市场整体表现 - 上证指数于10月17日下跌1.95% [1] - 电力设备与电子行业跌幅居前，分别为4.99%和4.17% [1] 纺织服饰行业整体表现 - 纺织服饰行业当日下跌0.61%，表现优于大盘 [1] - 行业所属105只个股中，34只上涨，其中5只涨停；70只下跌，其中1只跌停 [1] - 行业全天主力资金净流入1.55亿元 [1] 纺织服饰行业资金流入情况 - 行业资金净流入个股共33只，其中11只净流入资金超千万元 [1] - 际华集团资金净流入居首，达2.93亿元，股价上涨9.97% [1] - 孚日股份净流入资金1.58亿元，股价上涨10.02% [1] - 萃华珠宝净流入资金8046.85万元，股价上涨4.20% [1] - 欣贺股份净流入资金4772.33万元，股价上涨9.98% [1] 纺织服饰行业资金流出情况 - 行业资金净流出超千万元个股共20只 [1] - 万里马资金净流出居首，达6713.03万元，股价下跌6.69% [2] - 七匹狼净流出资金4458.70万元，股价下跌7.68% [2] - 森马服饰净流出资金4291.54万元，股价下跌3.35% [2] - 迎丰股份净流出资金3015.53万元，股价下跌9.99% [2]

行业资金流向总体概况 - 今日仅有1个行业实现主力资金净流入，30个行业出现主力资金净流出 [1] - 纺织服饰行业是唯一净流入行业，净流入金额为1.55亿元 [1] - 电子行业资金净流出规模最大，净流出金额达257.03亿元 [1] 资金净流入行业详情 - 纺织服饰行业资金净流入1.55亿元，但行业指数下跌0.61% [1] - 该行业成交量为18.49亿股，较前一日增加5.31%，换手率为2.64% [1] 资金净流出居前行业 - 电子行业资金净流出257.03亿元，行业指数下跌4.17%，换手率3.14% [1][2] - 电力设备行业资金净流出199.44亿元，行业指数下跌4.99%，换手率4.32% [2] - 汽车行业资金净流出95.41亿元，行业指数下跌3.55%，换手率3.19% [1] - 计算机行业资金净流出95.09亿元，行业指数下跌3.26%，换手率3.34% [1] - 机械设备行业资金净流出88.47亿元，行业指数下跌3.69%，换手率2.60% [1] 其他资金显著流出行业 - 有色金属行业资金净流出68.95亿元，行业指数下跌2.05%，换手率3.63% [1] - 非银金融行业资金净流出62.04亿元，行业指数下跌2.01%，换手率1.27% [1] - 国防军工行业资金净流出42.23亿元，行业指数下跌3.39%，换手率2.05% [1] - 医药生物行业资金净流出35.07亿元，行业指数下跌1.72%，换手率2.27% [1] - 传媒行业资金净流出30.07亿元，行业指数下跌2.60%，换手率2.19% [1] 成交量与换手率特征 - 电力设备行业成交量最高，达108.16亿股，换手率4.32%为全行业最高 [2] - 有色金属行业成交量80.32亿股，机械设备行业成交量70.98亿股，汽车行业成交量71.05亿股 [1] - 银行行业换手率最低，为0.39%，石油石化行业换手率为0.45% [1]

核心观点 - 报告核心观点为当日A股市场出现普跌行情，主要宽基指数与行业板块全线收跌，市场情绪偏弱 [1] 市场整体表现 - 截至收盘，A股主要宽基指数全数下跌，沪指跌1.95%，收报3839.76点；深证成指跌3.04%，收报12688.94点；创业板指跌3.36%，收报2935.37点；科创50跌3.77%，收报1363.17点 [1] - 市场呈现个股普跌格局，全市场598只个股上涨，4781只个股下跌，53只个股收平 [1] - 沪深两市当日成交额合计19381亿元，较上个交易日略微放量70亿元 [1] 行业板块表现 - 申万一级行业全数下跌，煤炭、交通运输、纺织服饰、农林牧渔行业相对抗跌 [1] - 电力设备、电子、机械设备、汽车和国防军工行业领跌，跌幅分别为-4.99%、-4.17%、-3.69%、-3.55%、-3.39% [1] 概念板块表现 - 涨幅居前的概念板块包括连板、打板、首板、海南自贸港、免税店、航空运输、富时罗素、银行、锂电电解液、新疆振兴、黄金珠宝、动物疫苗、猪产业、乳业 [2] - 概念板块中充电桩、电源设备、无线充电出现回调 [11]

