创业板新能源ETF国泰（159387）及市场表现 - 12月29日，创业板新能源ETF国泰（159387）微跌超0.1% [1] - 该ETF跟踪创新能源指数（399266），单日涨跌幅可达20% [1] - 创新能源指数从市场中选取涉及清洁能源、新能源汽车、储能技术等领域的科技创新企业作为指数样本，重点关注具有高成长性和技术创新能力的公司 [1] 锂电下游需求与行业动态 - 2025年以来锂电下游动储需求两旺，供需错配下产业链涨价预期强 [1] - 锂电材料前期价格长期处于低位，大量产能被出清，当前行业集中度较高，有效产能难以满足需求的爆发式增长 [1] - 磷酸铁锂价格年内涨幅超30%，高端产品需求旺盛 [1] - 负极材料满负荷生产，隔膜行业开启第二轮涨价 [1] 储能市场驱动因素 - 国内方面，136号文及容量电价政策改变收益模式，项目内部收益率（IRR）提升至6-12%，装机意愿显著增强 [1] - 海外市场方面，美国受《通胀削减法案》（IRA）政策激励及辅助服务（AIDC）配储驱动 [1] - 欧洲需求从户用储能转向大型储能主导 [1] - 新兴市场需求由能源转型目标推动 [1]

行业动态 - 固态电池产业化加速推进 材料端欣旺达动力与中伟股份签署固态电池战略合作框架协议 电池端美国QuantumScape与全球前十汽车制造商签署联合开发协议 美国Factorial宣布与CGCT达成最终业务合并协议并将于纳斯达克上市 金龙羽拟设15亿元产业并购基金聚焦新能源固态电池产业链投资 [1] - 锂电产业链大单不断 电池端宁德时代与岚图签署十年深化合作协议 与思源电气签署3年50GWh储能合作备忘录 材料端宁德时代与韩国Enchem签署35万吨电解液订单 华友钴业与国际知名客户签署7.96万吨三元前驱体订单 海科星源与法恩莱特签署电解液溶剂及添加剂3年27万吨订单 [1] 产业链供应调整 - 多家磷酸铁锂企业公告进行部分产线检修 湖南裕能计划自2026年1月1日起部分产线检修一个月预计减少产量1.5-3.5万吨 万润新能将于2025年12月28日起部分产线检修一个月预计减产0.5-2万吨 德方纳米宣布自2026年1月1日起部分设备检修约一个月 安达科技自2026年1月1日起部分产线检修一个月预计减产0.3-0.5万吨 [2] 新能源车市场数据 - 11月国内新能源车销量182.3万辆 同比增长21% 环比增长6% 国内新能源车渗透率达53.2% 同比提升7.6个百分点 环比提升1.5个百分点 1-11月国内新能源车累计销量1478.0万辆 同比增长31% [3] - 11月欧洲九国新能源车销量为28.87万辆 同比增长41% 环比增长10% 新能源车渗透率为34.6% 同比提升9.4个百分点 环比提升3.0个百分点 1-11月欧洲九国新能源车累计销量为261.66万辆 同比增长32% [3] - 11月美国新能源车销量为8.36万辆 同比下降42% 环比下降11% 新能源车渗透率为6.6% 同比下降4.0个百分点 环比下降0.9个百分点 1-11月美国新能源车累计销量为150.80万辆 同比增长4% [3] 锂电材料及电池价格 - 锂盐价格走高 本周末碳酸锂价格为11.19万元/吨 较两周前上涨1.74万元/吨 相较两周前三元正极 磷酸铁锂正极 湿法隔膜报价均上涨 负极报价稳定 [4] - 电芯报价上行 本周方形三元动力电芯报价为0.508元/Wh 较两周前增加0.005元/Wh 铁锂动力电芯报价为0.352元/Wh 较两周前增加0.003元/Wh 储能用100Ah电芯报价为0.367元/Wh 较两周前增加0.001元/Wh 储能用314Ah电芯报价为0.312元/Wh 较两周前增加0.002元/Wh [4] 投资建议关注领域 - 建议关注需求持续向好背景下估值较低的锂电行业领先企业 包括宁德时代 亿纬锂能 中创新航 湖南裕能 天赐材料 新宙邦 璞泰来 恩捷股份 星源材质 中伟股份 [4] - 建议关注低空经济与机器人产业布局领先企业 包括卧龙电驱 蔚蓝锂芯 科达利 [4] - 建议关注固态电池材料布局领先企业 包括厦钨新能 容百科技 当升科技 天奈科技 [4] - 建议关注需求持续回暖的消费电池企业 包括珠海冠宇 豪鹏科技 [4] - 建议关注充电桩行业领先企业 包括特锐德 盛弘股份 [4] - 建议关注电动自行车铅酸电池领军企业天能股份 [4] - 建议关注高压直流继电器领先企业宏发股份 [4]

市场整体表现 - 12月29日A股三大指数开盘涨跌不一 上证指数高开0.02% 深证成指平开 创业板指低开0.19% [1] - 开盘后市场持续分化 截至发稿上证指数涨0.19% 创业板指跌0.83% [1] 商业航天板块表现 - 商业航天板块持续活跃 板块指数上涨0.35% [8] - 神剑股份走出8连板 股价涨停于14.49元 涨幅10.02% 总市值达137.80亿元 [3][4][5][9] - 多只成分股表现强势 光威复材涨超14% 斯瑞新材涨近13% 中超控股 中衡设计 海格通信 大业股份 泰尔股份等多股涨停 [4][8][9] - 政策面上 上交所于12月26日发布指引 明确商业火箭企业适用科创板第五套上市标准 为相关企业提供更便捷的直接融资渠道 [9][10] 锂电板块表现 - 锂电股集体下挫 欣旺达盘初一度跌近16% 最低报25元/股 [11][12] - 欣旺达下跌导火索为其子公司欣旺达动力被威睿电动起诉 索赔金额达23.14亿元 [14] - 板块内多只个股跟跌 多氟多跌超9% 海科新源跌近8% 永太科技跌超7% [15][16] 个股风险事件 - *ST长药因严重财务造假遭证监会查处 股价20cm跌停 报1.18元/股 总市值仅余4.13亿元 [17][18][19] - 证监会查明公司连续三年虚增收入和利润 拟对公司罚款1000万元 对责任人合计罚款3100万元 并启动重大违法强制退市程序 [21]

