报告核心观点 - 看好医药生物行业头部创新药企全球竞争力及经营拐点，预计巨化股份2025Q1业绩大幅增长且受益制冷剂景气周期，认为中国铝业扩产项目推进、资源战略强化，一体化优势将凸显 [1] 今日重点推荐 医药行业 - 关税对药品行业短期扰动有限，国产创新药处于放量上升期，国内多个领域占主导，海外多款药迎收获期，看好头部创新药企 [2] - 进口药品美国生产占比低，中国关税反制对创新药市场供应影响有限，关税对国产创新药出海进程影响轻微 [3] - 2024年中国首发获批新药占全球近40%，在研first in class新药国产品种占比达24%，企业license - out交易金额高，头部药企研发销售体系成熟，扭亏节点临近 [4] 巨化股份 - 维持“增持”评级，预计2025Q1业绩大幅增长，归母净利润7.6 - 8.4亿元，同比+145% - +171%，扣非后7.4 - 8.2亿元，同比+157% - +185% [5][6] - 制冷剂板块量价齐升，氟化工等部分板块营收增长，包装材料等部分板块营收下滑 [6] - 2025年三代制冷剂配额政策延续，公司配额占比达34%，下游需求增长，制冷剂供需格局将优化，价格有涨幅 [6] - 布局前沿产业，甘肃巨化项目总投资196.25亿元，保证中长期成长 [7] 中国铝业 - 维持“增持”评级，2025Q1预计归母净利润34 - 36亿元，同比+53% - 63%，调整2025 - 2027年EPS，上调目标价 [8] - 25Q1铝价等环比下滑，但公司采取措施实现利润增长 [8] - 扩产项目稳步推进，中铝青海和广西华昇项目将释放产能 [10] - 公司强化资源战略，铝土矿储备丰富，将拓展海外资源合作 [10] 今日报告精粹 电子元器件行业 - 整体关税对抗超预期，中美、欧美互相反击，加速电子产业链local for local建设 [14] - 中国对美加征关税，加速芯片产业链去美化，利好国内芯片厂商；美对全球加征关税，加速中国产业链外迁，利好制造业设备需求，东南亚迁移是趋势 [15][16] - 推荐中国自主化和东南亚产能转移相关标的 [16] 计算机行业 - 推荐托普云农、理工能科，受益标的有新开普、和达科技 [21] - 关税战叠加农业强国战略，政策助推农业信息化发展，资金、基建保障，技术成核心竞争力 [22][23] - AI + 大数据驱动农业信息化拓展应用场景，提高生产效率、优化资源配置 [24] 中科环保 - 维持“增持”评级，预测2025 - 2027年净利润及EPS，维持目标价 [26] - 2024年业绩符合预期，营收、净利润增长，供热量和固废处理量增长，现金流改善，分红规划明确 [26] - 生活垃圾处理业务和环保装备销售及技术服务收入增长，危废处理处置和项目建造业务收入下降 [27] - 公司积极并购有供热潜能标的，展现并购整合及管理能力 [28] 华海诚科 - 调评至“增持”，预计2025E - 2026E收入和归母净利润增长，给予目标价 [29] - 2024年业绩快报显示收入和利润较快成长 [29] - 公司布局先进封装领域，推动高端产品产业化 [30] - 并购衡所华威，利于突破海外技术垄断，协同开发技术 [32] 东方电缆 - 维持“增持”评级，预测2025 - 2027年归母净利润及EPS，给予目标价 [33] - 24Q4确收不及预期，但全年业绩稳健增长，盈利能力受海缆及海工项目交付和陆缆收入占比影响 [34] - 公司在手订单创新高，订单结构优化，海外交付和订单高速增长 [35] 比亚迪 - 维持增持评级，维持2025 - 2027年EPS，维持目标价 [39] - 2025年一季度业绩符合预期，归母净利润同比增长，规模效应和战略布局助力盈利增长 [39] - 一季度销量快于行业，出海表现抢眼，新产品推动竞争力提升 [40] 爱玛科技 - 调整盈利预测，维持“增持”评级，上调目标价 [41] - 2024年业绩略超预期，2025Q1增速上行 [42] - 多维竞争力凸显，带动经营向好，精益化管理成本优势明显 [42][44] 苏试试验 - 维持增持评级，下调2025 - 2026年EPS，新增2027年EPS，上调目标价 [45] - 