市场整体表现 - A股三大指数早盘涨跌互现，上证综指报4147.15点，跌幅0.10%[1] - 深证成指报14344.96点，微涨0.01%，创业板指报3322.00点，跌幅0.05%[1] 领涨板块 - **贵金属板块**涨幅居首，上涨7.28%，总成交额542.70亿元，但板块资金净流出22.40亿元[2] - **文化传媒板块**上涨4.54%，总成交额819.58亿元，资金净流入100.86亿元，板块内上涨家数达82家[2] - **油气开采及服务板块**上涨3.13%，总成交额223.11亿元，资金净流出3.22亿元[2] - **影视院线板块**上涨2.82%，总成交额86.65亿元，资金净流入11.88亿元[2] - **房地产板块**上涨2.63%，总成交额241.67亿元，资金净流入31.81亿元，板块内80家公司上涨[2] - **游戏板块**上涨2.32%，总成交额237.21亿元，资金净流入28.48亿元[2] - **工业母机板块**上涨2.27%，总成交额高达1585.38亿元，但资金净流出58.80亿元[2] - **互联网电商板块**上涨2.10%，总成交额51.28亿元，资金净流入4.78亿元[2] 领跌板块 - **电子化学品板块**领跌，跌幅1.81%，总成交额138.60亿元，资金净流出11.54亿元，板块内37家公司下跌[2] - **半导体板块**下跌1.53%，总成交额1692.84亿元，资金大幅净流出113.64亿元，板块内144家公司下跌[2] - **元件板块**下跌1.52%，总成交额307.72亿元，资金净流出29.22亿元[2] - **电网设备板块**下跌1.08%，总成交额331.02亿元，资金净流出20.59亿元，板块内108家公司下跌[2]

主要股指表现 - 上证指数早盘报收4147.15点，下跌4.09点，跌幅为0.1% [1] - 深证成指早盘报收14344.96点，上涨2.07点，涨幅为0.01% [1] - 创业板指早盘报收3322.0点，下跌1.56点，跌幅为0.05% [1] - 沪深300指数早盘报收4713.5点，下跌4.49点，跌幅为0.1% [1] 市场成交额 - 上证指数早盘成交额为9042.04亿元 [1] - 深证成指早盘成交额为11123.38亿元 [1] - 创业板指早盘成交额为5125.3亿元 [1] - 沪深300指数早盘成交额为5316.3亿元 [1] 行业板块涨幅榜 - 贵金属行业涨幅居首，上涨7.29% [1] - 文化传媒行业上涨4.19% [1] - 采掘行业上涨3.23% [1] - 房地产服务行业上涨2.92% [1] - 房地产开发行业上涨2.15% [1] 行业板块跌幅榜 - 电子化学品行业跌幅居前，下跌1.69% [1] - 电源设备行业下跌1.28% [1] - 电网设备行业下跌1.19% [1] - 风电设备行业下跌1.14% [1]

1月29日，三大指数盘中集体翻绿，沪指窄幅震荡，创业板指冲高回落，科创50指数跌超1%。 下跌方面，半导体产业链走势较弱，北京君正、神工股份跌超6%。 截至收盘，沪指跌0.1%，深成指涨0.01%，创业板指跌0.05%。 涨停表现 沪深两市半日成交额2.02万亿，较上个交易日放量1039亿。盘面上热点快速轮动，全市场超2800只个股下跌。 从板块来看，贵金属概念反复活跃，西部黄金7天4板，中国黄金5连板，湖南黄金4连板。油气股延续强势，通源石油涨超10%。AI应用概念表现活跃，浙文 互联8天4板，因赛集团、粤传媒涨停。银行板块持续走高，青岛银行涨停。房地产板块震荡反弹，大悦城、三湘印象、我爱我家涨停。 封板 47 触及 28 昨涨停今表现 3.76% 高开率 75% 获利率 封板率 63.00% ...

