| 数据 | 来源：Choice金融终端 | | --- | --- | | 数据 | | 来源：Choice金融终端 来源：上海证券报·中国证券网 上证报中国证券网讯 截至9月15日11时，申万一级行业板块中，主力资金净流入汽车、农林牧渔等板 块，其中，汽车板块净流入近32亿元。主力资金净流出电子、计算机、通信等板块，其中，电子板块净 流出超60亿元。 ...

（文章来源：证券时报网） | 综合 | | | | 综艺股份 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 钢铁 | -1.42 | 67.27 | 15.41 | 柳钢股份 | -4.60 | | 通信 | -1.44 | 622.62 | -27.13 | 三维通信 | -7.02 | | 房地产 | -1.44 | 195.27 | 0.99 | 福星股份 | -9.83 | 注：本文系新闻报道，不构成投资建议，股市有风险，投资需谨慎。 证券时报·数据宝统计，截至上午10:28，今日沪指跌0.13%，A股成交量720.17亿股，成交金额11547.08 亿元，比上一个交易日减少5.19%。个股方面，1720只个股上涨，其中涨停47只，3570只个股下跌，其 中跌停9只。从申万行业来看，电力设备、汽车、农林牧渔等涨幅最大，涨幅分别为3.71%、1.76%、 1.49%；房地产、通信、钢铁等跌幅最大，跌幅分别为1.44%、1.44%、1.42%。（数据宝） 今日各行业表现（截至上午10:28） | 申万行业 | 行业涨跌（%） | 成交额（亿元） | 比上日（%） ...

这份研报主要跟踪和分析了各类市场指标和风格表现，并未涉及传统意义上需要构建的量化选股模型或阿尔法因子。报告的核心是对现有风格指数、估值、资金面等指标的跟踪和解读。以下是基于报告内容的总结： 量化模型与构建方式 本报告未涉及需要构建的量化选股模型或阿尔法因子。 模型的回测效果 本报告未涉及量化模型的回测效果。 量化因子与构建方式 本报告未涉及需要构建的量化选股因子。 风格指数与跟踪指标 1. 风格拥挤度 **构建思路：** 衡量不同风格（如成长/红利、小盘/大盘等）的交易热度相对于历史水平和市场整体水平的位置，用于判断风格是否过热或过冷[37][122]。 **具体构建过程：** 1. 分别计算风格指数和万得全A指数近n个交易日（n=63，即一个季度）的日均换手率。 2. 在滚动y年（y=6）的历史窗口内，对这两组换手率时间序列分别进行z-score标准化。 3. 计算风格指数标准化后的换手率与万得全A指数标准化后的换手率之差。 4. 最后计算该差值的滚动历史分位值，即为风格拥挤度分位点[122]。 2. 风格累计超额净值 **构建思路：** 计算各风格指数相对于万得全A指数的累计超额收益，用于观察风格的长期表现[37][123]。 **具体构建过程：** 1. 以2016年1月4日为基准日，计算风格指数和万得全A指数的每日累计净值（当日收盘价 / 基准日收盘价）。 2. 将风格指数的每日累计净值除以万得全A指数同日的累计净值，得到每日的相对净值。 3. 这一系列相对净值连接起来即构成该风格相对于万得全A的累计超额净值曲线[123]。 3. 机构调研活跃度 **构建思路：** 衡量不同板块或行业受到机构关注度的历史分位水平，分为长期和短期口径[104][124]。 **具体构建过程：** 1. 计算板块（或指数、行业）近n个交易日的“日均机构调研次数”。 * 长期口径：n取126（近半年）[124] * 短期口径：n取63（近一季度）[124] 2. 在滚动历史窗口（长期口径为6年，短期口径为3年）内，对该“日均机构调研次数”序列以及万得全A的对应序列分别进行z-score标准化。 3. 计算板块标准化后的数值与万得全A标准化后的数值之差，得到“机构调研活跃度”。 4. 最后计算该“机构调研活跃度”在滚动历史窗口内的历史分位数[124]。 4. 股债风险溢价（ERP） **构建思路：** 衡量股票市场相对于债券市场的估值吸引力，是常见的股债性价比指标[72]。 **具体构建过程：** $$ erp = \frac{1}{指数 PE_{TTM}} - 10年期中债国债到期收益率 $$ 其中，$PE_{TTM}$ 为指数滚动市盈率[72]。 指标跟踪结果 风格表现 (截至2025年9月12日) | 风格对比 | 近一周收益(%) | 近一月收益(%) | 年初至今收益(%) | | :----------------- | :------------ | :------------ | :------------- | | 成长-红利 | 1.9 | 13.9 | 22.9 | | 小盘-大盘 | 1.6 | -0.3 | 9.1 | | 微盘股-基金重仓 | 0.1 | -6.4 | 35.1 | | 动量-反转 | -1.3 | -2.0 | 24.4 | *数据来源：图表6[27]* 风格拥挤度历史分位 (截至2025年9月12日) | 风格 | 当前分位 | | :--------- | :------- | | 成长 | 14% | | 红利 | 32% | | 小盘 | 32% | | 大盘 | 76% | | 微盘股 | 15% | | 基金重仓 | 88% | *数据来源：图表11[37]* 估值水平 (PE_TTM历史分位) | 指数 | 当前分位 | 状态 | | :--------- | :------- | :--- | | 万得全A | 91% | 极高 | | 沪深300 | 80% | 极高 | | 中证500 | 73% | 较高 | | 创业板指 | 39% | 较低 | *数据来源：图表26,27,28,29,30[62][68][70]* 股债性价比 (ERP历史分位) | 指数 | 当前分位 | 状态 | | :--------- | :------- | :--- | | 万得全A | 47% | 均衡 | | 沪深300 | 48% | 均衡 | | 中证500 | 66% | 较高 | | 创业板指 | 86% | 极高 | *数据来源：图表31,32,33,34,35[72][78][80]* 机构调研活跃度历史分位 (长期口径) **前列行业:** 有色金属(97%)、房地产(94%)、石油石化(93%)[104] **后列行业:** 银行(9%)、机械(18%)、医药(23%)[104] *数据来源：图表47[105]*

市场整体估值水平 - A股巴菲特指标为87.14%，处于相对较高区间，高于70%-80%的安全区间 [5][24][25] - 上海市场总市值621,551.02亿元，流通市值584,862.53亿元，平均市盈率15.78倍 [21] - 深圳市场总市值416,680.98亿元，流通市值360,088.48亿元，平均市盈率30.658倍 [22] 宽基指数估值分位 - 沪深300、上证50、上证指数、北证50、科创50和中证A100的PE估值分别处于近十年85.15%、90.79%、97.37%、99.39%、99.78%和99.92%分位水平 [6] - 中证500 PE估值34.11，处于近十年56.69%分位，较上期上升2.32% [14][31] - 科创50 PE估值184.35，处于近十年99.78%分位，较上期下降0.72% [14][31] - 中证1000 PE估值46.99，处于近十年101.10%分位，较上期上升0.26% [14][31] 行业估值分位（PE-TTM） - 食品饮料和农林牧渔PE估值分别处于近十年12.01%和14.32%分位水平，显著低于历史均值 [7] - 煤炭、汽车、钢铁、传媒、商贸零售、电子、计算机和房地产PE估值分别处于近十年80.06%、81.76%、82.81%、84.16%、90.11%、92.84%、97.82%和100%分位水平 [1][7] - 房地产行业PE估值66.62，较上期大幅上升45.90% [36] - 国防军工PE估值86.27，较上期下降8.89% [36] - 计算机PE估值93.16，较上期下降7.40% [36] 行业估值分位（PB） - 银行PB估值0.55，处于近十年低分位，较上期下降5.17% [40][41] - 非银金融PB估值1.38，较上期下降5.48% [40][41] - 电力设备PB估值3.01，较上期上升8.66% [40] - 煤炭PB估值1.35，较上期上升1.91% [41] 行业估值分位（PS） - 房地产PS估值0.67，较上期上升6.62% [44] - 电力设备PS估值2.13，较上期上升7.31% [44] - 非银金融PS估值2.24，较上期下降5.50% [45] - 石油石化PS估值0.56，较上期下降0.19% [45]

