报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 原油近期维持区间震荡走势，受地缘溢价影响大幅反弹，但整体供需偏弱涨幅受限，布油关注65美元/桶附近压力，需关注俄乌和谈及中东局势变化 [5] - 纯苯短期供需格局偏弱驱动有限，价格延续区间震荡，BZ2603或在5300 - 5600区间震荡；苯乙烯短期价格支撑偏强，但反弹空间及持续性受限，单边暂观望，关注EBO3做空及EB加工费高位做缩机会 [1] - PX和PTA 1季度供需预期转弱，PX短期在7000 - 7500震荡、中期低多，TA短期在5000 - 5300震荡、中期低多，TA5 - 9月差低位正套为主；MEG近月大幅累库预期不变，关注EG2605在4000附近压力，EG5 - 9逢高反套；短纤整体供需格局偏弱，绝对价格驱动偏弱，短期跟随原料震荡；瓶片1月供需双减，绝对价格与加工费跟随成本端波动 [2] - LLDPE供应缩减预期强化、需求进入淡季，下游开工走弱，后续关注需求持续性；PP供需双弱，1月转去库预期，短期偏强 [3] - LPG价格震荡，预计维持当前态势，关注上下游开工率及库存变化 [8] - 纯碱基本面偏弱，预计下周期货价格震荡；玻璃短期出货好、库存阶段性去库，但供需仍存压力，警惕产销走弱 [10] - 甲醇内地价格预计震荡，港口价格因地缘冲突溢价上涨，上方受甲醇制烯烃利润低迷及装置检修计划压制 [13] - 烧碱价格预计延续趋稳弱行；PVC供需面延续弱势，短期悲观情绪或拖累走势 [16] - 尿素价格受供需偏弱压制，若无新刺激点或以弱势震荡为主，需关注装置复产节奏及下游需求进展 [17] - 天然橡胶价格预计维持区间震荡，运行区间15500 - 16500，下方受原料价格支撑，上方受需求疲弱压制，需关注泰国原料产出情况 [18] 根据相关目录分别进行总结 原油产业 - 价格：1月9日Brent原油63.34美元/桶，较前一日涨1.35美元、涨幅2.18%；WTI原油59.12美元/桶，涨1.36美元、涨幅2.35%；SC原油425.80元/桶，涨7.80元、涨幅1.87% [5] - 价差：Brent M1 - M3为0.87美元/桶，涨0.10美元、涨幅12.99%；WTI M1 - M3为0.33美元/桶，涨0.10美元、涨幅43.48%；SC M1 - M3为 - 3.20元/桶，跌0.60元、跌幅23.08% [5] 纯苯 - 苯乙烯产业 - 上游价格：1月9日布伦特原油、WTI原油、CFR日本石脑油、CFR中国纯苯等价格均有不同程度涨跌，纯苯 - 石脑油、乙烯 - 石脑油等价差有变化 [1] - 苯乙烯相关：苯乙烯华东现货、期货价格上涨，EB现金流增加，EB - BZ价差扩大，进口利润下降 [1] - 下游现金流：苯胺现金流增加，EPS、PS、ABS现金流有不同程度变化 [1] - 库存：纯苯江苏港口库存增加，苯乙烯江苏港口库存减少 [1] - 开工率：亚洲及国内纯苯、加氢苯、苯乙烯等产业链开工率有升有降 [1] 聚酯产业链 - 上游价格：1月9日布伦特原油、WTI原油、CFR日本石脑油、CFR中国MX等价格有变动 [2] - 下游产品：聚酯产品价格有涨有跌，部分产品现金流及加工费有变化 [2] - PX相关：PX价格上涨，PX基差、PX03 - PX05等价差有变动 [2] - PTA相关：PTA华东现货价格下降，基差走弱，加工费降低 [2] - MEG相关：MEG港口库存减少，到港预期增加，价格有变动，进口利润下降 [2] - 开工率：亚洲及中国PX、PTA、MEG等开工率有不同程度变化 [2] 聚烯烃产业 - 期货价格：L2601、L2605、PP2601、PP2605收盘价上涨 [3] - 价差：L15价差、PP15价差缩小，LP01价差扩大 [3] - 现货价格：华东PP拉丝、华北LLDPE现货价格上涨 [3] - 非标价格：华东LDPE价格上涨，其他非标价格持平或有小涨 [3] - 开工率：PE装置开工率和下游加权开工率微升，PP装置开工率和粉料开工率下降 [3] - 库存：PE企业库存和社会库存增加，PP企业库存减少、贸易商库存增加 [3] LPG产业 - 价格：主力PG2602等合约价格上涨，PG02 - 03、PG03 - 04价差有变动，华南现货及可交割现货价格持平 [8] - 外盘价格：FEI掉期M1、M2合约，CP掉期M1、M2合约价格上涨 [8] - 库存：LPG炼厂库容比、港口库存及港口库容比均有小降 [8] - 开工率：上游主营炼厂开工率上升，样本企业周度产销率下降，下游PDH、MTBE、烷基化开工率有升有降 [8] 玻璃 - 纯碱产业 - 玻璃价格：华北、华中报价持平，华东、华南报价上涨，玻璃2601价格下降，玻璃2605价格持平 [10] - 纯碱价格：华北、华东、华中报价持平，西北报价上涨，纯碱2601、2605价格下降 [10] - 供应：纯碱开工率和周产量增加，浮法日熔量下降，光伏日熔量增加 [10] - 库存：玻璃厂库减少，纯碱厂库增加，玻璃厂纯碱库存天数增加 [10] - 地产数据：新开工、竣工、销售面积同比降幅收窄，施工面积同比降幅扩大 [10] 甲醇产业 - 价格：甲醇MA2605、MA2609收盘价上涨，MA59价差扩大，太仓基差、MTO05盘面等有变动 [11] - 库存：甲醇企业库存、港口库存和社会库存均增加 [12] - 开工率：上游国内企业、海外企业开工率上升，西北企业产销率上升，下游外采MTO装置、甲醛等开工率下降 [13] PVC - 烧碱产业 - 现货&期货：山东液碱折百价持平，华东电石法PVC市场价下降，PVC、烧碱期货价格有变动 [16] - 海外报价&出口利润：烧碱海外报价下降、出口利润增加，PVC海外报价有涨有跌、出口利润下降 [16] - 供给：烧碱行业开工率微升，PVC总开工率上升，外采电石法PVC利润增加，西北一体化利润减少 [16] - 需求：烧碱下游氧化铝、粘胶短纤行业开工率微升，印染行业开机率微降；PVC下游制品开工率有升有降，预售量增加 [16] - 库存：液碱华东厂库、山东库存增加，PVC上游厂库库存和总社会库存增加 [16] 尿素产业 - 期货：1月9日尿素期货冲高回落，部分市场有灵活商谈表现，贸易商出货积极性增加 [17] - 上游原料：无烟煤小块、动力煤坑口及港口等价格持平，合成氨价格有变动 [17] - 下游产品：三聚氰胺、复合肥等价格持平 [17] - 供需面：国内尿素日度、周度产量增加，装置检修损失量减少，厂内库存微增，港口库存减少，东北地区流入量增加，生产企业订单天数增加 [17] 天然橡胶产业 - 现货价格：云南国营全乳胶、杯胶价格下降，胶水价格上涨，泰标混合胶报价持平 [18] - 价差：全乳基差、非标价差、月间价差有变动 [18] - 产量：11月泰国、印尼产量下降，印度、中国产量增加 [18] - 开工率：汽车轮胎半钢胎、全钢胎开工率下降 [18] - 进出口：11月国内轮胎产量、出口数量、天然橡胶进口数量增加 [18] - 成本毛利：泰国STR20、RSS3生产成本有变动，生产毛利下降 [18] - 库存：保税区库存增加，上期所厂库期货库存持平，青岛干胶出库率、入库率有变动 [18]

核心观点 - 报告核心观点认为，元旦假期后市场走强，上证指数站上4100点并录得“16连阳”，市场风险偏好回升[2] 宏观层面的利好在增加，微观资金面仍然充裕，主题行情非常活跃[2] 考虑到投资者系统性加仓仍处于早期，主题活跃对市场整体影响可能更偏利多[2][8] 春季行情的级别取决于主题行情能否向相对低位的行业扩散，从而继续抬升指数[2][8] 后续主题配置可关注三个方向：有涨价预期的板块、前期滞涨有潜在催化的主题、以及商业航天等科技主题[2][3] 宏观层面 - 2025年12月PMI和通胀数据均出现超季节性回升，PMI回升到荣枯线以上[3][9] 2025年12月CPI同比上涨0.8%，较11月继续提升0.1个百分点，核心CPI维持1.2%[9] PPI同比-1.9%，跌幅较11月收窄0.3个百分点，环比上涨0.2%[9] 2025年12月中旬以来各类商品价格均有从底部回升的迹象，强度上有色金属>石油化工≈黑色原材料>建材[3][9] 微观资金面 - 微观资金仍然充裕，机构资金率先提供增量，交易性资金有望回暖接力[3][12] 保险资金“开门红”、理财资金股债转换、私募基金补仓和海外资金回流均有望成为春季行情资金面的有力支撑[3][12] 本周融资余额/流通市值出现了明显反弹[3][12] 2025年12月上证所新增开户数环比上升，年初新发基金也有望回暖[3][12] 市场表现与主题行情 - 本周A股主要指数全部上涨，中证500上涨7.92%，中小100上涨4.94%，深证成指上涨4.41%[32] 申万一级行业中，综合上涨14.55%，国防军工上涨13.63%，传媒上涨13.10%领涨，银行下跌1.90%领跌[32] 概念股中，脑机接口上涨21.82%，高压氧舱上涨16.72%，氢能源上涨15.85%领涨[32] 主题行情非常活跃，商业航天、卫星互联网、核聚变、脑机接口、半导体设备/材料等均显示出较大弹性[16] 主题配置方向 - 后续主题配置可关注三个方向[2][3][17] 一是有涨价预期的板块，兼具主题与业绩支撑，例如有色金属、动力电池产业链、化工品、存储等[3][17] 二是前期滞涨，后续可能有政策或超预期技术突破催化的主题，例如AI应用、机器人、文旅消费/免税等[3][17] 三是商业航天、卫星互联网等科技主题，政策、技术、资本市场催化密集，有望持续活跃，但对交易要求较高，短期波动可能加剧[2][3][17] 市场判断与配置展望 - 战术上，牛市的基础依然坚实，年度上存在盈利改善和资金流入共振的可能性[24] 