消费 - 汽车消费四周平均零售和批发量同比由负转正，反映促销政策传导效果[6] - 海南旅游价格指数环比上涨5.6%，同比由负转正[6] - 纺织服装成交量同比跌幅扩大，淡季表现弱于往年[6] 投资与建设 - 专项债累计发行2.84万亿元，8月首周新增发行593亿元，进度放缓[17] - 30城新房成交面积同比负增但跌幅收窄，二手房成交占比回升至69.2%[17] - 沥青开工率同比涨幅收窄，水泥出货率同比降幅扩大，建设进度偏慢[17] 生产与物价 - 钢铁行业焦化、高炉开工率边际改善，螺线卷产量回升[31] - CPI和PPI整体下行，工业品价格需求主导，建材价格回落0.8%[44] - 多晶硅和碳酸锂价格环比分别上涨0.1%和0.9%，新能源相关品种表现强势[44] 流动性 - 10年期国债收益率下降1.7个BP至1.69%，反映货币政策适度宽松[48] - 美元指数回落42个BP，人民币汇率小幅升值至7.18[48]

港股市场观点 - 对港股持谨慎乐观态度，认为港股处于震荡向上趋势中，下行有底 [1] - 南向资金仍有提高仓位潜力，部分资金已增配互联网科技权重股票 [1] - 市场持续关注红利策略，自下而上寻找景气行业 [1] - 需观察美国对华关税策略，尽管美联储降息预期升温但关税风险仍存 [1] - 中长期担忧海外上行风险，若美联储降息落地可能导致资金回流美股 [1] 美股市场表现 - 本周纳指领涨3.9%，标普500上涨2.4%，道指上涨1.3% [2] - 降息预期陡升：7月非农大幅不及预期，美联储高层人事变动偏向鸽派 [2] - 科技板块盈利强劲，标普500季度混合盈利增长率达11.8%，超预期5% [3] - Mag7中除特斯拉外均超预期，苹果宣布追加1000亿美元投资并启动"美国制造计划" [3] - 市场选择性定价关税豁免条款，芯片/半导体行业加征100%关税但建厂企业可豁免 [3] 美股短期与中长期展望 - 短期面临压力测试：宏观数据敏感、8-9月历史表现疲软、Jackson Hole会议可能释放鹰派信号 [4] - 市场情绪达"狂热"水平，彭博市场脉搏指数综合广度/波动性/杠杆率等指标显示极端乐观 [4][20] - 中长期趋势向上：经济基本面放缓但未衰退，AI叙事持续强化，政策端降息/减税形成托底 [6] - 标普500市场广度升至59%，盈利修正幅度上修至14%，风险溢价回落至-0.73% [6] 全球资金流动 - 发达市场领涨2.6%，新兴市场上涨2.3% [5] - 全球股票ETF净流入108.79亿美元（环比减少187亿），债券ETF净流入178.98亿美元（环比增加40.63亿） [8] - 美国股票ETF净流入最多（+43亿美元），中国股票ETF净流出最多（-38.3亿美元） [8] - 行业层面通信/科技/公用事业净流入前三，金融/可选消费/能源净流出 [8][40] 黄金与港股通数据 - 全球黄金ETF增持集中在美资机构，SPDR黄金信托持仓周环比+0.5% [7] - 港股通净买入前三位为腾讯控股（23.5亿港元）、阿里巴巴-W（13.88亿港元）、快手-W（9.65亿港元） [18] - 恒生科技指数本周上涨1.2%，恒指上涨1.4%，原材料业领涨 [5] 重点事件前瞻 - 8月12日美国7月CPI数据及中美关税延期到期日 [9] - 8月13-14日腾讯/京东财报发布，8月15日美国零售销售数据公布 [9] - Jackson Hole全球央行会议或影响市场对货币政策预期 [4]

