报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 广发基金冯剑峰有20年全球投资经验，能力圈广、所管产品策略丰富，能理解全球多元市场投资逻辑与风险特征，在不同宏观周期与风格轮动中保持稳健配置能力 [5][72] - 其投资理念强调挖掘盈利未来增长稳健公司，聚焦成长，投资框架为自下而上与自上而下结合，还包含组合构建风险考量 [5] - 代表产品业绩表现良好，在不同市场环境中展现出较强投资能力，加入广发基金后在管产品延续均衡成长配置风格 [32][75] 根据相关目录分别进行总结 1. 广发基金冯剑峰：深耕全球投资二十载的成长风格基金经理 1.1 基金经理基本信息 - 冯剑峰是厦门大学金融学硕士，加拿大西安大略大学IVEY商学院MBA，CFA，有20年全球投资经验 [3] - 曾在Burgundy、景顺、安捷国际等任职，2025年8月加入广发基金，现任广发国际权益总监等，在管广发全球科技三个月定开，规模10.53亿元 [3][10] 1.2 投资框架：以"GEMS"为核心，寻找全球成长投资机会 - 投资理念强调挖掘未来盈利增长稳健公司，聚焦成长，寻找满足"竞争优势突出、市场空间大和管理层能力卓越"的股票 [23] - 投资框架包含自下而上精选个股和自上而下看行业空间两部分，还考虑组合构建，将核心仓位、"超级成长股"、价值股三类资产结合 [23][28][29] 2. 代表产品业绩表现及投资风格分析 2.1 Invesco旗下公募产品：管理13年间表现领先MSCI全球指数 - 过往代表产品长期表现领先MSCI全球指数，各产品年度绝对收益胜率均超75%，部分产品相对收益胜率可观 [32] 2.1.1 Invesco Global Select Equity Fund：全球地区综合配置 - 策略定位于提供长期高稳定性资产增值，可配置全球资产，采用主题驱动投资理念 [37] - 2015年北美地区配置收益良好，组合在中国、爱尔兰等地配置效果也不错；2019年充分把握美国地区投资机会，选股表现出色 [38][41][45] - 冯剑峰管理该产品时体现出较强北美地区投资能力，选股效果好，全球配置令产品年度胜率高 [46] 2.1.2 Invesco International Growth Fund：主要配置北美外地区 - 策略定位于提供长期资产增值，组合主要配置加拿大与美国以外上市资产 [48] - 2014年权重股大多表现突出，东亚等新兴市场持仓贡献超额收益；2015年多地区配置平滑风险；2020年先抑后扬，通过地区配置把握东亚地区机会 [49][53][57] - 该产品具有能力圈广泛、地区配置可平滑波动增强收益、重仓持股稳定且配置效果理想三个特征 [64] 2.2 加入广发基金后的在管产品：广发全球科技三个月定开 - 产品成立于2021年3月，2025年9月起由冯剑峰管理，主要投资全球科技主题上市公司，追求超越业绩比较基准回报 [67] - 产品在中、美、日等地有股票配置，重仓股表现分化，多地区配置有对冲效果，管理以来业绩介于纳斯达克与恒生科技之间 [67][70] 3. 总结 - 国内投资者对海外资产关注度上升，具备海外权益投资经验和能力圈是QDII基金经理关键 [72] - 冯剑峰投资能力圈广、策略丰富，选股能力突出，能把握美国等地区投资机会，覆盖冷门国家和地区 [72] - 其产品呈现全球成长投资风格，加盟广发基金后在管产品延续均衡成长配置风格 [75]

行业投资评级 - 维持传媒行业“推荐”评级 [2] 核心观点 - 大模型正加速从技术研发向大规模生产环境及复杂任务执行阶段跨越，基于对字节Seed 2.0多模态能力升级及阿里千问市场调用量领先的分析 [30] - 建议重点关注具备高性能Agent模型开发能力、深耕垂直行业MaaS服务及拥有具身智能应用场景的传媒标的 [30] - 把握传媒板块三大核心方向：AI技术赋能、IP价值释放、影视行业复苏 [30] 一周市场表现 - 2026年2月24日-2月27日，申万传媒指数下降4.68% [13] - 板块个股涨幅前五名分别为中信出版、ST华闻、生意宝、名臣健康、顺网科技 [13] - 板块个股跌幅前五名分别为博纳影业、光线传媒、横店影视、幸福蓝海、掌阅科技 [13] 行业要闻 - **字节跳动发布Seed 