文章核心观点 - 券商普遍认为2026年A股市场将延续“低斜率慢牛”格局，并在政策托底与经济内生复苏共振下有望向上突破 [1] - 2026年A股投资将进入“盈利驱动”阶段，核心投资主线包括科技成长（AI+、先进制造）、“反内卷”及供需改善、人民币升值受益链等方向 [1][4] 政策与流动性环境 - 2025年下半年消费品“以旧换新”财政补贴规模从上半年单季度810亿元下降到单季度690亿元 [2] - 2026年初消费品“以旧换新”政策大概率接续，且支持范围可能优化调整以继续拉动消费 [2] - 2026年一季度经济增速可能是全年低点，因年初政策力度相对偏弱（如2025年底5000亿元新型政策性工具），且受高基数和春节假期增加一天影响生产端 [2] - 2026年一季度美联储降息概率不高，鲍威尔任期内或只降息一次，但全年维度美联储仍处于降息周期 [3] - 2026年全球经济存韧性，世界银行预测其增速高于2025年 [3] 市场支撑逻辑与宏观背景 - 2026年慢牛行情的支撑逻辑在于“基本面复苏”（业绩增长+政策红利）与“全球流动性宽松” [4] - 中央经济工作会议强调2026年着力稳就业、稳企业、稳市场、稳预期，推动经济实现质的有效提升和量的合理增长 [4] - 中美经贸关系总体稳定但存潜在不确定性，2026年美国中期选举是重要变量 [4] - “十五五”规划核心是构建以科技创新为引领、以先进制造业为骨干的现代化产业体系 [4] 核心投资主线与行业配置 - 科技与先进制造方向有望获得长期稳定的政策支持，因“十五五”规划前两项目标为“高质量发展取得显著成效”和“科技自立自强水平大幅提高” [5] - 主题投资关注：“十五五”规划、人工智能+、商业航天、低空经济、人形机器人、自主可控、新能源、储能、智能驾驶等 [5] - 具体推荐关注四大方向： 1. AI投资与全球制造业复苏共振的工业资源品：铜、铝、锡、锂、原油及油运 [5] 2. 具备全球比较优势且周期底部确认的中国设备出口链：电网设备、储能、锂电、光伏、工程机械、商用车，以及国内制造业底部反转品种：化工（印染、煤化工、农药、聚氨酯、钛白粉）、晶圆制造等 [5] 3. 抓住入境修复与居民增收叠加的消费回升通道：航空、酒店、免税、食品饮料 [5][6] 4. 受益于资本市场扩容与长期资产端回报率见底的非银金融：保险、券商 [6]

房地产政策刺激 - 2026年1月1日起，个人销售购买2年以上（含2年）的住房免征增值税[1] - 个人销售购买不足2年的住房，增值税征收率从5%下调至3%，税负降低40%[1] - 政策直接减少住房交易成本，对于高总价房产可节省数万至数十万元[1] - 政策根本作用在于刺激消费，并释放稳楼市的信号，预计2026年房地产主线为“稳”，后续可能还有利好政策[1] 消费刺激与收入提升 - 国家已提前下达2026年第一批625亿元超长期特别国债资金，支持消费品以旧换新[1] - 补贴重点覆盖人群广、带动效应强的产品，突出绿色低碳、智能产品推广，旨在提高重点消费品“得补率”[2] - 2026年经济工作首要任务是“坚持内需主导，建设强大国内市场”，消费是后续主线之一[2] - 提高收入是解决消费问题的根本，涉及工资性收入和财产性收入[2] - 近期包括京东、字节、宁德时代、比亚迪等大厂已公布涨薪计划，释放明确信号[2] - 12月经济会议提及“制定实施城乡居民增收计划”[4] 资本市场与产业投资 - 12月26日，国家创投引导基金正式启动，设立京津冀、长三角、粤港澳大湾区三只区域基金[4] - 该基金存续期20年，聚焦硬科技，预计撬动万亿级社会资本，堪称“航母级”基金[4] - 首批已完成49只子基金和27个投资项目的集中签约[4] - 投资方向重点聚焦人工智能、量子科技、氢能储能等前沿领域，并涵盖生物制造、具身智能、6G等重点方向，同时加大对集成电路、航空航天、低空经济、未来能源等领域早期项目的投资力度[4] - 