全球及中国电池产业链1月排产数据 - 1月全球主要电池企业预排产合计161.04 GWh，同比增长34.4%，环比下降3.8% [1] - 中国主要电池企业预排产合计142.44 GWh，同比增长39.8%，环比下降4.2% [1] - 海外主要电池企业预排产合计18.6 GWh，同比增长3.3%，环比微降0.3% [1] 中国主要电池企业排产情况 - 国内排名第一的C公司1月预排产75.5 GWh，同比增长47.2%，环比下降2.6% [1] - 国内排名第二的B公司1月预排产24.8 GWh，同比下降5.6%，环比下降9.8% [1] - 国内排名第三的Z公司1月预排产12.4 GWh，同比增长96.8%，环比下降6.1% [1] - 国内排名第四的E公司1月预排产12.19 GWh，同比增长61.7%，环比持平 [1] - 国内排名第五的G公司1月预排产12.05 GWh，同比增长84.0%，环比持平 [1] 铁锂正极材料排产情况 - 1月主要企业铁锂正极预排产合计116,000吨，同比增长30.3%，环比下降16.5% [1] - 排名第一的Y公司预排产90,000吨，同比增长36.4%，环比下降18.2% [1] - 排名第二的D公司预排产26,000吨，同比增长13.0%，环比下降10.3% [1] 负极材料排产情况 - 1月主要企业负极材料预排产合计189,500吨，同比增长42.5%，环比微降1.3% [1] - 排名第一的B公司预排产54,000吨，同比增长25.6%，环比持平 [1] - 排名第二的S公司预排产53,000吨，同比增长76.7%，环比持平 [1] - 排名第三的Z公司预排产37,500吨，同比增长50.0%，环比下降1.3% [1] - 排名第四的S公司预排产33,000吨，同比增长37.5%，环比持平 [1] 隔膜材料排产情况 - 1月主要企业隔膜预排产合计201,500万平方米，同比增长63.2%，环比增长1.8% [2] - 排名第一的E公司预排产114,500万平方米，同比增长77.5%，环比增长6.0% [2] - 排名第二的Z公司预排产46,000万平方米，同比增长119.0%，环比下降2.1% [2] - 排名第三的X公司预排产41,000万平方米，同比增长7.9%，环比下降4.7% [2] 电解液材料排产情况 - 1月主要企业电解液预排产合计105,500吨，同比增长57.5%，环比下降2.8% [3] - 排名第一的T公司预排产73,500吨，同比增长53.1%，环比下降2.6% [3] - 排名第二的X公司预排产32,000吨，同比增长68.4%，环比下降3.0% [3] 行业动态与公司战略 - 主机厂采购电芯的策略是兼顾性能与成本 [7] - 比亚迪正在出海，并重点发力东南亚市场 [10] - CATL（宁德时代）的储能市场增长速度高于其动力电池市场 [10]

市场整体表现与趋势 - 上证指数自12月17日起实现日K线八连涨，追平了今年4月的纪录 [1] - 全周市场呈现“中间更强”特征，中证500指数和创业板指数周涨幅均超过3.9%，微盘股指数仅涨0.7% [1] - 平均股价指数创下本轮牛市以来的新高 [2] - 上证指数、深证成指、创业板指数距离年内高点均不到2% [3] - 上证指数距离9-10月的上升趋势线非常近，可能突破，但需关注该趋势线的压力 [4] - 市场处于牛市且慢牛特征明显，看多做多是主旋律 [5] 政策与宏观环境 - 全国财政工作会议指出2026年继续实施更加积极的财政政策，扩大财政支出盘子 [6] - 中国人民银行提出着力健全有利于“长钱长投”的制度环境，显著提高中长期资金投资A股的比例 [6] 市场主线与核心板块 - 市场主线包括AI产业链、固态电池产业链、储能、商业航天、人形机器人、创新药、有色等 [5] - 商业航天是当前最热的主线，本周有所加速，被视为一大产业趋势，预计有两个月的炒作时间 [6][7] - AI硬件核心股本周走势偏弱，与年底流动性及业绩担忧有关，顾虑预计在1月中旬业绩预告发布后缓解 [7] - 元旦后一季度是年内流动性最宽松时段，常催生春季行情，科技股多为行情先锋 [7] - 市场在AI硬件分歧下，发酵了Q布、液冷等板块 [8] - 人形机器人板块指数自8月下旬以来呈双底形态，但筹码新鲜度不足，需耐心等待核心股拉出涨停作为发动信号 [8][9] - 锂电、储能、固态电池与AI电力相关并延伸至电网设备，本周五爆发，需关注持续性 [9] - 有色板块成为周末讨论热点，国际金价创新高超4500美元/盎司，白银价格大涨超11%，沪铜和COMEX铜均创历史新高且周五涨幅超3% [9] - 有色板块重点关注金银、铜铝、锂钴，行业层面铜供给偏紧，电解铝明年或短缺，锂电需求旺，钴原料偏紧，全球流动性宽松推升金银价格 [9] - 有色板块指数自本周一跳空突破后再度跳空大涨，板块行情信号明显 [10] 后市展望与操作策略 - 大盘八连阳，春季躁动初现端倪，中期看多做多，短期需根据市场情况注意节奏 [10] - 操作上以板块个股求稳为主，不追高不激进 [10] - 继续关注AI硬件、人形机器人、商业航天、有色、锂电、储能等主流板块，以核心股为主，牛市背景下资金将抱团核心大票 [10] - AI硬件与人形机器人因筹码和故事较“老”，在核心股未发出进攻信号前，可发掘细分行业及消息驱动下的个股机会 [10] - 锂电与储能部分个股呈V字形走势结构不稳，最好能出现小幅回调或回踩 [10] - 商业航天若无筹码，应以龙头为主或寻找低位轮涨机会 [10]