2.0系列模型**：围绕大规模生产环境下的使用需求做了系统性优化，强化了视觉感知与推理能力，对复杂文档、视频内容的解析水平显著提升，在长上下文理解、视频运动感知等关键测评中处于领先位置 [5][24] - Seed 2.0提供Pro、Lite、Mini三款不同尺寸的通用Agent模型，可作为AI助手完成实时视频流分析、环境感知与情感陪伴 [5][27] - **阿里千问位居中国企业级大模型市场第一**：根据沙利文报告，2025年下半年，中国企业级大模型日均调用量千问（Qwen）占比32.1%位列第一，相较上半年的17.7%几乎翻倍 [5][19] - 2025年下半年中国企业级大模型日均调用量飙升至37.0万亿tokens，较上半年的10.2万亿增长263% [20] - 千问已开源400多个模型，下载量突破10亿次，是公认的全球第一开源模型 [5][21] - **风语筑共建杭州具身智能中试基地**：风语筑深度参与建设运营杭州具身智能应用中试基地，联合宇树科技打造具身智能沉浸式体验空间，推动AI技术在更多垂直场景的商业化落地 [5][18] 本周观点（技术分析） - **Seed 2.0模型性能详解**： - 在数学与视觉推理方面，Seed2.0 Pro在MathVista、MathVision、MathKangaroo、MathCanvas等数学推理基准上达到业界最优水平，在LogicVista、VisuLogic等视觉解谜与逻辑推理基准上得分较Seed1.8显著提升 [26] - 视觉感知能力升级，在VLMsAreBiased、VLMsAreBlind、BabyVision等基准中取得业界最高分 [26] - 在长上下文理解方面，在DUDE、MMLongBench等榜单上均取得业界最佳分数 [26] - 在视频场景，在TVBench、TempCompass、MotionBench等关键测评中处于领先位置，且在EgoTempo基准上超过了人类分数 [26] - 在长视频场景中，可高效准确地处理小时级别的长视频，视频工具VideoCut进一步提高了处理时长范围并提升了推理精度 [27] - 在多个流式实时问答视频基准测试中表现优异，能作为AI助手完成实时视频流分析、环境感知、主动纠错与情感陪伴 [27] 投资建议 - **AI技术赋能**：游戏产业加速融合AI技术实现降本增效，建议关注恺英网络、巨人网络、心动公司、姚记科技、完美世界、腾讯控股 [5][30] - **IP价值释放**：优质IP的商业化运营持续深化，建议关注奥飞娱乐 [5][30] - **影视行业复苏**：内容供给改善带动行业回暖，建议关注华策影视、慈文传媒、万达电影、上海电影 [5][30] 重点关注公司及盈利预测 - **巨人网络 (002558.SZ)**：2026/2/27股价37.10元，2025E EPS 1.19元，2025E PE 31.2，投资评级“增持” [6] - **恺英网络 (002517.SZ)**：2026/2/27股价22.68元，2025E EPS 1.04元，2025E PE 21.8，投资评级“买入” [6] - **腾讯控股 (0700.HK)**：2026/2/27股价518.00港元，2027E EPS 31.66元，2027E PE 14.5，投资评级“未评级” [6] - **心动公司 (2400.HK)**：2026/2/27股价73.90港元，2027E EPS 4.57元，2027E PE 14.4，投资评级“未评级” [6] - **上海电影 (601595.SH)**：2026/2/27股价29.01元，2025E EPS 0.54元，2025E PE 53.7，投资评级“增持” [6] - **姚记科技 (002605.SZ)**：2026/2/27股价25.04元，2025E EPS 1.42元，2025E PE 17.6，投资评级“未评级” [6] - **完美世界 (002624.SZ)**：2026/2/27股价21.59元，2025E EPS 0.40元，2025E PE 53.3，投资评级“未评级” [6] - **华策影视 (300133.SZ)**：2026/2/27股价8.59元，2025E EPS 0.17元，2025E PE 50.8，投资评级“未评级” [6] - **慈文传媒 (002343.SZ)**：2026/2/27股价7.19元，2024A EPS 0.06元，2024A PE 97.0，投资评级“未评级” [6] - **万达电影 (002739.SZ)**：2026/2/27股价10.94元，2025E EPS 0.41元，2025E PE 26.5，投资评级“未评级” [6] - **奥飞娱乐 (002292.SZ)**：2026/2/27股价9.18元，2025E EPS 0.05元，2025E PE 181.8，投资评级“未评级” [6] 重点公司公告 - **恺英网络**：公司股份回购计划实施完毕，累计回购6,497,600股，占总股本0.30%，成交总金额149,940,579.00元，回购股份拟用于员工持股计划或股权激励 [22] - **冰川网络**：公司使用闲置自有资金进行现金管理，已赎回百瑞信托相关信托计划，赎回本金3,000.00万元及收益168,246.58元 [23]

核心观点 - 报告为2026年3月2日的市场日报，核心观点是当日A股市场呈现分化格局，主要指数涨跌不一，市场整体情绪偏弱，个股普跌，但成交额显著放大，资金在传统能源、资源及部分科技板块中活跃[1] 市场回顾 指数表现 - 截至收盘，沪指涨0.47%，收报4182.59点；深证成指跌0.20%，收报14465.79点；创业板指跌0.49%，收报3294.16点；科创50跌1.56%，收报1464.77点[1] - 全市场个股涨少跌多，1141只个股上涨，4276只个股下跌，61只个股收平[1] - 沪深两市今日成交额合计30207亿元，较上个交易日放量5327亿元[1] 行业板块表现 - 申万一级行业涨少跌多，石油石化、煤炭、有色金属、国防军工和通信等行业领涨，涨幅分别为7.95%、3.77%、3.17%、2.47%和1.88%[1] - 传媒、计算机、社会服务、美容护理和商贸零售等行业领跌，跌幅分别为3.98%、2.88%、2.68%、2.44%、2.41%[1] 概念板块表现 - 涨幅居前的概念板块包括油气开采、高送转、天然气、央企煤炭、黄金珠宝、化学原料精选、光模块(CPO)、航运精选、工业金属精选、军工信息化、煤炭开采精选、深海科技、卫星互联网、锗镓锑墨、光通信[2] - 跌幅居前的概念板块包括WEB3.0、虚拟人、医保支付改革等[11][12]

2026年3月金股组合概览 - 国元证券2026年3月金股组合包含8只个股及2只ETF，覆盖计算机、电子、汽车、传媒商社、电新机械、军工及新材料等行业[4][16] - 组合中市值最大的公司是江西铜业，市值达1,764.30亿元人民币[18][21] - 组合中市盈率(TTM)最高的公司是拓荆科技，为107.15倍；最低的是江西铜业，为25.12倍[4][16][22] 近期市场表现回顾 - 2026年2月金股组合自由流通加权收益率为6.47%，等权收益率为4.99%，均跑赢同期上证指数（上涨1.09%）和沪深300指数（上涨0.99%）的表现[12] - 2月表现最佳的金股是银轮股份，当月涨幅达32.15%[12][13] - 博时上证科创板新材料ETF在2月关注ETF中表现最好，上涨6.65%[12][13] 个股核心推荐逻辑 - **金山办公**：股价因AI对软件业的冲击而调整，但公司积极拥抱AI变革，持续推出相关产品，被视为AI发展的受益者[5][23] - **生益科技**：受益于AI服务器PCB规格升级（单机柜价值量提升）、M9规模化应用预期（26年Q2）及2026年泰国/江西高端CCL产能释放[5][24] - **拓荆科技**：国内薄膜沉积设备龙头，受益于26年国内存储芯片产能扩充周期及高深宽技术升级带来的设备需求提升[5][25] - **伯特利**：国内线控制动领先企业，是自动驾驶执行层核心标的，并切入机器人丝杠和电机领域，当前估值相对较低[6][26] - **银轮股份**：受益于经济复苏带动的工程机械/重卡上行、数据中心自建电厂（燃气轮机）主题发酵及卡特彼勒中长期数据中心订单[6][27] - **江西铜业**：国内最大阴极铜生产商之一，铜金属供需格局进入持续性短缺新阶段，供给受干扰而需求（如新能源汽车）持续扩张[7][30] 风险提示 - 主要风险包括各行业的海外政策风险以及个股公司的经营风险与业绩波动[8][31]

