每经记者｜李可愚 每经编辑｜王可然 近日公布的2018年上半年国民经济运行数据显示，基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供 应业）同比增长7.3%，增速比1~5月份回落2.1个百分点。 在上半年基建投资增速趋缓的大背景下，下半年地方融资和基建投资将面临怎样的态势？7月17日，在 由瑞银举办的"下半年中国宏观经济展望"会议上，瑞银亚洲经济研究联席主管、中国首席经济学家汪涛 对《每日经济新闻》记者表示，在地方融资"堵后门"的同时，应该开一定的"前门"，应该加大地方政府 债务和专项债的发行力度，使得它们不要走更多更隐蔽的"后门"。 而接下来，又该如何协调去杠杆和保证正常融资需求之间的关系？对此，汪涛认为，对地方政府债务的 控制肯定是正确的，这是降低金融风险的方向。 不过，地方政府既然有很多基建，包括PPP项目，如果控制影子信贷或其他各方面的融资，那么在"堵 后门"的同时就应该开一定的"前门"，地方政府债务（显性债务）、专项债，应该加大发行力度，使它 们不要走更多更隐蔽的"后门"。"我们认为这方面对PPP项目、对地方融资渠道可能也会有一定调整，使 得下半年，尤其四季度之后基建投资可能走稳。"汪涛这样向记者表示 ...

本文转自【人民日报】； 今年暑期，在福州市三坊七巷的"网红"爱心 树下，游客纷纷拍照打卡。池 远摄 近年来，福州市聚焦古厝活化利用，积极推动"古厝+非遗"、沉浸式体验等文化活动，让市民和游客畅 享非遗乐趣。图为朱紫坊历史文化街区的一处古厝内，闽剧传承人林颖（右二）正在教授有关闽剧表演 技艺。谢贵明摄 中央城市工作会议强调，"完善历史文化保护传承体系，完善城市风貌管理制度，保护城市独特的历史 文脉、人文地理、自然景观。" 古建筑是镌刻在砖木瓦石上的城市年谱，带着地域文明的基因与记忆，是城市的"文脉"。保护好古建 筑，对于更好传承中华文明、增强文化自信，具有重要而深远的意义。 近年来，福州市金融部门通过有效整合资源，开展产品创新、服务创新和机制创新，为古建筑保护提供 有力金融支撑，助力文旅产业高质量发展。近日，我们走进福州市的古厝群、老街巷，感受城市文脉跃 动中的金融活力。 金融赋能，古建筑"活"起来 鎏金铜瓦、飞檐翘角，福州市仓山区城门镇濂江村，栋栋古厝星罗棋布。"古村面貌更好了，来旅游的 人越来越多。"周末，林立贤正在自家祖厝内招呼着客人，"节假日每天接待约200人次。" 这几年，随着濂江村环境提升改造持续推 ...

来源：金融界AI电报 日本2026年度工资谈判的早期迹象表明，尽管面临美国关税对利润构成压力，日本仍将迎来新一轮的稳 健加薪，这为日本央行进一步加息提供支持。日本央行行长植田和男表示希望获得更多一点数据，以了 解明年工资谈判的初步态势。工会已经明确表示将再次要求大幅加薪。工资持续增长将支撑民间消费， 使日本央行有信心在不破坏经济复苏的情况下提高利率。尽管近年来工资大幅增长，但由于核心消费通 胀率一直高于央行2%的目标，实质工资增长仍为负值。拥有700万会员的日本劳动组合总连合会正寻求 在2026年将工资提高5%或更多。这正是RENGO在2025年提出的要求，最后促成34年来最大的一次加 薪。 ...

油价与加元联动紧密：国际油价日内震荡于77-78美元/桶，OPEC+减产执行存疑压制油价，拖累商品货 币属性的加元。加拿大三季度GDP环比增长0.2%，经济韧性支撑加央行政策定力，但油价弱势限制加 元反弹空间，非美货币中加元表现相对中性。 风险提示：USD/CAD短期受政策与油价共同主导，1.4087-1.4090为短期支撑带。若跌破1.4087或下探 1.4060；若油价大跌或鹰派表态升温则有望冲击1.4105。需重点跟踪美联储官员讲话、美加通胀数据及 OPEC+会议动态。 美元兑加元技术分析 11月24日盘中，美元兑加元（USD/CAD）报1.4094，较昨收1.4097微跌0.02%，日内震荡于1.4087- 1.4105区间（今开1.4090）。核心驱动为美联储降息预期与加央行鹰派表态的政策差，叠加国际油价波 动，共同形成窄幅震荡格局。 技术面呈窄幅震荡：汇率围绕1.4094波动，1.4087形成临时支撑，20日均线微弱压制。1.4090-1.4110是 多空博弈关键区间，其突破方向将与政策、油价预期共振，可结合关键点位与指标做交易决策。 政策差成核心逻辑：美联储官员立场分化，威廉姆斯支持近期降息，柯 ...