市场整体表现 - 12月29日A股三大指数开盘涨跌不一，上证指数高开0.02%，深证成指平开，创业板指低开0.19% [1] - 开盘后市场持续分化，截至发稿，上证指数上涨0.19%，深证成指下跌0.42%，创业板指下跌0.83% [1][2] - 热门板块中，商业航天、化学纤维、稀土、GPU等方向活跃，锂电、动力电池、玻璃纤维、SPD等概念股回调 [2] 商业航天板块 - 商业航天板块持续活跃，板块指数（886078.TI）报2249.140点，上涨0.35% [4] - 神剑股份（002361）实现8连板，股价报14.49元，上涨10.02% [2][3][4] - 多只相关个股表现强势：大业股份（603278）4连板，泰尔股份（002347）3连板，中超控股（002471）2连板，中衡设计（603017）涨停 [3] - 光威复材（300699）股价上涨14.14%至39.80元，斯瑞新材（688102）上涨12.94%至42.78元 [4] - 上交所于12月26日发布《发行上市审核规则适用指引第9号——商业火箭企业适用科创板第五套上市标准》，为商业航天企业提供更便捷的直接融资渠道 [4][5] - 华西证券研报认为，该举措标志着科创板改革深化，将加速资本与产业的深度融合 [5] 锂电板块 - 锂电股集体下挫，欣旺达（300207）低开低走，盘初一度跌近16%，最低价报25元/股，截至列表时股价为25.70元，下跌13.61% [6][7] - 欣旺达子公司欣旺达动力被威睿电动起诉，指控其在2021年6月至2023年12月期间交付的电芯存在质量问题，要求赔偿23.14亿元 [6] - 多氟多（002407）股价下跌9.26%至33.53元，海科新源（301292）下跌7.94%至66.28元，永太科技（002326）下跌7.21%至25.11元 [7] - 天华新能（300390）、石大胜华（603026）、华盛锂电（688353）、湖南裕能（301358）、万润新能（688275）、天际股份（002759）等锂电产业链公司股价均出现超过5%的跌幅 [7] *ST长药事件 - *ST长药（300391）在12月29日竞价阶段即20cm跌停，股价为1.18元/股，总市值仅余4.1亿元，截至发稿卖一档位挂单超49万手 [8] - 证监会通报严肃查处长药控股严重财务造假案件，经查公司连续三年虚增收入和利润 [8] - 证监会拟对上市公司罚款1000万元，对14名责任人合计罚款3100万元，并对公司原总经理罗明采取终身证券市场禁入措施 [8] - *ST长药涉嫌触及重大违法强制退市情形，深交所将依法启动退市程序 [8]

宏观总量研究 - 核心观点：在2024至2025年美联储大幅降息背景下，美国房地产市场仍呈现“供需两弱”状态，预计“特朗普房改”或沿降低房贷成本、激活供给市场、降息三条路径展开，但受立法、司法约束及关税风险溢价和建设周期滞后影响，房地产供需结构难以短期逆转，基准判断是2026年美国房地产维持弱复苏状态 [2] - 2025年11月工业企业利润单月同比跌幅继续扩大，与上年同期基数抬升、总需求放缓有关，结构上仅中游装备行业盈利实现稳健增长，上游及下游行业利润呈现不同程度走弱，预计12月企业盈利继续承压，但明年增量政策和存量政策协同发力有望拉动总需求回升并带动企业盈利修复，同时受益于“反内卷”政策推动，预计中游行业盈利延续向好趋势 [3] - 从历史规律看，A股牛市见顶是政策与外部环境、基本面以及市场交易三类因素长期积累并形成合力的结果，当前市场并未出现明显的牛市见顶预警信号，未来A股市场表现仍值得期待 [4] - 政策有望持续发力叠加各类资金有望积极流入，市场有望震荡上行，历史来看A股几乎每年都存在“春季躁动”行情，同时经济增长有望保持在合理区间夯实资本市场发展基础，行业配置建议关注成长及消费板块，主题方面可逢低关注商业航天概念 [5] 债券市场观察 - 2025年12月22日至12月26日，我国已上市公募REITs二级市场价格整体波浪式修复，结束了连续5周的下跌行情，中证REITs（收盘）和中证REITs全收益指数分别收于783.86和1014.8，本周回报率分别为1.39%和1.56%，与其他主流大类资产相比，回报率由高至低排序为黄金>原油>A股>可转债>REITs>美股>纯债 [6] - 同期信用债共发行267只，发行规模总计4277.02亿元，环比增加15.42%，行业信用利差涨跌互现，区域城投信用利差涨跌互现 [7] - 同期转债市场继续上涨，但部分个券波动仍然较大，后续走势或进一步分化，建议结合转债条款和正股情况综合判断，精细化择券，关注政策催化相关行业和景气度较高行业新券机会 [9] 环保与新能源行业 - 在“碳中和”背景下全球绿色及低碳甲醇项目规模正快速增长，项目从规划到量产需要资源、技术、客户构成缺一不可的核心闭环，建议重点关注提前布局绿色甲醇制造且产品通过相关认证（如RED、ISCC等）的企业，如金风科技（A+H）、中国天楹、吉电股份、嘉泽新能等 [10] - 