市场整体表现 - 沪深两市可交易A股中上涨个股有581只，下跌个股有4528只，平盘个股有45只 [1] - 不含当日上市新股，共有44只个股涨停，31只个股跌停 [1] 涨停个股行业分布 - 涨停个股主要集中在纺织服饰、化工、交通运输、机械设备、医药生物等行业 [1]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“看好” [2] 报告核心观点 - 内需复苏有韧性，纺织品出口表现好于服装鞋类，越南等海外产能竞争力凸显 [3] - 美国关税政策造成不同产区存在关税差，将进一步加剧分化、加速供应链转移，中长期利好有成熟出海能力、可全球调配产能的企业 [3] - 内需改善是2025年重要做多线索，优质国牌开启困境反转；纺织制造短期受美国“对等关税”冲击扰动，优质白马股价超跌显著，建议敢于定价中长期积极因素 [3] 行业基本面总结 - **内需市场**：1-8月我国服装鞋帽、针纺织品零售额9400亿元，同比增长2.9%，其中7月同比增长1.8%，8月同比增长3.1%，呈现温和复苏态势 [3] - **外需市场**：1-8月我国纺织服装出口额1973亿美元，同比下降0.3%，其中纺织品出口额945亿美元，同比增长1.6%，服装及衣着附件出口额1028亿美元，同比下降1.7% [3] - **海外产能对比**：1-9月越南纺织品出口额297亿美元，同比增长8.6%，鞋类出口额178亿美元，同比增长7.4%，越南出口增速高于中国，反映纺织供应链转移中的产区订单分化 [3] 细分板块业绩前瞻与观点 - **港股运动板块**：运动消费刚需属性突出，叠加户外热潮催生结构性机会，支撑板块高景气；预计安踏/FILA/户外品牌2025年第三季度流水同比分别增长中单位数/中单位数/40%，户外品牌群延续超高增长；性价比品牌361度线下流水同比增长10%，特步主品牌流水同比增长低单位数，李宁主品牌流水同比下降低单位数 [3] - **男女童装板块**：多数品牌业绩仍在修复进程，消费导向质价比；预计海澜之家2025年第三季度营收/归母净利润同比增长5%/20%；预计欣贺/歌力思/地素2025年第三季度营收同比增长7%/持平/持平，归母净利润同比扭亏/扭亏/增长20%；预计森马、嘉曼2025年第三季度营收同比略增，利润同比持平，环比2025年第二季度有所修复 [3] - **品牌家纺板块**：国补提振短期零售；预计罗莱生活2025年第三季度营收/归母净利润同比增长8%/40%，表现超市场预期；预计水星家纺2025年第三季度营收/归母净利润同比增长15%/17%；富安娜仍处于经营调整期，预计2025年第三季度营收、净利润均下滑 [3] - **个护家清板块**：正处于品质升级、需求扩容的机遇期，量价齐升驱动业绩上行；预计稳健医疗/延江股份/诺邦股份2025年第三季度营收同比增长28%/15%/20%，归母净利润同比增长48%/250%/18%，延续2025年第二季度高增长态势 [3] - **纺织制造板块**：中美关税反复博弈，全球化产能布局企业价值凸显；预计华利集团2025年第三季度营收/归母净利润同比增长8%/下降15%，短期利润率受新厂爬坡拖累；预计百隆东方/新澳股份2025年第三季度营收同比增长8%/持平，归母净利润同比增长20%/5% [3] 投资分析意见与推荐标的 - **运动户外**：推荐安踏、波司登、李宁、滔搏、361度，建议关注特步、伯希和 [3] - **折扣零售**：推荐海澜之家（旗下京东奥莱） [3] - **个护家清**：推荐延江股份、诺邦股份、稳健医疗、洁雅股份 [3] - **睡眠经济**：推荐罗莱生活、水星家纺 [3] - **IP经济**：建议关注锦泓集团 [3] - **运动制造**：推荐新澳股份、申洲国际、华利集团、百隆东方、伟星股份，建议关注浙江自然 [3] 重点公司业绩与估值数据 - **安踏体育**：预计2025年归母净利润134.1亿元，对应市盈率16倍 [6] - **李宁**：预计2025年归母净利润24.8亿元，对应市盈率16倍 [6] - **海澜之家**：预计2025年第三季度营收40.8亿元（同比增长5%），归母净利润3.3亿元（同比增长20%） [4] - **罗莱生活**：预计2025年第三季度营收11.8亿元（同比增长8%），归母净利润1.4亿元（同比增长40%） [4] - **稳健医疗**：预计2025年第三季度营收26.1亿元（同比增长28%），归母净利润2.5亿元（同比增长48%） [4] - **延江股份**：预计2025年第三季度营收4.5亿元（同比增长15%），归母净利润0.2亿元（同比增长250%） [4]

文章核心观点 - 短期内转债市场资金大幅流入推升估值的链条难以延续，建议保持中性偏低仓位，关注低价与条款共振的转债，把握波段交易机会，尤其关注易受关税政策影响的出口链转债的TACO交易机会 [1][8] - 中期视角下，国内微观企业业绩向上修复渐成共识，高价偏股策略或结构性占优，科技自主可控方向的小盘成长转债轮动策略有较高关注度 [8] 关税政策对市场影响复盘 - 关税升级前期（4月2日至4月7日），市场恐慌性下跌，上证指数当日跌7.34%，创业板指、科创综指等科技板块跌幅超10%，万得可转债正股加权指数下跌超12%，中证转债跌4.05%，高价转债跌幅超7% [2] - 关税反制开启后（4月8日至4月11日），市场交易关税反制逻辑，内需与自主可控成为主线，中证转债反弹2.45%，高价转债涨幅达5.38% [2] - 贸易摩擦延续阶段（4月12日至4月20日），市场避险情绪抬升，金融地产及红利行业表现占优，转债窄幅震荡 [2] - 贸易摩擦缓和后（4月21日开始），先进制造、科技板块修复带动大盘回升 [3] 行业表现分化 - 外需敞口较大的行业如电力设备、机械设备、汽车、电子、家电等在关税升级前期跌幅深，且在后续修复阶段涨幅弱，例如电子、家电行业正股前期跌幅超15%，后续反弹仅约5% [4] - 内外需敞口均衡的行业如国防军工、计算机、化工、有色金属等，虽在前期跌幅较高，但在反弹市场中强势反弹 [4] - 内需为主导的行业如农林牧渔、食品饮料、银行等，前期跌幅较低且在反弹市场中涨幅靠前 [5] 重点出口链转债表现 - 部分出口链转债如化工农药行业的利民转债、苏利转债，以及纺织服饰的盛泰转债、医疗设备的奕瑞转债等，前期跌幅低且后续反弹表现较好 [6] - 部分转债如半导体板块的华亚转债、韦尔转债，军工板块的睿创转债等，前期跌幅高但后续强势反弹 [6] - 消费电子、清洁家电、医疗外包、轮胎等行业转债前期跌幅深且后续修复幅度偏弱 [6] 当前市场环境与TACO机会 - 对比4月关税1.0时期，当前10月关税政策升级已被市场部分预期，资产价格波动幅度或弱于4月，但市场仍可能偏向TACO交易 [7] - 8月末以来投资者偏向"落袋为安"，截至9月末，沪市转债规模较7月末自然下降7.1%，保险机构持有沪市转债面值大幅下降33%，证券自营及资管持券规模下降约15%，企业年金持有规模下降约10% [7] - 得益于公募基金逆势增持，转债估值仍处历史相对高位，9月下旬百元平价溢价率等估值指标小幅向上修复 [7]

