市场整体回顾与展望 - 本周市场先横盘，周五宽幅震荡，板块分化且全周轮动较快 [2] - 周五有色金属行业大幅调整，主因是美联储降息预期下降、短期技术性回吐和资金踩踏，并非基本面崩盘，核心驱动仍在，调整后机会可能仍存 [2] - 判断未来一段时间（可能持续至春节前），市场整体将呈现“慢牛”特征，但主题会快速轮动 [2] - 建议优选长期趋势占优品种进行配置，回避短期博弈 [2] 长期投资方向 - 地缘政治因素（美国反复TACO）可能导致各国加速转向国防、资源、金融和供应链自给自足，资源竞争加剧，大宗商品整体处于上行周期，实物资产重估逻辑可能反复演绎，目前资源品价格上涨已呈现扩散迹象 [2] - 全球科技竞争加剧推动国内科技自立自强战略加速落地，A股科技成长赛道迎来国产替代与产业升级的双重发展机遇 [2] 市场温度计 - 市场温度计是量化分析工具，采用7个指标（市盈率、市净率、风险溢价、换手率、两融余额占A股流通市值比、两融交易额占A股成交额、当日上涨家数占比）历史1260个交易日的分位数，等权汇总后周内算数平均得出，形成五档温度直观反应市场热度 [7] 本周股票市场表现 - 本周A股市场震荡分化，宽基指数中，上证50指数周度涨幅最大（1.13%），国证2000指数周度跌幅最深（-2.76%） [9] - 主要宽基指数近一周表现：上证50涨1.13%，沪深300涨0.08%，中证A500跌-0.62%，中证500跌-2.56%，中证800跌-0.70%，中证1000跌-2.55%，国证2000跌-2.76%，创业板指跌-0.09%，科创50跌-2.85%，科创100跌-2.76% [10] - 主要海外指数近一周表现：恒生指数涨2.38%，恒生科技涨0.74%，日经225跌-0.97%，标普500涨0.81%，纳斯达克100涨1.43% [10] - 主要指数近一年表现：创业板指涨62.14%，科创100涨74.38%，科创50涨58.04%，中证500涨49.76%，国证2000涨46.14%，中证1000涨41.20%，恒生指数涨35.41%，日经225涨35.29%，中证A500涨31.69%，中证800涨30.00%，沪深300涨23.30%，恒生科技涨23.66%，纳斯达克100涨20.89%，上证50涨18.69%，标普500涨15.39% [10] - 当前估值PE(TTM)历史分位数（2005年以来）：科创50为96.88%，标普500为94.11%，纳斯达克100为90.53%，国证2000为78.06%，中证A500为77.38%，中证800为76.00%，中证1000为73.45%，中证500为69.78%，恒生指数为68.92%，沪深300为64.82%，日经225为63.72%，上证50为61.21%，科创100为44.85%，创业板指为39.50%，恒生科技为39.16% [10] 本周行业表现 - 申万一级行业中，石油石化、通信、煤炭表现突出，周度涨跌幅分别为+7.96%、+5.83%、+3.68% [12] 重点指数与ETF分析 - **创业板指数 (399006)**：行业主要分布于电力设备、通信、电子、医药生物等，本轮行情科技成长主题叙事助力了创新药、AI相关等行业走热，1月以来涨幅相对温和，近日市场震荡，从更细分的申万Ⅲ级行业看，创指中的锂电、通信设备、消费电子等反弹弹性时有显现，对创指维持相对强势提供了助力 [15] - **人工智能与半导体相关指数**：年初台积电公布报表，大幅上调2026年资本支出至520亿-560亿美元，并确认AI需求将持续至2029年，带动半导体产业链情绪 [15] - 据半导体行业协会2026年1月数据，国内半导体设备的国产替代率从2025年的25%提升至35%，其中刻蚀机、薄膜沉积设备等核心设备的替代率突破40% [15] - 1月国家大基金三期宣布向半导体设备领域注资20亿元，重点支持刻蚀机、光刻机核心零部件研发 [15] - 2025年第四季度公募基金持仓最显著的特征仍是对AI赛道的集中 [15] - **港股通非银指数 (931024)**：保险板块“高弹性”标签进一步夯实，负债端因居民真实无风险利率明显回落、预定利率持续下调，将分红险作为核心产品推动成为市场多数机构共识，需关注保险行业2026年“开门红”营销情况 [15] - 资产端，险资入市仍将为2026年关键趋势，金融监管总局发布《关于调整保险公司相关业务风险因子的通知》，保险风险因子下调，在综合偿付能力充足率不变情况下，释放较大权益加仓空间 [15] - 风险处置端，化解“利差损”风险已取得显著成效，下阶段推动中小机构风险化解的步速有望提升，同时地产风险及融资平台债务风险的化解有助于缓解市场对险资资产端地产风险的担忧 [15] - **石化产业指数 (H11057) 与细分化工指数 (000813)**：在炼油需求达峰预期下，预计减油增化、发展新材料、出海合作或是国内炼厂未来发展趋势，化工、石化行业总体维持景气向好判断，可从纺服链、农化链、出口链及部分“反内卷”受益四方面理顺投资逻辑，同时新材料进一步为化工产业赋能，关注关键材料自主可控 [16] - **电网设备指数 (931994) 与恒生A股电网设备指数 (HSCAUPG.HI)**：国家电网宣布，“十五五”时期公司固定资产投资预计达到4万亿元，电网投资的增加直接拉动智能电网上下游产业链发展，外部欧美数据中心等驱动电力需求增长，发展中国家电网基建需求迫切，我国变压器出口金额持续高增 [16]

市场整体融资余额变动 - 截至2月2日，市场最新融资余额为26926.79亿元，较上个交易日环比减少60.09亿元 [1] 融资余额增加的行业 - 申万一级行业中有15个行业融资余额增加 [1] - 基础化工行业融资余额增加最多，较上一日增加6.91亿元，最新融资余额为1067.66亿元，环比增长0.65% [1] - 建筑装饰行业融资余额增加5.60亿元，最新融资余额为434.67亿元，环比增幅最高，达1.31% [1] - 汽车行业融资余额增加2.45亿元，最新融资余额为1235.18亿元，环比增长0.20% [1] - 建筑材料行业融资余额增加1.67亿元，最新融资余额为143.49亿元，环比增长1.18% [1] - 其他融资余额增加的行业包括：农林牧渔增加1.62亿元，煤炭增加1.49亿元，轻工制造增加1.28亿元，电力设备增加1.08亿元，交通运输增加0.95亿元，计算机增加0.72亿元，公用事业增加0.62亿元，房地产增加0.31亿元，钢铁增加0.14亿元，银行增加0.07亿元，美容护理增加0.00亿元 [1] 融资余额减少的行业 - 申万一级行业中有16个行业融资余额减少 [1] - 有色金属行业融资余额减少最多，较上一日减少32.72亿元，最新融资余额为1533.10亿元，环比下降2.09% [1][2] - 电子行业融资余额减少23.16亿元，最新融资余额为3979.84亿元，环比下降0.58% [1][2] - 通信行业融资余额减少19.69亿元，最新融资余额为1337.41亿元，环比下降1.45% [1] - 国防军工行业融资余额减少11.44亿元，最新融资余额为1018.82亿元，环比下降1.11% [1] - 非银金融行业融资余额减少4.93亿元，最新融资余额为2006.84亿元，环比下降0.25% [1] - 石油石化行业融资余额减少4.64亿元，最新融资余额为233.42亿元，环比下降1.95% [1] - 其他融资余额减少的行业包括：传媒减少2.98亿元，食品饮料减少2.10亿元，家用电器减少1.92亿元，医药生物减少1.65亿元，机械设备减少1.39亿元，商贸零售减少1.37亿元，社会服务减少0.54亿元，纺织服饰减少0.28亿元，环保减少0.27亿元，综合减少0.01亿元 [1]

核心观点 - 报告认为，在短期宏观数据空窗期和流动性宽松的环境下，A股春季行情有望延续，但结构性机会轮动或加快，建议把握景气相对有支撑的方向，尤其是涨价和科技主线 [4][5] - 具体看好TMT高景气延续（半导体/AI算力/AI应用），上游周期短期价格波动加大但中期仍有配置价值，中游制造关注出口出海和有竞争力的优质企业，消费和金融则关注估值低位的博弈机会 [5] 市场回顾 - 2026年1月A股市场震荡上行，中小盘、成长风格相对占优，周期和科技板块共振上涨 [8] - 主要指数普遍上涨，科创50、中证1000领涨12.3%、8.7%，上证指数、创业板指上涨3.8%、4.5% [8] - 申万31个行业中有26个上涨，有色金属、石油石化、基础化工行业受益于商品涨价表现居前，涨幅在12%至23%之间，传媒、电子、计算机、通信行业涨幅亦相对靠前，在6%至18%之间 [4][8] - 行情分为两阶段：1月上旬市场延续升势，日成交额一度逼近4万亿元；1月中下旬监管实施“逆周期调节”，市场情绪降温，风格从成长向价值有所均衡，资金流向商品涨价主线 [8][9] 行业景气跟踪 上游周期 - 有色金属：1月涨幅最为显著，但月末价格回落、波动加大，多数品种已升至近两年90%以上高分位区间，其中贵金属的金、银价格分别上涨12.4%、11.9%，工业金属的铜、铝分别上涨11.2%、12.9% [2][16] - 石油与化工：石油及化工品接力上涨，布伦特原油期货价环比上涨13.0%，NYMEX汽油期货价环比上涨12.1%，但价格水平多数仍处于历史中枢以下（近两年分位低于40%），化工品内部分化明显 [2][16] - 煤炭、钢铁、建材：煤炭价格波动向上，焦煤、焦炭期货价格月环比分别上涨5.9%、1.5%，处于近两年中枢附近；钢铁价格表现平淡，多数品种环比基本持平；建材整体偏弱，水泥、浮法玻璃等价格环比持平或微跌，处于近两年15%以下低分位 [2][16][18] 中游制造 - 新能源产业链：1月光伏、电池产业链材料价格普遍上涨，多数品种价格处于近两年80%以上分位，但仍远低于2022年高点；12月锂离子蓄电池出口金额达75.8亿美元，同比增长25.3%，出口形成支撑 [2][20][21] - 机械设备：近一年价格指数相对平稳，1月环比微跌1%；12月通用机械设备出口金额达63.89亿美元，环比增长15.4%，挖掘机械出口销量达12764台，环比增长25.3%，工业机器人产量达90116台，延续高增 [2][20][21] - 汽车：内销偏弱，12月乘用车、新能源车销量环比负增；但出口展现韧性，12月乘用车出口85.2万辆，环比增长21.2%，商用车内销、出口环比同步增长 [2][21][22] TMT - 半导体：存储引领涨价周期，1月DXI指数环比上涨28.3%，同比涨幅超10倍，处于近两年最高水位；11月全球半导体销售额达753亿美元，维持增长 [2][24][25][27] - AI硬件与软件：受益于全球AI数据中心建设，12月光模块出口金额达4.3亿美元，环比增长27.3%；12月服务器销量达37.2万件，环比增长16.1%，软件业务收入达15054亿元，同环比增长 [2][24][25][27] - 传媒：游戏版号供给维持中枢以上，12月国产游戏版号发放144个，单月规模仍处于近两年中枢以上，优质内容持续释放 [24][25][27] 下游消费 - 必需消费：出现边际改善信号，1月生猪价格环比增长7.0%，飞天茅台批发参考价环比回升5.8%，但二者均处于近两年20%以下低分位；生鲜乳、纺服价格仍在筑底 [2][3][28][29] - 可选消费：商品内销环比走弱，12月家电、文化办公用品国内零售额环比负增；但出口提供支撑，家电、家具、文化产品出口金额环比均实现较快增长 [3][28][29] - 服务消费：12月餐饮收入环比回落5.3%，但绝对规模仍处于近两年近90%的高位；海南离岛免税销售额、快递业务量等同环比维持增长 [3][28][29] - 医药生物：创新药对外授权（BD）交易活跃，12月BD交易总金额达169.3亿美元，环比大幅增长386.4% [28][29] 公用事业、建筑地产与金融 - 公用事业与交通运输：12月国内发电量相对稳定；1月因地缘风险扰动，原油运输指数（BDTI）环比上涨29.0%，波罗的海干散货指数（BDI）环比上涨14.4%，但集运欧线指数维持在历史偏低位置 [30][31][33] - 房地产与建筑：1月30城商品房日均成交面积环比大幅下降52.5%，二手房挂牌价指数环比下降0.8%，量价延续负增；但政策端出现改善信号（“三道红线”不再上报）；1月建筑业PMI回落至48.8%，再度低于荣枯线 [3][30][31][33] - 金融：开年资本市场行情较热，1月A股日均成交额环比提升61.9%至3.04万亿元，券商等非银行业景气度受益 [30][31][33] 行业估值比较 - 估值变动：1月上游周期、TMT行业估值普遍扩张，Wind全A指数PE、PB估值较12月底提升约4.4%、4.5%；其中有色金属PB估值提升23%，传媒PE估值提升18%，基础化工、建筑材料、石油石化PB估值提升幅度在13%-16%，电子PE估值提升11%；银行、非银金融、农林牧渔、家用电器行业估值有所收缩 [5][32] - 估值水位：估值处于历史偏高分位（>80%）的行业包括：有色金属、国防军工、汽车、电子、计算机、通信、商贸零售；估值处于历史偏低分位（<30%）的行业包括：农林牧渔、食品饮料、房地产、银行、非银金融 [5]

宏观策略观点 - 近半月政策聚焦扩内需以推动2026年经济“开门红”，具体有6大焦点，包括“两新”政策提前下达、财政金融一揽子政策、延续松地产等[4] - 短期需关注地方两会GDP、CPI等目标，财政发力节奏前置，以及一季度房地产、出口、基建实物工作量、信贷社融等经济开门红成色[4] - 2月策略观点关注A股2025年报披露情况，以及中观数据与盈利预测的景气指向[6] - 2月金股组合包括中国铝业、固德威、同花顺、海光信息、中国中免、小商品城、惠而浦、绿联科技[6] 行业高频数据跟踪 - 本期国盛基本面高频指数为129.7点，当周同比增加6.0点，利率债多空信号因子为3.9%[7] - 工业生产高频指数为128.3，当周同比增加4.8点，同比增幅不变[7] - 