市场整体表现 - 1月29日早盘，沪指窄幅震荡，午间收盘跌0.1%，深证成指涨0.01%，创业板指跌0.05% [1] - 市场呈现结构性行情，部分板块活跃而部分板块下跌 [1] 领涨板块与概念 - AI应用端持续活跃，因赛集团、浙文互联等多股涨停 [1] - 贵金属板块持续走强，中国黄金录得5连板，湖南黄金录得4连板 [1] - 基本金属板块震荡拉升，白银有色录得8连板，怡球资源等多股涨停 [1] - 房地产板块拉升，深深房A等涨停 [1] - 东财概念指数显示，昨日连板(含一字)指数涨7.41%，快手概念指数涨6.73%，Sora概念指数涨6.14%，短剧互动游戏指数涨5.80% [2] - 东财行业指数显示，体育行业指数涨8.97%，营销服务行业指数涨8.30%，房地产服务行业指数涨4.19%，广播电视行业指数涨3.55% [2] - 其他表现较好的概念包括：AI语料指数涨4.77%，小红书概念指数涨4.69%，Web3.0指数涨4.53% [2] - 其他表现较好的行业包括：其他建材行业指数涨3.30%，房地产开发行业指数涨3.20%，基本金属行业指数涨3.11% [2] 下跌板块与概念 - 下跌方面，林业、半导体板块等跌幅居前 [1] - 东财概念指数显示，高带宽内存概念指数跌3.25%，全息技术概念指数跌2.89%，中芯概念指数跌2.85%，湖北自贸概念指数跌2.42% [2] - 其他表现较弱的概念包括：3D摄像头指数跌2.34%，存储芯片指数跌2.17%，富士康指数跌2.12%，光刻胶与电子后视镜指数均跌2.10% [2] - 东财行业指数显示，林业行业指数跌3.20%，铁路设备行业指数跌1.75%，轨道交通设备行业指数跌1.58%，通信设备行业指数跌1.33% [2] - 其他表现较弱的行业包括：电子设备制造行业指数跌1.26%，电机行业指数跌1.21%，电子元件行业指数跌1.90% [2]

贵金属价格表现 - 黄金价格突破每盎司5500美元，创历史新高 [3][9] - 白银价格首次突破每盎司117美元，2025年迄今涨幅超过145%，今年以来上涨近65% [3][9] - 涨势已从黄金、白银蔓延至铂金、钯金等整个贵金属板块，并波及基础金属和稀土矿物 [3][9] 价格上涨的驱动因素 - 投资者需求源于规避地缘政治紧张、政府债务膨胀、利率及货币前景不确定性等多重风险 [3][9] - 各国央行持续购买黄金为市场提供了支撑 [3][9] - 对货币宽松的预期增强了黄金等无息资产相比美国国债的吸引力 [3][9] - 白银的工业需求（如太阳能、电子产品、电气化）在供应受限的市场中提供了额外上涨动力 [4][10] - 美元指数在过去12个月中下跌了近11%，计价货币走弱推动了以美元计价的金属价格上涨 [5][11] - 全球市场过剩的流动性是另一个潜在驱动力，贵金属成为这部分流动性的“停车场” [5][11][12] 市场特征与分析师观点 - 多位分析师指出，价格驱动因素已较少来自实物供需，更多来自不稳定的流动性流动，导致极端波动和与基本面脱节 [4][10][11] - 有观点认为贵金属市场“失灵”，价格发现过程可能已经扭曲 [4][5][10][11] - 白银、铂金等市场规模远小于黄金或标普500指数，投机资本的涌入对价格产生了不成比例的巨大影响 [7][13] - 由于产能限制，实物供应无法迅速响应激增的需求，导致价格脱离实物需求支撑的水平 [7][13] - 有不同观点认为，涨势主要反映了投机资本日益增长的影响力，而非市场完全失灵 [7][13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 各目录总结 宏观数据速览 - 