市场整体表现 - A股市场于11月25日整体上涨，上证指数收报3870.02点，上涨0.87%，深证成指收报12777.31点，上涨1.53%，创业板指收报2980.93点，上涨1.77%，北证50指数上涨0.78% [1][2] - 市场合计成交18263.21亿元，较上一交易日增加857.47亿元 [2] 主力资金流向 - A股市场全天主力资金净流入88.12亿元，开盘净流入60.91亿元，尾盘净流出1.51亿元，超大单净买入110.84亿元 [3][4] - 沪深300指数主力资金净流入49.46亿元，创业板主力资金净流入20.13亿元，科创板主力资金净流入5.37亿元 [5][6] 行业资金流向 - 申万一级行业中，15个行业实现资金净流入，电子行业净流入48.57亿元居首，涨幅为2.09% [7][8] - 资金净流入前五大行业包括电子(48.57亿元)、银行(45.45亿元)、有色金属(42.08亿元)、传媒(37.17亿元)、通信(32.53亿元) [8] - 资金净流出前五大行业包括国防军工(-46.80亿元)、汽车(-16.82亿元)、机械设备(-15.44亿元)、农林牧渔(-10.61亿元)、食品饮料(-9.49亿元) [8] 个股资金与机构动向 - 阳光电源主力资金净流入10.87亿元居首 [9] - 龙虎榜数据显示，航天发展获机构净买入14716.06万元，国风新材获机构净买入9390.99万元，德科立遭机构净卖出14973.36万元 [12] - 多家机构发布个股最新评级，梅花生物目标价13.44元，最新收盘价10.22元，上涨空间31.51%，苑东生物目标价82.50元，最新收盘价51.89元，上涨空间58.99% [13]

[Table_I 日期 ndustry] : shzqdatemark 2025年11月25日 | [Table_Author] 分析师: | 张河生 | | --- | --- | | Tel: | 021-53686158 | | E-mail: | zhanghesheng@shzq.com | | SAC 编号: | S0870523100004 | [Table_ReportInfo] 相关报告： 《美联储或再次转鸽》 ——2025 年 11月 18日 《A 股建议关注困境反转的周期行业》 ——2025 年 11月 11日 《A 股或维持高位震荡，债市与黄金短期波 动》 ——2025 年 11月 03日 延迟的数据，推迟的降息 ——固收&宏观周报（20251117-20251123） [◼Table_Summary] 主要观点 美股三大指数与恒生指数均下跌。 过去一周（20251117-20251123），纳斯达克、标普 500 指数与 道琼斯工业平均指数分别变化-2.74%、-1.95%与-1.91%，纳斯达克中 国科技股指数变化-6.06%；同时期恒生指数变化-5.09%。 A 股普跌。 过去一 ...

两市全天特大单净流入163.13亿元，其中42股特大单净流入超2亿元，英维克特大单净流入11.24亿元， 特大单净流入资金居首。 沪指今日收盘上涨0.87%。资金面上看，沪深两市全天特大单净流入163.13亿元，共计2220股特大单净 流入，2388股特大单净流出。 从申万一级行业来看，今日有20个行业特大单资金净流入，通信特大单净流入规模居首，净流入资金 55.61亿元，该行业指数今日上涨3.54%，其次是电子，今日上涨2.14%，净流入资金为45.10亿元，净流 入资金居前的还有电力设备、有色金属等行业。 特大单资金净流出的行业共有11个，净流出资金最多的是国防军工，特大单净流出资金26.63亿元，其 次是非银金融，特大单净流出资金12.55亿元，净流出资金居前的还有计算机、农林牧渔等行业。 （文章来源：证券时报网） 所属行业来看，上述特大单净流入资金居前个股中，通信、电力设备、传媒行业最为集中，上榜个股分 别有8只、6只、6只。（数据宝） 特大单净流入资金排名 | 代码 | 简称 | 收盘价（元） | 涨跌幅（%） | 特大单净流入（亿元） | 行业 | | --- | --- | --- | --- ...

投资思路上，汪立认为，新兴科技仍有望成为主线，并适度关注低估消费与券商。汪立表示，全球产业 竞争力的提升也正推动中国企业打开新的增长空间，科技成长方向可关注港股互联网、半导体、传媒、 电力设备、创新药等；消费方向，基本面底部已现，估值与持仓均处于历史低位区间，可关注大众品、 酒店、航司、零售等；关于大金融方向，他认为金融是强化稳市机制的重要抓手，同时也有望受益资产 管理需求井喷与市场交投活跃，可关注券商、保险、银行等。 免责声明：本通讯所载信息来源于本公司认为可靠的渠道和研究员个人判断，但本公司不对其准确性或 完整性提供直接或隐含的声明或保证。此通讯并非对相关证券或市场的完整表述或概括，任何所表达的 意见可能会更改且不另外通知。此通讯不应被接受者作为对其独立判断的替代或投资决策依据。本公司 或本公司的相关机构、雇员或代理人不对任何人使用此全部或部分内容的行为或由此而引致的任何损失 承担任何责任。未经长城基金管理有限公司事先书面许可，任何人不得将此报告或其任何部分以任何形 式进行派发、复制、转载或发布，且不得对本通讯进行任何有悖原意的删节或修改。基金管理人提醒， 每个公民都有举报洗钱犯罪的义务和权利。每个公民都 ...

