报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对不同板块品种主力合约进行点评并给出操作建议，包括股指、国债、贵金属等品种，考虑贸易冲突、利率波动、市场供需等因素影响市场表现 [3] 各板块总结 金融板块 - 股指方面，特朗普表示提高关税，市场风险偏好或受压制，A股受挫下行，但此轮双方大概率以增强谈判前强势态度为主，摩擦性质大于实质冲突，股指先跌后反弹，中长期不改上行大趋势，短期波动或放大，保守者可等波动收敛逢低入场 [3] - 国债方面，股市调整叠加流动性宽松促进债市回暖，10年期国债利率上行至1.8%以上区间配置价值回升，下行至1.75%、1.7%点位有阻力，短期期债区间震荡，T2512震荡区间107.4 - 108.3，建议观望等超调机会 [3] - 贵金属方面，10月底韩国APEC会议前黄金市场波动大，单边在910元上方可轻仓买入并做好止盈止损；EFP转换进度缓慢时银价总体强势，保持在50美元上方做多 [3] - 集运指数（欧线）方面，从宏观不确定因素角度，建议谨慎观望 [3] 黑色板块 - 钢材方面，热卷累库较多，关注节后需求恢复情况，单边观望，月差逢高反套，卷螺差和利润收敛 [3] - 铁矿方面，供给端扰动减弱，发运下滑，到港增加，铁水高位略降，铁矿转弱，单边暂时观望，区间参考750 - 830，套利多铁矿空热卷 [3] - 焦煤方面，节后煤炭产地煤价偏弱运行，下游补库需求走弱，蒙煤供应有减量担忧，逢低做多焦煤2601，区间参考1080 - 1200，套利多焦煤空焦炭 [3] - 焦炭方面，首轮提涨节前落地，继续提涨空间不大，短期暂稳运行，逢低做多焦炭2601，区间参考1550 - 1700，套利多焦煤空焦炭 [3] 有色板块 - 铜方面，现货成交一般，铜价震荡，多单逢高止盈，主力关注84000 - 85000支撑 [3] - 氧化铝方面，成本支撑松动，盘面震荡探底，主力运行区间2800 - 3000 [3] - 铝方面，盘面震荡运行，关注终端订单承接能力，主力参考20700 - 21300 [3] - 铝合金方面，废铝报价坚挺，终端按需补库，主力参考20200 - 20800 [3] - 锌方面，基本面对价格提振有限，锌价震荡延续弱势，主力参考21500 - 22500 [3] - 锡方面，关注因宏观情绪回落的买点 [3] - 镍方面，盘面偏弱震荡，宏观预期反复矿端空间打开，主力参考120000 - 126000 [3] - 不锈钢方面，宏观风险放大产业心态偏弱，需求兑现仍不足，主力参考12400 - 12800 [3] 能源化工板块 - 原油方面，中美贸易紧张局势叠加IEA报告悲观预期压制油价偏弱运行，单边逢高空，WTI下方支撑位[54, 56]，布伦特[57, 59]，SC[430, 440] [3] - 尿素方面，市场缺乏利好支撑，短期反弹动力不足，单边逢高空，短期支撑位1550 - 1570元/吨，期权端隐含波动率拉升后逢高做缩 [3] - PX方面，供需预期偏弱且油价支撑偏弱，PX偏弱震荡，观望或反弹短空，月差反套 [3] - PTA方面，供需预期偏弱，驱动有限，观望或反弹短空，月差反套 [3] - 短纤方面，库存压力不大，短期支撑相对原料偏强，单边同PTA，盘面加工费在800 - 1100区间震荡，低位做扩但驱动有限 [3] - 瓶片方面，供需宽松格局不变，成本端偏弱，短期瓶片加工费好转，单边同PTA，主力盘面加工费预计在350 - 500元/吨区间波动 [3] - 乙二醇方面，港口库存累库，且MEG远月供需结构较弱，短期MEG偏弱运行，逢高做空EG01，虚值看涨期权EG2601 - C - 4350卖方持有，EG1 - 5逢高反套 [3] - 烧碱方面，下游氧化铝需求表现一般，接货积极性下降，空单持有 [3] - PVC方面，宏观叠加基本面趋弱，盘面持续走弱，空单持有 [3] - 纯苯方面，供需偏宽松，价格驱动有限，BZ2603短期跟随苯乙烯和油价震荡 [3] - 苯乙烯方面，供需预期偏弱，苯乙烯价格或承压，EB11价格反弹偏空，EB - BZ价差低位做扩 [3] - 合成橡胶方面，成本支撑减弱，且供需偏宽松，预计BR震荡偏弱，看涨期权BR2511 - C - 11400卖方持有 [3] - LLDPE方面，市场情绪偏差，成交一般，关注去库拐点 [3] - PP方面，点价盘增加，成交转好，观望 [3] - 甲醇方面，盘面大幅下跌，基差走强，成交小幅放量，关注35月差正套机会 [3] 农产品板块 - 