宏观数据速览 - 2025年9月GDP不变价当季同比为4.80%，较上期5.20%下降，去年同期为4.60% [1] - 2025年10月制造业PMI为49.00%，较上期49.80%下降，去年同期为50.10% [1] - 2025年10月非制造业PMI商务活动为50.10%，较上期50.00%上升，去年同期为50.20% [1] - 2025年10月社会融资规模增量当月值为8161.00亿元，较上期35299.00亿元大幅下降，去年同期为14120.00亿元 [1] - 2025年10月M0同比为10.60%，较上期11.50%下降，去年同期为12.80% [1] - 2025年10月M1同比为6.20%，较上期7.20%下降，去年同期为 -2.30% [1] - 2025年10月M2同比为8.20%，较上期8.40%下降，去年同期为7.50% [1] - 2025年10月金融机构人民币贷款当月新增为2200.00亿元，较上期12900.00亿元大幅下降，去年同期为5000.00亿元 [1] - 2025年10月CPI当月同比为0.20%，较上期 -0.30%上升，去年同期为0.30% [1] - 2025年10月PPI当月同比为 -2.10%，较上期 -2.30%上升，去年同期为 -2.90% [1] - 2025年10月固定资产投资不含农户完成额累计同比为 -1.70%，较上期 -0.50%下降，去年同期为3.40% [1] - 2025年10月社会消费品零售总额累计同比为4.28%，较上期4.50%下降，去年同期为3.50% [1] - 2025年10月出口总值当月同比为 -1.10%，较上期8.30%大幅下降，去年同期为12.64% [1] - 2025年10月进口总值当月同比为1.00%，较上期7.40%下降，去年同期为 -2.38% [1] 商品投资参考 综合 - 国务院副总理何立峰表示中美经贸应成双边关系压舱石和推进器，希望大西洋理事会推动双边经贸稳定发展 [2] - 11月21日国内商品46个品种基差为正，23个为负，沪镍、郑棉、铸造铝合金基差最大，丁二烯橡胶、苹果、强麦基差最小 [2] - 特朗普政府准备备用方案，若关税权力被推翻将依据《贸易法》重新征关税 [2] - 多位美联储官员释放降息信号，市场押注12月降息概率突破50%，但达拉斯联储主席洛根认为12月或按兵不动 [3] - 白宫经济顾问称美联储新领导层或降息，特朗普未来几月或面试候选人并确定主席人选 [3] 金属 - 11月22日国内零售金价头部品牌价差明显，亲民品牌有优势，回收价受纯度影响显著 [5] - 国际贵金属期货收盘涨跌不一，市场对12月降息预期波动，地缘政治支撑黄金需求 [5] - 瑞士国家银行行长称瑞士仍持有大量黄金 [5] - 俄罗斯央行11月20日确认出售储备实物黄金，未透露销售时间和规模 [5] - 11月20日锌库存47325吨创逾2个月新高，铜、铅、镍库存减少，铝、锡库存增加，铝合金、钴库存持稳 [6] 煤焦钢矿 - 焦炭价格第四轮提涨落地，钢厂利润受挤压，预计月底或12月初焦炭价格承压走弱 [7] - 英国首相公布战略，目标2035年前10%矿产需求国内生产、20%回收再利用，政府投入约6500万美元支持 [7][8] - 美国白宫为煤炭相关产品提供两年监管宽限 [8] 能源化工 - 11月24日24时成品油调价，92号、95号汽油和0号柴油预计下调 [9] - 美油主力合约收跌，地缘政治风险缓和及投机客净空头头寸增加拖累布油 [9] - 截至2025年10月底全国煤岩气累计探明地质储量超7000亿立方米 [9] - 10月全社会用电量8572亿千瓦时，同比增长10.4%，各产业用电量均增长 [9][10] - 交易员押注俄乌协议释放原油供应，油价下跌，美国国务卿暗示期限或推迟 [10] - 美国总统称乌克兰领导层无感激之情，欧洲仍购俄石油 [10] - 斯洛伐克总理考虑起诉欧盟2028年停购俄天然气决定 [11] 农产品 - 农业农村部强调保障畜产品市场稳定，推进生猪产能调控等工作 [12] - 美国泰森食品1月将关闭牛肉厂，牛肉供应紧张价格创新高 [13] - 8月美国用于生产燃料乙醇的玉米用量低于去年同期 [13] 财经新闻汇编 公开市场 - 本周央行公开市场有16760亿元逆回购、9000亿元MLF和3000亿元182天期买断式逆回购到期 [14] - 11月21日央行开展3750亿元7天期逆回购，单日净投放1622亿元 [14] 要闻资讯 - 国务院总理李强会见德国总理默茨，强调中德加强合作 [15] - 住建部推进城市更新工作，要在四方面下功夫 [15] - 1 - 10月全国实际使用外资金额同比下降10.3%，部分行业增长 [15] - 10月全社会用电量同比增长10.4%，部分行业和居民用电量增长快 [15] - 2026年6月起储蓄国债（电子式）纳入个人养老金产品范围 [16] - 11月国债密集发行，是积极财政政策发力体现，后续政策取向料延续 [16] - 财政部将提前下达2026年新增地方政府债务限额，多地启动专项债券项目储备 [16] - 美国科技巨头掀起发债热潮，企业今年已发行超2000亿美元公司债 [17] - 广东省财政厅将发行100亿元30年期地方政府专项债券投向基金 [17] - 部分货币基金上调管理费，称防范销售机构交收透支风险 [17] - 华夏幸福债委会将对其进行财务尽调 [18][20] - 香港推进代币化债券研究和数字资产交易托管发牌制度建设 [18] - 日本首相内阁批准大规模额外支出，将向芯片制造商投资 [19] - 多只债券有重大事件，部分海外主体信用评级有调整 [20][21] 债市综述 - A股调整未提振债市，利率债收益率上升，国债期货主力合约多数下滑，资金面转松 [22] - 交易所债券市场万科债表现不佳，部分债券涨跌不一，相关指数有变动 [22] - 中证转债指数和万得可转债等权指数下跌，新债“N颀中转”涨45.20% [23] - 货币市场利率多数下行，进出口行3年期浮息债中标 [23][24] - 欧债、美债收益率集体下跌 [25] 汇市速递 - 在岸人民币对美元收盘上涨，中间价调升，离岸人民币上涨，美元指数下跌 [26] 研报精粹 - 中信证券认为全球风险资产波动本质是依赖AI叙事，当下是年末增配A/H股契机 [27] - 中信证券称美国资金市场压力回落，12月1日美联储停缩表后压力或缓解 [27] - 长江固收介绍主流久期测算方法差异 [28] - 华泰固收称年内财政发力必要，关注支出节奏和准财政工具效应 [28] - 申万固收认为2026年转债市场有空间，建议含权仓位配置 [29] 今日提示 - 11月24日多只债券上市、发行、缴款、还本付息 [30] 股票市场要闻 - 近期股市回调，资金借道ETF逆市加仓，多家基金公司认为中国资产“慢牛”可期 [31] - A股震荡调整，多家上市银行获增持，银行股逆市走强 [31]