上周A股显著回调，主要宽基指数普遍下跌。行业上，银行、大消费等红利与低估值行业相对跌幅较 小，传媒、军工等此前回调较早的行业走势相对稳健。整体来看，市场结构性分化持续，小盘成长风格 承压明显，价值与红利板块相对稳健，反映出资金在风险偏好下降背景下的博弈加剧。 宏观分析：内外风险正加速释放 国内方面，10月工业、消费、投资等分项增速均较9月有所放缓。假期错位、去年政策刺激下的高基数 形成短期扰动，工业生产、进出口等数据均受此影响出现阶段性波动。目前内外需压力仍待政策对冲， 有待进一步落实前期存量政策，适时出台增量政策。 与此同时，企业和居民端信贷表现也相对偏弱，10月受政府债缩量影响，社融增速继续走低。不过，增 量信息在于，新型政策性金融工具落地的影响已从委托贷款扩容中逐步体现出来，预计接下来也有望部 分支撑企业贷款；同时，财政部宣布从地方政府债务结存限额中安排5000亿元下达地方，或将一定程度 托底年末两月的社融数据。当前来看，全年经济目标完成压力已不大，临近年底，政策重心或转向存量 工具落地与效果观察，增量刺激的紧迫性阶段性下降，或要等待明年进一步部署发力。 海外方面，重点关注外部风险扰动。一是美联储降息迷 ...

证券研究报告 | 策略点评 2025 年 11 月 25 日 投资要点 分析师：方堃 执业编号：S0300521050001 电话：010-83755575 邮箱：fangkun@ykzq.com 投资策略研究 粤开市场日报-20251125 今日关注 指数涨跌情况：今日 A 股主要指数全线收涨。截止收盘，沪指上涨 0.87%，收 报 3870.02 点；深证成指涨 1.53%，收报 12777.31 点；创业板指涨 1.77%， 收报 2980.93 点；科创 50 指数涨 0.43%，收报 1302.17 点。总体上，全天个 股涨多跌少，Wind 数据显示，全市场 4297 只个股上涨，仅 991 只个股下跌， 160 只个股收平。沪深两市今日成交额合计 18121 亿元，较上个交易日放量 844 亿元。 行业涨跌情况：今日申万一级行业涨多跌少，通信、传媒、有色金属、综合、 电子等行业涨幅靠前，涨幅分别为 3.54%、2.85%、2.42%、2.21%、2.14%，仅 有国防军工、交通运输行业下跌，跌幅分别为 0.32%、0.11%。 概念板块涨跌情况：今日涨幅居前概念板块为光模块(CPO)、光芯片、光通 ...

| 申万行业 | 行业涨跌（%） | 成交额（亿元） | 比上日（%） | 领涨（跌）股 | 涨跌幅（%） | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 通信 | 3.14 | 1037.59 | 21.46 | 德科立 | 20.00 | | 传媒 | 3.13 | 957.07 | 22.46 | 富春股份 | 20.00 | | 综合 | 2.61 | 40.11 | 0.04 | 东阳光 | 5.85 | | 有色金属 | 2.49 | 789.13 | 7.19 | 铂科新材 | 11.03 | | 电子 | 2.31 | 2426.46 | 18.32 | 长光华芯 | 20.00 | | 建筑材料 | 1.98 | 100.49 | -0.17 | 垒知集团 | 10.07 | | 社会服务 | 1.85 | 141.91 | 18.99 | 科德教育 | 19.99 | | 计算机 | 1.72 | 1360.95 | 8.69 | 佳缘科技 | 20.00 | | 电力设备 | 1.70 | 1477.77 | 9.40 | 欧陆通 | 15.49 | ...

公司股价与交易表现 - 11月25日股价上涨5.46%，报收21.45元/股，总市值达144.73亿元 [1] - 当日成交额为5.14亿元，换手率为3.66% [1] 公司主营业务构成 - 政企综合服务是公司最大收入来源，占比38.65% [1] - 全媒广告服务收入占比36.30%，数字及智能化业务占比19.73%，文化创意服务占比5.32% [1] 基金持仓情况 - 广发中证传媒ETF联接A（基金代码：004752）第三季度增持新华网1股，总计持有3股，使其成为该基金第九大重仓股 [2] - 基于此次增持，该基金在11月25日股价上涨中实现约3.33元浮盈 [2] 相关基金表现 - 广发中证传媒ETF联接A基金规模为6.25亿元，今年以来收益率26.4%，近一年收益率26.08% [2] - 该基金自2018年成立以来累计收益率为-0.45% [2]