大势研判与市场观点 - 稳定是中国经济和股市的底色，中东地缘冲突对指数冲击有限[4][7] - 复盘显示近十年A股在两会前后20天上涨概率为80%[8] - 历史地缘冲击对A股影响仅为短期风险偏好扰动[9] 政策与宏观经济预期 - 2026年财政前置发力，1-2月新增专项债发行0.83万亿元，同比增长39.6%[4][11] - 春节后全国工地开复工率、资金到位率农历同比分别增加1.5%、3.7%[4][11] - 半数以上省份明确将“稳增长、扩内需”作为2026年首要任务[4][11] 行业配置与投资主题 - 行业主线为新兴科技（自主可控与AI应用）与价值板块（顺周期与资源）[4][22] - AI产业进入成长期后期，全球用户渗透率达16.3%，发达国家达25%-40%[32][36] - 国产大模型全球调用量占比显著，四款中国模型占OpenRouter平台总调用量85.7%[48][53] - 全球地缘冲突催生战略资源“安全溢价”，关注有色、油运、石化等[4][49] - 城市更新持续推进，2024年全国完成总投资额2.9万亿元[51]

行业投资评级 - 行业评级为“看好”，且为“维持” [2] 报告核心观点 - 紧抓Coding、Agent和AIGC多模态三大主线，终将无惧“AI吞噬论”带来的市场波动 [2] - 长期可关注震荡期被错杀个股的布局机会，短期则关注Coding、Token出海、Agent入口争夺及多模态进展等主题 [2] - 面向3月，重点提示并提名传媒3月金股：昆仑万维、完美世界、恺英网络 [2] 市场表现与行情回顾 - 上周（2月24~27日）申万传媒指数周跌幅为-5.10%，同期上证指数周涨幅为+1.98%，恒生科技指数（2月23~27日）周跌幅为-1.41% [2] - AI应用板块演绎国产大模型token出海、国内agent春节表现强劲、多模态大模型Seedance等主题，同时受海外美股“AI吞噬论”影响，呈现高波动率震荡行情 [2] 长期投资主线与个股机会 - 长期关注震荡期被错杀的个股布局机会，例如阿里巴巴（云业务收入增长弹性及涨价可能）、腾讯（社交生态护城河及核心壁垒，3月18日业绩披露）、快手（主业稳健增长，Kling依然是全球最头部的文生视频模型）、哔哩哔哩等 [2] - 静待右侧拐点落地 [2] 短期投资主题与逻辑 - **Coding/Token出海**：受Anthropic 2月24日舆情影响，MiniMax和智谱股价有所波动，但中国大模型数据保持稳健，不影响对大模型收入弹性的判断 [2] - 财联社讯，Moonshot在2月20天的收入大于2025年全年收入，OpenRouter排名靠前的国产大模型如MiniMax、Kimi、智谱、DeepSeek等，其2026年的收入弹性均值得期待 [2] - MiniMax和智谱行情并未结束，市场逻辑已演绎至中国电力算力的出海优势、国产算力等 [2] - **Agent入口争夺**：国内大厂抢夺Agent入口，即时零售是为Agent入口提供更多刚需场景，关注阿里巴巴云业务收入增长弹性以及千问的数据表现 [2] - **AIGC多模态**：节前受Seedance带动表现强势，节后出现资金回撤和调整 [2] - 2月26日谷歌发布NanoBanana2，支持4K生图、多角色一致与成本降低，多模态大模型进一步推进 [2] - 继续看好赛道发展，重点关注《AI漫剧深度报告》，提示关注昆仑万维、中文在线、荣信文化等 [2] 三月金股提名与详细分析 - **昆仑万维 (300418.SZ)**：公司已打通算力—模型—AI应用全产业链，短剧出海商业化大超预期，天工超级智能体打开第二增长曲线，2026年正式从投入期迈入业绩兑现期 [2] - 2月27日昆仑万维正式发布多模态视频基础模型SkyReelsV4，为全球首个同时支持多模态输入、联合音视频生成、统一生成/修复/编辑任务的视频基础模型 [2] - **完美世界 (002624.SZ)**：开放世界二游大作《异环》上线前预约数据领先，已达成2500万+预约，超越《原神》上线前的2000万预约数，仍有突破空间，上线前还有2个半月，最终有望超3000万 [2] - **恺英网络 (002517.SZ)**：由公司发行、参投企业自然选择研发的AI原生社交应用《EVE》有望于3月上线，同时2026年第一季度公司业绩弹性可期 [2] 相关个股数据一览 - 报告列出了涵盖GEO、字节、漫剧、阿里、DeepSeek、AI应用、游戏等多个概念板块的数十只个股，提供了截至2月27日的总市值、阶段涨幅及交易数据 [3] - 例如，昆仑万维总市值为767.02亿元，12月20日至今涨幅为52.79%，上周涨幅为1.18% [3] - 完美世界总市值为418.84亿元，12月20日至今涨幅为36.21%，上周涨幅为0.79% [3] - 恺英网络总市值为484.55亿元，12月20日至今涨幅为0.67%，上周涨幅为-7.47% [3]

