市场策略观点 - 近期市场调整压力释放后迎来反弹，热门板块快速杀跌后迎来一定程度的估值修复[6] - 维持2月份谨慎乐观的判断，长假效应临近，A股指数层面依旧难有作为，可关注H股市场的估值修复[6] - 风险偏好往中走是未来一段时间的重点，持续看好中风险特征中盘蓝筹，周期是中盘蓝筹的一环[6] - 从业绩改善、股价波动、分红比例综合排序，化工、农产品恰好位于中风险特征内[6] 行业配置策略 - 结合分子端涨价主线、分母端中盘蓝筹的综合考量，农业有望续力中盘蓝筹，农林牧渔布局正当时[2][6] - “十五五”期间我国风光装机预计维持较高增速，海上风电、钙钛矿、太空光伏等细分方向具备高成长性[6] - 新能源高增速推动储能需求提升，2025年储能装机实现50%以上增长，预计储能需求高景气度将持续[6] - 关注高景气度、高成长性的新技术相关标的[6] 主题投资机会 - 特斯拉V3发布在即，看好灵巧手及机器人拟人化相关投资机遇[4] - 特斯拉25Q4电话会中，马斯克强调了机器人机电灵巧性的重要性，尤其是灵巧手[6] - 灵巧手的设计是机器人胜任各类不同任务的关键[6] - 机器人不断更加拟人化，将带动传感器、机器人柔性防护外层、电子皮肤等相关零部件需求[6] - 国内在汽车零部件、工程机械零部件等行业内已证明具备优秀制造和管理能力的公司有望获得更高份额[6] 相关投资标的与ETF - 相关ETF：恒生相关指数ETF(159365/159712/159143/513170/513600/513820)[6] - 相关ETF：畜牧养殖类ETF(516760/159865/159867)、粮食ETF(159698)、农业ETF(159825)、工程机械ETF(159542/516250/159138)[6] - 相关标的：旭光电子(600353，未评级)[6] - 相关ETF：光伏ETF(516180/159863)、电网ETF(561380/)[6] - 相关标的：三花智控(002050，买入)、震裕科技(300953，买入)[6] - 相关ETF：机器人ETF (159272/159551/159213/159278)[6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 金融街证券研究所基于相关策略报告构建基于行业和主题ETF的策略组合 [2] - 20260126 - 20260130期间策略累计净收益约 - 0.24%，相对于沪深300ETF的超额收益约为 - 0.39%；2024年10月14日至今策略样本外累计收益约44.34%，相对于沪深300ETF累计超额约19.78% [3] - 20260202一周模型推荐配置炼化及贸易、水泥、工业金属等板块，未来一周策略将新增持有建材ETF、有色金属ETF、地产ETF等产品，继续持有石化ETF、化工ETF、黄金股ETF等产品 [12] 根据相关目录分别进行总结 策略组合构建 - 基于《行业轮动下的策略组合报告:基于行业风格延续和切换视角下的定量分析》(20241007)和《股票型ETF市场概览与配置方法研究:以基于行业轮动策略的ETF组合为例》(20241013)构建基于行业和主题ETF的策略组合 [2] 策略持仓情况 |基金代码|ETF名称|ETF市值(亿元)|持有情况|重仓申万行业及权重|周度择时信号|日度择时信号| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |159731|石化ETF|16.60|继续持有|炼化及贸易(27.28%)|1|1| |159745|建材ETF|17.02|调入|水泥(47.52%)|1|1| |512400|有色金属ETF|441.71|调入|工业金属(52.16%)|1|1| |159707|地产ETF|5.66|调入|房地产开发(100%)|-1|0| |159870|化工ETF|335.68|继续持有|化学制品(26.41%)|1|21| |517520|黄金股ETF|205.50|继续持有|贵金属(40.96%)|1|-1| |159698|粮食ETF|4.63|调入|种植业(49.25%)|1|1| |562800|稀有金属ETF|71.40|调入|小金属(33.38%)|1|1| |512070|证券保险ETF易方达|202.66|调入|证券(59.67%)|-1|-1| |159825|农业ETF|26.12|调入|养殖业(43.47%)|-1|-1| [3] 