2025年12月GDP不变价当季同比4.5%，较上期4.8%和去年同期5.4%下降；制造业PMI为50.1%，与去年同期持平；非制造业PMI商务活动为50.2%，较去年同期52.2%下降；社会融资规模当月值22075亿元，较上期35299亿元和去年同期28537亿元减少；M0同比10.2%，较上期11.5%和去年同期13.0%下降；M1同比3.8%，较上期7.2%上升，较去年同期1.2%上升；M2同比8.5%，较上期8.4%和去年同期7.3%上升；金融机构新增人民币贷款当月值9100亿元，较上期12900亿元和去年同期9900亿元减少；CPI当月同比0.8%，较上期 - 0.3%和去年同期0.1%上升；PPI当月同比 - 1.9%，较上期 - 2.3%上升，与去年同期持平；固定资产投资完成额累计同比 - 3.8%，较上期 - 0.5%和去年同期3.2%下降；社会消费品零售总额累计同比3.7%，较上期4.5%下降，较去年同期3.5%上升；出口金额当月同比6.60%，较上期8.20%和去年同期10.67%下降；进口金额当月同比5.70%，较上期7.40%下降，较去年同期0.84%上升 [1] 商品投资参考 综合 - 上金所自1月30日收盘清算起，Ag（T + D）合约保证金水平调至20%，下一交易日起涨跌停板调至19% [2] - 上期所自1月30日收盘结算起，镍期货已上市合约涨跌停板幅度调至11%，套保持仓交易保证金比例调至12%，一般持仓交易保证金比例调至13%；氧化铝、铅、锌期货已上市合约涨跌停板幅度调至9%，套保持仓交易保证金比例调至10%，一般持仓交易保证金比例调至11% [2] - 芝加哥商品交易所上调白银、铂金和钯金保证金要求，白银合约非高风险账户保证金比例从9%调至11%，高风险账户从9.9%提至12.1% [2] - 1月28日国内商品32个品种基差为正，36个为负，沪镍、生猪、鸡蛋基差最大，沪锡、丁二烯橡胶、国际铜基差最小 [3] - 国投白银LOF基金1月29日开市至10:30停牌，10:30复牌，若当日二级市场交易价格溢价幅度未有效回落，有权采取措施警示风险 [3] - 美联储维持基准利率在3.50% - 3.75%不变，暂停降息，失业率现初步企稳迹象，通胀仍处高位，经济前景不确定性高 [4] 金属 - 1月29日，现货白银、纽约期银突破119美元/盎司，现货黄金回落至5500美元以下，钯金期货突破2100美元/盎司，日内涨11.67% [5] - 当地时间1月28日，伦敦基本金属多数上涨，货币政策趋于中性，基本金属长期需求逻辑待重新评估，利率高位抑制下游扩张意愿，消费端有潜在压力 [5] - 1月28日，纽约商品交易所黄金期货价格突破5400美元/盎司，国内黄金期货价格逼近1200元/克，A股贵金属和有色金属板块涨停潮，全市场涨幅前十的ETF有9只为黄金股和有色相关ETF，3只黄金股ETF涨停 [5] - 金价上涨，深圳水贝市场黄金回收量增加，二手交易平台加入黄金回收业务且业务创新高 [6] - 截至1月28日，53只黄金主题基金总规模近3800亿元，较去年底增长近1000亿元，涨幅35.7%，排名首位产品规模突破1200亿元，18只产品年内净值增长超30% [6] - 俄罗斯诺镍公司预计2026年镍产量19.3 - 20.3千吨，钯产量241.5 - 246.5万盎司 [7] - 1月27日，铅库存209175吨减少2000吨，铜库存173925吨创逾8个月新高增加1575吨，铝库存499975吨减少2275吨，锡库存7060吨减少25吨，镍库存286338吨创逾7年零7个月新高增加612吨，锌库存110375吨减少175吨，铝合金库存1500吨持稳于逾4年零10个月低位，钴库存121吨持稳于逾1年零3个月低位 [7] 煤焦钢矿 - 欧盟与越南拟就关键矿物和半导体深化合作达成一致 [8] 能源化工 - 美油主力合约收涨，特朗普警告伊朗，美国上周原油库存减少229.5万桶，降幅超预期，供应趋紧支撑油价上涨 [9] - 美国上周原油每日进口量减少170.6万桶，馏分油库存增加32.9万桶，炼厂产能利用率下降2.4个百分点 [9] - 美国财长称委内瑞拉原油供应增加意味着天然气价格下降 [10] 农产品 - 农业农村部研究部署稳定肉牛生产和奶业纾困工作，当前任务繁重，要落实纾困政策，稳定产能，中长期要围绕各环节协同发力，促进全产业链升级 [11] 财经新闻汇编 公开市场 - 1月28日央行开展3775亿元7天期逆回购操作，利率1.40%，当日3635亿元逆回购到期，单日净投放140亿元 [12] - 1月28日财政部、央行进行2026年中央国库现金管理商业银行定期存款（一期）招投标，中标总量1500亿元，利率1.73%，起息日1月28日，到期日2月25日 [12] 要闻资讯 - 美联储维持基准利率不变，暂停降息，失业率初步企稳，通胀高位，经济前景不确定，鲍威尔称加息非基本假设，建议下一届主席远离政治 [13] - 截至2025年底，央企资产总额突破95万亿元，2025年利润总额2.5万亿元，完成战略性新兴产业投资2.5万亿元，研发投入1.1万亿元，国务院国资委将做好新央企组建和重组，探索组建“AI + ”产业共同体 [13] - 1月28日全国税务工作会议提出加力推进规范税收优惠政策，“十四五”时期税务部门累计征收税费超156万亿元，新增减税降费退税超10万亿元 [14][15] - 中国2月1日至10日将在广州举办APEC第一次高官会及相关会议 [15] - 2026年全国人口家庭发展工作会议强调持续优化生育支持政策，促进人口高质量发展 [15] - 2025年广东GDP总量14.58万亿元，江苏14.24万亿元，首次突破14万亿元，山东10.32万亿元，成全国第三个GDP超10万亿元省份 [15] - 《2026年中国商务环境调查报告》显示近六成美资企业计划增加在华投资，超半数预计2025年盈利，超七成暂未考虑转移生产或采购环节 [15] - 多家房企不再被要求上报“三条红线”指标，部分出险房企仍需汇报财务指标 [16] - 2025年全国新开工改造城镇老旧小区2.71万个、499万户，完成投资1332亿元 [16] - 存款利率下行，居民存款搬家入市受关注，寻求“存款替代”产品 [16] - 截至2025年12月底，我国公募基金总规模37.7万亿元，环比增长近7000亿元，债券基金规模单月增长超4100亿元，股票基金增长超2500亿元，混合基金、FOF、QDII规模小幅增长，货币基金下降1536亿元 [16][17] - 青海省2026年将化解地方债务风险，确保退出地方债务重点省份 [17] - 国家开发银行香港分行在澳门发行55亿元人民币公募债券，3年期35亿元，利率1.75%，5年期20亿元，利率1.85% [17] - 2025年记账式国债承销团国债现货交易量排名中，平安银行、中信证券、东方证券位列前三，银行类成员中平安银行、上海浦东发展银行、交通银行排名前三，非银行类成员中中信证券、东方证券、华泰证券位列前三，银行柜台交易量方面中国农业银行、上海浦东发展银行、中国银行排名前三 [18] - 2025年天津科技创新债券发行128.11亿元，同比增长27.7%，绿色债券发行180.27亿元，同比增长58.9%，中小微企业支持债券实现辖区“零的突破” [18] - 日本40年期国债拍卖投标倍数达2.76，为2025年3月以来最高，财务省下周将发行10年期和30年期国债 [18] - 日本央行会议纪要显示若前景符合预期，宜继续加息，即便上调利率，货币政策仍宽松 [19] - 赤峰国有资本运营(集团)有限公司无偿划转四家子公司股权；天津泰达投资控股(集团)有限公司“24泰达01”回售金额26.90亿元，拟转售；中国华电集团有限公司2月28日将全额赎回“23华电MTN003B(能源保供特别债)”；贵州金凤凰产业投资有限公司重要子公司股权被冻结 [20] - 穆迪授予浙江省海港集团拟发行人民币绿色债券“A2”有支持高级无抵押债务评级，撤销兖矿能源“Ba2”公司家族评级 [20] 债市综述 - 中国债市午后升温，利率债收益率普遍下行，10年期国债活跃券收益率1.81%，国债期货全线走升，30年期主力合约涨0.07%，银行间市场资金面稳中有松，短期内股债拉扯，债市震荡，一级需求不错，收益率下行后做空资金多，走强阻力大 [21] - 交易所债券市场收盘，万科债表现强势，万得地产债30指数收涨1.44%，万得高收益城投债指数涨0.01%，部分债券下跌 [22] - 中证转债指数收盘上涨0.85%，报533.46点，成交金额814.63亿元，万得可转债等权指数上涨0.62%，报263.88点，部分转债涨幅居前，部分跌幅居前 [22] - 货币市场利率多数下行，Shibor短端品种集体下行，银行间回购定盘利率多数下跌，银银间回购定盘利率多数持平 [23] - 农发行1.0356年、3年、10年期金融债中标收益率分别为1.4720%、1.6074%、1.9650%，全场倍数分别为3.73、4、4.33，边际倍数分别为2.51、1.19、6.07；进出口行2年、3年期金融债中标收益率分别为1.5501%、1.6044%，全场倍数分别为5.34、4.54，边际倍数分别为1.1、1.24 [24] - 欧洲主要国家国债收益率多数下行，美债收益率涨跌不一 [24] 汇市速递 - 在岸人民币对美元16:30收盘报6.9453，较上一交易日上涨123个基点，人民币对美元中间价报6.9755，较上一交易日上涨103个基点 [25] - 纽约尾盘，美元指数涨0.63%报96.35，非美货币涨跌不一，离岸人民币对美元较上一交易日下跌101.0个基点报6.9437 [26] 研报精粹 - 中信建投研报指出长久期利率债定价权集中于基金，农商行是“被动”配置盘，保险公司在超长期国债有小部分定价权，大行在短久期国债定价权多，债基久期变化速度是短期择时操作更好指标 [27] - 国盛固收称本轮存款搬家不必过分担忧，企业存款搬家影响不大，居民存款搬家尚不足虑，后续观察股市上涨和债市波动情况 [27] - 中信证券称美国私人银行业成熟，资产配置向私募另类转移，代际风险偏好分化，中国私人银行业正转型，高净值客群风险偏好审慎且分化，资产配置转向功能型产品与服务型架构，未来成功取决于构建综合生态和科技与专业服务融合 [28] 今日提示 - 1月29日，209只债券上市，155只债券发行，118只债券缴款，187只债券还本付息 [30] 股票市场要闻 - A股震荡整理，资源股爆发，光伏产业链调整，上证指数涨0.27%报4151.24点，深证成指涨0.09%，创业板指跌0.57%，北证50跌0.16%，万得全A涨0.11%，市场成交额升至2.99万亿元，多只宽基ETF尾盘成交放量 [31] - 恒生指数收涨2.58%报27826.91点，创2021年8月以来新高，恒生科技指数涨2.53%，恒生中国企业指数涨2.89%，贵金属、有色、石油板块涨幅居前，“量贩零食第一股”鸣鸣很忙上市首日大涨69%，南向资金净卖出超34亿港元，连续4个交易日净卖出 [31]

