从日度高频数据来看，纯碱产能利用率持续上升。据钢联数据，截至7月14日，纯碱产能利用率为 84.76%，相较7月2日的低点79.2%增加5.56个百分点。前期检修装置逐步复产，预计本周供应大幅增 加，可能导致库存进一步积累。 近期，纯碱价格在"反内卷"预期下，出现了一波连续的上涨行情，市场重点交易未来落后产能退出、供 应下降的预期，远月合约涨幅明显大于近月。 纯碱行业暂无"反内卷"政策落地 7月1日，中央财经委员会第六次会议提出"依法依规治理企业低价无序竞争，引导企业提升产品品质， 推动落后产能有序退出"，市场解读为"反内卷"释放新信号，甚至预期新一轮供给侧改革将启动，前期 超跌的商品大幅反弹。 但具体到落实阶段，目前仅有光伏行业宣布从7月开始减产30%，并有头部企业开始堵窖减产，光伏玻 璃日熔量持续下降。其他行业暂无具体跟进措施，中国纯碱工业协会声明"尚未收到任何部门关于防内 卷的工作指示"，以防止市场有人冒用协会名义散布谣言。 供应充足，现货疲弱 从供需来看"反内卷"的影响 自中央财经委员会第六次会议提出"推动落后产能有序退出"，市场就有声音将其类比2015年供给侧改 革。但本次"反内卷"与当时的供给侧改 ...

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容。 报告的核心观点 - 纯碱观点：昨日纯碱盘面情绪走弱，从供需大格局看依然过剩格局明显，库存持续累库，中期光伏玻璃产能增长滞缓，浮法产能走平且下半年供需有压力，需求未有明显增长，检修结束后累库或加速，建议关注反弹空的机会[1]。 - 玻璃观点：昨日玻璃盘面情绪回落，但现货市场情绪仍偏强，当前处于夏季梅雨淡季，深加工订单偏弱，玻璃刚需端有一定压力，行业需产能出清解决过剩困境，等待更多冷修兑现或能带来盘面真正反转，盘面反弹但利多有限，预计近期波动较剧烈，建议观望[1]。 - 原木观点：昨日原木期货震荡偏强运行，基本面处于供需双弱格局，外盘报价上调后成本有一定支撑，09盘面逐步回到基本面主导，预计震荡偏弱运行，需注意市场情绪变化和后续政策预期等情况[2]。 - 工业硅观点：工业硅现货和期货主力合约上涨，套利窗口在打开边缘，仓单开始增加，供应量预计进一步上调，中长期复产后产量增加将加剧供应压力，技术面偏强震荡，短线价格仍将偏强震荡，但仓单增加需注意价格回落风险[3]。 - 多晶硅观点：多晶硅现货企稳，期货盘面增仓上涨，仍有贴水修复空间，P型菜花料已打开套利空间，市场多空分歧增加，政策预期下价格持续走高有利于产业利润修复，但需注意价格回落风险，关注硅料涨价向下传导以及供应端出清情况[4]。 - 天胶观点：供应方面海外产区原料后续有走弱预期，需求方面终端替换市场需求稍有起色但整体增量有限，库存方面青岛库存延续累库，短期受宏观情绪带动胶价反弹，但基本面弱势预期不改，对橡胶保持逢高空思路为主，关注后续各产区原料上量情况以及美关税变化情况[5]。 根据相关目录分别进行总结 玻璃纯碱 - 玻璃相关价格及价差：华北、华东、华南报价持平，华中报价涨30元至1100元，涨幅2.80%；玻璃2505跌17元至1240元，跌幅1.35%，玻璃2509跌31元至1071元，跌幅2.81%；05基差涨17元至 - 80元，涨幅17.53%[1]。 - 纯碱相关价格及价差：华北、华东、华中、西北报价持平；纯碱2505跌7元至1304元，跌幅0.53%，纯碱2509跌27元至1214元，跌幅2.06%；05基差涨7元至46元，涨幅17.95%[1]。 - 供量：纯碱开工率持平为81.32%，纯碱周产量持平为70.90万吨，浮法日熔量涨0.1万吨至15.84万吨，涨幅0.38%，光伏日熔量持平为94390吨，3.2mm镀膜主流价持平为18元[1]。 - 库存：玻璃厂库降198.3万重箱至6710.20万重箱，跌幅2.87%；纯碱厂库涨5.4万吨至186.34万吨，涨幅2.98%，纯碱交割库涨1.0万吨至23.80万吨，涨幅4.39%；玻璃厂纯碱库存天数持平为21天[1]。 - 地产数据当月同比：新开工面积同比 - 18.73%，较前值提升2.99%；施工面积同比 - 33.33%，较前值下降7.56%；竣工面积同比 - 11.68%，较前值提升15.67%；销售面积同比 - 1.555%，较前值提升12.13%[1]。 原木 - 期货和现货价格：原木2507跌1元至799元，跌幅0.13%，原木2509涨2元至790元，涨幅0.25%，原木2511涨1元至789元，涨幅0.13%，原木2512涨2元至793.5元，涨幅0.25%；9 - 11价差涨1元至1元，9 - 1价差持平为 - 3.5元；09合约基差降2元至 - 50元，11合约基差降1元至 - 49元，01合约基差降2元至 - 53.5元；部分港口辐射松、云杉价格持平或有小幅变动[2]。 - 外盘报价：辐射松4米中A、云杉11.8米CFR价持平[2]。 - 成本：人民币兑美元汇率进口理论成本涨0.005至7.175，按15%涨尺计算进口理论成本涨0.54至804.14[2]。 - 供给：港口发运量涨3.7万立方米至176.0万立方米，涨幅2.12%；岩港船数降5艘至53艘，降幅8.62%[2]。 - 库存：中国库存降1.0万立方米至322.0万立方米，降幅0.31%，山东库存降3.2万立方米至189.4万立方米，降幅1.66%，江苏库存涨2.1万立方米至111.5万立方米，涨幅1.93%[2]。 - 需求：中国日均出库量降0.81万立方米至5.88万立方米，降幅12%，山东日均出库量降0.37万立方米至3.53万立方米，降幅9%，江苏日均出库量降0.30万立方米至1.85万立方米，降幅14%[2]。 工业硅 - 现货价格及主力合约基差：华东通氧S15530工业硅涨120元至9150元，涨幅1.67%，华东SI4210工业硅涨200元至9500元，涨幅2.15%；部分基差有不同程度变化[3]。 - 月间价差：2508 - 2509涨145元至5元，涨幅103.57%，2509 - 2510涨50元至45元，涨幅1000.00%，2510 - 2511持平为45元，2511 - 2512降335元至 - 290元，降幅744.44%，2512 - 2601涨330元至65元，涨幅124.53%[3]。 - 基本面数据：4月全国工业硅产量降4.14万吨至30.08万吨，降幅12.10%，4月新疆工业硅产量降4.33万吨至16.75万吨，降幅20.55%，4月云南工业硅产量涨0.12万吨至1.35万吨，涨幅9.35%，4月四川工业硅产量涨0.67万吨至1.13万吨，涨幅145.65%；部分开工率有不同程度变化；5月有机硅DMC产量涨2.53万吨至20.93万吨，涨幅13.75%，5月多晶硅产量涨0.49万吨至10.10万吨，涨幅5.10%，5月再生铝合金产量涨0.90万吨至61.50万吨，涨幅1.49%；4月工业硅出口量涨0.10万吨至6.05万吨，涨幅1.64%[3]。 - 库存变化：新疆厂库库存降2.62万吨至12.39万吨，降幅17.46%，云南厂库库存涨0.05万吨至2.72万吨，涨幅1.87%，四川厂库库存降0.04万吨至2.33万吨，降幅1.69%；社会库存降0.10万吨至55.10万吨，降幅0.18%；令单库存涨0.08万吨至25.13万吨，涨幅0.34%，非仓单库存降0.18万吨至29.97万吨，降幅0.61%[3]。 多晶硅 - 现货价格与基差：N型复投料、P型菜花料、N型硅片 - 210mm、N型硅片 - 210R、单晶Topcon电池片 - 210R、单晶PERC电池片 - 182mm、N型210mm组件 - 集中式项目平均价持平；N型颗粒硅平均价降500元至43000元，降幅1.15%；N型料基差降705元至3030元，降幅18.88%，菜花料基差降705元至 - 970元，降幅266.04%；Topcon组件 - 210mm(分布式)平均价涨0.003元至0.675元，涨幅0.45%[4]。 - 期货价格与月间价差：PS2506涨705元至42470元，涨幅1.69%；PS2506 - PS2507涨42115元至320元，涨幅100.84%，PS2507 - PS2508涨200元至520元，涨幅62.50%，PS2508 - PS2509涨140元至660元，涨幅26.92%，PS2509 - PS2510降3050元至 - 2270元，降幅391.03%，PS2510 - PS2511涨140元至140元，涨幅26.92%，PS2511 - PS2512降3050元至40元，降幅391.03%[4]。 - 基本面数据：周度硅片产量降0.40GW至11.50GW，降幅3.36%，多晶硅产量降0.12万吨至2.28万吨，降幅5.00%；月度5月多晶硅产量涨0.49万吨至10.10万吨，涨幅5.10%，4月多晶硅进口量降0.20万吨至0.10万吨，降幅67.16%，4月多晶硅出口量降0.07万吨至0.13万吨，降幅37.06%，4月多晶硅净出口量涨0.12万吨至0.03万吨，涨幅134.20%；5月硅片产量涨0.78GW至58.84GW，涨幅1.34%，4月硅片进口量涨0.03万吨至0.09万吨，涨幅46.90%，4月硅片出口量涨0.04万吨至0.63万吨，涨幅7.13%，4月硅片净出口量涨0.01万吨至0.55万吨，涨幅2.64%；5月硅片需求量降4.08GW至56.53GW，降幅6.73%[4]。 - 库存变化：多晶硅库存涨0.40万吨至27.60万吨，涨幅1.47%，硅片库存降1.09GW至18.13GW，降幅5.67%；多晶硅仓单持平为2780[4]。 天然橡胶 - 现货价格及基差：三甲国富手却胶(2CKML)涨100元至14350元，涨幅0.70%；全乳基差涨65元至 - 45元，涨幅59.09%；泰标混合胶报价涨20元至14200元，涨幅0.35%；非标价差涨15元至 - 195元，涨幅7.14%；杯胶国际市场FOB中间价涨0.15泰铢/公斤至48.20泰铢/公斤，涨幅0.31%；胶水国际市场FOB中间价持平；部分地区天然橡胶价格持平或有小幅变动[5]。 - 月间价差：9 - 1价差涨15元至 - 870元，涨幅1.69%，1 - 5价差降15元至 - 105元，降幅16.67%，5 - 9价差持平为975元[5]。 - 基本面数据：5月泰国产量涨166.50万吨至272.20万吨，涨幅157.52%，5月印尼产量涨6.20万吨至200.30万吨，涨幅3.19%，5月印度产量涨2.30万吨至47.70万吨，涨幅5.07%，5月中国产量涨38.90万吨至97.00万吨；汽车轮胎半钢胎开工率涨2.51%至72.92%，全钢胎开工率涨0.81%至64.56%；5月国内轮胎产量降0.90万条至10199.3万条，降幅0.01%，5月轮胎出口数量涨443.00万条至6182.0万条，涨幅7.72%；5月天然橡胶进口数量合计降6.98万吨至45.34万吨，降幅13.35%，5月进口天然及合成橡胶(包括胶乳)降1.10万吨至59.90万吨，降幅1.80%；干胶STR20生产成本涨17元至12299元，涨幅0.14%，干胶STR20生产毛利涨20元至 - 287元，涨幅6.51%，干胶RSS3生产成本降184元至18020元，降幅1.01%，干胶RSS3生产毛利涨184元至1580元，涨幅13.18%[5]。 - 库存变化：保税区库存涨287至632377，涨幅0.05%；天然橡胶厂库期货库存涨7258至36994，涨幅24.41%；干胶保税库入库率涨3.10%至4.56%，出库率涨1.06%至4.36%；干胶一般贸易入库率涨0.46%至6.92%，出库率涨0.18%至6.24%[5]。

纯碱市场价格动态 - 轻质纯碱价格指数为1157 14 较上一工作日上涨1 43 幅度0 12% 重质纯碱价格指数为1225 71 较上一工作日持平 [3] - 华中地区轻质纯碱价格小幅上涨10元/吨至1110-1310元/吨 其他区域价格保持稳定 [1][2] - 重质纯碱各区域价格均无波动 华北地区维持在1240-1340元/吨 华东地区1240-1370元/吨 [1][2] 纯碱供需格局 - 供应端呈现大稳小动态势 个别企业产量小幅波动 出货节奏放缓导致库存累积 [2] - 需求端延续平淡 下游用户维持谨慎观望态度 以低价补库和按需采购为主 [2] - 行业利润持续下滑 生产企业压力显著 纯碱厂家库存攀升至历史新高 [5] 纯碱期货表现 - 主力合约SA2509开盘1240元/吨 收于1214元/吨 日内跌幅0 65% 盘中最高1247元/吨 最低1202元/吨 [5] - 总持仓量环比增加52588手至1585075手 市场情绪偏空导致盘面重心承压下行 [5] - 光伏玻璃预期减量加剧供需过剩担忧 供需矛盾未改背景下期货价格震荡回调 [5] 后市展望 - 短期纯碱价格将延续偏稳运行 整体驱动力偏弱 供需宽松格局未改 [6] - 后续需重点关注宏观政策动向及库存变化对市场的影响 [6]

报告行业投资评级 - 中线展望为震荡 [6] 报告的核心观点 - “反内卷”配合煤炭行业自律话题延续市场乐观预期，需求侧“城市更新”等提升想象空间，淡季宏观风向主导盘面走势 [1][2] - 基本面矛盾不显著，盘面拉涨刺激中下游补库推动现货价格跟涨形成共振，铁水后续有回升预期，焦煤市场情绪转好，铁矿发运回落，港口微幅去库，宏观利好叠加良好基本面，短期价格偏强运行 [1][2] - 钢材新一轮供给侧改革预期增强，市场情绪回暖催生投机需求，对产业链形成正反馈，现货基本面尚可下盘面预计偏强运行，后续关注政策落实和淡季需求表现 [6] 根据相关目录分别总结 铁元素 - 海外矿山发运微降，45港口到港量回升，需求端钢企盈利小幅改善，铁水下降但同比高位，到港集中使部分港口压港量增加致港口微幅去库，供需矛盾不突出，市场情绪好叠加基本面，盘面价格震荡偏强运行 [2] 碳元素 - 主产地个别煤矿复产，但仍有停限产现象，部分区域资源紧张，供给缓慢恢复；进口端中蒙口岸关闭预计周三恢复，口岸监管区库存下滑；焦企开启第一轮提涨但钢厂有异议提涨时间推迟，下游钢厂利润好、生产积极、补库积极，焦炭基本面健康、成本支撑强，提涨有望短期内落地，预计短期盘面震荡运行 [3] 合金 锰硅 - 锰矿价格暂稳，港口库存水位小幅抬升，远期高品矿到港成本下降空间大，矿价支撑不足；供应端厂家盈利好转、复产驱动增加、日产水平持续8周回升；需求端成材产量高位，下游需求有韧性，7月河钢招标定价上调高于预期，当前基本面矛盾尚可，短期期价跟随板块波动，中长期供需趋向宽松、去库难度增加，价格有压力 [16] 硅铁 - 成本支撑松动，产区利润修复；供给端厂家复产节奏偏缓但后市供应有回升空间；需求端钢材产量高位，下游炼钢需求有韧性，当前供需关系健康，短期期价跟随板块波动 [6][17] 玻璃 - 