中国股市与A股配置 - 摩根士丹利看好中国股市行情持续至夏季结束 基于流动性改善 债券和储蓄资金流出及政策放松信心增强等因素 [1] - 摩根士丹利重申相对境外中资股超配A股 因境内债券收益率走势显示在岸投资者对长期宏观前景看法更加正面 [1] 美联储政策预期 - 德商银行预计美联储主席鲍威尔不会在杰克逊霍尔研讨会暗示重大政策转变 但可能为9月份降息25个基点敞开大门 [2] - 澳大利亚联邦银行认为鲍威尔讲话不会给出明确信号 9月降息概率目前在70% 若表示愿意降息则美元将温和下跌 [3] 英国央行政策动向 - 凯投宏观指出英国商业活动强劲 增加央行更长时间维持利率不变的可能性 11月降息决定将是非常接近的决定 [2] - 美国银行预计英国央行将坚持当前国债出售计划 在各期限保持均衡销售 但可能宣布放缓量化紧缩步伐 [2] 中国存款配置与资金流向 - 中信证券预计2025年可能有90万亿元以上存款到期 其中5%-10%资金寻求更高收益 流出规模4.5-9万亿元 倾向于通过"固收+"等资管产品间接入市 [4] - 中信证券认为7月金融数据显示"存款搬家"信号 预计或有5万亿元以上从存款流出投资于"固收+"等资管产品 [7] 能源金属价格与消费旺季 - 中信建投表示金九银十消费旺季临近 下游需求回升 稀土 钴和碳酸锂价格获得基本面支撑 [4] - 稀土因大厂密集招标及磁材企业排产延至10月中旬 镨钕价格连续上涨 钴因中间品进口下降及冶炼厂减产 预计三季度末四季度初获强支撑 锂因上游矿山减产及下游需求走强 价格易涨难跌 [4][5] 券商行业与市场活跃度 - 华泰证券指出市场交易活跃度显著提升 新开户需求旺盛 券商通过降费让利等多举措加速获客 进入业绩和估值修复新阶段 [5] - A股券商指数PBLF为1.67倍 处于2014年以来46%分位 H股中资券商指数PBLF为1.00倍 处于2016年以来76%分位 看好财富管理转型领先的券商修复机会 [5] 财政状况改善 - 中信建投称7月财政收入有所改善 1-7月一般公共预算收入累计同比增长0.1% 结束2025年初以来负增长 [6] - 7月税收结构优化 个人所得税和印花税收入同比增速均超10% 体现经济内生动能边际改善 国有土地使用权出让收入降幅减少 财政压力有望减弱 [6] 港股市场配置 - 招商策略对港股市场保持乐观 中报盈利向好 业绩预喜率创三年来新高 建议配置先创新药（流动性宽松+BD数据向好） 再互联网（外卖大战拐点） 最后新消费（宏观经济与盈利拐点） [8]

稀土行业 - 镨钕价格连续上涨 因多家大厂密集招标且部分磁材企业排产已延至10月中旬 [1] - 市场活跃度显著回暖 前期流通的低价货源快速消化 [1] 钴行业 - 钴价将在三季度末四季度初获得较强支撑 因冶炼厂原料库存预计降至低位 [1] - 中间品进口6月大幅下降 7月进口仍延续降势 冶炼厂开工率持续下调并部分减产 [1] 锂行业 - 碳酸锂价格大幅上涨 受江西供给扰动及上游矿山减产影响 [1] - 月度级别走向短缺 下游需求走强预期下价格易涨难跌 [1] 整体市场 - 金九银十消费旺季临近 下游需求逐步回升 [1]