（文章来源：第一财经） 央行官网消息，财政部、中国人民银行于2025年11月24日以利率招标、多重价位中标方式进行了2025年 中央国库现金管理商业银行定期存款（十二期）招投标，中标总量800亿元。 | 名称 | 中标总量 | 起息日 | 到期日 | | --- | --- | --- | --- | | 2025年中央国库现金 管理商业银行定期存款 | 800亿元 | 2025年 | 2025年 | | (十二期) | | 11月24日 | 12月15日 | ...

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 2025年11月17 - 21日央行净投放资金，资金面先紧后松，同业存单到期收益率整体平稳，银行间债券市场杠杆率均值基本平稳，中长期、短期利率风格纯债基久期中位数周度环比分别下降0.60年、0.20年 [2][6][7][8][9] - 2025年11月24 - 30日，政府债预计净缴款2338亿元，同业存单到期规模约为8020亿元 [2] 根据相关目录分别进行总结 资金面 - 2025年11月17 - 21日，央行7天逆回购净投放5540亿元，国库现金定存到期1200亿元；24 - 28日，7天逆回购将到期11220亿元，24日将操作国库现金定存1200亿元，25日MLF将到期9000亿元 [6] - 2025年11月17 - 21日，DR001、R001平均值分别为1.43%和1.49%，较11月10 - 14日上升0.9个基点和1.9个基点；DR007、R007平均值分别为1.50%和1.52%，较11月10 - 14日上升0.8个基点和1.5个基点；周内资金利率先高后低，11月末政府债缴款对资金面影响较低，但需关注资金跨季影响 [7] - 2025年11月17 - 23日，政府债净缴款规模约4105.7亿元，较11月10 - 16日少增142亿元左右；24 - 30日，政府债净缴款规模预计为2338亿元 [7] 同业存单 - 截至2025年11月21日，1M、3M同业存单到期收益率分别为1.4900%和1.5735%，分别较11月14日下降0.5个基点和0.2个基点；1Y同业存单到期收益率为1.6350%，较11月14日不变 [8] - 2025年11月17 - 23日，同业存单净融资额约为 - 3732亿元；24 - 30日同业存单到期偿还量预计为8020亿元，前一周到期偿还量为9070亿元，到期续发压力有所下降 [8] 机构行为 - 2025年11月17 - 21日，测算银行间债券市场杠杆率均值为107.15%，与11月10 - 14日测算均值基本持平 [9] - 2025年11月21日，测算中长期利率风格纯债基久期中位数（MA5）为4.23年，周度环比下降0.60年，处于2022年初以来79.8%分位数；短期利率风格纯债基久期中位数（MA5）为1.63年，周度环比下降0.20年，处于2022年初以来30.0%分位数 [9]

