全球资产价格表现 - 全球股市涨跌互现，美股三大指数高位震荡，标普500指数上涨0.5%，道琼斯指数下跌0.4%，纳斯达克指数上涨0.8% [2] - 主要经济体债市走势分化，2年期和10年期美债收益率分别上行8个基点和4个基点 [2] - 商品市场中，布伦特原油价格下跌0.9% [2] - 汇率方面，美元指数上涨0.4%，多数非美货币走弱 [2] - 全球资金流向方面，资金继续净流入主要国家股市，同时净流出主要国家债市 [2] 主要央行货币政策 - 美联储方面，主席提名人凯文·沃什承诺将严格保持货币政策独立性，并提出更换通胀预测模型、减少对外沟通频率、缩减资产负债表等改革方向 [8] - 欧洲央行方面，总裁拉加德表示伊朗战争的经济影响尚未达到“不利情境”水平，在得出明确政策结论前需要更多信息，此举缓解了市场对4月加息的担忧 [8] - 日本央行方面，据消息人士透露，央行大概率不会在下周政策会议上加息，决策将受美伊和谈进展影响，目前倾向按兵不动 [8] 美国经济动态 - 美国3月零售销售额环比增长1.7%，创逾一年最大涨幅，高于预期的1.4%，其中汽油站消费激增15.5%是主要推手 [12] - 剔除汽车和汽油后，3月零售销售额仍上涨0.6%，超过预期的0.3% [12] - 美国4月综合PMI初值升至52.0，创三个月新高，显示经济温和增长 [12] - 4月制造业PMI录得54.0，超预期升至近四年高位，但主要由企业预防性囤货驱动 [12] - 4月服务业PMI回升至51.3，重返扩张区间，但新订单增长近乎停滞，需求依然疲弱 [12] - 平均销售价格涨幅创2022年7月以来最大，通胀压力显著加剧 [12] - 美伊谈判陷入僵局，双方在核心问题上立场存在巨大鸿沟，霍尔木兹海峡船舶通航量处于低位 [13] 其他地区经济动态 - 欧元区4月综合PMI降至48.6，自2024年底以来首次跌破荣枯线，远低于市场预期 [24] - 欧元区4月服务业PMI初值为47.4，低于预期的49.8，能源成本上升挤压购买力并拖累消费需求 [24] - 欧元区4月制造业PMI初值为52.2，好于预期的50.9，呈现强劲扩张，但这可能由企业预防性采购人为推高 [24] - 日本3月核心CPI同比升至1.8%，前值为1.6%，涨幅扩大；环比上涨0.5% [24] - 日本物价上涨中，食品项是主要驱动因素，其中咖啡豆价格同比涨幅扩大至54%，普通粳米价格同比上涨6.4% [24]

全球资产与市场表现 - 美股三大指数高位震荡，标普500涨0.5%，道琼斯跌0.4%，纳斯达克涨0.8%[3] - 2年期和10年期美债收益率分别上行8个基点和4个基点[3] - 美元指数上涨0.4%，布伦特原油价格下跌0.9%[3] - 全球资金净流入主要国家股市，同时净流出主要国家债市[3] 主要央行政策动态 - 美联储主席提名人凯文·沃什承诺维护货币政策独立性，并提出多项改革[4] - 欧洲央行行长拉加德表示伊朗战争的经济影响未达“不利情境”水平，缓解了市场对4月加息的担忧[26] - 日本央行大概率不会在下周政策会议上加息，决策受美伊和谈进展影响[4] 美国经济数据 - 美国3月零售销售额环比增长1.7%，高于预期的1.4%，汽油站消费激增15.5%是主要推手[5] - 美国4月制造业PMI升至54.0，创近四年新高，但主要由企业预防性囤货驱动[5] - 美国4月综合PMI初值升至52.0，服务业PMI回升至51.3，但新订单增长近乎停滞[5] 其他地区经济动态 - 欧元区4月综合PMI降至48.6，自2024年底以来首次跌破荣枯线，服务业PMI初值为47.4[6] - 日本3月核心CPI同比升至1.8%，环比上涨0.5%，食品项是主要驱动因素[6] 地缘政治与风险 - 美伊谈判陷入僵局，双方在核心问题上立场存在巨大鸿沟，霍尔木兹海峡船舶通航量处于低位[5] - 报告提示的风险包括美联储货币紧缩超预期、美国经济下行超预期以及美伊谈判破裂[8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 5Y 