核心观点 - 报告对2026年4月港股市场保持谨慎乐观态度，认为尽管基本面偏弱、资金面回落且避险情绪主导，但市场周月线级别趋势仍位于右侧区间，短期波折无需过度悲观 [2][5] - 板块配置看好三大方向：行业景气且受益于政策的新能源、创新药、AI科技；业绩稳健且受益于政策的低估值国央企红利板块；基本面独立且受益于降息周期的香港本地银行、电信及公用事业红利股 [2][5][89] 2026年3月港股市场表现回顾 - **市场走势**：3月港股市场受外部流动性收紧预期及避险情绪升温影响深幅回调，恒生指数全月下跌6.92%，恒生科技指数下跌9.50% [3][11] - **行业表现**：市场风格转向极端避险，恒生一级行业跌多涨少，能源业逆势上涨4.43%，成为唯一录得正收益的行业，成长板块表现显著落后 [11] - **估值水平**：截至3月末，恒生综指市盈率（TTM）为13.04，较上月末的13.37下降；其5年PE估值分位点从90.38%降至88.06%，持续处于5年均值上方 [15] - **风险溢价**：由于美国十年期国债收益率从上月末的4.26%回落至3.97%，恒生综指的市场风险溢价为3.70，较上月末的3.22有所回升，但仍处于5年均值以下一个标准差附近的低位 [15] - **南向资金**：3月南向资金净买入额为614.00亿港元，今年以来累计净买入额持续攀升，在市场回调中发挥“压舱石”作用 [21] - **资金流向**：行业层面，信息技术及可选消费南向资金净流入量最高，分别为238亿港元与139亿港元；个股层面，腾讯控股、盈富基金位列月度净买入前列，而中国人寿、中芯国际、紫金矿业等位列净卖出前列 [22][29][30] 港股市场宏观环境解读 - **国内消费**：2026年1-2月社会消费品零售总额同比+2.8%，高于市场预期的+2.5%，消费动能有所修复，其中粮油食品、服装鞋帽、烟酒、通讯器材、金银珠宝等品类增长亮眼 [31][32] - **国内进出口**：1-2月出口额6565.8亿美元，同比大幅增加21.8%，远超预期；进口额4429.6亿美元，同比增加19.8%；贸易顺差2136.2亿美元，同比多增427亿美元 [33] - **出口结构**：受益于全球AI投资热潮，1-2月集成电路出口同比增速达72.6%；汽车及配件出口同比增速达67.1%；对东盟、韩国、中国香港等地区出口保持强劲增长 [34] - **国内投资**：1-2月固定资产投资同比+1.8%，由降转增；其中基建投资同比+11.4%，制造业投资同比+3.1%，地产投资同比-11.1%，跌幅较前值收窄但仍为主要拖累 [36] - **工业生产**：1-2月工业增加值同比+6.3%，高于市场预期，主要受外需改善及装备、高技术制造业拉动，铁路船舶航空航天制造业和计算机通信电子设备制造业同比分别增长13.7%和14.2% [42] - **企业利润**：1-2月累计工业企业利润同比-4.8%，较前值的-20.1%明显收窄，盈利下行压力有所缓解，上游黑色、有色行业利润维持较强韧性，中下游汽车、计算机通信行业增势稳健 [43][44] - **物价水平**：2月CPI同比+1.3%，环比+1.0%；核心CPI同比+1.8%；PPI同比下降0.9%，降幅持续收窄，环比连续5个月上涨，显示需求修复与工业品价格企稳 [47] - **金融数据**：2月新增社融2.38万亿元，同比多增1461亿元；新增人民币贷款9000亿元，同比少增1100亿元；金融数据呈现“总量平稳、结构分化”特征，居民信贷需求疲软是主要短板 [53][54] - **经济景气度**：3月制造业PMI为50.4%，非制造业PMI为50.1%，综合PMI为50.5%，三大指数均重返扩张区间，反映经济景气水平回升 [59] - **国内政策**：2026年3月全国两会及“十五五”规划开局，政策基调明确，重点包括着力建设强大国内市场、发展新质生产力、实施适度宽松的货币政策、支持科技创新与内需等 [64][65][66] - **海外经济与政策**：美联储3月议息会议维持基准利率3.5%-3.75%不变；2月美国CPI同比+2.4%，核心CPI同比+2.5%；2月美国非农就业人数减少9.2万人，失业率升至4.4%；美国3月Markit PMI初值显示经济增长动能衰减 [69][71][73][76] - **资金面环境**：3月内外部资金面环境较上月收紧，外部因美联储降息预期降温，十年期美债收益率反弹至4.30%，美元指数升破100至100.07，离岸人民币汇率由6.86贬至6.90 [78][79] 2026年4月港股市场展望及配置策略 - **基本面判断**：经济数据整体仍处于筑底企稳过程，但3月PMI重返扩张区间显示景气度有所回升 [86][87] - **政策面判断**：全国两会及“十五五”规划奠定了以新质生产力和扩大内需为重点的后续政策基调 [87] - **资金面判断**：内外部资金面环境较上月末有所回落，南向资金维持稳健流入但外部因美债收益率反弹和美元走强而承压 [87][88] - **市场趋势与态度**：港股市场周月线级别趋势仍位于右侧区间，对中短期走势保持谨慎乐观，即使短期有波折也不建议悲观 [5][89] - **具体配置方向**：重申看好三大板块：1）行业景气的政策受益板块（新能源、创新药、AI科技）；2）低估值国央企红利板块；3）香港本地银行、电信及公用事业红利股 [5][89] 浙商国际月度十大金股 - **推荐标的**：报告列出了2026年4月十大金股，涵盖公用事业、综合企业、煤炭、食品饮料、保险、工业工程、金属、银行及电讯等多个行业，具体包括北控水务集团、周大福创建、中国神华、现代牧业、友邦保险、绿色动力环保、中国宏桥、中银香港、锅圈、香港电讯-SS [90]