CPI数据表现 - 7月CPI同比增速为0.0%，较上月下降0.1个百分点[1] - CPI环比由上月下降0.1%转为上涨0.4%，略低于2020-2024年7月均值0.42%[2] - 核心CPI同比上升0.1个百分点至0.8%，连续三个月增速加快[2] - 旅游价格环比大幅增长9.9个百分点至9.1%，远超季节性水平[8] PPI数据表现 - 7月PPI同比下降3.6%，降幅与上月相同[1] - PPI环比下降0.2%，降幅较上月收窄0.2个百分点[3] - 水泥制造和煤炭开采价格降幅分别缩小0.3和1.9个百分点[10] - "反内卷"相关行业对PPI环比的下拉影响比上月减少0.14个百分点[10] 行业细分表现 - 食品价格同比下降1.6%，鲜果价格下降3.4%拖累CPI下降0.07个百分点[7] - 猪肉价格上升2.1个百分点至0.9%，结束连续5个月下降趋势[8] - 汽车行业零售183.4万辆，同比增长6.3%，环比下降12.4%[9] - 30大中城市商品房成交面积环比下降30.1%，1-7月累计同比下降5.9%[9] 政策影响 - "反内卷"政策显效，工业品价格降幅收窄[3] - 全国统一大市场建设减轻恶性竞争，政策调整对物价形成支撑[11]

宏观经济组 - 中国7月CPI同比为0.0%，高于预期的-0.1%，前值为0.1%；核心CPI同比为0.8%，创2024年2月以来新高，前值为0.7% [4] - 7月CPI环比为0.4%，前值为-0.1%；核心CPI环比为0.4%，前值为0.0% [4] - 7月食品环比为-0.2%，其中鲜果价格下跌3.4%，鲜菜环比上涨1.3%，猪肉价格上涨0.9% [4] - 7月非食品环比为0.5%，交通通讯环比上涨1.5%，教育文化娱乐环比上涨1.3%（旅游上涨9.1%），医疗保健环比上涨0.2% [4] - 7月PPI同比为-3.6%，创2023年7月以来新低，环比为-0.2%；生产资料环比为-0.2%，生活资料环比为-0.2% [5] - PPI产业链中，采掘（上游）环比回升1个百分点至-0.2%，原材料（中游）环比回升0.6个百分点至-0.1%，加工（下游）环比回升0.2个百分点至-0.3% [6] - 石油和天然气开采业环比上涨3.0%，有色金属冶炼及压延加工业环比上涨0.8%，汽车制造业环比下降0.3% [6] 产业综合组 - 2025年7月挖掘机销量同比增长25.2%至17138台，其中国内销量增长17.2%至7306台，出口增长31.9%至9832台；装载机销量增长7.41%至9000台 [8] - 西部大基建项目（如墨脱水电站、新藏铁路、新疆独库高速）总投资约1000亿元，工程机械行业景气度上行概率较高 [8] - 德州仪器（TI）对中国客户超6万种产品涨价10%~30%，工业元件价格飙升25%以上，国内模拟芯片产业链景气度提升 [8][9] - 工业富联2025年上半年营收3607.6亿元（同比+35.6%），净利润121.1亿元（同比+38.6%）；Q2服务器营收增长超50%，AI服务器营收增长超60%，800G交换机营收较2024全年增长近三倍 [9] 先进制造组 - 7月国内乘用车零售销量182.6万辆（同比+6.3%，环比-12.4%），新能源车零售98.7万辆（同比+12.0%，环比-11.2%） [11] - 2025年6月中国新能源汽车出口25.6万辆（同比+92%），占汽车出口41%；中国占全球新能源车份额70%，自主品牌海外新能源份额16% [11] - 国内车市进入内卷阶段，新能源出口成为必选项；海外市场增长潜力大，但国内短期承压因价格战和需求透支 [11] 消费组 - 燕京啤酒2025H1营收85.6亿元（同比+6.4%），净利润11.0亿元（同比+45.4%）；Q2吨营收同比增长3.4%至3487.4元/吨 [13] - 分区域看，华东（+20.5%）、华中（+15.4%）收入增速突出，公司通过渠道升级实现全国化布局突破 [13]