以内信用利差压缩约 1BP，中长久期品种或有补跌压力 [3][11] - 城投债利差多数变动 1BP 以内 [15] - 产业债利差多数压缩，混合所有制地产债继续走扩 [22] - 二永债利差窄幅波动，10Y 期利差压缩 [28] - 产业永续债超额利差持平，城投超额利差分化 [30] - “评级虚高”问题或引监管重视，关注相关主体评级下调风险 [6][32][34] 根据相关目录分别进行总结 5Y 以内信用利差压缩约 1BP，中长久期品种或有补跌压力 - 本周利率先下后上，曲线再度陡峭化，1Y 期下行 3BP，3Y 期持平，5Y、7Y 和 10Y 期国开债收益率分别上行 1BP、2BP 和 2BP [3][11] - 除 5Y 品种外，其余等级信用债收益率均有所回落，考虑周五利率显著调整，中长久期信用债下周或面临补跌压力 [3][11] - 信用利差多数压缩，1Y 和 3Y 期信用利差压缩 1BP；5Y 期 AAA 级利差持平，其他等级压缩 1BP；7Y 期各等级压缩 5BP；10Y 期各等级压缩 3 - 4BP [3][11] 城投债利差多数变动 1BP 以内 - 外部评级 AAA 级平台利差多数持平或上行 1BP，云南、宁夏、山西下行 1BP；AA + 级平台利差多数持平或下行 1BP，内蒙古、海南、宁夏、西藏上行 1BP，云南下行 4BP；AA 级平台利差多数持平或下行 1BP，安徽、海南、山西上行 1 - 2BP，四川下行 2BP [4][15] - 省级、地市级和区县级平台信用利差多数均持平或上行 1BP，省级平台中新疆、云南、宁夏、山西下行 1BP，地市级平台中辽宁、贵州下行 1BP，云南下行 4BP，区县级重庆、四川、河北下行 1BP [4][18] 产业债利差多数压缩，混合所有制地产债继续走扩 - 央企地产债利差压缩 7BP，地方国企利差压缩 3BP，民企地产债压缩 7BP，混合所有制地产债利差走扩 25BP [4][22] - AAA 和 AA + 等级煤炭债利差持平，AA 等级压缩 2BP；各等级钢铁债利差压缩 1BP，化工债利差压缩 0 - 1BP [4][22] 二永债利差窄幅波动，10Y 期利差压缩 - 1Y 期 AAA - 级二级资本债收益率下行 4BP，其余等级下行 2BP，利差变动均在 1BP 以内；各等级永续债收益率下行 3BP，利差持平 [5][28] - 3Y 期各等级二级资本债收益率上行 0 - 1BP，各等级永续债收益率下行 0 - 1BP，利差均与收益率变动持平 [5][28] - 5Y 期各等级二级资本债收益率上行 1 - 2BP，利差均上行 1BP；AAA - 级永续债收益率和利差持平，其余等级下行 1BP [5][28] - 10Y 期各等级二级资本债收益率下行 0 - 1BP，利差压缩 2 - 3BP；各等级永续债收益率下行 1 - 2BP，利差压缩 4 - 5BP [5][28] 产业永续债超额利差持平，城投超额利差分化 - 产业 AAA 级 3Y 永续债超额利差持平于 10.17BP，处于 2015 年以来的 18.05%分位数；产业 5Y 永续债超额利差持平于 13.21BP，处于 37.64%分位数 [30] - 城投 AAA 级 3Y 永续债超额利差走扩 1.39BP 至 7.50BP，处于 19.96%分位数；城投 5Y 永续债超额利差压缩 1.52BP 至 9.63BP，处于 12.25%分位数 [30] “评级虚高”问题或引监管重视，关注相关主体评级下调风险 - 国内信用评级体系存在评级虚高和区分度不足的问题，截至 2026 年 4 月 23 日，AAA 级发行人家数占比高达 28.90% [32] - 监管密切关注评级业务开展情况，后续评级虚高问题或迎来整治 [34] - 后续首次发债主体获取 AAA 评级或者存量评级上调难度进一步增加，投资者需重点关注存在负面舆情或基本面恶化主体，尤其是部分 AAA 级主体评级被下调的风险 [6][34] 信用利差数据库编制说明 - 市场整体信用利差、商业银行二永利差以及城投/产业永续债信用利差基于中债中短票和中债永续债数据求得，历史分位数自 