南向资金净流入与港股市场表现 - 南向资金今年以来净流入超9100亿港元创历史新高 [2][4] - 恒生指数累计涨逾27%恒生科技指数累计涨逾26%领跑全球主要指数 [2] - 南向资金对金融、信息技术、可选消费、医疗保健、通讯服务行业持仓市值居前 [4] 南向资金重点持仓与跨境ETF动态 - 南向资金持仓腾讯控股近5600亿港元建设银行、中国移动、工商银行、小米集团-W均超2000亿港元 [4] - 跨境ETF净流入前十均为港股产品华夏港股通互联网ETF以33373亿元暂列榜首 [4] - 南方港股通科技30ETF、易方达港股通非银ETF、博时港股通创新药ETF均吸金超100亿元 [4][5] 港股定价权与行业配置趋势 - 南向资金在红利股领域占据主导成长股领域仍是内地机构与海外资金博弈战场 [5] - 南向交易金额占互联互通标的总交易金额持续上升至40%以上A/H两地上市公司持股占比为24% [5] - 国际资本有望逐步提升对港股配置权重因科技股创新能力增强业绩持续向好 [5] 港股行业投资机会 - 互联网行业处于相对低位创新药、新消费龙头尚未普遍高估外资对中国股票处于历史性低配状态 [7] - 港股互联网板块开启估值修复市场情绪从非常悲观向中性修复科技板块有望迎来更大发展空间 [7] - 看好大金融如高股息外资银行、低估值全球矿业龙头A/H溢价率有望从32%继续收窄 [7]

港股市场表现 - 8月13日港股早盘三大指数高开高走 恒生指数涨1.88% 恒生科技指数涨2.35% [1] - 大型科技股、大金融股、中字头股等权重集体拉升 港股消费板块持续走强 港股消费ETF（513230）现涨近2.5% [1] - 万洲国际、哔哩哔哩、阿里巴巴、腾讯控股、美团等涨幅居前 [1] 市场驱动因素 - 海外因素：7月美国总体CPI同比涨幅为2.7% 低于预期的2.8% 核心通胀升至2月来最高水平 交易员对美联储9月降息的概率提高至95% [1] - 内部因素：腾讯即将披露最新财报 分析师预计其财报将显示截至6月的季度收入同比增长11% 连续第三个季度实现两位数增长 [1] - 市场对腾讯12个月远期每股收益的平均预期已攀升至历史新高 有望极大提振板块情绪 [1] 行业与公司动态 - 互联网龙头受益于AI技术与应用的发展 各项业务得以赋能重塑 AI有望成其业绩增长的关键驱动力 [1] - 港股中期业绩即将集中发布 机构预计科技方向中报或存在较大弹性 [1] - 港股消费ETF（513230）跟踪中证港股通消费主题指数 成分股包括泡泡玛特、老铺黄金、蜜雪集团等新消费龙头 以及腾讯、小米、阿里巴巴、美团等互联网电商龙头 [2]

美国股市表现 - 隔夜美股高开高走 纳指和标普500指数均创历史新高[1] - 港股三大指数高开 恒指涨0.83% 国指涨0.81% 恒生科技指数涨0.94%[1] 港股板块表现 - 大型科技股集体上涨 创新药概念股再度活跃[1] - 港股消费板块早盘震荡攀升 港股消费ETF(513230)现涨近1.5%[1] - 万洲国际 哔哩哔哩 阿里巴巴等持仓股涨幅居前[1] 消费贷款贴息政策 - 财政部等三部门印发个人消费贷款财政贴息政策实施方案[1] - 贴息范围包括单笔5万元以下消费及5万元及以上重点领域消费(家用汽车 养老生育 教育培训 文化旅游)[1] - 年贴息比例为1个百分点 最高不超过贷款合同利率的50%[1] 服务业贷款贴息政策 - 财政部等九部门印发服务业经营主体贷款贴息政策实施方案[1] - 按照贷款本金对经营主体进行贴息 贴息期限不超过1年[1] - 年贴息比例为1个百分点 单户享受贴息的贷款规模最高可达100万元[1] 政策影响分析 - 消费贷短期对消费总量影响有限 但信号意义明显 贴息领域均为政策重点支持方向[2] - 服务消费和两重领域是下半年增量政策集中领域[2] - 个人贷款贴息政策和服务业经营主体贷款贴息政策分别从需求端和供给端作用于消费 有助于稳定和扩大消费弹性[2] 港股消费ETF特征 - 港股消费ETF(513230)跟踪中证港股通消费主题指数[2] - 成分股涵盖互联网电商龙头和新消费企业 包括泡泡玛特 老铺黄金 蜜雪集团等新消费龙头[2] - 包含小米 阿里巴巴 腾讯 美团等互联网电商龙头 兼具科技和消费属性[2]