此举为资本市场注入巨量长期资金，成为市场“压舱石”[5] - 资本市场最重要的因素是流动性，确定性的流动性意味着市场有机会[6][7] 科技与产业升级 - 对外态度变得强硬，源于科技和军事实力达到新高度[11][14][15] - 科技迭代速度极快，从年初的DeepSeek到年底的摩尔、沐曦[16] - 美国对华芯片销售政策从年初拟禁售H20芯片转变为年底放开H200芯片，反映出国内芯片迭代速度超出预期[18][19] - 军事领域进步显著，包括电磁弹射技术突破等[21] - 经济正处于新旧动能转换关键点，从过去依赖投资、房地产、制造业出口转向产业升级[24][27] - 机器人技术发展迅速，从年初只会跳秧歌到年底可完成前空翻、后空翻和跳舞，小鹏机器人明年将量产，宇树科技将开首店[27] - 2025年福布斯富豪榜前五名中科技行业占据绝对主导地位，美国富豪榜上科技行业稳居第二，共有82位相关领域亿万富豪入榜，标志着财富结构从房地产向科技行业转移[30][31][32] 宏观经济环境转折 - 经济正处在从通缩走向温和通胀的转折点[35] - 过去几年因产能过剩、企业价格战导致通缩，影响企业利润和居民收入[36][37] - 今年政策层面频频提出扩大内需，并将其置于首要战略位置，并通过国补、消费券、生育补贴、大班幼儿园免费、大厂涨薪等措施刺激消费[38][39][40] - 这些信号表明，维持了近3年的通缩将慢慢结束，明年将是拉动通胀的一年[42][43] - 对2026年的楼市、股市及整体经济更有信心[44][45]

政策部署与总结 - 商务部于12月30日召开2026年全国消费品以旧换新工作部署电视电话会议，系统总结2025年工作并部署优化2026年政策 [2] - 2025年政策在商务部与各地区各部门协同下取得多重成效，有效促进消费持续扩大、产业绿色转型、资源循环利用和人民生活品质提升 [2] 2026年政策实施方向 - 2026年政策实施将坚持惠民生与促消费相结合，并强调提质增效 [2] - 强化工作统筹，通过部门协同与央地联动合力抓好政策落实 [2] - 优化实施机制，持续提高补贴审核和兑付效率，推动“高效办成一件事” [2] - 加强监管，将严厉打击骗补套补行为，确保补贴资金用到实处 [2] - 加强政策宣传和活动推广，以扩大群众对政策的了解与参与 [2] 参会机构 - 中央财办、国家发展改革委、工业和信息化部、公安部、财政部、税务总局、市场监管总局等单位代表在主会场参会 [3] - 各省、自治区、直辖市及新疆生产建设兵团商务、发展改革、财政主管部门负责同志在分会场参会 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 成材驱动不强，震荡运行，基本面呈现供需双弱特征，短期国内宏观市场平静对价格影响有限 [2][3] - 原材料低位盘整运行 [3] 根据相关目录分别进行总结 政策情况 - 2026年国补方案发布，国家下达首批625亿元资金支持消费品以旧换新，国补对象新增智能眼镜、智能家居等智能产品，剔除家装、电动自行车两大类，购买新车按车价补贴12%或10%，补贴上限延续2025年标准 [3] - 2026年起个人将购买不足2年的住房对外销售的，增值税征收率从5%下调至3%，满两年及以上的免征增值税 [3] 市场情况 - 成材昨日震荡运行，波动不大，目前处于需求淡季，需求低迷使供应变化未能推动价格上涨 [3] 关注因素 - 后期关注宏观政策和下游需求情况 [4]