商品房销售高频指数为40.1，当周同比下降6.6点，同比降幅不变[8] - CPI月环比预测为0.0%，PPI月环比预测为0.1%[8] - 库存高频指数为164.5，当周同比增加7.5点，交运高频指数为135.4，当周同比增加11.3点，融资高频指数为249.1，当周同比增加31.3点[8] 非银金融行业 - 保险板块中长期资负共振逻辑不变，负债端受益于存款搬家趋势及医疗养老刚需，资产端受益于长端利率企稳及资本市场活跃[8] - 证券板块及证券IT公司受益于市场风险偏好抬升及交投活跃度维持高位[9] - 建议关注中国平安A/H、中国人寿H、国泰海通、华泰证券[9] 公司研究：菜百股份 - 公司是华北黄金珠宝龙头，背靠西城区国资委，管理层及员工激励充分[9] - 投资金条在税改后份额有望提升，黄金饰品产品性价比高且持续升级，北京区域受益于当地金银珠宝消费高景气[10] - 预计2025-2027年收入分别为317亿元、435亿元、524亿元，同比增长57%、37%、20%，归母净利润分别为11.7亿元、14.2亿元、15.8亿元，同比增长63%、21%、11%，首次覆盖给予“买入”评级[10] 公司研究：大行科工 - 公司主业为折叠自行车，全球市场渗透率仅5.3%，行业呈现高端化趋势，增长动力来自多元场景需求及“4+2”出行模式[12] - 行业格局集中，2024年全球及中国内地市场CR5分别为19.4%与60.4%，公司作为龙头，在中高端市场具备技术、产能及渠道优势[12] - 电助力自行车业务在欧美已成主流，中国市场处初期，公司依托技术积累、合资工厂及联名新能源车企（如领克）聚焦中端价位，有望成为新增长点[13] - 预计2025-2026年归母净利润为0.77亿元、1.16亿元，同比增长47.8%、50.5%，首次覆盖给予“买入”评级[13] 环保行业 - 政策驱动固废循环产业升级，新规将“减污降碳协同”作为生态工业园区考核核心，并给予资金、金融激励，直接利好工业固废资源化利用赛道[14] - 四川省新规要求固定资产投资项目节能审查必须同步开展碳排放评价，将创造碳排放核算、碳评价咨询服务的刚性需求[14] - 当周全国碳市场综合价格最高价82.00元/吨，最低价75.00元/吨，收盘价较上周五下跌2.47%，周总成交量86.21万吨，总成交额6757.20万元[15] - 推荐关注固废治理龙头惠城环保，以及环境监测、节能设备领域标的如先河环保、高能环境[14][15] 农林牧渔行业 - 大宗农产品方面，原油价格上涨将带动生产成本及需求，影响程度排序为植物油类（棕榈油、菜籽油、豆油）、橡胶为先，其次为白糖、玉米[16] - 生猪养殖方面，2026年1月30日全国瘦肉型肉猪出栏价12.51元/kg，较上月同期上涨3%，建议关注亏损阶段的配置机会及低成本猪企[17] - 家禽养殖方面，2026年1月30日白羽毛鸡价格7.74元/公斤，较上月上涨0.3%，鸡产品平均价9.4元/公斤，较上月上涨1.4%[18] - 种业板块内品种换代趋势明确，转基因品种进入商业化销售，宠物行业增长趋势不改，看好国产替代及高端化趋势[18] 通信行业：中际旭创 - 公司2025年预计实现归母净利润98-118亿元，同比增长89.5%-128.2%，主要受益于算力基础设施投入及高速光模块占比提升[19] - 以中值计算，公司Q4归母净利润环比增长约16.9%，预计2026年将继续保持强劲增长，1.6T产品占比将进一步提升[21] - 上调盈利预测，预计2025-2027年归母净利润为108.8亿元、267.4亿元、383.9亿元，对应PE为60.4倍、24.6倍、17.1倍，维持“买入”评级[21] 通信行业：新易盛 - 公司2025年预计实现归母净利润94-99亿元，同比增长231.2%-248.9%，主要受益于算力投资增长及高速率产品需求提升[22] - 随着AI集群大型化，GPU与光模块比例从1:3向1:5升级，并伴随800G向1.6T升级，ASIC发展也拉动了光模块用量[23] - 上调业绩指引，预计2025-2027年归母净利润为95.4亿元、217.0亿元、311.7亿元，对应PE为43.7倍、19.2倍、13.4倍，维持“买入”评级[23] 行业表现概览 - 近1月表现前五的行业为：石油石化（11.3%）、传媒（10.8%）、有色金属（10.4%）、建筑材料（6.9%）、基础化工（5.0%）[2] - 近1年表现前五的行业为：有色金属（108.8%）、传媒（42.6%）、基础化工（43.2%）、建筑材料（37.4%）、石油石化（29.4%）[2] - 近1月表现后五的行业为：银行（-6.2%）、非银金融（-5.0%）、农林牧渔（-3.7%）、医药生物（-3.1%）、汽车（-2.7%）[2]