行业与公司 * 纪要涉及的行业为A股市场整体及多个细分行业 包括科技成长型行业（如TMT 电子 通信 AI硬件 机器人） 周期性行业（如有色金属 钢铁 煤炭） 消费行业 以及电信 创新药 农林牧渔 银行 公用事业等具体领域[1][2][3][13] * 纪要提到的核心公司类型为具备强产业趋势的科技成长型企业 以及各行业内的龙头公司[1][9] 核心观点与论据 **市场整体走势** * A股市场处于高位强势震荡格局 短期内上行创新高难度较大 但下行空间有限 下行风险较小[1][2] * 牛市中的震荡尚未结束 预计还将继续维持一段时间[12] **行业表现与机会** * 科技成长型行业表现突出 特别是AI硬件等具有强产业趋势的企业[1][2][3] * 周期性行业（如有色金属）和前期已有补涨的成长型行业（如电信）存在逢低布局机会[1][3][13] * 消费领域可能具备补涨潜力[1][4] * 行业轮动尚未完成 前期涨幅靠后的消费和周期板块（除农林牧渔）未出现明显补涨 即使在补涨的农林牧渔板块内部 龙头股加权平均涨幅为8.1% 非龙头股仅为1.4% 未扩散至非龙头股[9] **震荡期结束的标志** * 估值分位数需调整至15%至60%的中性水平（当前上证综指估值分位数最低为66）[7][8] * 换手率分位数需明显下降 最低可至6%（当前最低为72%）[7][8] * 成交额需显著缩量 幅度一般在35%至80%（当前最大降幅为37%）[7][8] * 市场情绪指标需降温 全市场200日均线以上个股占比需降至55%以下（当前仍在77%以上）[7][8] **影响市场的核心因素** * **市场情绪与资金**：市场情绪较热带来降温风险 融资余额突破2.3万亿创历史新高 自8月18号以来在上证指数3730点以上时融资大幅流入超2700亿 9月5号以来融资连续5天流入总量近600亿[5] * **基本面（分子端）**：维持弱修复态势 对股价上行有压制作用 8月出口同比增速回落至约4% 新增社融和人民币贷款同比少增分别达4600亿和3100亿 PPI同比负增长但程度收敛 企业盈利数据正在修复（如PPI降幅收窄 中报业绩回升）[5][11] * **流动性（分母端）与政策**：政策和外部环境相对宽松 海外处于降息周期 国内流动性维持宽松态势 微观资金层面总体维持流入态势 政策偏积极（如人工智能 提升消费政策） 预计9月政治局会议定调依然偏积极[10][11] * **外部风险**：中美相互制裁半导体企业导致博弈风险短期上升 但整体谈判持续 对股票市场影响偏中性 短期内难以出现大的冲突[5][10] **历史经验参考** * 牛市中的震荡持续时间从11到74个交易日不等 上证综指回调幅度从1%到12%不等[6] * 震荡结束的核心共性因素通常包括分母端事件 如积极政策或海外事件（如07年大力发展资本市场政策 09年美联储扩大货币供应 15年央行降息 20年央行及美联储降息 25年政治局会议强调稳定和活跃资本市场） 这些事件能显著影响风险偏好[6] **震荡期的行业配置建议** * 前期领涨的主线行业（因其产业趋势非常强）表现相对较强 推荐关注强产业趋势的TMT和有色金属[13] * 前期涨幅靠后的防守型行业可能出现补涨 推荐关注基本面出现边际改善并有补涨机会的电信和创新药领域[13]