战略上，春节前流动性环境大概率较好，市场可能继续偏强[24] 本轮牛市图景已基本形成，包括资本市场支持政策持续发力、产业资本和国家队贡献增量资金、保险理财等中长期资金入市仍有空间、资产荒和赚钱效应驱动居民资金流入条件逐渐成熟[24] - 近期配置观点：主题活跃，逢低增配弹性品种[27] 科技板块在春季行情中通常有明显超额收益，周期板块也是弹性品种[27] 有色金属、储能等行业供需格局较好，价格持续上行，军工行业产业催化较多[27] 金融板块中，非银的弹性有望逐步增加[27] - 配置风格展望：历史上跨年行情阶段小盘成长占优的概率较大[28] 2010年以来历年跨年行情中，申万小盘指数相对于大盘指数占优的概率达到80%[28] 除非跨年行情开启时伴随宏观经济数据改善迹象，市场风格可能略偏向大盘价值[28] - 配置行业展望具体包括[29][30]：有色金属与军工（政策、业绩、主题逻辑顺畅） TMT（春季行情主线，高弹性与高波动并存） 机械设备（工程机械出海逻辑好，机器人主题活跃） 电力设备（全球竞争优势，基本面改善） 基础化工（“反内卷”政策约束供给，部分品种涨价） 非银金融（受益于保费开门红及牛市Beta） 消费（关注服务消费如出行链、免税、教育等） 全球市场与资金情况 - 本周全球股市重要指数涨跌分化，上证综指上涨3.82%，日经225上涨3.18%表现靠前，印度SENSEX30下跌2.55%表现靠后[33] 商品市场中，玻璃上涨5.54%，LME铜上涨4.24%，LME铝上涨4.00%表现靠前[33] 2026年全球大类资产年收益率中，LME铜上涨4.63%，黄金上涨4.30%，上证综指上涨3.82%排名较高[33] - A股市场资金方面，本周南下资金净流入（港股通）共计293.2亿元[33] 本周央行公开市场操作累计净投放-12214亿元[33] 银行间拆借利率和十年期国债收益率本周均值相比前期下降[33] 普通股票型基金与偏股混合型基金本周仓位均值相比前期上升[33]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 期货盘面日内上涨 1.34%，短期库存累积且下游需求一般致上方有压力，但 1 月进口或放缓，一季度出现库存拐点可能性较大，可关注回落之后的买入机会，能否进入库存去化周期重点关注伊朗限气后装置重启时间 [3] 根据相关目录总结 基本面分析 - 截至 2026 年 1 月 7 日中国甲醇港口库存总量 153.72 万吨，较上期增加 4.08 吨，华东累库、华南去库 [1] - 本周甲醇港口库存继续积累，主要在浙江地区，周期内显性外轮卸货 22.71 万吨，江苏沿江主流库区提货稳健，内地送到空间打开使沿江边库出货偏弱，浙江外轮抵港集中、需求稳定下库存大幅积累 [1] - 本周华南港口库存小幅去库，广东少量进口及内贸船只补充，受假期影响主流库区提货量减少，库存波动不大，福建周内暂无船只抵港，下游刚需消耗下库存去库 [1] 宏观面分析 - 部分银行短期大额存单利率进入"0 字头"，与普通定存相差无几 [2] - 2025 年 12 月全国居民消费价格同比上涨 0.8%，中国 12 月 CPI 年率 0.8%，预期 0.9%，前值 0.70% [2] 期现行情分析 - 期货盘面日内上涨 1.34%，支撑关注日线级别的 60 日均线支撑 [3] - 短期库存累积，下游需求一般，上方有压力，1 月进口或放缓，一季度出现库存拐点可能性大，可关注回落之后的买入机会 [3] - 能否进入库存去化周期重点关注伊朗限气后装置重启时间 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 对大宗商品保持谨慎乐观，上涨节奏趋于平缓、波动加剧，有色板块部分品种有补涨潜力，黑色板块依赖资金情绪，原油关注供给侧变化，题材品种风险大，贵金属适合通过 ETF 等工具配置；人民币汇率关注美国就业数据；股指短期或调整；债市短期有望修复但空间需谨慎；集运欧线期价短期震荡偏弱；碳酸锂关注回调后做多机会；多晶硅回归基本面逻辑，工业硅承压；铜价大跌后修复，铝震荡偏强，锌持续调整，镍回调，锡高位震荡，铅震荡；油料底部震荡，油脂宽幅震荡；沥青短期裂解偏强；铂钯震荡偏强关注回调，黄金白银高位震荡中长期看涨；纸浆与胶版纸中性略偏空，LPG 地缘提供支撑，PTA - PX 易涨难跌回调布多，MEG - 瓶片需求负反馈加剧，甲醇震荡上行，PP 短期基本面转好，PE 供需双弱，纯苯 - 苯乙烯震荡，纯碱过剩预期加剧，玻璃关注供应预期变化，烧碱宽幅震荡，丙烯成本或抬升价格；螺纹热卷震荡，铁矿石关注库存风险，焦煤焦炭或区间震荡，铁合金回调有成本支撑；生猪价格窄幅震荡，棉花关注政策调整，白糖震荡承压，鸡蛋节前震荡偏强，苹果高位承压，红枣低位震荡，原木区间操作 [1] 