市场整体表现 - 上证指数8月26日下跌0.39% [1] - 申万行业分类中17个行业上涨 涨幅前两位为农林牧渔(2.62%)和美容护理(2.04%) [1] - 跌幅前两位行业为医药生物(-1.09%)和非银金融(-1.06%) [1] - 两市主力资金全天净流出688.55亿元 仅2个行业实现资金净流入 [1] 行业资金流向 - 美容护理行业获主力资金净流入2.76亿元 [1] - 农林牧渔行业获主力资金净流入2.57亿元 [1] - 有色金属行业主力资金净流出规模居首 达107.12亿元 [1] - 医药生物行业净流出82.54亿元 国防军工、非银金融、电力设备等行业净流出规模较大 [1] 非银金融行业表现 - 行业整体下跌1.06% 主力资金净流出58.66亿元 [2] - 行业83只个股中10只上涨 67只下跌 [2] - 仅17只个股获资金净流入 其中5只净流入超5000万元 [2] - 资金净流出个股中19只净流出超亿元 [2] 个股资金流向详情 - 华鑫股份净流入资金1.34亿元居首 [2][4] - 国联民生净流入5629.11万元 [2][4] - 广发证券净流入5621.45万元 [2][4] - 东方财富净流出9.15亿元 [2] - 中油资本净流出6.04亿元 [2] - 中国平安净流出4.33亿元 [2] - 信达证券净流出2.89亿元 [2] - 中银证券净流出2.84亿元 [2] - 中国银河净流出2.32亿元 [2]

核心观点 - 2025年7月至今市场呈现典型资金驱动特征，居民存款正从银行理财产品转向非银理财和资本市场，推动M1和M2增速回升 [3][6] - 杠杆资金偏好科技成长方向如机械设备、电子、医药生物等行业，融资余额上升幅度与行业涨跌幅呈正相关 [7][26] - 小单资金在7-8月持续流入计算机、电子、机械设备等行业，8月起大单资金开始流入相同方向，ETF资金整体稳定流入 [7][8] - 当前市场风格极值未达高位，投资者情绪虽上升但未超过2024年高点，估值涨幅在科技和顺周期行业较高 [9][97][98] 宏观资金层面 - 居民存款搬家现象显现，资金从银行表外理财转向居民活期存款（推升M1增速），再转入股市（推升M2增速），7月M1和M2增速双双回升 [6][20] - 居民存款/A股流通市值比值约为1.7，处于2005年以来88%分位数，历史显示该比值与万得全A走势负相关，尚有较大入市空间 [6][22][24] 微观资金行为偏好 - 杠杆资金在2025年7月1日至8月19日大幅上升，创业板指和科创50融资余额占比稳定上升，沪深300占比回落 [7][26][39][41] - 机械设备、通信行业融资余额占比突破近10年新高，医药生物占比距2021年高点仍有上涨空间 [7][42][45][47] - 融资余额上升公司数量最多行业为机械设备、电子、医药生物（均超250家），银行、非银金融、国防军工的融资余额上升公司占比最高 [48][50] 资金流向细分 - 小单资金（挂单<4万元）在7-8月持续流入电子、计算机、机械设备、电力设备等行业，中单资金偏好基础化工、食品饮料、医药生物 [7][51][55] - 8月起大单资金（挂单20-100万元）开始流入计算机、机械设备、电子等行业，超大单资金偏好家用电器、非银金融 [7][51][56] - 龙虎榜资金在7月1日至8月19日买入金额较多行业为电子、国防军工、医药生物，上榜公司数量最多行业为机械设备、计算机、电子 [7][59][61] 资金驱动市场特征 - 各行业融资余额上升公司数量占比、融资余额上升幅度均与行业涨跌幅成正相关，社会服务、通信、医药生物、国防军工等行业融资余额涨幅和股价涨幅均靠前 [7][64][65][67] - 小单资金净买入与行业涨跌幅呈正相关，进一步确认市场上涨的资金驱动特性 [7][69] ETF资金流入 - 2025年7月1日至8月19日，主要规模指数ETF规模维持正增长，沪深300类ETF增长539亿元，中证1000类ETF增长198亿元，中证500类ETF增长134亿元，仅中证A500类ETF规模回落 [8][70][72][74] - ETF资金整体稳定流入，市场重要增量资金稳步入市 [8][70] 市场风格与情绪 - 截至2025年8月19日，市场风格极值位于滚动3个月均值+1倍标准差上方，未达+2倍标准差高位，风格拥挤度降序为成长>金融>周期>稳定>消费 [9][89][91] - 投资者情绪指标（百度指数搜索热度、新增开户数）上升但未达2024年9月高点，2025年7月新增开户数196万户，处于2015年以来47.6%分位数 [9][93][96][97] - 主要宽基指数估值变化：创业板指估值上涨15.8%，中证1000上涨13.9%，沪深300仅上涨3.2%；行业估值涨幅超10%的包括通信、电子、钢铁、建筑材料、有色金属等 [98][99]