粕类方面，中美贸易预期多变，供应压力持续压制国内价格，关注01在2900附近支撑 [3] - 生猪方面，养殖端出栏压力较大，猪价维持低位，底部震荡 [3] - 玉米方面，上量逐步增加，盘面维持偏弱格局，偏弱运行 [3] - 棕榈方面，马盘棕榈油调整，连棕跟随趋弱，P主力短期在9000 - 9500区间震荡 [3] - 白糖方面，原糖技术性超跌反弹，在5400附近底部震荡 [3] - 棉花方面，新棉陆续上市，供应压力渐增，空单持有 [3] - 鸡蛋方面，蛋价难有起色，维持偏空走势，关注月间反套机会 [3] - 苹果方面，晚富士红度偏淡，优果优价明显，主力在8600附近运行 [3] - 红枣方面，下树时间临近，多空博弈加剧，中长期偏空 [3] 特殊商品板块 - 纯碱玻璃方面，供需过剩难逆转，纯碱趋弱运行，产销表现一般，旺季不旺逻辑持续，空单持有 [3] - 橡胶方面，关注旺产期原料上涨情况，空单持有或观望 [3] - 工业硅方面，供应增加，下游订单减少，工业硅价格偏弱震荡，价格震荡区间8300 - 9000元/吨 [3] 新能源板块 - 多晶硅方面，尾盘回升，关注产能收储落地情况，多单持有 [3] - 碳酸锂方面，日内盘面偏强震荡，基本面维持紧平衡，主力逐步移仓，主力价格中枢参考7 - 7.5万区间 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观利空叠加纯碱基本面疲弱，短期预计震荡偏弱运行为主 [2] 根据相关目录分别进行总结 每日观点 - 基本面方面碱厂检修量不及预期，远兴二期年前预期投产，整体供给处于高位；下游浮法玻璃供给扰动多，光伏日熔量下滑，纯碱厂库处于历史同期高位，偏空 [2] - 基差方面河北沙河重质纯碱现货价 1160 元/吨，SA2601 收盘价为 1234 元/吨，基差为 -74 元，期货升水现货，偏空 [2] - 库存方面全国纯碱厂内库存 165.98 万吨，较前一周增加 0.50%，库存在 5 年均值上方运行，偏空 [2] - 盘面价格在 20 日线下方运行，20 日线向下，偏空 [2] - 主力持仓净空，空增，偏空 [2] 影响因素总结 利多 - 年内检修高峰期，产量预计将有所下滑 [3] 利空 - 主要逻辑是纯碱供给高位，终端需求下滑，库存处于同期高位，行业供需错配格局尚未有效改善 [4] - 23 年以来，纯碱产能大幅扩张，今年仍有较大投产计划，行业产量处于历史同期高位 [5] - 重碱下游光伏玻璃减产，对纯碱需求走弱 [5] 纯碱期货行情 | 日盘 | 主力合约收盘价 | 重质纯碱：沙河低端价 | 主力基差 | | --- | --- | --- | --- | | 前值 | 1247 元/吨 | 1170 元/吨 | -77 元 | | 现值 | 1234 元/吨 | 1160 元/吨 | -74 元 | | 涨跌幅 | -1.04% | -0.85% | -3.90% | [6] 纯碱现货行情 - 河北沙河重质纯碱市场低端价 1160 元/吨，较前一日下跌 10 元/吨 [11] 基本面——供给 - 重质纯碱，华北氨碱法利润 -89.25 元/吨，华东联产法利润 -114.50 元/吨，纯碱生产利润历史低位回升 [14] - 纯碱周度行业开工率 88.41% [17] - 纯碱周度产量 77.08 万吨，其中重质纯碱 42.87 万吨，产量历史高位 [19] - 2023 - 2025 年有新增产能计划，2023 年新增产能 640 万吨，2024 年新增产能 180 万吨，2025 年计划新增产能 750 万吨，实际投产 100 万吨 [21] 基本面分析——需求 - 纯碱周度产销率为 92.23% [24] - 全国浮法玻璃日熔量 16.13 万吨，开工率 76.01%企稳 [27] 基本面分析——库存 - 全国纯碱厂内库存 165.98 万吨，较前一周增加 0.50%，库存在 5 年均值上方运行 [34] 基本面分析——供需平衡表 | 年份 | 有效产能 | 产量 | 开工率 | 进口 | 出口 | 净进口 | 表观供应 | 总需求 | 供需差 | 产能增速 | 产量增速 | 表观供应增速 | 总需求增速 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 2017 | 3035 万吨 | 2715 万吨 | 89.46% | 14 万吨 | 152 万吨 | -138 万吨 | 2577 万吨 | 2517 万吨 | 60 万吨 | 2.20% | 5.10% | 