿 [12] - 中期展望：日本央行的加息与缩减购债节奏相对温和 可在维持市场稳定的同时推动利率正常化 基本面上 薪资增速持续提升 有望带动内需复苏 而输入型通胀回落将缓解企业与居民压力 制造业虽受海外需求扰动 但结构性产业升级提供新动能 配合全球进入降息周期 日元套息交易调整或反而吸引长期资金流入 [12] - 长期展望：特朗普上台后 日本在地缘格局中的战略地位显著上升 去中国化背景下其在半导体、军工等产业链的全球订单持续扩张 叠加日元贬值对出口竞争力的支撑 将进一步强化外需拉动与资本流入 [13] - 综合对日本股市持中性观点 [14] 印度股市 - 上周印度NIFTY50指数下跌0.31% [2] - 市场表现：上周印度股市呈现缩量震荡态势 市场缺乏明确方向 受临近圣诞及年末长假影响 外资交易活跃度显著降低 市场开启假日模式 成交量的萎缩直接削弱了指数波动率 主要以存量资金的结构性轮动为主 上周处于政策与数据的真空期 此前“外松内紧”的宏观叙事已被充分计价 投资者的关注焦点已转移至即将到来的Q3财报季及2月联邦预算案Union Budget的政策风向上 [8] - 长期展望：地缘政治层面上 印度是美西方“去中国化”的直接受益者 其战略模糊与多边对冲策略使其能够左右逢源 既可在俄罗斯和沙特博弈中获得廉价能源 又能在中美对抗中承接产能转移 获取低成本商品和产业技术 同时借助印太战略框架获得美日等国的高新技术支持 经济基本面方面 印度拥有庞大的人口红利和消费潜力 第三产业与西方IT技术深度接轨 莫迪政府推进土地制度和宗教体系等结构性改革 助力基建与制造业加速发展 [9] - 维持对印度市场看多观点 [10] 债市资产观点 美债 - 上周CBOT10年美债连续上涨0.40% 10年期美债收益率上行5.0bp 收于4.19% 2年美债收益率下行4.0bp至3.52% [2][26] - 市场回顾：美债长端收益率震荡上行 曲线显著陡峭化 周初受全球债市（欧、日、加）加息预期共振影响 美债遭抛售走弱 周中受美联储如期降息及宣布购买短期国库券提振 收益率短暂回落 临近周末因市场担忧通胀粘性及下任联储主席人选的不确定性 长债再度承压 [26] - 展望后市：美国经济基本面仍处于边际降温态势 劳动力市场近期延续偏弱 关税成本后续传导持续 预期滞胀格局将逐步兑现 货币政策方面 12月美联储如期降息25bp并宣布购买短期国库券 鲍威尔表态偏中性 但部分联储官员仍对通胀担忧 意见分歧仍存 目前美债利率仍处历史相对高位 对经济活动具有适度限制性 预期货币政策将继续处于降息周期 中期内美债利率下行方向相对较为确定 也具备相对较高的票息价值 但中期内美债市场供需格局或仍偏脆弱 后续有一定债券供给压力 短期资金行为或引发美债市场波动加大 [27] 国内债券 - 上周中债-总财富(总值)指数上涨0.08% [2] - 市场回顾：12月政治局会议、中央经济工作会议内容总体并未超市场预期 经济工作会议提及灵活运用降准降息等工具引发降息预期波动 此外 市场预期近期将推出房贷贴息政策 或将对地产领域形成一定支撑 总体来看 债市呈宽幅震荡 经济数据方面 11月外贸出口态势有所反弹(同比5.9%) 主要受益于中美贸易摩擦缓和、国内产品竞争力、多边贸易关系布局及高基数消退 通胀形势整体中规中矩 [29] - 展望后市：债市走势短期内取决于市场风险偏好变化、国内经济数据走势、政策性金融工具带动实物工作量形成的节奏、央行对机构债券投资行为和稳汇率态度及举措等 在实体经济有效融资需求回升尚未确认之前 基于央行引导银行负债成本降低以及货币政策维持适度宽松的预期 叠加银行类金融机构面临的资产荒格局 债市在中期内有望呈震荡走强态势 [30] 商品资产观点 黄金 - 上周SGE黄金9999上涨1.24% COMEX黄金上涨0.93% 伦敦现货金上涨0.97% [2][33] - 市场回顾：从经济数据来看 就业数据分化 美国11月经季调后的非农就业新增人数超出市场预期 但同期失业率升至近四年来高位 11月末经季调后的CPI及核心CPI年率均明显低于预期 通胀回落态势进一步确认 降息预期随之升温 哈塞特表示美联储仍有很大降息空间 与此同时 美联储主席遴选进程仍在推进 特朗普强调下一任美联储主席必须是相信“大幅降息”的人选 周内沃勒在主席面试环节中表现突出 整体而言 通胀下行趋势对黄金形成有利支撑 金价整体维持偏强运行格局 [33] - 中长期视角：首先从逆全球化逻辑下 地缘风险随着以伊冲突预期而持续升温 避险资金或将助推金价走强 央行购金方面 10月央行连续第12个月购金 同时在安全考量的支付体系多元化下 未来基于多边数字桥的黄金结算机制或引发金价定价权东移 为金价提供了较强支撑 其次 主权稀释视角下 受阵营对立及地缘冲突影响 全球军费开支及安全成本上升推升债务增速 叠加高息环境延续 美债付息压力攀升引发债务可持续性下滑 黄金超主权价值持续凸显 最后 再考虑到包括美联储在内的全球央行处于降息周期 实际利率也为黄金提供了一层安全垫 [34] 原油 - 上周ICE布油下跌1.14% NYMEX WTI原油下跌1.39% INE原油下跌2.38% [2][36] - 市场回顾：上周国际油价先抑后扬 供给端 特朗普政府对往返委内瑞拉的油轮实施海上管控 并于周五对委内瑞拉追加新一轮制裁措施 导致委内瑞拉原油对外出口基本陷入停滞 与此同时 欧盟正式将俄罗斯“影子舰队”纳入制裁清单 禁止其中41艘船舶进入欧盟港口 以削弱俄原油的出口运输能力 