文章核心观点 - 山东省及济南市通过举办高品质住宅交易会、推出多元化政策与市场创新举措，旨在激发住房消费潜力、提升住宅全链条品质，并解决改善性住房需求中的“以旧换新”和适老化改造等关键问题，同时通过公积金制度扩面增效为更广泛群体提供安居支持 [1][2][3][4][7] 高品质住宅发展趋势 - 住宅品质向健康、舒适与智慧化升级，展会展示了集采暖、制冷、新风、除霾与热回收于一体的被动式建筑空气调节机组，以及可通过语音或触控调节的智能家居系统 [2] - 智能系统具备感知归家、提前启动热水循环的功能，卧室配备毫米波雷达可无感监测呼吸心率并在侦测到意外跌落时发送警报 [2] - 全省已累计打造省级高品质住宅试点项目213个，“好房子”正加速从蓝图走进百姓生活并成为市场热点 [2] 政府促消费政策与举措 - 济南市将发放5000万元置业消费券，购买新建商品住宅并符合条件的个人每套可领取1万元消费券，可用于家具家电、商超百货及日常消费 [2] - 山东省多地推出多元化促销活动，包括在交通枢纽开展项目推介、引导房企推出春节特惠房源和家装礼包、利用直播短视频线上推广、在核心商圈设置移动售楼处等 [3] - 山东省出台《关于住房“以旧换新”的指导意见》，创新提出“卖旧换新”、“收旧换新”、“拆旧换新”等多种模式，从省级层面构建系统性政策框架 [4] 市场创新与“以旧换新”模式 - 绿地集团推出直接回购服务，引入合作第三方兜底收购旧房并通过市场化价格评估，旧房款可直接冲抵新房首付，自2023年推出以来已累计成功置换住房约600套 [4] - 该模式旨在解决购房者旧房卖不掉、资金周转期长的顾虑，推动“以旧换新”从市场试点走向规范化、规模化推广 [4] 适老化改造与居家升级 - 展会设置适老化改造专区，展示可加装于现有楼道、无需破坏楼体结构的座椅式电梯，方便“悬空老人”安全下楼 [5] - 卫浴空间系统性改造方案包括可坐着沐浴的智家淋浴器、能智能升降的洗手台以及电动马桶助起架，以降低滑倒风险并应对不同需求 [6] - 这些改造旨在重新定义老年生活的安全、舒适与尊严，让现有住宅更好地服务于老龄化社会 [4][6] 公积金制度扩面与信贷支持 - 山东省全面推广灵活就业人员参加住房公积金制度，覆盖网约车司机、快递小哥、自由职业者等新业态就业人员，可根据自身情况自愿缴存 [7] - 为鼓励开户，济南、青岛、烟台等试点城市为灵活就业人员首次开户缴存提供额外0.5至1.2个百分点的缴存补贴（在国家规定的1.5%年利率基础上），枣庄、德州则提供200-300元开户缴存鼓励 [7] - 灵活就业人员享受与单位职工同等权益，包括申请公积金贷款、租房购房提取，并可享受公租房、保障性租赁住房等优惠政策 [7] - 全省公积金信贷支持力度加码，以济南为例，公积金贷款最高额度提升至170万元，购买二套房首付比例下调至20% [8] - 全省公积金贷款利率近期统一下调0.25个百分点，一笔100万元、期限30年的贷款在整个还款周期内可节省利息支出约4.8万元 [8]

文章核心观点 全国商务工作会议明确2026年加快培育服务消费新增长点等核心任务 北京作为国际消费中心城市标杆 过去一年在实体商业创新与升级上取得显著进展 未来将通过推动商品消费扩容升级 打造国际化消费环境等方向实现持续突破[1] 商业供给与实体商业升级 - 2025年前11个月 北京新增首店数量960余家 自2019年以来累计吸引超5000家首店落地 培育12个全球首发中心[3] - 国际品牌集聚度稳居全国前列 累计认定26家消费类跨国公司地区总部 2026北京时装周汇集300余个全球品牌 打造超150场线下时尚盛宴[3] - 北京市拥有老字号总数274家 其中中华老字号137家[3] - 北京实体商业转向“场景化、沉浸式”体验打造 构建“街区、近山、亲水、演艺、赛事、数字、夜间”融合矩阵 推出百余个典型案例[3] - 2025年上半年 丰台区长辛店商业步行街改造后带动销售额破730万元 客流量约85万人次[4] - 石景山区模式口街区成功入选国家级旅游休闲街区 延庆区井庄镇乡村奥莱商街开街运营 