公司动态：三峡能源申报发行基础设施公募REITs - 三峡能源以全资子公司三峡新能源大连发电有限公司所持有的大连庄河Ⅲ海上风电项目为底层资产，申报发行基础设施公募REITs [1] - 公司已向中国证监会和上海证券交易所提交申请文件，并于2025年12月26日获正式受理 [1] - 该项目目前仍处于申报阶段，尚需获得监管机构的审核同意，存在不确定性 [1] 项目进展与公司行动 - 公司将及时关注政策动向，积极与监管机构保持密切沟通 [1] - 公司表示将不断完善申报发行材料，并严格按照法律法规履行信息披露义务 [1]

公司概况与市场地位 - 金风科技成立于2001年，2007年深交所上市，2010年港交所上市，是国内最早进入风电设备制造的企业之一，现为全球领先的风电整体解决方案提供商[6] - 公司业务覆盖风机制造与销售、风电服务、风电场开发三大板块，构成“风机+服务+风电场”全链条[7] - 2025年上半年，风机及零部件销售是核心收入来源，实现营收218.5亿元，占总营收的76.6%；风电场开发和风电服务分别贡献31.7亿元和29.0亿元，占比11.1%和10.2%[7] - 公司是全球风电龙头，2024年国内风电新增装机容量18.67GW，国内市场份额22%，连续十四年排名全国第一；全球新增装机容量19.3GW，全球市场份额15.9%，连续三年全球排名第一[9] 2025年业绩修复情况 - 2025年前三季度，公司实现营收481.5亿元，同比增长34.3%；归母净利润25.8亿元，同比增长44.2%，基本达到历史高位[12] - 单季度看，第三季度营收196.1亿元，环比增长2.9%，归母净利润11亿元，环比增长19.3%，业绩持续增长[12] - 业绩修复主要受三大因素驱动：风机价格回升、产品结构优化、海外业务加速拓展[15][18] 业绩修复驱动因素分析 - **风机价格回升**：2024年8月起国内风机投标均价上行修复，2025年6月整机投标价为1616元/kw，同比2024年6月的1465元/kw提升10.3%，价格战趋缓为行业带来盈利改善空间[15] - **产品结构优化**：2025年前三季度，公司风机出货18.4GW，其中6MW及以上机型占比86%，相比2024年的70%明显提升，大型化趋势带来单机盈利能力提升[15] - **海外业务加速拓展**：2025年上半年，国际销售收入83.79亿元，同比增长75.34%，占比提升至29.36%；截至三季度末，在手海外订单7.2GW，同比增长29%[18] - 海外订单毛利率显著高于国内，海外市场成为新的增长极；2024年，金风科技与远景能源占据中国风机出口绝对优势，合计占比达91.7%[19][20] 风电行业现状与未来趋势 - **行业集中度提升**：2024年国内风机市场CR5份额已达74%，CR3与CR5差距进一步拉大[21] - **国内装机与政策**：2025年1-9月，全国新增风电并网装机容量61.1GW，同比上升56.2%；截至2025年9月底，国内风电累计并网装机容量581.6GW，占电源总装机比例15.6%[25] - 2025年，23个省市在“十五五”规划建议中提及风电及新能源产业，其中9地重点发展海上风电，8地布局清洁能源基地；行业联合发表《风能北京宣言2.0》，目标“十五五”周期国内风电年均装机120GW以上[24] - 根据CWEA预计，2024年、2030年风电累计装机容量有望达500GW、1000GW，期间CAGR可达12%[25] - **全球市场增长**：根据GWEC报告，2024年全球新增风电装机容量达到117GW（陆上109GW，海上8GW）；预计到2030年，全球陆上风电年均新增装机约126GW，海上风电年均新增装机约17GW[26] - **未来三大趋势**：风机大型化加速、设备厂商向运营商转型、海外市场成为新蓝海[27][29][33] - 风机大型化是行业降本手段，2022年中国新增陆风和海风的平均单机容量分别为4.3MW和7.4MW，同比增长38.7%和32.1%；金风科技已推出16MW海上风电机组[27][28] - 公司布局风电场投资与开发业务以提升高毛利业务占比；2020-2024年，该业务营收持续增长，且毛利率大幅领先其他板块[30][32] - 在国内市场趋于饱和的背景下，海外市场特别是“一带一路”沿线国家成为新战场；金风科技海外订单持续增长，累计装机超11GW，在巴西、智利等新兴市场份额跃居前三[33] 公司财务状况 - 截至2025年9月末，公司应收账款和应付账款规模相当，均为340多亿元；存货和合同负债规模相当，均在200亿元左右[34] - 2025年前三季度经营性净现金流为-6.3亿元，同比2024年同期的-15.9亿元有大幅改善，但公司自由现金流常年为负[34][36] - 截至2025年9月末，公司账面现金及现金等价物约100多亿元，但长期借款一项就有300亿元，债务压力明显[38] 大股东减持情况 - 2025年，持股5%以上的大股东和谐健康保险连续减持，累计减持2.75亿股，累计套现金额高达38亿元[39][40] - 和谐健康保险的投资始于2015年，通过安邦系举牌及后续增持，持股比例曾达14.99%，位列第三大股东；减持的官方说法是“优化资金配置结构、提高资金使用效率”[41]