2026年机构投资策略核心观点 - 面向2026年，机构投资者的“再均衡”转向正在发生，核心是从2025年的“新胜于旧”走向2026年的“新旧共舞” [1] - 这意味着既要配置AI新科技，也要明显增配以顺周期（制造业、周期品）为代表的“老东西” [1][3] - 这一转变的本质是PPI不再明显下行而转入企稳，从而制约了科技与顺周期风格的进一步分化 [3][12] 科技内部的再均衡 - “新”的本质是“AI科技向下游走”，投资将向产业趋势的第四阶段——供需缺口环节过渡 [1][3] - 上游供需缺口环节包括铜、存储与电力设备 [1][20] - 下游供需缺口环节包括AI应用、元器件等 [1][20] - 信号验证：自2025年10月以来，铜、存储已启动明显涨价行情，近期云计算涨价进一步验证AI定价转入供需缺口阶段 [22][23][24] - 参考新能源车投资历史，当前TMT持仓（2025Q4为37.95%）若进一步提升，将明确向AI科技下游供需缺口过渡 [16][17] - 2025Q4机构对AI产业链配置出现分歧，资金抱团业绩兑现度高的方向，如光模块（持仓占比+2.11个百分点），同时减持业绩兑现一般的方向，如集成电路（-1.19个百分点）、计算机设备（-1.15个百分点） [5][6] 出海内部的再均衡 - “旧”的本质是“出口出海向中上游走”，传统行业（原地产链）摆脱旧模式拖累，由海外业务带来的利润企稳和增长愈发显著 [1][3] - 出海产业链正从中下游制造业向中上游制造业延伸，具体行业包括工程机械、风电、化工、建材、工业金属 [1][3] - 相较于下游出海已经历的估值提升，中上游出海存在更大戴维斯双击的概率 [3] - 2025Q4机构对出海产业链的增持也集中在中上游设备端，尤其是与能源相关的设备，如电网设备（+0.22个百分点）、光伏设备（+0.30个百分点）、专用机械（+0.25个百分点） [5][10] 资源品内部的再均衡 - 2026年资源品定价中不适宜作全年弱美元假设，需重视“美元不弱”的可能性 [1][4] - 资源品定价逻辑将转向商品属性回归，金融属性下降，基于供需基本面的涨价品种更值得看好 [1][4] - 2025Q4机构明显增仓受益于涨价的资源品，主要集中在有色、化工领域，如铜（+0.78个百分点）、铝（+0.74个百分点）、锂电化学品（+0.53个百分点）、钾肥（+0.28个百分点） [6] 2025Q4机构持仓观察与市场生态 - **持仓共识**：2025Q4机构持仓结构显示，AI科技、出海设备、全球定价资源品是最明确的共识 [2] - **行业增减持**： - 增持前五行业：有色金属（持仓占比从5.32%升至7.67%）、通信、基础化工、非银行金融、机械 [5] - 减持前五行业：医药（从10.45%降至8.77%）、计算机、电子、传媒、电力设备及新能源 [5] - **市场生态变化**： - FOF产品增加最为突出，资产净值环比增长22.68%，固收+产品需求旺盛 [5][40] - 被动型基金规模持续上升占据主导地位，主动型基金持股市值环比回落，被动化趋势不可逆 [5][41][42] - 南下资金趋势明显放缓，港股仓位占比大幅下滑 [5][43] - 2025年主动型股票基金整体仍为净赎回，但业绩较好的产品赎回相对较少 [5][45] - 主动型公募股票仓位环比增仓，达到近年来历史高位 [5] 2026年宏观与基本面展望 - **告别通缩**：2026年中国有望摆脱物价通缩，CPI和PPI有望同步回升，PPI转正节点大概率在二季度 [27][28] - **通胀驱动力**：基准情形下，2026年CPI同比中枢约为0.5%，核心CPI同比中枢约为0.6%；PPI同比中枢约为-0.4% [31] - **本质逻辑**：真正告别通缩需要动荡政治周期缓和与经济周期回摆，例如中美在低库存下出现“宽财政、宽货币”共振补库，类比2019年底转向2020年 [4][29] - **当前状态**：围绕“告别通缩”的逻辑（如中美共振补库）数据验证尚未看到，仍在跟踪观察中 [4]