港股市场表现 - 恒生指数上涨0.25%至24969.68点 国企指数上涨0.32%至8916.85点 恒生科技指数下跌0.38%至5439.16点 [1] - 能源与金融行业领涨 医药股普遍回调 AI概念股表现低迷 [1] - 中芯国际上涨超5% 小米集团上涨近2% 快手下跌超9% 哔哩哔哩下跌近4% 阿里巴巴下跌超1.5% [1] 资金流动情况 - 南向资金单日净流入94.5亿港元 年初至今累计净流入9102.88亿港元 大幅超过去年全年净买入额 [2] - 港股市场沽空总额233.69亿港元 涉及634只个股 其中57只个股沽空金额超1亿港元 [5] - 阿里巴巴沽空金额15.46亿港元 腾讯控股沽空金额12.65亿港元 小米集团沽空金额11.88亿港元 位列前三 [5] 美股市场联动 - 美股三大指数全线收涨 道指涨1.1% 标普500指数涨1.13% 纳指涨1.39% 标普500与纳指创历史新高 [3] - 美国科技七巨头指数上涨1.12% 脸书涨超3%市值逼近2万亿美元 微软涨逾1% 联合健康集团与高盛集团涨超3%领涨道指 [3] - 中概股普遍上涨 腾讯音乐涨近12% 小牛电动涨超11% 恒生指数ADR较港股收市上涨215.11点或0.86% [3] 宏观经济动态 - 美国7月CPI同比持平于2.7%低于预期2.8% 环比上涨0.2%符合预期 核心CPI同比上涨3.1%高于预期3.0%创2月以来新高 [4] - 市场预计美联储9月降息概率超90% 美国财长建议美联储考虑9月降息50个基点 [4][6] - 通胀温和上行叠加就业市场降温 美联储9月启动降息且年内降息两次为基准情景 [6] 公司业绩与技术进展 - 腾讯音乐第二季度总收入84.4亿元同比增长17.9% 调整后净利润26.4亿元增长33% 在线音乐付费用户数1.244亿同比增长6.3% [4] - 华为发布AI推理创新技术UCM 通过分级管理KVCache数据扩大推理上下文窗口 降低中国AI推理对HBM技术依赖 [4] 港股投资工具 - 恒生科技指数ETF(513180)覆盖稀缺科技龙头 港股消费ETF(513230)聚焦电商与新消费稀缺赛道 [7][8][9]