2024年业绩符合市场预期，营收和净利润下滑 [45] - 设备销售短期承压，环试服务与集成电路检测稳步发展 [46] - 2025年特殊行业订单和集成电路检测有望改善和加速发展 [46] 越秀地产 - 维持“增持”评级，下调2025 - 2026年EPS预测，新增2027年EPS预测，下调目标价 [47] - 2024年毛利率承压，但财务资金稳健安全，销售排名上升，大湾区优势凸显 [47][48] - 投资质量提升，城市布局优化，土地储备集中在一二线城市 [49] 安徽合力 - 维持增持评级，下调2025 - 2026年EPS，新增2027年EPS，下调目标价 [50] - 2024年业绩稳健，收入和归母净利润微增 [50] - 海外收入占比提升，全球化布局完善，加快新兴产业布局，拓展产业链合作 [51] TCL电子 - 上调2025 - 2027年盈利预测，维持“增持”评级，上调目标价 [53] - 新推股权激励，目标积极进取，绑定核心员工利益，传达信心 [54][55] - 供应链灵活，无惧关税挑战 [55] 健盛集团 - 维持增持评级，预计2025 - 2027年EPS，给予目标价 [57] - 公司公告2025年员工持股计划，覆盖中层、基层员工，激励员工成长 [57] - “黄金十年”激励计划首年落实，持续落实回购、分红回报股东 [58] 甘肃能源 - 维持“增持”评级，预计2025 - 2027年EPS，给予目标价 [59] - 2024年营收和归母净利润增长，常乐调峰火电贡献大，度电盈利高 [59][60] - 2025年业绩预计增长，未来有火电和新能源项目增量 [60] 中炬高新 - 维持“增持”评级，给予2025 - 2027年EPS，给予目标价 [62] - 2024年业绩符合预期，全国化布局完善，分业务和产品收入有不同表现 [62] - 盈利能力边际改善，内部效率逐步改善，高质量发展可期 [63] 航材股份 - 下调目标价，维持“增持”评级，下调2025 - 2026年eps，新增2027年EPS [63][65] - 2024年全年业绩微增，四季度净利润大幅改善，各业务板块收入有增减 [66] - 公司加大研发投入，参与国际航空配套市场，实施募投项目扩大产能 [67] 光威复材 - 下调目标价，维持“增持”评级，下调2025 - 2026年eps，新增2027年EPS [68] - 2024年四季度业绩承压，新能源业务景气度回升，各业务板块收入有增减 [69] - 公司拓展产品品类，布局民品新市场 [69] 光库科技 - 更新盈利预测，下调目标价，维持增持评级 [72] - 2024年数通高速增长，营收和归母净利润增长，研发投入加大 [73]

财务表现 - 2024年公司实现营业收入173.25亿元，同比增长0.99%，归母净利润13.20亿元，同比增长0.18%，扣非归母净利润10.37亿元，同比下降5.84% [1] - 销售毛利率为23.46%，同比上升2.85个百分点，销售净利率为8.66%，同比上升0.56个百分点 [1] - 单四季度营业收入39.17亿元，同比下降2.67%，环比下降10.99%，归母净利润2.18亿元，同比下降33.98%，环比下降26.77% [1] 费用与利润 - 利润增速低于收入增速，主要受销售费用（8.80亿元，同比+24.67%）、研发费用（10.86亿元，同比+14.02%）和管理费用（5.71亿元，同比+19.02%）增加影响 [2] - 费用增加原因包括海外中心建设、材料研发投入、并购整合及新兴产业布局 [2] 叉车业务 - 2024年公司叉车整机销量34.02万台，同比增长16.53%，市占率26.46%，其中内销21.38万台（+8.13%），出口12.64万台（+34.08%） [3] - 单四季度行业销量环比下滑，公司营收同比下降2.67%，环比下降10.99% [3] 海外市场 - 海外营收增速34.08%，显著高于内销增速（8.13%），海外毛利率26.20%，较国内高4.95个百分点 [4] - 重点市场包括泰国、墨西哥、俄罗斯等，未来将拓展欧洲和南美市场 [4] 智能物流业务 - 公司通过并购宇锋智能完善智能物流产业链，开发CCS、WMS等系统，AGV产品应用于家居制造、物流仓储等领域 [5] - 与华为等AI企业合作提升竞争力，智能物流业务有望快速增长 [5] 未来展望 - 预计2025-2027年营业收入分别为180.52/196.92/220.50亿元，净利润14.01/15.96/18.37亿元，对应PE 10.5/9.2/8.0倍 [6] - 公司全球化与锂电化战略兼具成长性和防御性，估值被认为低估 [6]