此外 特朗普威胁加码对俄制裁 需求端方面 美国截至12月12日当周EIA原油库存降幅超预期 对油价构成一定支撑 但美国通胀数据意外疲软 欧元区12月制造业PMI进一步下行 反映终端需求动能仍在走弱 整体来看 上周原油市场的定价主线仍集中于供给端的反复扰动 油价维持宽幅震荡格局 [36] - 中期视角：需求端来看 全球贸易摩擦的长期化确实对供应链与实体经济构成持续扰动 消费动能的疲软依然是压制油价反弹高度的核心天花板 然而供给端的支撑逻辑正在强化 一方面 地缘政治的不确定性显著提升了供应中断的风险溢价 另一方面 上游资本开支Capex的长期放缓导致供给弹性下降 产能瓶颈限制了未来的增产潜力 原油市场正从需求主导的悲观预期 转向供需双向博弈的平衡阶段 市场将在“弱需求”与“紧供给预期”的夹缝中寻找新的平衡 [37] - 对原油展望调整为中性 [37]

投资评级 - 维持“推荐”评级 [4][9] 核心观点 - 报告认为中国神华此次资产收购方案将增厚公司每股收益（EPS），并显著提升其资源储量与产能规模，巩固行业龙头地位 [1][8] - 收购对价具有性价比，仅考虑煤炭资产的吨资源量交易对价远低于一级市场均价，且收购资产多为在产产能，价值凸显 [8] - 公司高分红政策有望延续，成长与股东回报并重，预计未来仍将维持全年约75%的较高分红比例 [9] 收购方案详情 - 交易涉及12家标的公司，业务覆盖煤炭、坑口煤电、煤化工等领域，交易对价最终为1335.98亿元 [8] - 收购支付方式为30%股份加70%现金，现金支付对价达935.19亿元，发行股份价格为29.40元/股 [8] - 收购完成后，控股股东国家能源集团及其一致行动人持股比例将从69.58%提升至71.53% [8] 收购估值与财务影响 - 以2025年7月31日为评估基准日，标的资产归母净资产为873.99亿元，评估价值1436.75亿元，溢价率59.52%，收购市净率（PB）为1.5倍 [8] - 以标的资产2024年及2025年1-7月年化扣非归母净利润计算，收购市盈率（PE）分别为14.2倍和17.0倍 [8] - 在不考虑募集配套资金情况下，收购将使公司2024年及2025年1-7月扣非EPS从2.97/1.47元分别增厚至3.15/1.54元，增幅为6.1%和4.4% [8] - 假设按上限募集200亿元配套资金（发行价29.40元/股），总股本将增至219.12亿股，2024年及2025年1-7月EPS将摊薄至3.05/1.49元，较收购前仍为增厚 [8] - 收购完成后，公司资产负债率将从25.1%提升18.4个百分点至43.6% [8] 资源与产能提升 - 收购后，公司煤炭保有资源量将从415.8亿吨增至684.9亿吨，增幅64.7% [8] - 煤炭可采储量将从174.5亿吨增至345.0亿吨，增幅97.7%，接近翻倍 [8] - 煤炭产量将从3.27亿吨增至5.12亿吨，增幅56.6% [8] - 发电装机容量将从47632兆瓦增至60881兆瓦，增幅27.8% [8] - 聚烯烃产能将从60万吨增至188万吨，增幅213.3% [8] 收购对价性价比分析 - 仅考虑煤炭资产，本次收购新增煤炭保有资源量269.1亿吨，吨资源量交易对价为5.0元 [8] - 该对价远低于2024-2025年板块公司自一级市场竞拍探矿权的吨煤价款均价（约17.3元/吨） [8] - 与一级市场竞拍仍需长期建设的空白资源相比，公司收购资产储量规模庞大且大多为在产产能，价值更高 [8] 分红政策与股东回报 - 公司2022-2024年实际分红比例分别为72.8%、75.2%、76.5%，均高于承诺下限60% [9] - 2025-2027年度股东回报规划将承诺分红比例下限提升至65%，并提出酌情实施中期利润分配 [9] - 2025年公司已派发中期股息，分红比例达到79.0% [9] - 报告预计收购不会影响分红承诺，未来仍有望维持全年75%左右的分红比例 [9] - 以收购后2024年及2025年1-7月年化扣非归母净利润、75%分红比例测算，对应2024年利润的A/H股股息率分别为5.8%/6.6%，2025年分别为4.9%/5.5% [9] 盈利预测 - 不考虑本次资产重组，报告预计公司2025-2027年归母净利润分别为550.43亿元、590.02亿元、617.57亿元 [9] - 对应2025-2027年每股收益（EPS）分别为2.77元、2.97元、3.11元 [9] - 以2025年12月19日股价计算，对应2025-2027年市盈率（PE）分别为15倍、14倍、13倍 [9]

陕西省“十五五”区域发展战略核心 - 陕西省正式发布“十五五”规划建议，确立实施“双极带动、多点支撑、三区协同”的区域发展战略 [1] - 战略旨在强化西安、榆林两大增长极的带动作用，提升其他城市支撑力，推动关中、陕北、陕南三大板块错位发展、联动互补 [1] 榆林战略地位跃升与经济增长 - 榆林首次与省会西安并列，成为全省“双极带动”格局中的两大核心增长极之一 [2] - 榆林GDP从2021年的5435.18亿元增长至2024年的7548.68亿元，稳居中西部非省会城市经济总量榜首 [2] - 2023年榆林GDP达7091.44亿元，成为中西部首个迈入七千亿大关的非省会城市 [2] - 2024年榆林GDP占全省比重提升至20%以上，对全省经济增长贡献度持续提升 [3] 榆林近期经济表现与产业贡献 - 