公开市场操作 - 央行5月6日开展4050亿元逆回购操作 当日逆回购到期10870亿元 单日净回笼6820亿元 [1] 资金面 - 存款类机构隔夜和七天质押式回购利率均下行超7个bp - 美国隔夜融资担保利率为4.36% [3] 同业存单 - 全国和主要股份制银行一年期同业存单二级市场最新成交在1.74%附近 较上日变化不大 [7] 银行间主要利率债收益率 - 国债1Y收益率1.4625bp 上行0.25bp 10Y收益率1.6260bp 上行0.50bp - 国开1Y收益率1.5550bp 下行0.50bp 10Y收益率1.7015bp 下行0.10bp - 口行1Y收益率1.5600bp 下行1.00bp 10Y收益率1.7875bp 持平 - 农发1Y收益率1.5700bp 持平 10Y收益率1.7750bp 持平 - 地方债4.24Y收益率1.6400bp 6.82Y收益率1.7500bp 下行1.00bp 9.9Y收益率1.8225bp 下行0.75bp [9] 国债期货收盘 - 30年期主力合约涨0.11% - 10年期主力合约持平 - 5年期主力合约跌0.04% - 2年期主力合约跌0.06% [12] 要闻资讯 - 4月财新中国服务业PMI录得50.7 较3月下降1.2个百分点 综合PMI产出指数下滑0.7个百分点至51.1 [13] - 外交部发言人表示美方应停止威胁施压 在平等尊重互惠基础上开展对话 [13] 全球宏观 - 美国财政部长预期美中贸易谈判未来几周将出现进展 特朗普对中国145%关税无法长期维持 [15] - 美国加州州长表示关税政策对加州造成巨大伤害 将继续对中国敞开贸易大门 [15] 债券大事 - 贸易担忧加剧 苹果和通用汽车面临债券投资者压力 [17] - 苹果自2023年以来首次发行公司债券 [17] - 摩根大通美债调查显示64%客户持中性立场 [17] - 多家企业出售商业票据增加现金 [17] 一周债券负面事件 - 东方时尚驾驶学校主体评级下调 [18] - 武汉大智投资集团H20天盈2展期 [18] - 江苏富淼科技主体评级下调 [18] - 广州市自来水公司推迟评级 [18]

权益分派方案 - 每股现金红利0.97元（含税），总股本1,633,366,086股为基数，共计派发现金红利1,584,365,103.42元 [2][4] - 分配对象为股权登记日收市后登记在册的全体股东 [3] - 自行发放对象包括重庆小康控股有限公司、重庆渝安汽车工业有限公司、东风汽车集团有限公司 [6] 分配实施办法 - 无限售条件流通股红利通过中国结算上海分公司派发，已办理指定交易的股东可在证券营业部领取 [5] - 有限售条件流通股自然人股东和证券投资基金按10%税率代扣所得税，税后每股0.873元 [10] - QFII股东按10%税率代扣企业所得税，税后每股0.873元 [10] - 香港市场投资者按10%税率代扣所得税，税后每股0.873元 [11] - 其他法人股东自行缴纳所得税，实际每股派发0.97元 [11] 产销数据 - 2025年1-4月问界M9累计销量36,439辆，同比增长41.19% [14]

南都讯 记者曾海城 5月6日，深圳市深汕特别合作区发展改革和财政局公布2025年一季度深汕特别合作 区经济运行情况，地区生产总值同比增长40.0%。 一季度，深汕特别合作区贯彻落实市委市政府决策部署，坚持稳中求进工作总基调，完整、准确、全面 贯彻新发展理念，加快构建新发展格局，扎实推进高质量发展，规上工业稳定发力，消费市场恢复向 好，经济运行总体平稳、稳中有进，实现良好开局。 根据深圳市地区生产总值统一核算结果，2025年一季度深汕特别合作区地区生产总值为73.42亿元，按 不变价格计算（下同），同比增长40.0%。其中，第一产业增加值为2.38亿元，同比下降12.9%；第二产 业增加值为59.33亿元，同比增长54.3%；第三产业增加值为11.70亿元，同比下降1.2%。 规上工业稳定高速增长 一季度，全区规模以上工业增加值同比增长77.3%。从行业门类看，规模以上制造业增加值同比增长 98.4%；规模以上电力热力燃气及水生产和供应业增加值同比下降9.6%。主要行业大类中，汽车制造业 增加值增长110.6%，电力、热力生产和供应业增加值下降10.3%，橡胶和塑料制品业增加值增长9.9%， 电气机械和器材制造 ...