丰台区以长辛店为核心举办五场国潮活动[4] 餐饮消费与服务创新 - 2026年元旦假期（1月1日至2日）美团平台餐饮堂食日均消费较2025年元旦假期同比增长19%[5] - 2026年元旦假期 北京市重点监测的餐饮业态销售额日均同比增长4.6% 其中正餐日均同比增长25.4%[5] - 据中国烹饪协会调研 受访餐饮企业元旦当天客流量同比增长和持平的企业占58.1% 外卖订单量同比增长和持平的企业占69.6%[5] - 北京多家餐饮门店元旦当天营收同比增长超10% 多家餐厅同时段等位三四百桌以上[5] - 2026年马年除夕年夜饭预订升温 同春园、同和居两家名店除夕所有包间均已订满 马凯餐厅包间早早告罄 西四惠丰饺子楼春节年夜饭预订全满[6] 电商扩容与以旧换新政策 - 2026年1月1日 消费品以旧换新补贴正式启动 京东、淘天、美团等电商平台全面承接“国补”政策[7] - 京东以旧换新服务覆盖200多个细分品类 针对家电家居品类提供“送、装、拆、收”一体化服务 洗衣机、电视等核心大家电送装一体率达到97%[7] - 2025年 京东对乡镇及以下地区累计投入近300亿元 用于商品补贴、营销推广、物流履约、服务能力建设[7] - 美团连接大量本地实体门店 “国补”订单由专项培训骑手配送 确保“即买即用”[8] - 2024—2025年 全国家电以旧换新1.92亿台 一级能效（水效）占比达90%以上 带动消费品销售额3.92万亿元 惠及消费者4.94亿人次[8] 物流体系建设与未来规划 - 2025年年底 北京平谷区京平综合物流枢纽铁路南场区主体完工 北京全域将规划建设100个中心仓和节点仓 2026年将建成50个物流前置仓[9] - 全国商务工作会议强调2026年将健全现代市场和流通体系 推进全国统一大市场建设 加强制度保障 优化设施载体 推动零售业创新发展[8] 北京消费发展未来方向 - 北京将健全首发经济服务体系 支持打造首发中心和首店集聚中心 举办首发首秀首展活动[10] - 北京将创新多元化服务消费场景 支持建设多元业态融合消费场景 发展消费新业态新模式 推动重点活动“进商圈、进街区、进景区”[10] - 北京将加强优质消费资源与知名IP跨界联名 支持培育和转化IP 开设IP主题店概念店联名店 培育“IP+”新消费场景 打造“人工智能+消费”集聚区[10] - 北京将丰富高品质消费供给 支持打造国际消费集聚区及入境友好型商圈 发展“即买即退”等退税便利服务 扩大离境退税销售额[11] - 北京将优化涉外支付服务 支持新增外卡POS机 便利外币兑换 提升国际化服务水平 在重点场所设置多语种标识、智能翻译设备等[11]

公司战略与资金投入 - 公司已做好全面承接“国补”活动的准备，将第一时间上线活动会场 [1] - 为支持国补战略进乡村，公司2025年已投入近300亿人民币，2026年将继续加大投入力度 [1][3] - 2025年近300亿投入用于商品补贴、营销推广、物流履约、服务能力建设等，旨在为乡镇农村消费者提供多重福利并拉动市场消费 [3] 政策承接与业务成果 - 公司积极响应国家以旧换新战略，投入大量资金和数十万工作人员，与全国各省市深入开展政企合作，以提升用户体验并释放财政资金效应 [3] - 公司一系列乡村助力举措带来显著增长，2025年乡镇及以下地区订单量同比增长64%，用户数同比增长38% [3] - 公司以旧换新服务已覆盖家电、家居、建材、3C、数码、汽车等200多个细分品类 [5] 服务网络与履约能力 - 公司以旧换新服务覆盖全国各大城市、县域乡镇的近3万家线下门店，线上线下均可享受补贴 [5] - 针对家电家居品类，公司提供“送、装、拆、收”一体化服务，其中洗衣机、电视等核心大家电送装一体率达到97%以上 [5] - 公司物流服务已实现国内县域全覆盖，国内行政村基本覆盖，在乡镇及村建立近10万个服务站 [6] 技术与风控保障 - 公司物流基于AI图像检测、数据验证、LBS和电子围栏等技术，为国补商品提供上门签收、激活、校验等一站式服务 [5] - 公司通过全链路数字化确保资金合规可溯源，具备防套补、防黄牛能力，每地活动均有单独风控策略以确保补贴安全抵达消费者 [6] 未来展望与行业影响 - 随着2026年新一轮消费品以旧换新政策持续优化实施，将为扩大内需和经济社会高质量发展提供重要支撑 [6] - 作为以供应链为基础的技术与服务企业，公司将发挥超级供应链能力，高效承接以旧换新工作，并动员上下游供应链力量，助力补贴公平、高效、安全地抵达乡镇农村消费者 [6]