软件与通信行业 - 新实施的《软件过程能力成熟度模型》推荐性国家标准明确了软件过程在战略治理、开发交付等方面的能力要求与成熟度等级 旨在助力软件企业系统改进流程、提升管理水平 促进中国软件业整体能力提升与持续健康发展[1] - 新实施的《5G移动通信网通信安全技术要求》推荐性国家标准确立了5G移动通信网通信安全架构 对接入安全、网络安全、用户隐私防护等提出技术要求 旨在提升通信网络与垂直行业融合时的通信安全能力[1] 能源管理行业 - 新修订的《用能单位能源计量器具配备和管理通则》强制性国家标准对用能单位能源计量器具的配备率、准确度以及管理制度等提出了明确要求 将推动用能单位科学、规范开展能源计量工作 为企业节能降耗、提高能效管理水平和经济效益提供基础支撑[2] 教育健康行业 - 新实施的《中小学生午休课桌椅通用技术要求》推荐性国家标准对午休课桌椅的技术性能、安全性等作出规定 旨在保障产品质量 缓解非寄宿制学校学生午休难题 保护学生身心健康[2] - 新实施的《中小学体育器材和场地第12部分：学生体质健康测试器材》推荐性国家标准通过规范测试器材的质量与安全要求 为客观、准确评估学生体质状况提供可靠保障[2] 养老服务行业 - 新实施的《适老家具设计指南》推荐性国家标准为老年人使用的家具产品设计提供了具体指引 充分考虑老年人生理心理特征与使用习惯 旨在有效提升老年人身心健康、安全生活指数 改善其生活品质[2] 零售与消费品行业 - 新实施的《商品条码条码符号放置要求》推荐性国家标准统一规范了零售商品、储运包装等商品条码的放置位置 有助于提高流通各环节数据采集效率 助力商品信息化管理[3] - 新实施的《消费体验中心建设与服务通则》推荐性国家标准引导企业建设规范化的消费体验场景 提升服务水平[3] - 新实施的《消费品和有关服务的比较试验实施要求》推荐性国家标准规范了比较试验的流程与结果发布 旨在为消费者提供客观、科学的产品与服务评价信息 引导市场良性竞争[3] 特种设备与公共安全行业 - 新实施的《电梯安全要求第2部分：满足电梯基本安全要求的安全参数》推荐性国家标准详细规定了电梯及其部件、功能的安全参数 为中国开展电梯等效安全评价提供了统一技术标尺 有助于从源头保障电梯安全运行[3]

公司回购方案核心信息 - 公司于2025年1月3日通过回购股份方案，计划以集中竞价方式回购股份，用于员工持股或股权激励，资金总额不低于人民币1.429亿元且不超过人民币2.858亿元，回购价格上限为人民币10.85元/股 [2] - 回购资金来源为公司自有资金及股票回购专项贷款资金，原实施期限为董事会审议通过后十二个月内 [2] - 公司于2025年12月17日审议通过将回购股份实施期限延长9个月，延期至2026年9月30日前完成，除期限外方案其他内容未变 [3] 截至2026年1月末回购进展 - 截至2026年1月31日，公司累计回购股份数量为1，000，000股，占公司目前总股本的0.11% [4] - 累计回购成交总金额为人民币7，260，298元（不含交易费用），最高成交价为7.36元/股，最低成交价为7.2元/股 [4] - 公司后续将在回购期限内根据市场情况继续实施回购，并履行信息披露义务 [7] 回购操作合规性说明 - 公司回购股份的时间、数量、价格及集中竞价交易的委托时段均符合深交所相关监管规定 [5] - 公司未在可能对股价产生重大影响的事项发生或决策过程中至依法披露之日等期间内回购股份 [6] - 公司集中竞价回购符合委托价格非当日涨幅限制价、不在开盘与收盘集合竞价及无涨跌幅限制交易日进行委托等要求 [7][8]

公司投资决策与治理 - 公司第十届董事会第十九次会议于2026年2月2日以通讯表决方式召开，应表决董事9名，实际表决9名，会议召开符合规定[1] - 会议审议通过了《关于认购陕西建兴湛卢股权投资合伙企业（有限合伙）份额的议案》，表决结果为同意9票，反对0票，弃权0票[1][3] - 根据公司章程及深交所相关规定，本次投资事项无需提交股东会审议，不涉及关联交易，也不构成重大资产重组[8] 投资基本情况 - 公司作为有限合伙人，拟出资**11,700万元人民币**认购陕西建兴湛卢股权投资合伙企业（有限合伙）的份额[7] - 公司控股股东、持股5%以上股东、董事、高级管理人员不参与认购该基金，也未在基金中任职[8] - 本次投资前十二个月内，公司不存在将超募资金用于永久性补充流动资金的情形[22] 合作方信息 - 合作方包括普通合伙人建信（北京）投资基金管理有限责任公司，以及有限合伙人陕西省科技创新母基金合伙企业、无锡市高新区创业投资控股集团有限公司、深圳市垣华投资有限公司、矽力杰半导体技术（杭州）有限公司、陕西源杰半导体科技股份有限公司[9][10][12][14][15][16] - 建信北京成立于2011年3月24日，注册资本**308,500万元人民币**，为建信信托全资子公司，已于2014年完成私募基金管理人登记[9][11] - 陕西科创母基金成立于2025年6月30日，出资额为**1,000,000万元人民币**[10][12] - 无锡高新创投成立于2008年1月31日，注册资本**250,066.1万元人民币**[12][13] - 深圳垣华成立于2025年8月13日，注册资本**3,000万元人民币**[14] - 