并购与股权交易 - 紫金矿业全资子公司完成对藏格矿业控制权收购，持有26.18%股份（4.11亿股），将强化资源、产业、技术协同[3] - 华谊集团拟以40.91亿元现金收购三爱富60%股权，交易基于2024年评估值，需国资备案及股东大会批准[6] - 汇洲智能以1.01亿元竞拍上海航天壹亘智能75%股权，标的为国产高端五轴联动机床领军企业[13] - 海兴电力控股股东协议转让5%股份（2431.32万股）予周君鹤，单价23.8元/股，总价5.79亿元，属家庭内部财产调整[5] - 上港集团1.46%股份（3.39亿股）被上海国际集团无偿划转至久事集团，不涉及控制权变更[1] 股东增持与回购 - 华懋科技控股股东拟1亿—2亿元增持股份，期限6个月[2] - 银轮股份拟5000万—1亿元回购股份，价格上限36元/股，资金部分来自工商银行9000万元专项贷款[11] 新能源汽车与销量 - 赛力斯4月新能源汽车销量3.15万辆（同比+12.99%），1—4月累计销量8.6万辆（同比-29.87%），问界M9累计销量3.64万辆（同比+41.19%）[4] - 豪恩汽电获头部新能源车企定点信，涉及AK2雷达等产品，生命周期总营业额预估6.19亿元，2025年8月量产[9] 业务拓展与投资 - 长川科技拟5000万元合资设立杭州长越科技（持股50%），聚焦高端封测设备国产化[8] - 华智数媒参与出品电影《水饺皇后》累计票房2.18亿元，超公司最近年度营收50%[10] 控制权变更与风险 - 汇纳科技控股股东筹划转让15%股份予科技服务业企业，可能导致控制权变更[12] - ST新潮因未按期披露2024年年报被证监会立案[7] 业务澄清 - 日盈电子澄清无机器人业务收入，电子皮肤产品无客户及订单[7] - 兆丰股份称未开展机器人业务，行星滚柱丝杠研发处于初期阶段[13]

美国企业对特朗普关税政策的反应 - 美国企业家采取诉讼、公开喊话和私下游说等多种方式劝阻特朗普收回"对等关税"政策，涉及行业包括对冲基金、造纸、酒水零售等[1] - 全美至少有七起案件以《国际紧急经济权力法》为依据挑战特朗普关税措施，旨在推翻相关政策[1] - 4月美国消费者信心指数降至2020年5月以来最低水平，主要源于对关税导致价格上涨的担忧[1] 跨州跨行业法律挑战 - 加利福尼亚州率先发起诉讼，指控关税政策严重损害该州经济命脉[3] - 12州联盟（包括科罗拉多州、纽约州等）向联邦法院提交诉状，控诉特朗普关税措施"颠覆宪法秩序，给美国经济带来混乱"[3] - 佛罗里达州纸业公司起诉称因对华关税面临高昂成本，原住民黑脚部落起诉特朗普对加拿大征收关税违反条约权利[3] 企业具体案例与法律依据 - 斯通迈尔游戏公司为进口25万件桌游产品需支付约150万美元关税税款[4] - 太平洋法律基金会代表多家小型企业提起诉讼，指责特朗普对华商品加征145%关税导致成本上升[3] - 法律挑战核心指向特朗普援引的《国际紧急经济权力法》，此前无总统据此对进口商品征收此类关税[4] 行业高管与零售巨头行动 - 德系汽车三巨头宝马、梅赛德斯和大众高管团队在白宫与特朗普会谈寻求关税豁免，随后美国本土车企加大游说力度[5] - 沃尔玛、塔吉特和家得宝CEO联合向白宫提交分析报告，警告关税将导致供应链中断、物价飙升和库存危机[5] - 特朗普宣布免除进口汽车钢铝关税并为部分制造商提供退税补偿[5] 商界人士与政治游说 - 美国页岩油大亨哈姆通过私人沟通说服特朗普减少对加拿大能源进口关税[7] - 影响力较弱企业通过地方议员传递信息，国会和州一级政治领导人表达对贸易政策长期影响的担忧[7] 关税政策效果与专家观点 - 特朗普声称关税将"把制造业带回美国"，但专家认为用关税推动制造业回流成本极高且几乎不可能实现[8] - 美国制造业不振是内因非外因，关税无法根本解决问题，且会损害美国制造业竞争力[10] - 美国实际可支配个人收入增长放缓，消费者信心指数达近五年最低，预示消费需求减弱[11]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2][6][10] 报告的核心观点 - 赛力斯2025年一季报营收191.47亿元同比降27.9%，归母净利润7.48亿元同比大增240.6%，新车密集落地且加速推进港股上市，边际持续改善，预计2025 - 2027年归母净利润为104.23/126.60/148.86亿元，当前市值对应估值20.42/16.81/14.30倍 [2][4][10] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2025Q1营收191.47亿元，同环比分-27.9%/-50.3%；销量6.8万辆，同环比-40.1%/-46.4%，问界M9销量2.33万辆，同环比+117.83%/-51.49%；单车收入28.01万元，同比+4.74万元 [10] - 2025Q1毛利率27.6%，同环比+6.10pct/-1.08pct；归母净利润7.48亿元，同环比+240.6%/-60.8%；归母净利率3.9%，同环比+3.08pct/-1.04pct；单车净利润达1.09万元，同比+0.9万元 [10] - 2025Q1期间费用率22.1%，同环比+3.97pct/+2.19pct，销售/管理/研发/财务费用率同比+1.08pct/+1.74pct/1.90pct/-0.75pct，环比+0.38pct/-0.04pct/+2.33pct/-0.48pct [10] 业务进展 - 3月M5/9改款车落地，4月M8新车上市，M8大定累计已突破6万台，预期Q2总体销量有望重回12万+，中期M7大改款预期加强，华为ADS4.0版本有望加速落地 [10] - 公司加速推进港股上市融资，利于拓宽融资渠道，增强现金流储备 [10] 财务预测 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|145176|182962|220773|246215| |归母净利润（百万元）|5946|10423|12660|14886| |每股收益（元）|3.94|6.38|7.75|9.11| |市盈率|33.86|20.42|16.81|14.30|[16]

报告公司投资评级 - 增持（维持） [2] 报告的核心观点 - 公司公布2024年报及25Q1季报，24年营收24.3亿元同比+23.8%，归母净利润7100万元同比-13.8%；25Q1营收5.46亿元同比+15.2%，归母净利1069.0万元同比+26.3%，25Q1盈利能力符合预期 [6] - 新能源汽车业务2024年收入20.68亿同比+30.15%占总收入85%，通过技术创新推出新产品巩固市场领先地位 [6] - 进军低空经济与亿航智能深度合作，开发适用于eVTOL的电推进系统，出资获配亿航智能股份深化合作 [6] - 在机器人领域与丰立智能战略合作，战略布局机器人业务有望带来新收入来源 [6] - 考虑后续evolt业务对收入贡献弹性及新能源业务竞争压力，小幅下调25 - 26年营收及归母净利预测，新增2027年收入及利润预测，维持增持评级 [6] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2025年4月30日收盘价32.70元，一年内最高/最低44.36/11.64元，市净率4.1，股息率0.09%，流通A股市值57.68亿元，上证指数3279.03，深证成指9899.82 [2] 基础数据 - 2025年3月31日每股净资产8.03元，资产负债率60.47%，总股本2.56亿股，流通A股1.76亿股 [2] 财务数据及盈利预测 |项目|2024|2025Q1|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|2430|546|3098|3856|4644| |同比增长率（%）|23.8|15.2|27.5|24.4|20.5| |归母净利润（百万元）|71|11|111|186|246| |同比增长率（%）|-13.8|26.3|55.7|68.4|32.0| |每股收益（元/股）|0.28|0.04|0.43|0.73|0.96| |毛利率（%）|14.9|15.0|16.0|17.0|17.4| |ROE（%）|3.5|0.5|5.3|8.2|9.8| |市盈率|118|/|76|45|34| [5] 财务摘要 