政策核心与目标 - 国务院及工信部等五部门联合印发《关于增强消费品供需适配性进一步促进消费的实施方案》，聚焦供给侧结构性改革，目标是到2027年在重点领域催生数万亿元规模的新增消费市场 [1] - 方案在需求端突出政策牵引，明确提出强化财政金融支持，包括丰富消费金融产品和服务，引导金融机构加大对优质老年产品等领域的支持力度 [1] 消费品以旧换新成效 - 今年前10个月，消费品以旧换新带动销售额超2.4万亿元，惠及超3.6亿人次 [1] - 四季度以来，消费贷财政贴息、分期免息等措施叠加节日效应，共同推动市场持续升温 [1] 金融机构具体举措与成效 - 银行及消费金融平台推出分期免息、满减等优惠活动，例如招商银行信用卡用户最高可享24期免息及最高400元分期满减，建设银行和农业银行也推出覆盖天猫、淘宝全品类的分期满减活动 [2] - 支付平台如银联商务通过数字化服务平台助力政策落地，其在广东省的“以旧换新”服务已覆盖21个地级市，累计完成交易超1000万笔，直接拉动交易金额近600亿元 [2] - 中原消费金融通过消费补贴、免息优惠等举措累计发放福利券248万人次，向用户让利2171万元，并创新推出“借款免费用28天”权益 [4] 重点消费领域表现与趋势 - 今年1-10月，限额以上单位家电、家具、通讯器材零售额同比均增长20%左右，乘用车零售量增长7.9% [5] - 消费金融服务加速向具体场景融合，中原消费金融截至2025年上半年在重点消费领域的贷款余额合计237.7亿元，占比57.74%，其中装修租房、文旅娱乐、家电家居是三大主力场景 [6] - 海尔消金推出的智家分期服务家电分期交易额已累计达1.3亿元 [6] - 金融工具如分期服务有效降低购买门槛，例如一台85寸电视享受国补后价格为5598元，选择3期免息每月支付1866元 [5] 区域金融支持案例 - 北京市12部门联合印发金融支持提振和扩大消费的实施方案，加大商品消费、文旅体育消费等多领域支持力度 [7] - 截至2025年三季度末，北京市不含个人住房贷款的消费性贷款余额为8087.8亿元，同比增长4.7%，增速高于全国平均水平；前三季度增加231.6亿元 [7] 行业分析与展望 - 市场分析认为消费金融正成为拉动零售信贷的重要力量，县域消费、服务消费有望成为消费增长的中长期动力 [4] - 政策层面，消费贷、经营贷贴息已落地，服务消费与养老再贷款新设，将持续为相关贷款投放提供低成本资金支持 [4] - 专家观点指出，金融机构应探索适合新型消费特点的支持渠道，在数字消费领域推动“先享后付”“智能分期”等创新产品，将金融服务嵌入直播电商、在线教育等场景 [6]

以旧换新政策规模与成效 - 2025年以来汽车以旧换新申请量达830万份 [2] - 2025年上半年全国电动自行车收旧、换新数量为846.5万辆 [2] - 今年以来12大类家电以旧换新数量超1.1亿台 [3] - 截至2025年8月14日，消费品以旧换新带动相关商品销售额超1.9万亿元，惠及超3.2亿人次 [5] - 财政部第三批以旧换新资金下达规模为690亿元 [5] 电商平台参与与创新 - 京东承接全国31个省份的以旧换新“国补”发放，2025年已承接“国补”订单量接近1.6亿单，其全链条供应链金融服务每年为产业链上下游企业提供融资金额5000亿元 [6] - 京东推出“国补+银补”双重补贴、“国补+白条免息分期”等服务 [6] - 拼多多将“百亿补贴”与“国补”打通，大促期间手机、电脑、家电等品类可额外获得旧机回收补贴10% [6] - 天猫“国补”覆盖超1600个品类、3000多个品牌、20万款商品，日均有超1.5亿人次逛其“国补”专区 [6] 绿色消费与产业转型 - 过去一年，一级能效家电销售额占比超过90% [7] - 过去一年废旧家电回收量和拆解量的同比增幅分别为14.83%和20% [4] - 今年一季度全国新增智能化社区回收设施2800余个，废弃电器电子产品回收量同比大增70%，主要互联网回收平台的废旧手机回收额增长50% [8] - 某家电企业通过构建全链路绿色循环生态体系，实现旧家电精细化拆解较行业增长30%，产出的循环新材料纯度高达99.9% [8] - 金融机构针对节能家电、新能源汽车等绿色产品推出利率下浮的分期信贷产品及“碳账户”服务 [7] 政策支持与未来方向 - 政策范围从家电扩围到3C数码，服务链条从单一回收升级为去旧回收加换新安装全链条 [5] - 商务部等9部门提出开展重点领域消费贷款贴息，形成“政府补贴+金融支持+商家优惠”组合拳 [5] - 未来需完善废旧物资回收激励政策，金融机构应创新低成本、便捷化的绿色金融产品，企业需向绿色化、低碳化转型 [9]

公司战略与财务表现 - 京东2023年营收达11588亿元但净利润仅414亿元远低于同行拼多多1124亿美团358亿茅台893亿的利润水平[3] - 公司主动选择低利润模式将资金投入员工福利和物流建设而非追求短期财务回报[3][10] - 2024年京东物流实现90%订单当日达库存周转效率倒逼上游供应商优化生产链[5] 人力资源政策 - 2023年京东新增超2万名全职员工同期拼多多员工数量稳定但净利润增长50%[7] - 公司为员工提供正式劳动合同社保以及购房无息贷款等非财报福利[5][10] - 仓储员工享有准时下班等基础工作权益在电商行业形成对比[5] 行业对比与商业模式 - 京东采取重资产+重人力模式与行业提效降本趋势相悖[8][10] - 拼多多2023年营收3938亿美团流水3375亿均实现更高利润率[3] - 公司未推出大规模股票回购计划而是将资金投入偏远地区前置仓等长期基建[10] 创新与长期布局 - 2024年推出以旧换新服务打通二手循环经济[8] - 农村仓配一体化项目实现县城次日达服务覆盖[8] - 物流初期投入1000万美金建仓占当时资金池50%最终形成竞争优势[5] 企业文化与社会价值 - 公司强调"长期主义"理念容忍利润增长放缓换取系统韧性[8][10] - 刘强东公开表态"让员工安心比赚钱更重要"挑战商业常规[10][12] - 行业普遍追求高利润背景下京东模式引发对人情味与商业平衡的思考[12]

618大促新趋势分析 1 中国制造出海加速 - 618成为中国商品出海新跳板 阿里国际站"美国专场"上线 抓住中美贸易政策调整的90天黄金窗口期 [3] - 外贸订单激增 部分商品关税高达145%仍被抢购 义乌工厂加班赶制订单 有商家单月弥补关税损失并收获大单 [3][4] - 中国供应链优势凸显 响应速度和规模生产能力全球领先 淘宝登上多国APP下载榜前二 [6][7] 2 电商平台规则简化 - 淘宝天猫取消跨店满减 改为"官方立减"和"商品直降" 抖音推"一件立减" 京东主推直接降价和补贴 [9] - 平台规则趋向"傻瓜式"简化 告别复杂优惠计算 未来将更注重用户友好型设计 [12] 3 极致性价比回归 - 消费者转向理性消费 综合考量价格/品牌/质量/服务等因素 追求"价值优化" [13] - 源头工厂和ODM/OEM品牌受关注 "XX平替"成社交媒体热点 中新经纬报告显示商品质量和售后成关键指标 [13][14] 4 个性化定制崛起 - Z世代推动非标品市场发展 定制化T恤/刻字首饰/手绘帆布包等销量增长迅猛 [15] - 消费者愿为独特性溢价 未来市场将呈现多元化格局 大品牌需融入个性化元素 [16] 5 内容电商深度融合 - 小红书与淘天"红猫计划" B站与京东"京火计划"实现内容平台直链电商 [17] - 形成"种草即拔草"闭环 内容平台从流量池升级为交易场 电商平台获精准流量 [19] 6 即时零售渗透加速 - 配送时效缩短至1小时内 品类从生鲜扩展到日用品/数码/小家电等 [20] - 电商巨头联合线下商超布局 