报告行业投资评级 - 安徽合力维持“买入”评级 [10] - 制冷剂行业有望维持高景气度，建议关注相关企业 [13] 报告的核心观点 - 安徽合力首次海外合资建厂，全球化布局加速，与华为合作重塑智能物流竞争格局，内需景气度回升，叉车内销向好，未来可转债项目逐步投产，预计2024 - 2026年归母净利润分别为14.15/15.87/18.66亿元 [8][9][10] - 制冷剂价格稳步上行，2025年二代制冷剂配额削减，三代制冷剂生产配额总量保持在基线值，供需关系趋紧，下游空调行业排产大幅提升，制冷剂行业有望维持高景气度 [12][13] - A股市场上证指数、深成指、创业板日线指标待修复，贸易板块表现较好 [16][17] 根据相关目录分别进行总结 重点推荐 安徽合力（600761） - 3月11日公告与泰国当地企业合资设立合力泰国公司，注册资本4.26亿元，公司出资3.195亿元占75%股权，规划年产叉车10000台、锂电池组10000套 [7] - 打造全球化布局，海外收入持续上升，2024上半年海外收入34.86亿元，同比增长20.52%，占总营收38.69% [8] - 2月10日母公司与华为深化合作，子公司业务将受益数字化和智能化升级，可抢占全球市场份额 [9] - 叉车需求与制造业和仓储物流景气度相关，内需景气度回升，叉车内销向好 [9] 制冷剂行业 - 截至2月28日，三代制冷剂R32、R125、R134a月环比分别上涨2.30%、2.33%、2.27%，R22价格环比上涨3.03% [11][12] - 3 - 5月空调排产旺季，需求增速有望维持高位，对制冷剂需求起到支撑作用 [12] 财经新闻 - 3月12日国常会讨论通过《国务院2025年重点工作分工方案》，要求各部门落实工作任务 [14] - 3月12日美国对所有进口钢铁和铝征收25%关税正式生效 [15] - 3月12日数据显示美国2月CPI及核心CPI低于预期 [15] A股市场评述 - 上证指数低开震荡，尾盘回流收于日线均线体系之上，需量能和资金流支持突破平台 [16] - 深成指、创业板收小阳K线，日线指标待修复 [16] - 贸易板块收盘上涨2.3%，量能放大，大单资金净流入超5亿元，短线可观察 [17] 市场数据 - 展示了2025年3月12日融资余额、逆回购、利率、股市、外汇、商品等市场数据 [20]

中力股份上市表现 - 中力股份于2024年12月24日在上交所主板挂牌上市 股票代码603194 [3] - 上市首日高开244% 盘中报60 96元/股 较发行价上涨200% 市值达244 45亿元 [3] - 钟鼎资本合伙人尹军平高度评价创始人何金辉为叉车行业顶尖企业家 带领公司成为行业引领者 [7] 公司业务与市场地位 - 公司成立于2007年 专注电动叉车等机动工业车辆的研发生产销售 产品涵盖四大类百余种型号 [3] - 电动仓储叉车产销量连续11年(2013-2023)国内第一 2023年市占率超35% [3] - 锂电池叉车产销量连续5年(2019-2023)国内第一 2023年市占率超30% [4] - 产品应用于物流仓储 汽车制造 石油化工等多元领域 [3] 全球化战略布局 - 通过收购本土品牌和建立子公司方式拓展北美 欧洲 东南亚市场 [4] - 在海外主要国家建立稳定服务网络 提供本地化产品和高效服务 [4] - 钟鼎资本认为公司成功整合中国供应链与海外品牌 [7] 钟鼎资本投资布局 - 钟鼎资本长期聚焦供应链创新 重点布局新能源 新交通 新出海领域 [8] - 在交通电动化领域投资小鹏汽车 E-Bike TENWAYS 货拉拉多拉汽车等企业 [8] - 新能源领域布局保碧新能源 思格新能源等 关注能源供需变革 [8] - 出海服务领域投资南航物流 纵腾网络 行云集团等 助力供应链出海 [8]