报告核心观点 - 报告核心观点聚焦于纺织服饰行业的消费趋势与公司基本面，指出国庆中秋假期国内消费市场稳健增长，并重点分析了迅销、伟星股份、361度等公司的业绩表现与投资价值 [3][4][5][6][8][11] 市场走势 - 2025年10月15日，A股主要指数普遍下跌，其中创业板指下跌3.99%，科创50指数下跌4.26%，深证成指下跌2.54%，沪深300指数下跌1.20% [2] 行业周报核心要点 - 迅销集团公布2025财年业绩，营收达34005.39亿日元，同比增长9.6%，经营利润为5642.65亿日元，同比增长12.6%，归母净利润为6505.74亿日元，同比增长16.8% [4] - 分业务看，海外UNIQLO营收19102亿日元，同比增长11.6%，其中北美地区营收增长24.5%，欧洲地区营收增长33.6%，但大中华区营收减少4.0% [4] - 迅销对2026财年业绩作出预测，预计营收37500亿日元，同比增长10.3%，经营利润6100亿日元，同比增长8.1% [4] - 国庆中秋假期全国消费相关行业日均销售收入同比增长4.5%，商品消费和服务消费同比分别增长3.9%和7.6%，数码产品、汽车消费增长较快 [4] - 上海市国庆中秋假期线上线下消费支付金额796亿元，同比增长3.0%，重点商圈销售额同比增长10.2%，部分商圈增幅超20% [5] - 国庆中秋假期全国重点零售和餐饮企业销售额按可比口径同比增长2.7%，绿色有机食品销售额同比增长27.9%，智能家居产品增长14.3%，国潮服装增长14.1% [5] - 当周SW纺织服饰板块上涨1.6%，跑赢沪深300指数2.12个百分点，子板块中纺织制造上涨3.04% [5] - 品牌服饰板块，2025年1-8月体育娱乐用品社零累计同比增长20.6%，国庆假期日用品、化妆品、鞋帽消费销售收入同比分别增长14.9%、19.2%、4.3% [5] - 纺织制造板块，建议关注申洲国际、开润股份、百隆东方等业绩确定性较强的公司 [5] - 黄金珠宝板块，国庆中秋假期珠宝首饰销售收入同比增长41.1%，推荐老铺黄金、潮宏基等 [5][6] - 零售板块，名创优品Q2国内同店转正，经营拐点显现，旗下TOPTOY提交港股上市申请 [6] 伟星股份深度报告核心要点 - 伟星股份是服饰辅料领军企业，2024年实现营收46.74亿元，同比增长19.66%，归母净利润7.00亿元，同比增长25.48%，拉链和钮扣是主要产品 [8] - 2025年上半年公司营收23.38亿元，同比增长1.80%，归母净利润3.69亿元，同比下降11.19% [8] - 中国拉链行业市场规模2021年为455亿元，2015-2021年复合年增长率为0.3%，2024年中国拉链出口占全球出口规模的55.3% [8] - 全球拉链市场竞争呈金字塔形，YKK为行业龙头，占据全球约20.5%份额，伟星股份占据全球约4.9%份额，在海外市场有较大提升空间 [9] - 公司核心优势包括产品研发配合客户、生产交货快速响应（3-15天周期）、全球营销网络及海内外产能布局 [9] - 公司预计2025-2027年营收分别为48.82亿元、53.94亿元、59.12亿元，归母净利润分别为6.91亿元、7.89亿元、8.72亿元 [9] 361度经营数据点评核心要点 - 361度2025年第三季度主品牌线下零售流水同比增长10%，童装品牌线下零售流水同比增长10%，电商平台零售流水同比增长20% [11] - 公司2025Q3末超品门店数量达93家，预计全年有望突破百家，当季新品平均零售折扣约7折，库销比保持在4.5-5个月区间 [11] - 公司官宣合作美团闪购与美团团购业务，可实现平均30分钟极速送达，构建线上引流线下核销闭环 [11] - 维持公司盈利预测，预计2025-2027年EPS为0.62元、0.69元、0.76元 [11]