电新环保行业认为本轮春季躁动中，AIDC电源储能、锂电、氢氨醇为布局重点，其中北美AI链炒作顺序为光模块、液冷、AIDC电源、AI储能，近期液冷行情进一步打开AIDC电源海外订单想象空间，锂电方面碳酸锂供给端变化以及“反内卷”逻辑挺价预期增强，需求端博弈国内储能2026年招标，材料端投资排序为碳酸锂＞六氟磷酸锂＞铝箔＞隔膜＞铜箔＞负极，氢氨醇作为新能源消纳和绿电非电领域应用的重要方向有望获得更多投资 [15] 机械制造与工程行业 - 2025年11月工程机械内需持续复苏，海外增长加速，看好行业后续长期表现，推荐三一重工、徐工机械、中联重科(A/H)、柳工、山推股份、中国龙工(H)等主机厂商，以及恒立液压等零部件厂商，建议关注铁建重工、中铁工业、山河智能、广东宏大等雅下水电工程相关受益标的 [11] 有色金属行业 - 战略金属行业投资策略看好供需向好与资源民族主义共振带来的投资机会，钴方面建议关注华友钴业、力勤资源以及在刚果（金）出口配额中拿到较大比例的洛阳钼业（2024年钴产量11.42万吨），稀土资源端建议关注中国稀土、广晟有色、北方稀土、盛和资源等，磁材加工端建议关注正海磁材、金力永磁、宁波韵升等，钨建议关注中钨高新、厦门钨业、章源钨业，锡建议关注兴业银锡、锡业股份、华锡有色，锑建议关注华锡有色、华钰矿业、湖南黄金 [12] - 2025年12月25日，湖南裕能、德方纳米、万润新能相继发布部分产线减产检修公告，同时天齐锂业发布公告函调整现货交易结算价，正极材料厂减产挺价，锂价上涨有望向下传导，下游高频数据仍支持行业高景气度，碳酸锂库存连续19周处于去库，储能需求提振预期，2026年供需格局有望向好，建议关注矿端增量较大的锂矿企业 [14] - 国家发改委12月26日发布《大力推动传统产业优化提升》，强调对铜冶炼等产业强化管理和优化布局，线缆企业开工率本周下降，铜价大涨对需求有压制，但展望2026年供需依然偏紧，继续看好铜价上行，投资建议推荐紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、西部矿业，关注铜陵有色 [17] 医药行业 - 脑机接口行业在政策与技术双轮驱动下，百亿级蓝海市场加速开启，临床产品有望加速落地，医疗+消费打造行业双增长曲线，建议关注医疗场景整合者如翔宇医疗、伟思医疗、诚益通、麦澜德、爱朋医疗、创新医疗等，以及侵入式半侵入式技术领军者如心玮医疗、脑虎科技、阶梯医疗、博睿康等 [13] 石化与钢铁行业 - 截至2025年12月26日，2025年中信石油石化指数全年涨幅为15.1%，油价波动期股价韧性凸显，持续看好“三桶油”及下属油服工程企业，炼化-化纤龙头股价表现强势，静待“炼化-化纤”产业链景气复苏，煤价中枢下行叠加产业升级加速，煤化工产业链盈利有望改善 [16] - 钢铁行业方面，12月中央经济工作会议再提深入整治“内卷式”竞争及深入推进重点行业节能降碳改造，12月底发改委强调继续实施粗钢产量调控，认为中长期来看钢铁板块供给或将得到合理约束，板块盈利有望修复到历史均值水平 [18] 公司研究 - 中石化炼化工程收购集团下属华东管道设计院资产，有助于扩充在管道储运领域的业务资质，进一步增强公司整体竞争力，预计公司2025-2027年归母净利润分别为25.95、27.60、29.02亿元，对应的EPS分别为0.59、0.63、0.66元/股 [19] - 中油工程子公司管道局工程公司与中信建设有限责任公司组成的联合体，与哈萨克斯坦国家石油天然气化工公司签署哈萨克斯坦阿特劳州单走廊乙烷丙烷干线管道EPC项目合同，合同金额4.24亿美元，预计公司25-27年归母净利润分别为7.38、8.25、9.29亿元 [20] - 金徽酒凭借区域品牌优势以及渠道精耕，有望受益于省内白酒发展升级，产品结构有望优化，同时有序推进环甘肃市场扩张，当前渠道包袱较轻，业绩确定性和成长性在板块内较为突出，预测公司2025-27年营收分别为29.58/31.48/33.47亿元，归母净利润分别为3.76/4.09/4.43亿元，当前股价对应P/E为28/25/23倍 [21]

核心观点 - 报告整体对多个科技与制造行业持积极展望，认为在AI算力、汽车智能化、新能源材料、机器人及新材料等领域存在结构性投资机会 [2] - 报告强调国产AI算力基础设施实现重大突破，部分能力已超越海外规划节点，相关公司主营业务价值面临重估 [4][6] - 报告认为2026年汽车行业总量承压但结构存机，看好自主品牌高端化、重卡盈利修复、智能化渗透及人形机器人产业化启动带来的机会 [11][15] - 报告指出锂电材料供需格局改善，价格有望良性修复，同时钠电产业化进程加速 [18][22] - 报告关注到煤炭、铝等传统行业供需边际改善，价格有望企稳，同时新材料产业受下游多领域催化迎来景气周期 [47][52][59] 国产AI算力与计算设备 - **中科曙光发布scaleX万卡超集群**：该系统由16个scaleX640超节点通过scaleFabric高速网络互连，实现10240块AI加速卡部署，总算力规模超5EFlops [3][4] - **实现多项创新突破**：全球首创单机柜级640卡超节点，算力密度提升20倍，PUE值低至1.04；自主研发原生RDMA高速网络，带宽400Gb/s，延迟低于1微秒，网络性能相比传统IB提升2.33倍，成本降低30% [4] - **系统深度优化**：通过三级数据传输协同优化，可将AI加速卡资源利用率提高55% [5] - **主营业务价值重估**：超节点机柜中液冷、网络、电源等环节价值量显著增长，与公司优势领域吻合；公司液冷子公司市占率连续4年居首，单柜功率可达900kW [6][8] - **算力服务转型**：公司算力服务平台覆盖20余个算力中心，服务超35万家用户，2026年将加速向“算力运营”转型 [8] - **子公司海光信息协同**：海光信息为GPU与CPU双领军，深算三号GPU已获市场认可，兼容CUDA生态，2026年有望在互联网市场份额大幅提升 [9] - **财务预测**：预计中科曙光2025-2027年收入为156.63亿元、218.04亿元、285.72亿元，归母净利润为26.36亿元、40.07亿元、56.68亿元 [10] 汽车行业深度展望 - **总量回顾与展望**：2025年乘用车市场平稳收官，2026年预计“商”强“乘”弱，总量承压但高端市场占比预计提升 [11][12] - **机会一：乘用车高端化加速**：2026年补贴政策退坡预期下，30万元以上高端市场预计表现优于大盘，自主品牌密集推出高端新品 [12] - **机会二：重卡盈利有望向好**：预计2026年重卡批发量实现正增长，且电动重卡渗透率提升趋缓，对板块盈利压制减弱，相关公司盈利有望向好 [13] - **机会三：智能化加速渗透**：2026年高阶智驾向低价车型渗透带来“量”增，座舱AI化与域控升级带来“价”增，激光雷达、芯片等零部件为高景气赛道 [14] - **机会四：人形机器人产业化启动**：2026年预计是人形机器人“1-10”的启动年，特斯拉量产是核心情绪推动因素，供应链确定性与新技术放量为布局重点 [15] - **投资建议**：看好自主高端化、重卡产业链、智能化核心硬件、机器人供应链及强阿尔法零部件，维持行业“推荐”评级 [16] 电力设备与新能源周报 - **光伏产业链价格普涨**：N型多晶硅致密料价格上涨1.2%，N型182*210硅片价格上涨9.8%，N型TOPCon电池片价格上涨13.3%，单晶TOPCon组件价格上涨0.7% [18] - **涨价原因**：各环节减产控销，硅料2025年1月排产环比减少4-6万吨；产能利用率下降致成本提升；行业“反内卷”共识深化 [18] - **风电招标旺盛**：2025年12月国内陆风风机招标量达9.64GW，中国电建启动2026年框架采购，规模为陆风31GW+海风4GW，较2025年大幅增加 [20] - **储能项目签约活跃**：中国电建2025年1-11月签约新型储能项目180个，合同总额500.03亿元，其中7个项目规模达2.87GW/10.332GWh [20] - **欧洲储能发展**：欧洲电化学储能累计在运13.9GW，预期装机规模最大达84.72GW [21] - **锂电材料价格修复**：多家磷酸铁锂头部企业集中停产检修一个月，行业在供需改善及共识增强下有望实现价格及盈利良性修复 [22][23] - **钠电产业化加速**：钠电在动力、储能、启停等场景商业化落地，在锂价上行、供应链联合研发及规模效应下应用场景有望持续打开 [23] - **AIDC需求拉动**：字节跳动计划斥资230亿美元投资AI，其中约一半用于采购先进半导体，已制定2026年850亿元的AI处理器预算，将拉动国内AIDC建设及液冷、电源设备需求 [23] - **电网设备新参与方**：谷歌母公司以4.75亿美元收购能源开发商，科技公司向“能源重工业化”转移，数据中心建设推动全球高压电力设备需求 [24] 机器人行业周报 - **产业融资与上市活跃**：千诀科技完成近亿元Pre-A++轮融资；诺亦腾机器人完成Pre-A+轮融资，累计募资达数亿元；云深处科技启动上市辅导；格松科技完成亿元级融资；曦诺未来完成超亿元天使轮融资 [26][27][29][34] - **产业链整合与合作**：优必选以总对价16.65亿元收购锋龙股份43%股份，以完善产业链布局；银河通用机器人与百达精工签署战略合作，将部署超1000台具身智能机器人 [28][32] - **产品与技术进展**：傅利叶公布千元级人形机器人用六维力传感器；维他动力发布消费级四足机器人，定价12988元；波士顿动力人形机器人Atlas将首次公开亮相CES2026 [29][30][33] - **钠电与AI协同布局**：亿纬锂能启动“亿纬钠能总部和金源机器人AI中心”项目，布局钠电池与AI机器人关键技术 [32] - **行业评级**：认为人形机器人产业或迎来“ChatGPT时刻”，维持行业“推荐”评级 [37] 汽车行业周报 - **市场表现**：2025年12月22日至26日，A股汽车板块指数上涨2.7%，跑赢上证指数（+1.9%） [39] - **公司动态**：吉利汽车完成对极氪的私有化及整合，极氪从纽交所退市，吉利将释放“一个吉利”的协同效应 [40][41] - **政策动态**：中央定调2026年继续实施“国补”，已有超过5个地市开始部署2026年“新国补”；2025年前11个月汽车以旧换新超1120万辆 [41] - **投资观点**：2026年看好自主品牌高端化突破、智能化硬件放量及机器人供应链，维持板块“推荐”评级 [41][42] 债券研究周报 - **市场行情**：近期债市震荡，10年期国债收益率维持在1.83%附近，资金面宽松，银行间资金融出量维持在5万亿元上方 [44] - **机构行为**：最近两周保险机构在二级市场买债力度明显增加，已成为30年期国债的最大买盘，带动其价格企稳 [44] - **配置原因**：或与《保险公司资产负债管理办法（征求意见稿）》中设立有效久期缺口指标有关，促使部分机构配置长久期资产 [45] 煤炭行业周报 - **动力煤价跌幅收窄**：12月26日北方港口动力煤价672元/吨，周环比下降31元/吨，跌幅较前一周收窄 [47] - **供需边际改善**：生产端因完成年度任务停减产矿井增多，产能利用率环比降低3.46个百分点；需求端电厂日耗周环比上升5.6万吨，电厂库存周环比下降31.7万吨至1342.9万吨 [47] - **价格展望**：预计煤价有望于2026年1月逐步止跌企稳 [47] - **行业价值属性**：煤炭企业呈现“高盈利、高现金流、高壁垒、高分红、高安全边际”特征，多家央国企启动增持与资产注入 [49][50] 铝行业周报 - **宏观环境利多**：美国经济强劲与国内宽松货币政策支撑有色金属价格 [52] - **电解铝累库**：截至12月25日，国内电解铝锭库存61.7万吨，周环比增加3.9万吨，主因新疆发运恢复后前期积压货物集中到货 [53] - **需求进入淡季**：下游加工龙头企业周度开工率环比下降0.6个百分点至60.8%，各细分板块开工普遍走弱 [54][55] - **氧化铝价格承压**：SMM氧化铝指数报2728.61元/吨，周环比下跌49.97元/吨，高库存压制价格；政策鼓励氧化铝企业兼并重组，供给侧改革预期再起 [57] - **长期景气度**：铝行业长期供给增量有限，需求仍有增长点，行业或将维持高景气 [58] 新材料行业周报 - **核心逻辑**：新材料是化工行业发展重要方向，处于下游需求迅速增长阶段，国内有望迎来加速成长期 [59] - **电子信息板块**：我国5G用户普及率已从“十四五”初期的15%增至83.9%；台积电日本子公司JASM第二晶圆厂可能直攻2nm制程 [61] - **航空航天板块**：长征八号甲火箭成功发射卫星互联网低轨17组卫星 [63] - **新能源板块**：政策提出到2030年光热发电总装机规模力争达1500万千瓦 [66] - **生物技术板块**：上海发布方案，目标到2027年实现合成生物食品创制重要突破，到2030年食品工业产值突破1500亿元 [68] - **行业评级**：新材料受下游多板块催化，逐步放量迎来景气周期，维持“推荐”评级 [71]

行业与公司 * 涉及的行业为锂电产业链，包括动力电池、储能电池及上游材料（如碳酸锂、六氟磷酸锂、VC、隔膜、铁锂、三元前驱体等）[1] * 涉及的上市公司包括：宁德时代、鹏辉能源、亿纬锂能、中航锂电、天赐材料、多氟多、华胜锂电、福日股份、恩捷股份、新源材料、佛塑科技、豫能控股、万润股份、德方纳米、安达科技、龙蟠科技、格林美、中伟股份、纳克、宏工、激光科痕、德龙、中一海亮、华自、科新利通等[1][3][7][8][9][10][11][12][13][14][15][16][17][18][19][20] 核心观点与论据 排产与景气度 * 2026年1月电池产业链排产为历史最强一月，同比增幅超30%[1] * 2026年1月初电池排产环比下滑仅3-4个百分点，材料环节除个别铁锂厂商外整体下滑幅度小，负极、隔膜基本环比持平[2] * 预计2026年一季度电池整体排产环比降幅控制在10%左右，头部电池厂基本保持稳定[1][2] * 宁德时代2026年一季度排产指引虽有下修，但预计降幅控制在5%-10%区间，同比增速约为40%-50%[2] * 材料环节因备库意愿强烈和中上游材料涨价支撑，景气度更高[2] 需求端分析 * 市场担忧2025年四季度因新能源车国补政策调整导致需求走弱，但实际需求递延至2026年一季度释放[1][4] * 中央层面定调对新能源车和商用车重卡国补将延续，且可能出台好于市场预期的新政策，叠加车企购置税兜底政策，有望支撑需求[4] * 储能领域2026年需求预计良好，储能电芯价格上涨推动下游备库意愿，头部储能厂商排产保持稳定或增长，是一季度重要支撑[1][5] 产业链价格博弈与影响 * 产业链中上游涨价博弈激烈，储能方面顺价较易，散单报价已提升至0.3元/Wh以上，长单联动谈判有望从一季度落地[6] * 动力电池领域，辅材开始与下游谈成联动传导，共同承担成本压力，涨价阻力有所缓解[6] * 碳酸锂期货价格大涨受资金及外部情绪驱动，短期内产业链顺价逻辑强化，中长期需观察下游需求负反馈[6] * 六氟磷酸锂短期供需紧张，2026年一季度价格大概率进一步上涨，散单价格维持在17万元/吨左右，大客户价格已从11月的7万元/吨升至12月超12万元/吨，预计一季度接近15万元/吨[3][12] * VC价格自2025年10月以来显著上涨，12月均价约15-17万元/吨，预计2026年1月继续上涨5%-10%[3][13] * 隔膜行业召开反内卷会议，龙头企业自9月起陆续调涨报价，产能利用率已达100%，但盈利薄弱，预计2026年第二季度可能出现第二次甚至第三次涨价[3][14][15] * 主要铁锂厂商计划2026年1月起停产检修一个月，总减产量预计达45万吨左右，反映产能供不应求，涨价诉求强烈[16] * 印尼可能收紧2026年镍矿审批额度，从2025年的3.8亿吨下调至2.5亿吨，同比下降约35%，可能导致全球镍供不应求，推动镍价中枢上行，利好拥有镍矿及冶炼产能的三元前驱体厂商[17][18] 投资策略与公司观点 * 投资策略应把握交易机会，关注一月份业绩预告期催化效应[7] * 配置上优先选择弹性高的中上游材料，如六氟磷酸锂、VC及受益碳酸锂定价基准切换者[7] * 中长期可关注隔膜、铜箔等资本开支不高、有望迎来供需拐点的细分领域[7] * 