消费促进与升级 - 优化实施消费品以旧换新政策，积极扩大服务消费，大力提振消费，深入实施提振消费专项行动 [1] - 加大绿色产品、潮品、适老产品等供给，系统培育中国消费品名品方阵 [1] - 多渠道促进居民就业增收，提升公共服务水平，保障民生商品量足价稳 [1] 投资与产业发展 - 多措并举促进投资止跌回稳，面向“十五五”谋划实施重大工程项目，进一步明确投资规则 [1] - 实施制造业重点产业链高质量发展行动，开展新一批制造业新型技术改造城市试点 [1] - 攻克一批带动产业发展的核心技术，做强一批高水平制造业中试平台，打造全国制造业中试服务网络 [1] 新兴产业与未来产业培育 - 打造集成电路、新型显示、新材料、航空航天、低空经济、生物医药等新兴支柱产业，支持人工智能攻关 [2] - 有序开展卫星物联网等新业务商用试验，完善具身智能、元宇宙等的创新发展政策，加强6G技术研发 [2] - 前瞻布局氢能、核能等未来能源产业 [3] 区域协调发展与城市更新 - 加快促进区域间联动融合发展，分类有序、片区化推进乡村振兴，推动特殊类型地区振兴发展 [2] - 推进跨区域跨流域大通道建设，加快推进城市群一体化和都市圈同城化发展 [2] - 高质量开展城市更新，编制实施“十五五”城市更新专项规划，抓好城市体检、更新试点，实施一批民生工程、发展工程、安全工程 [2] - 精细化推进城镇老旧小区改造、完整社区建设、口袋公园建设、绿地开放共享、“温暖工程”建设、城市小微公共空间改造，提升无障碍适老化环境品质 [2] 社会保障与医疗卫生 - 推动将灵活就业人员、农民工、新就业形态人员纳入生育保险覆盖范围 [2][3] - 合理提升产前检查医疗费用保障水平，力争全国基本实现政策范围内分娩个人“无自付”，将适宜的分娩镇痛项目按程序纳入基金支付范围 [3] - 积极落地商保创新药品目录，鼓励商业健康保险将更多基本医保目录外的合理医疗费用纳入保障范围 [3] 能源结构转型 - 持续提高新能源供给比重，全年新增风电、太阳能发电装机2亿千瓦以上 [3]

政策资金支持 - 国家发展改革委和财政部已提前下达2026年第一批625亿元超长期特别国债资金计划 用于支持消费品以旧换新 [1] - 此举旨在优化实施“两新”政策 做好政策平稳有序衔接 并满足元旦、春节等旺季消费需求 [1] 政策实施与监管 - 国家发展改革委将会同有关部门 充分发挥“两新”部际联席会议制度作用 强化统筹推进和跟踪调度 [1] - 将组织地方合理把握工作节奏 均衡有序使用补贴资金 全链条强化资金监管 [1] - 目标是平稳有序实施消费品以旧换新政策 持续释放“两新”政策效能 [1]

报告核心观点 - 本周宏观与产业政策在多领域协同推进，重点聚焦于稳定房地产市场、培育新兴产业、加强金融监管与促进消费[1] - 全国住房城乡建设工作会议为2026年房地产定调，核心是稳定市场、构建以现房销售为特点的发展新模式[1][12] - 全国工业和信息化工作会议部署培育集成电路、低空经济等新兴产业，并加强6G技术研发[1][11] - 科技领域实现超高速磁悬浮试验速度突破，达到700公里/小时，标志着我国在该技术领域迈入国际领先行列[1][19] 本周国内宏观政策跟踪 - **央行**：发布一次性信用修复政策，对2020年1月1日至2025年12月31日期间单笔金额不超过10000元人民币的个人逾期信息，若在2026年3月31日前足额偿还，金融信用信息基础数据库将不予展示[7] - **商务部**：对原产于欧盟的进口相关乳制品发布反补贴调查初裁，裁定欧盟公司的从价补贴率为21.9%-42.7%，并决定实施临时反补贴措施[7] - **国务院安委办**：组织多部门专项工作组赴全国12个重点地区，开展针对废弃矿洞排查封堵整治、严厉打击盗采盗挖矿产资源行为的明查暗访工作[7] - **中央企业负责人会议**：强调“十五五”时期中央企业要在推进重大基础设施建设中提供强力保障，加快传统基础设施更新和数智化改造，适度超前开展新型基础设施建设，并在实现产业链供应链自主可控中当好担纲主力[7] - **国家发改委等部门**：发布《鼓励外商投资产业目录（2025年版）》，引导外商投资先进制造业和现代服务业，鼓励投资中西部地区、东北地区和海南省