根据相关目录分别进行总结 宏观与人民币汇率 - 美国多项经济数据及政策表态影响市场，就业报告暗藏玄机，新增就业预测分歧大，市场对美联储政策走向分歧加剧 [1] - 人民币汇率受美国就业数据影响，前一交易日在岸人民币对美元收盘及夜盘表现、中间价有相应变动，后续关注央行态度等因素 [1][2] 各品种行情分析 大宗商品 - 维持对大宗商品谨慎乐观态度，上涨节奏平缓、波动加剧，不同板块和品种表现各异 [1] 股指 - 上个交易日股指走势分化，成交额小幅缩量，期指表现不同，短期或集体调整，关注美非农就业数据 [5] 国债 - 周四期债小幅高开后走势先弱后强，资金面宽松，短期若 A 股震荡债市有望修复，但对上涨空间谨慎，关注新债发行及数据 [6] 集运欧线 - 昨日期货市场高开低走大幅收跌，市场情绪转弱，现货有转弱信号，期价短期震荡偏弱，关注现货调降范围 [7][8][10] 新能源 - 碳酸锂期货主力合约价格、成交量、持仓量等有变化，产业链现货表现良好，工信部警示非理性竞争，建议关注回调后做多机会 [12][13] - 工业硅和多晶硅期货主力合约价格变动，产业链现货表现不同，监管政策使多晶硅回归基本面逻辑，工业硅将震荡走弱 [13][14][15] 有色金属 - 铜：隔夜各市场铜价下跌，库存有变化，美降息预期干扰市场，关注失业率数据，铜价大跌后会修复，给出相应策略 [16][17] - 铝产业链：沪铝受资金影响，中长期震荡偏强短期等待回调；氧化铝受相关品种带动，中期弱势短期可逢高沽空；铸造铝合金跟随沪铝，关注价差 [18][20] - 锌：上一交易日盘面回调，短期维持高位震荡 [20][21] - 镍 - 不锈钢：沪镍大幅回吐，不锈钢震荡偏弱，镍估值高，需警惕印尼配额发放，不锈钢节前成交有限 [21][22][23] - 锡：上一交易日锡价回调，短期高位震荡 [24] - 铅：上一交易日铅价回落至震荡区间，未来震荡 [25][26] 油脂饲料 - 油料：宏观情绪走弱内盘回吐涨幅，进口大豆到港量及采购情况影响盘面，国内豆粕和菜粕供需有不同表现，外盘美豆弱势震荡，内盘关注供应增量 [27][28] - 油脂：外盘震荡，国内三大油脂走势走强，棕油市场情绪回暖，菜油受中加和谈影响下跌，短期宽幅震荡 [28][29] 能源油气 - 沥青：现货价格有变动，供给端开工率和需求端出货量有变化，美委冲突影响重质原油供应，沥青短期裂解或偏强 [30][31] 贵金属 - 铂金 & 钯金：盘面震荡偏强，价格受多种因素影响，中长期牛市基础仍在，短期警惕回调，关注相关数据和政策 [32][33] - 黄金 & 白银：价格高位震荡，交易所上调保证金降温投机，关注非农和商品指数调整抛压，中长期看涨 [35][36][37] 化工 - 纸浆 - 胶版纸：纸浆期货价格震荡略下行，胶版纸期货价格下跌幅度加大，现货市场价格有变动，行情中性略偏空，后市观望或短线高空 [38][39][40] - LPG：盘面和现货价格有表现，供应端和需求端数据有变化，地缘因素为其提供支撑 [40][41] - PTA - PX：PX 供应预期高位维持，PTA 装置停车多，聚酯环节效益和库存有变化，PTA 加工费预期中枢上移但空间有限，PX 上半年紧张，易涨难跌回调布多 [42][43][44] - MEG - 瓶片：库存增加，装置有重启和短停情况，供应端和需求端有相应表现，需求负反馈加剧 [45][46][48] - 甲醇：盘面和现货有表现，库存有变动，受海外市场影响，累库预期转变，大概率震荡上行 [48][49] - PP：盘面和现货价格有表现，供应端开工率和需求端下游开工率有变化，短期基本面转好但需关注春节累库压力 [49][50] - PE：盘面和现货价格有表现，供应端开工率和需求端下游开工率有变化，供需双弱回升空间受限 [51][52] - 纯苯 - 苯乙烯：盘面和现货价格有表现，库存有变动，纯苯内弱外强，苯乙烯供需有利多，震荡运行不建议高位追多 [52][53][54] - 纯碱：盘面价格上涨，库存增加，过剩预期加剧 [54][55] - 玻璃：盘面价格上涨，库存减少，关注供应预期变化 [56] - 烧碱：盘面价格上涨，基本面弱现实，宽幅震荡 [57] - 丙烯：盘面和现货价格有表现，供应端和需求端数据有变化，成本或抬升价格 [58] 黑色 - 螺纹 & 热卷：昨日成材回落，基本面矛盾不大维持去库，但后续可能累库，价格震荡 [59] - 铁矿石：价格冲高回落，港口库存增加，基本面中性，关注库存风险，多单逢高减仓 [60][61] - 焦煤焦炭：盘面冲高回落，受宏观和产业因素影响，若宏观情绪降温或区间震荡 [62][63] - 硅铁 & 硅锰：昨日铁合金回落，维持震荡偏强走势，产量增加库存累库，回调有成本支撑 [63][64] 农产品 - 生猪：期货价格下跌，现货价格有变动，供需结构未明显改善，价格窄幅震荡 [65] - 