业绩追踪 - 20260126 - 20260130期间策略累计净收益约 - 0.24%，相对于沪深300ETF的超额收益约为 - 0.39% [3] - 2024年10月14日至今策略样本外累计收益约44.34%，相对于沪深300ETF累计超额约19.78% [3] 近1周持仓与表现 |基金代码|ETF名称|本期持有情况|ETF市值(亿元)|近1周涨跌幅(%)| | --- | --- | --- | --- | --- | |517520|黄金股ETF|继续持有|205.50|7.39| |561330|矿业ETF|调出|39.86|2.88| |215880|通信ETF|调出|152.18|3.91| |159326|电网设备ETF|调出|168.42|-2.65| |159869|游戏ETF|调出|144.23|-1.97| |159667|工业母机ETF|调出|12.77|-5.16| |159870|化工ETF|继续持有|335.68|-0.86| |159786|VRETF|调出|1.73|-3.89| |159732|消费电子ETF|调出|27.54|-3.62| |159731|石化ETF|继续持有|16.60|1.56| |ETF组合平均收益|-0.24| |沪深300ETF|510300|0.15| |ETF组合超额收益|-0.39| [11] 未来1周推荐 - 20260202一周模型推荐配置炼化及贸易、水泥、工业金属等板块 [12] - 未来一周策略将新增持有建材ETF、有色金属ETF、地产ETF等产品，继续持有石化ETF、化工ETF、黄金股ETF等产品 [12]

市场与风格策略 - 报告核心观点为，2月上半月受长假效应及监管层对“慢牛”行情的呵护影响，指数上行空间和速度有限，市场整体以守代攻，结构交易占优 [2][6] - 1月市场表现符合“横盘震荡，略有走强”的中期判断，国内风险评价的改善是一种温和、长期的信心修复力量，无法催生全面“疯牛”行情 [6] - 中盘蓝筹风格贯穿元月，黄金领衔的有色板块涨幅居首，石油化工、煤炭和稀土的中盘蓝筹表现亦得到市场验证 [6] - 消费领域的中盘蓝筹，如食品饮料和农林牧渔，已出现企稳补涨迹象 [3][6] 行业与主题投资 - 食品饮料行业面临“上游涨价，下游弱复苏”的环境，具备价格传导能力或提价能力的标的有望展现盈利弹性 [6] - 在食品饮料产业链中，上游、面向B端的原料供应商被认为具备更强的价格传导能力 [6] - 选股主线围绕两个方向：1）品类具备稀缺性或供应量相对较小；2）行业竞争格局明晰，头部公司具备定价权 [6] - 油服行业方面，近期布伦特油价因市场担忧地缘冲突影响油气供给而持续回升，若油价保持高位，行业资本开支将边际提升，油服景气度有望边际上升 [4][6] - 从油价回升到油服景气度传导预计至少需要半年左右，高竞争力的企业更有望受益于行业复苏 [6] 具体投资标的与工具 - 可关注H股市场的估值修复机会，相关ETF包括恒生相关指数ETF（159365/159712/159143/513170/513600/513820） [6] - 农业与消费领域相关ETF包括农业ETF（159825）和畜牧养殖类ETF（159865/516760/159867/516670） [6] - 食品饮料行业相关ETF包括食品ETF（560130/159151/563850/560160） [6] - 油服行业相关ETF为能源ETF（159930） [6] - 食品饮料行业具备提价能力的相关标的包括中粮糖业（600737）、梅花生物（600873）、爱普股份（603020）、百龙创园（605016） [6] - 油服行业高竞争力相关标的包括杰瑞股份（002353，买入）、迪威尔（688377）、中密控股（300470） [6]