板块整体表现 - 能源金属板块较上一交易日下跌0.65% [1] - 上证指数报收3771.1点，上涨0.13%；深证成指报收11919.76点，下跌0.06% [1] 个股涨跌情况 - 永杉锂业领跌板块，跌幅达2.08%，收盘价10.37元，成交额2.06亿元 [2] - 博迁新材涨幅最高达3.29%，收盘价48.05元，成交额8.07亿元 [1] - 天齐锂业下跌0.93%，成交额16.88亿元；赣锋锂业下跌1.09%，成交额10.82亿元 [1][2] - 华友钴业下跌0.88%，成交额22.68亿元，为板块最高成交额个股 [1][2] 资金流向 - 板块主力资金净流出6.38亿元 [2] - 游资资金净流入3.04亿元，散户资金净流入3.34亿元 [2] - 博迁新材获主力资金净流入8061.16万元，占比9.99% [3] - 永兴材料遭主力资金净流出5062.57万元，占比13.25% [3] - 融捷股份主力净流出3177.34万元，占比达12.54% [3]

反内卷板块市场表现 - 2025年7月1日至8月15日期间 反内卷相关板块大幅跑赢沪深300指数 钢铁、水泥、玻璃玻纤、工程机械、光伏设备、能源金属、工业金属等板块涨幅均超过10% 装修建材和电池板块亦跑赢沪深300指数6.76%的涨幅 [1] - 反内卷政策直接驱动大宗商品价格多数上涨 成为板块指数行情的核心推动力 [1] 交易活跃度变化 - 2025年7月中上旬 煤炭、钢铁、水泥、玻璃玻纤、装修建材、建筑装饰、工程机械、光伏设备、电池等板块成交额占全A指数成交额比例显著提升 [1] - 7月下旬以来 上述板块成交额占比陆续出现冲高回落态势 [1] 政策影响机制 - 短期内密集出台的反内卷政策推动市场对相关板块业绩改善预期升温 大量资金涌入导致交投活跃度快速攀升 板块估值明显提升 [1] - 中长期反内卷政策通过提高行业毛利率和产能利用率促进业绩改善 从而提升相关板块投资价值 [1]

股价表现 - 中矿资源股价报40.77元，较前一交易日下跌0.86元，跌幅2.07% [1] - 盘中最高触及42.45元，最低下探40.62元，振幅4.40% [1] - 8月20日盘中出现快速回调，五分钟内跌幅超过2%，10点03分报价41.55元 [1] 交易数据 - 全日成交311241手，成交金额12.82亿元 [1] - 快速回调时段成交金额3.69亿元 [1] - 当日主力资金净流出1341.04万元，近五个交易日累计净流出8191.80万元 [1] 公司概况 - 主营业务为矿产资源勘探开发，涉及锂、铯等有色金属资源 [1] - 公司在北京注册，属于能源金属行业 [1]

股价表现 - 截至2025年8月20日15时西藏矿业股价为22 53元较前一交易日下跌0 07元跌幅0 31% [1] - 当日开盘价22 40元最高触及22 85元最低下探22 19元 [1] - 成交量162576手成交金额3 65亿元 [1] 财务表现 - 2025年上半年营业收入1 34亿元同比下降65 91% [1] - 归属于上市公司股东的净利润亏损1530 5万元上年同期盈利1 11亿元 [1] - 业绩下滑主要受产品销量和售价下降影响 [1] 资金流向 - 8月20日主力资金净流出2247 79万元占流通市值的0 19% [1] - 近五个交易日累计净流出1 22亿元占流通市值的1 04% [1] 公司业务 - 公司属于能源金属板块主营业务为铬铁矿锂精矿的开采及销售 [1]