资金流动性 - 资金供给端扩张：偏股型公募新发份额从59亿份升至111亿份，近三年分位82%；股票型ETF净申购从120亿元扩张至498亿元，近三年分位93%[11] - 资金需求端收缩：股权融资规模从259亿元收缩至81亿元；产业资本净减持从146亿元收缩至74亿元；南向资金净流入353亿元，近六年累计近7000亿元，近三年分位92%[11][44] - 杠杆资金情绪低点：两融资金单周净流出-287亿元，创今年4月以来最大流出，近三年分位3%[17] - 北向资金参与度上升：周频成交占沪深A股比例达6.2%，较前值上升0.08个百分点[47] 交易拥挤度 - 交易热度上行行业：化工交易热度上升42个百分点至79%历史分位；传媒上升13个百分点至47%；轻工上升11个百分点至37%[2][62][65] - 交易热度下行行业：保险交易热度下降17个百分点至16%历史分位；央企下降14个百分点至26%；机械下降14个百分点至10%[2][57][62] 投资者情绪 - 自媒体A股搜索热度创今年8月以来新高，伴随11月21日上证指数收跌2.5%失守3900点[2][78] - 散户资金净流入规模重回高位：最近一周小单净流入2054亿元，较前值增加633亿元，处过去五年93.7%分位[2][94] - 公募抱团趋势减弱，风格偏向价值，行业配置偏向周期与金融[89]

量化模型与构建方式 1. 扩散指数行业轮动模型 - **模型构建思路**：基于价格动量原理，通过计算行业扩散指数来捕捉行业趋势，选择趋势向上的行业进行配置[36] - **模型具体构建过程**：该模型通过跟踪各行业的扩散指数来进行行业轮动，扩散指数反映了行业价格的动量趋势[36] 具体构建过程包括计算各行业的扩散指数值，然后根据指数值排名选择排名靠前的行业作为配置标的[23] 截至2025年11月21日，扩散指数排名前六的行业被选为配置组合[23] - **模型评价**：该模型在趋势性行情中表现较好，但在市场风格从趋势转为反转时可能面临失效风险[36] 2. GRU因子行业轮动模型 - **模型构建思路**：基于分钟频量价数据，通过GRU深度学习网络生成行业因子，利用因子排名进行行业轮动[37] - **模型具体构建过程**：使用GRU深度学习网络对分钟频量价数据进行训练，生成各行业的GRU因子值[37] 根据GRU因子值的排名，选择排名靠前的行业作为配置组合[31] 模型会定期进行调仓，如本周调入传媒行业，调出钢铁行业[35] - **模型评价**：该模型在短周期表现较好，对交易信息把握能力强，但在长周期表现一般，遭遇极端行情时可能失效[37] 模型的回测效果 1. 扩散指数行业轮动模型 - 本周平均收益：-5.50%[26] - 本周超额收益（相对中信一级行业等权）：-0.42%[26] - 11月以来超额收益：-1.13%[26] - 2025年以来超额收益：1.22%[26] - 历史表现：2021年超额收益率一度超过25%，2022年超额收益6.12%，2023年超额收益-4.58%，2024年超额收益-5.82%[22] 2. GRU因子行业轮动模型 - 本周平均收益：-4.71%[35] - 本周超额收益（相对中信一级行业等权）：0.35%[35] - 11月以来超额收益：2.92%[35] - 2025年以来超额收益：-2.74%[35] - 历史表现：自2021年起凭借对交易信息的把握获得了较大的超额收益[30] 量化因子与构建方式 1. 行业扩散指数因子 - **因子构建思路**：基于价格动量原理构建，反映行业价格趋势强度[36] - **因子具体构建过程**：通过计算各行业的扩散指数值来量化行业动量趋势[23] 具体计算过程未在报告中详细说明，但给出了各行业的最新扩散指数值，如有色金属(0.985)、银行(0.934)、综合(0.876)等[23] 2. GRU行业因子 - **因子构建思路**：基于分钟频量价数据，通过GRU深度学习网络生成[37] - **因子具体构建过程**：使用GRU神经网络对行业分钟频量价数据进行训练，输出各行业的因子值[31] 具体网络结构和训练过程未在报告中详细说明，但给出了各行业的最新GRU因子值，如石油石化(2.42)、传媒(1.53)、家电(1.25)等[31] 因子的回测效果 1. 行业扩散指数因子 - 最新因子值前六行业：有色金属(0.985)、银行(0.934)、综合(0.876)、钢铁(0.864)、电力设备及新能源(0.855)、农林牧渔(0.805)[23] - 周度环比变化前六行业：煤炭(+0.118)、传媒(+0.077)、食品饮料(+0.059)[25] 2. GRU行业因子 - 最新因子值前六行业：石油石化(2.42)、传媒(1.53)、家电(1.25)、交通运输(0.59)、农林牧渔(0.11)、银行(-0.38)[31] - 周度环比变化较大行业：传媒、农林牧渔、家电（提升较大）；综合、国防军工、综合金融（下降较大）[31] - Rank IC表现：通过图表展示了GRU因子的周度Rank IC及其累计值[32]