今年前三季度，榆林GDP同比增长5.3%，总量保持“中西部地级市第一” [3] - 同期，榆林第二产业增加值同比增长6.8%，高于全省的5.9% [3] - 同期，榆林固定资产投资同比增长8.4%，高于全省的2.9% [3] “双极”格局的产业互补与战略意义 - 西安与榆林产业互补明显：西安是科技、文化、金融中心，在电子信息、航空航天等领域有优势；榆林是重要能源化工基地，煤炭、油气资源丰富 [3] - “双极格局”旨在形成“创新赋能+能源托底”的互补格局，契合陕西“科教强省”与“能源强省”的双重定位 [3] - 该格局对接“黄河流域生态保护和高质量发展”与“共建‘一带一路’”国家战略，西安承载开放任务，榆林承载生态任务，提升陕西在国家战略中的话语权 [4] 榆林战略定位升级与辐射带动 - 榆林战略定位从“十四五”的“高质量发展重要增长极”升级为“十五五”与西安并列的“双核心” [5] - 升级旨在破解陕西区域发展失衡难题，带动陕北及周边区域协同发展 [5] - 省级资源将向榆林倾斜，例如加快推进包海高铁、榆林至鄂尔多斯高铁等重大交通项目 [5] - 依托现代煤化工全产业链优势，榆林可带动延安、铜川等周边城市发展相关配套产业，推动形成陕北经济带 [5] 榆林面临的关键短板 - 城市基础设施建设相对滞后，交通、通信等方面存在薄弱环节，制约经济社会发展 [6] - 榆林仍未开通高铁，到鄂尔多斯、太原等周边城市时间成本高，制约要素流动 [6] “多点支撑”战略下的区域中心城市发展 - “多点支撑”战略涵盖宝鸡、渭南、延安、汉中、安康、商洛6个区域中心城市 [7] - 宝鸡聚焦先进装备制造，建设“西安研发、宝鸡制造”协同创新基地，并发展物流产业 [7] - 渭南以现代农业与文旅融合为方向，建设黄河流域生态示范区 [7] - 延安以红色文旅为核心，联动西安打造文旅带，同时发展现代能源经济 [7] - 汉中发展生物医药与绿色农业，对接西安大健康产业，并依托西成高铁发展旅游 [8] - 安康发展富硒食品、富硒生物医药产业，推进抽水蓄能电站建设，打造“秦巴生态经济示范区” [8] - 商洛发展秦岭康养生态文旅与绿色矿业，深化国家生态产品价值实现试点 [8] 三大区域协同发展的功能定位 - 关中定位为“创新开放引领区”，以西安—咸阳一体化为核心，承担创新策源与对外开放功能 [9] - 陕北定位为“能源绿色转型区”，以榆林为核心、延安为辅助，承担能源安全与生态保护功能 [9] - 陕南定位为“生态经济示范区”，涵盖汉中、安康、商洛，承担生态安全功能 [9]

港股市场整体表现 - 港股三大指数表现分化，恒生指数尾盘翻红，最终收涨0.12%至25498.13点，国企指数微跌0.02%至8841.51点，恒生科技指数下跌0.73%至5418.29点，盘中曾跌至1.66% [1] - 市场总体未能延续前一日强势反弹行情 [1] 科技与互联网行业 - 受美股科技股集体下挫影响，港股权重科技股多数表现弱势，小米集团下跌2.47%，阿里巴巴下跌1.3%，百度集团与京东集团亦收跌 [1] - 苹果概念股下跌明显 [1] 航空运输行业 - 分析认为四季度航司利润端亏损有望大幅收窄，三大航空股涨幅明显，中国东方航空股份大涨8%表现抢眼 [1] 银行业 - 中金公司预计明年内银股营业收入及纯利按年上升，净息差压力进一步收窄，内银股普遍上涨 [1] 能源行业 - 石油股、煤炭股、燃气股等能源板块多数走俏 [1] 制造业与周期性行业 - 纸业股下跌明显，玖龙纸业跌超8% [1] - 铜业股下跌明显 [1] 新能源汽车与锂电池行业 - 汽车股下跌明显，新能源车“蔚小理”均走低 [1] - 锂电池股下跌明显，锂电龙头宁德时代跌超3% [1]

商品期货市场整体表现 - 国内商品期货市场整体走强 中证商品期货价格指数收报1518.98点 较前一交易日上涨10.71点 涨幅0.71% 中证商品期货指数收报2096.85点 较前一交易日上涨14.02点 涨幅0.67% [1] 碳酸锂市场动态 - 碳酸锂主力合约以7.61%的涨幅领涨商品市场 盘中一度涨近9% [1][3] - 价格上涨主因矿端消息扰动 宜春市自然资源局拟对27宗采矿许可证予以注销 引发市场对锂矿供应担忧 [3] - 但涉及的含锂瓷土矿（如狮子岭矿）在2025年前已停止开采 对实际供应影响有限 [3] - 周度社会库存延续去化 叠加供给资源扰动及复产预期转弱 带动价格走强 [3] - 中期视角下 即便淡季价格可能转弱 下游备货意愿或表现较强 且有正极产能规划带动需求预期 价格易涨难跌 [3] 铂钯及白银市场动态 - 铂钯主力合约均收于涨停价并创历史新高 [1][4] - 白银大涨超5% 沪银主力合约站上15500元/千克关口 盘中再度刷新历史新高 [1][4] - 价格上涨受多重因素推动 美国11月非农就业报告偏弱增强市场降息预期 对贵金属形成支撑 [4] - 铂钯短期供应紧张提供基本面支撑 铂金属现货租赁利率持续处于高位 钯金属现货租赁利率虽小幅下降但仍高于历史平均水平 表明现货供给压力较大 [4] - 白银价格屡创新高也带动同具工业属性的铂钯受到投资者追捧 [4] 农产品市场表现 - 农产品板块整体走弱 菜油以1.69%的跌幅领跌商品市场 [5] - 二号黄大豆 棕榈油 豆油跌幅均在1%左右 豆菜粕 棉花 鸡蛋 白糖等其他农产品全线温和走低 [5] - 农产品整体面临供应充裕 需求稳定的基本面 [5] - 油籽市场承压 全球大豆供应充足令美豆期价隔夜触及七周低点 