矽力杰成立于2008年4月22日，注册资本**6,852万美元**[15] - 源杰科技成立于2013年1月28日，注册资本**8,594.7726万元人民币**[16] - 上述合作方与公司及公司关联方不存在关联关系或一致行动关系，均非失信被执行人[17] 投资基金概况 - 基金名称为陕西建兴湛卢股权投资合伙企业（有限合伙），组织形式为有限合伙企业，建信北京为普通合伙人兼基金管理人及执行事务合伙人[18] - 基金规模为**30,000万元人民币**，公司认缴出资**11,700万元人民币**，占比较高[18] - 所有合伙人出资方式均为现金，分两期缴付，每期实缴比例分别为认缴出资额的**40%** 和 **60%**[18] - 基金存续期为**7年**，其中投资期不超过**4年**，之后为退出期，存续期满后可经批准延长一次，一次**2年**[18] 基金投资与治理结构 - 基金投资方向为新一代信息技术产业、新能源、人工智能、先进制造领域，对项目阶段不做特殊要求，可投资初创期至成熟期的企业[19] - 基金设立投资决策委员会，由3名委员组成，其中基金管理人委派2名，公司委派1名，决议需经全体委员**三分之二以上**同意通过[20] - 陕西科创母基金和无锡高新创投有权各自向投委会委派1名观察员[20] - 陕西科创母基金对不符合其合规性审查的拟投资标的具有一票否决权，而公司不具有一票否决权[20] 基金运营与财务条款 - 基金利润分配遵循“先回本、后分红”原则：先返还全体合伙人实缴出资本金，再按**年化回报率6%单利**分配门槛收益，剩余超额收益的**20%** 分配给普通合伙人，**80%** 按实缴出资比例分配给全体合伙人[21] - 投资期年度管理费为实缴出资额的**2%**，退出期年度管理费为实缴出资额所分摊的未退出投资项目成本的**1%**，延长期不收取管理费[22] - 基金退出机制包括股权转让、并购、回购、上市、清算等法律法规允许的方式[22] - 合伙协议已于2026年2月2日签署并生效[22] 投资对公司的影响 - 公司认购基金旨在投资扶持更大范围的创新业务及上下游产业链企业，以降低成本、分散风险，从而更好地促进公司战略的执行和实施[23] - 公司不控制该基金，不将其纳入合并报表范围，将按照《企业会计准则第2号-长期股权投资》采用权益法进行会计核算[23]

公募机构1月调研全景与核心主线 - **1月份，共有156家公募机构参与A股调研，合计调研3992次，覆盖17个行业的486只个股** [1] - **22家公募机构调研均超50次，其中博时基金以116次调研居首，华夏基金95次，鹏华基金80次** [1][2] - **调研活动整体围绕AI算力、高端医疗、新能源三大高增长主线展开** [1][3] 头部机构调研重点与行业分布 - **博时基金调研重点覆盖电力设备、电子、计算机行业** [2] - **华夏基金聚焦机械设备、电力及电力设备领域** [2] - **鹏华基金侧重电子、计算机行业** [2] - **易方达基金、国泰基金、富国基金、南方基金等头部机构调研次数均超70次** [2] 热门调研个股与行业热度 - **通信行业中际旭创以被61家公募调研61次居首，机构关注其1.6T光模块订单、硅光渗透进度、毛利率及新场景布局** [2] - **医药生物行业爱朋医疗、翔宇医疗分别被调研57次、47次** [2] - **电子行业英唐智控、华润微分别被调研49次、47次** [2] - **电子行业以603次调研、覆盖71只个股居首，机械设备行业以591次调研、覆盖67只个股紧随其后，计算机行业以422次调研、覆盖40只个股** [2] - **医药生物、电力设备、基础化工等行业调研次数均超276次，被调研个股均超34只** [3] 脑机接口成为高端医疗新焦点 - **在高端医疗赛道中，脑机接口凭借技术突破与商业化进展成为调研重点** [1][4] - **爱朋医疗介绍了在脑电技术和脑状态前沿研究等方面的产品与商业化进展** [4] - **美好医疗正与下游创新型脑机接口客户深入开展合作，未来将为客户提供覆盖侵入式、半侵入式及非侵入式路线的全品类技术与产品支持** [4] - **有观点认为2026年或成为侵入式脑机接口商业化的元年，部分产品已进入临床阶段，最快有望在今年获批上市** [4] - **湖北、四川等省份已正式出台脑机接口定价，为商业化落地铺路** [4] 调研活动背后的投资逻辑 - **1月份的调研图谱是公募基金为全年乃至更长周期进行战略储备的缩影** [5] - **机构对AI算力、高端医疗器械、汽车智能化、新能源技术迭代等领域的深度挖掘，表明其投资逻辑正转向对具备持续创新能力和商业化落地潜力的硬科技进行长期前瞻性布局** [5]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 