7.40% | 4.60% | | 2018 | 3087 万吨 | 2583 万吨 | 83.57% | 29 万吨 | 138 万吨 | -109 万吨 | 2474 万吨 | 2523 万吨 | -49 万吨 | 1.85% | -4.86% | -4.00% | 0.24% | | 2019 | 3247 万吨 | 2804 万吨 | 86.36% | 19 万吨 | 144 万吨 | -125 万吨 | 2679 万吨 | 2631 万吨 | 48 万吨 | 5.05% | 8.56% | 8.29% | 4.28% | | 2020 | 3317 万吨 | 2757 万吨 | 73.40% | 36 万吨 | 138 万吨 | -102 万吨 | 2655 万吨 | 2607 万吨 | 48 万吨 | 2.16% | -1.68% | -0.90% | -0.91% | | 2021 | 3288 万吨 | 2892 万吨 | 71.90% | 23 万吨 | 73 万吨 | -50 万吨 | 2842 万吨 | 2764 万吨 | 78 万吨 | -0.87% | 4.90% | 7.04% | 6.02% | | 2022 | 3114 万吨 | 2944 万吨 | 85.26% | 11 万吨 | 206 万吨 | -195 万吨 | 2749 万吨 | 2913 万吨 | -164 万吨 | -5.29% | 1.80% | -3.27% | 5.39% | | 2023 | 3342 万吨 | 3228 万吨 | 87.76% | 82 万吨 | 144 万吨 | -62 万吨 | 3166 万吨 | 3155 万吨 | 11 万吨 | 7.32% | 9.65% | 15.17% | 8.31% | | 2024E | 3930 万吨 | 3650 万吨 | 78.20% | 42 万吨 | 156 万吨 | -114 万吨 | 3536 万吨 | 3379 万吨 | 157 万吨 | 17.59% | 13.07% | 11.69% | 7.10% | [35]

行业投资评级 - 维持基础化工行业“看好”评级 [3][5] 报告核心观点 - 2025年第三季度为化工行业传统淡季，下游开工降低导致整体处于去库状态，叠加能源价格底部反弹，部分周期品价差高位回落，行业盈利环比承压 [3] - 预计2025年第三季度基础化工行业加权平均EPS为0.25元，同比大幅增长24.93%，但环比小幅下降0.08% [3] - 展望后续，供给端化工板块资本开支已近尾声，叠加“反内卷”政策加码，部分两高及落后产能将加速出清；需求端油价底部企稳，海外整体库存临近2021年低位，叠加国内外流动性趋松，需求有望长周期向上 [5] - 投资布局建议从农化链、纺服链、出口链及部分“反内卷”受益四个方向进行 [5] 细分行业业绩表现 - **农化板块**：需求支撑力度较强，叠加磷肥、氮肥出口配额发放，业绩表现较好。预计2025年第三季度净利润同比增幅较大的子行业包括农药、磷化工、钾肥等 [3] - **氟化工板块**：供给端强支撑，制冷剂景气持续提升。预计巨化股份2025年第三季度归母净利润为12.50亿元（YoY+196%），三美股份为5.95亿元（YoY+236%），永和股份为1.95亿元（YoY+474%） [3] - **轮胎板块**：关税影响后逐步修复，叠加三季度旺季，整体销量环比提升。预计赛轮轮胎2025年第三季度归母净利润为10.50亿元（QoQ+33%），森麒麟为3.50亿元（QoQ+13%） [3] - **周期品领域**：供需格局改善，钾肥及农药景气提升。预计盐湖股份2025年第三季度归母净利润为20.00亿元（YoY+115%, QoQ+46%），亚钾国际为5.50亿元（YoY+122%, QoQ+17%） [3] - **新材料领域**：国内自主可控进程加快，国产替代材料企业持续放量。预计雅克科技2025年第三季度归母净利润为2.75亿元（YoY+20%, QoQ+5%） [3] 重点公司业绩预测 - **万华化学**：预计2025年第三季度归母净利润为30.00亿元，同比增长3%，环比下降1% [3] - **华鲁恒升**：预计2025年第三季度归母净利润为8.00亿元，同比下降3%，环比下降7% [3] - **宝丰能源**：内蒙项目开始兑现，预计2025年第三季度归母净利润为32.00亿元，同比增长160%，环比下降2% [3] - **云天化**：磷矿石景气维持高位，磷肥出口放开溢价显著，预计2025年第三季度归母净利润为19.00亿元，同比增长20%，环比增长29% [3] - **盐湖股份**：预计2025年第三季度归母净利润为20.00亿元，同比增长115%，环比增长46% [3] 成本与价格数据 - 2025年第三季度Brent现货均价为69.29美元/桶，同比下降14%，环比上升2% [3] - NYMEX天然气期货价格为3.08美元/百万英热，同比上升38%，环比下降12% [3] - 秦皇岛港口5500大卡动力煤均价为673元/吨，同比下降21%，环比上升5% [3]