行业投资评级 - 强于大市（维持）[1] 核心观点 - 风电行业：新能源非电利用的航运需求可期，采用甲醇动力的“凯拓”轮交付表明航运领域氢氨醇应用需求正在逐步打开，前瞻布局氢氨醇业务的风电整机企业有望构建新的成长曲线[6][10] - 光伏行业：华能集团调增高效光伏组件采购占比，取消低效组件招标，高效组件预估采购容量由2.5GW调整为3.5GW，此举可能是响应反内卷政策要求的重要举措，光伏行业反内卷深度推进，组件产业链盈利水平有望迎来修复[6][31] - 储能与氢能行业：国家发布促进光热发电规模化发展意见，目标到2030年光热发电总装机规模力争达到15GW左右，度电成本与煤电基本相当，光热发电作为兼具调峰电源和长时储能双重功能的发电方案，有望迎来提速发展[7][43][44] 分行业总结 风电 - **市场表现**：本周（2025.12.22-2025.12.26）风电指数上涨5.97%，跑赢沪深300指数4.02个百分点，板块PE_TTM估值约26.26倍[4][11] - **重点事件**：全球首艘甲醇双燃料动力智能超大型油轮“凯拓”轮成功交付，总长约333米，可运载约210万桶原油，采用国产甲醇双燃料主机和供给系统[6][10][27] - **行业动态**：国家能源局指导意见支持扩展新能源非电应用，推动绿色氢氨醇在煤化工、冶金、航运等重点领域应用[6][10] - **产业链数据**：本周国内中厚板价格环比上涨1.1%，铸造生铁价格环比下降1.0%[16] - **招标与价格**：2025年前三季度国内风机招标总量为152.8GW，其中海上招标97.1GW，陆上招标55.7GW[19]；近期海上风电风机中标单价范围在2435元/kW至4595元/kW之间[22][24] - **海外与公司动态**：美国特朗普政府叫停五个共6GW海上风电项目[26]；明阳集团与越南Vingroup签署2GW风机订货协议[28]；金风科技预中标中广核新疆500MW风电项目，投标报价9亿元，折合单价1800元/kW[28] 光伏 - **市场表现**：本周申万光伏设备指数上涨6.75%，跑赢沪深300指数4.80个百分点，板块市盈率约47.07倍[4][32] - **细分板块**：光伏电池组件指数上涨5.15%，光伏加工设备指数上涨7.76%，光伏辅材指数上涨5.20%[4][34] - **重点事件**：华能集团2026年光伏组件框架采购招标变更，高效组件（转换效率23.8%及以上）预估采购容量由2.5GW调增至3.5GW，目前市面上满足该效率要求的产品较少[6][31][41] - **政策环境**：市场监管总局开展光伏行业价格竞争秩序合规指导，要求发电企业招标坚持优质优价[6][31][41] - **产业链数据**：本周N型182-183.75mm单晶硅片价格环比上涨5.9%，182-183.75mm TOPCon电池片价格环比上涨13.3%，182*182-210mm TOPCon双玻组件价格环比上涨0.7%[38] - **装机与出口**：2025年11月国内光伏新增装机21.27GW[41]；2025年1-11月国内光伏组件出口规模呈现月度波动[40] - **公司动态**：隆基绿能为欧洲最大BC电站（450MW）供应高效组件Hi-MO 9[42] 储能与氢能 - **市场表现**：本周储能指数上涨6.3%，跑赢沪深300指数4.35个百分点；氢能指数上涨3.38%，跑赢沪深300指数1.43个百分点；储能板块整体市盈率为31.46倍，氢能板块为35.97倍[4][45] - **重点事件**：国家发布《关于促进光热发电规模化发展的若干意见》，设定2030年装机达15GW目标，当前度电成本约0.6元，目标是与煤电成本（约0.35元/千瓦时）基本相当[7][43][44] - **行业基础**：截至2024年底，我国累计建成光热发电0.8GW，在建3.3GW，规划约4.8GW[7][44] - **储能招标与成本**：2025年11月国内完成储能系统招标29.7GWh，单月招标容量同比增长85%；2小时储能系统平均报价为0.594元/Wh，4小时系统为0.494元/Wh[58] - **逆变器出口**：2025年1-11月，我国逆变器出口金额共计586亿元，同比增长9%；11月单月出口54亿元，同比增长26%[59] - **公司动态**：宁德时代与韩国Enchem签署五年电解液供应协议，总交付量35万吨，估值超70亿元人民币[67]；海博思创子公司拟投资20亿元建设智能绿色储能工厂项目[68] 投资建议 - **储能**：推荐布局国内外大储的阳光电源、上能电气；分布式储能推荐德业股份，建议关注通润装备[7][71] - **锂电**：电池环节推荐宁德时代、鹏辉能源；材料环节建议关注海科新源、佛塑科技[7][71] - **风电**：建议重点关注金风科技、明阳智能、运达股份；深远海、漂浮式相关建议重点关注东方电缆、亚星锚链、天顺风能、海力风电[7][71] - **光伏**：BC电池趋势重点关注帝尔激光、隆基绿能、爱旭股份；反内卷可能优化组件、硅料环节竞争，关注通威股份等；关注布局储能的组件头部企业隆基绿能、天合光能[7][71]