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|1963|2430|3098|3856|4644| |营业成本（百万元）|1643|2069|2603|3200|3837| |税金及附加（百万元）|6|8|10|12|14| |主营业务利润（百万元）|314|353|485|644|793| |销售费用（百万元）|26|37|59|69|79| |管理费用（百万元）|66|88|108|127|149| |研发费用（百万元）|146|191|226|272|318| |财务费用（百万元）|6|1|27|26|24| |经营性利润（百万元）|70|36|65|150|223| |信用减值损失（百万元）|-23|-7|0|0|0| |资产减值损失（百万元）|-31|-31|-3|3|-1| |投资收益及其他（百万元）|61|50|55|51|57| |营业利润（百万元）|78|50|118|204|281| |营业外净收入（百万元）|-1|-2|0|0|0| |利润总额（百万元）|77|48|118|204|281| |所得税（百万元）|-5|-23|8|18|35| |净利润（百万元）|82|71|111|186|246| |少数股东损益（百万元）|0|0|0|0|0| |归属于母公司所有者的净利润（百万元）|82|71|111|186|246| [7]

财务表现 - 24年营收6275.90亿元（yoy-15.73%），归母净利16.66亿元（yoy-88.19%），扣非净利-54.09亿元（yoy-153.85%）[1] - 24Q4营收1971.08亿元（yoy-10.96%，qoq+35.19%），归母净利-52.41亿元（yoy-294.19%，qoq-1973.88%）[1] - 25Q1营收1408.60亿元（yoy-1.55%，qoq-28.54%），归母净利30.23亿元（yoy+11.40%，qoq+157.68%）[1] - 24Q4和25Q1业绩均符合公司业绩前瞻公告中的业绩指引[1] 销量与库存 - 24年批售401.3万辆（yoy-20.1%），零售销量463.9万辆，去库存超60万辆[1] - 24年新能源零售136.8万辆（yoy+30%）[1] - 24Q4/25Q1批售136.4/94.5万辆（yoy-17.0%/+13.3%），25Q1自主品牌国内销量39.3万辆（yoy+58%）[1] 业务调整与改革 - 24Q4上汽通用计提资产减值约78.74亿元，后续将轻装上阵[2] - 25Q1归母净利30.23亿元（yoy+11.40%，qoq+157.68%），扣非归母净利28.50亿元（yoy+34%，环比扭亏）[2] - 成立大乘用车板块，整合五家公司资源，聚焦自主品牌竞争力提升[1][2] 合作与新品规划 - 与华为合作"尚界"品牌首款车型将于25年推出，即将进入宣传期[1][2] - 公司25年目标整车销量超过450万辆、营业总收入超过6740亿元[2] 盈利预测与估值 - 上调25-26年盈利预测，预计25-27年营收7170/7781/8266亿元（25-26年上调0.23%/4.47%），归母净利123.0/151.0/167.7亿元（25-26年上调8.10%/6.80%）[3] - 给予21.7倍PE（前值25.9倍），目标价23.05元（前值25.50元）[3]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入 - A，维持评级，6 个月目标价 32.79 元，对应 2025 年 20 倍市盈率 [4][8] 报告的核心观点 - 4 月长城汽车批发销量 10.0 万台，同比 +6%、环比 +2%，销量符合预期，新车发力、恢复同比正增长 [1][2] - 公司全面变革初见成效，进入成长新阶段，主流市场新车周期开启、泛越野市场空间大、品类与技术储备丰富出口潜力大，有望迎来销量向上拐点 [3] - 维持“买入 - A”评级，预计 2025 - 2027 年归母净利润分别为 140.3、174.0、209.6 亿元，对应当前市值 PE 分别为 13.8、11.1 和 9.2 倍 [8] 根据相关目录分别进行总结 销量情况 - 4 月新能源批发销量 2.9 万台、同比 +28%、环比 +14%；燃油批发量 7.1 万台，同比 -2%、环比 -2%；预计库存水平稳定 [2] - 坦克 4 月销售 1.9 万台，同比 -6%、环比 +10%，因 2025 款坦克 300 交付加速，4 月坦克 300 销售 1.1 万台、同比 +13%、环比 +37%，5 月内销有望过万 [2] - 哈弗 4 月销售 5.7 万台、同比 +21%、环比 +8%，二代枭龙 MAX 