带来成本端利空 [5] - 马来西亚棕榈油库存在需求降幅扩大拖累下继续累积 棕榈油价格持续走低 冲击其他油脂需求 [5] - 菜油面临额外边际利空 菜粕需求进一步走弱 且市场对澳大利亚菜籽即将投入压榨的预期升温 菜油库存改善施压价格 [5] 原油市场动态 - 国际油价隔夜大幅下探并刷新2021年2月以来低点 冲击油脂板块 [5][6] - 国内SC原油16日夜盘低开后大幅下探 自2021年12月以来首度触及420元/桶下方 [6] - 17日早盘 美国总统特朗普称已下令封锁所有进出委内瑞拉受制裁油轮的消息 提振原油市场地缘溢价 [6] - 国际油价17日亚洲时段快速跳涨 SC原油日盘时段快速回升 收复日内超半数跌幅 终盘仅收跌1.27% [6] - 原油市场在供应过剩主导下 油价大概率延续弱势 但地缘扰动不断 俄乌 加勒比海地区局势不明朗 对供应的扰动依然存在 或加大油价低位波动 [6]

南下资金流向 - 当日南下资金净买入前五名分别为小米集团-W 10.63亿港元、美团-W 7.5亿港元、南方恒生科技ETF 7.45亿港元、阿里巴巴-W 5.43亿港元、腾讯控股 4.57亿港元 [1] - 当日南下资金净卖出前两名分别为中国移动 5.14亿港元、中国海洋石油 1.32亿港元 [1] - 南下资金已连续14日净买入小米集团-W，累计净买入138.4687亿港元；连续6日净买入美团-W，累计净买入55.5796亿港元；连续5日净卖出中国海洋石油，累计净卖出18.6618亿港元 [1] 个股市场表现与资金活动 - 长飞光纤光缆股价单日大幅上涨21.2%，并获得南下资金净买入4.13亿港元 [1][4] - 中国人寿股价上涨4.3%，并获得南下资金净买入3.13亿港元 [1][4] - 紫金矿业获得南下资金净买入3.57亿港元，股价上涨1.8% [1][4] - 中芯国际获得南下资金净买入2.17亿港元，股价上涨2.1% [1][4] - 快手-W获得南下资金净买入1.84亿港元 [1] 小米集团业务进展 - 小米全球月活用户数达7.42亿，同比增长8.2% [5] - 小米IoT设备全球连接量（不包括手机、平板和电脑）达10.4亿台，同比增长20.2% [5] - 小米拥有120万全球软件开发者，国内全端月分发量达11亿，拥有1800万游戏付费用户和1300万内容与服务订阅用户 [5] - 小米openvela开源生态全球合作伙伴突破100家，赋能1500+品类，搭载设备超1.6亿台，并首次实现从IoT芯片到车用MCU的关键拓展 [5] 紫金矿业项目进展 - 紫金矿业湖南道县湘源锂多金属矿采选冶一体化项目建成投产，是公司首个锂云母型硬岩提锂采选冶一体化项目 [5] - 该项目标志着公司“两湖两矿”战略又一重磅项目落地，助力其向“成为全球最大的锂供应商之一”目标迈进 [5] 美团业务创新 - 美团无人机联合上海交通大学医学院附属仁济医院，成功完成上海市内首次医疗样本无人机配送 [6] - 此举标志着上海市内首批常态化无人机医疗配送航线正式开通 [6]

核心观点 报告基于基本面研判，对多个商品期货品种给出了趋势性判断，整体观点偏谨慎，多数品种被归类为趋势空头或震荡偏空，同时结合宏观资讯与各板块基本面进行了详细分析[3][5] 宏观资讯 - **国内政策**：2025年中央经济工作会议将扩大内需作为首要任务，需从供需两侧发力提振消费和稳定房地产市场[10] 货币政策在2026年有望延续“支持性”基调，央行将继续实施适度宽松的货币政策，灵活运用降准降息等工具[10] 海南自由贸易港于2025年12月18日全岛封关，进口“零关税”商品税目由1900多个扩大至6600多个，占全部商品税目比例由21%扩大至74%[10] - **贸易与产业**：商务部决定自12月17日起对自欧盟进口的相关猪肉及猪副产品征收4.9%-19.8%的反倾销税，实施期限5年[11] 多家外资机构认为中国资产在盈利增长、创新加速及估值吸引力下具备持续反弹基础，2025年1月至11月，境外长线资金通过沪深港通等渠道净买入约100亿美元的A股及H股，与2024年约170亿美元的资金流出形成对比[11] - **科技与汽车**：全球首个治疗药物成瘾的侵入式脑机接口产品在中国获批[11] 小鹏汽车在广州市获得L3级自动驾驶道路测试牌照，并计划在2026年推出量产的L4级自动驾驶车型[12] 福特汽车宣布对电动车业务实施大规模重组，取消多项大型纯电动汽车生产计划，将重心转向燃油车和混合动力汽车，预计将对电动汽车投资计提195亿美元的费用[13] - **海外经济**：美国财政部长预计2025年美国全年GDP增速将达到3.5%[13] 美国11月非农就业人口增加6.4万人，高于预期的5万人，但失业率意外升至4.6%，创2021年9月以来新高；10月非农就业大幅减少10.5万人，远超预期的下降2.5万人[13] 美国12月标普全球制造业PMI初值下滑至51.8，创5个月新低，服务业和综合PMI初值均录得6个月新低[14] 欧盟委员会提议放宽2035年“禁售燃油车”要求，将目标调整为“减排90%”[14] 宏观金融 - **股指期货**：A股市场缩量下挫，上证指数收盘跌0.55%报3867.92点，深证成指跌1.1%，创业板指跌1.77%，市场成交额1.79万亿元[17] 国内11月宏观经济数据除失业率外均明显下行，中央经济工作会议政策表述边际缓和，短期内驱动降息交易不足[17] 