行业投资评级 - 有色金属行业评级为"优于大市"（维持）[2] 核心观点 - **贵金属**：美国7月PPI同比增长3.3%（预期2.5%），核心PPI同比增长3.7%（预期3%），通胀压力高于预期，但美联储潜在降息预期强化，叠加美元地位动摇的长期逻辑，黄金长期看涨，白银跟随金价上行[5] - **工业金属**：SHFE铜、铝、铅、锌、锡、镍现货价周变动分别为+0.8%、+0.1%、-0.1%、-0.3%、-0.4%、-1.0%，雅鲁藏布江水电工程（总投资1.2万亿元）开工或提振基建相关金属需求[5][28] - **小金属**：镨钕氧化物周涨6.5%（年涨46.3%），黑钨精矿（≥65%）周涨3.1%（年涨49.8%），制造业复苏预期推动钨需求增长[5][30][32] - **能源金属**：锂精矿价格周涨20.9%，钴系产品中碳酸钴周涨7.0%（年涨59.8%），镍系产品价格涨跌不一[5][35] 细分领域数据 贵金属 - 沪金周跌1.28%，但美联储降息预期支撑长期看涨逻辑[5] 工业金属 - LME铜价9621美元/吨（周-0.1%，年+6.8%），铝价2600美元/吨（周-0.3%，年+13.0%）[28] 小金属 - 镨钕金属67.8万元/吨（周+5.6%，年+42.9%），仲钨酸铵（国产）30万元/吨（周+4.9%，年+50.6%）[30][32] 能源金属 - 氢氧化锂（电池级）68200元/吨（周+4.6%，年-10.7%），硫酸钴52500元/吨（周+1.9%，年+72.7%）[35] 市场表现 - 有色金属板块周涨3.62%，金属新材料子板块周涨7.67%，贵金属子板块周跌3.45%[36] 投资建议 - 推荐标的：山东黄金、赤峰黄金、紫金矿业，主因贵金属长牛预期及内需品种弹性[5]

投资评级 - 维持"优于大市"评级 [1][2][18] 核心观点 - 报告研究的具体公司上半年实现营收371.97亿元，同比+23.78%，归母净利润27.11亿元，同比+62.26%，经营业绩创历史同期新高 [1][8] - 25Q2营收193.55亿元，同比+28.28%，环比+8.48%，归母净利润14.59亿元，同比+27.04%，环比+16.51%，镍产品出货量同比+83.91%是核心驱动 [1][8][12] - 三元正极材料出货量3.96万吨，同比+17.68%，超高镍9系产品占比提升至六成以上 [1][12] 经营业绩 - 上游资源端：钴产品出货量约2.08万吨，同比-9.89%，镍产品出货量约13.94万吨，同比+83.91% [1][12] - 下游材料端：三元前驱体出货量约4.21万吨，同比有所下滑，因优化产品结构 [1][12] - 2025年上半年销售费用6675万元，同比-9.61%，管理费用8.56亿元，同比-2.62%，财务费用9.12亿元，同比-14.80% [15] 海外布局 - 印尼Pomalaa湿法项目（年产12万吨镍金属量）已启动建设，Sorowako湿法项目（年产6万吨镍金属量）有序推进 [2][16] - 非洲津巴布韦Arcadia锂矿资源量增至245万吨碳酸锂当量，品位提升至1.34%，5万吨硫酸锂项目预计年底建成 [2][16] - 韩国龟尾6.6万吨正极材料项目部分达产，欧洲匈牙利2.5万吨正极材料项目预计年内建成 [2][17] 财务预测 - 上调2025-2027年营收预测至744/812/891亿元（原预测702/758/825亿元），同比增速22.1%/9.0%/9.8% [3][18] - 上调2025-2027年归母净利润预测至60.67/70.06/82.94亿元（原预测51.66/60.97/73.82亿元），同比增速46.0%/15.5%/18.4% [3][18] - 2025-2027年摊薄EPS为3.57/4.12/4.87元，对应PE为12.4/10.7/9.1X [3][18] 财务指标 - 2025年预计EBIT Margin 12.0%，ROE 14.7%，毛利率17% [4][19] - 2025年资产负债率预计70%，较2024年73%有所改善 [19] - 2025年经营活动现金流预计178.89亿元，资本开支60亿元 [19]