全球及港股市场表现回顾 - 7月全球大类资产表现中中国股市涨幅居前，上证指数、恒生指数、恒生科技指数在全球股指表现中涨幅靠前 [2] - 7月恒生指数上涨2.9%，恒生科技指数上涨2.8% [2] - 行业上医疗保健业（+22.8%）、工业（+9.9%）、能源业（+9.7%）领涨 [2] - 风格上中小型股表现优于大型股 [2] - 截至7月31日恒生指数预测PE为11.3倍接近近10年平均数水平，PB为1.18x接近近10年均值+1倍标准差水平 [2] - 以中国10年期国债收益率衡量的恒生指数风险溢价为7.1%处于近10年均值与均值+1倍标准差之间 [2] 资金流动情况 - 7月南向资金净流入1356.48亿港元（1241.04亿元人民币），年内净买入达8668.42亿港元创互联互通机制启动以来新高 [3] - 7月港股通成交占主板成交金额比重为27.5%创历史新高 [3] - 国际中介机构持股市值占比为43.8%环比上升0.5个百分点 [3] - 港股主板卖空成交额占总成交金额比重为16.0%，20天移动平均为12.7%较6月有所下降 [3] 港股行情展望 - 长期坚定看多做多港股，维持此轮港股将走出超级长牛的判断 [1][4] - 中短期维持下半年行情震荡向上持续创新高的判断 [1][4] - 短期8月港股行情震荡分化，聚焦中报业绩和性价比 [1][5] - 美联储降息可能只是时间问题，聚焦联储降息和美元走软对港股流动性的刺激动能 [1][4] - 近一个月发布中报业绩预告的公司中54.1%发布盈喜，金融业、原材料业、资讯科技业、必需性消费业盈喜比例较高 [5] - 截至2025年7月30日港股通成分股预测净利润同比增速为6.8%与6月基本持平 [5] - 医疗保健业、原材料业、工业2025年净利润同比增速较6月有所上升 [5] 投资机会 - 科技行情：8月是布局互联网的好时机，AI相关产业链仍值得掘金 [6] - 新消费行情：关注谷子潮玩、黄金珠宝、城市户外、新式餐饮、国产美护、潮流折扣零售、OTA、游戏等 [7] - 创新药行情：维持战略看多但短期行情从贝塔转为阿尔法 [7] - 价值股行情：红利资产对配置型资金仍有吸引力，关注金融、运营商、公用事业、能源、资源、食品饮料、地产产业链等优质高股息央国企 [7] - 中报季关注黄金、券商及受益于"反内卷"的传统行业优质龙头公司 [7]

国际政治与经济动态 - 特朗普声明黄金不会被加征关税，导致现货黄金日内重挫近60美元，收跌1.61%至3342.73美元/盎司 [2][11] - 特朗普团队将鲍曼、杰斐逊和洛根纳入美联储主席候选人之列，计划今秋公布人选 [2][11] - 特朗普与普京会晤为试探性会晤，后续或与泽连斯基单独或共同会面，俄乌领土可能发生变化 [2][11] - 德国政府称欧洲领导人及泽连斯基将于周三与特朗普通话，欧洲将重申其红线立场 [2][11] - 伊拉克和伊朗签署边界安全谅解备忘录，伊拉克全国范围因技术故障停电（库尔德斯坦地区除外） [2][11] 全球金融市场表现 - **外汇与债券**：美元指数收涨0.23%至98.46，10年期美债收益率报4.289%，2年期报3.783% [2][6] - **原油市场**：WTI原油收涨0.96%至63.28美元/桶，布伦特原油涨0.84%至66.26美元/桶，终结7连跌 [3][6] - **美股与板块**：道指跌0.45%，标普500跌0.25%，纳指跌0.3%；C3.ai暴跌25.6%，英特尔涨3.51% [3][6] - **欧洲股市**：德国DAX30跌0.34%，英国富时100涨0.37%，欧洲斯托克50跌0.3% [4][6] - **贵金属**：现货白银跌1.85%至37.60美元/盎司，黄金板块走弱（巴里克矿业跌2.54%） [2][3] 亚太市场与行业动向 - **港股**：恒生指数涨0.19%，能源金属板块强势（天齐锂业涨18%，赣锋锂业涨20%） [4] - **A股**：上证综指涨0.34%，深证成指涨1.46%，创业板指涨1.96%；PEEK材料板块多股涨停（双一科技20CM涨停） [5] - **锂电池行业**：宁德时代宜春工厂暂停生产消息推动能源金属板块上涨，盛新锂能、天齐锂业等涨停 [4][5] - **CPO板块**：威尔高20CM涨停，德科立、凯格精机涨超10% [5] 政策与行业新闻 - **中国政策**：财政部就增值税法实施条例公开征求意见，中央结算公司简化境外央行类机构开户流程 [2][11] - **国际贸易**：世贸组织确认巴西对美国关税措施提起诉讼，印度希望继续双边贸易谈判 [2][11] - **科技与能源**：AMD获对华AI芯片出口许可，动力锂电池运输安全国标将于2026年实施 [11] - **稀土行业**：中国稀土声明未参与“稀土人民币稳定币”相关合作 [11]