棉花：期货价格下跌，外棉和郑棉有相关信息，市场受供需预期和政策预期影响，关注政策调整，建议回调布局多单 [65][66] - 白糖：期货价格下跌，现货有报价，市场有相关信息，短期震荡偏强上方有压力 [66][67] - 鸡蛋：主力合约价格微跌，现货多数地区价格走强，春节前震荡偏强，警惕节后回调 [68][69] - 苹果：期货盘面收跌，现货有价格和动态表现，库存去库速度有变化，高位承压 [69][70][71] - 红枣：产区收购完成，销区价格暂稳，库存有变动，短期低位震荡，中长期供需偏松价格承压 [71][72][73] - 原木：盘面价格下跌，现货价格有变动，库存去库，核心矛盾在于库存与出库量情况，区间操作 [74][75]

报告行业投资评级 - 单边：中性 [3] - 跨期：EG2603 - EG2605反套 [3] - 跨品种：无 [3] 报告的核心观点 - 本周EG延续累库，昨日EG主力合约收盘价3846元/吨（较前一交易日变动 - 33元/吨，幅度 - 0.85%），EG华东市场现货价3698元/吨（较前一交易日变动 - 15元/吨，幅度 - 0.40%），EG华东现货基差 - 143元/吨（环比 - 4元/吨），截至1月8日华东主港地区MEG库存总量69万吨，较周一增加3.4万吨 [1] - 乙烯制EG生产毛利为 - 82美元/吨（环比 + 1美元/吨），煤基合成气制EG生产毛利为 - 843元/吨（环比 + 24元/吨） [1] - 根据CCF和隆众数据，MEG华东主港库存环比增加，本周华东主港计划到港总数和副港到港量整体偏高，预计主港将继续累库 [1][2] - 国内供应端合成气制负荷挤出不明显，国内乙二醇负荷回升至7成以上高位，1 - 2月高供应和需求转弱下累库压力仍大；海外供应方面，2月后进口压力将有所缓解；需求端，织造订单边际转弱负荷加速下滑，效益转弱下聚酯负荷有所下滑 [2] - 当前EG价格不高，但下游隐性库存累积到高位，港口库存回升使场内货源流动性增加，且投产压力偏大，1 - 2月累库压力仍偏大，反弹空间受限 [3] 根据相关目录分别进行总结 价格与基差 - 涉及乙二醇华东现货价格和乙二醇华东现货基差相关内容 [6][8] 生产利润及开工率 - 涉及乙二醇乙烯制毛利润、煤基合成气制毛利润、石脑油一体化制毛利润、甲醇制毛利润、乙二醇总负荷、乙二醇合成气制负荷相关内容 [10][14][16] 国际价差 - 涉及乙二醇国际价差：美国FOB - 中国CFR相关内容 [19] 下游产销及开工 - 涉及长丝产销、短纤产销、聚酯负荷、直纺长丝负荷、涤纶短纤负荷、聚酯瓶片负荷相关内容 [20][23][25] 库存数据 - 涉及乙二醇华东港口库存、张家港库存、宁波港库存、江阴 + 常州港库存、上海 + 常熟港库存、中国聚酯工厂MEG原料库存天数、乙二醇华东港口日出库量相关内容 [31][34][39]

2025年聚丙烯（PP）市场回顾 - 2025年PP价格全年震荡下行，行业对2026年价格预期普遍谨慎 [1] - 价格下跌主因基本面疲软：成本端国际油价偏弱震荡，支撑减弱；供应端产能持续快速扩张，总产能同比增长逾10%，产量同比增长约17%；需求端主要下游行业表现疲软 [1] - 需求具体表现：房地产行业缓慢复苏拖累相关消费，2025年1—11月国内塑料制品产量为6482万吨，同比增长2.1%；塑编、注塑等行业开工率处于近年偏低水平，市场以刚需采购为主；出口成为重要支撑但未能完全抵消内需不足 [1] - 行业状态：产业链利润受挤压，全行业大多处于微利或亏损状态，社会库存处于历史同期高位，压制价格 [1] 2026年聚丙烯（PP）市场展望 - 供应方面，2026年PP行业计划新增产能990万吨，同比增幅为20.1%，即便部分产能推迟，实际增速仍将维持较高水平，供应宽松态势难改 [2] - 需求方面，复苏前景不明朗，房地产行业下行压力预计延续至2027年，长期制约相关化工品需求；汽车、新能源和高端包装领域存在结构性增长机会，但其需求增量难以匹配供应增量 [2] - 整体来看，2026年PP行业将继续呈现“高供应、弱需求、低利润”特征，在供需再平衡之前，期货价格缺乏趋势性上涨基础，预计将延续低位震荡态势 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 当前大宗商品行情由资金行为驱动而非基本面显著改善主导类似2015 - 2016年模式短期内市场或延续强势但上涨节奏将趋于平缓波动加剧长期来看不同板块表现各异 [2] 各目录总结 金融期货 - 市场资讯包括中国央行增持黄金、上期所调整白银期货相关参数、美国经济数据公布、地缘政治事件等 [1][4] - 核心研判认为当前商品普涨由资金行为驱动基本面更多界定品种是否偏紧资金将紧张程度放大驱动价格上行类似2015 - 2016年模式商品牛市或沿特定路径轮动当前格局已部分印证 [2] - 人民币汇率方面美国经济数据喜忧参半、地缘政治风险高企人民币对美元或仍偏强但升值趋势边际放缓建议出口企业在7.02附近择机结汇进口企业在6.96关口附近滚动购汇 [5] - 股指上行动能边际减弱短期或迎来调整但本月整体偏强趋势不变 [6] - 国债短期仍需寻底中期多单继续持有短线逢低分批做多 [7] - 集运欧线现货报价现松动迹象期价冲高回落短期预计转为震荡偏弱格局 [9][11] 新能源 - 碳酸锂近期持仓量下降警惕回调风险中长期需求增长逻辑未变具备逢低布多机会 [14] - 工业硅或因焦煤涨价带动成本上涨短期需观察焦煤涨幅警惕回调风险多晶硅产业链现货价格上扬关注价格持续性和终端中标情况 [16] 有色金属 - 铜资金获利了结铜价高位回落建议90000 - 100000区间多单持有10W上方暂不建议新建多单 [20] - 锌技术面回落风险较大短期维持高位震荡 [21] - 镍 - 不锈钢主力尾盘触及涨停短期或偏强运行但需警惕印尼配额发放情况 [23] - 锡日内冲高夜盘小幅调整预计短期维持高位震荡回调做多 [24] - 铅资金外溢后夜盘回落预计震荡 [25] 油脂饲料 - 油料外盘关键位置止跌内盘因美豆到港延迟问题反弹明年巴西供应压力压制盘面主力反弹高度近月或因供应缺口出现阶段性反弹建议35正套持有 [26][27] - 油脂短期宽幅震荡运行棕榈油市场情绪回暖关注MPOB数据和1月高频数据菜油关注加拿大总理访华结果 [28] 能源油气 - 沥青供给扰动短期裂解或偏强美国对委内瑞拉制裁导致重质原油供应受阻影响沥青原料端 [30][31] 贵金属 - 铂金&钯金大跌中长期牛市基础仍在1月中上旬指数调参有抛压短期警惕回调风险 [33][34] - 黄金&白银高位震荡关注非农短期处于高位区间震荡中长期看涨回调视为补多机会 [35][36] 化工 - 纸浆 - 胶版纸胶版纸上涨趋势中继纸浆行情中性偏多两者均可先观望纸浆可轻仓低多 [38][39] - LPG地缘提供短期支持关注需求端装置变动供应端偏紧需求端持稳短期关注海外事件和国内PDH检修 [40][41] - PTA - PX宏观氛围偏暖偏强震荡PX供应后续预期高位维持PTA加工费预期中枢上移但空间有限回调布多更合适 [42][45] - MEG - 瓶片煤价企稳短期难破位下跌库存增加部分装置变动基本面供应油平煤升需求聚酯负荷下调 [46][47] - 甲醇低位买入累库预期转变大概率开启震荡上行阶段 [49] - PP短期基本面转好供应端装置检修量上升需求端下游补库意愿增强 [51][52] - PE底部回升供应端装置检修增加需求端下游补库意愿增强但春节临近需求增量空间有限 [54][55] - 尿素远月买入2026年价格中枢下移上半年靠需求节奏涨跌下半年靠出口政策支撑05合约有涨价预期 [57] - 玻纯&烧碱情绪推升纯碱上中游库存高位限制价格玻璃中游高库存待消化烧碱宽幅震荡基本面驱动不强 [58][61] - 丙烯成本提供支持关注装置变动供应端产量增加需求端变动不大短期受成本影响价格有抬升预期 [61] 黑色 - 螺纹&热卷低估值原料上涨钢材价格维持震荡短期内震荡偏强 [63][64] - 铁矿石有色外溢多头强势基本面中性短期技术面超涨多单建议逢高减仓 [65] - 焦煤焦炭情绪发酵关注冬储库存转移焦煤关注JM05合约突破情况回调布局多单焦炭关注下游钢厂复产弹性 [67][68] - 硅铁&硅锰短期受消息面影响震荡偏强受差别电价和榆林减产消息影响 [70] 农副软商品 - 生猪供需僵持猪价窄幅震荡未来1 - 2周预计震荡关注出栏节奏和体重 [73] - 棉花关注政策调整新年度供需偏紧关注本周五新疆棉花种植产业链大会谨防回调建议逢低布局多单 [75][76] - 白糖低位盘整短期走势偏强关注原糖动向 [77][78] - 鸡蛋备货提振蛋价稳中有升短期受春节备货需求支撑预计偏强震荡 [79][80] - 红枣低位震荡短期维持低位震荡中长期供需偏松价格承压 [81] - 原木区间操作现货端低库存见底期货端参考760 - 790区间低买高卖 [82][83]

报告行业投资评级 - 单边：中性 [3] - 跨期：EG2603 - EG2605反套 [3] - 跨品种：无 [3] 报告的核心观点 - 焦煤上涨带动EG价格反弹 [1] - 国内乙二醇负荷回升但需求转弱累库压力大，海外2月后进口压力将缓解 [2] - 当前价格不高但下游隐性库存累积、港口库存回升、投产压力大，反弹空间受限 [3] 根据相关目录分别总结 价格与基差 - EG主力合约收盘价3879元/吨（较前一交易日变动+41元/吨，幅度+1.07%），EG华东市场现货价3713元/吨（较前一交易日变动+33元/吨，幅度+0.90%），EG华东现货基差-139元/吨（环比-10元/吨） [1] 生产利润及开工率 - 