ETF市场资金流向与板块冲击分析 - ETF市场近期资金创纪录流出 其中宽基ETF单周流出超过2000亿元[1] - 行业与主题ETF中的科技与周期板块持续获得资金申购[1] - 根据1月15日至1月16日期间ETF流出金额计算的冲击效应显示 小盘股受冲击较小[1] - 受冲击较小的具体行业包括有色 军工 化工 计算机[1] - 受冲击较大的具体行业包括银行 食品饮料 煤炭 非银金融[1] 市场影响与配置建议 - 市场板块指数化资金调整 有利于情绪降温回归理性及资本市场的长期稳健运行[1] - 市场炒作情绪降温 多维比较的配置方式在当前环境下更为稳健[1] - 综合SDISS框架定量监测与定性逻辑判断 当前建议关注宽基产品中的创业板50 创业板指 双创50 中证1000等ETF[1] - 建议关注的行业与主题ETF包括新能源 有色金属 农业 医药及医疗器械等[1]

ETF市场资金流向分析 - ETF市场近期出现创纪录的资金流出 其中宽基ETF单周流出金额超过2000亿元 而行业与主题ETF中的科技与周期板块则持续获得资金申购 [1] - 根据1月15日至1月16日期间ETF流出金额计算的冲击效应显示 小盘股 有色金属 军工 化工 计算机等行业受冲击较小 而银行 食品饮料 煤炭 非银金融等行业受冲击较大 [1] 市场影响与配置观点 - 市场板块指数化资金调整 有利于市场炒作情绪降温并回归理性 对资本市场的长期稳健运行具有积极影响 [1] - 在当前市场环境下 采用多维比较的配置方式被认为更为稳健 [1] 当前投资建议关注方向 - 在宽基ETF产品中 建议关注创业板50 创业板指 双创50 中证1000等标的 [1] - 在行业与主题ETF产品中 建议关注新能源 有色金属 农业 医药及医疗器械等板块 [1]

证券板块市场表现与产品动态 - 截至2026年1月6日14:31，证券ETF(159841)盘中换手率达10.27%，成交额10.91亿元，市场交投活跃 [1] - 其跟踪的中证全指证券公司指数(399975)当日强势上涨4.13% [1] - 成分股中华林证券与华安证券均上涨9.99%，长江证券上涨6.63%，国泰海通、东方财富等个股跟涨 [1] 证券行业基本面与机构观点 - 2025年前三季度，46家可比上市券商实现调整后营收4326亿元，归母净利润1790亿元，同比分别增长45%和62% [2] - 经纪净收入与自营净收益的高增长是支撑行业业绩的核心动力 [2] - 机构观点认为，证券行业在服务新质生产力融资、助力耐心资本长期配置方面的中介功能正逐步凸显 [2] - 政策推动社保、保险、理财等中长期资金入市，将持续畅通“长钱长投”渠道，为券商板块带来结构性业务增量 [2] A股市场整体交易热度 - 2026年1月6日A股早盘延续强势，市场交易活跃度攀升至高位 [1] - 沪深两市成交额实现连续第6个交易日突破2万亿元 [1] - 早盘阶段成交额较前一交易日同期放量超1500亿元，预计全天成交金额超2.7万亿元，有望创出近期天量 [1] 相关金融产品信息 - 证券ETF(159841)被描述为具备较强β属性，主营业务与资本市场表现息息相关，历史市场反弹期间显著跑赢大盘 [1] - 该ETF对应的场外联接基金代码为A：008590，C：008591 [1] - 文档中列出了天弘基金旗下的多只ETF产品，涵盖创业板、科创板、恒生科技、高股息、计算机、机器人、芯片、创新药、食品饮料、光伏、银行、农业、化工、黄金等多个板块或主题 [2][3][4]