总体贸易表现 - 2026年1-2月美元计价出口同比增长21.8%，显著高于2025年12月的6.6%及彭博一致预期的7.2%[1][6] - 2026年1-2月美元计价进口同比增长19.8%，较2025年12月的5.7%大幅回升，高于彭博一致预期的7.0%[1][6] - 2026年1-2月贸易顺差达2136亿美元，同比扩大427亿美元[1][6] 增长驱动因素 - 春节错位效应显著提振1-2月出口，估算拉动出口同比约7.4个百分点，但预计将拖累3月出口同比约13个百分点[2][7] - 全球AI投资热潮及半导体需求强劲，1-2月集成电路出口同比大增72.6%，对整体出口增长贡献3.4个百分点[2][7][8] - 汽车产业优势凸显，1-2月汽车（含底盘）出口同比大增67.1%，对整体出口增长贡献2.0个百分点[2][7] - 机电产品是出口增长主力，1-2月出口同比增长27.1%，贡献了超过75%的出口增长[2][7][8] 产品与地区结构 - 对美出口降幅收窄，1-2月同比为-11.0%，对整体出口的拖累从去年12月的4.4个百分点缩小至1.4个百分点[4][12] - 对东盟、欧盟出口强劲，1-2月同比分别增长29.4%和27.8%，对整体出口贡献分别达4.9和3.9个百分点[4][9] - 对非洲出口高速增长，1-2月同比跃升至49.9%，对整体出口贡献2.4个百分点[4][9][12] - 轻工纺织等商品出口改善，1-2月同比由去年12月的-8.5%转为增长18.0%[8] 前景与风险 - 尽管3月出口可能受春节后置拖累，但一季度整体出口仍有望维持两位数增长[3][10] - 全球AI投资加速、海外财政扩张及“再工业化”带来的企业出海需求，有望共同支撑2026年出口增长[3][10] - 主要风险包括全球AI投资减速以及美国关税政策的反复[4][11]

春节假期运营表现 - 2026年春节假期（2月15日至23日）中欧班列（长沙）共发运进出口班列34列，同比增长127% [1] - 其中出口班列20列，载有工程机械设备、汽车及配件、家用电器等产品 [1] - 进口班列14列，包括饲用小麦粉等产品 [1] 年初至今累计运营数据 - 1月1日至2月23日，中欧班列（长沙）共开行进出口班列193列，同比增长101.04% [1] - 同期出口班列128列，同比增长70.6% [1] - 同期进口班列66列，同比增长220.38% [1] 运营保障与效率提升 - 同江口岸成为关键支撑，自2023年长沙首开同江班列以来，通过该口岸的累计发运量持续攀升 [1] - 湖南中南国际陆港有限公司牵头建立运营保障机制，成功破解换装、查验、拥堵等行业难题，口岸周转效率显著提升 [1]

公司财务与担保状况 - 截至公告日 公司及控股子公司尚在履行的已审批对外担保总余额约为15.76亿元[1] - 上述担保余额占公司2024年度经审计归属于上市公司股东净资产的比例为135.56%[1] - 上述担保余额占公司2025年9月30日未经审计归属于上市公司股东净资产的比例为146.32%[1] 公司业务构成 - 2025年1至6月份 公司营业收入中沥青销售占比最高 为57.72%[1] - 汽车与配件销售及维修收入占比12.69% 石油销售收入占比11.78%[1] - 汽车客运及站务服务占比10.18% 其他业务占比6.5%[1] 公司市场表现 - 公司股票收盘价为9.57元[1] - 截至发稿 公司市值为54亿元[1]