化工板块市场表现 - 化工ETF（516020）开盘后一度冲高1.68%，后逐渐回落，截至发稿时上涨0.13% [1] - 板块内纯碱、钾肥、磷肥及磷化工等细分领域个股涨幅居前 [1] - 和邦生物、盐湖股份、亚钾国际股价大涨超过5%，云天化、杭氧股份双双涨超2%，三棵树、东方盛虹、联泓新科等多股跟涨超1% [1] - 化工ETF（516020）单日吸引资金流入1.19亿元，并已连续四个交易日获得资金净申购，合计净申购额超过2亿元 [2] 行业基本面与估值 - 基础化工行业需求稳定，全球供给主导，重点关注三氯蔗糖、农药、MDI、氨基酸等子行业 [3] - 1-8月化学原料和化学制品制造业利润总额同比下降5.5%，但部分产品如双氧水、氢氟酸价格强势上涨，磷肥及磷化工、氨纶等子行业周涨幅居前 [3] - 截至10月10日收盘，细分化工指数市净率为2.36倍，位于近10年来39.92%分位点的相对低位，中长期配置性价比凸显 [3] 机构观点与投资策略 - 中长期看石化化工行业逐渐向好的趋势并未改变，产业能力提升伴随“反内卷”政策调控，行业有望进入新的高质量发展周期 [4] - 投资建议关注两方面：一是受益于反内卷政策、供给端改善空间大、盈利弹性较大的板块，如农药、有机硅、涤纶长丝行业；二是在美联储降息背景下，具有较强资源属性的钾肥和磷化工行业 [4] - 化工ETF（516020）跟踪中证细分化工产业主题指数，近5成仓位集中于万华化学、盐湖股份等大市值龙头股，其余5成仓位布局磷肥及磷化工、氟化工、氮肥等细分领域龙头股 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 贸易摩擦使市场风险偏好短期受压制，A股受挫下行，但中长期不改上行趋势，债市影响因素复杂，各品种走势和投资建议不同 [3] 根据相关目录总结 金融板块 - 股指受贸易摩擦扰动低开，先跌后反弹，中长期上行，可轻仓卖出MO2512 - P - 7000附近看跌期权 [3] - 国债避险情绪降温，现券利率回升，10年期国债利率上行至1.8%以上配置价值回升，T2512震荡区间107.4 - 108.3，观望等超调机会 [3] - 贵金属在10月底APEC会议前波动大，黄金910元上方轻仓买入并止盈止损，银价维持强势，50美元上方做多 [3] - 集运指数（欧线）主力盘面偏弱震荡，谨慎观望 [3] 黑色板块 - 钢材受中美摩擦干扰，钢价弱势整理，单边观望，月差逢高反套，卷螺差收敛 [3] - 铁矿供给端扰动减弱，震荡偏强，逢低做多2601合约，区间780 - 850，套利多铁矿空热卷 [3] - 焦煤价格阶段性回调，逢高做空2601合约，区间1050 - 1200，套利多铁矿空焦煤 [3] - 焦炭提涨空间不大，后市可能提降，逢高做空2601合约，区间1550 - 1700，套利多铁矿空焦炭 [3] 有色板块 - 铜关税担忧缓和，偏强运行，多单逢高止盈，关注84000 - 85000支撑 [3] - 氧化铝市场供应充足，现货下跌，主力运行区间2850 - 3050 [3] - 铝宏观提振，盘面重心上移至21000附近，主力参考20700 - 21300 [3] - 铝合金废铝报价坚挺，价格跟随铝价上行，主力参考20200 - 20800 [3] - 锌基本面对价格提振有限，震荡运行，主力参考21500 - 22500 [3] - 锡宏观情绪修复，小幅上涨，观望 [3] - 镍宏观预期反复，主力参考120000 - 126000 [3] - 不锈钢宏观风险放大，产业需求不足，主力参考12500 - 13000 [3] 能源化工板块 - 原油宏观情绪修复反弹，但基本面宽松压制，单边逢高空，WTI支撑位[54, 56]，布伦特[57, 59]，SC[430, 440] [3] - 尿素市场交投好转，但反弹缺基本面支撑，单边逢高空，短期支撑1550 - 1570元/吨，期权逢高做缩 [3] - PX供需预期偏弱，低位震荡，11合约观望，关注反弹做空机会，月差反套 [3] - PTA供需预期偏弱，驱动有限，暂观望，关注4500附近支撑，1 - 5滚动反套 [3] - 短纤库存压力不大，短期有支撑，盘面加工费800 - 1100区间震荡，低位做扩 [3] - 瓶片供需宽松，成本端偏弱，加工费好转，单边同PTA，主力盘面加工费350 - 500元/吨区间波动 [3] - 乙醇港口库存累库，远月供需弱，短期偏弱，逢高做空EG01，虚值看涨期权卖方持有，1 - 5逢高反套 [3] - 烧碱现货稳中有降，下游需求一般，空单持有 [3] - PVC现货采购积极性一般，盘面趋弱，观望 [3] - 纯苯供需偏宽松，价格驱动有限，短期跟随苯乙烯和油价震荡 [3] - 苯乙烯供需预期偏弱，价格承压，11合约反弹偏空，EB - BZ价差低位做扩 [3] - 合成橡胶成本支撑减弱，供需宽松，震荡偏弱，看涨期权卖方持有 [3] - LLDPE盘面下跌，基差被动走强，关注去库拐点 [3] - PP PDH利润修复，成交转好，观望 [3] - 甲醇基差走强，成交尚可，关注3 - 5月差正套机会 [3] 农产品板块 - 豆类中美贸易预期多变，供应压力压制价格，关注01合约2900附近支撑 [3] - 生猪养殖端出栏压力大，猪价低位，震荡偏弱 [3] - 玉米上量增加，盘面承压，偏弱运行 [3] - 棕榈油基本面支撑，止跌回暖，主力短期9000 - 9500区间震荡 [3] - 白糖海外供应前景宽，原糖暴跌，震荡偏弱，短空操作 [3] - 棉花新棉上市，供应压力增加，空单持有 [3] - 鸡蛋节后需求走弱，偏空走势，2511合约空单逢低止盈，关注月间反套 [3] - 苹果晚富士红度淡，优果优价，主力在8600附近运行 [3] - 红枣下树临近，多空博弈加剧，中长期偏空 [3] - 纯碱供需过剩，趋弱运行，反弹短空 [3] 特殊商品板块 - 玻璃产销一般，旺季不旺，谨慎观望 [3] - 橡胶关注旺产期原料上涨情况，观望 [3] - 工业硅供应增加，成本支撑，价格震荡，区间8300 - 9000元/吨 [3] 新能源板块 - 多晶硅供应增长承压，关注产能收储，价格回归区间下沿，逢低试多 [3] - 碳酸锂宏观偏弱，基本面紧平衡，仓单减量，资金移仓，主力价格中枢7 - 7.5万区间 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 特朗普新一轮关税表态或冲击商品市场，但宏观环境逐步宽松格局不变，短期钢材现实疲弱格局难扭转，需关注四中全会政策力度[2] - 黑色板块后市不悲观，寻找回调位置做反弹性价比更高，关键时间节点或在十月中旬“四中全会”[9] 各品种总结 螺纹钢 - **行情资讯**：主力合约下午收盘价 3083 元/吨，较上一交易日跌 20 元/吨（-0.64%），注册仓单 266357 吨，环比减 10910 吨，持仓量 195.2748 万手，环比增 26595 手；天津汇总价 3190 元/吨，环比减 30 元/吨，上海汇总价 3220 元/吨，环比减 30 元/吨[1] - **策略观点**：商品氛围和成材走势偏弱，关税政策或使钢材随之下行，国庆假期钢材需求走弱，螺纹终端需求降至新低，库存累积，库销比上升[2] 热轧板卷 - **行情资讯**：主力合约收盘价 3261 元/吨，较上一交易日跌 24 元/吨（-0.73%），注册仓单 30372 吨，环比增 2058 吨，持仓量 142.2524 万手，环比增 24873 手；乐从汇总价 3280 元/吨，环比减 40 元/吨，上海汇总价 3320 元/吨，环比减 30 元/吨[1] - **策略观点**：商品氛围和成材走势偏弱，关税政策或使钢材随之下行，国庆假期钢材需求走弱，热卷产量小幅回落，表观需求下降明显，库存增幅突出[2] 铁矿石 - **行情资讯**：主力合约（I2601）收至 804.50 元/吨，涨跌幅 +1.19%（+9.50），持仓变化 +9148 手，变化至 48.53 万手，加权持仓量 80.52 万手，现货青岛港 PB 粉 796 元/湿吨，折盘面基差 42.15 元/吨，基差率 4.98%[4] - **策略观点**：海外铁矿石发运量环比季节性回落，近端到港量环比增加，铁水持稳运行，钢厂盈利率下滑，假期钢材累库，节后去库受考验，成材转弱矿价或跟随调整，需关注特朗普关税表态及中国对美控制船舶收费后续变化[5] 锰硅硅铁 - **行情资讯**：锰硅主力（SM601 合约）日内收跌 0.24%，收盘报 5746 