核心观点 - 中国企业从国内敞口转向全球敞口 制造环节份额转化为定价权 传统国内库存周期分析无法全面刻画市场基本面 需基于全球敞口视角评估基本面和流动性匹配度 [1] - 中国股市上升逻辑可持续 年内A/H股指有望再创新高 因中国转型加快降低不确定性 无风险收益下沉 制度变化提振估值 全球宽松及反内卷政策加码支持看升行情 [2] - 中国市场机会广泛 转型牛全面而非仅结构性 包括新兴科技扩张和传统板块估值修复 看好新技术趋势与消费企稳 反内卷改善周期品供需 长期稳定垄断板块及港股 [3] - 量顶后上涨趋势往往延续 成交高位缩量伴赚钱效应回落属正常 增量资金正螺旋运转 流动性牛市叙事未破 扰动多为交易行为与情绪 维持牛市思维 [4] - 居民存款向权益市场搬家趋势持续 美国劳动力市场疲软强化美联储降息预期 建议关注景气较高领域如软件开发 通信设备 及困境反转领域如养殖业 饮料乳品 [5] - 基本面关注度可能回升 因估值修复完成进入慢牛整理期 需景气赛道先锋和整体基本面支撑 通缩倾向扭转或吸引海外资金配置 资金情绪高位整理未崩塌 [6][7] - 市场进入轮动扩散阶段 应以景气和产业趋势为锚提升胜率 机构牛特征显现使景气投资有效性提升 继续坚守强产业趋势同时作景气扩散 [8] - 市场驱动逻辑切换为基本面改善使景气从单一行业向更多领域扩散 建议布局全球商品需求回升与中国走出通缩主线 包括上游资源 资本品 原材料及内需修复领域 [9] - A股或延续震荡上行 美联储降息支撑人民币汇率 居民存款搬家处初期阶段 机构资金加速流入 权益类公募入市方向明确 需关注量能变化和AI主线 [10] - 支撑股市上涨逻辑未变 估值合理未明显透支 新积极因素如美联储降息周期开启 公募发行回暖 中长期有望持续上行 [11] - 9月行业配置关注电力设备 通信 计算机 电子 汽车 传媒 中长期重点TMT主线 因流动性驱动行情中易成主线 产业趋势进展及降息提供催化 [12] - 9月A股慢牛行情延续 美联储降息成共识 中美谈判影响风险偏好 牛市驱动力未变 政策支持稳股市 居民增量资金充沛 高景气赛道享估值溢价 [13] 行业配置 - 继续聚焦资源 新质生产力 出海 包括资源 消费电子 创新药 化工 游戏 军工 [1] - 推荐港股互联网 传媒 创新药 电子及半导体 机器人 零售 化妆品国潮品牌 新增食品饮料 社服 农林牧渔消费 有色 化工 地产 新能源车 券商 保险 银行 电信运营商 [3] - 关注景气较高领域如软件开发 通信设备 困境反转领域如养殖业 饮料乳品 [5] - 重点关注AI 生猪养殖 新能源 新消费 创新药 有色 基础化工 非银 [7] - 重视港股互联网 创新药 新能源 新消费 景气周期如有色 化工 [8] - 布局上游资源如铜 铝 油 金 资本品如锂电 风电设备 工程机械 重卡 光伏 原材料如基础化工品 玻纤 造纸 钢铁 内需领域如食品饮料 猪 旅游及景区 保险 券商 [9] - 关注反内卷概念 红利资产 服务消费低估值标的 科技自立方向 [10] - 9月关注电力设备 通信 计算机 电子 汽车 传媒 中长期重点TMT [12] - 高景气赛道首选 硬科技 新质生产力或有政策催化 TMT领域盈利预期亮点多 [13] 流动性资金 - 日均成交回归1.6万亿~1.8万亿元可消化情绪溢价 [1] - 无风险收益系统下沉 股票市场机会成本降低 资产管理需求井喷和增量入市成历史必然 [2] - 指数赚钱效应与增量资金正螺旋运转 资金面四个蓄水池蓄势待发 [4] - 8月M1增速继续回升 M2—M1剪刀差收窄 反映定期存款活化 居民存款向权益市场搬家持续 [5] - 资金面和情绪面高位整理未崩塌 [7] - 非银存款同比多增 居民存款同比少增格局延续 居民存款搬家处初期阶段 机构资金加速流入 被动型基金贡献重要增量 权益类公募基金入市方向明确 [10] - 公募资金发行出现回暖 [11] - 居民端潜在增量资金充沛 [13] 宏观环境 - 全球宽松在即 中国反内卷和增量经济支持举措有望加码 [2] - 美国劳动力市场超预期疲软 市场对美联储年内降息3次预期升温 [5] - 美联储降息窗口打开 美元指数走弱周期支撑人民币汇率 [10] - 美联储降息周期可能会开启 [11] - 美联储9月降息成市场共识 中美谈判进展影响全球风险偏好 [13] 市场特征 - 行情沿聪明的钱推动的结构性脉络演绎 策略应淡化波动 不做扩散 [1] - 转型牛全面 存在新兴科技扩张性机会和传统板块估值修复 [3] - 量顶后加速上涨阶段结束 上涨趋势大概率延续但斜率放缓 [4] - 市场逐步进入轮动扩散寻找机会阶段 9月是行业轮动强度上行传统窗口 [8] - 市场驱动逻辑切换为基本面改善使景气扩散 [9] - A股大概率延续震荡上行 但需关注短期波动风险 量能变化是重要观测信号 [10] - 市场估值较为合理 未出现明显透支 [11] - 慢牛行情延续 [13]