公司近期动态 - 公司于2025年12月1日召开第七届第四十九次董事会临时会议，审议了关于子公司福建武夷交通运输股份有限公司考亭片区部分土地房屋交由政府收储的议案 [1] - 会议采用现场和通讯相结合的方式召开 [1] 公司财务与业务构成 - 2025年1至6月份，公司营业收入主要来源于沥青销售，占比57.72% [1] - 汽车与配件销售及维修收入占比12.69%，石油销售收入占比11.78% [1] - 汽车客运及站务服务收入占比10.18%，其他业务收入占比6.5% [1] - 截至新闻发稿时，公司总市值为32亿元 [1]

中欧班列运营数据 - 阿拉山口铁路口岸今年通行中欧（中亚）班列超5000列 [1] - 班列搭载货物品类扩展到汽车及配件、机械设备、日用百货、木材等200余种 [2] - 班列线路达125条，覆盖德国、波兰等21个国家 [2] 基础设施升级 - 兰新铁路精河至阿拉山口增建二线开通后准轨接运能力提升15% [1] - 宽轨接运能力提高30% [1] - 车站改造作业线后每日增加装卸能力7700吨 [1] 货物运输情况 - 班列运输货物包括汽车配件、电子产品、日用百货等 [1] - 最新班列于9月1日17时发往波兰马拉舍维奇 [1]

物流运输模式创新 - 连云港首次以专列形式组织发运中吉乌班列 标志国际多式联运服务能力提升[1] - 铁公联运模式较全铁路运输缩短运距近500公里 优化海关通关流程并融合铁路大运量与公路门到门服务优势[1] - 铁公联运实现货物即到即发 减少中途停留和装卸次数 提升运输时效与交付准确性[1] 成本与效率优化 - 平均每个自然箱为客户节约物流成本约500元 改善全铁运输等待时间较长现状[1] - 线路实现每月两列稳定开行 承运日韩过境汽车及配件、光伏组件等出口商品[1] 贸易通道双向流通 - 中亚地区优质农产品、矿产品及皮革等物资通过该线路经连云港进口和分拨[1] - 专列装载50个光伏支架集装箱 经新疆喀什北站公路运输直达乌兹别克斯坦纳沃伊[1]

核心观点 - 2025年7月美元计价中国出口金额同比增速从6月的5 9%回升至7 2% 高于彭博一致预期的5 6% 进口金额同比增速从1 1%回升至4 1% 高于预期的-1% 贸易顺差略回落至982亿美元 同比多增128亿美元 [1] - 7月出口增速反弹显示全球贸易景气度回升 8月关税法案可能加征全球关税 "抢出口"效应仍有支撑 中国企业出海及供应链延伸加速 对东南亚 欧盟等地区出口显著回升 [1][5] - 全球半导体周期走强推动相关行业出口回升 7月对韩国及中国台湾出口大幅改善 韩国半导体出口同比回升至32% [1][2][5] 出口分析 - 机电产品出口增速从8 5%回落至8 0% 集成电路出口同比扩大4 7个百分点至29 2% 手机 电脑等终端设备出口大幅回落 [6] - 轻工纺织出口同比从0%回落至-0 7% 服装 鞋靴和玩具出口增速均下行 [6] - 汽车及配件出口增速从11 9%上行至12 1% 整车出口显著强于零部件 钢材出口增速从-1 4%回升至11 7% 肥料出口同比从22 2%上行至64 5% [7] 分地区出口 - 对美出口同比从-16%降至-22% 拖累扩大至3 3个百分点 对欧盟出口同比回升1 7个百分点至9 2% 贡献1 4个百分点 [7] - 对东盟出口同比从16 9%小幅回落至16 6% 对日本出口下行4 2个百分点至2 4% 对中国台湾地区出口从3 4%上行至19 2% 对韩国出口回升11个百分点至4 6% [7][8] - 对非洲出口同比上升7 6个百分点至42 4% 占比增加1 4个百分点至6% 对拉美出口同比回升9 8个百分点至7 7% 占比小幅上升至8 3% [8] 进口分析 - 7月进口同比增速回升3个百分点至4 1% 能源进口同比较上月回升4 2个百分点至-11 8% 农产品进口从1 9%上行至5 1% [3][9] - 机电产品进口从6 0%下行至2 7% 但集成电路进口增速上行1 5个百分点至13% [3][9] - 自美进口同比从上月-15 5%进一步回落至-18 9% 仍对整体进口形成拖累 [3][9] 未来展望 - 8月全球"对等关税"及新增"232"行业关税落地后 全球关税水平或将继续抬升 但考虑到美国财政和货币政策双扩张 全球总需求增长可能大体平稳 [4][10] - 美国关税水平最终可能落在15-20%之间 全球对等关税背景下 中国在美国主要进口国的相对优势反而上升 [4][10] - 在企业出海带动下 中国对非洲和东盟出口中间品及资本品的景气度有望持续 [10]