证券市场表现 - 上证综指上涨1.51%收于3883.56点 [1] - 深证成指上涨2.26%收于12441.57点 [1] - 创业板指上涨3.0%收于2762.99点 [1] 融资融券情况 - 两市融资融券余额21809.51亿元 较前日增加332.21亿元 [2] - 沪市两融余额11118.92亿元增加170.55亿元 深市10690.59亿元增加161.66亿元 [2] - 融资买入前三个股：东方财富53.68亿元(非银金融) 胜宏科技37.02亿元(电子) 北方稀土36.04亿元(有色金属) [2] 基金发行情况 - 单日新发行基金32只 涵盖股票型、混合型、债券型等多种投资类型 [3][4] - 主要发行机构包括博时基金、南方基金、汇添富基金等多家基金管理公司 [4] - 新发基金覆盖多个指数标的包括中证全指、创业板、科创板创新药等主题 [3][4] 龙虎榜交易 - 东方精工获营业部净买入7.17亿元 涨幅10.01%居首 [5][6] - 金力永磁净买入6.05亿元涨停20% 换手率14.18% [6] - 中文在线净买入5.50亿元涨停20.01% 换手率28.35% [6] - 机械设备行业有三只个股上榜 电子和计算机行业各有两只个股上榜 [6]

行业整体表现 - 上半年原保险保费收入达3.74万亿元 同比增长5% [1] - 人身险业务收入近3万亿元 同比增长5.6% [1] - 财产险保费收入7744亿元 同比增长4% [1] 保险资金投资动向 - 寿险公司股票投资余额近2.9万亿元 较2024年同期增长近50% [1] - 财险公司股票投资余额增长超40% [1] - 险资股票加基金配置占比提升至13.5% [2] 公司业绩与披露 - 友邦保险上半年新业务价值增长14%至28.38亿美元 [2] - 友邦中国区新业务价值7.43亿美元 同比增长10% [2] - 友邦新业务价值率提升至58.6% [2] - 中国平安预计8月27日披露半年报 [2] - 中国人保和中国人寿预计8月28日披露半年报 [2] - 新华保险和中国太保预计8月29日披露半年报 [2] 指数与ETF表现 - 中证港股通非银行金融主题指数前十大权重股合计占比78.19% [1] - 指数前三大重仓股中国平安 友邦保险 香港交易所占比均超13% [1] - 港股通非银ETF(513750)成交4416万元 [1] - 该ETF自4月10日年内低点累计上涨超65% [1] - 最新规模突破201.83亿元 创成立以来新高 [3] - 年内规模增幅达2458.04% 居全市场行业主题ETF首位 [3] - 近14天获得连续资金净流入 合计吸金63.39亿元 [3] 市场分析与展望 - 低利率环境下加大股票投资有助于提高保险投资回报 [1] - 非银金融板块估值仍处于低位 具备战略配置价值 [2] - 长端利率平稳有助于缓解险企净资产压力 [2] - 港股市场流动性充裕 港交所等标的具备向上弹性 [2] - 两市日均成交额环比增长23.10% 杠杆资金规模回升 [3] - 价值率提升继续驱动新业务价值高增长 [3] - 政策环境持续优化 非银金融板块有望迎来结构性机会 [3]

创业板ETF天弘(159977)表现 - 截至2025年8月25日收盘上涨2.84% 成交1.03亿元 [3] - 最新规模达93.02亿元 创近3月新高 [3] - 融资买入额275.50万元 融资余额2237.29万元 [3] 创业板指数表现 - 指数单日强势上涨3.00% [3] - 成分股金力永磁上涨20.00% 中际旭创上涨14.74% 乐普医疗上涨13.55% [3] - 自2024年9月24日至2025年8月15日反弹约74.58% [5] 市场上涨驱动因素 - 美联储降息预期升温 9月降息概率大幅增加 [4] - 科技龙头领涨国产芯片方向 爱国型叙事引发市场共鸣 [3] - 非银金融走强推动指数突破 [3] - 两市成交额史上第二次突破三万亿元 [4] 创业板估值水平 - 当前PE倍数39.39x 近10年分位值33.23% [4] - 近5年分位值52.35% 显著低于沪深300等宽基指数 [4] 基本面与增长预期 - 2025-2026年营收复合增速约20% 归母净利润复合增速约29% [5] - 新能源、生物医药、科技板块受益政策与技术双轮驱动 [5] - 成长股估值扩张动力充足 [5] 资金流向与市场特征 - 两融余额增加 机构与居民资金加速入市 [4] - 资金驱动特征明显 赛道为王格局形成 [4] - 创新药、CXO、国产算力、机器人、AI Agent等赛道业绩确定性较高 [4] 产品信息 - 创业板ETF天弘(159977)跟踪创业板指数 包含100只市值大流动性好的创业板股票 [5] - 场外联接基金代码A:001592 C:001593 Y:022960 [5] - 指数增强型产品包括015794/015795/024857/024858等代码 [5]

