核心观点 - 强劲的增量资金成为12月下旬春季躁动的进一步推动力 叠加前期积极要素 助力上证指数实现8连阳 建议继续积极布局春季躁动 科技与周期两翼齐飞 [1][2] 市场表现与驱动因素 - 截至2025年12月26日 上证指数已经实现8连阳 这是自2024年“9.24”行情以来的第三次 [2] - 前期市场调整的三大因素影响均在减弱 包括海外流动性扰动改善 美股AI泡沫论风险溢出改善 以及经济数据温和叠加全球投资者对中国经济信心充足 [2] - 12月宽基型ETF呈现异常大幅净流入 单月净流入规模达1106亿元（截至12月25日） 其中1019亿元来自A500ETF 占比92.2% 该资金更大概率是增量资金 [3] - 强劲的增量资金成为12月下旬春季躁动的进一步推动力 叠加前期积极要素 助力上证指数8连阳 [1][3] 投资机遇与行业配置 - 在PPI修复及反内卷政策的国内宏观环境 叠加海外弱美元和AI硬件需求显著提升的背景下 多个品种存在涨价可能 包括化工品 新能源材料 算力相关的电子和通信品种 有色金属等 [4] - 整体布局思维建议围绕科技+PPI为主 交易上可关注新的边际变化 包括扩大内需政策强化下商贸 社服等消费的局部热度 以及岁末年初跨年强主题如商业航天与卫星产业链的机会 [1][5] - 行业配置建议包括 科技内部的修复和高低切 如军工 传媒 AI应用 港股互联网 电池 核心AI硬件 PPI改善加广谱反内卷受益行业 如光伏 化工 钢铁 有色 电力 机械 以及中长期底仓如黄金和优化的高股息 [5]

中国制造业发展历程与成就 - 制造业增加值占全球比重已接近30%，总体规模连续15年保持全球第一，在全世界504种主要工业产品中，大多数产品产量位居世界第一 [1] - 从新能源车、机器人、无人机、全景相机等产品远销海外，到“隐形冠军”在细分领域做深做强，中国制造凭借技术、体系与质量积累构建起新的竞争优势 [1] 工业体系初创与奠基 (1949-改革开放前) - 新中国成立时工业基础极度薄弱，生活消费品只能制造纱、布、火柴、肥皂、面粉等少数品类，重工业产品如汽车、飞机、坦克无法制造 [3] - 全国钢产量仅有16万吨，人均铁路长度不足5厘米 [4] - 第一个“五年计划”期间，实施了921个大中型项目，建立了第一个飞机制造厂等无数个“第一”，初步建立了门类比较齐全的现代工业体系 [4] - 经过多个“五年计划”，建成了一大批机械、能源、原材料工业重点企业和基地，同时推动了轻工业发展，大幅改善基本民生 [4] - 到改革开放前，已建立起比较完整的大国工业筋骨，支撑国家运转 [5] 改革开放与融入全球 (1978-21世纪初) - 改革开放的主题是“革新”，体制机制变革释放了巨大生产力，为中国制造注入活力 [5][6] - 中国加入WTO后，以惊人速度融入国际分工体系，成为“世界工厂” [6] - 1990年中国制造业占全球比重仅为2.7%，20年后（约2010年）该数值跃升至19.8%，超越美国成为世界第一制造大国 [7] 面临挑战与转型压力 - 高速发展背后存在“大而不强”的隐忧，整体技术创新能力偏弱，许多产业处于全球价值链低端环节 [7] - 2008年国际金融危机后，美西方产业空心化弊端凸显，一些国家推动再工业化与制造业回流 [7] - 美西方高筑技术壁垒，强力打压中国科技发展，试图将中国压制在制造业价值链低端 [7] 战略自主与创新突破 - 面对“合资变局”与“市场交出去，技术没换来”的困局，国家出台《关于加快振兴装备制造业的若干意见》，开启自主创新之路 [10] - 在高铁、大邮轮、大飞机等领域，坚持“把核心技术牢牢掌握在自己手中”的理念，探索引进、消化、吸收、再创新的路径 [11] - 实践证明，“卡脖子”是卡不住的，大国重器井喷以及大疆、华为、DeepSeek等企业突破重围，推动中国制造向中国创造转型 [8] 长期主义与超前布局 - 中国制造的奇迹在于日积月累、厚积薄发，而非一蹴而就 [12] - 中国高铁产业布局始于1997年铁道部下达的《200公里/小时电动旅客列车组设计任务书》和1999年动工的“秦沈客专”，2008年开通第一条350公里时速的“京津城际铁路” [12] - 国家对新能源汽车的布局可追溯到2001年“十五”国家863计划，当时敲定了“三纵三横”的研发布局 [12] - 自2015年开始，国家层面推进制造强国建设的宏观计划相继出炉，十年后许多任务已超额完成 [12] 当前优势与未来方向 - 当前中国制造有着更好的“时”与“势”：年轻人愈加自信，拥有庞大的市场需求、完善的新型基础设施、无限丰富的应用场景 [15] - 中国每年能培养超500万STEM（科学，技术，工程和数学）毕业生，为创新提供扎实人才基础 [15] - “十五五”规划即将开启，部署“强化产业基础再造和重大技术装备攻关”、“构建以先进制造业为骨干的现代化产业体系”，标明了新的发力方向 [17] - 中国制造必须向更深的技术底座、更高的系统协同、更强的全球竞争力迈进 [17]

量化模型与构建方式 1. **模型名称：宽基轮动策略**[13] * **模型构建思路**：基于市场情绪热度变化进行宽基指数轮动。认为不同宽基指数（如沪深300、中证500等）成分股的总热度周度变化率（经平滑处理）可以反映资金流向和市场情绪，选择热度上升最快的宽基进行投资，若热度上升最快的是非主流股票（“其他”组），则空仓以规避风险[11][13]。 * **模型具体构建过程**： 1. **数据准备**：将全A股按沪深300、中证500、中证1000、中证2000以及“其他”进行分组[8]。 2. **计算组内总热度**：对每个组内的所有成分股，计算其“个股总热度指标”的加和，得到该宽基（或“其他”组）的“总热度”指标[7][8]。 3. **计算热度变化率**：计算每个宽基（及“其他”组）总热度的周度变化率[11]。 4. **平滑处理**：对周度变化率取2周移动平均（MA2）进行平滑[11]。 5. **交易信号**：在每周最后一个交易日，买入总热度变化率MA2最大的宽基指数。如果变化率最大的为“其他”组，则选择空仓[13]。 6. **执行**：按信号等权买入对应宽基指数。 2. **模型名称：热门概念内低热度选股策略**[29] * **模型构建思路**：在短期受行为因素影响较大的热门概念板块中，选择板块内关注度（热度）最低的个股。逻辑在于热门概念中最高关注度的个股可能已充分定价，而低关注度个股存在反应不足或补涨机会[29]。 * **模型具体构建过程**： 1. **筛选热门概念**：在每周最后一个交易日，选出本周总热度变化率最大的5个概念[29]。 2. **构建备选股票池**：将这5个热门概念对应的所有成分股作为初始股票池，并排除其中流通市值最小的20%的股票[29]。 3. **构建TOP组合**：从每个热门概念的备选股票池中，选出“个股总热度指标”排名前10的个股，等权构建“热度TOP组合”[29]。 4. **构建BOTTOM组合**：从每个热门概念的备选股票池中，选出“个股总热度指标”排名最后10的个股，等权构建“热度BOTTOM组合”[29]。 模型的回测效果 1. **宽基轮动策略**，年化收益率8.74%，最大回撤23.5%，2025年收益31.4%[16]。 2. **热门概念内低热度选股策略（BOTTOM组合）**，年化收益15.71%，最大回撤28.89%，2025年收益40.2%[31]。 量化因子与构建方式 1. **因子名称：个股总热度指标**[7] * **因子构建思路**：通过加总个股的浏览、自选与点击次数，并做归一化处理，构建一个衡量市场对单只股票关注度（情绪热度）的代理指标[7]。 * **因子具体构建过程**： 1. 获取股票i在交易日t的浏览次数、加入自选次数、点击次数。 2. 将上述三个次数相加，得到原始热度值。 3. 