市场整体表现 - 12月10日A股市场调整，个股表现分化[1] - 近期A股市场整体偏强震荡，个股分化特征凸显，市场主线轮动加快[11] 行业与主题ETF表现 - 12月10日房地产板块异军突起，多只房地产相关ETF位居涨幅榜前列[1] - 房地产类ETF今日表现强势，跻身涨幅榜前列，例如房地产ETF(159768.SZ)上涨3.79%，地产ETF(159707.SZ)上涨3.73%[3][4] - 12月10日农业板块表现亮眼，种业、土地流转、水产品等主题强势，农业相关主题ETF涨幅居前[2] - 今日卫星产业、农业、黄金等ETF表现强势，卫星产业ETF(159218.SZ)上涨1.69%，粮食ETF(159698.SZ)上涨1.58%，黄金股ETF(517520.SH)上涨1.57%[5][6] - 工程机械ETF(159542.SZ)今日上涨2.23%[4] - 线上消费ETF(159725.SZ)今日上涨1.91%，标普消费ETF(159529.SZ)上涨1.70%[4] 资金流向 - 上周科技类ETF显著吸金，多只相关主题ETF上周净流入额超10亿元[2] - 本周前两个交易日，资金持续流入科技类ETF，科创债、科创板代表指数、恒生科技指数等相关主题ETF显著吸金[2][9] - 南方中证A500ETF本周前两个交易日吸金超15亿元，全市场排名第一[9] - 具体资金流入：南方中证A500ETF(159352.OF)区间净流入15.66亿元，嘉实中证AAA科技创新公司债ETF(159600.OF)净流入10.95亿元，汇添富中证AAA科创债ETF(551520.OF)净流入9.98亿元[10] - 华夏上证科创板50ETF(588000.OF)净流入6.43亿元，华夏恒生科技ETF(513180.OF)净流入5.11亿元[10] - 港股创新药ETF（513120）在连续8日获资金加仓后，12月9日再获资金净买入2.15亿元[11] 债券ETF交易情况 - 今日多只债券型ETF交投活跃，短融ETF、基准国债ETF和银华日利ETF等品种今日成交额超100亿元[7] - 多只科创债主题ETF今日成交金额超80亿元[7] - 具体成交额：短融ETF(511360.SH)成交401.12亿元，基准国债ETF(511100.SH)成交129.15亿元，银华日利ETF(511880.SH)成交121.25亿元[8] - 科创债ETF国泰(551800.SH)成交86.35亿元，科创债ETF汇添富(551520.SH)成交85.75亿元，科创债ETF招商(551900.SH)成交81.53亿元[8] 机构观点与投资方向 - 华泰证券表示，近期商业航天产业利好消息频出，包括SpaceX估值提升、中国火箭可回收即将迎来奇点时刻，星网启动相控阵终端招标等，看好商业航天成为12月重要投资主题，建议关注地面终端与应用、火箭发射、卫星制造环节[5] - 中航证券认为，近期A股种业板块情绪显著提振，生物育种商业化持续推进，利好相关头部企业，生猪养殖端价格持续运行于低位，行业产能去化加速，优质规模企业成本优势凸显，长期配置价值提升[5] - 多家机构建议可重点关注黄金、创新药等投资方向[11] - 工银瑞信基金表示，随着美联储降息预期进一步升温，新一轮货币宽松及债务扩张或将削弱美元信用，从而可能利好金价表现，从长期来看，黄金或将持续受益于全球多极化与信用格局的重塑，这可能推动黄金在外汇储备中的占比提升，金价中枢有望继续上移[11] - 国信证券表示，中国首版商保创新药目录发布，标志着我国商业健康保险在创新药支付领域迈出实质性步伐，与基本医保目录形成错位互补，为我国创新药产业的健康发展注入动力，有助于深化医疗产业投资机会[11]

核心观点 - 报告对多个量化ETF配置策略进行了跟踪和更新，涵盖了宏观择时、动量择势、行业轮动、Copula二阶随机占优以及分位数随机森林科技类ETF配置等策略 [1][2][3] - 各策略均提供了自2020年以来的历史回测表现和最新持仓配置，数据截至2025年10月或11月初 [2][4][9][14][18][20][23][25][29] - 策略表现差异显著，动量择势策略年化收益率最高达18.25%，而行业轮动策略相对沪深300年化超额收益率为7.27% [2][14] ETF量化策略跟踪 宏观择时策略 - 基于Gaussian分布的B-L宏观择时策略自2020年7月至2025年10月年化收益率为7.67%，夏普比率1.45，最大回撤-4.60% [2][4] - 