主力资金动态 - 近两周主力资金合计净流出2170.43亿元 [5][11] - 银行和综合行业实现主力资金净流入，分别为11.72亿元和2.41亿元 [5][13][14] - 主力资金净流出额前三行业为机械设备（322.88亿元）、医药生物（248.62亿元）和国防军工（223.16亿元） [5][13][14] 融资融券数据 - 当前融资融券余额为21467.95亿元，较上期上升10.24% [5][17] - 融资余额21319.52亿元，融券余额148.43亿元，分别较两周前上升10.24%和9.23% [5][17] - 两融日均交易额2432.61亿元，较上期上升33.96%，融资日均净买入2426.33亿元（上升34.04%），融券日均净卖出6.28亿元（上升8.35%） [5][22] - 融资净买入前三行业为电子、计算机和通信，融券净卖出前三行业为非银金融、电子和计算机 [5] 市场涨跌情况 - 近两周全市场上涨家数高于下跌家数 [5] - 涨幅前三行业为通信、电子和计算机，跌幅前二行业为银行和钢铁 [5] - 全市场涨跌分布显示上涨家数2161家，下跌家数1054家 [28][29] 市场强弱分析 - 全部A股强弱分析得分6.55，沪深300得分6.57，创业板得分6.62，科创板得分6.76，处于中性偏强区间 [5][37] - 综合得分大于5表明市场逐渐走强 [38] 市场整体态势 - 沪指站上3800点，科创50创3年多新高，量能提升至2.55万亿，呈现价涨量增态势 [6] - 建议关注科技、证券和港股机会 [6]

产品表现与资金流向 - 港股通非银ETF（513750）规模迅速攀升，截至8月25日规模突破200亿元，达201.83亿元，年内净流入资金逾171亿元 [1] - 该ETF年内涨幅超52%，近1年涨幅达98.56%，在跨境ETF中涨幅居前 [1] 产品结构与特点 - ETF跟踪中证港股通非银行金融主题指数，指数聚焦保险、证券及港交所三大核心资产，权重分别为64.5%、15.2%和13.3% [2] - 标的指数为全市场保险股权重占比最高的港股ETF指数，保险板块权重达64.5% [2] - 指数成分股中香港交易所权重超13%，是全市场含港交所的ETF跟踪指数中权重占比最高的指数 [2] - 该产品是全市场唯一跟踪该指数的ETF，具备显著稀缺性 [2] - 标的指数最新市盈率（TTM）为10.7倍，仍低于近十年中枢水平 [2] 行业基本面与催化剂 - 保险板块在预定利率下调政策推动下，利差损压力得到缓解，上市险企2024年分红总额同比提升 [3] - 券商板块受益于两融规模创新高，利息收入稳步增长 [3] - 港交所随IPO新规落地，流动性有望进一步改善 [3] - 中国平安近期连续举牌中国太保H股和中国人寿H股，为2019年以来首次出现险资举牌保险股，释放行业基本面筑底向好的积极信号 [3]

短期关注赛道 - AI应用赛道具备边际改善潜力 [1] - AI硬件赛道具备边际改善潜力 [1] - 非银金融赛道具备边际改善潜力 [1] - 国防军工赛道具备边际改善潜力 [1] - 创新药赛道具备边际改善潜力 [1] 中长期投资主线 - 关注新科技周期下全社会智能化进展 [1] - 关注大模型持续迭代趋势 [1] - 关注算力基础设施与AI生态完善进程 [1] - 关注AI商业模式落地进展 [1] - 关注AI对消费电子领域赋能机会 [1] - 关注AI对机器人领域赋能机会 [1] 国产替代周期 - 关注国产大模型产业链自主可控机会 [1] - 关注国产AI应用与算力产业链自主可控机会 [1] - 关注国产集成电路产业链自主可控机会 [1] 双碳周期领域 - 关注光伏全产业链降本增效机会 [1] - 关注风电全产业链降本增效机会 [1] - 关注储能全产业链降本增效机会 [1] - 关注氢能全产业链降本增效机会 [1] - 关注核电全产业链降本增效机会 [1] - 关注电动智能汽车渗透率提升趋势 [1]