淡季需求下行，深加工需求环比走弱，月初下游拿货补库产销好但持续性待察，盘面上涨或刺激投机需求；供应端2条产线待出玻璃，日熔上行，上游小幅去库，自身矛盾不突出，市场情绪扰动多，“反内卷”情绪升温使市场对供应端减产担忧回升，中下游持续拿货，厂家涨价，预计盘面震荡运行 [6] 纯碱 - 供给过剩格局未变，市场传光伏行业“反内卷”，预期日熔大幅减量，当前光伏日熔小幅下滑，重碱需求走平、预期偏弱，轻碱端下游需求弱，厂家降价，情绪干扰盘面，长期过剩格局难改，建议企业抓住短期正反馈套保空间 [6] 各品种具体情况 钢材 - 宏观情绪升温，“反内卷”政策和山西限产消息形成供给侧收缩预期，“城市更新”形成需求侧改善预期，盘面估值抬升；上周螺纹供需双降去库，热卷供需双降库存小累积，五大材供需双降库存变化有限且绝对值历年偏低，下游采购正常，现货成交一般，短期宏观情绪升温、基本面无明显利空下钢价支撑强，后续关注政策落实和淡季需求表现 [9] 铁矿 - 港口成交增加，现货市场报价上涨；海外矿山发运微降，45港口到港量回升，需求端钢企盈利改善、铁水下降但同比高位，到港集中使部分港口压港量增加致港口微幅去库，供需矛盾不突出，市场情绪好叠加基本面，盘面价格震荡偏强运行；需求高位，基本面利空驱动有限，市场情绪转弱前价格易涨难跌，但短期利多基本交易完毕，上方空间有限，价格震荡为主 [9][10] 废钢 - 华东破碎料不含税均价上涨，螺废价差下降；本周螺纹表观需求和产量微降，总库存去化，需求有韧性，自身矛盾不突出，市场情绪转暖原料价格上涨，盘面价格震荡上行；供给端日均到货量微增但同比偏低，资源略紧；需求端钢材价格上涨部分地区电炉利润回升、开工时间增加、日耗微增，高炉铁水产量下降，长流程废钢日耗下降，长短流程总日耗下降；库存方面到货微增但日耗同期偏高，厂库小幅去化，基本面平稳，受宏观情绪提振跟涨，基本面矛盾不突出、自身驱动不足，预计价格震荡 [10] 焦炭 - 期货端盘面震荡运行，现货端日照港准一报价不变；供应端多数焦企正常开工，少部分减产，产量稳中略降；焦企开启第一轮提涨但钢厂有异议提涨时间推迟；需求端铁水产量环比减少但同比高位，下游钢厂利润好、生产积极、补库积极，期货升水期现贸易商分流货源，焦企库存去化；基本面健康，成本支撑强，提涨有望短期内落地，预计短期盘面震荡运行 [10][12] 焦煤 - 期货端盘面震荡运行，现货端介休中硫主焦煤和乌不浪口金泉工业园区蒙5精煤有报价变化；供给端主产地个别煤矿复产，但仍有停限产现象，部分区域资源紧张，供给缓慢恢复；进口端中蒙口岸关闭预计周三恢复，口岸监管区库存下滑；需求端焦炭产量稳中略降，刚需仍存，下游补库积极，煤矿库存去化；基本面供需矛盾暂不突出，关注煤矿复产及蒙煤进口状况，上游煤矿去库，焦炭提涨在即，预计短期盘面震荡运行 [13] 玻璃 - 华北、华中主流大板价格和全国均价不变，国内宏观“反内卷”交易未结束，市场情绪好带动盘面价格上涨；需求端淡季需求下行，深加工需求环比走弱，月初下游拿货补库产销好但持续性待察，盘面上涨或刺激投机需求；供应端2条产线待出玻璃，日熔上行，上游小幅去库，自身矛盾不突出，市场情绪扰动多，“反内卷”情绪升温使市场对供应端减产担忧回升，中下游拿货厂家涨价，预计盘面震荡运行；现实需求偏弱但政策预期强，短期观望政策，若超预期下游或补库上涨，中长期需市场化去产能，维持震荡观点 [14] 纯碱 - 重质纯碱沙河送到价格上涨；供应端产能未出清，产量高位运行，供给压力仍存，新产能开启整体产量回升；需求端重碱刚需采购，浮法日熔预期增长，光伏行业“反内卷”预期日熔大幅减量，当前光伏日熔下滑，重碱需求走平、预期偏弱，轻碱端下游需求弱，厂家降价；情绪干扰盘面，长期过剩格局难改，短期“反内卷”情绪升温带动盘面上涨，正反馈后仍面临过剩问题，建议企业抓住短期正反馈套保空间；供给过剩格局未变，7月有计划检修，短期预计震荡，长期价格中枢下行推动产能去化 [14] 硅锰 - 政策预期升温、市场情绪偏暖，黑链品种涨势延续，锰硅期价偏强震荡；现货周初表现暂稳，部分厂家低价出货意愿弱，高价货源成交跟进不足；成本端锰矿价格暂稳，港口库存水位小幅抬升，远期高品矿到港成本下降空间大，矿价支撑不足；供应端厂家盈利好转、复产驱动增加、日产水平持续8周回升；需求端成材产量高位，下游需求有韧性，7月河钢招标定价上调高于市场预期；当前基本面矛盾尚可，短期期价跟随板块波动，中长期供需趋向宽松、去库难度增加，价格有压力 [16] 硅铁 - 黑链品种涨势延续，硅铁期价偏强整理；现货周初持稳；成本端兰炭价格下调，成本支撑松动，产区利润修复；供给端厂家复产节奏偏缓但后市供应有回升空间；需求端钢材产量高位，下游炼钢需求有韧性，7月河钢招标定价上调，镁锭货源阶段性偏紧但下游对高价接受程度不高，镁价上涨有阻力；当前供需关系健康，短期期价跟随板块波动，后市市场供应缺口收窄、去库难度增加，中长期价格上方有压力 [17]