计算该原始热度值在当日全市场所有股票总原始热度值中的占比，进行归一化。 4. 将归一化后的数值乘以10000，使因子取值区间落在[0, 10000]。 $$个股总热度指标_{i,t} = \frac{(浏览_{i,t} + 自选_{i,t} + 点击_{i,t})}{\sum_{j=1}^{N}(浏览_{j,t} + 自选_{j,t} + 点击_{j,t})} \times 10000$$ 其中，分母为当日全市场所有股票（共N只）的原始热度值总和[7]。 2. **因子名称：宽基/行业/概念总热度**[7] * **因子构建思路**：将属于同一宽基指数、同一行业或同一概念的所有成分股的“个股总热度指标”进行加总，得到更高层面的情绪热度代理变量，用于追踪市场对特定板块的整体关注度[7]。 * **因子具体构建过程**：对于给定的宽基指数G（或行业、概念），在交易日t，将其所有成分股的“个股总热度指标”进行求和。 $$总热度_{G,t} = \sum_{i \in G} 个股总热度指标_{i,t}$$ 其中，i为属于组G的成分股[7][8]。 3. **因子名称：热度周度变化率MA2**[11][20][27] * **因子构建思路**：计算宽基、行业或概念“总热度”指标的周度环比变化率，并采用2周移动平均进行平滑，以捕捉热度边际变化的趋势，减少噪声[11][20]。 * **因子具体构建过程**： 1. 计算对象（宽基、行业或概念）在第w周的“总热度”均值（或周末值）。 2. 计算周度变化率：$$变化率_w = \frac{总热度_w - 总热度_{w-1}}{总热度_{w-1}}$$ 3. 对变化率序列取2周移动平均（MA2）：$$变化率MA2_w = \frac{变化率_w + 变化率_{w-1}}{2}$$[11] 4. **因子名称：估值历史分位数**[38][41] * **因子构建思路**：计算宽基指数或行业当前估值（如PE）在历史序列中所处的位置（分位数），以判断其相对历史水平的估值高低[38][41]。 * **因子具体构建过程**： 1. **确定估值指标与回溯窗口**：例如，对宽基指数采用滚动5年窗口计算PE_TTM的历史分位数[38]；对行业采用从2015年起始的固定窗口[41]。 2. **计算历史分位数**：将当前估值指标值（如PE_TTM）放入历史时间序列中，计算其百分位排名。 $$估值历史分位数_t = \frac{历史序列中小于等于当前估值值的样本数}{历史序列总样本数} \times 100\%$$ 用于监控市场估值状态[38][41]。 因子的回测效果 （报告中未提供单个因子的独立测试结果，如IC、IR等，仅展示了基于因子构建的策略组合表现）

融资与审核 - 2025年11月北交所发行新股4只，募资金额8.22亿元[5]；1-11月累计发行新股23只，合计募资67.05亿元[5] - 11月单月过会企业10家，环比增加8家；3家企业终止，环比增加2家；3家企业注册；新增受理1家企业[5] - 截至11月末，已过会未注册企业16家，拟募资52.90亿元；已注册未发行企业3家，拟募资12.31亿元[5] - 审核周期拉长，2025年11月平均耗时达425天，注册批文节奏与二级市场表现相关[20][21] 申购与发行 - 11月共4只新股采用直接定价申购，首发PEttm中值为12倍，环比上升18.92%；平均顶格申购金额924万元[5] - 单批新股冻结资金区间为6499.62亿至8675.82亿元，中值7358.44亿元，环比上升9.14%；网上中签率中值为0.02%[5] - 北交所新股申购冻结资金近万亿级别，已对交易所资金面（如GC001）产生扰动[45][46] - 网下询价暂未重启，历史数据显示个人配售对象在数量和资金申报上占比均较低[55][57] 上市与收益 - 11月5只新股上市，首日涨幅中值为+337.15%，具体为丹娜生物+473.10%、大鹏工业+388.68%、北矿检测+337.15%、南特科技+206.81%、中诚咨询+181.74%[3] - 