市场可能延续分化+震荡格局，宽基指数技术偏弱状态修复得到验证[17] - **国债期货**：资金面均衡偏松，DR001在1.27%附近，DR007在1.45%附近[18] 短期内对于驱动降息交易不足，10年期以下债券建议震荡思路，择机再战寻找赔率点[18] 黑色板块 - **钢材与铁矿**：需求端表现较弱，房地产新房高频销售数据同比转弱，房屋新开工同比降幅达27.7%，整体建材需求存在冬季淡季继续回落预期[19] 热卷需求相对尚可，出口有所好转，钢厂在手订单一般维持20天左右[19] 供应端，钢厂利润维持低位，铁水产量有望继续回落[20] 铁矿石海外发运维持高位，全口径库存有望继续累库[20] 趋势上，钢矿预期短期震荡或受情绪影响小幅反弹，中长期维持逢高偏空思路[20] - **煤焦**：在“反内卷”与“查超产”政策约束下，国内矿山开工率中期内面临理论上限，焦煤供给端有收缩预期[22] 焦炭第二轮提降已落地，钢厂铁水日均产量小幅下降，对原料需求支撑下降[22] 短期煤焦价格预计延续震荡运行，远月05合约受冬储预期影响存在阶段性反弹机会，但反弹空间有限[22] - **铁合金**：硅铁主产区开工以边际缩量为主，中期仍以逢低偏多思路看待；锰硅基本面变动不大，成本支撑偏弱，中期以逢高偏空思路看待[23] 硅铁走势强于锰硅[23] - **纯碱玻璃**：纯碱部分企业延续减产，但新产能投放取得进展，供需矛盾暂难扭转，建议观望为主[24][25] 玻璃行业利润持续低迷，市场对供应端冷修存在预期，建议待市场情绪趋稳后试多[24][25] 有色与新材料 - **沪锌**：截至12月15日，SMM七地锌锭库存总量为12.57万吨，较12月8日减少1.04万吨[27] 宏观利好退却后，价格有望震荡走低，激进者可逢高布置空单[27] - **碳酸锂**：基本面边际有走弱迹象，但江西锂矿复产预期时间延后，供给持续增加有限，价格回落空间或有限[28] 短期多空博弈下，碳酸锂以宽幅震荡运行为主[28] - **工业硅多晶硅**：工业硅估值偏低，短期较难看到减产兑现，后续或转向对于多晶硅减产预期的博弈[29] 多晶硅收储平台公司成立后，现货端厂家自律限售涨价预期强烈，支撑盘面偏强运行[29][30] 农产品 - **棉花**：国内棉花阶段性供给宽松，商业库存和港口库存累积，但下游纺织企业棉花工业库存较低[32] 2026年国内棉花种植面积预估调整为205万公顷，较2025年度低5%，产量预估为283万吨，同比减少10%[31] 策略上建议逢低滚动做多[30] - **白糖**：全球食糖供应过剩压力依旧，Stonex公司最新预估2025/26榨季全球食糖供应过剩370万吨，为近8年最高过剩量[33] 国内新糖上市压力令糖价承压，但成本支撑限制跌幅，走势呈震荡下跌态势[33] - **鸡蛋**：春节前预计蛋鸡在产存栏量仍处于高位，老鸡淘汰可能扎堆，预计现货上涨幅度有限，近月合约维持偏空思路[34] 远月合约受节后存栏可能快速下降的预期支撑，下方存在支撑[35] - **苹果**：产区出库速度较去年同期放缓，销区市场走货缓慢，消费受高价位制约明显，同时受低价柑橘类水果替代[36] 盘面或震荡运行[36] - **玉米**：随着产区至港口贸易利润恢复，供需错配矛盾正在缓解，东北玉米集港持续增加，价格阶段性回落[37] 远月合约面临卖压后移、进口替代品补充及政策粮投放预期，供应端压力较大，走势偏弱看待[37] - **生猪**：供强需弱的格局未变，规模企业本月计划出栏环比增量较大，社会猪源出栏积极性增加，双节涨价预期证伪的概率较高[39][40] 策略上，近月逢高偏空操作为主[39] 能源化工 - **原油**：在欧佩克+和美洲国家新供应浪潮以及需求增长放缓推动下，油价逐步下跌，目前已跌破关键位置[40] NYMEX原油期货01合约收于55.27美元/桶，环比下跌2.73%[41] - **燃料油**：供需结构供应宽松，需求平淡，价格将跟随油价波动[42] 新加坡燃料油库存处于高位[42] - **橡胶**：基本面短期无明显变动，预期盘面维持震荡格局[43] - **合成橡胶**：受成本端丁二烯价格带动偏强，短期谨慎追涨，预期延续震荡为主[44] - **烧碱**：当前期货价格坚挺主要源自宏观市场的“反内卷”行情及现货短期成交向好，但基本面依旧偏弱[45] - **沥青**：原油价格走弱，现实需求逐步向收尾期过度，冬储合同价格偏高[46] - **聚酯产业链**：成本支撑不足，聚酯链整体承压，PTA加工费维持低位，乙二醇因装置检修供应收缩推动价格反弹，但反弹空间预计受限[47] 可考虑多乙二醇空PTA策略[47] - **液化石油气**：全球LPG整体供应充裕，美丙烷库存处于历史高位，而PDH以及调油市场需求较差，期价易跌难涨[48] - **纸浆**：港口去库，成品开工回升，基本面略有好转，外盘强势挺价，资金关注度提高[50] - **尿素**：印度发布新一轮尿素进口招标，意向采购150万吨，对近期期货情绪有推动作用，但可能透支未来需求[51]