核心观点 - 上证指数运行至3870.6点新高附近 指数仍有上行空间但需关注短期阻力加大的调整风险 [3][14] - 低位周期板块开始产生吸引力 重点关注化工、农林牧渔、钢铁和食品饮料等盈利修复预期及红利吸引力提升的行业 [4][15] - 高端制造进攻势头未变但需防范追涨风险 国产半导体及先进制程主题反弹显著 科创芯片指数单周反弹7.94% [5][16] - 布局方向聚焦低位制造业和周期题材 宏观处于PPI触底期 行业盈利处于低位回升节点 [6][17] 行业表现与结构 - 本周领涨行业包括电子（6.1%）、房地产（6.0%）和农林牧渔（4.8%） 通信板块上涨3.0%符合修复预期但需且行且退 [4][15] - 科技内部切换存在但不领先 低位周期板块吸引力上升 重点关注化工、农林牧渔、钢铁和食品饮料 [4][15] 主题投资方向 高端制造 - 短期进攻势头持续 关注国产半导体&先进制程和机器人领域 [5][16] - 国产半导体及先进制程处于情绪低点后反弹 近期国产科技催化密集 主题仍有上行空间但需注意追涨风险 [5][16] 低位制造业与周期题材 - 布局逻辑基于PPI持续下行触底及行业盈利低位回升的宏观背景 [6][17] - 重点关注反内卷政策背景下供给出清、盈利弹性强且红利吸引力提升的公司 [6][17] - 有色板块受降息预期与低库存/供给约束共振驱动趋势向上 但相对位置较高需防范短期兑现风险 [6][17] - 化工行业供给格局改善预期强 景气修复可能带来企业盈利可观弹性 资本开支强度下降可能提升分红现金流 [6][17] - 农林牧渔板块中生猪周期企稳预期升温 9月16日25家巨头企业参会可能催化产能调控 行业盈利回升后红利属性强化 [6][17] - 钢铁行业预计出现存量供给收缩和盈利回归趋势 资本开支高峰期已过 盈利回归后分红预期提升 [6][17] - 食品饮料行业近两年跌幅较大导致股息率上行 需关注受经济影响小、财务指标率先好转且具红利吸引力的公司 [7][18] 数据与图表参考 - 图表显示主要指数多数上涨 申万一级行业上涨居多 沪深300风险溢价下降 [13][25][27] - 融资买入额占A股成交额上升 融资余额占流通市值下降 [13][28]

市场概况 - A股市场主要指数全线飘红 万得全A周涨幅达2.12% 科创50以5.48%涨幅领涨 [1] - 中小盘指数显著跑赢大盘蓝筹 中证500上涨3.38% 中证1000上涨2.45% [1] - 通信板块表现亮眼 医药生物板块逆势下跌0.64% [1] - 上证指数上涨1.52% 深证指数上涨2.65% 创业板指上涨2.10% [1] 行业表现 - Wind一级行业平均涨幅2.05% Wind百大概念指数上涨比例达90% [1][12] - 通信板块上涨5.24% 农林牧渔上涨5.00% 电子板块上涨4.93% [1][12] - 石油石化上涨0.30% 煤炭上涨0.16% 表现相对较弱 [1][12] - 信息技术板块PE TTM达98.8倍 处于历史99.7%分位 电信服务PB LF达2.0倍 处于历史99.5%分位 [12] 基金市场 - 上周新发基金39只 总发行份额217.94亿份 其中股票型18只 混合型13只 [2][14] - 万得全基指数上涨1.17% 普通股票型基金指数上涨2.13% 偏股混合型基金指数上涨2.40% [2][8] - 债券型基金指数下跌0.06% 货币市场基金指数上涨0.02% [2][8] - 偏债混合型基金指数上涨0.35% 可转债基金指数上涨1.13% [8] 全球资产 - 