黄金价格驱动逻辑转变 - 黄金在美联储加息周期中逆势上涨，其核心驱动逻辑已从传统的“利率驱动”转向“信用驱动” [1] - 尽管美联储2024年累计加息150基点，但黄金上涨的核心逻辑已从传统抗通胀机制转向货币体系重构下的结构性力量共振 [1] 宏观经济与政策预期 - 美国联邦债务/GDP比率突破130%，政府赤字达1.6万亿美元，持续侵蚀美元购买力锚定功能 [1] - 市场对2025–2026年降息周期有强烈预期，联邦基金利率期货显示2025年降息概率超70%，形成“加息终点临近”的定价共识 [2] - 工资与房租驱动的核心PCE通胀维持在3.2% [1] - IMF预警2024年全球GDP增速降至2.7% [2] 利率与市场定价 - 市场预期未来实际利率将回落，10年期TIPS收益率已降至0.8%以下 [1] - 实际利率（10年期TIPS收益率1.8%）与名义利率倒挂进一步强化黄金配置价值 [2] - 历史数据显示，近三次加息周期结束后6个月内黄金平均涨幅达15% [2] - 黄金与实际利率出现脱敏现象，反映市场对通胀韧性的深度定价 [2] 央行行为与储备多元化 - 全球央行已连续15年净购金，其中2022–2024年累计增持3177吨，新兴市场占比超70% [3] - 全球央行连续7年购金超千吨，中国、俄罗斯等国加速储备多元化 [1] - 中国央行2024年增持42吨黄金，使其黄金储备占比升至4.3%，推动人民币国际化进程 [3] - 黄金在全球储备中占比升至28.9%，美元占比跌破60% [3] - 黄金正从避险工具演变为全球货币体系重构中的战略锚定资产 [3] 市场资金流向与交易结构 - 全球地缘冲突持续及美债规模突破37万亿美元，促使资金撤离风险资产 [2] - 黄金ETF持仓量逆势增长23%，达到2021年以来最高水平，凸显其“终极避险资产”属性 [2] - COMEX黄金未平仓合约于2024年4月突破60万手 [2] - 算法交易与CTA基金基于波动率突破策略，形成了“加息→美元走弱预期→金价上涨→更多买盘”的正反馈循环 [2] 核心结论 - 黄金成为去美元化的核心载体和对冲法币贬值的核心工具 [1] - 黄金的上涨本质是美元信用裂痕、政策预期博弈、避险需求升级与交易结构自我强化共同作用下的系统性再定价结果 [3]

宏观与政策动态 - 国家药监局已立项两项关于采用脑机接口技术的医疗器械行业标准，涉及运动功能重建等领域 [5] - 截至2025年底，全国累计太阳能发电装机容量达到12亿千瓦，同比增长35.4% [5] - 国务院国资委表示将大力推进战略性、专业化重组和高质量并购 [5] 行业动态与机会 - 芯片头部企业发出涨价函，产业链面临结构性机会，提及瑞芯微、星宸科技等相关个股 [7] - DeepSeek发布OCR新模型，推动AI应用加速落地，提及汉得信息、浙大网新等相关个股 [7] - 2026脑机接口开发者大会即将举办，提及翔宇医疗、美好医疗等相关个股 [7] 上市公司动态 - 泰凌微拟以8.5亿元收购磐启微100%股权，以加码无线物联网芯片市场 [9] - 盈新发展拟以5.2亿元收购长兴半导体60%股权，切入存储芯片领域 [9] - 中牧股份预计2025年度实现归属于上市公司股东的净利润为1.49亿元到1.92亿元，同比增加109.62%到171.27% [9] - 江山股份预计2025年归属于上市公司股东的净利润为4.80亿元至5.80亿元，同比增长113.90%至158.47% [9] 市场表现与展望 - 1月28日，沪深两市成交额达2.97万亿元，较上一交易日放量704亿元，全市场超3600只个股下跌 [11] - 资源股全天领涨，贵金属、油气、电解铝方向表现强势，中国黄金4连板，湖南黄金3连板，中国铝业涨停创16年新高 [11] - 存储芯片概念表现活跃，中微半导触及20CM涨停，气派科技20CM涨停 [11] - 医药医疗、光伏等板块跌幅居前，其中恒瑞医药出现11连阴 [11] - 展望后市，市场结构性分化明显，赚钱效应集中在有色、油气、化工、煤炭等周期股，建议后市聚焦有色（贵金属）、半导体、商业航天、算力硬件等核心热门赛道 [11]