2025年四季度A股横盘震荡，主动权益基金规模和份额下降，发行数量和规模小幅提升，持仓上集中增持周期品方向，各主题基金表现分化，FOF持仓有一定特征 [3] 根据相关目录分别进行总结 基金市场概况 - 业绩回顾：四季度A股横盘震荡，宽基指数涨跌互现，大、中盘价值指数跑赢成长，大盘价值领跑，港股下跌 [8] - 行业指数表现：申万31个行业多数取得正收益，资源和军工表现较好，医药整体偏弱，细分行业中资源品、航天装备等表现出色 [11] - 权益基金业绩：不同类型主动权益基金近3月、1年、3年、5年回报和最大回撤、年化夏普表现各异，四季度普通、偏股混合、灵活配置型基金下跌，平衡混合型基金上涨 [31][32] - 规模和份额：截至四季度末，主动权益基金规模和份额环比下降，偏股混合型基金规模最大，平衡混合型基金规模最小 [35] - 新发基金情况：四季度主动权益基金发行数量和规模小幅提升，偏股混合型基金新发规模最大 [37] 基金持仓特征 - 股票/港股仓位：四季度权益基金仓位小幅收缩，平均股票仓位为88.05%，港股仓位下降 [44] - 重仓股板块配置情况：科技为最重仓板块，四季度除周期、制造和金融板块持仓占比提升外，其余板块下降，权益基金集中增持周期品方向 [47] - 重仓股行业配置：电子为第一大重仓行业但配置比例减少，有色获较大幅度增持，前五大行业集中度小幅下降 [50] - 前十大重仓股（占重仓股市值比）：权益基金重仓市值占比前10个股确定，四季度中际旭创、新易盛、中国平安市值占比提升较多 [52] - 前十大重仓股（持股基金数量）：权益基金重仓数量前10个股确定，四季度中际旭创、中国平安、新易盛增持数量较多 [55] - 重仓股市值&集中度：持仓市值风格向中大盘方向加强，重仓股集中度略有下降但基本延续之前趋势 [61] 基金公司分析 - TOP20基金公司规模：主动权益基金规模排名前20位的基金公司规模增减不一，排名前5位机构略有变化，永赢基金排名上升2位 [64] - TOP20基金公司重仓行业：规模排名前20位的基金公司第一大重仓行业主要为电子和医药生物，大成基金为有色金属 [65] - TOP20基金公司重仓股：四季度前20位基金公司前三大重仓股平均集中度为14.27%，前五大重仓股集中度为21.04%，较上季度小幅上升 [67] 主题基金分析 - 基金业绩表现：各行业主题基金表现分化，周期主题基金表现最突出，医药主题基金表现最差 [71] - 医药及消费篇：医药主题基金重仓化学制剂和其他生物制品，消费主题基金重仓白酒和农林牧渔，与上季度相比，医药的医疗研发外包和中药、消费的食品加工和社会服务重仓占比提升较多 [75] - 科技及新能源篇：科技主题基金重仓人工智能和消费电子产业，新能源主题基金重仓储能和固态电池，与上季度相比，科技的光模块和IDC、新能源的资源股和固态电池重仓占比提升较多 [79] FOF持仓分析 - 持仓占比较高的基金：四季度FOF重仓基金中持仓占比最高的主动权益基金为“富国稳健增长”，其次为“博道久航”和“中欧红利优享” [81] - 持仓数量较多的基金：四季度FOF重仓持有数量最多的主动权益基金为“富国稳健增长”，其次为“博道久航”和“中欧红利优享” [83] - 占比/数量变化：四季度FOF重仓基金中持仓占比和数量提升最多的主动权益基金分别为“汇添富外延增长主题”、“中欧红利优享” [85] - 新生代基金经理（3年以下）：管理年限3年以下的新生代基金经理所管主动权益基金中，四季度FOF重仓持仓占比最高的为“融通产业趋势臻选” [87] - 持有自家基金情况——易方达：易方达FOF重仓持有自有权益基金21.81亿元，占比84.51%，持有市值最高的为“易方达信息行业精选” [89] - 持有自家基金情况——中欧/景顺长城：中欧FOF重仓持有自有权益基金8.63亿元，占比94.49%，持有市值最高的为“中欧养老产业”；景顺长城FOF重仓持有自有权益基金0.40亿元，占比72.12%，持有市值最高的为“景顺长城睿成” [92] - 持有自家基金情况——富国：富国FOF重仓持有自有权益基金3.83亿元，占比51.82%，持有市值最高的为“富国稳健增长” [95] - 持有自家基金情况——汇添富：汇添富FOF重仓持有自有权益基金7.70亿元，占比70.11%，持有市值最高的为“汇添富科技创新” [97] - 持有自家基金情况——兴全：兴证全球基金FOF重仓持有自有权益基金10.16亿元，占比61.48%，持有市值最高的为“兴全商业模式优选” [99]