核心观点 - 公司2025年上半年实现营业收入59.98亿元，归母净利润5271.55万元，主要产品纯碱、金属钠、糊树脂等销售同比增长 [1] - 公司成功竞拍国内最大天然碱资源，优化纯碱产业布局，华泰证券上调公司估值至2025年20倍PE，目标价8.40元 [1] - 公司推进战略性新兴产业培育，加快传统产业提质升级，增强可持续发展能力和抗风险能力 [1] 主要产品表现 - 纯碱产销量分别达216.05万吨、214.52万吨，同比增长38.31%、38.75%，优化"期现结合"营销模式提升创效能力 [2] - 烧碱产品虽产销量减少，但价格上涨19.87%，带动营收同比增长17.62% [2] - 糊树脂产品转向价值竞争，3万吨/年高端特种糊树脂主体已封顶，下半年将加快6万吨特种树脂技改项目 [2] - 金属钠销量同比增长29.06%，营收增长10.68%，推进1万吨/年迁建项目巩固行业龙头地位 [3] - 高纯钠产能800吨，已在核电领域成功应用，完全符合核电装置要求 [3] 纯碱业务发展 - 公司纯碱产能390万吨/年，国内第三大生产企业，上半年原材料成本显著下降，成本优势凸显 [4] - 行业5家上市公司中3家一季度亏损，公司保持较高盈利水平 [4] - 布局天然碱资源，成立中盐碱业并成功竞拍国内最大天然碱采矿权，将100%控股 [5][6] - 天然碱法较合成法在成本、能耗、环保方面具优势，有望重塑行业竞争格局 [4][6] 战略布局与创新 - 推进低碳循环经济，绿电采购占比达23%，108MW可再生能源项目完成前期手续 [7] - 锅炉烟气二氧化碳捕集项目入选内蒙古绿色制造示范项目，技术将复制到青海子公司 [7] - 氯碱余热蒸汽制烧碱、电石炭材改造项目进度超预期，中水回用率100% [7] 股东回报 - 2024年年度权益分派实施，合计派发现金红利1.80亿元 [7] - 截至2025年6月末累计回购股份903.657万股，占总股本0.616%，支付金额6704.11万元 [8] - 计划首次通过注销已回购股份回报投资者，提振信心 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年初纯碱期现货价格反弹后下跌，期货主力合约跌近30%，现货价格跌19%，近期期货价格低位反弹约8.5%，现货稳中偏弱 [2][16] - 上半年新增产能240万吨，但厂家盈利欠佳提前检修致开工率和产量下滑，1 - 6月产量累计1848万吨，同比降0.5%，预计全年供应端增幅1.1%左右 [2][26] - “反内卷”政策下光伏玻璃产量或下滑抑制重碱需求，预计全年纯碱总需求负增0.6%，重碱减少8.7%，轻碱增长7.3% [3][7] - 上半年出口强势，1 - 5月累计出口84万吨，同比增118.5%，预计全年净出口211万吨 [7] - 上半年产能过剩库存增加，预计年底总库存累积至362万吨，供需宽松 [7] - 策略为逢高卖出套保 [9] 根据相关目录分别进行总结 一、近期纯碱价格及利润情况 - 年初期现货价格反弹后下跌，期货09合约跌幅近30%，重碱市场主流均价跌幅19% [16] - “反内卷”政策下期货价格低位回升8.5%，现货稳中偏弱 [16] - 2024年以来利润大幅回落，近期联产法、氨碱法亏损分别达 - 114元/吨和 - 134元/吨 [21] 二、夏修影响有限，纯碱供应高位 - 上半年新增产能240万吨，厂家盈利欠佳提前检修，1 - 6月产量累计1848万吨，同比降0.5% [26] - 7月进入高温检修季，预计夏季集中检修规模略缩，若价格下跌仍可能集中检修 [33][37] - 预计7 - 9月产量回落但维持高位，10月回升，全年供应端增幅1.1% [41] 三、光伏供给侧利空消费，纯碱需求或继续走低 - “反内卷”成焦点，多行业推进相关工作，光伏玻璃厂商7月起减产30% [43][45] - 1 - 6月浮法和光伏玻璃总日熔量同比降11%，重碱消耗同比减11% [47] - 玻璃产销改善但光伏仍弱势，浮法及光伏玻璃对纯碱需求走弱 [51] - 1 - 6月轻碱需求稳中偏强，同比增长7.7% [53] - 下半年浮法及光伏玻璃投产有限，冷修概率大，重碱需求或下降，预计全年总需求负增0.6% [54][61] 四、国内纯碱价格下跌，纯碱出口维持高位 - 上半年价格下跌出口强势，1 - 5月累计出口84万吨，同比增118.5% [63] - 预计下半年出口保持高位，全年净出口211万吨 [63] 五、下半年纯碱总库存有望持续走高 - 上半年产能过剩库存增加，企业库存处历史同期高位，三环节库存加总280.5万吨 [66] - 预计全年供应增1.1%，需求减0.6%，供需宽松，年底总库存累积至362万吨 [69] 六、总结 - 价格及利润：期现货价格先反弹后下跌，近期期货反弹，现货稳中偏弱 [72] - 供应端：上半年新增产能，厂家检修产量下滑，预计全年供应增幅1.1% [72] - 