美国对印度加征关税 - 特朗普政府签署行政令对印度输美产品加征25%关税，叠加后税率升至50% [1] - 美国是印度最大出口市场，占其出口总额的18% [7] - 苹果公司加速向美国出货以规避高关税风险，影响印度电子制造业发展 [8] 印度制造业现状 - "印度制造"计划目标是将制造业占GDP比重提升至25%，但实际占比从15.4%下降至14.3% [4] - 手机与药品产业进展较快，其他产业推进缓慢，补贴发放比例不足8% [3] - 印度已成为全球第二大手机生产国，吸引苹果、富士康等头部企业设厂 [2] 印度制造业的结构性问题 - 工业基础设施不足、物流和交通运输落后阻碍高效供应链形成 [6] - 监管复杂、土地征用缓慢、企业技术落后构成发展瓶颈 [6] - 旁遮普邦铁路项目耗资200亿卢比，启动40年仍未竣工 [5] - 全国580个国家公路项目面临延期，270多个项目因土地问题未能开工 [6] 经济影响评估 - 穆迪认为惩罚性关税将削弱印度制造业竞争力 [2] - 彭博预计印度GDP增速或因此放缓0.9个百分点 [2] - 凯投宏观预计2025-2026年印度经济增速可能从7%降至近6% [7]

美国财政部长贝森特专访核心观点 - 中国经济政策本质是创造就业岗位 与西方国家及亚洲民主国家存在根本差异 [2][12] - 中国被视为美国在经济和军事领域的最大竞争对手 其非市场经济模式带来独特挑战 [13] - 美国贸易政策转向关税的核心目标是促进制造业回流与就业岗位回归 实现国际收支再平衡 [5][6] 特朗普政府经济政策 - 政策三大支柱为税收改革（通过《大而美法案》）、贸易调整（解决贸易逆差）及监管放宽（取消10项监管措施） [4] - 计划将2017年减税措施永久化 同时实施1.4-1.5万亿美元支出削减以缩小财政赤字占GDP比重 [18] 日美贸易关系 - 日美汽车关税将从27.5%降至15% 实施时间参考英国协议的50天周期但可能调整 [8][9] - 双方拟建立"黄金产业同盟" 通过贸易投资协议强化经济安全与利益一致性 [11] 中国相关议题 - 中国制造业存在政府补贴导致低价销售现象 产能过剩问题正向价值链上游延伸 [12][14] - 中国在纯电动汽车领域领先 若转向混合动力车可能冲击丰田等日企优势领域 [15] 美元与货币政策 - "强势美元"政策核心是维持美元轴心货币地位 通过吸引海外资本（包括国债、私募股权及科技巨头投资）强化经济基础 [17][18] - 美联储下任主席需具备数据解读能力、委员会管理技巧及前瞻性政策判断力 [19] 制造业回流与关税策略 - 关税被用作三重工具：财政收入来源、工业保护手段及外交谈判筹码（如对印度关税施压停止购买俄原油） [21] - 协议履行审查频率（季度/年度）将聚焦制造业回归进度及贸易平衡目标达成度 [21] 日本经济历史观察 - 1990年代日本经济繁荣期特征包括地产泡沫（皇居地价超加州）及高尔夫会员权证券化交易现象 [22]

工业生产 - 钢铁建材产量本周环比提升3.7%[3] - 水泥熟料产能利用率本周环比提升[6] - 浮法玻璃开工率本周环比提升0.5%[8] 地产市场 - 30大中城市新房销售面积同比增长-15.9%，增速较上周提升2.2个百分点[1] - 近四周二手房出售挂牌价指数环比-0.27%[21] 内需表现 - 7月全国乘用车市场零售183.4万辆，同比增长7%[1] - 本周日均电影票房收入24143万元，同比增长98.7%[1] - 近四周主要家电零售额同比增长10.5%[25] 外需数据 - 近四周港口完成货物吞吐量同比增长6.8%，较上周回落4.0个百分点[30] - 近四周港口完成集装箱吞吐量同比增长2.5%，较上周回落3.1个百分点[30] 价格走势 - 焦煤期货收盘价上涨12.3%，山西焦煤现货上涨2.8%[1] - 螺纹钢期货收盘价上涨0.3%，现货价格基本持平[1]