中信建投观点 - 短期A股继续超预期上行面临一定阻力，但A股仍处于牛市中继，回调带来配置良机 [3] - 海外边际改善，美联储人事变动或提升市场降息预期，美元走弱趋势利好新兴市场股市，其中港股相对更加受益 [3] - 政策信号下，"反内卷"与宽信用有望促使价格低位温和回升 [3] - 近期行业轮动加速，建议关注新赛道低位细分品种 [3] - 脑机接口方面有政策催化，产业链长且涉及领域多，容量足够大 [3] - 液冷方面受AI数据中心扩大建设+风冷升级改造需求叠加刺激，未来潜在空间较大 [3] - 军工可能仍有1-2周行情，重点关注新质战斗力与军贸相关标的如激光武器、雷达、卫星互联网等 [3] 申万宏源证券观点 - 牛市主线需要内涵外延、需要更大纵深，当前尚未确立 [5] - 有潜力成为牛市主线结构的方向：国内科技突破引发行情扩散和全球市占率高的制造业做"反内卷" [5] - 牛市氛围不会轻易消失，在牛市主线行情确立前，市场至少能维持过去一段时间的市场特征 [5] - 板块轮动变为不变，微观活跃度高，小盘成长继续占优 [5] - 9月初之前A股可能反复有行情，9月初之后A股存在内生调整压力 [5] - 继续维持2025年四季度好于2025年三季度，2026年会更好的判断 [5] 银河证券观点 - 市场情绪很强，两融余额继续上行符合本轮行情由流动性推升的基本判断 [7] - 两融余额时隔十年再次站上2万亿元，但从两融余额占A股流通市值、两融交易额占A股成交额等指标来看均处于历史中枢水平 [7] - 从技术角度看或有进一步整固需求 [7] - 中期来看延续8月处于政策空窗期和中报集中披露期的判断，市场或大概率为热点轮动行情 [7] - 中期建议继续关注反内卷、科技自主、创新药等景气度趋势向好的方向 [7] - 短线可关注军工、机器人、新消费等可能出现情绪发酵的方向 [7] 中信证券观点 - 小微盘现阶段更需要放慢脚步 [9] - 对于148倍市盈率的中证2000和TTM利润为负的微盘股很难找到继续向上的合理性 [9] - 五大行业（有色、通信、创新药、游戏、军工）的估值远比中证2000和微盘股板块合理 [9] - 小微盘背后主要依靠纯粹的流动性来驱动上涨，结构性的盈利增长在整体上变得不合理 [9] - 小微盘整体的盈利增长远不如2015年 [9] - 量化产品、小型主动权益产品以及散户贡献了小微盘的主要增量资金 [9] - 建议投资者聚焦在五大强产业趋势的行业，避免参与似是而非的资金接力交易 [9]

货币政策与政策支持方向 - 货币政策重心聚焦增强政策传导、促进社会综合融资成本下行及推进结构性货币政策工具使用 [2] - 政策支持方向对科技创新、服务消费和养老等行业资金投放力度或将加强 [2] - 促进消费的政策支持有望延续 进一步提振消费信心 继续看好消费板块机会 [2] A股市场与高质量成长板块 - 在政策支持下对A股持积极观点 继续看好具备高质量成长风格的板块 [3] - AI基础设施、AI推动方和AI应用方三类公司2025年盈利增速均将较前几年明显提升 [3] - AI进一步普及和国产替代趋势深化有望使云业务收入加速增长 [4] - 中国主要科技公司和通信服务商资本支出近两年开始加速 [4] - 大型科技公司云业务加速增长及核心业务与AI整合将改善用户数据 带动行业投资信心回暖 [4] 新消费领域结构性机遇 - 受益于以旧换新补贴政策 家用电器和音像器材、家具类零售额年初至今同比分别增长30.7%、22.9% [5] - 茶饮、潮玩、轻奢、宠物为代表的新消费赛道快速崛起 [5] - Z世代（1995-2009年出生人群）虽占中国总人口比重不到20% 但贡献消费规模已达40% [5] - 到2035年Z世代整体消费规模预计增长4倍至16万亿元 [5] - Z世代消费力提升引领的新消费有望持续增长 展现结构性增长机会 [5] 亚洲与全球市场观点 - 在全球地缘政治复杂多变背景下 需密切关注贸易政策、地缘政治等因素变化 采用多元资产和主动策略管理风险 [6] - 对亚洲市场维持乐观看法但需保持谨慎 [7] - 医疗保健板块估值颇具吸引力 加上中国加大投入与人工智能创新推动 将该行业观点上调至偏高 [7] - 工业板块因年初至今强劲回报推高估值超过五年平均水平 观点下调至中性 [7] - 看好中国、印度与新加坡市场 对日本市场维持中性看法 [8] - 基于超预期经济和企业盈利势头 对美国股市整体持偏高观点 [8] - 对美国通信服务、信息科技和金融板块持偏高观点 [8] - 对美国国债、美国投资级债券和高收益债券维持中性观点 [8] - 继续将优质债券视为有效分散投资工具 布局日本之外发达市场主权债券可作为对冲美国政策不确定性方式之一 [8]