热点头条 - 三六零公司发布公告，澄清前高管关于公司游戏业务财务造假的言论不实，相关人员2014年入职下属公司，2015年离职，从未担任核心管理层职务，公司重组上市以来游戏业务收入确认符合会计准则[2] - 福特汽车宣布取消多个电动汽车车型，包括全尺寸电动皮卡F150 Lightning，未来将专注于混动汽车及更小、更便宜的电动汽车，此举将导致收益减少195亿美元，大部分损失在本季度计入[2] - 在线支付巨头贝宝宣布申请银行牌照，获批后将拓展贷款业务、推出计息储蓄账户，使客户存款获联邦存款保险保障，自2013年以来其已向全球超42万家企业发放总计300亿美元贷款[2] - 英伟达宣布收购开源工作负载管理提供商SchedMD，将继续开发和分发开源工作负载管理系统Slurm[3] - 英伟达接近与三星达成协议，2026年为其第六代HBM4芯片供应超30%份额[3] - 法国能源巨头道达尔与谷歌签署为期21年的电力供应协议，承诺向谷歌在马来西亚的数据中心提供1太瓦时可再生能源，合同预计明年第一季度生效[3] - 谷歌与联发科合作加速量产AI芯片TPU v7e，订单翻倍[3] - 谷歌收到美国参议员关于数据中心能源使用的问询函，同批被问询的还有微软、亚马逊、Meta[3] 大中华地区公司要闻 - 小鹏汽车已在广州市获得L3级自动驾驶道路测试牌照，并启动常态化的L3道路测试，计划2026年推出量产的软硬件都达到L4级自动驾驶水平的车型[5] - 豆包AI手机nubia M153在中兴商城官网重启F码候补申请通道，正式恢复产品购买资格，仅有少量名额且无扩大生产计划[5] - 江特电机旗下宜丰县狮子岭矿区含锂瓷石矿，是宜春市自然资源局拟注销的27个采矿权之一，公司已提交异议申请[5] - 景昱医疗的侵入式脑机接口治疗药物成瘾的三类产品获国家药监局注册证，这是全球首个获批用于治疗成瘾类精神疾病的侵入式脑机接口产品[5] - 协创数据拟斥资不超过90亿元采购服务器[5] - 拼多多高管与市监局工作人员发生肢体冲突，公司已辞退多名政府关系员工[6] - 嘉美包装控制权变更，追觅科技俞浩入主，原大股东放弃表决权[6] - 思源电气宣布赴香港IPO，拟发行境外上市外资股（H股）并申请在港交所主板挂牌上市，发行的H股股份数量不超过发行后公司总股本的约15%[6] - HashKey Holdings香港公开发售获393.71倍超额认购，最终发售价定为每股6.68港元，全球发售共发行24057万股股份，募集资金总额约16.1亿港元，净额约14.8亿港元[6] 美洲地区公司要闻 - 苹果计划未来两年大幅扩展iPhone产品线，2027年秋季前发布至少七款新机，包括首款可折叠iPhone及20周年纪念版iPhone 20[8] - 苹果正自研AI服务器芯片，预计2027年推出，同时测试M5 Max芯片高端iMac[8] - 特斯拉计划2027年起在德国柏林工厂投产电池电芯，年产能达8GWh，再投数亿欧元[8] - 摩根士丹利预测特斯拉Robotaxi车队2026年将增至1000辆[8] - 微软AI掌门苏莱曼点评科技领袖称马斯克"如超人"，强调公司AI优势并非依赖OpenAI，Copilot为核心增长引擎[8] - Windows 11推送多项更新，含NVMe存储原生支持，性能提升80%[8] - 亚马逊将在卢森堡欧洲总部裁员370人[8] - 亚马逊与摩根大通投资初创企业，为平台卖家提供贷款服务[8] - 亚马逊Fire TV设备将率先上线电视端Instagram[8] - 亚马逊超越百思买成美国消费电子销售冠军[8] - Meta推出声音分割AI模型"山姆音频"（Sam Audio）[9] - Meta CTO回应VR投资质疑称"VR未死"，Quest 3现直降93美元并赠100美元礼品卡[9] - 迪士尼+登陆Meta Quest平台，拓展内容生态[9] - 马来西亚要求Meta 2026年起持牌运营[9] 亚太地区公司要闻 - 本田汽车拟1523亿日元增持汽车零部件供应商Astemo 21%股权，将持股比例从40%提升至61%并实现完全控股，交易预计2027年3月期第一季度完成[11] - 三星电子晶圆代工业务采用8nm制程代工英特尔PCH芯片产能落地，正与AMD洽谈2nm订单[12] - 浦项钢铁将投资5.82亿美元与现代汽车集团在美国合建钢铁厂，双方将共同推进汽车用钢材的本地化生产[12] - SK海力士警告DRAM芯片短缺将持续至2028年，同时与英伟达合作开发AI专用固态硬盘[12] - 三菱日联金融集团任命三菱日联银行行长半泽淳一为集团社长，接替龟泽宏规，2026年4月1日生效[12] 欧洲及大洋洲地区公司要闻 - 英美资源与泰克资源合并案获加拿大批准，此举将缔造全球最大的铜生产商之一，新公司将在伦敦、约翰内斯堡、多伦多和纽约证券交易所上市[12] - 大众汽车首次关闭德国本土德累斯顿工厂，12月16日停产最后一辆汽车，场地转型为人工智能与芯片研发园区，此举为集团3.5万人裁员计划关键一步[13] - 大众汽车大幅削减电池子公司PowerCo预算，未来五年预算降至100亿欧元以下，原计划的六个电池工厂缩减为三个，产能规模缩减至原计划的一半[13] - 保时捷因纯电市场需求放缓调整718 EV平台以兼容燃油发动机，已承担约66.5亿英镑改造成本，新车将基于PPE Sport纯电平台逆向改造[13] - 保时捷计划通过精简经销商网络，从150家减至100家以提升单店利润，2026年1月起部分车型涨价1.2%-2.9%应对关税及成本压力[13] - 梅赛德斯-奔驰2023年12月-2025年11月领航辅助驾驶累计行驶超1.99亿公里，用户渗透率53%[14] - 梅赛德斯-奔驰中国研发团队成全球核心支柱，主导插混电池等项目，并与Momenta合作推进城区领航辅助[14] - 梅赛德斯-奔驰发布2026款CLA 220混动版，搭载与吉利联合开发的1.5T发动机，综合功率208马力，0-60英里/小时加速7.1秒，中国生产并标配第四代MBUX系统[14] - 梅赛德斯-奔驰12月15日回购13.85万股，金额845.4万欧元，近30日累计回购357.72万股，涉资2.11亿欧元[14] - 宝马优先股因提议1:1转换为普通股大涨9%，计划2026年5月股东大会表决[14] - 宝马2026年1月起部分燃油车型涨价400-1500美元，M5及X6 M Competition涨幅最高，电动车暂不调价[14] - 力拓西澳大利亚Rhodes Ridge铁矿石项目第一阶段启动，2030年目标年产量5000万吨，合资企业投资1.91亿美元开展研究[14]