未来将细化预约送达和个性化推荐服务 [22] 7 品质服务替代低价 - 平台弱化"全网最低价"宣传 拼多多调整策略为"同款同价" [23] - 行业转向精细化运营 竞争维度扩展至品牌力/供应链/物流/售后等 [23] 8 以旧换新激活市场 - 家电/数码领域补贴加码 苏宁易购五一期间以旧换新订单增长57% [24][26] - 政策推动绿色转型 构建循环经济模式 未来将拓展至更多耐用品类 [27] 9 下沉市场潜力释放 - 品牌加速布局县域乡镇 直播带货渗透率高 农产品上行和工厂直销受关注 [28] - 基础设施改善和收入提升驱动 未来需开发定制化产品和创新营销方式 [30] 10 AI赋能购物体验 - 智能客服/AI推荐/虚拟试穿等技术普及 淘宝桌面版支持Windows/macOS [31][33] - 未来将出现智能购物助手/数字人导购等 提升个性化和沉浸式体验 [36]

618预售期消费趋势 - 消费者对"以旧换新"热情高涨 带动平台相关关键词GMV同比增长26 37% [1] - 影音播放 生活电器 手机通讯品类GMV分别同比增长54 84% 44 38%和29 08% [1] 兴趣消费表现 - 体验类票务(电影 音乐会 演唱会)GMV同比增长555 90% [1] - 游戏硬件 户外装备 摄影摄像品类GMV分别同比增长300 19% 62 20%和18 01% [1]

中国人保 - 2024年提供风险保障3175万亿元，赔付4485亿元，理赔超1.8亿件，三项指标均居行业首位 [1] - 科技金融方面，落地全国首单中试综合保险，签发重大科技攻关保险，服务科技自立自强投资规模达327亿元 [1] - 绿色金融方面，承保新能源车1159万辆，承担绿色风险保障184万亿元，服务绿色发展投资规模1004亿元 [1] - 普惠金融方面，为5542万户次农户提供风险保障2.1万亿元，承办政策性健康险项目1442个，为9.7万家中小微企业和个体工商户提供风险保障450亿元 [1] - 养老金融方面，实现商业保险年金新单保费234亿元，管理企业年金、职业年金资产规模6457亿元 [1] - 数字金融方面，算力产业链保险方案入选工信部试点目录，储备通用AI能力超150项，日均调用超100万次，大模型产品在10余个场景落地应用 [2] 华侨城集团 - "五一"假期接待游客390万人次 [3] - 推出多样化文旅体验，如"巴蜀迷情""欢乐江城"等IP场景 [3] - 实施"星河计划"打造自主知识产权IP，新增用户超400万，总粉丝量近7000万 [3] - 联动国潮国漫IP推出"国潮文化节"，打造"迷你星球"亲子乐园等项目 [3] - 推进内部专业化整合，明确欢乐谷公司、文化公司等专业子公司职能定位 [4] 银联 - 2025年一季度银联手机Pay在澳大利亚、新西兰交易笔数同比增长4倍以上 [5] - 新西兰奥克兰公共交通银联闪付服务交易笔数实现10倍增长 [5] - 澳大利亚几乎所有POS商户和ATM受理银联支付，约九成支持"挥"手机和"拍"卡支付 [6] - 新西兰超90%的POS商户和ATM受理银联卡 [6] - 推出优惠汇率和满减优惠活动 [6] 京东集团 - 推出2000亿元出口转内销扶持计划，已有上万家企业进入采购洽谈阶段 [7] - 以旧换新服务覆盖200多个细分品类，全国超90%县域农村地区有消费者通过京东进行以旧换新 [7] - 多元线下业态为品牌提供线上线下营销及售卖一体的新兴场所 [7] 扬子江药业 - 2024年旗下工厂获评全国首批卓越级智能工厂，通过智能制造能力成熟度四级评估 [9] - 在研各类新产品100余个，自主研发的国产化药1类新药完成Ⅳ期临床试验疗效验证 [9] - 在全国建立80个中药材种植基地，落地护佑健康管理中心和生物医药产业园区 [10] 泸州老窖 - 构建1573国宝窖池群活态酿造与24代非遗技艺传承"活态双国宝"文化体系 [11] - 建立国家级固态酿造技术创新中心，打造白酒行业首个智能制造示范工厂 [11] - 构建全产业链数字化平台 [11] 中国飞鹤 - 