市场开盘表现 - 沪指高开0.02%报3964.65点，深成指几乎平开报13604.30点，创业板指低开0.19%报3237.77点 [1] - 有色金属、风电、贵金属等板块指数涨幅居前，造纸、医药商业、酒店餐饮等板块指数跌幅居前 [1] 机构市场观点 - 华泰证券认为，考虑到市场处于政策和业绩真空期、各类资金尚未形成合力，短期A股或仍偏震荡，但在逆势资金流入下，A股在12月中旬点位或具备一定支撑 [2] - 华泰证券指出，险资等配置意愿存在回升动力，春季行情仍具备一定基础，建议关注1月中旬年报预告披露及1月可能的降准催化 [2] - 中信建投认为，三大预期共同推动了市场跨年行情启动，包括机构投资者对明年春季躁动行情提前的乐观预期、海外流动性和风险持续改善、以及十五五产业政策与事件密集发布带来的政策预期高涨 [3] 行业配置与投资机会 - 华泰证券建议继续布局春季行情，关注电池、部分化工品、军工、大众消费等景气改善方向，并在主题内部做高切低，挖掘具备涨价及政策逻辑中的低位方向 [2] - 中信建投在跨年行情的行业配置方面，建议重点关注具有一定景气催化的有色金属和AI算力，市场热点以商业航天为主，次要热点主线包括海南自贸区、可控核聚变和人形机器人 [3] - 中信证券看好白酒行业底部配置机会，认为头部酒企的调整、改革措施有利于行业长期健康发展，且2026年春节白酒实际动销有望维持平稳，后续逐步复苏趋势明确 [4] - 中信证券预计2026年啤酒行业将在底部位置温和复苏，行业整体为量稳价增的趋势，建议关注结构升级战略执行坚定、渠道控制力强、具备品牌溢价能力的行业龙头 [4] 人民币汇率动态 - 中金公司指出，人民币汇率在11月下旬以来连续升值，近期持续刷新年内新高，12月25日离岸人民币汇率升破7.0，创下2024年9月后新高 [5] - 中金公司认为，美元贬值和季节性因素或是人民币当前升值的直接推动力，但货币当局适度抑制了汇率升值的速率 [5] - 中金公司分析，人民币汇率年末的升值行情首要因素或是美元跌幅较大，叠加季节性因素共振，推动了汇率短期内的较快升值 [5]

核心观点 报告的核心观点是，金马游乐作为国内游乐设施制造龙头企业，凭借全产业链布局和技术突破实现了业绩高增长，并通过积极布局“AI+机器人”等新业务，有望开辟第二增长曲线，未来发展空间广阔 [1][2][3][12] 公司研究：金马游乐 (300756) - **业务与地位**：公司核心业务涵盖游乐装备制造与游乐投资运营，产品矩阵覆盖13大类大型游乐设施及8大系列虚拟沉浸式项目，多项技术实现进口替代，产品远销全球近50个国家与地区 [1][12] - **业绩表现**：2024年起业绩步入拐点，2025年Q1-Q3营业收入5.69亿元，同比增长23.8%，实现归母净利润0.9亿元，同比增长456.5% [12] - **技术实力**：公司依托超过240项授权专利及参与制定的26项行业标准，在中高端市场占据领先地位 [2][12] - **全球化布局**：客户网络深度绑定国内头部主题公园集团，并切入欧美高端市场与“一带一路”新兴市场，2024年新签订单同比增长超40%，国际市场营收同比大增414.84% [3][12] - **研发投入**：2024年研发费用投入2706万元，占营收4.69%，研发团队规模达184人 [12] - **新业务拓展**：公司战略投资上海矩阵超智，合资设立“金马矩阵”子公司推动文旅机器人业务落地，并与星尘智能合作推出全球首个自主完成零售服务的绳驱AI机器人“机器人MART” [3][12] - **盈利预测与估值**：预计公司2025-2027年归母净利润分别为1.09/2.07/3.46亿元，给予2025年DCF模型估算股权市值128亿元，对应目标价81.16元，较当前股价有40.7%上行空间 [3][12] 行业与市场分析 - **游乐设施行业**：行业正进行结构化升级，政策支持服务消费及大规模设备更新，行业准入壁垒较高，预期向上 [2][12] - **主题公园市场**：全球主题公园市场2024年市场规模达559亿美元，同比增长8.21%，复苏势头显著，国内主题公园增速领跑全球并进入设备集中更新周期，为上游制造带来持续需求 [2][12] - **风电齿轮箱行业**：2024年全球风电主齿轮箱市场规模约58.27亿美元，预计2030年将达到83.70亿美元，行业技术壁垒高，头部化现象明显，2024年前四家企业合计市占率约71.57% [18] - **光伏行业**：国家层面出台政策治理“低价无序竞争”，行业竞争逻辑转向政策底线之上的价值竞争与技术竞赛 [22][23] - **铁路基建行业**：2025年1-11月全国铁路投资7538亿元，同比增长5.9%，预计全年固投将突破9000亿元创历史新高，高铁营业里程已突破5万公里，未来目标为7万公里左右 [33][35] - **金属行业**：近期金属价格强势，铜、铝、锂等品种价格上涨，其中电池级碳酸锂价格周环比上涨15.38%，LME铜价周环比上涨2.37% [36][37] - **农林牧渔行业**：预计2025年中国宠物市场规模在1545-1600亿元，市场呈现“渠道分化、品类聚焦、线下重塑”特征 [43] - **未来产业**：国家创业投资引导基金正式启动，财政出资1000亿元撬动万亿级“耐心资本”，聚焦量子科技、生物医药、脑机接口等未来产业领域 [28] 其他重点公司研究 - **福斯特 (603806)**：公司为光伏胶膜龙头企业，市占率稳定在50%左右，2025年上半年在行业多数企业亏损情况下依然实现较好盈利，感光干膜业务设计产能2025年达3亿平方米，将成为第二增长曲线 [15][16][18] - **德力佳 (603092)**：公司为风电齿轮箱龙头企业，2024年全球市场占有率10.36%，位列全球第三，截至2024年末在手订单数量接近2,000台，金额约30亿元，其中海上风电齿轮箱订单金额超6亿元 [18] - **金风科技 (002202)**：公司为全球风电龙头，国内市占率连续14年排名第一，2025年前三季度营收481.47亿元，同比增长34.34%，归母净利润25.84亿元，同比增长44.21%，截至2025年三季度末在手订单达52.5GW [22] - **通威股份 (600438)**：公司形成“绿色农牧＋清洁能源”双主业格局，为全球领先的高纯晶硅与太阳能电池制造商，2025年第三季度归母净利润亏损同比大幅收窄62.69%，硅料业务在三季度实现盈利 [22][25] - **奥特维 (688516)**：公司控股子公司首台用于硅碳负极材料的CVD流化床设备通过客户验收，截至2025年9月30日在手订单99.40亿元，锂电、半导体新业务布局进入收获期 [42][44] 策略观点 - **市场展望**：报告认为春季行情有利条件不变，支撑因素包括股市流动性宽松（私募申购、保险开门红、人民币升值）以及2月春节、3月两会、4月可能的中美高层会晤等时间窗口 [30] - **行情特征**：提示“非主战场的春季行情”，认为AI产业链和顺周期Beta逻辑向上空间有限，主题活跃的行情已在进行中，赚钱效应可能扩散 [30] - **主题轮动**：关注产业主题（如商业航天、核聚变）、资金主题（如高股息）、政策主题（如海南、服务消费）以及中期牛市预期相关的主题 [30] - **中期判断**：维持“牛市两段论”，认为25年科技结构牛（牛市1.0）已处高位震荡阶段，26年下半年可能出现由基本面改善、科技新趋势等多因素共振的全面牛（牛市2.0） [30]

核心观点 - 报告整体对多个科技与制造行业持积极展望，认为在AI算力、汽车智能化、新能源材料、机器人及新材料等领域存在结构性投资机会 [2] - 报告强调国产AI算力基础设施实现重大突破，部分能力已超越海外规划节点，相关公司主营业务价值面临重估 [4][6] - 报告认为2026年汽车行业总量承压但结构存机，看好自主品牌高端化、重卡盈利修复、智能化渗透及人形机器人产业化启动带来的机会 [11][15] - 报告指出锂电材料供需格局改善，价格有望良性修复，同时钠电产业化进程加速 [18][22] - 报告关注到煤炭、铝等传统行业供需边际改善，价格有望企稳，同时新材料产业受下游多领域催化迎来景气周期 [47][52][59] 国产AI算力与计算设备 - **中科曙光发布scaleX万卡超集群**：该系统由16个scaleX640超节点通过scaleFabric高速网络互连，实现10240块AI加速卡部署，总算力规模超5EFlops [3][4] - **实现多项创新突破**：全球首创单机柜级640卡超节点，算力密度提升20倍，PUE值低至1.04；自主研发原生RDMA高速网络，带宽400Gb/s，延迟低于1微秒，网络性能相比传统IB提升2.33倍，成本降低30% [4] - **系统深度优化**：通过三级数据传输协同优化，可将AI加速卡资源利用率提高55% [5] - **主营业务价值重估**：超节点机柜中液冷、网络、电源等环节价值量显著增长，与公司优势领域吻合；公司液冷子公司市占率连续4年居首，单柜功率可达900kW [6][8] - **算力服务转型**：公司算力服务平台覆盖20余个算力中心，服务超35万家用户，2026年将加速向“算力运营”转型 [8] - **子公司海光信息协同**：海光信息为GPU与CPU双领军，深算三号GPU已获市场认可，兼容CUDA生态，2026年有望在互联网市场份额大幅提升 [9] - **财务预测**：预计中科曙光2025-2027年收入为156.63亿元、218.04亿元、285.72亿元，归母净利润为26.36亿元、40.07亿元、56.68亿元 [10] 汽车行业深度展望 - **总量回顾与展望**：2025年乘用车市场平稳收官，2026年预计“商”强“乘”弱，总量承压但高端市场占比预计提升 [11][12] - **机会一：乘用车高端化加速**：2026年补贴政策退坡预期下，30万元以上高端市场预计表现优于大盘，自主品牌密集推出高端新品 [12] - **机会二：重卡盈利有望向好**：预计2026年重卡批发量实现正增长，且电动重卡渗透率提升趋缓，对板块盈利压制减弱，相关公司盈利有望向好 [13] - **机会三：智能化加速渗透**：2026年高阶智驾向低价车型渗透带来“量”增，座舱AI化与域控升级带来“价”增，激光雷达、芯片等零部件为高景气赛道 [14] - **机会四：人形机器人产业化启动**：2026年预计是人形机器人“1-10”的启动年，特斯拉量产是核心情绪推动因素，供应链确定性与新技术放量为布局重点 [15] - **投资建议**：看好自主高端化、重卡产业链、智能化核心硬件、机器人供应链及强阿尔法零部件，维持行业“推荐”评级 [16] 电力设备与新能源周报 - **光伏产业链价格普涨**：N型多晶硅致密料价格上涨1.2%，N型182*210硅片价格上涨9.8%，N型TOPCon电池片价格上涨13.3%，单晶TOPCon组件价格上涨0.7% [18] - **涨价原因**：各环节减产控销，硅料2025年1月排产环比减少4-6万吨；产能利用率下降致成本提升；行业“反内卷”共识深化 [18] - **风电招标旺盛**：2025年12月国内陆风风机招标量达9.64GW，中国电建启动2026年框架采购，规模为陆风31GW+海风4GW，较2025年大幅增加 [20] - **储能项目签约活跃**：中国电建2025年1-11月签约新型储能项目180个，合同总额500.03亿元，其中7个项目规模达2.87GW/10.332GWh [20] - **欧洲储能发展**：欧洲电化学储能累计在运13.9GW，预期装机规模最大达84.72GW [21] - **锂电材料价格修复**：多家磷酸铁锂头部企业集中停产检修一个月，行业在供需改善及共识增强下有望实现价格及盈利良性修复 [22][23] - **钠电产业化加速**：钠电在动力、储能、启停等场景商业化落地，在锂价上行、供应链联合研发及规模效应下应用场景有望持续打开 [23] - **AIDC需求拉动**：字节跳动计划斥资230亿美元投资AI，其中约一半用于采购先进半导体，已制定2026年850亿元的AI处理器预算，将拉动国内AIDC建设及液冷、电源设备需求 [23] - **电网设备新参与方**：谷歌母公司以4.75亿美元收购能源开发商，科技公司向“能源重工业化”转移，数据中心建设推动全球高压电力设备需求 [24] 机器人行业周报 - **产业融资与上市活跃**：千诀科技完成近亿元Pre-A++轮融资；诺亦腾机器人完成Pre-A+轮融资，累计募资达数亿元；云深处科技启动上市辅导；格松科技完成亿元级融资；曦诺未来完成超亿元天使轮融资 [26][27][29][34] - **产业链整合与合作**：优必选以总对价16.65亿元收购锋龙股份43%股份，以完善产业链布局；银河通用机器人与百达精工签署战略合作，将部署超1000台具身智能机器人 [28][32] - **产品与技术进展**：傅利叶公布千元级人形机器人用六维力传感器；维他动力发布消费级四足机器人，定价12988元；波士顿动力人形机器人Atlas将首次公开亮相CES2026 [29][30][33] - **钠电与AI协同布局**：亿纬锂能启动“亿纬钠能总部和金源机器人AI中心”项目，布局钠电池与AI机器人关键技术 [32] - **行业评级**：认为人形机器人产业或迎来“ChatGPT时刻”，维持行业“推荐”评级 [37] 汽车行业周报 - **市场表现**：2025年12月22日至26日，A股汽车板块指数上涨2.7%，跑赢上证指数（+1.9%） [39] - **公司动态**：吉利汽车完成对极氪的私有化及整合，极氪从纽交所退市，吉利将释放“一个吉利”的协同效应 [40][41] - **政策动态**：中央定调2026年继续实施“国补”，已有超过5个地市开始部署2026年“新国补”；2025年前11个月汽车以旧换新超1120万辆 [41] - **投资观点**：2026年看好自主品牌高端化突破、智能化硬件放量及机器人供应链，维持板块“推荐”评级 [41][42] 债券研究周报 - **市场行情**：近期债市震荡，10年期国债收益率维持在1.83%附近，资金面宽松，银行间资金融出量维持在5万亿元上方 [44] - **机构行为**：最近两周保险机构在二级市场买债力度明显增加，已成为30年期国债的最大买盘，带动其价格企稳 [44] - **配置原因**：或与《保险公司资产负债管理办法（征求意见稿）》中设立有效久期缺口指标有关，促使部分机构配置长久期资产 [45] 煤炭行业周报 - **动力煤价跌幅收窄**：12月26日北方港口动力煤价672元/吨，周环比下降31元/吨，跌幅较前一周收窄 [47] - **供需边际改善**：生产端因完成年度任务停减产矿井增多，产能利用率环比降低3.46个百分点；需求端电厂日耗周环比上升5.6万吨，电厂库存周环比下降31.7万吨至1342.9万吨 [47] - **价格展望**：预计煤价有望于2026年1月逐步止跌企稳 [47] - **行业价值属性**：煤炭企业呈现“高盈利、高现金流、高壁垒、高分红、高安全边际”特征，多家央国企启动增持与资产注入 [49][50] 铝行业周报 - **宏观环境利多**：美国经济强劲与国内宽松货币政策支撑有色金属价格 [52] - **电解铝累库**：截至12月25日，国内电解铝锭库存61.7万吨，周环比增加3.9万吨，主因新疆发运恢复后前期积压货物集中到货 [53] - **需求进入淡季**：下游加工龙头企业周度开工率环比下降0.6个百分点至60.8%，各细分板块开工普遍走弱 [54][55] - **氧化铝价格承压**：SMM氧化铝指数报2728.61元/吨，周环比下跌49.97元/吨，高库存压制价格；政策鼓励氧化铝企业兼并重组，供给侧改革预期再起 [57] - **长期景气度**：铝行业长期供给增量有限，需求仍有增长点，行业或将维持高景气 [58] 新材料行业周报 - **核心逻辑**：新材料是化工行业发展重要方向，处于下游需求迅速增长阶段，国内有望迎来加速成长期 [59] - **电子信息板块**：我国5G用户普及率已从“十四五”初期的15%增至83.9%；台积电日本子公司JASM第二晶圆厂可能直攻2nm制程 [61] - **航空航天板块**：长征八号甲火箭成功发射卫星互联网低轨17组卫星 [63] - **新能源板块**：政策提出到2030年光热发电总装机规模力争达1500万千瓦 [66] - **生物技术板块**：上海发布方案，目标到2027年实现合成生物食品创制重要突破，到2030年食品工业产值突破1500亿元 [68] - **行业评级**：新材料受下游多板块催化，逐步放量迎来景气周期，维持“推荐”评级 [71]

行业与公司 * 涉及的行业：光伏行业、数据中心（AIDC）电源、锂电材料与固态电池、储能、风电行业、电网投资[1][2][3][4][5][6][7][8][9][10] 核心观点与论据 * **光伏行业趋势与价格**：行业正经历“反内卷”，旨在避免低价竞争，实现产业链合理盈利，推动价格全面修复[1][2] 本周光伏产业价格出现明显修复，多晶硅现货报价显著上涨，一度接近期货价格，下游硅片、电池、组件等头部企业报价也纷纷上涨[2] 市场关注当前报价的成交量，但预计价格上涨将逐步拓展各环节盈利空间[1][2] * **光伏行业发展前景**：尽管2026年全球光伏装机可能出现阶段性回撤，但AI与IDC用电需求、海外缺电及国内政策预期等多重因素可能带动整体需求超市场预期[1][3] 在反内卷背景下，光伏产业链价值修复将带来确定性投资机会，目前主产业链板块PB处于低位，有系统性价值重构潜力[1][4] * **数据中心电源发展动态**：近期H200芯片供应有望放开，叠加国务院关于人工智能行动意见强调加强算力建设，将推动国内数据中心相关建设[6] * **锂电材料领域变化**：锂电材料环节受供需关系影响，出现明显价格修复[7] 固态电池方面，硫化物电解质等新材料与电压设备等新设备取得积极进展[1][7] * **储能领域发展前景**：市场对AIDC配储的未来大储需求预期较高且合理，配置储能可实现削峰填谷、平抑波动，提升供电稳定性及应急供电效果[1][8] * **风电行业发展状况**：11月风电竞争装机同比增长110%，受益于十四五收官之年装机端强劲预期兑现[3][9] 中标价格震荡上行，有助于后续盈利空间修复[3][9] 在全球新增装机预测达到140GW背景下，海外景气度提升将改善国内供应链盈利能力[9] * **电网投资动态**：第六批输配电招标稳步推进，总投标报价约130亿人民币[3][10] 预计十五期间特高压配网改造方向将持续稳步发展[3][10] 其他重要内容 * **光伏行业关注企业**：建议重点关注通威股份、协鑫绿能、隆基绿能、天河光能、晶澳科技、晶科能源、大全新能源和协鑫新特等核心标的[5] * **数据中心电源关注企业**：建议重点布局中恒电气、盛弘股份、麦格米特和欧陆通等公司，这些企业在HVDC和服务器电源领域具有较好卡位优势[1][6] * **锂电材料关注企业**：建议关注霞浦新能、中毅科技及设备端拉科诺尔和先导智能，此外还应关注整线设备海木星及传统材料企业恩捷股份[7] * **储能领域关注企业**：建议重点关注阳光电源与阿特斯，以及户主端德业股份[1][8] * **风电行业关注企业**：建议重点关注金风科技、明阳智能以及运达股份和三一重能，同时出海方向的大印重工、镇江股份与金力股份也值得布局[9]