，新版目录自2026年2月1日起施行[7] - **外交部**：回应美国拟自2027年起对中国半导体产业加征关税，表示坚决反对美方滥施关税、无理打压中国产业[7] - **央行等八部门**：联合发布《关于金融支持加快西部陆海新通道建设的意见》，提出21条重点举措支持西部陆海新通道高质量发展[7] - **国家发改委**：发布文章《加快构建现代化基础设施体系》，指出交通领域要有序发展低空经济、枢纽经济、通道经济，培育邮轮游艇、汽车营地等体验经济，能源领域要夯实煤炭保供压舱石基础[7] - **国家发改委**：宣布国家创业投资引导基金正式启动，京津冀、长三角、粤港澳大湾区三只区域基金设立运行[7] - **生态环境部**：会同相关部门联合印发实施京津冀、长三角、粤港澳大湾区三大区域美丽中国先行区建设行动方案[7] - **财政部等四部门**：发布《进一步发挥政府性融资担保体系作用 加力支持就业创业的指导意见》，旨在加强财政金融与就业政策协同联动[7] 本周国内行业政策跟踪 - **工业**：全国工业和信息化工作会议部署培育壮大新兴产业和未来产业，重点打造集成电路、新型显示、新材料、航空航天、低空经济、生物医药等新兴支柱产业，支持人工智能攻关，有序开展卫星物联网等新业务商用试验，并加强6G技术研发[10][11] - **房屋住宅**：全国住房城乡建设工作会议定调2026年房地产工作，重点是因城施策控增量、去库存、优供给，推动收购存量商品房用作保障性住房等，加快构建房地产发展新模式，在商品房销售上推进现房销售制[10][12] - **交通运输**：交通运输部预测游艇和游轮消费将是一个增长点，近三年新登记游艇数量快速增长，正从高消费向大众化、规模化发展阶段演进[10][13] - **金融**：国家金融监督管理总局发布《银行保险机构资产管理产品信息披露管理办法》，统一规范资产管理信托产品、理财产品、保险资管产品的信息披露行为，以保护投资者权益[10][16] - **消费**：商务部统筹岁末年初消费促进与市场保供工作，指导各地采取有力措施，包括筹划消费活动、加强市场监测、保障市场供应和营造节日氛围[10][17] - **能源**：有关部门宣布《电动汽车能量消耗量限值第1部分：乘用车》国家标准将自2026年1月1日起实施，这是全球首个电动汽车电耗限值强制性标准，以2吨左右车型为例，新标准要求百公里电耗不应超过15.1度电，技术升级后续驶里程平均将提高约7%[10][18] - **科技**：国防科技大学磁浮团队实现超高速磁悬浮试验速度突破，在两秒内将吨级试验车加速至700公里/小时，打破了同类型平台全球纪录[10][19] 资产价格：本周A股市场表现数据跟踪 - **板块涨幅前五**：工业贸易与综合 (+7.34%)、有色金属 (+6.55%)、化工 (+5.86%)、国防军工 (+5.81%)、硬件设备 (+4.99%)[1][22] - **板块跌幅前五**：日常消费零售 (-4.24%)、消费者服务 (-2.40%)、耐用消费品 (-1.74%)、家庭用品 (-1.37%)、电信服务 (-1.17%)[1][22] 本周热门概念指数涨跌幅跟踪 - **本周涨幅前五概念**：锂电电解液 (+17.80%)、海南自贸港 (+10.98%)、6G (+9.40%)、射频及天线 (+9.27%)、动力电池 (+8.78%)[2][25] - **本月涨幅前五概念**：商业航天 (+24.05%)、大飞机 (+23.73%)、卫星互联网 (+21.49%)、光模块(CPO) (+20.27%)、6G (+18.87%)[2][27] - **今年涨幅前五概念**：光模块(CPO) (+184.90%)、锂电电解液 (+172.55%)、光芯片 (+135.97%)、光通信 (+128.00%)、稀有金属精选 (+119.97%)[2][31]