需求端：“反内卷”抑制重碱需求，预计全年总需求负增0.6% [73] - 净出口：上半年出口强势，预计全年净出口211万吨 [74] - 库存端：上半年库存增加，预计年底总库存362万吨，供需宽松 [74] - 走势：期货反弹高度有限，缺乏支撑价格或探成本线 [75] - 策略：逢高卖出套保 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材市场短期内宏观乐观情绪难证伪，投机锁库持续，盘面有上涨动能，但需警惕出口新接单需求缩减及家电、汽车行业排产下滑 [3] - 铁矿石价格上涨由多种因素驱动，短期基本面尚可有支撑，但不确定较大 [18] - 煤焦短期刚性需求有支撑，盘面或延续偏强震荡，中长期在无强刺激政策下，黑链或共振下跌 [32] - 铁合金长期走势较弱，预计偏弱运行，但下方空间有限，可能维持震荡趋势 [52] - 纯碱供强需弱格局不变，震荡走高，需警惕预期外或政策性因素扰动 [63] - 玻璃保持强势，需观察市场情绪对投机需求和下游承接力的带动，关注供应端冷修或减产预期及现货端投机需求反馈 [86] 根据相关目录分别进行总结 钢材 - 上周盘面因供给端“反内卷”、限产扰动及需求端政策红利预期上涨，当前市场预期难证伪，近端基本面库存低位，流动性收紧，但出口和下游排产有问题 [3] - 给出螺纹、热卷不同合约收盘价、月差、现货价格、基差、卷螺差、螺纹铁矿及焦炭比值等数据 [4][7][12][16] 铁矿石 - 价格上涨由市场传闻驱动，实质是多种因素共同作用，短期基本面有支撑，不确定大 [18] - 提供铁矿石不同合约收盘价、基差、现货价格、期货月差等数据，以及基本面数据如日均铁水产量、港疏港量等 [19][26] 煤焦 - 近期宏观氛围偏暖，盘面反弹，投机需求进场，短期刚性需求有支撑，中长期供需缺口收窄，黑链或共振下跌 [32] - 给出煤焦盘面价格、现货价格、基差、月差、比价等相关数据 [33][35] 铁合金 - 上周在反内卷情绪驱动下缓慢上涨，长期走势弱，产量微增需求未变，预计偏弱运行但下方空间有限，可能震荡 [52] - 提供硅铁、硅锰日度数据，包括基差、月差、现货价格等 [53][54] 纯碱 - 预期扰动叠加基本面限制，震荡走高，供强需弱格局不变，库存高位，警惕扰动因素 [63] - 给出纯碱盘面价格、月差、现货价格、价差等数据，以及产能利用率、产量、利润等相关季节性图表信息 [64][65][79] 玻璃 - 反内卷预期下保持强势，重心上移，需观察市场情绪对需求和承接力的带动，供应端日熔回升，库存结构有差异 [86] - 提供玻璃盘面价格、月差、日度产销情况等数据，以及期货收盘价、持仓量、月差等季节性图表信息 [88][89]

交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 纯碱周报 2025.7.7-7.11 大越期货投资咨询部 金泽彬 从业资格证号：F3048432 投资咨询证号： Z0015557 联系方式：0575-85226759 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投 资建议。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 每周观点 上周纯碱期货低位震荡抬升，主力合约SA2509收盘较前一周上涨3.66%报1217元/吨。现 货方面，河北沙河重碱低端价1200元/吨，较前一周上涨0.84%。 供给方面，前期检修逐步结束，供应稳步提升，暂无新增检修计划，预计下周产量73万 吨，开工率84%。需求端，下游浮法和光伏玻璃需求一般，按需为主，存货意向不足。目前 浮法消费相对稳定，光伏受"反内卷"政策影响，大幅减产，消费下降；周内，浮法日熔量 15.84万吨，环比增加600吨；光伏日熔量9.20万吨，环比稳定。下周，浮法生产线稳定，光 伏减量幅度在2300吨左右。截止7月11日，全国纯碱厂内库存186.34万吨，较前一周增加 2.98%， ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 纯碱基本面供强需弱，短期预计低位震荡运行为主，行业供需错配格局尚未有效改善 [2][4] 根据相关目录分别总结 每日观点 - 基本面碱厂检修少供给高位，下游浮法玻璃日熔量平稳、光伏日熔量大幅下滑，终端需求走弱，厂库处于历史高位，偏空 [2] - 基差方面，河北沙河重质纯碱现货价1200元/吨，SA2509收盘价为1217元/吨，基差为 -17元，期货升水现货，偏空 [2] - 库存上，全国纯碱厂内库存186.34万吨，较前一周增加2.98%，库存在5年均值上方运行，偏空 [2] - 盘面价格在20日线上方运行，20日线向上，偏多 [2] - 主力持仓净空，空增，偏空 [2] 影响因素总结 - 利多因素为下游玻璃盘面回升，提振纯碱市场情绪 [3] - 