行业与公司 * 纪要涉及的行业为能源开采行业，具体涵盖原油、炼化、煤炭、天然气等子行业[1] * 纪要未明确提及具体上市公司名称 核心观点与论据 **原油市场** * 对2026年原油市场持相对乐观态度，市场处于筑底阶段，预计12个月或更长期合约价格将在65美元/桶或以上[2] * OPEC在2025年四季度暂停增产，并计划在2026年一季度继续暂停，此策略转向好于市场预期，有助于缓解供给压力[1][2] * 预计2026年全球原油供给将增加，OPEC八国若全年停止增产，同比2025年增量约100万桶/日；若仅一季度暂停，增量约130万桶/日[12] * 美国页岩油产量具有韧性，2025年日产量达1,380万桶，预计2026年收并购活动减少但前期协同效应仍将贡献产量[12] * 其他常规海上项目将在2025和2026两年集中投产，预计贡献50多万桶/日增量[12] * 综合来看，2026年供给端同比2025年的增量约为160万桶/日[12] * 需求端，各机构平均预估2026年全球原油需求增长约100万桶/日，其中IEA预测70-80万桶/日，EIA预测120万桶/日左右[13] * 综合考虑供需，若OPEC全年停止增产，预计2026年供应过剩幅度将增加60-70万桶/日；若二季度重启增产，过剩幅度可能增加90多万桶/日，市场普遍预期供应偏宽松[14] * 美国页岩油的盈亏平衡点大致在55美元/桶左右，成为关键参考指标[14] **炼化与石化行业** * 炼化行业自2022年起已触底四年，部分品种长期亏损，预计未来3-5年有望迎来上行周期，但具体节奏和高度需观察[1][3] * 2019年至2025年，国内石化行业经历大规模产能扩张，行业“内卷”加剧，但产能利用率仍处于中性偏高水平[15] * 石化行业通过直接出口化学品（年出口增速30%-50%）和终端产品以价换量来缓解产能过剩[16] * “反内卷”政策自2025年6-7月起叫停煤制甲醇及乙烯等项目审批，仅支持重大示范性项目，有效限制新产能增加[18] * 通过安全、能效、环保等手段逐步淘汰老旧装置，但整体手段较为温和，去产能力度有限[18] * 成品油消费自2023年达峰后持续下降，中石化预测2025年至2030年汽油每年下降3.5%，柴油下降3%[19] * “减油增化”成为主要策略，芳烃由于2026年没有新产能投放，预计将成为炼厂业绩弹性的核心品种[19] * 烯烃（乙烯、丙烯）因2025年快速扩张带来过剩压力，2026年将继续承压但不会进一步恶化，预计2027-2028年有望全面改善[19][25] * PTA行业2026年无新增产能，判断将逐步改善，但需结合减产情况及PX强势程度综合考量[26] * 海外成品油市场偏紧（新加坡、欧洲及美国汽油价格创五年新高），强化调油需求，对芳烃产业形成强力支撑[24] **煤炭市场** * 2025年政策已对煤炭市场产生强有力的筑底作用[5] * 预计2026年煤价中枢将高于2025年，初步估计高出几十到一百元，下限保住700元/吨，高点可能在850元/吨左右[1][5] * 动力煤底部已过，目前处在右侧区间，板块体现红利属性，不太可能出现大幅突破900元或向下突破700元的情况[1][5] **天然气市场** * 近期天然气市场变化显著，美国Henry Hub价格上涨至约5美元/百万英热，欧洲天然气价格跌至8美元/百万英热，两者价差极致收敛[6] * 这一价差收敛在2025年未曾发生，却突然在年底出现，其背后的原因、持续性及对中国市场潜在影响需进一步关注[1][6] **战略储备** * 中国在2025年二三季度进行了大规模的战略储备补库，主要因油价下跌至60美元以下及国际地缘冲突增加[10] * 未来中国有强烈的意愿继续进行战略储备补库[10] * 2025年1月生效的新《能源法》要求政府和商业储备统一纳入国家储备定义，企业也需承担原油战略储备的社会责任[10] * 中国正在扩容现有储油设施，并计划在2025和2026年新建地下储油库，新增1.7亿桶的容量[1][11] 其他重要内容 **机构预测差异** * 2025年主流机构如IEA和EIA预测的原油过剩幅度（约200万桶/日）明显高于实际累库情况（如K坡库存数据显示平均累库约120万桶/日）[7][8] * 各机构对于2026年全球原油供给过剩幅度的预测存在分歧，EIA预测约200万桶/日，IEA预测约400万桶/日[8] * 从2025年中期开始，各机构对于全球原油供给过剩幅度的分歧加大，其中IEA更为悲观[8] **OPEC动态** * OPEC宣布2026年第1季度暂停增产，并且12月份会议决定2026年全年不增加配额[9] * 从2022年至2024年的三轮减产，到2025年的两轮增产，目前兑现度约80%，但2025年四季度以来实际增产略显停滞[9] * 