在最近报告期（2025年10月9日至31日）策略收益率为1.81% [4] - 2025年10月31日调仓后组合为：沪深300ETF（7.01%）、中证500ETF（7.99%）、国债ETF（55.94%）、豆粕ETF（11.63%）、有色ETF（5.02%）、黄金ETF（7.40%）和货币ETF（5.00%），未配置标普500ETF和公司债ETF [2][7][8] 动量择势策略 - 策略自2020年1月至2025年10月年化收益率为18.25%，夏普比率0.88，最大回撤-28.72% [2][9] - 最近报告期（2025年10月9日至31日）策略收益率为-3.51% [9] - 2025年10月31日调仓后持仓集中在主题ETF：汇添富中证电信主题ETF（27.01%）、富国中证旅游主题ETF（24.92%）、新华中证云计算50ETF（21.52%）、华泰柏瑞中证智能汽车ETF（16.38%）和华夏中证人工智能ETF（8.17%） [2][13] 行业轮动策略 - 策略自2020年以来年化收益率10.00%，相对沪深300年化超额收益率7.27%，最大回撤-42.98% [2][14] - 最近报告期（2025年10月9日至31日）策略收益3.66%，超额收益3.55% [14] - 2025年10月31日调仓后配置家电ETF、绿色电力ETF、钢铁ETF、新能车ETF、金融ETF及农业ETF，各占16.7%权重，调出有色金属ETF和交运ETF [2][18][19] 基于Copula的二阶随机占优策略 - 策略自2020年1月至2025年10月年化收益率为14.41%，夏普比率0.68，最大回撤-42.62% [2][20] - 最近报告期（2025年10月9日至31日）策略收益率为0.31% [20] - 2025年11月3日调仓后持仓高度集中：富国中证800银行ETF占85.00%，华夏中证石化产业ETF、富国中证全指证券公司ETF和博时中证油气资源ETF各占5.00% [2][23][24] 基于分位数随机森林的科技类ETF配置策略 - 策略自2020年至2025年10月年化收益率为13.54%，夏普比率0.76，最大回撤-29.89% [2][25] - 最近报告期（2025年10月9日至31日）策略收益率为-3.03% [25] - 2025年10月31日调仓后科技类ETF总持仓权重95.63%，其中平安中证消费电子主题ETF占76.51%，其余四只科技ETF各占4.78%，现金持仓4.37% [2][29][30] 策略方法论概要 宏观择时策略构建 - 策略根据经济周期划分结果提高相应大类资产权重，并加入境外资产配置条件 [32] - 使用ETF作为可交易标的，涵盖股票、商品、债券、境外、货币等品种 [32][35] - 每月末根据经济指数状态设置资产权重约束，通过Black-Litterman模型计算最优配置权重 [32][37] 动量择势策略构建 - 使用XGBoost预测的ETF上涨概率作为动量指标，基金份额历史分位数代表拥挤度 [38] - 选择动量排名前20且拥挤度排名前20的板块，再选板块内动量最大的ETF [38][39] - 配置调整周期为一周，每个季度末重新训练XGBoost模型 [40] 行业轮动策略构建 - 基于行业扩散指数因子构建低波扩散行业轮动模型，优于传统动量因子 [41] - 将行业轮动策略应用于ETF，通过相关性匹配选择可投资标的 [41] - 按月调仓，组内等权配置 [41] Copula二阶随机占优策略构建 - 利用Copula函数构建收益率联合分布模型，以二阶随机占优为约束优化权重 [42][43][48] - 投资标的为行业主题ETF，覆盖25个中信一级行业 [47] - 按月调仓，通过多指标筛选行业和ETF，循环优化10次得到最终权重 [48] 分位数随机森林科技类ETF配置策略构建 - 使用分位数随机森林对科技类ETF收益率分布建模，控制尾部风险 [49][50] - 投资标的为科技与制造大类行业ETF，共271只可投资标的 [53] - 按月调仓，根据市场波动率确定总持仓权重，再通过分布预测指标选ETF [54][55][56]