电池板块重点推荐宁德时代，其原材料价格波动影响最小，拥有矿山资源，2026年一季度预计出货量增长超30%，全年利润目标900亿，有望提升至1000亿[7] * 推荐鹏辉能源，通过原材料顺价实现单位毛利提升，预计2026年利润达10-15亿，若超额传导有望达15-20亿[7][8] * 动力电池和储能领域公司（如亿纬锂能、中航锂电）2026年一季度预计将获得新增客户，盈利有望超出市场预期[9] * 电池行业公司如宁德时代、亿纬锂能、中航锂电等估值普遍不到20倍，当前阶段可考虑布局[11] * 固态电池板块在2026年一季度将迎来工信部中期审查结果、头部企业项目招标等重要催化因素，建议关注底部布局机会，核心环节包括干法涂覆、锂金属负极等[19][20] 其他重要内容 * 2026年VC需求同比增速预计达40%以上，但供给增量有限[13] * 隔膜行业全行业有效增量仅50-60亿平方米，而需求增量70-80亿平方米，供需关系将进一步紧张[15] * 若六氟磷酸锂全年均价为15万元/吨，则天赐材料、多氟多等公司估值约10倍[12] * 若VC全年均价为15万元/吨，则华胜锂电、福日股份等龙头企业估值约10倍[13] * 若隔膜涨价0.2-0.3元/平方米，则恩捷股份、新源材料、佛塑科技等龙头企业估值约15倍[15] * 若铁锂涨价2000元/吨，则豫能控股、万润股份和龙蟠科技港股估值约10倍出头[16] * 若LME镍价上涨25%至1.8万美元/吨，中伟股份整体盈利提升幅度可超80%，预计利润达40亿元，对应约10倍PE；格林美利润可达30亿元，对应12-13倍估值[18] * 零部件环节的中电器和西典新能具有较强阿尔法属性，能受益于储能发展，2026年估值约20倍，目前处于相对低位[10]

核心观点 - 报告认为AI基建正从备货采购进入工程建设阶段，洁净室工程作为核心瓶颈环节将迎来“量价齐升”的持续强化机遇 [8] - 报告指出公考培训行业在“后协议班时代”格局重塑，华图山鼎凭借历史包袱轻和产品创新已抢占先机，成为行业第一 [9][10] - 报告展望2026年美股AI浪潮相当于互联网泡沫的1998年（1→N阶段后期），上半年涨势或放缓并伴有温和回调，随后将进入加速发力的N→N+阶段 [28][29] 建筑行业（洁净室工程） - 12月以来洁净室板块标的涨幅显著，亚翔集成上涨74%，圣晖集成上涨60%，美埃科技上涨52%，华康洁净上涨51%，柏诚股份上涨30% [8] - AI基建进入工程建设阶段，下游资本开支结构性变化，工程投资占比显著上升，洁净室工程成为新主线环节 [8] - 海外AI算力需求爆发式增长，洁净室建设供给刚性，已成为制约全球AI产能扩张的核心瓶颈，美光等厂商为缩短工期不得不加价下单，强化“量价齐升”逻辑 [8] - 圣晖集成、亚翔集成作为台资母公司的唯一海外平台，共享技术与客户资源，充分受益大客户海外建厂 [8] 教育行业（华图山鼎） - 公司承接华图教育资产转型招考培训，2024年营收已超越中公教育成为行业第一，2025年前三季度实现营收24.6亿元，归母净利润2.49亿元 [9] - 2026年国考资格审查人数371.8万，同比增长9%，首次超过考研，预计2026-2030年应届高校毕业生年复合增速4.4%至1563万人，推动笔试市场规模从2026年319亿元提升至2030年454亿元 [9] - “后协议班时代”行业竞争格局重塑，2024年行业CR3从一度近50%降至19%，公司因历史协议班占比仅40%（远低于中公73%）而包袱较轻，抢占先机 [10] - 增长核心看点为“考编直通车”产品通过科目制交付优化模型（单月交付天数从83天缩至43天），使其在下沉市场盈利成为可能，并借助千余家网点覆盖承接需求 [11] - 公司与粉笔签署战略合作框架，有望通过合作发挥各自资源禀赋、共研AI、改善行业竞争环境 [11] - 报告预测公司2025-2027年归母净利润为3.5/4.3/5.6亿元，给予2026年39-41倍PE，对应目标价85.7-90.1元，较当前有13%-19%上涨空间 [12] 宏观与策略 - 2026年CPI统计中的基期权重调整可能对通胀读数产生上行助推作用，因价格持续下跌品类（如肉类）的统计权重将面临一次性明显上调，与价格回暖形成“共振” [13][14] - 2025年12月人民币汇率升破7.0关口，直接诱因是美元指数趋势性走弱，同时中国央行调升逆周期因子与中间价消解贬值预期，年末“结汇潮”及“金税四期”等因素也放大了需求 [15] - 本周（12月6日至13日）资产表现：沪深300下跌0.08%，恒生指数下跌0.42%，标普500下跌0.63%；中债10年下跌0.85BP，美债10年上涨5.01BP；离岸人民币升值0.22%；伦敦金现上涨2.45%，WTI原油下跌4.4% [16] 固定收益 - 超长债方面，30年国债与10年国债利差为39BP，处于历史较低水平，预计近期利差高位震荡为主 [18] - 20年国开债与20年国债利差为16BP，处于历史极低位置，预计品种利差也将窄幅震荡 [19] - 公募REITs市场本周先抑后扬，中证REITs指数全周上涨1.4%，保障房、产业园及仓储物流板块领涨，截至12月26日总市值2199亿元，较上周增加59亿元 [20][21] 总量专题（巴菲特研究） - 巴菲特现金头寸管理均值15.1%，高位20-30%，低位6-10%，1990年以来有6次显著加减仓行为，后视镜看均正确 [23] - 2024年起巴菲特持续减仓，截至25年第三季度现金比例升至历史新高的31%，或折射其对美股估值高估的担忧 [23][26] - 启示：现金头寸管理关键；坚持价值投资，高估减仓、低估加仓；突发事件引发市场急跌时要敢于加仓 [26] 海外市场（美股） - 当前AI浪潮在时间维度上相当于互联网泡沫的1998年（1→N阶段后期），空间演绎程度约为互联网泡沫极限的1/3 [28] - 展望2026年，年中是1→N阶段尾声，上半年涨势放缓或伴有温和回调，随后进入N→N+阶段，科技股将加速发力 [29] - 本周美股半导体板块表现强劲，半导体产品与设备行业上涨4.0%，资金流入24.3亿美元，盈利预期上调0.6% [33][34][35] 海外市场（港股） - 本周港股市场温和回升，恒生指数上涨0.5%，小盘股表现优于大盘，有色金属行业领涨，涨幅4.4% [30][31] - 恒生指数估值微降0.1%至11.6倍，整体EPS预期较上周提升0.4% [31][32] 海外市场（美元债） - 美国11月非农就业增加约64,000人，失业率升至4.6%，为2021年9月以来最高，劳动力市场疲弱 [35] - 美国11月CPI同比上涨2.7%，核心CPI同比上涨2.6%，为2021年以来最低，通胀压力显著缓解 [36] - 美国第三季度实际GDP年化季率增长4.3%，为两年内最快增速，受消费和企业支出推动 [36] - 投资建议防守优先，核心配置5-7年中短久期投资级债券（收益率约4.3%），规避长端波动风险 [37] 商贸零售行业（化妆品） - 高端国货品牌林清轩预计12月30日港股上市，发售1396.65万股H股，每股招股价77.77港元，集资约10.86亿港元 [39] - 国货护肤品牌依托中国特色原料形成产品差异化，并通过线下体验与线上营销强化品牌，有望实现持续破圈增长 [39] 农业行业 - 原奶价格维持低迷，国内主产区原奶均价3.03元/kg，奶牛存栏去化有望加速，2026年原奶价格或迎拐点 [41][44] - 商务部对欧盟进口乳制品实施临时反补贴措施，被抽样公司税率21.9%-42.7%，预计将利好国内原奶及乳制品需求 [43][44] - 看好肉牛及原奶景气共振上行，牛肉价格已反转，育肥公牛出栏价25.20元/kg，同比上涨7.01% [41][44] - 生猪行业反内卷有望支撑猪价中长期表现，12月26日生猪价格11.52元/公斤 [40] 社服行业（连锁餐饮） - 2025年1-11月全国餐饮收入累计同比增长3.3%，需求弱复苏背景下供给出清，龙头通过产品线扩充、外卖渠道等多元举措创收 [45] - 现制茶饮赛道受益于外卖补贴战，7家上市茶饮龙头2025年上半年收入及经调整净利润分别同比增长32.5%和58.0% [47] - 餐饮投资框架中，同店收入增速为估值锚，门店增速为估值放大器，新品孵化提供新动能 [48] - 看好2026年同店复苏动能较强的餐饮龙头及加盟商单店回收期优秀的茶饮龙头 [49] 电新行业（锂电） - 多家磷酸铁锂企业公告产线检修：湖南裕能预计减产1.5-3.5万吨，万润新能预计减产0.5-2万吨，德方纳米、安达科技也计划检修 [49] - 碳酸锂价格持续走高，本周末价格为11.19万元/吨，较两周前上涨1.74万元/吨，电芯报价亦上行 [51] - 11月国内新能源车销量182.3万辆，同比增长21%，渗透率达53.2%；1-11月累计销量1478.0万辆，同比增长31% [50] 医药行业（CXO） - 美国《生物安全法案》随《2026财年国防授权法案》生效，但通过设置缓冲期等举措实现温和落地，短期内对中国CXO企业订单与业绩影响相对有限 [53][56] - 国际竞争加剧，大分子CDMO领域，Lonza集团2025年上半年营收增长17.0%，三星生物近年营收增速维持在20%以上；小分子CDMO领域，印度企业Divi's Labs等营收增速超10% [54] - 短期看，中国企业在化学CDMO领域因人才、产能等综合优势具备较强不可替代性；生物领域则与欧美日韩同台竞技 [55] 化工行业（云天化） - 公司参股子公司取得云南镇雄碗厂磷矿采矿权，资源量约24.38亿吨，平均品位22.54%，公司磷矿资源储备大幅增厚 [56] - 磷矿石稀缺属性持续强化，储能及动力电池驱动需求上行，价格预期高位运行 [57] - 报告维持公司2025-2027年归母净利润预测为55.23/55.74/57.09亿元 [57] 科技行业（长信科技） - 公司是全球最大ITO导电玻璃制造商，TFT减薄占全球50%市场份额，车载触控显示模组实力国内前列 [57] - 汽车电子业务覆盖全球70%以上车辆品牌，是3D曲面汽车盖板与车载屏模组技术领导者 [58] - 公司布局智算新赛道，成立合资公司聚焦算力设备购销、维保、租赁服务，计划构建全链条算力服务能力 [59] - 报告预计公司2025-2027年归母净利润3.92/5.17/7.12亿元，同比增长10.0%/31.8%/37.6% [59] 食品饮料行业（五粮液） - 公司召开大会部署2026年营销，通过加大经销商激励、降低回款价等方式维护渠道利益和信心 [60] - 报告略下调盈利预测，预计2025-2027年收入758.2/735.8/772.9亿元，归母净利润256.7/243.5/262.8亿元 [61] 纺织服装行业（李宁） - 中国运动户外鞋服行业2025年市场规模约4400亿元，增速约6%，专业运动品类增长强于时尚运动 [61] - 行业品牌格局从集中走向分散，2019-2025年CR10从76%降至68% [61]