沙特是主要兑现国，而伊拉克因国内限制难以实现计划中的增产[9] **具体品种与区域市场** * 山东地炼开工率从过去70%左右降至目前不到50%，但因其合规程度已较高且是当地支柱产业，进一步压缩产能难度较大[20][21] * 2026年，PS（聚苯乙烯）没有新产能投放，且2024和2025年也无新增产能，2025年1至11月PS开工率已创下自2020年以来的最高平均值[23] * 裕龙石化尚未获得PX生产批文，预计最快也要到2026年底才能投产，实际增量贡献要到2027年[23] * PX基本面较好，调油需求显著，在大量产能投放的2022和2023年，其与石脑油价差仍达到每吨400美元[23] * 欧洲加韩国共计940万吨丙烯产能退出，其中韩国计划2026年底退出370万吨，这将使得全球丙烯净增长明显下降[25] * 欧洲化工产业链整体退缩，中国和美国在一定程度上受益于欧洲退出所带来的市场红利[28] * 从需求端来看，美国降息、欧洲财政刺激以及中国扩大内需战略，都表明中长期内石化行业将迎来逐步上行期[28]

美股市场表现 - 周一美股三大指数小幅下跌，道指跌41.49点或0.09%至48416.56点，纳指跌137.76点或0.59%至23057.41点，标普500指数跌10.90点或0.16%至6816.51点 [1] - 个股表现分化，特斯拉(TSLA.US)股价上涨超过3.5%，而MicroStrategy(MSTR.US)股价下跌超过8% [1] - 纳斯达克中国金龙指数下跌2.17%，其中阿里巴巴(BABA.US)股价下跌超过3% [1] 欧股与亚太市场表现 - 欧洲主要股市多数上涨，英国富时100指数涨105.32点或1.09%至9754.35点，法国CAC40指数涨56.26点或0.70%至8124.88点，意大利富时MIB指数涨585.55点或1.35%至44099.50点，德国DAX30指数基本持平 [2] - 亚太股市普遍下跌，日经225指数跌1.3%，韩国KOSPI指数跌超1.8% [3] 外汇与加密货币市场 - 美元指数当日下跌0.09%，收于98.306 [3] - 主要货币对中，1欧元兑换1.1749美元，1英镑兑换1.3373美元，1美元兑换155.24日元 [3] - 比特币价格下跌超过2%至86060美元，盘中一度跌破86000美元关口，以太坊价格下跌近4%并跌破3000美元关口 [3] 大宗商品市场 - 现货黄金价格上涨0.13%至4305.65美元，现货白银价格微跌0.05%至64.06美元 [4] - 国际油价下跌，纽约商品交易所2026年1月交货的轻质原油期货价格下跌62美分或1.08%至每桶56.82美元，2月交货的伦敦布伦特原油期货价格下跌56美分或0.92%至每桶60.56美元 [4] 宏观政策与央行动态 - 投资者正为本周将公布的一系列美国经济数据及多国央行利率决议做准备，包括11月非农就业数据、10月零售销售数据、11月CPI数据，以及英国、欧洲央行和日本央行的利率决议 [1] - 美联储理事米兰表示可能在明年1月底任期届满后继续留任直至继任者确认，此举正值特朗普考虑美联储主席鲍威尔（将于5月卸任）的接替人选 [5] - 美联储威廉姆斯表示通过缩表，美联储已基本将银行准备金水平降至“充足”水平，这促使美联储上周重启“准备金管理购买”操作 [5] - 波士顿联储主席柯林斯表示通胀前景的变化使其支持美联储上周降息25个基点的决定，她认为通胀显著进一步上升的可能性有所降低 [6] 交易所与交易规则 - 纳斯达克计划向美国证券交易委员会申请推出“5X23”全天候股票交易服务，将交易时间从每周五天、每天16小时延长至23小时 [7] - 新交易模式分为日间时段（美东时间凌晨4点至晚上8点）和夜盘时段（美东时间晚上9点至次日凌晨4点），交易周将从周日晚上9点开始至周五晚上8点结束 [7] 公司与行业动态 - 马斯克个人净资产因SpaceX估值翻倍而猛增，SpaceX近期要约收购使其估值从8月的4000亿美元翻倍至8000亿美元，马斯克个人财富因此增加1680亿美元，估计已达6770亿美元 [8] - SpaceX计划于2026年进行IPO，届时估值可能高达1.5万亿美元，马斯克目前持有约42%的SpaceX股份，价值约3360亿美元，其持有的12%特斯拉股权价值约1970亿美元 [8] - 高盛将2026年铜价预测从每吨10,650美元上调至11,400美元，理由是考虑到可负担性问题优先，2026年上半年美国实施精炼铜关税的可能性降低 [9] - 福特汽车(F.US)宣布将计提195亿美元的资产减记，并取消多款电动汽车车型的生产，包括纯电动版F-150 Lightning、代号T3的下一代电动卡车及计划中的电动商用货车 [9] - 福特汽车表示将坚定转向燃油和混合动力车型，并预计到2030年其全球混合动力车、增程式电动车和纯电动车的组合占比将从目前的17%提升至50% [9] - 福特汽车将2025年调整后息税前利润指引上调至约70亿美元，高于此前60亿至65亿美元的区间 [9] - 雪佛龙(CVX.US)下调了向美国炼油商提供的委内瑞拉原油价格，此举发生在美国军方在加勒比海扣押一艘油轮且全球油价走低之际 [10] - 管理约700亿美元资产的荷兰养老基金PME已终止与贝莱德(BLK.US)的合作，理由是评估认为后者在气候风险等问题上已不再符合其最佳利益，贝莱德将不再管理一项50亿欧元的股票投资组合 [11]