核心观点 - 相较于4月，10月特朗普再度对中国加征关税的举动更可能是在为下一阶段对话谈判蓄势而非单纯施压，市场对中美博弈模式已形成一定预期，反应或更为理性 [2][5] - 当前A股市场在政策支撑、中长期资金入市与AI方向产业趋势持续的背景下确定性较强，推动"慢牛"格局的核心逻辑未变，科技方向仍是长期主线 [2][8] - 与4月年内低点相比，双创指数、TMT、有色金属等方向在估值、拥挤度及杠杆资金方面均显著上升 [2][6][7] - 短期市场可能因情绪波动出现轮动加速，但中长期国产替代、内需消费及景气回升方向有望迎来布局良机 [8] 特朗普政府关税风险再起，真施压还是为谈判铺路？ - 10月中美贸易摩擦扩展至科技与关键资源领域，美方对中国航运企业收费并拟限制中国生物科技公司获取联邦资金，中方则出台精准反制，对稀土实施出口管制并对美船舶加征"特别港务费" [5][16] - 特朗普于10月11日宣布自11月1日起对中国商品额外加征100%关税，但未否定在10月31日韩国APEC峰会期间与中国对话的可能性，留有明显谈判空间，"TACO"交易或已重现 [5][18] - 相较于4月7日美国突然加征84%额外关税（后续上调至125%）远超市场预期，10月11日宣布的100%关税虽是黑天鹅，但因市场已有前次经验且此次留有谈判空间，对市场预期冲击相对较小 [17] - 中方10月反制策略更加精准和"镜像对称"，针对特定行业采取措施，显示出精细化的反制思路，市场倾向于认为本轮博弈更多是为谈判积累筹码，而非立即全面实施 [5][18] 当前A股位置与4月有何异同 - 从点位看，相较于4月7日年内低点，A股主要宽基指数上涨明显，创业板指上涨72.3%、科创50上涨57.2%、沪深300上涨28.6%、上证50上涨18.2% [26] - 从拥挤度看，宽基层面科创50、中证500、深证成指等指数拥挤度上升较多，分别上升约37.6%、19.9%、3.6%；行业层面电力设备、有色金属、电子等指数拥挤度上升较多，分别上升约86.1%、85.4%、75.7% [29] - 从估值看，宽基层面双创指数估值显著上涨，科创50估值上升超100%、创业板指上升59.1%；行业层面房地产、通信、电力设备等指数估值上升幅度较大，分别上升约114.9%、59.8%、56.5% [36] - 从杠杆资金看，宽基层面上证50、创业板指、科创50等指数融资余额上升较多，分别上升约81.1%、70.1%、37.1%；行业层面通信、电子、电力设备等指数融资余额上升幅度较大，分别上升约65.8%、65.7%、52.2% [39][40] 潜在关税政策对A股市场的影响与展望 - 短期可能出现情绪面波动，电子制造、汽车零部件、纺织服饰等出口依赖性较高行业可能受到更大影响，而银行、农业、煤炭等防御性板块可能因避险情绪推动走高 [8] - 与4月相比，前期涨幅较高行业可能受获利盘兑现压力影响短期承压，市场短期或轮动加速，价值、稳定类资产有望回暖 [8] - 中长期国产替代（半导体、AI）、内需消费（白酒、医药）及景气度回升（有色金属、化工）等方向有望迎来布局良机 [8] - 有色、创新药、通信等方向景气度回升趋势不变，科技方向仍是当前市场长期主线 [8][42]

市场整体表现 - 今日上午沪指下跌1.30% [1] - A股总成交量为977.15亿股，总成交金额为15906.94亿元，成交金额较上一交易日减少3.91% [1] - 个股表现疲弱，843只个股上涨，其中46只涨停，4550只个股下跌，其中11只跌停 [1] 行业表现亮点 - 银行行业是唯一上涨的板块，涨幅为0.02%，成交额269.69亿元，较上日增长5.62%，领涨股浦发银行上涨4.48% [1] - 国防军工行业涨跌幅为0.00%，表现相对平稳，成交额484.27亿元，较上日大幅增长10.14% [1] 行业表现弱势 - 汽车行业跌幅最大，为3.26%，成交额814.81亿元，较上日减少5.28%，领跌股日盈电子下跌10.00% [2] - 电力设备行业跌幅为2.71%，成交额1769.05亿元，较上日大幅减少18.34%，领跌股鸣志电器下跌8.33% [2] - 通信行业跌幅为2.65%，成交额780.84亿元，较上日减少11.87%，领跌股中际旭创下跌6.76% [2] - 