2015 年初以来 [35] - 城投和产业债相关信用利差由华福证券研究所整理与统计，历史分位数自 2015 年初以来 [35] - 产业和城投个券信用利差计算方法及行业或地区城投信用利差计算方法 [35] - 银行二级资本债/永续债超额利差和产业/城投类永续债超额利差计算方法 [35] - 样本筛选标准及其他说明 [35]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周贵金属价格承压调整，主要因中东地缘局势担忧升温，以及沃什鹰派审慎立场，引发原油价格走高、美指和美债收益率走升，而贵金属回落；金银周线收阴柱，但仍在上一周阳柱实体内，为阶段性调整而非弱势转变 [2] - 近期贵金属市场交易集中在中东地缘冲突反复下的不确定性、高油价引发的通胀担忧、美联储货币政策预期与美联储主席换届、经济滞胀、衰退与金融市场风险等；下方支撑来自央行购金需求托底；在油价高企时间拉长风险下，滞胀交易可能是下一个贵金属上涨的重要叙事，后续关注经济放缓对风险资产压制的更多验证支持；短期需警惕中东局势升温带来的价格调整压力 [6] - 策略上仍维持战略性看多贵金属，回调视为中长期布多机会；短期看中东局势变化仍是核心变量，近期贵金属可能仍处于震荡格局中 [7] 各目录总结 核心矛盾及策略建议 核心矛盾 - 行情回顾：上周贵金属价格承压调整，金银周线收阴柱但仍在上周阳柱实体内，为阶段性调整 [2] - 地缘方面：近一周中东地缘局势快速恶化，美伊对峙升级，原定美伊第二轮间接谈判取消，双方临时停火协议到期，后续外交有调解动向但暂无会谈安排，双方核心诉求分歧难解，短期中东紧张格局难缓解，局部有限冲突风险走高 [3] - 货币政策方面：周内降息预期整体下降，但周五有所升温；4月21日沃什鹰派表态压制短期降息预期，巩固全球流动性收紧预期，周五美国司法部撤销对鲍威尔刑事调查，市场降息预期升温带动贵金属价格回升 [4] - 基金持仓方面：上周全球最大黄金ETF--SPDR持仓减少3.72吨至1049.2吨，全球最大白银ETF--iShares持仓减少156.3吨至15154.7吨 [4] - 影响因素分析：近期贵金属市场交易集中在多方面，下方支撑来自央行购金需求托底，滞胀交易可能是后续上涨重要叙事，短期警惕中东局势升温压力；接下来一周关注美国数据和事件，以及中东地缘局势变化 [6] 交易型策略建议 - 趋势判断：维持战略性看多贵金属，回调视为中长期布多机会；短期中东局势是核心变量，贵金属可能震荡；给出伦敦金和伦敦银的支撑位与阻力位 [7] 美联储降息预期变化 - 展示美国联邦基金期货和欧元区隔夜指数掉期在不同时间的目标利率、有效利率、加息/降息情况等数据 [11][13] 市场信息 本周事件关注 - 周二日本央行公布利率决议和经济前景展望报告；周三加拿大央行公布利率决议和货币政策报告；周四美联储FOMC公布利率决议，鲍威尔召开新闻发布会，英国央行和欧洲央行公布利率决议 [16] 上周与本周数据关注 - 列出美国和中国在不同日期的多项经济数据，如零售销售月环比、周度首次申领失业救济人数等 [17] 期货与价格数据 国际贵金属市场 - 展示伦敦金现货、COMEX黄金、伦敦银现货等国际贵金属市场的最新价、周涨跌、周涨跌幅等数据 [18] 国内贵金属市场 - 展示SHFE黄金主力、黄金TD、SHFE白银主力等国内贵金属市场的最新价、周涨跌、周涨跌幅等数据 [19] 美国金融资产表现 - 展示美元指数、2Y美债收益率、10Y美债收益率等美国金融市场的最新价、周涨跌、周涨跌幅等数据 [20] 国内金融市场 - 展示美元兑人民币、沪深300指数、上证50指数等国内金融市场的最新价、周涨跌、周涨跌幅等数据 [20] 宏观信息 - 对比2026/3/19和2026/1/29的FOMC会后声明，包括基本面评估、风险评估、政策目标、决议声明等方面的内容 [34] - 展示2026.03 FOMC经济预测表，涵盖实际GDP变化、失业率、PCE通胀等变量 [35] - 