核心观点 - 报告核心观点：A股情绪指数抬升，对A股的择时仓位为看多，港股情绪指数下降，对港股的择时仓位为中性 当前机构关注基础化工和汽车行业，非银行金融行业的机构关注度从高位下降 最近一周“煤炭”、“电力及公用事业”、“银行”、“非银行金融”和“传媒”行业的机构关注度在提升 当前石油石化、有色金属、钢铁、基础化工和建材行业处于触发拥挤指标阈值的状态 2026年03月看好传媒、电子、汽车和农林牧渔的相对收益 黄金和白银的VIX高位下降，铜和原油的VIX高位震荡 美国实际利率下行、市场波动增加、地缘政治风险抬升、黄金需求增加，中长期依然看多黄金 [2] A股和港股投资者情绪跟踪 - A股情绪指数_等权抬升，基于该指数对中证全指的多层次阈值择时策略仓位为看多 [2][5] - 上证50、沪深300、中证500和中证1000的VIX下降 [2][11] - 港股情绪指数_PLS下降，基于该指数对恒生指数的多层次阈值择时策略仓位为中性 [2][14] 中信一级行业机构调研和拥挤度 - 当前机构关注电力及公用事业和汽车行业，商贸零售和非银行金融行业的机构关注度从高位下降 [2][26] - 最近一周“煤炭”、“电力及公用事业”、“银行”、“非银行金融”和“传媒”行业的机构关注度在提升 [2][27] - 当前石油石化、有色金属、钢铁、基础化工和建材行业处于触发拥挤指标阈值的状态（流动性、成分股扩散、波动率） [2][36] - 当前较多行业处于持续拥挤状态（流动性、成分股扩散） [2][36] - 当四低频拥挤度触发信号偏多和提示的拥挤行业偏多时，市场整体往往会有不同幅度的下跌调整，近期整体拥挤信号和拥挤行业数量下降 [2][37] A股风格和行业配置 - “A股行业和风格轮动指数@相对收益”从多维度分析中信一级行业和风格指数，当前配置：传媒、电子、汽车和农林牧渔 [2][42] 大宗商品 - 黄金和白银的VIX高位下降，铜和原油的VIX高位震荡 [2][44] - 美国实际利率下行、市场波动增加、地缘政治风险抬升、黄金需求增加，中长期依然看多黄金 [2][50] - 黄金最新择时信号为看多，择时策略历史胜率为64%，年化收益率为95% [48][50]

地缘政治与全球市场 - 美国和以色列于2月28日对伊朗发动空袭，目标包括摧毁伊朗导弹工业、消灭伊朗海军并确保其不能获得核武器，美以宣布行动目标是推翻伊朗政权，对伊朗打击或持续至少一周 [3] - 作为回应，伊朗对以色列特拉维夫实施导弹打击并袭击中东多地美军基地，同时伊朗伊斯兰革命卫队宣布关闭霍尔木兹海峡，导致全球多家大型石油公司及贸易巨头宣布暂停其石油与燃料船只通过，海峡油轮运输陷入停滞 [3] - 霍尔木兹海峡是全球最重要的石油运输咽喉之一，2025年每日约有1300万桶原油通过，占全球海运原油流量的约31%，其运输暂停预计将加剧油价波动 [6] - 分析人士预计此次军事行动将重创市场，可能导致下周一全球股市下跌1%-2%，美国国债收益率下降5-10个基点，油价预期上涨5%-10%，原油价格或飙升至95-110美元/桶 [6] - 事件引发资本市场高度关注，2月28日下午起各大券商密集召开电话会议解读伊朗局势，其中东方证券一场会议吸引超2000人参与 [13] - 地缘冲突推升避险情绪，提振国内债市，银行间主要利率债收益率快速下行1-2个基点 [22] - 欧佩克+正考虑更大幅度增产，日产量最多增加41.1万桶 [24] 宏观经济与政策 - 2025年中国国内生产总值（GDP）为1401879亿元，比上年增长5.0%；国民总收入为1393700亿元，增长5.1% [7] - 2025年末全国人口140489万人，比上年末减少339万人 [7] - 2025年全年国内出游65.2亿人次，比上年增长16.2%；通过免签入境外国人3008万人次，增长49.5% [7] - 