1-11月无新股首日破发；单只新股理论申购收益率最高为丹娜生物的+0.095%[3] - 2024年北交所新股申购累计收益率为+4.01%（发行23只），2025年1-11月累计增厚+2.33%（发行22只）[3] - 首日涨幅核心驱动因素为一二级市场估值差，北证月均PEttm估值47-57倍，远高于新股首发PE中值12倍[32][72] 2026年预测与投资建议 - 中性预测2026年发行40只新股，募资100亿元；首日涨幅300%，中签率0.031%；500万至2000万资金申购收益率区间为2.34%至3.75%[83][84][86] - 建议关注市值配售与询价重启两大制度变量，以及战略配资市场机遇；11月过会10家企业平均募资3.68亿元，平均净利润1.1亿元[6]

专项管理办法总则 - 专项旨在加强和规范中央预算内投资节能降碳项目管理 保障项目顺利实施并发挥投资效益 [3] - 资金安排遵循科学、民主、公正、高效原则 平等对待各类投资主体 紧紧围绕碳达峰碳中和目标 支持国家重大战略实施中符合条件的项目 [3] - 年度投资计划聚焦有利于实现"双碳"目标、节能降碳潜力大的领域 结合"十五五"规划环资领域任务和年度重点工作确定支持范围 [3] 支持范围与标准 - 专项支持重点行业领域节能降碳、煤炭消费清洁替代、循环经济助力降碳、低碳零碳负碳示范、碳达峰碳中和基础能力建设等方向 [4][5][6] - 重点行业节能降碳改造支持电力、钢铁、有色、建材、石化、化工、机械等行业 以及工业园区、产业集群、供热、算力基础设施的整体改造 [4] - 煤炭消费清洁替代支持煤电机组和煤化工项目低碳化改造 食品、烟草、纺织、造纸、印染等行业燃煤锅炉、工业窑炉的清洁能源替代 以及城乡居民地热能、生物质能供暖 [5] - 循环经济助力降碳支持园区循环化改造、"城市矿产"示范基地、资源循环利用基地、回收站点、绿色分拣中心、再生资源利用、大宗固废综合利用、退役设备再制造、可降解塑料和可循环快递包装应用、"以竹代塑"等 [6] - 低碳零碳负碳示范支持绿色低碳先进技术应用 零碳园区、零碳运输走廊的近零碳设施建设 绿色甲醇和可持续航空燃料生产 以及规模化碳捕集利用与封存项目建设 [6] - 碳达峰碳中和基础能力建设支持碳排放计量、统计、核算、监测等能力建设 包括数据管理系统、温室气体排放因子库、碳排放计量体系等 该方向仅支持政府投资项目 [6] - 重点行业节能降碳、煤炭清洁替代、循环经济降碳、低碳示范项目的支持比例均为核定总投资的20% 地方政府投资的碳达峰基础能力建设项目 东、中、西、东北地区支持比例分别为60%、70%、80%、80% 中央和国家机关项目原则上全额安排 [7] 投资计划申报 - 省级发展改革部门及有关中央单位是项目汇总申报单位 需建立健全项目动态储备机制 依托国家重大建设项目库做好项目谋划储备 [8] - 项目单位需报送资金申请报告 内容包括项目单位基本情况、项目基本情况、申请投资支持的理由和政策依据、前期手续和建设条件落实情况、投资估算和资金筹措方案、项目建设方案、实施进度、项目绩效效果、相关承诺及相关附件 [8][9][10][11][12][13] - 省级发展改革部门及有关中央单位需对资金申请报告进行审核 包括现场审核 重点审核项目是否符合专项投向、建设条件是否落实、内容是否可行、投资是否符合标准、是否存在重复安排等 [14] 投资计划下达与项目管理 - 中央预算内投资资金可根据实际情况采取直接下达到项目或打捆下达的方式 [16] - 国家发展改革委委托第三方评估机构对资金申请报告进行评估 重点评估项目节能降碳效果、实施必要性、经济可行性、技术先进性、总投资合理性等 [15][17][18] - 省级发展改革部门及有关中央单位应在收到投资计划后10个工作日内转发下达 