展示美国CPI各组成部分的权重、未季调YoY、季调后MoM等数据 [41] 敏感需求与估值 敏感需求--ETF投资需求 - 展示黄金和白银长线基金持仓、中国TOP3黄金ETF和华安黄金ETF的相关数据 [52][54] 估值锚定--关联资产 - 展示COMEX金银比价、黄金1年期租赁利率和白银1个月租赁利率等关联资产数据 [56][58] 全球主要交易所库存 - 展示LBMA、COMEX、SHFE等金银库存数据，以及SHFE+SGX白银库存、COMEX白银合计注册和未注册仓单等数据 [76][77][80] 全球主要交易所交割 - 展示COMEX黄金和白银每日交割量季节性、上海期货交易所黄金和白银月度交割量季节性等数据 [84]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 4月23日资金面宽松，债市走弱，转债市场主要指数跟跌，各期限美债收益率普遍上行，主要欧洲经济体10年期国债收益率普遍上行；近期银行理财产品收益率持续承压；美国4月制造业PMI初值创近四年新高；国际原油期货价格上涨，MYMEX天然气期货价格转跌 [1][6][7][8] 各目录总结 债市要闻 国内要闻 - 中办、国办印发《碳达峰碳中和综合评价考核办法》，“十五五”时期要制定碳达峰行动方案，实现煤炭和石油消费总量达峰等目标 [3] - 4月24日财政部将发行今年首批超长期特别国债，中央金融机构注资特别国债5月启动发行；陕西宝鸡完成全国地级市首例专项债券提前偿还，节约利息三千余万 [4] - 银行理财平均年化收益率已不足2%，截至3月末，理财产品近1月平均年化收益率从1月的3.71%回落至1.04% [5][6] 国际要闻 - 美国4月综合PMI初值升至52.0，制造业PMI初值录得54.0创47个月新高，服务业PMI初值录得51.3重返扩张区间，但制造业强劲部分源于预防性囤货，服务业需求仍疲弱 [7] 大宗商品 - 4月23日，WTI 6月原油期货收涨3.11%，布伦特6月原油期货收涨3.1%，COMEX 6月黄金期货收跌0.61%，NYMEX 6月天然气期货价格收跌4.31% [8] 资金面 公开市场操作 - 4月23日，央行开展5亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，完全对冲到期量 [9] 资金利率 - 4月23日，资金面宽松，DR001下行0.10bp至1.217%，DR007上行0.36bp至1.324% [10] 债市动态 利率债 - 现券收益率走势：4月23日债市走弱，10年期国债活跃券260005收益率上行1.40bp至1.7450%，10年期国开债活跃券250220收益率下行1.30bp至1.8620 [13] - 债券招标情况：展示了多只债券的期限、发行规模、中标收益率、全场倍数和边际倍数等信息 [15] 信用债 - 二级市场成交异动：4月23日，3只产业债成交价格偏离幅度超10%，“H1万科04”涨超11%，“H3万科01”涨超14%，“H2万科06”涨超38% [16] - 信用债事件：穆迪确认健合国际控股“Ba3”企业家族评级，展望调至“稳定”；惠誉确认中航科创“A - ”长期本外币发行人评级，展望“稳定”后撤销评级 [17] 可转债 - 权益及转债指数：4月23日，A股震荡走弱，三大股指收跌，申万一级行业多数下跌；转债市场主要指数跟跌，成交额较前一交易日放量，个券多数下跌 [19] - 转债跟踪：4月23日，华兴转债公告提前赎回；富春转债、超达转债、路维转债公告即将触发提前赎回条件 [21] 海外债市 - 美债市场：4月23日，各期限美债收益率普遍上行，2/10年期美债收益率利差保持不变，5/30年期美债收益率利差收窄，美国10年期通胀保值国债（TIPS）损益平衡通胀率上行 [24][25][26] - 欧债市场：4月23日，德国10年期国债收益率不变，其余主要欧洲经济体10年期国债收益率普遍上行 [27] - 中资美元债每日价格变动：展示了截至4月23日收盘部分中资美元债的日变动、信用主体、债券代码等信息 [29]