承担40多项国家和省级科研项目，牵头研制新一代婴儿配方奶粉 [13] - 建成国内第一条脱盐乳清生产线和第一条乳铁蛋白自动化生产线 [13] - 发布全球领先的乳蛋白鲜萃提取技术 [13] - 搭建全国最大的母乳数据库之一 [14] 微众银行 - "微业贷""微粒贷"累计服务个人客户超4.2亿，中小微企业超580万家 [16] - "微业贷"覆盖30个省区市，批发零售业、制造业、建筑业贷款余额占比超70% [16] - 科技人员占全行员工总数50%以上，对外开源项目达38个 [16] - 开发超过220个AI应用，大模型日均调用超4万次 [16]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价为每ADS 51.88美元（前值48.34美元），每普通股201.57港元（前值188.21港元） [1][4][7] 报告的核心观点 - 京东集团4Q24营收同增13.4%至3470亿元，非GAAP归母净利润113亿元，同比增长34.2%，主因零售板块经营利润释放好于预期 [1] - “以旧换新”行动有望为京东2025年收入增长提供支持，外卖等新业务探索是打开长期成长与估值空间的关键，建议观察新业务扩张节奏及投入力度 [1] - 较低交易估值倍数与较大力度股东回报为新业务探索提供估值支撑 [1] 各部分总结 业绩回顾 - 4Q24京东集团总收入3470亿元，同比增速13.4%，非GAAP净利润113亿元，同比增速34.2% [1][12] - 4Q24京东零售总收入3071亿元，同比增长14.7%，分部经营利润100亿元，同比增长44.7% [2][12] - 带电品类收入增速修复显著，4Q24同增15.8%至1741亿元；日用百货品类延续稳健增长，同增11.1%至1068亿元 [2] 盈利预测调整 - 上调2025/2026年收入预测3.0%/3.6%至1.26/1.34万亿元，引入2027年预测1.42万亿元 [21] - 略下调2025年非GAAP净利率至4.1%，维持2026年为4.3%不变，推出2027年预测4.6% [21] 新业务影响 - 京东在外卖等新业务场景探索积极，或强化用户留存和改善达达基本面，对2025年利润影响有限 [3] - 预计京东集团调整后净利润2025年同比增长7.6%至515亿元，对应调整后净利率同比基本持平 [3] 分部估值 - 基于SOTP估值，目标价对应10.8/9.5/8.6x 2025/2026/2027E非GAAP PE [23] - 京东零售业务目标价每ADS 37.54美元，每普通股145.86港元，基于12.0倍2025年预测PE [23] - 子公司和投资业务目标价每ADS 14.34美元，每普通股55.71港元，含部分上市公司估值及未上市的京东产发和京东工业估值 [24] 经营预测指标与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(人民币百万)|1,084,662|1,158,819|1,259,376|1,342,750|1,422,262| |+/-%|3.67|6.84|8.68|6.62|5.92| |归母净利润(人民币百万)|24,167|41,359|44,868|51,588|58,019| |+/-%|132.82|71.14|8.48|14.98|12.47| |归母净利润(调整后,人民币百万)|35,200|47,827|51,457|58,345|64,938| |+/-%|24.73|35.87|7.59|13.39|11.30| |EPS(调整后,人民币,最新摊薄)|12.14|16.50|17.75|20.13|22.40| |PE(调整后,倍)|13.77|10.14|9.42|8.31|7.47| |PB(倍)|2.05|1.99|1.72|1.49|1.30| |ROE(调整后,%)|15.77|20.25|19.88|19.50|18.85| |EV EBITDA(倍)|14.98|9.82|8.96|7.56|6.48| [6]