电子行业成交额最高，达3157.09亿元，但行业指数下跌2.39%，成交额较上日减少4.69% [1] 成交额显著变化行业 - 农林牧渔行业成交额181.07亿元，较上日大幅增长34.26% [1] - 钢铁行业成交额152.36亿元，较上日大幅增长27.25% [1] - 社会服务行业成交额88.18亿元，较上日增长20.55% [1] - 轻工制造行业成交额155.80亿元，较上日增长15.11% [1] - 非银金融行业成交额505.50亿元，较上日大幅减少20.80% [1] - 煤炭行业成交额88.38亿元，较上日大幅减少22.74% [1]

行业投资评级 - 报告未明确给出整体大消费行业的投资评级 [1] 核心观点 - 国庆中秋双节消费呈现稳中有增的态势 [1] - 建议关注服务消费相关板块 [4] - 建议关注冰雪经济等板块 [4] 市场周度回顾 - 上周大消费板块全线收跌 家用电器 美容护理 食品饮料 纺织服饰 商贸零售 社会服务周涨跌幅分别为-066% -225% -249% -259% -432% -592% [4] - 食品饮料板块领涨个股为养元饮品(+3249%) 领跌个股为绝味食品(-1246%) [4] - 家用电器板块领涨个股为朗迪集团(+1403%) 领跌个股为富佳股份(-1431%) [4] - 纺织服饰板块领涨个股为迎丰股份(+1671%) 领跌个股为泰慕士(-2782%) [4] - 商贸零售板块领涨个股为宁波中百(+2470%) 领跌个股为汇嘉时代(-1583%) [4] - 社会服务板块领涨个股为凯文教育(+1254%) 领跌个股为西藏旅游(-2293%) [4] - 美容护理板块领涨个股为ST美谷(+550%) 领跌个股为百亚股份(-1034%) [4] 行业要闻及重点公司公告 行业要闻 - 2025年国庆中秋假期8天 全国国内出游888亿人次 较2024年国庆节假日7天增加123亿人次 [4][16] - 国内出游总花费809006亿元 较2024年国庆节假日7天增加108189亿元 [4][16] - 全国举办超29万场文旅活动 发放超48亿元消费补贴 [4][16] - 国庆中秋假期全社会跨区域人员流动量累计2433亿人次 日均304亿人次 同比增长63% [4][18] - 全国高速公路日均流量超6200万辆 较平日增长约80% [4] - 自驾出行日均24亿人次 占比超八成以上 [4] - 10月1日至7日 商务部重点监测的78个步行街（商圈）客流量 营业额同比分别增长88%和60% [4] - 10月1日至3日 长白山景区累计接待游客达99830人 较去年同期增长2216% [4] - 携程平台数据显示 国庆中秋长假吉林旅游市场订单同比增长近200% [4] - 国家税务总局数据显示 国庆中秋假期全国消费相关行业日均销售收入同比增长45% [18] - 其中商品消费和服务消费同比分别增长39%和76% [18] - 上海市节日期间线上线下消费支付金额796亿元 同比增长30% [18] - 滴滴出行数据显示 国庆中秋假期日均打车需求同比去年上涨14% [18] - 假期异地打车需求相比节前上涨89% [18] - 《海南自由贸易港旅游条例》公布 自2025年12月1日起施行 [18] 公司公告 - 蒙牛乳业于2025年10月9日回购30万股 金额4387万港元 近30日累计回购6718万股 累计回购金额991588万港元 [18] - 蜜雪集团拟向鲜啤福鹿家增资2856亿元 认购其51%股权 [18] - 海尔智家累计回购H股股份2450000股 占总股本0026% 支付金额6308348152港元 [18] - 万辰集团筹划支付现金购买南京万优商业管理有限公司49%股权 [19] - 华宝新能向71名激励对象授予24004万股限制性股票 业绩考核目标为2025至2027年营业收入增长率分别不低于39% 95%和172% [19]