美股三大指数齐创历史新高 标普500突破6500点 道指首次突破46000点 [2] - COMEX黄金续创历史新高 COMEX白银同步走高 [3] - 美债各期限收益率普跌 中债收益率保持稳定 [3] - 美元指数波动收窄 非美货币涨跌互现 [4] 债券市场 - 国债期货指数下跌0.32% 短端资金利差压降不显著 [14] - 10年期国债收益率上升4BP至1.867% 期限利差扩大4BP至0.467% [14] - AAA+级5年中短期票据收益率上升6BP至2.053% 信用利差维持0.238% [14] - LPR报价保持稳定 1年期3.00% 5年期3.50% [14]

量化模型与构建方式 1. 三维择时框架 - 模型名称：三维择时框架[7] - 模型构建思路：通过分歧度、流动性和景气度三个维度对市场进行择时判断[7] - 模型具体构建过程：监控市场分歧度指数、市场流动性指数和A股景气度指数2.0的变化趋势，当分歧度上行、流动性下行、景气度保持回升时，给出震荡下跌判断[7][11][23] 2. ETF热点趋势策略 - 模型名称：ETF热点趋势策略[29] - 模型构建思路：根据K线形态和换手率变化选择短期市场关注度提升的ETF构建组合[29] - 模型具体构建过程：首先选出最高价与最低价同时为上涨形态的ETF；然后根据最高价与最低价近20日回归系数的相对陡峭程度构建支撑阻力因子；最后选择因子多头组中近5日换手率/近20日换手率最高的10只ETF构建风险平价组合[29] 3. 资金流共振策略 - 模型名称：融资-主动大单资金流共振策略[35] - 模型构建思路：通过融资融券资金流与主动大单资金流的共振效应选择行业[35] - 模型具体构建过程： 1) 定义行业融资融券资金因子：barra市值因子中性化后的融资净买入-融券净买入（个股加总），取最近50日均值后的两周环比变化率 2) 定义行业主动大单资金因子：行业最近一年成交量时序中性化后的净流入排序，取最近10日均值 3) 在主动大单因子的头部打分内做融资融券因子的剔除，提高策略稳定性 4) 进一步剔除大金融板块[35] 模型的回测效果 1. 三维择时框架 - 历史表现：提供市场择时判断，建议逐步谨慎[7] 2. ETF热点趋势策略 - 今年以来表现：相对沪深300累计超额收益表现良好[31] 3. 资金流共振策略 - 2018年以来费后年化超额收益：13.5%[35] - 信息比率(IR)：1.7[35] - 上周表现：实现0.9%的绝对收益与-1%的超额收益（相对行业等权）[35] 量化因子与构建方式 1. 风格因子 - 因子名称：size因子[39] - 因子构建思路：衡量市值风格的影响[39] - 因子具体构建过程：基于市值大小构建组合，大市值股票组合与小市值组合对比[39] - 因子名称：beta因子[40] - 因子构建思路：衡量贝塔风格的影响[40] - 因子具体构建过程：基于股票贝塔值构建组合，高贝塔组合与低贝塔组合对比[40] - 因子名称：growth因子[40] - 因子构建思路：衡量成长风格的影响[40] - 因子具体构建过程：基于成长性指标构建组合，高成长个股与低成长个股对比[40] 2. Alpha因子 - 因子名称：每股营业收入同比增长率(yoy_orps)[44] - 因子构建思路：衡量公司营收增长能力[44] - 因子名称：资产负债率同比变化率(debt_ratio_yoy)[44] - 因子构建思路：衡量公司负债结构变化[44] - 因子名称：总负债同比增长(tot_liab_yoy)[44] - 因子构建思路：衡量公司负债增长情况[44] - 因子名称：单季度营业收入同比增速(yoy_or_q)[44] - 因子构建思路：衡量公司单季度营收增长[44] - 因子名称：流动负债同比增长(cur_liab_yoy)[44] - 因子构建思路：衡量公司流动负债变化[44] - 因子名称：单季度ROE同比差值(roe_q_delta_report)[44] - 因子构建思路：衡量公司单季度ROE同比变化[44] - 因子名称：单季度ROE同比差值（考虑快报、预告）(roe_q_delta_adv)[47] - 因子构建思路：考虑快报预告的ROE同比变化[47] - 因子名称：分析师预测调整因子(mom3_np_fy1)[47] - 因子构建思路：衡量分析师预测净利润的变化[47] - 因子具体构建过程：$$mom3\_np\_fy1 = \frac{当前一致预测np\_FY1 - 3个月前一致预测np\_FY1}{|3个月前一致预测np\_FY1|}$$[47] 因子的回测效果 1. 