利空因素主要逻辑是纯碱供给高位，终端需求改善有限，库存处于同期高位，行业供需错配格局尚未有效改善 [4] 纯碱期货行情 - 日盘主力合约收盘价1217元/吨，前值1231元/吨，涨跌幅 -1.14%；重质纯碱沙河低端价1200元/吨，前值1194元/吨，涨跌幅0.50%；主力基差 -17元，前值 -37元，涨跌幅 -54.05% [6] 纯碱现货行情 - 河北沙河重质纯碱市场低端价1200元/吨，较前一日上涨6元/吨 [12] - 重质纯碱，华北氨碱法利润 -134.30元/吨，华东联产法利润 -113.50元/吨，纯碱生产利润处于历史同期最低位 [15] - 纯碱周度行业开工率81.32%，预期开工率将季节性回落 [18] - 纯碱周度产量70.89万吨，其中重质纯碱40.01万吨，产量历史高位 [20] - 2023 - 2025年有新增产能计划，2023年新增产能640万吨，2024年新增产能180万吨，2025年计划新增产能750万吨，实际投产100万吨 [21] 基本面分析——需求 - 纯碱周度产销率为92.40% [25] - 全国浮法玻璃日熔量15.84万吨，开工率75.68%，企稳回升 [28] - 光伏玻璃价格持续下跌，“反内卷”政策影响下，行业减产，在产日熔量大幅下行 [31] 基本面分析——库存 - 全国纯碱厂内库存186.34万吨，较前一周增加2.98%，库存在5年均值上方运行 [34] 基本面分析——供需平衡表 - 展示了2017 - 2024E年纯碱年度供需平衡情况，包括有效产能、产量、开工率、进出口、净进口、表观供应、总需求、供需差、产能增速、产量增速、表观供应增速、总需求增速等数据 [35]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 纯碱市场趋势供应和库存压力难解，终端备货较充足、成品利润差、需求有回落预期，市场正反馈情绪回落后维持偏空思路，短期防范风险观望为主 [7][9] - 玻璃市场供应端存政策端利多导向但暂未落地至产业，供应端低位运行为后续行情铺垫，盘面短期走强但估值依然偏低，建议低位多单持有思路，情绪转弱则灵活离场 [153][155] 根据相关目录分别进行总结 纯碱市场综述 - 当期纯碱总产量70.89万吨，环比持平，后续预期产量提升；重质产量40.01万吨，环比增加0.43万吨；轻质产量30.88万吨，环比减少0.43万吨；进口0.03万吨，环比持平；出口4.1万吨，环比持平 [7] - 浮法玻璃日熔量158425t/d，环比增加650t/d；光伏玻璃日熔量91400t/d，环比减少600t/d；重碱消费量33.70万吨，环比增加0.02万吨；轻碱表需29.57万吨，环比增加0.88万吨；纯碱表需65.50万吨，环比减少1.13万吨 [7] - 碱厂库存186.34万吨，环比增加5.39万吨；社会库存23.80万吨，环比增加1.00万吨；样本终端原料天数23.36天，环比增加1.54天 [7] - 氨碱法成本1281元，环比持平；氨碱法利润 - 81元，环比增加40元；联碱法成本1142元，环比减少8元；联碱法利润8元，环比增加48元；华中重碱 - 轻碱价差0元，环比持平；沙河市场价基差 - 75元，环比减少48元 [7] - 产业链博弈中，上游碱厂情绪略有提振，个别厂家调涨价格；中游贸易商暂无出货窗口；终端玻璃厂成品利润弱，原料备货较充足，期现货走强观望为主 [9] 月度供需 - 展示了2020 - 2025年纯碱当月产量、进口量、表观需求量、出口量的月度数据变化 [15][17][18][20] 基差价差 - 呈现了2020 - 2025年沙河地区重质纯碱市场价、纯碱期货价格指数、沙河玻璃5mm大板含税价、玻璃期货价格指数的走势 [24][25][26][27] - 展示了沙河重质纯碱01、09、05合约基差，纯碱01 - 05、09 - 01、05 - 09价差，01、09、05合约玻璃 - 纯碱价差以及沙河玻璃5mm大板玻璃 - 纯碱现货价差的变化 [29][31][32][34][35][36][38][39][40][41] 纯碱市场价格 - 沙河区域重质纯碱当期值1207元，环比上周上涨23元，环比去年下降693元，年均值1895元，环比幅度上涨1.94%，同比幅度下降36.47% [44] - 展示了不同区域重质纯碱和轻质纯碱的价格及环比情况，以及各区域轻重碱价差的走势 [48][68] 纯碱供应 - 目前多家纯碱厂家处于检修/降负荷状态，如山东海化、安徽德邦等；同时有部分厂家有计划检修，如丰城盐化、苏盐井神等 [74] - 当期国内纯碱开工率81.32%，环比上周上升0.00%，环比去年下降6.88%；国内纯碱周产量70.89万吨，环比上周上升0.00%，环比去年下降2.62% [75] - 展示了联碱工艺、氨碱工艺、各区域纯碱开工率，国内重质、轻质纯碱周产量，氨碱法和联碱法成本利润，以及合成氨、干氨、石灰石等相关品价格走势 [76][77][78][80][82][84][86][88][90][96][104][106] 纯碱需求 - 展示了2020 - 2025年浮法玻璃在产日熔量、光伏玻璃在产日熔量、重质纯碱日耗量、重质纯碱周度需求的变化 [122][124][126][128] - 呈现了轻质、重质纯碱周度消费量，轻质、重质、纯碱周度产销率的走势 [130][131] - 展示了2021 - 2025年光伏玻璃(镀膜,2.0mm)和(镀膜,3.2mm)市场均价的走势 [134][135] 纯碱库存 - 当期纯碱企业库存186.34万吨，环比上周增加5.39万吨，环比去年增加87.98万吨；轻质纯碱企业库存79.13万吨，环比上周减少1.35万吨，环比去年增加20.80万吨；重质纯碱企业库存107.21万吨，环比上周增加6.74万吨，环比去年增加67.18万吨；纯碱库存天数15.45天，环比上周增加0.45天，环比去年增加7.19天 [139] - 展示了2019 - 2025年纯碱厂内总库存、重质、轻质纯碱库存，以及各区域纯碱库存的走势 [140][146][148] 玻璃市场综述 - 当期浮法玻璃日熔量158425t/d，环比增加650t/d；周产量110.90万吨，环比增加0.45万吨；表观消费量120.81万吨，环比增加9.71万吨；厂库库存335.51万吨，环比减少9.92万吨 [153] - 天然气线成本1408元，环比增加8元；天然气线利润 - 178元，环比减少8元；煤制气线成本931元，环比增加12元；煤制气线利润214元，环比减少6元；石油焦线成本1051元，环比增加8元；石油焦线利润19元，环比减少8元；华东 - 华中价差160元，环比持平；沙河5mm大板基差 - 79元，环比减少47元 [153] - 产业链博弈中，上游玻璃厂盘面带动现货氛围短期企稳，部分厂家尝试提涨；中游贸易商盘面走强对情绪有所提振，部分期现商采购现货；终端深加工按需采购为主 [155] 玻璃月度供需 - 展示了2020 - 2025年平板玻璃当月产量、浮法玻璃当月进口量、出口量及平板玻璃当月产量同比的变化 [160][162][163][165] 玻璃基差价差 - 呈现了2020 - 2025年纯碱期货价格指数、沙河地区重质纯碱市场价、沙河玻璃5mm大板含税价、玻璃期货价格指数的走势 [169][170][171][172] - 展示了沙河玻璃5mm大板01、09、05合约基差，玻璃09 - 01、05 - 09、01 - 05价差，01、09、05合约玻璃 - 纯碱价差以及沙河玻璃5mm大板玻璃 - 纯碱现货价差的变化 [174][175][176][178][180][181][183][184][185][186] 玻璃市场价格 - 展示了不同区域浮法玻璃5mm大板的价格及环比情况，以及沙河安全、德金、迎新5mm玻璃大板含税价，武汉长利、湖北明弘、湖北亿钧、湖北三峡玻璃5mm大板含税价的走势 [190][206][208][210][213][215][216][217] 玻璃供应 - 当期浮法玻璃煤制气企业利润108.78元，环比增加22.80元；石油焦企业利润 - 50.47元，环比增加34.29元；天然气企业利润 - 183.11元，环比增加5.57元 [227] - 展示了2024 - 2025年浮法玻璃产线冷修、点火复产、新建/复产统计情况 [233][234][235][236] - 当期浮法玻璃企业产线开工条数224条，环比上周上升0.00条，环比去年下降25.00条；开工率75.68%，环比上周上升0.24%，环比去年下降7.04%；玻璃在产能158425t/d，环比上周上升650.00t/d，环比去年下降11910.00t/d [237] 玻璃需求 - 展示了2020 - 2025年浮法玻璃表观消费量和产销率的走势 [250] 玻璃库存 - 当期浮法玻璃样本企业库存335.51万吨，环比上周减少9.92万吨，环比去年增加27.57万吨；玻璃厂库库存天数28.9周，环比上周减少1.00周，环比去年增加2.58周 [253] - 展示了各区域浮法玻璃库存的走势 [257][259][260][261][263][265][266][268] 仓单数量/有效预报 - 当期玻璃仓单数量797张，环比上周下降5.00张，环比去年下降230.00张；纯碱仓单数量3464张，环比上周下降876.00张，环比去年上升246.00张 [272] - 展示了纯碱仓单有效预报在不同仓库的数量走势 [278][279][280][281][283][285][286][288] 地产相关数据 - 展示了2020 - 2025年房地产房屋新开工面积、施工面积、竣工面积、销售面积的累计值、当月值及累计同比的变化 [292][294][295][298][300][301][304][306][307][310][312][313]