沃伦·巴菲特与伯克希尔·哈撒韦的成就与传承 - 沃伦·巴菲特通过六十多年的经营，将伯克希尔·哈撒韦从一家濒临破产的纺织企业转变为市值超万亿美元的综合性金融集团 [1] - 巴菲特退休时个人净资产达1510亿美元，位居彭博亿万富豪榜第十位 [1] - 巴菲特自2025年起不再撰写伯克希尔年度报告，其市场观点将不再通过该渠道直接传达 [3] 核心投资理念与框架 - 投资生涯贯穿“价值投资”理念，核心是拥抱现金流良好的企业，深耕消费、能源及综合性金融行业 [3] - 投资框架强调不犯致命错误、具备及时纠偏能力，并对不了解的行业不轻易重仓，保持充足现金流 [3] - 近十年最重要的一笔投资是2018年投资苹果，该投资延续了公司的投资神话，但近两年已开始大幅减持以为继任者腾挪空间 [3] 投资案例：卡夫亨氏的教训 - 伯克希尔于2013年联手巴西3G资本以280亿美元（含债务）收购亨氏公司，并于2015年主导其与卡夫食品合并，合并后市值一度接近1000亿美元 [6] - 随着新零售崛起，传统消费品公司护城河遭侵蚀，卡夫亨氏优势丧失，消费者对传统品牌忠诚度下降 [7] - 尽管巴菲特认识到零售渠道力量转移，但并未减持卡夫亨氏，导致公司于2024年上半年将其持股账面价值下调至84亿美元，计提约38亿美元减值 [7] - 巴菲特承认为此优质公司“支付了过高价格”，但表示除非有人收购整个公司，否则伯克希尔不会单独出售股份 [7] - 截至2024年，卡夫亨氏总市值已跌至285亿美元，且伯克希尔已不再持有其董事会席位 [8] 投资案例：西方石油的现状 - 自2022年开始，巴菲特大量买入西方石油，平均成本超过50美元/股 [8] - 截至报告时，西方石油股价不足40美元/股，持仓产生较大账面浮亏，其最终价值有待市场验证 [8] 对科技股与AI时代的态度 - 因投资偏好与对自身能力圈的清晰认知，巴菲特错过了美股科技时代的红利 [11][12] - 继任者格雷格·阿贝尔已开始调整方向，于2024年第三季度买入约1785万股谷歌股票，市值约43.4亿美元，占整体持仓1.62%，位列第十大持仓 [13] - 分析认为，尽管AI推动英伟达、微软、谷歌等公司估值大幅上涨，但从头部AI企业的资本开支看，行业仍有很大空间，AI泡沫尚未吹起 [14] - 预计在2026年，阿贝尔会继续加大对头部AI公司的投资 [14] 伯克希尔的财务状况与未来方向 - 截至2024年第三季度末，伯克希尔现金储备达到3816.7亿美元，创历史最高纪录，且公司已连续九个月未进行股票回购 [13] - 充足的现金为继任者阿贝尔提供了巨大的选择空间，以决定后巴菲特时代公司的投资方向 [13] - 企业的护城河时刻变化，顺应企业价值变化是投资核心，价值投资理念在快速发展的当下依然有效，买入并伴随优秀公司（如谷歌）成长至关重要 [12][14]

公司战略与投资动向 - 华众车载通过其间接全资附属公司宁波华众，与宁波阳明、宁波公运及宁波信涛共同订立合伙协议，成立一家合伙企业 [1] - 合伙企业所有合伙人出资总额为人民币1亿元，其中宁波华众出资人民币5000万元，占出资总额的50% [1] - 合伙企业将由宁波信涛担任管理人，并通过股权投资方式进行投资 [1] 投资领域与战略目标 - 合伙企业将重点投资于新兴生产力、新能源、新材料、消费品、健康医疗或经合伙人会议一致批准的其他行业 [1] - 公司参与成立合伙企业旨在投资上述领域的开创性公司，以构建稳固的产业生态圈 [1] - 该策略旨在培育创新技术，拓宽公司业务范围，并提升其对上下游实体的影响力 [1] 预期回报 - 公司预计集团将通过其在合伙企业中的股权价值增长及股息分派获得可观回报 [1]

财政政策方向 - 明年财政政策将大力提振消费 [1] - 具体措施包括深入实施提振消费专项行动 [1] - 将继续安排资金支持消费品以旧换新 [1] - 将调整优化以旧换新的补贴范围和标准 [1]