行业投资评级 - 维持电力设备与新能源行业 **强于大市** 评级 [1] 核心观点 - 新能源汽车方面，四季度为销售旺季，预计2025年国内新能源汽车销量同比有望保持高增，带动电池和材料需求增长 [1] - 动力电池产业链方面，部分头部磷酸铁锂企业公告将于近期开展停产检修，短期将强化行业挺价意愿并改善盈利预期 [1] - 光伏方面，维持“反内卷”为光伏投资主线判断，多晶硅产能整合收购平台正式落地后，产业链对应“反内卷”更加积极，并初步形成《光伏行业自律倡议书》 [1] - 由于白银价格上涨，电池片环节格局也在优化，国内已出现高功率组件需求，下游电池组件依赖提效进行市场化出清，且组件高功率化有望推动组件单价提升，组件厂涨价诉求强 [1] - 风电需求有望保持持续增长，储能需求维持高景气度，氢能方面电能替代有望打开绿氢需求空间，核聚变带来未来能源发展方向 [1] 行情回顾 - 本周电力设备和新能源板块上涨 **5.37%**，涨幅高于上证综指（上涨1.88%）[10] - 细分板块中，风电板块涨幅最大，上涨 **7.14%**，光伏板块上涨 **6.56%**，锂电池指数涨幅最小，上涨 **1.37%** [13] - 个股方面，涨幅居前五个股票为天际股份（**48.51%**）、多氟多（**27.37%**）、恩捷股份（**25.49%**）、智光电气（**22.41%**）、铜冠铜箔（**21.94%**）[13] 锂电市场价格观察 - 部分锂电池材料价格环比上涨：NCM523正极材料均价为15.55万元/吨，环比上涨**3.67%**；NCM811均价为17.15万元/吨，环比上涨**2.69%**；动力型磷酸铁锂均价为4.51万元/吨，环比上涨**15.35%**；电池级碳酸锂均价为12.1万元/吨，环比上涨**19.21%** [14] - 三元动力电池（元/Wh）、方形铁锂电池（元/Wh）、负极材料、隔膜及电解液部分型号本周价格环比持平 [14] - 锂矿及锂盐价格延续高位上行：截至12月22日，锂辉石精矿（SC6）CIF均价为每公吨 **1,290美元**，环比上涨**17.3%**；电池级碳酸锂现货均价约每公吨 **9.8万元人民币**，环比上涨**8%** [25] - 碳酸锂价格走强受宜春市拟注销27个采矿权引发供应担忧，以及枧下窝锂矿项目审批建设周期较长预期影响 [25] 光伏市场价格观察 - **硅料**：新报价无成交，部分大厂观望停报，致密复投料价格区间49-55元人民币/kg，颗粒料价格50-51元人民币/kg，海外硅料均价每公斤17-18美元 [15] - **硅片**：价格明显走强，183N主流成交价格落在每片 **1.25元人民币**，210RN成交价格普遍落于每片 **1.35元人民币**，210N价格普遍维持在每片 **1.55元人民币** [16] - **电池片**：中国N型电池片价格持续上涨，183N、210RN与210N均价全面上涨至每瓦 **0.34元人民币**，一线厂家最新报价已给至每瓦 **0.36元人民币**以上 [17] - **组件**：国内头部组件企业陆续上调报价，幅度约每瓦人民币2-4分，国内分布式主流成交价格约每瓦 **0.68-0.71元人民币**，TOPCon集中式项目交付价格每瓦 **0.64-0.70元人民币**，HJT成交均价为每瓦 **0.76元人民币** [19] - **辅材价格变动**：EVA粒子价格下降**3.8%**，背板PET价格上涨**1.8%**，边框铝材价格下降**0.1%**，支架热卷价格上涨**0.3%**，光伏玻璃价格下降**2.7%-4.3%**，银浆价格普遍上涨约**6.3%-6.4%** [22][23] 储能市场价格观察 - **储能电芯**：报价延续上涨，方形磷酸铁锂储能电芯100Ah均价为每瓦时 **0.395元人民币**，环比上涨每瓦时0.01元；280Ah与314Ah均价均为每瓦时 **0.318元人民币**，环比均上涨每瓦时0.008元 [26] - **国内储能系统**：中标价有所回升，直流侧液冷集装箱（2h）均价每瓦时 **0.45元人民币**；交流侧液冷集装箱（1h）均价每瓦时 **0.79元人民币**；（2h）均价每瓦时 **0.52元人民币**；（4h）均价每瓦时 **0.48元人民币** [27] - 构网型储能项目较跟网型项目平均存在每瓦时 **0.10-0.20元人民币**的中标溢价 [27] 行业动态 - 国家发改委表示，对新能源汽车、锂电池、光伏等“新三样”产业，关键在于规范秩序、创新引领 [30] - 