元/吨，天津 6517 锰硅现货市场报价 5680 元/吨，折盘面 5870 吨，环比持稳，升水盘面 124 元/吨；硅铁主力（SF511 合约）日内收跌 0.55%，收盘报 5406 元/吨，天津 72硅铁现货市场报价 5650 元/吨，环比持稳，升水盘面 244 元/吨[8] - **策略观点**：黑色板块或先回调再回升，锰硅基本面不理想且缺主要矛盾，关注锰矿端扰动；硅铁供需基本面无明显矛盾与驱动，大概率跟随黑色板块行情[9][10] 工业硅、多晶硅 工业硅 - **行情资讯**：主力（SI2511 合约）收盘价报 8805 元/吨，涨跌幅 +1.38%（+120），加权合约持仓变化 +13950 手，变化至 429365 手，华东不通氧 553市场报价 9300 元/吨，环比持平，主力合约基差 495 元/吨，421市场报价 9700 元/吨，环比持平，折合盘面价格后主力合约基差 95 元/吨[12] - **策略观点**：价格小幅收红，短期持仓矛盾不凸显，注意末日期权博弈，供需暂无近忧，远月合约估值有望上移，后期或因供给扰动或政策驱动上探[13][14] 多晶硅 - **行情资讯**：主力（PS2511 合约）收盘价报 48740 元/吨，涨跌幅 -0.46%（-225），加权合约持仓变化 -107 手，变化至 246615 手，SMM 口径 N 型颗粒硅平均价 50.5 元/千克，环比持平，N 型致密料平均价 51.25 元/千克，环比上调 0.2 元/千克，N 型复投料平均价 52.75 元/千克，环比上调 0.2 元/千克，主力合约基差 4010 元/吨[15] - **策略观点**：市场进入基本面修正阶段，短期受库存和需求约束，中期关注产能整合政策落地，11 月后供需格局或改善，价格下方支撑位在 47000 - 48000 元/吨[16] 玻璃纯碱 玻璃 - **行情资讯**：主力合约收 1179 元/吨，当日 -2.32%（-28），华北大板报价 1230 元，较前日持平，华中报价 1220 元，较前日持平，浮法玻璃样本企业周度库存 6282.4 万箱，环比 +346.9 万箱（+5.84%），持买单前 20 家增仓 5814 手多单，持卖单前 20 家增仓 17265 手空单[18] - **策略观点**：传统旺季终端需求不及预期，供应端部分产线有复产计划，库存累积超预期，预计短期价格稳中窄幅震荡，关注供给复产进度和需求复苏力度[19] 纯碱 - **行情资讯**：主力合约收 1247 元/吨，当日 +0.56%（+7），沙河重碱报价 1177 元，较前日 +17，纯碱样本企业周度库存 165.98 万吨，环比 +5.99 万吨（+5.84%），重质纯碱库存 92.07 万吨，环比 +1.75 万吨，轻质纯碱库存 73.91 万吨，环比 +4.24 万吨，持买单前 20 家减仓 29990 手多单，持卖单前 20 家减仓 16129 手空单[20] - **策略观点**：行业供应高位，库存累积，下游需求平淡，采购意愿不足，利润亏损，供过于求，市场情绪偏空，预计短期稳中偏弱[21]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材市场海外宏观环境承压，基本面走弱，铁矿支撑减弱，价格后续向下概率大，需关注会议及贸易摩擦动向，宏观影响权重短期内高于基本面，市场波动率或上升 [3] - 铁矿市场短期基本面边际承压，产业链矛盾累积，价格预计先涨后跌，在区间内震荡，关注宏观预期对估值的支撑 [22] - 煤焦市场短期下游成材供需矛盾恶化，成本支撑松动，二轮提涨难；中长期供应弹性受限，冬储或支撑价格，但反弹高度和持续性取决于钢材供需平衡 [34] - 铁合金市场高供应与弱需求矛盾突出，成本支撑有效性面临挑战，锰硅近期相对硅铁较强 [53] - 纯碱市场情绪和焦点反复增加波动，远期供应压力大，库存高位限制价格，但有成本支撑 [64] - 玻璃市场沙河煤改气进程待跟踪，产销一般，库存高位，现实需求弱限制价格高度 [89] 各品种相关总结 钢材 - 盘面价格：2025年10月13日螺纹钢01、05、10合约收盘价分别为3083、3139、2986元/吨，热卷01、05、10合约收盘价分别为3261、3274、3437元/吨 [4] - 月差：螺纹01 - 05、05 - 10、10 - 01月差分别为 - 56、140、 - 84，热卷01 - 05、05 - 10、10 - 01月差分别为 - 7、 - 114、121 [4] - 