乙烯制EG生产毛利为-83美元/吨（环比+10美元/吨），煤基合成气制EG生产毛利为-867元/吨（环比+31元/吨） [1] - 国内乙二醇负荷回升至7成以上高位 [2] 国际价差 - 未提及具体数据，有乙二醇国际价差（美国FOB - 中国CFR）相关图表 [19] 下游产销及开工 - 织造订单边际转弱负荷加速下滑，效益转弱下聚酯负荷有所下滑 [2] 库存数据 - 根据CCF数据，MEG华东主港库存为84.4万吨（环比+2.5万吨）；根据隆众数据，MEG华东主港库存为64.5万吨（环比+2.8万吨） [2] - 上周华东主港计划到港总数8.3万吨，副港到港量2.5万吨；本周华东主港计划到港总数17.8万吨，副港到港量5.8万吨，整体偏高，预计主港将继续累库 [2]

报告行业投资评级 - PX/PTA/PF/PR 评级为中性 [4] 报告的核心观点 - 成本端美国闪击委内瑞拉未引起市场恐慌但伊朗局势紧张化近期油价震荡运行 [1] - PX 上上个交易日 PXN369 美元/吨环比变动 +7.25 美元/吨国内外装置平稳运行供应有增加预期明年二季度检修计划多远端预期好但当前供应增加和聚酯需求下滑风险显现 [1] - TA 主力合约现货基差 -41 元/吨环比变动 +5 元/吨 12 月去库 1 月累库压力尚可中长期加工费预计改善 [2] - 需求端聚酯开工率 90.8%环比 +0.4%织造负荷下滑下游开机率 1 月或加速下降聚酯企业检修不如预期 [2] - PF 现货生产利润 72 元/吨环比 -18 元/吨下游需求疲软库存累加 [3] - PR 瓶片现货加工费 449 元/吨环比变动 -42 元/吨 1 月三房巷计划检修短期加工费预计维持区间波动 [3] - 单边策略短期 PX/PTA/PF/PR 跟随成本端波动中期回撤后逢低做多套保 [4] - 跨品种和跨期策略暂无 [5][6] 根据相关目录分别进行总结 一、价格与基差 - 涉及 TA 主力合约&基差&跨期价差走势、PX 主力合约走势&基差&跨期价差、PTA 华东现货基差、短纤 1.56D*38mm 半光本白基差等图表 [10][11][16] 二、上游利润与价差 - 包含 PX 加工费 PXN、PTA 现货加工费、韩国二甲苯异构化利润、韩国 STDP 选择性歧化利润等图表 [18][22] 三、国际价差与进出口利润 - 有甲苯美亚价差、甲苯韩国 FOB - 日本石脑油 CFR、PTA 出口利润等图表 [24][26] 四、上游 PX 和 PTA 开工 - 展示中国、韩国、台湾 PTA 负荷以及中国、亚洲 PX 负荷等图表 [27][30][32] 五、社会库存与仓单 - 涉及 PTA 周度社会库存、PX 月度社会库存、PTA 总仓单 + 预报量等图表 [38][40] 六、下游聚酯负荷 - 包含长丝产销、短纤产销、聚酯负荷、直纺长丝负荷等图表 [48][50] 七、PF 详细数据 - 有涤纶短纤负荷、涤纶短纤工厂权益库存天数、再生棉型短纤负荷等图表 [73][79] 八、PR 基本面详细数据 - 涉及聚酯瓶片负荷、瓶片工厂瓶片库存天数、瓶片现货加工费等图表 [90][92]

报告行业投资评级 - 原油谨慎看空 [1] - LPG谨慎看空 [1] - L空头反弹 [1] - PP空头反弹 [1] - PVC震荡偏强 [1] - PX/PTA方向看多 [2] - 乙二醇谨慎看空 [2] - 甲醇谨慎看多 [3] - 尿素谨慎看多 [4] - 天然气空头反弹 [7] - 沥青空头反弹 [7] - 玻璃空头反弹 [7] - 纯碱空头反弹 [7] 报告的核心观点 - 原油供给过剩主导市场走弱，关注美国页岩油产量及地缘进展 [1] - LPG成本端油价转跌而走弱，关注库存变动 [1] - L短期预期主导，供给充足且需求转淡，面临去库压力 [1] - PP检修加剧，供需双弱，关注PDH装置动态 [1] - PVC成本支撑有走强预期，短期偏多，关注库存 [1] - PX/PTA供需格局尚好叠加成本推动，关注回调买入机会 [2] - 乙二醇预期走弱，关注反弹布空机会 [2] - 甲醇供需预期改善，关注港口去库速度 [35] - 尿素成本支撑叠加出口窗口未关，关注回调买入 [40] - 天然气供给充裕气价承压，关注消费旺季需求支撑 [47] - 沥青关注原料端进口情况，空单防范风险 [52] - 玻璃冷修预期支撑，低位反弹 [53] - 纯碱需求转弱，重回弱势 [57] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 行情回顾：隔夜国际油价回落，WTI降2.00%，Brent降1.22%，SC降0.59% [8][9] - 基本逻辑：南美及中东地缘生变但不改供给过剩，淡季库存加速累库，油价下行压力大 [10] - 基本面：美国军事行动使油价短线反弹，印度燃料消费创新高，美国原油及成品油库存有变动 [11] - 策略推荐：中长期OPEC+扩产，油价承压，策略为空单持有并买入看涨期权，SC关注【410 - 420】 [12] LPG - 行情回顾：1月7日，PG主力合约收于4229元/吨，环比升0.81%，现货多地价格有变动 [15] - 基本逻辑：沙特上调CP合同价短期提振，中长期锚定油价承压，供需面炼厂开工上升，下游有韧性，库存有变化 [16] - 策略推荐：中长期液化气价格有压缩空间，策略为空单持有，PG关注【4150 - 4250】 [17] L - 行情回顾：L05收盘价6579元/吨，环比升2.0%，持仓、成交量等有变动 [18] - 基本逻辑：短期预期主导，停车比例上升，毛利低位，供给充足，需求转淡，面临去库压力 [20] - 策略推荐：关注原油及煤炭价格、新增产能投放，L关注【6500 - 6750】 [20] PP - 行情回顾：PP05收盘价6423元/吨，环比升1.5%，持仓、成交量等有变动 [22] - 基本逻辑：检修加剧，PDH利润低，供需双弱，1月需求淡季，停车比例上升，短期供给压力缓解，关注PDH装置 [24] - 策略推荐：关注宏观政策、原油及煤炭价格、新增产能投放，PP关注【6400 - 6550】 [24] PVC - 行情回顾：V05收盘价4919元/吨，环比升3.3%，持仓、成交量等有变动 [26] - 基本逻辑：短期电石有走强预期，盘面增仓上行，基本面弱现实强预期，开工小幅提升，需求淡季，库存创新高，成本支撑走强 [28] - 策略推荐：关注宏观系统性风险和政策，V关注【4800 - 5000】 [28] PTA - 行情回顾：TA05收盘5110元/吨，基差、价差等有变动 [29][30] - 基本逻辑：估值方面加工费及利润改善，驱动方面供应端部分装置重启且按计划检修，需求端尚可但预期走弱，库存压力不大但远月累库，成本端PX震荡调整 [30] - 策略推荐：供需紧平衡，关注05逢回调买入机会，TA05关注【5050 - 5185】 [31] 乙二醇 - 行情回顾：EG05收盘价3609元/吨，基差、价差等有变动 [32] - 基本逻辑：估值处于低位，驱动方面国内负荷上升，海外装置检修增加，港口库存回升，需求尚可但预期走弱，库存1月有累库压力，成本端原油和煤价有变动 [33] - 策略推荐：空单止盈离场，关注反弹布空机会，EG05关注【3820 - 3910】 [34] 甲醇 - 行情回顾：主力合约减仓上行，华东基差、1 - 5月差走强 [37] - 基本逻辑：估值不低，供应端国内开工维持高位，海外略有提负，进口压力尚存，需求端略有走弱，成本支撑弱稳，供需宽松但下方空间有限 [37] - 基本面情况：国内外装置均提负，下游需求走弱，库存累库，成本支撑弱稳 [38] - 策略推荐：1月到港量减少，关注甲醇05回调买入机会，MA05关注【2220 - 2290】 [39] 尿素 - 行情回顾：主力收盘价1749元/吨，基差、价差、利润等有变动 [43] - 基本逻辑：山东小颗粒现货企稳，供应端日产有望回升，需求端走弱，库存去化但仍处高位，在政策背景下上有顶下有底，关注集港及出口 [42][43] - 策略推荐：关注05回调做多机会，反弹高度受供应压力影响，UR05关注【1780 - 1810】 [44] 天然气 - 行情回顾：1月7日，NG主力合约收于3.350美元/百万英热，环比降4.91%，多地现货价格有变动 [46] - 基本逻辑：供给充裕气价承压，短期反弹因美国能源企业事故，国内LNG零售利润上升，美国出口创新高，需求有占比数据，库存有变动 [47] - 策略推荐：北半球冬季需求有支撑，但供给充足气价承压，NG关注【3.409 - 3.695】 [47] 沥青 - 行情回顾：1月7日，BU主力合约收于3151元/吨，环比升0.22%，多地现货价格有变动 [50] - 基本逻辑：南美地缘使原料有紧缺预期，综合利润上升，供给端排产量下降，需求端出货量增加，库存上升 [51] - 策略推荐：估值回归但仍有压缩空间，供给不确定，需求淡季价格有压缩空间，空单防范风险，BU关注【3100 - 3200】 [52] 玻璃 - 行情回顾：FG05收盘价1092元/吨，环比升1.0%，基差、价差等有变动 [54] - 基本逻辑：短期冷修预期支撑，盘面震荡偏强，供需双弱，日熔量下滑，工艺利润为负，地产量价调整，订单走弱 [56] - 策略推荐：关注油价暴跌和宏观系统性风险，FG关注【1100 - 1150】 [56] 纯碱 - 行情回顾：SA05收盘价1190元/吨，环比升1.1%，基差、价差等有变动 [58] - 基本逻辑：市场情绪好转但重碱需求不足，远兴二期投产，短期检修增加，产能利用率下滑，中长期供给宽松，地产需求弱，日熔量下滑 [60] - 策略推荐：关注煤炭暴跌和宏观系统性风险，SA关注【1200 - 1250】 [60]