风格因子近期表现 - size因子：最近一周收益1.57%[43] - beta因子：最近一周收益1.08%[43] - growth因子：最近一周收益0.42%[43] - momentum因子：最近一周收益0.39%[43] - nlsize因子：最近一周收益1.31%[43] - value因子：最近一周收益-0.13%[43] - liquidity因子：最近一周收益0.96%[43] - earnings_yield因子：最近一周收益-0.67%[43] - leverage因子：最近一周收益0.48%[43] - volatility因子：最近一周收益0.20%[43] 2. Alpha因子近期表现 不同时间维度表现（近一周多头超额）： - 每股营业收入同比增长率(yoy_orps)：2.62%[44] - 资产负债率同比变化率(debt_ratio_yoy)：2.57%[44] - 总负债同比增长(tot_liab_yoy)：2.53%[44] - 单季度营业收入同比增速(yoy_or_q)：2.51%[44] - 流动负债同比增长(cur_liab_yoy)：2.49%[44] - 速动比率同比变化(quick_ratio_yoy)：2.25%[44] - 营业收入同比增速(yoy_or)：2.14%[44] - 总资产同比增长(yoy_total_assets)：2.12%[44] - 销售现金流变化指标(delta_cashflow_goodsales_ic)：2.03%[44] - 应付账款同比变化(yoy_accpayable)：1.94%[44] 不同指数下的表现（上周多头超额）： - 单季度ROE同比差值（考虑快报、预告）(roe_q_delta_adv)： - 沪深300：8.23% - 中证500：4.55% - 中证1000：9.38% - 国证2000：4.96%[47] - 分析师预测净利润变化(mom3_np_fy1)： - 沪深300：7.14% - 中证500：5.60% - 中证1000：9.54% - 国证2000：4.19%[47] - 评级调整因子(est_num_diff)： - 沪深300：7.73% - 中证500：4.86% - 中证1000：8.72% - 国证2000：4.60%[47]

市场趋势与资金行为 - 牛市中期杠杆水平再创新高，两融交易额占A股交易额比重突破均值+2倍标准差上限[41] - 杠杆资金分布更均匀，各市值梯度两融净买入占成交额比重均回升，大市值股票集中效应缓解[45][47] - 热门股两融净买入占流通市值比重均值从9.4%降至5.5%，最大值从31.8%降至23.9%[4] 板块表现与资金流向 - 科创50领涨5.48%，中证500涨3.38%，微盘股反弹但涨幅弱于主要指数[14][16] - 电子行业涨7.1%居首，房地产涨6.3%，传媒涨4.9%[27][28] - 主力资金近一周撤出电力设备（-92.05亿元）、电子（-82.68亿元）、计算机（-86.38亿元）[70] - 通信和电子行业近3日获主力资金大幅净流入[71] 估值与风险溢价 - 主要宽基指数ERP下降，上证指数ERP处于均值-2.4倍标准差低位[37] - 科创50ERP为-1.33%，处于均值-2.3倍标准差[37] - 股债风险溢价与信用利差背离处于收敛过程[30][32] 跨境资金与汇率 - 北向资金成交金额占比从13.4%回落至12.9%，仍高于4-6月水平[73] - 南向资金成交占比回升至59.2%，净买入量上升[81][83] - 港元汇率升至7.7805，离岸人民币汇率升至7.1237[77]