社保基金持仓总览 - 全国社保基金持仓总市值从二季度末的6630.4亿元上升至三季度末的8407.5亿元，单季度增幅达26.8% [3] - 持仓增长既受益于市场整体回升，更源于社保基金的主动增持 [3] 行业配置格局 - 行业布局呈现“科技领跑、周期复苏、金融稳健”的多元格局 [6] - 信息技术行业持仓数量从30.8亿股大幅增加至50.2亿股，环比增幅高达63% [6] - 材料行业持仓增长16%，能源领域持仓增长35% [6] - 金融行业持仓总量保持稳定，环比变化率近乎为零 [6] 重点增持行业分析 - 信息技术行业激进配置的背后是半导体设备国产化进程加速、AI算力需求持续爆发以及消费电子行业库存周期触底回升 [6] - 传统周期行业展现出强劲复苏势头，房地产、公用事业持仓较前有所增长 [6] 前五大行业持仓占比 - 社保基金持仓主要集中在工业－电气部件与设备（6.2%）、信息技术－电子元件（6.1%）、材料－化肥与农用化工（4.9%）等领域 [8] - 工业－电气部件与设备行业涵盖光伏逆变器、储能变流器、特高压设备等关键产品 [11] - 信息技术－电子元件行业是通信设备、汽车电子、工业控制等领域的基础，随着智能汽车、高端装备等新兴产业的发展，高端电子元件的市场需求持续攀升 [13] 相关ETF投资方向 - 碳中和ETF前十大成分股中包含多家电气设备龙头企业，与社保基金投资方向高度吻合，该ETF年内涨幅已超36% [11] - 电子ETF聚焦于电子元件制造领域，其持仓结构与社保基金投资方向较为匹配 [13] - 芯片ETF更专注于半导体产业链，与社保基金在半导体产品领域的布局形成互补 [14] - 农业ETF前十大成分股中包含多家化肥与农用化工龙头企业，与社保基金持仓重叠度较高 [15] - 化工ETF覆盖了更广泛的化工新材料领域，其中包括TDI、锂电池材料、化肥等企业 [17]

社保基金持仓规模与配置信心 - 全国社保基金持仓总市值从二季度末的6630.4亿元上升至三季度末的8407.5亿元，单季度增幅达26.8% [4] - 规模增长源于市场整体回升和社保基金的主动增持，反映其对后市的积极态度 [4] 行业配置格局与重点行业持仓变化 - 行业布局呈现“科技领跑、周期复苏、金融稳健”的多元格局 [6] - 信息技术行业持仓数量从30.8亿股大幅增加至50.2亿股，环比增幅高达63% [7] - 材料行业持仓增长16%，能源领域持仓增长35% [7] - 金融行业持仓总量保持稳定，环比变化率近乎为零 [7] 前五大行业持仓占比 - 社保基金持仓主要集中在工业－电气部件与设备（6.2%）、信息技术－电子元件（6.1%）、材料－化肥与农用化工（4.9%）等领域 [9] 工业－电气部件与设备赛道投资机遇 - 该领域涵盖光伏逆变器、储能变流器、特高压设备等关键产品 [12] - 碳中和ETF（159885.SZ）覆盖电气设备与新能源核心产业链，其前十大成分股包含多家电气设备龙头企业，该ETF年内涨幅已超36% [12] 信息技术－电子元件赛道投资机遇 - 电子元件行业是通信设备、汽车电子、工业控制等领域的基础，随着智能汽车、高端装备等产业发展，市场需求持续攀升 [13] - 电子ETF（515260.SH）聚焦电子元件制造，其持仓结构中半导体占基金净值比25.78%，消费电子占13.12% [16] - 芯片ETF（159995.SZ）专注于半导体产业链，半导体持仓占基金净值比71.26% [18] 材料－化肥与农用化工赛道投资机遇 - 该领域持仓占比达4.9%，折射出对粮食安全战略的高度重视 [9][18] - 农业ETF（159825.SZ）前十大成分股中包含多家化肥与农用化工龙头企业，其前十大重仓股占股票市值比66.17% [20][21] - 化工ETF（516020.SH）覆盖更广泛的化工新材料领域，包括TDI、锂电池材料、化肥等企业，其前十大重仓股占股票市值比44.60% [22]