2025年全年完成92次宇航发射，其中商业航天发射50次 [7] - 2025年沪深交易所A股累计筹资12583亿元，比上年增加8332亿元 [12] - 2025年各类主体通过沪深北交易所发行债券筹资16.3万亿元 [22] - 1月我国新设立外商投资企业5306家，同比增长25.5%；实际使用外资金额920.1亿元人民币，同比下降5.7% [8] - 1月我国国际收支货物和服务贸易出口26211亿元，进口20415亿元，顺差5796亿元 [9] - “十四五”时期，西部地区外贸进出口19.5万亿元，较“十三五”时期增长63.8%，增速高于同期全国19.4个百分点；占全国外贸比重由8.1%提升至9.2% [9] - 中国人民银行副行长宣昌能表示，中国经济基础稳、优势多、韧性强、潜力大，长期向好的支撑条件和基本趋势没有改变 [8] - 四部门发布通知，将脱贫人口小额信贷调整优化为帮扶小额信贷，支持对象扩大至农村地区有帮扶需求的人口，贷款金额从5万元提高到10万元 [8] - 自3月1日起，一批新规实施，包括《可能影响未成年人身心健康的网络信息分类办法》、《环境空气质量标准》及配套技术规范、新修订的《对外贸易法》支持“数字先行”等 [7] - 商务部公告，自2026年3月1日起，对原产于加拿大的进口油菜籽征收反倾销税 [16] - 2026年2月中国汽车经销商库存预警指数为56.2%，同比下降0.7个百分点，环比下降3.2个百分点，位于荣枯线之上 [16] - 2026年1-2月，TOP100房企拿地总额950.4亿元，同比下降52.4%；2月全国300城住宅用地平均溢价率为11%，显著上升 [15] 产业与公司动态 **能源与大宗商品** - 全球不锈钢粗钢产量：2025年全球不锈钢粗钢产量为6420万吨，同比提高2.1% [25] - 稀土矿藏：多米尼加宣布发现超过1.5亿吨稀土矿藏，涵盖17种关键稀土金属 [20] **科技与人工智能** - 人形机器人：我国发布首个国家级《人形机器人与具身智能标准体系（2026版）》，覆盖全产业链和全生命周期 [14] - 北京计划今年推动人工智能产业规模突破5500亿元，培育2-3家领军企业 [14] - 杭州发布政策聚焦人工智能，目标全市智算规模超70EFlops，打造10个以上“人工智能+”标杆场景，对联合体项目最高给予500万元支持 [15] - OpenAI与美国国防部就使用其AI模型达成潜在协议，合同将禁止将AI用于自主武器系统、国内大规模监控及关键决策领域 [18] - 英伟达计划发布一款专为OpenAI等客户定制的全新AI处理器，整合Groq设计的芯片 [18] - 亚马逊网络服务正与OpenAI联合开发“有状态运行时环境”，允许AI智能体保留上下文语境 [18] - DeepSeek或于下周发布多模态大型语言模型V4，支持图片、视频和文本生成 [19] - 宝马集团在莱比锡工厂启动人形机器人试点项目，探索将其融入汽车量产流程 [18] **金融与投资** - 伯克希尔·哈撒韦2025年四季度运营利润为102亿美元，同比下降逾29%；保险承保业务运营利润下降54% [6] - 伯克希尔·哈撒韦Q4净利润为192亿美元，2025年净利润为669.7亿美元，现金储备超过3700亿美元 [6] - 自巴菲特1965年执掌以来，伯克希尔实现年均复合增长率19.7%，累计涨幅超6万倍，同期包含股息在内的标普500指数增长约460倍 [6] - 互认基金新规后首批4只互认基金获中国证监会批文，包括两只股票基金和两只债券基金 [12] - 稳定币发行商正迅速成为美国短期国库券最主要买家，渣打银行预计稳定币市值到2028年底将达2万亿美元，可能产生高达1万亿美元的新增短期国库券需求 [23] - 深圳印发保险业助力科技创新行动方案，目标未来三年科技保险保费收入年均增速超10%，每年为科技企业提供风险保障超5万亿元 [14] - 总部位于悉尼的对冲基金GCQ Funds Management称软件股抛售潮见底，并已买入价值约2亿澳元（约1.43亿美元）的科技股 [21] - 德意志银行报告称，华纳兄弟探索与派拉蒙天舞的合并将创造强大的全球流媒体平台，成为奈飞在美国的强劲竞争对手 [21] **消费与制造** - 五粮液董事长曾从钦被立案调查并留置，公司公告称生产经营正常，日常经营管理由高管团队负责 [13] - 京东外卖业务上线一年累计服务超2.4亿下单用户，当前市场份额已突破15%，目标2026年市场份额超30% [19] - 深圳发布2026年消费品以旧换新政策，目标到2026年底实现汽车报废更新约3.5万辆、置换更新约18万辆，家电以旧换新约180万件，智能产品购新约750万件 [10][11] - 马来西亚汽车销量在2025年超过印尼，首次成为东南亚最大汽车市场 [20] **项目与投资促进** - 《深圳市2026年重大项目计划》共安排重大项目832个，总投资3.2万亿元，年度计划投资3091亿元 [10] - 2026上海全球投资促进大会将于3月14日开幕，邀请近500家国内外知名企业及投资机构参加，上海将编制产业地图3.0版，打造25个千亿级细分赛道 [9] **航空航天与交通** - SpaceX正考虑最快于3月秘密递交IPO文件，寻求估值超过1.75万亿美元，IPO募资规模可能高达500亿美元 [18] - 受中东局势影响，多国关闭领空，多家航司暂停航班，中国国航、东方航空、海南航空等发布中东航线客票特殊处理方案 [14] **其他** - 中科院青岛能源所联合团队在钙钛矿太阳能电池领域取得新突破，成果发表于《自然-合成》 [16] - 日本合规日元稳定币发行方JPYC完成17.8亿日元（约1200万美元）Series B轮首轮融资 [17]

核心观点 - 报告认为，随着北交所IPO平稳推进、再融资项目落地及中长期资金持续流入，2026年北交所投资策略应聚焦两个主要方向：一是自上而下关注布局新能源、具身智能、生物制造等“新质生产力”领域且具有A股“稀缺”属性的公司；二是自下而上筛选业绩增速高、研发投入强、成长性好的“强而久”潜力公司 [3][28] 一、市场表现与交易数据 - **指数与个股表现**：本周（2026年2月24日至2月27日）北证50指数上涨+0.48% [3] 在295家上市公司中，193家公司周涨幅为正，新股通宝光电以+61.41%的涨幅领先，*ST云创（+29.55%）、科力股份（+21.79%）等涨幅居前，流金科技（-15.58%）跌幅最大 [3][11] - **行业涨跌**：多数行业上涨，石油石化（+21.8%）、环保（+8.0%）和交通运输（+6.1%）涨幅居前，传媒（-15.6%）、美容护理（-0.7%）和家用电器（-0.5%）下跌较多 [3][11] - **成交活跃度**：本周共4个交易日，北交所日均成交额约179.56亿元，周成交总额718.25亿元，成交量29.19亿股 [3][4] 本周换手率为13.40%，高于科创板（11.93%）和沪深主板（12.46%） [3][5][6] - **历史成交趋势**：北交所成交额自2024年9月末破百亿后波动上升，周度成交额最高达2491亿元，2025年以来在AI等概念带动下保持高活跃度，2026年受商业航天、太空光伏等热点赛道带动，板块交投活跃度维持高位 [7] 二、估值水平与板块对比 - **整体估值**：截至2026年2月27日，北证A股整体市盈率（PE-TTM）为47.37倍，较上周的46.94倍略有回升 [3][22] 同期科创板市盈率为80.71倍，创业板为46.86倍，沪深主板为14.97倍 [6] - **行业估值**：分行业看，有色金属行业平均市盈率最高，为129.6倍，其次为石油石化（92.6倍）、通信（90.4倍）和家用电器（90.0倍） [3][25] - **市值与公司规模**：北交所上市公司平均市值为31.95亿元，总市值为9425.87亿元，流通市值为5773.87亿元 [6] 三、市场结构与政策动态 - **做市商扩容**：西部证券获核准北交所做市交易业务资格，使北交所做市商数量扩至21家 [3][42] 做市业务为券商自营资金提供新运用场景，有助于提升市场流动性并丰富盈利来源 [3][43] - **上市项目动态**：截至2026年2月27日，北交所已受理企业1家（华电光大），已问询企业126家，上市委会议通过12家，提交注册13家 [38] - **监管动态**：本周北交所对32起证券异常交易行为采取自律监管措施，并对“*ST 云创”等重点监控股票的异常交易行为采取了暂停账户交易、出具警示函等措施 [44] 四、公司公告与重点事件 - **重要公告**：本周北交所公司公告涉及资产重组、重大合同、对外投资等多个方向，例如创远信科、华维设计公告资产重组，并行科技公告重大合同，爱舍伦、海能技术公告对外投资，开发科技公告关联交易，大唐药业公告获得新发明专利 [3][31][32] - **新股上市**：本周新上市公司为通宝光电，发行价格16.17元，发行市盈率14.99倍，主营业务为汽车电子零部件 [34] - **下周新股**：下周（2026年3月2日至3月6日）无新股申购或上市安排，仅有觅睿科技的发行结果公告 [36] 五、投资策略与重点关注 - **策略方向**：报告推荐2026年两大投资方向 [3][28] 1. **自上而下聚焦新质生产力**：关注在新能源（如氢能、核聚变能）、具身智能（如机器人产业链）、生物制造、移动通信及新消费等新兴行业中，产品或商业模式在A股具备“稀缺”属性的公司 2. **自下而上筛选成长标的**：基于财务指标，关注业绩增速高、研发投入强、产能释放潜力大、具备“强而久”发展潜力的公司 - **重点关注公司**：报告列出了苏轴股份、民士达、基康技术、远航精密、视声智能、路斯股份、富士达、锦波生物、建邦科技、盖世食品等10家公司的盈利预测，提供了2024年至2026年的每股收益（EPS）及市盈率（PE）预测 [29]

量化模型与构建方式 1. **择时体系模型** * **模型构建思路**：通过计算市场指数长短期均线的距离差，并结合市场趋势线、赚钱效应等指标，来综合判断市场所处的整体环境（如上/下行趋势），从而进行择时判断[2][7]。 * **模型具体构建过程**： 1. 计算WIND全A指数的长期均线（120日）和短期均线（20日）[2][7]。 2. 计算两线距离差（百分比）：$$距离差 = \frac{短期均线 - 长期均线}{长期均线} \times 100\%$$ 例如，20日线收于6407，120日线收于6809，则距离差为 (6407-6809)/6809 ≈ -6.28%[2][7]。 3. 观察市场趋势线（报告中未给出具体计算方法，但提及位于6812点附近）和“赚钱效应”指标（当期值为1.91%）[2][7]。 4. 根据规则进行判断：当均线距离绝对值大于3%，且赚钱效应大于0时，市场处于上行趋势[2][5][7]。 2. **仓位管理模型** * **模型构建思路**：结合市场估值水平（PE/PB分位数）和短期趋势判断（来自择时体系），为绝对收益产品提供股票仓位建议[2][9]。 * **模型具体构建过程**： 1. 评估市场估值水平：计算WIND全A指数PE和PB在历史数据（例如2014年10月17日以来）中的分位数[9][10][12]。 2. 结合择时体系对短期趋势的判断（如上行趋势）[9]。 3. 根据模型规则输出建议仓位。例如，当前PE位于90分位点（较高），PB位于50分位点（中等），结合上行趋势，建议仓位为80%[2][9]。 3. **中期困境反转预期模型** * **模型构建思路**：识别处于中期困境但有望出现反转的行业或板块，捕捉其阶段性投资机会[2][6][8]。 * **模型具体构建过程**：报告未详细描述该模型的具体构建公式和步骤，仅给出了模型当前的输出结论：继续等待地产链（建材）的反转信号，并认为在两会窗口期可能有阶段性机会[2][6][8][15]。 4. **TWO BETA模型** * **模型构建思路**：基于双Beta理论进行行业配置，推荐具有特定风险暴露（报告中特指科技板块）的行业[2][6][8]。 * **模型具体构建过程**：报告未详细描述该模型的具体构建公式和步骤，仅给出了模型当前的输出结论：继续推荐科技板块，并关注商业航天（卫星）的反弹机会[2][6][8][15]。 5. **业绩趋势模型** * **模型构建思路**：根据上市公司业绩的变化趋势进行行业配置，重点关注业绩向好或具备强成长性的产业链[2][6][8]。 * **模型具体构建过程**：报告未详细描述该模型的具体构建公式和步骤，仅给出了模型当前的提示结论：重点关注算力相关产业链（半导体设备、通信）以及有色与化工板块[2][6][8][15]。 模型的回测效果 （报告未提供各模型的历史回测绩效指标，如年化收益率、夏普比率、最大回撤等具体数值。） 量化因子与构建方式 （报告未提及具体的量化因子构建。） 因子的回测效果 （报告未提及具体的量化因子及其测试结果。）