宜春时代新能源矿业有限公司的宜丰县圳口里-奉新县枧下窝锂矿采矿项目预计于春节前后复产 [30] - 天齐锂业自2026年1月1日起，所有产品现货交易结算价将调整为参考Mysteel的电池级锂盐价格或广期所碳酸锂期货主力合约价格 [30] - 市场监管总局对光伏行业开展价格竞争秩序合规指导 [30] - 隆基绿能与欧洲光伏储能工程承包商Solarpro签订合作共建欧洲规模最大的BC光伏电站 [30] - 思源电气与宁德时代签署三年储能合作备忘录，目标 **50GWh** [30] 公司动态 - **中伟股份**：与欣旺达签署《固态电池战略合作框架协议》，围绕固态电池正极材料前驱体开发、正极材料及固态电池合作开发、产业化落地展开合作 [32] - **龙蟠科技**：“新能源汽车动力与储能电池正极材料规模化生产项目”一期（2.5万吨/年）和二期（6.25万吨/年）产能已建成投产，三期规划产能由6.25万吨/年变更至 **10万吨/年** [32] - **石大胜华**：筹划发行H股股票并在香港联交所上市 [32] - **联泓新科**：控股子公司 **4000吨/年** 锂电添加剂碳酸亚乙烯酯（VC）装置成功投产 [32] - **湖南裕能、万润新能、德方纳米**：均计划从2026年1月1日起对部分产线进行为期约一个月的检修，预计分别减少磷酸盐正极材料产量 **1.5-3.5万吨**、磷酸铁锂产量 **5,000吨至2万吨**，德方纳米同时进行技术改造 [32] 投资建议关注方向 - 建议关注行业格局较好的**胶膜、硅料、电池组件、钙钛矿、BC**方向 [1] - 风电建议关注**风机、海上风电**方向 [1] - 储能建议关注**储能电芯及大储集成厂** [1] - 氢能建议关注**氢能设备、绿色燃料运营**环节 [1] - 核聚变建议关注**核聚变电源等环节核心供应商** [1]

能源保供总体部署与成效 - 全国能源保供进入关键期，中央企业发挥“顶梁柱”和主力军作用，保障群众温暖度冬和经济平稳运行 [1] - 传统能源稳产增供，可再生能源有序投产，全国电网高效运转 [1] - 全年能源重点项目预计完成投资3.54万亿元，同比增长11% [4] 煤炭与火电保供措施 - 国家能源集团将保持煤炭稳产高产作为首要任务，强化资源组织与外采储备，落实“存煤15天以下动态清零”要求 [1] - 一体化煤炭出区装车量持续刷新纪录，依托煤电路一体化协同优势筑牢保供根基 [1] - 华润电力加大优质电煤采购，优化渠道与库存管理，当前煤炭库存达1109万吨，可用天数升至34.4天高位，保障机组满发 [1] 可再生能源项目进展 - 三峡江苏大丰800兆瓦海上风电项目全容量并网，是我国离岸距离最远的海上风电项目 [2] - 该项目预计年均发电量可满足140万户家庭用电，相当于节约标准煤约86万吨，减少二氧化碳排放约237万吨 [2] - 项目从全面开工到全容量并网历时不足10个月，为深远海风电开发提供可复制经验 [2] 电网建设与升级 - 江苏苏州500千伏车坊变电站扩建工程投运，新增变电容量100万千伏安，将提升苏州地区年供电87.6亿千瓦时，相当于近300万户家庭1年用电量 [3] - 国家电网82项迎峰度冬重点工程覆盖20余个省份，将于近期全部建成，提升供电能力超3000万千瓦 [3] 核能供热应用 - “暖核一号”(荣成)核能供热项目正式向山东荣成市区供热，荣成成为山东省第三个核能供热城市 [3] - 项目采用抽汽供热与“双机串联大温差”技术，预计每年可节约12万吨标煤，减排二氧化碳36万吨等污染物 [3] 能源投资趋势 - 核电、陆上风电、分布式光伏、电网等投资强劲，新型储能、充换电基础设施、氢能等投资快速增长 [4]

全国发电装机容量增长与结构 - 截至11月底 全国累计发电装机容量达37.9亿千瓦 同比增长17.1% [1] - 太阳能发电装机容量达11.6亿千瓦 同比增长41.9% [1] - 风电装机容量突破6亿千瓦 同比增长22.4% [1] 风电行业发展现状与成就 - 风电装机容量6亿千瓦 相当于超26个三峡电站的总装机 [1] - 2025年风电行业持续刷新纪录 全球最大26兆瓦级海上风电机组 全球在运海拔最高风电项目 我国离岸距离最远海上风电项目等陆续并网 [1] - 借助产业链创新 风电应用场景日益丰富 能够满足沙漠 海洋 低温 高海拔 低风速等各种开发需求 [1] - 我国已向全球提供约70%的风电设备 近10年来推动全球风电成本下降超过60% [1] - 在风能资源较好地区 陆上风电度电成本降至0.1—0.15元 近海海上风电平均度电成本降至约0.33元 风电已成为具备市场竞争力的电源类型 [1] 未来能源发展规划 - “十五五”时期 将统筹非化石能源基地建设和分布式发展 建设“三北”风电光伏基地 西南水风光一体化基地 沿海核电与海上风电基地 大力发展分布式能源 [1] - 推动风电 光伏发电更大规模平稳发展 持续提高新能源供给比重 [1]