每个项目需明确项目单位及负责人、日常监管直接责任单位及监管责任人 [19] - 项目单位需严格执行国家有关法律法规和政策要求 严格按照批复内容及绩效目标实施建设 不得擅自改变主要建设内容、建设标准、完工时间 [20] - 项目汇总申报单位需全面加强项目实施监管 组织项目单位每月10日前通过国家重大建设项目库填报项目开工、投资完成、工程进度、竣工等信息 [22] 监督管理措施 - 国家发展改革委加强对投资计划的绩效目标审核和绩效跟踪监控 对投资项目进行全生命周期监督管理 并将绩效评价和整改情况作为安排投资的重要依据 [25] - 项目单位出现弄虚作假骗取投资、转移侵占挪用投资、擅自改变投资使用方式、无正当理由超一年未开工、实施期延期超6个月等情形 将受到责令整改、通报、停止拨付并收回投资、暂停1-3年申请资格等处理 [26][28][31] - 项目日常监管责任单位出现监管失职失责、对问题制止不力、包庇纵容、督促整改不到位等情形 将受到通报、约谈等处理 [29] - 项目汇总申报单位一年内被查出问题较多、不按规定时限下达投资计划造成严重影响等 将受到责令整改、约谈负责人、通报、暂停申请资格等处理 [30]

市场表现 - A股8月6日共有77只涨停股、3只跌停股 [1] - 中船系概念活跃，中国船舶、中国重工涨停 [1] - PEEK材料概念走强，中欣氟材、新瀚新材2连板，凯盛新材、华密新材涨停 [1] - 智元机器人概念上涨，豪森智能涨停 [1] 连板股情况 - 中马传动6天5板，倍加洁5连板 [1] - 宏和科技8天4板，长城军工5天4板 [1] - *ST宇顺、*ST东晶4连板，*ST南置4天3板 [1] - 国机精工、福日电子等3连板 [1] - 利君股份、北方长龙等3天2板 [1] - 马钢股份、华光环能等2连板 [1] - 铜陵有色、内蒙一机等涨停 [1] 跌停股情况 - *ST亚太、西宁特钢、西藏天路跌停 [2]

基金业绩表现 - 2025年二季度基金利润534.98万元，加权平均基金份额本期利润0.034元 [3] - 二季度基金净值增长率为3.15% [3] - 近三个月复权单位净值增长率为3.51%，同类排名552/607 [4] - 近半年复权单位净值增长率为4.28%，同类排名513/607 [4] - 近一年复权单位净值增长率为9.37%，同类排名484/601 [3][4] - 近三年复权单位净值增长率为-11.87%，同类排名233/468 [4] - 近三年夏普比率为-0.0946，同类排名311/468 [10] 基金规模与仓位 - 截至2025年二季度末，基金规模为1.7亿元 [3][17] - 近三年平均股票仓位为88.1%，高于同类平均85.32% [15] - 2024年上半年末最高仓位达94.15%，2023年三季度末最低仓位为73.51% [15] 投资组合与持仓 - 持仓集中在格局稳定行业与资质良好企业，包括家电、公用事业、轻工及具备全球竞争力的化工和机械行业 [3] - 持仓与非银行高股息板块有重叠 [3] - 2023年以来持仓公司ROE连续回升，但2025年初估值持续压缩 [3] - 十大重仓股为紫金矿业、江苏银行、国电南瑞、云天化、杭州银行、江中药业、伊利股份、山金国际、锡业股份、金风科技 [21] 风险指标 - 近三年最大回撤32.45%，同类排名355/461 [12] - 单季度最大回撤出现在2020年一季度，为24.98% [12] 基金经理表现 - 基金经理王宇管理2只基金近一年均为正收益 [3] - 招商国企改革主题混合近一年复权单位净值增长率9.37%，招商丰茂灵活混合发起式A为2.95% [3]