消费行业投资框架 - 投资要与优质公司为伍 坚守长坡厚雪的赛道 注重科技赋能和业绩为王的估值逻辑 [2] - 分析不同行业商业模式 识别能经受时间考验的公司 审慎观察市场反应是日常工作重点 [2] - 实现穿越周期的稳健业绩是最大挑战 也是职业目标 [2] 新消费板块表现 - 新消费板块表现突出 老铺黄金 泡泡玛特等龙头股强势上涨 [1] - 市场对消费板块优质企业进行价值重估 消费品精品化趋势刚刚开启 [1] - 申万菱信乐融一年持有期混合基金重仓持有泡泡玛特 老铺黄金 万辰集团 中宠股份等新消费股 [2] 消费升级驱动因素 - 消费投资需从人口代际更替 社会结构更迭引发的社会心理重构视角切入 [3] - 年轻消费主力追求个性化 体验感和情感共鸣 愿为新颖设计 独特品牌文化及便捷服务买单 [3] - 消费升级本质是需求分层迭代 审美和情感需求持续升级 [3] 优质消费企业特征 - 好公司需同时做好自建工厂和契合用户心智的营销端投放（如宠物食品企业） [3] - 需扎实的信息化系统建设 持续捕捉年轻消费者需求变化（如食品类公司） [3] - 能应对商业环境考验 持续修炼内功是重要品质 [3] 消费企业出海趋势 - 中国消费品牌出海跨过"性价比"阶段 进入"人无我有"的价值创造期 [4] - 出海需攻克渠道适配 文化融合 库存管控等商业细节 [4] - 能应对千人千面需求 价格战和渠道变革的企业在海外市场更具优势 [4] 行业长期展望 - 消费赛道拥有广阔长期发展空间 投资将聚焦细分人口结构变化 [4] - 重点布局能适应未来商业环境变化的优质公司 [4] - 信任价值和识别价值决定未来消费行业发展模式 [3]

市场短期阻力分析 - 25Q3市场预期经济回落叠加政策重点转向调结构，宏观环境暂不支持指数向上突破 [2][3] - 牛市结构主线尚未确立，当前高景气方向如医药和海外算力缺乏足够纵深，难以成为核心主线 [2][3] - 潜在牛市主线需满足两大条件：国内科技突破（如AI、机器人）或全球市占率高的制造业反内卷（通过并购退出产能、行业集中度提升） [3] 牛市氛围持续性 - 三季度宏观组合不利仅带来小波段调整，不影响2026年供需格局改善预期 [4][5] - 真正可能破坏牛市氛围的因素包括2026年中需求显著回落或中国制造业竞争优势被约束 [6] - 外需韧性被低估，中美欧财政刺激共振可能超预期，中国对非美国家影响力线性提升 [5] 短期与中期结构机会 - 短期强势板块医药和海外算力性价比降低，后续或与市场齐涨共跌 [7][8] - 9月初前国防军工可能反复有机会，新消费板块性价比高或轮涨补涨 [7][8] - 中期主线聚焦国内科技突破（AI基础设施→硬件→软件→商业模式）和制造业反内卷 [7][8] - 港股短期定价景气趋势，牛市预期影响较小，成为性价比较高的领涨市场 [7][8] 量化数据与行业表现 - 赚钱效应扩散指标显示国防军工、钢铁、建筑材料等行业继续扩散，医药生物、计算机全面收缩 [10] - ETF资金流向显示有色金属、煤炭、钢铁等周期板块获资金关注，新能源、半导体等科技板块表现分化 [11]