11月24日（周一），澳元/美元在新一周开盘后迎来新的卖盘打压，截至当日9时47分，汇率报0.6450， 较前一交易日下跌0.0620%，盘中最高触及0.6468、最低下探0.6447，周五刚刚启动的从三个月低点的 温和复苏态势戛然而止。美元看涨情绪因美联储降息预期减弱持续升温，成为压制澳元的主要因素；不 过澳大利亚联储（RBA）的鹰派政策倾向与市场风险偏好的边际改善，为澳元提供了部分支撑，交易 员也选择等待本周澳、美关键通胀数据公布后，再进行方向性押注。 短期均线与价格走势方面，澳元/美元价格目前运行于20期简单移动平均线（SMA）下方，20期SMA呈 现向下拐头趋势，与50期SMA形成死叉，短期技术形态偏空，而100期和200期SMA仍维持平缓走势， 中长期趋势尚未出现明确转向信号；日线级别相对强弱指数（RSI）目前录得42，处于50中性线下方， 虽未进入超卖区间，但反映出多头动能不足，空头仍占据短期主导地位。 支撑与阻力层面，上方即时阻力位关注0.6468（当日高点），突破后可看向0.6500整数关口及0.6520 （38.2%斐波那契回撤位）；下方支撑首先看0.6447（当日低点），跌破后将测试0.6 ...

美元兑日元技术分析 从技术面来看，美元/日元的每日相对强弱指数（RSI）显示市场处于轻微超买状态，这使得交易者对追 高该货币对持谨慎态度，短期或需等待汇率整理或适度回撤后再布局多头头寸。 支撑层面，美元/日元的修正性下跌或在157.00附近获得支撑，若跌破该水平，下一支撑位看向156.00， 该位置为关键关口，一旦失守可能引发更大幅度的回落。阻力方面，158.00为即时阻力位，若突破则有 望上探158.50附近的中期阻力，进一步上行则将测试1月份159.00的摆动高点。 11月24日（周一），美元/日元在亚洲早盘时段上涨约0.50%，汇率触及156.50一线，日元延续近期贬值 态势。美联储偏鹰派的政策预期对美元形成支撑，成为压制日元的核心因素，而市场则聚焦于周二发布 的美国9月生产者价格指数（PPI）报告，等待更多美元走势线索。 日本财务大臣片山皋月（原文片山悦树为译名误差）在近期发表了迄今为止最强烈的口头干预警告，称 将在必要时采取适当行动应对外汇市场的过度波动与混乱，包括长期异常的市场走势，这一表态在亚洲 时段为日元提供了温和支撑。此前11月21日，片山皋月已明确表示日元对美元走势"非常单向且急速"， 并 ...

投资咨询业务资格： 证监许可[2011]1771号 研 究 所 晨 会 观 点 精 萃 从业资格证号：F0256916 投资咨询证号：Z0000671 电话：021-68756925 邮箱：jialj@qh168.com.cn 明道雨 从业资格证号：F03092124 投资咨询证号：Z0018827 电话：021-68758786 邮箱：mingdy@qh168.com.cn 刘慧峰 从业资格证号：F3033924 投资咨询证号：Z0013026 电话：021-68751490 邮箱：Liuhf@qh168.com.cn 刘兵 从业资格证号：F03091165 投资咨询证号：Z0019876 联系电话：021-58731316 邮箱：liub@qh168.com.cn 王亦路 从业资格证号：F03089928 投资咨询证号：Z0019740 电话：021-68757092 邮箱：wangyil@qh168.com.cn 冯冰 从业资格证号：F3077183 投资咨询证号：Z0016121 电话：021-68757092 邮箱：fengb@qh168.com.cn 李卓雅 从业资格证号：F03144512 投资 ...