计算机与AI行业 - OpenAI发布GPT-5模型，在数学、代码和图像推理能力上实现提升，模型继续向大规模、高推理能力和低成本部署方向迭代 [3] - AI应用在多个领域取得进展：OpenAI发布ChatGPT Agent融合网页交互、信息整合和自然语言对话能力 [4]，Claude系列大模型在AI编程产品中份额达42% [5]，Meta二季度广告收入465亿美元（YoY+21%） [5] - 国内AI应用公司商业落地稳步推进：万兴科技AI订阅收入翻倍增长 [7]，金山办公发布WPS灵犀智能体 [8]，科大讯飞AI+教育/企业/汽车/医疗业务增速亮眼 [9] 能源与煤炭行业 - 港口动力煤价周环比上涨19元/吨创年内最大涨幅，首次反超年度长协价结束价格倒挂 [11] - 中国神华拟收购国家能源集团13家子公司股权，预计停牌不超过10个交易日 [14] - 煤炭行业呈现"高盈利、高现金流、高壁垒、高分红、高安全边际"特征，建议关注中国神华、陕西煤业等标的 [15] 银行业 - 常熟银行2025H1归母净利润同比+13.51%，净息差2.58%环比降幅收窄 [17] - 中期分红比例提升至25%，每股分红0.15元超过2024年水平 [18] - 对公贷款新增集中在建筑和租赁服务业、批发零售业，企业存款余额较年初增长17.32% [17] 资金市场 - 我国居民形成约33.57万亿元超额储蓄，中性估计金融市场可承接1.84万亿元以上资金流入 [22] - 存款搬家现象由利率下行、股市上涨、监管政策等因素驱动，历史上在2007年、2009年等年份多次出现 [21] 新能源与电力设备 - 光伏行业硅料能耗限额拟下调或加速产能出清，8月国内硅料排产约12.5万吨环比增加2万吨 [23] - 风电7月陆风风机平均中标价格达1607元/kW环比增长7.8%，Q2国内风电装机量同比增长256% [25] - 安徽发布独立储能放电阶梯补贴政策，7月国内储能招标中独立储能占比提升至92% [27] 机器人行业 - 宇树科技发布Unitree A2四足机器狗，最大奔跑速度5米/秒，空载续航20公里 [36] - 2025世界机器人大会在北京开幕，展示最新产品和研究成果 [37] - 零次方机器人半年完成三轮亿元融资，计划年底量产500台机器人 [39] 汽车行业 - 理想i8统一配置版本售价调整为33.98万元，购车用户获赠价值1万元铂金音响系统 [57] - 全新小鹏P7开启预售，基于全域800V平台打造，最大续航820公里 [58] - 吉利银河A7插混轿车上市，CLTC综合续航超2100km，馈电油耗2.67L/100km [59] 有色金属行业 - 国内电解铝社会库存突破55万吨大关至56.4万吨，周环比增加2.0万吨 [64] - 几内亚雨季影响铝土矿发运量下降，中国自几内亚进口铝土矿总量预计下滑 [66] - 氧化铝现货价格南北分化，南方因电解铝产能置换需求增加价格坚挺，北方成交清淡 [67]