核心观点 - 流动性改善支持港股补涨 流动性趋紧的叙事已得到边际改善 内外流动性变化共同推动港股补涨 缩小与A股的差距 [1][2][3] - 业绩预喜率创新高 港股业绩预喜率达41% 为2022年以来新高 盈利改善趋势或将持续 [2][3][6] - 行业配置建议差异化 聚焦与A股差异化方向 配置节奏为先创新药 再互联网 最后新消费 [1][2][3][7] 市场观点与后市展望 - 流动性叙事改善支撑补涨 Hibor利率快速上行后趋稳 鲍威尔表态转鸽 内外流动性改善支撑港股阶段性补涨 [2][3][4] - 业绩预警向好率创新高 截至8月25日 699家港股公司披露业绩预警 业绩向好比例达41% 创2022年以来新高 [6][8] - 港股牛市跑输A股 过去三轮牛市中港股指数高度略逊于A股 本轮需精选差异化赛道 [7][11] - 行业配置顺序明确 先创新药（流动性宽松+BD数据向好） 再互联网（业绩压力充分定价） 最后新消费（等待宏观与盈利拐点） [3][7][9] 行业与指数推荐 - 创新药推荐指数931250CSI 流动性紧张缓解 高景气与高锐度 差异化配置优势 [9] - 互联网推荐指数930604CSI 盈利压力已充分定价 财报利空出尽 流动性宽松环境下成长风格占优 [9] - 非银金融推荐指数931024CSI 牛市中的现金替代品 港股保险估值显著低于A股 存在补涨逻辑 [9] 港股周度表现复盘 - 主要指数小幅上涨 上周恒生指数上涨0.27% 恒生科技上涨1.89% AH溢价指数扩张至125.33 [12][14] - 行业涨多跌少 非必需性消费 资讯科技业 电讯业领涨 原材料 能源业 公用事业领跌 [15][16] 港股市场微观流动性 - 成交热度持续提升 上周港股日均成交额2803亿港元 环比增加303亿港元 处于近三年92.9%分位数 [18][19] - RSI指标位于中性区间 恒生指数RSI为50.5 恒生科技指数RSI为46.7 均未超买或超卖 [20][21] - 内外资共同流入 南向资金净流入179亿港元 外资通过ETF净买入3.1亿美元 香港本地ETF净申购55亿港元 [24][27][29] - 南向资金行业流向 主要流入金融 资讯科技 医疗保健行业 能源与综合行业小幅流出 [29][32] - 估值水平分化 恒生指数前向PE11.6X 位于2020年至今69.3%分位 恒生科技指数前向PE19.3X 位于指数成立至今24.6%分位 [33][35] - 融资需求与股东减持 8月港股融资需求226亿港元 其中IPO32亿港元 配售174亿港元 上周重要股东净减持13亿港元 限售解禁30亿港元 [36][37][38][40] 香港市场宏观流动性 - Hibor利率快速回升 隔夜Hibor为2.77% 3个月Hibor利率2.84% 环比快速上行 美元兑港币汇率7.81 远离弱方兑换保证 [42][43] 海外宏观流动性 - 鲍威尔表态转鸽 杰克逊霍尔年会释放鸽派信号 政策路径可能调整 就业下行风险增大 通胀影响短暂 9月降息概率达87.3% [46][47][49]

A股市场表现 - 本周A股继续大涨 上证指数涨幅1.51%达3883.56点 创业板大涨3%达2762.99点[1] - 成交额史上第二次突破三万亿 资金加速进入A股市场[1] - 创业板自2024年9月24日至2025年8月15日反弹约74.58%[1] 市场驱动因素 - 全球宏观市场相对平静 市场对美联储降息预期乐观[1] - 美联储主席8月22日讲话释放"转鸽"信号 9月降息概率大增[1] - 大盘科技龙头领涨集中在国产芯片方向 非银金融发力推动指数上升[1] 创业板估值与基本面 - 创业板PE倍数39.39x 近10年分位值33.23% 近5年分位值52.35%低于其他宽基指数[1] - 政策与流动性双轮驱动 成长股估值扩张动力充足[1] - 产业基本面强劲 2025-2026年营收复合增速约20% 归母净利润复合增速约29%[1] 投资机会 - 两融余额增加与资金入市形成正反馈机制[1] - 创新药和CXO等赛道业绩确定性高 可能带动成长板块突破[1] - 创业板指被视为布局A股"牛市第二浪"的核心标的 建议分批布局[1]