市场趋势分析 - 本轮行情始于2024年9月24日A股反转，核心驱动力是中国经济韧性展现，宏观至微观增量资金推动指数突破新高 [1][4] - 市场处于震荡慢牛状态，若三季度上涨过快则四季度震荡可能加剧，需动态评估盈利预期变化 [1][7] - 牛市分为三阶段：无风险利率下降（第一阶段）、风险偏好修复（当前第二阶段）、盈利预期上升（第三阶段），顺周期板块尚未完全展开 [7] 增量资金潜力 - 四类潜在增量资金：保险资管（30万亿规模，权益配置比例10%-15%可提升至20%-30%）、银行理财（30万亿规模配置比例更低）、居民储蓄（160万亿规模上半年新增10万亿）、外资对中资股仍低配 [5] 硬科技估值逻辑 - 硬科技估值核心在于产业进展匹配预期而非绝对水平，需动态跟踪国产替代实际节奏，战略上对自主可控方向保持乐观 [2][12][13] - 科创板估值处于历史均值以下分位，半导体、国产算力、医疗器械为核心景气赛道，创业板行业构成更分散含金融科技、新能源等 [8] 新能源领域机会 - 能源金属行业受益反内卷政策，可能催生两类公司：周期红利类（稳定分红）和周期成长类（需求持续增长），锂电行业集中度清晰改善确定性高于光伏 [9][10][11] - 锂电龙头ROE中枢改善更明确，光伏全行业恢复吸引力ROE所需时间更长难度更大 [9][10] 投资策略建议 - 避免盲目追高，需关注估值扩张速度与交易热度指标，警惕行情扩散至尾部公司信号 [15] - 优选熟悉领域设定止损纪律，AI、医药、非银金融为当前关注方向 [3][7][14] 板块差异比较 - 科创板聚焦半导体、国产算力、医疗器械，创业板覆盖金融科技、海外算力电子及部分新能源企业，当前机会分散于多板块而非2015年创业板独涨 [8]

行业投资评级 - 推荐|维持 [6] 行情回顾 - 近2周申万有色金属指数上涨9.61%，跑赢沪深300指数，在31个申万一级行业中排名第1 [1][12] - 细分领域涨幅：金属新材料（15.04%）、工业金属（11.41%）、小金属（7.17%）、能源金属（6.84%）、贵金属（4.31%） [1][12] 金属价格表现 贵金属 - COMEX黄金下跌1.00%至3381.70美元/盎司，沪金上涨0.66%至775.80元/克 [2][19] - COMEX白银上涨2.47%至38.02美元/盎司，沪银上涨3.21%至9204元/千克 [2][19] 工业金属 - LME铜上涨0.90%至9621美元/吨，沪铜上涨0.86%至79020元/吨 [18][28] - LME铝上涨2.16%至2600美元/吨，沪铝上涨0.85%至20755元/吨 [18][30] 小金属 - 黑钨精矿上涨4.12%至202000元/吨，年初至今上涨41.26% [18][35] - LME锡上涨1.19%至33610美元/吨，沪锡上涨0.72%至267017元/吨 [18][35] 稀土 - 中国稀土价格指数上涨3.16%至211.58 [18][47] - 镨钕氧化物上涨4.99%至55.8万元/吨，氧化镝下跌1.83%至1610元/千克 [18][47] 能源金属 - 碳酸锂上涨15.91%至82700元/吨，磷酸铁锂上涨5.05%至34300元/吨 [18][55] - 电解钴下跌2.04%至263500元/吨，硫酸钴上涨2.46%至52000元/吨 [18][52] 资本动态 - 稀土ETF嘉实单日成交3.19亿元，近一周日均成交3.5亿元，换手率6.55% [3] - 工业有色ETF近20日资金净流入7.2亿元，规模突破13.19亿元 [3] 投资建议 - 重点关注轻稀土、锂电池材料（碳酸锂、磷酸铁锂、三元材料）相关机会 [4] - 建议关注公司：北方稀土、盛和资源、紫金矿业、江西铜业、锡业股份等 [28][35][47] 重大事件 - 镨钕价格单日暴涨近万元，地缘博弈触发供应焦虑 [61] - 华刚矿业阴极铜获LME认证，打通国际高端市场通道 [62] - 中国铝业拟参与山西铝土矿探矿权竞买 [65] - 锡业股份首次回购公司股份170000股 [66] - 华锡有色上半年净利润3.82亿元，同比增长9.49% [67]