港股市场表现 - 港股大盘上周反弹，恒生指数全周上升1.4%至24,858点，恒生科指上升1.2%至5,460点，大市日均成交金额按周下跌22.1%至2,265亿港元，港股通净流入217亿港元 [1] - 港股12大板块全线上升，材料分类指数全周大涨11.0%，工业指数上升3.2%，医疗保健板块表现最差仅上升0.1% [1] - 恒指2025/2026年预测盈利增速分别为2.7%/8.5%，上游资源板块受益反内卷政策改善，10年期国债收益率>1.7%支撑盈利上修动能 [1] 行业动态与投资主线 - 汽车板块上周跑赢恒生大盘，新势力板块单日上涨1%-3%，东风汽车受惠于"反内卷"政策和FREE+车型订单强劲，全周大涨22.8% [3] - 8月港股进入季节性淡季，建议布局政策与产业共振双主线：1）自主可控突围方向（生物医药、高端制造、半导体、AI算力）；2）政策受益方向（钢铁/水泥/煤炭等上游周期、雅江水电工程带动的工程机械/电力设备、生育补贴带动的母婴产业链） [2] - 环保新能源行业表现分化：截至7月31日，光伏及风电板块相对恒指领先2.2个百分点，火电板块落后0.6个百分点 [4] 重点行业分析 - 火电行业短期受煤价环比上涨影响，7月主要港口煤炭库存同比/环比下跌，反内卷政策中长期利好煤炭价格但增加火电企业成本控制压力 [5] - 电力设备行业受雅下水电工程（总投资1.2万亿元，装机容量60-70GW）提振，但建设期长达15年且需关注钢铁等原材料成本上涨对利润的挤压 [6] - 光伏行业硅料均价同比上升13.3%至4.94美元/千克，但组件价格同比下跌22.4%，反映中下游需求仍需增强以确认涨价持续性 [7] 医药行业政策利好 - 恒生医疗保健指数7月大涨22.8%，政策支持创新药发展，恒瑞医药与GSK达成最高125亿美元协议，石药集团与Madrigal Pharmaceuticals签订最高20.8亿美元授权协议 [10] - 国家医保局增设"商保创新药目录"并支持医保数据用于研发，拟建立"新上市药品首发价格机制"保护创新药收益 [11] - 第11批药品集采规则优化：允许按品牌报量、不再"唯低价论"，集采降价政策趋向温和 [12] 个股推荐 - 哈尔滨电气（1133 HK）受雅下水电工程提振，预计25H1净利润同比增95% [8] - 中国生物制药（1177 HK）预计2025年收入双位数增长，年内有望再落地海外授权交易 [13] - 海吉亚医疗（6078 HK）作为民营肿瘤医院龙头，受益医保政策舒缓及商保目录增设 [13]

市场数据 - 上证指数收盘3635.13点，跌幅0.12% [1] - 深证成指收盘11128.67点，跌幅0.26% [1] - 创业板指收盘2333.96点，跌幅0.38% [1] - 科创50指数收盘1043.54点，跌幅1.39% [1] - 北证50指数收盘1441.72点，跌幅1.22% [1] - 沪深300指数收盘4104.97点，跌幅0.24% [1] 市场策略 - 指数短期维持高位震荡，关注哑铃策略及反内卷方向 [7][8] - 近期美联储降息预期升温，全球股市多数上涨 [9] - 市场接近前期压力位，近期可能进入震荡走势 [9] - 建议关注高景气板块的低吸轮动机会 [9] - 哑铃策略关注高股息及小微盘方向 [9] - 反内卷方向关注钢铁、煤炭、光伏 [10] - 美联储降息方向关注创新药、贵金属 [10] - 中报超预期方向关注海外算力、风电、航运、军工、新消费 [10] 基金研究 - 上周万得全基指数上涨0.91% [12] - 普通股票型基金指数上涨1.49% [12] - 偏股混合型基金指数上涨1.73% [12] - QDII基金指数上涨1.63% [12] - 黄金ETF上涨2.06% [12] - 白银期货A上涨3.84% [12] - 原油ETF下跌5.01% [12] 债券市场 - 1年期国债收益率下行1.02bp至1.35% [16] - 10年期国债收益率下行0.03bp至1.69% [16] - 1年期国开债收益率下行0.37bp至1.50% [16] - 10年期国开债收益率上行0.06bp至1.78% [16] 宏观经济 - 7月CPI环比上涨0.4%，核心CPI同比上涨0.8% [20] - PPI环比下降0.2%，同比降幅3.6% [20] - 前7月湖南进出口总值3078.7亿元 [51] - 7月湖南电动汽车出口18.1亿元，增长337.2% [52] 行业动态 - 特斯拉解散Dojo团队，转向外部合作 [26] - 三一集团被印尼罚款1.97亿元 [27] - 7月挖掘机销量17138台，同比增长25.2% [31] - OpenAI发布GPT-5，集成大语言模型和推理模型 [34] 公司动态 - 三鑫医疗2025H1净利润1.15亿元，增长8.35% [36] - 甘李药业GZR102注射液完成首例受试者给药 [38] - 先惠技术签订7.02亿元销售合同 [41] - 浦发银行2025H1净利润297.37亿元，增长10.19% [43] - 沃格光电获DIC2025双项大奖 [45] - 飞沃科技2025H1营收11.65亿元，增长81.42% [48]