现货价格：2025年10月13日螺纹钢中国汇总价3237元/吨，上海3220元/吨，热卷上海汇总价3320元/吨 [8] - 基差：01螺纹基差（上海）137元/吨，01热卷基差（上海）59元/吨 [8] - 卷螺差：01、05、10卷螺差分别为182、133、387 [14] - 比值：01、05、10螺纹/铁矿均为4，01、05、10螺纹/焦炭均为2 [19] 铁矿 - 价格数据：2025年10月13日01、05、09合约收盘价分别为804.5、781、759，01、05、09基差分别为 - 16.5、7、29，日照PB粉788 [23] - 基本面数据：10月10日，日均铁水产量241.54，45港疏港量327，全球发运量3207.5，45港库存14024.5 [28] 煤焦 - 盘面价格：未详细给出数据 [35] - 现货价格：2025年10月13日安泽低硫主焦煤出厂价1530元/吨，晋中准一级湿焦出厂价1330元/吨 [40] - 基差及利润：焦煤主力基差（唐山蒙5）38.5，焦炭主力基差（日照港湿熄） - 83.1，即期焦化利润54 [39][40] 铁合金 - 硅铁数据：2025年10月13日硅铁基差（宁夏）94，硅铁01 - 05为 - 112，硅铁现货（宁夏）5230 [54] - 锰硅数据：2025年10月10日硅锰基差（内蒙古）270，硅锰01 - 05为 - 34，硅锰现货（宁夏）5600 [56] 纯碱 - 盘面价格/月差：2025年10月13日纯碱05、09、01合约分别为1336、1406、1247，月差（5 - 9） - 70，月差（9 - 1）159 [65] - 现货价格/价差：2025年10月13日华北重碱市场价1300，轻碱市场价1200，重碱 - 轻碱价差100 [68] 玻璃 - 盘面价格/月差：2025年10月13日玻璃05、09、01合约分别为1313、1392、1179，月差（5 - 9） - 79，月差（9 - 1）213 [89] - 日度产销情况：2025年10月10日沙河产销61，湖北产销82，华东产销82，华南产销100 [90]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周纯碱期货延续下跌走势，主力合约SA2601收盘较国庆节前下跌1.20%报1240元/吨，现货河北沙河重碱低端价1150元/吨，较节前下跌1.71% [3] - 供给方面近期检修企业少，预计下周产量77万吨，开工率89%，远兴能源二期预计年底前投产，整体供给充裕；需求端下游浮法玻璃供应扰动多，光伏玻璃“反内卷”落实压制刚需；节前库存连续数周去库但仍处历史同期高位，截止10月9日全国纯碱厂内库存165.98万吨，较前一周增加0.50% [3] - 综合来看中美关税摩擦或升温，纯碱基本面疲弱，短期预计震荡偏弱运行 [3] - 利多因素为年内检修高峰期来临产量预计下滑；利空因素有23年以来产能大幅扩张，今年仍有较大投产计划，重碱下游光伏玻璃减产需求走弱，宏观政策利好情绪消退 [5][6][8] - 主要逻辑是纯碱供给高位，终端需求下滑，库存处于同期高位，行业供需错配格局未有效改善 [7] 根据相关目录分别进行总结 纯碱期、现货周度行情 - 主力合约收盘价前值1255元/吨，现值1240元/吨，涨跌幅-1.20%；重质纯碱沙河低端价前值1170元/吨，现值1150元/吨，涨跌幅-1.71%；主力基差前值-85元/吨，现值-90元/吨，涨跌幅5.88% [9] 纯碱现货行情 - 河北沙河重质纯碱市场低端价1150元/吨，较前一周下跌1.71% [14] 基本面——供给 - 重质纯碱华北氨碱法利润-89.25元/吨，华东联产法利润-114.50元/吨，生产利润从历史低位回升 [17] - 纯碱周度行业开工率88.41%，周度产量77.08万吨，其中重质纯碱42.87万吨，产量处历史高位，周度生产重质化率为55.62% [20][22][25] - 2023 - 2025年有多个企业新增纯碱产能，2023年新增产能640万吨，2024年新增产能180万吨，2025年计划新增产能750万吨，实际投产100万吨 [26] 基本面分析——需求 - 纯碱周度产销率为92.23% [29] - 全国浮法玻璃日熔量16.13万吨，开工率76.01%企稳 [32] 基本面分析——库存 - 全国纯碱厂内库存165.98万吨，较前一周增加0.50%，库存在5年均值上方运行 [39] 基本面分析——供需平衡表 - 展示了2017 - 2024E年纯碱年度供需平衡表，包含有效产能、产量、开工率、进出口、表观供应、总需求、供需差、产能增速、产量增速、表观供应增速、总需求增速等数据 [40]