贸易合规性要求 - 越南工贸部要求出口企业及协会持续提供数据和信息，以证明产品符合美国原产地及其他技术标准 [1] - 越南出口美国的主要产品已基本满足美国规格及原产地要求，愿意澄清美方对越南产品的疑虑 [1] 美越贸易关系 - 美国是越南最大出口市场及全面战略伙伴，越南为美国第八大贸易伙伴 [1] - 越南产品因性价比优势受美国消费者青睐，且不与美国本土产品直接竞争 [1] - 越南与近70个经济体签署17个自贸协定，拥有多元化市场潜力 [1] 应对美国关税政策 - 工贸部呼吁纺织、电子、钢铁等行业企业提供对美国关税政策的反馈 [2] - 计划联合美国商业伙伴争取政界及消费者支持，维持越南商品正常贸易流通 [2] - 推动美国开放高科技产品进入越南市场，并制定承认越南市场经济地位的路线图 [2] 企业长期战略 - 建议企业加速结构调整，向绿色转型、数字化及科技创新方向转型 [2] - 需重组产业与市场结构，实现供应链及出口产品多样化以保障可持续发展 [2]

市场表现与交易动态 - A500ETF(159339)今日临近收盘强势跳涨翻红 成交额突破6亿元[1] - A股市场全天宽幅震荡 A500指数V型大反弹[1] - A500指数成份股中石英股份涨超10% 江西铜业、胜宏科技、中集集团涨超5% 洛阳钼业、铜陵有色、新易盛、西部超导涨超4%[1] 指数编制与产品特征 - A500指数采取行业均衡编制方法 覆盖A股市场总营收的63%和总净利润的70% 代表A股核心资产[1] - A500ETF(159339)跟踪A500指数 通过行业均衡、ESG评级筛选、互联互通筛选等科学编制理念布局A股核心资产[1] - A500ETF(159339)超配新质生产力行业 管理费年化0.15% 托管费年化0.05% 为股票型ETF最低一档费率结构[1][2] 市场分析与展望 - 综合考虑内外部流动性变化、业绩披露期效应及市场风格分化状态 短期A股风格有望出现阶段性再平衡[1] - 投资者可更加聚焦业绩稳定或盈利边际改善的方向 全年来看新质生产力板块仍然是市场主线[1] - 当前A股市场呈现成交额回落、融资余额上升特点 反映市场资金面存在波动性[2] - 海外风险偏好下降可能对A股情绪产生负面影响 投资者开始关注低位消费和顺周期板块[2] - 四月份市场将面临上市公司财报、国内经济数据复苏验证及海外地缘政治风险演变 这些因素将决定市场长期趋势[2] 产品定位与投资价值 - A500ETF(159339)有望作为个人投资者挂钩A股资本市场向上贝塔的底仓工具[1] - 产品为投资者提供了低成本布局A股市场核心资产的工具[2]

创业板指数表现 - 截至2025年3月24日14:17创业板指数下跌1.22% 成分股胜宏科技领涨4.80% 安克创新上涨3.25% 新易盛上涨3.23% 三角防务领跌7.31% 润和软件下跌6.78% 新诺威下跌5.76% [1] - 创业板ETF平安(159964)下跌1.16% 报价1.36元 成交额271.17万元 换手率0.52% [1] - 截至2025年3月21日创业板ETF平安近半年累计上涨40.10% [1] 指数估值与配置价值 - 创业板市盈率5年分位数跌破30% 低位定投机会显现 [3] - 市场大小风格分化处于历次春季躁动高点水平 计算机、机械等行业换手率达历史高位 需震荡优化 [3] - 市场风格平衡后周期性资产修复可期 [3] 指数结构与成分特征 - 创业板指数由创业板市值大、流动性好的100只股票组成 反映市场运行情况 [3] - 截至2025年2月28日前十大权重股合计占比50.5% 包括宁德时代(20.39%)、东方财富(9.62%)、迈瑞医疗(4.07%)、汇川技术(3.27%)、阳光电源(3.18%)、中际旭创(3.22%)、温氏股份(2.66%)、新易盛(2.16%)、爱尔眼科、同花顺 [3][5] - 权重股当日表现分化 新易盛上涨3.23% 亿纬锂能下跌5.55% 东方财富下跌1.42% 阳光电源下跌1.54% [5] ETF产品信息 - 创业板ETF平安(159964)紧密跟踪创业板指数 [3] - 场外联接基金包括平安创业板ETF联接A(009012)与联接C(009013) [5]