上市贡献增量，上市 24 小时大订 16368 台，有望带动销量向上 [2] - 魏牌 4 月销售 4811 台、同比 +8%、环比 +3%，全新高山 4 月 21 日开启预售，24 小时订单突破 7848 辆，5 月上市后有望贡献增量 [2] - 欧拉 4 月销售 1797 台，同比 -62%、环比 -35% [2] - 皮卡 4 月销售 1.8 万台，同比 -3%、环比 -14%，山海炮 Hi4 - T 在上海车展开启预售 [2] - 出口 4 月销售 3.2 万台、同比 -11%、环比 +1%，同比下滑受俄罗斯市场需求疲软影响，后续新车型及动力类型导入放量有望带动月销回升 [2] 展望 - 主流市场新车周期开启，公司国内主流新能源市场销量有望迎来向上拐点 [3] - 泛越野市场空间大，Hi4Z 技术产品有望拓宽目标群体、加速渗透城市 SUV 市场，贡献显著利润弹性 [3] - 公司品类、动力类型储备丰富，产品力强，随着新车型及动力类型导入放量，本地化产销进程加快，出口月销有望持续向上 [3] 财务数据 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |主营收入（亿元）|1732.1|2022.0|2462.5|3004.4|3364.9|[9]| |净利润（亿元）|70.2|126.9|140.3|174.0|209.6|[9]| |每股收益(元)|0.82|1.48|1.64|2.03|2.45|[9]| |市盈率(倍)|27.5|15.2|13.8|11.1|9.2|[9]| |市净率(倍)|2.8|2.4|2.1|1.8|1.6|[9]| |净利润率|4.1%|6.3%|5.7%|5.8%|6.2%|[9]| |净资产收益率|10.3%|16.1%|15.3%|16.5%|17.0%|[9]| 其他财务指标详细数据可参考[10]中的利润表、资产负债表、现金流量表及相关财务指标数据

报告公司投资评级 - 维持“买入 - A”评级，6 个月目标价 454.25 元/股 [6][12] 报告的核心观点 - 比亚迪 4 月销量符合预期，同比增长受新车型拉动，环比基本持平受终端需求平淡和智驾版优惠不足影响 [1] - 2025 年公司规模及成本优势凸显，智驾普及、高端车型和出海布局有望驱动量利齐升和业绩增长 [4] 根据相关目录分别进行总结 销量情况 - 4 月销售乘用车 37.1 万辆，同比 +19%、环比基本持平，纯电 19.6 万台、同比 +46%、环比 +18%，插混 17.7 万台、同比基本持平、环比 -14% [1] - 王朝网销售 16.4 万台、同比 +3%、环比 -7%，海洋网销售 18.1 万台、同比 +30%、环比 +5% [1] - 腾势品牌销售 1.5 万台、同比 +38%、环比 +22%，方程豹品牌销售 1.0 万、同比 +376%、环比 +25%，仰望品牌销售 135 台 [2] - 海外新能源销售 7.9 万辆、同比 +93%、环比 +9% [3] 新车型情况 - 4 月汉 L、唐 L 正式上市，纯电版搭载超级 e 平台，插混版首搭第五代 DM 技术 DM - p 王者混动，全系标配天神之眼 B 智驾系统、Dilink150 高阶智能座舱，分别销售 1.0 万、1.1 万台 [1] - 4 月 16 日方程豹钛 3 正式上市，指导价 13.38 - 19.38 万元，定位科技潮品 SUV，全系标配智能 EVO + 平台、天神之眼 C，4 月销售 3048 台 [2] 海外市场进展 - 亚太市场海豹在韩国发布、宋 PLUS DM - i 上市越南；美洲市场比亚迪首家秘鲁旗舰店开业、元 UP 在秘鲁上市；欧洲市场多款车型上市发布，腾势品牌进入；非洲市场多款车型在塞舌尔发布 [3] - 柬埔寨乘用车工厂奠基，年产能达 1 万辆并将于第四季度投产；拥有 9200 个标准装载车位的深圳号交付并首航巴西 [3] 财务预测 - 预计 2025 - 2027 年归母净利润分别为 552.1、643.9、812.4 亿元，对应当前市值 PE 分别为 19.4、16.7、13.2 倍 [12] - 2023 - 2027 年主营收入分别为 6023.2、7771.0、9803.0、12487.8、14735.6 亿元，净利润分别为 300.4、402.5、552.1、643.9、812.4 亿元等多项财务指标有预测 [13][15]