行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 核心观点 - 2026年10月纯碱价格下跌源于供需失衡加剧，短期过剩格局难逆转，价格或延续弱势震荡 [3][4] - A股三大指数整体低开低走全天震荡下行，预计行情继续高位震荡为主 [8][9] - 外盘黄金冲高回落，沪金跟随调整，调整仍为良性，不破5日都算强势，宜低吸做多为主 [12] - 铁矿供应端短期有长协谈判及事故干扰，长期供应宽松预期仍存，节后终端无实际好转，铁水或阶段性下滑，整体处于高位宽幅震荡区间，高抛低吸操作 [15][16] - 玻璃日融变动不大，假期库存累积，后续主要驱动在于政策端刺激及反内卷政策对供给侧的出清，今日冲高回落，关注整数关口附近支撑 [21] - 受假日外盘油脂强势反弹影响，节后国内油脂市场补涨，豆油有望跟随棕榈油震荡反弹 [23] - 山东地区纸浆价格维持稳定，主要出口国出口量增加，国内港口库存高位，金九旺季不旺，纸浆震荡下跌，建议反弹做空 [26] 各部分总结 热点聚焦 - 纯碱 - 供应端远兴能源280万吨、云图应城新都70万吨、湖北金江新材料200万吨产能释放，全年新增产能达550万吨，总产能逼近4700万吨，产量同比增幅超10% [3] - 截止2025年10月9日，国内纯碱厂家总库存165.98万吨，较节前涨幅5.99万吨，涨幅3.74% [3] - 需求端重碱受平板玻璃需求下行、光伏玻璃耗碱增量有限拖累，轻碱虽增长但下游增速有限，出口增速放缓，国内全年450万吨供需差难消化，交割库库存高位，市场去化压力大，成本支撑弱化 [3] 技术解盘 - 股指期货 - 今日A股三大指数整体低开低走全天震荡下行，早盘沪指一度接近红盘，但创业板和科创板持续震荡回落，压制上证指数反弹，沪指以小阴线报收 [8][9] - 消息面上，中国对稀土等物项实施出口管制，美政府“关门闹剧”持续上演，预计行情继续高位震荡为主 [8] 技术解盘 - 黄金 - 外盘黄金冲高回落，沪金跟随调整，调整为良性，不破5日都算强势，宜低吸做多为主 [12] 技术解盘 - 铁矿 - 供应端短期存在长协谈判以及事故干扰，长期随着西芒杜项目投产，供应宽松预期仍存 [16] - 需求端节后终端无实际好转，铁水或阶段性下滑，技术面上今日冲高回落，整体处于高位宽幅震荡区间，高抛低吸操作 [15] 技术解盘 - 玻璃 - 日融变动不大，假期期间库存有所累积，后续主要驱动还在于政策端刺激政策以及反内卷政策对于供给侧的出清，今日冲高回落，关注整数关口附近支撑 [21] 技术解盘 - 豆油 - 受假日期间外盘油脂强势反弹影响，节后国内油脂市场将出现补涨行情，印尼B50计划将挤占棕榈油出口份额，提升棕榈油对豆油的升水幅度，油脂间需求替代效应强，豆油有望跟随棕榈油震荡反弹 [23] 技术解盘 - 纸浆 - 今日山东地区纸浆价格维持稳定，主要纸浆出口国公布6 - 9月出口量，巴西9月出口纸浆同比 +10%，国内港口库存继续维持高位，金九旺季不旺，纸浆震荡下跌，建议反弹做空 [26]

交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 纯碱早报 2025-10-13 大越期货投资咨询部 金泽彬 从业资格证号：F3048432 投资咨询证号： Z0015557 联系方式：0575-85226759 1、年内检修高峰期，产量预计将有所下滑。 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投 资建议。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 每日观点 1、基本面：中美贸易摩擦或升温；碱厂检修量不及预期，远兴二期年前预期投产，整体供给处于 高位；下游浮法玻璃供给扰动较多，光伏日熔量延续下滑趋势，纯碱厂库处于历史同期高位；偏空 2、基差：河北沙河重质纯碱现货价1150元/吨，SA2601收盘价为1240元/吨，基差为-90元，期货升 水现货；偏空 3、库存：全国纯碱厂内库存165.98万吨，较前一周增加0.50%，库存在5年均值上方运行；偏空 4、盘面：价格在20日线下方运行，20日线向下；偏空 5、主力持仓：主力持仓净空，空增；偏空 6、预期：宏观利空叠加纯碱基本面疲弱，短期预计震荡偏弱运行为主。 影响因素总结 ...