核心观点 - 报告核心观点认为顺周期板块后续表现仍值得期待 市场走势符合预期 周期板块是当前主线 大宗商品轮动行情遵循“避险资产、工业需求、能源传导、民生终端”的路径 在全球流动性宽松预期及国内稳增长政策发力下 经济复苏预期强化 将驱动对经济敏感的顺周期板块上行 [1][2][8][9][10] A股市场大势研判 - 周三市场走势符合晨报预期 沪指、上证50、沪深300指数上涨 创业板指数下跌 [1][4][8] - 上证指数报4151.24点 上涨11.34点 涨幅0.27% 总成交额13655.29亿元 [5] - 深证成指报14342.89点 上涨12.98点 涨幅0.09% 总成交额15998.84亿元 [5] - 创业板指报3323.56点 下跌19.04点 跌幅0.57% 总成交额7493.18亿元 [5] - 科创50指报1554.80点 下跌1.18点 跌幅0.08% 总成交额1046.13亿元 [5] - 沪深两市总成交额29654亿元 [5] - 盘面上个股涨少跌多 市场情绪和赚钱效应一般 [5] 市场板块表现与轮动逻辑 - 周期板块是市场主线 贵金属再度领涨 带动有色、煤炭板块集体走强 [1][4][8] - 资金逐步向油气、化工等细分领域扩散 午后农产品短暂活跃 印证市场对大宗商品涨价逻辑的认可 [1][8][10] - 行业涨幅方面 贵金属、珠宝首饰、采掘、有色金属、煤炭、小金属等板块涨幅居前 [4] - 行业跌幅方面 医疗器械、医疗服务、生物制品、光伏设备、装修装饰、航天航空等板块跌幅居前 [4] - 当前大宗商品轮动行情契合“避险资产、工业需求、能源传导、民生终端”的路径 [1][8][10] - 2025年至今 贵金属率先开启牛市 成为周期行情的先行者 [1][8][10] - 随后工业金属接棒 铜价创下历史新高 碳酸锂上演V型反转 背后是新能源、AI算力等新兴产业的刚性需求与供给端约束的共振 [1][9][10] - 有色板块的上涨是这一轮动逻辑的中期演绎 按照传导顺序 能源化工与煤炭或将承接行情扩散 [1][9][10] 顺周期板块投资逻辑与关注方向 - 反内卷政策持续推进 国内稳增长政策持续发力 经济供需格局有望改善 复苏预期强化 直接利好对经济敏感的板块 [2][6][9] - 后续经济数据（如PPI）若持续改善 将验证复苏逻辑 驱动顺周期板块上行 [2][6][9] - 建议逢低关注稀土、化工、煤炭、有色金属、基建、地产等板块 [2][6][9][10] - 宜在经济数据验证前进行左侧布局 复苏兑现后适时止盈 [6] 贵金属板块驱动因素 - 贵金属板块持续强势 受黄金、白银期货震荡上行带动 [7] - 贵金属价格上涨的五大因素包括：美联储降息周期开启支撑金价；地缘政治摩擦增加避险需求；全球央行大规模购金；美元走弱与通胀压力双重利好；市场情绪与资金流向变化增加投资需求 [7] - 科技用金（如AI芯片、电子产品）需求增长 进一步扩大黄金消费场景 [7] - 报告指出黄金价格上涨已经做出了定价 经过连续上涨后 不建议追涨 [7]

A股市场开盘表现 - 三大指数涨跌不一 沪指高开0.11%报4155.92点 深证成指低开0.07% 创业板指低开0.03% [1] 行业板块表现 - 贵金属及其他有色金属板块再度大涨 因金银价格屡创新高 [1] - 锂矿概念股出现调整 [1] - 云计算概念股出现调整 [1] 公司表现 - 中国黄金涨停 [1] - 西部黄金涨停 [1] - 白银有色涨停 [1]