俄罗斯电商市场概况 - 受俄乌冲突影响，欧美企业撤离俄罗斯导致供应链冲击，消费品市场出现巨大缺口，引爆电商繁荣 [1] - 俄罗斯拥有1.4亿人口，1.22亿互联网用户，用户日均在线时长超4小时，移动市场变现潜力达36.2亿美元 [1] - 2024年俄罗斯电商市场销售额增长41%至9万亿卢布，2023年同比增长28%，预计2025年交易量将再增40% [1] - 俄罗斯轻工业薄弱，服装、家电、日用品依赖进口，中国高性价比商品成为刚需 [1] - 政府出台税收优惠、简化审批等政策鼓励电商发展 [2] 中国品牌出海俄罗斯机遇 - 2024年中俄贸易总额达2448亿美元，同比增长1.9%，中国对俄出口1155亿美元，同比增长4.1% [20] - 俄罗斯市场竞争较低，市场饱和度不高，新进入者机会多 [20] - 多个领域品牌忠诚度未完全建立，新品牌可通过优质产品快速抢占市场 [20] Ozon平台表现 - 2024年Ozon平台GMV达2.875万亿卢布，同比增长64% [3] 电子产品品类 - 俄罗斯智能手机市场中国品牌主导，小米以21%份额居首，华为销量增39%，Tecno占16% [4] - Ozon平台上小米、华为等中国品牌电子产品热销 [4] - 智能穿戴设备需求激增，2024年俄罗斯网购耳机370万台，智能手表销量增超40% [6] 母婴用品品类 - 政府鼓励生育政策推动母婴产品消费稳定增长 [7] - Ozon平台上婴儿车、婴儿床、浴缸等基础育儿用品销量高，儿童学习用品需求上升 [7] - 中国制造凭借性价比优势占据主要市场份额，但婴幼儿食品属违禁品需规避 [10] 汽车及配件品类 - 2024年俄罗斯占中国乘用车出口总量17%，中国对俄汽车供应量增30.5%至152亿美元 [11] - 长城汽车为在俄投资最大品牌，奇瑞、吉利、长安等均有布局，2月销量前五中四家为中国品牌 [11] 宠物用品品类 - 2022年俄罗斯宠物市场规模约37.2亿美元，预计2023-2028年CAGR超5.4% [13] - 猫狗饲养量达5500万只，超60%干猫粮狗粮依赖进口，宠物用品为增长最快类目之一 [13] 园艺品类 - 季节性需求催生花园修剪工具、园艺套装、花盆、防护用品等销量爆发 [16]

经济表现 - 2025年第一季度美国GDP环比年率萎缩0.3% 为2022年以来最差季度表现 较2024年第四季度2.4%的增速显著恶化[1] - 美联储亚特兰大分行GDPnow系统此前预测第一季度经济增长为-2.5% 实际结果证实市场对经济增长的普遍忧虑[3] - 自2024年第二季度以来美国经济增长连续放缓 但实际萎缩程度超出市场预期[3] 消费市场 - 个人消费明显降温 增速达2023年以来最低水平 通货膨胀削弱家庭消费能力[4] - 耐用品消费增长-0.26% 居民显著削减汽车及配件消费 主要确保家庭必需品支出[4] - 服务消费中仅居家与公用事业支出和医疗服务支出保持正常增长 其他服务消费增长低迷[4] - 信用卡支付数据显示社会两极分化：低收入家庭紧缩开支专注于基本消费 富有家庭继续大手笔消费如外出就餐和豪华旅行[4] - 仅偿还最低额度的信用卡持卡人占比上升至11% 为12年来最高值[4] 投资活动 - 私营部门固定投资增长1.3% 主要集中在信息处理设备投资(0.96%)和软件投资(0.20%) 表明人工智能投资热持续[4] - 为应对关税政策不确定性 私营部门库存增速达2.25% 远超2024年第四季度的-0.84%[4] - 库存增长仅能暂时缓解关税冲击带来的价格压力效应 非长久之计[4] 贸易状况 - 出口贸易持续低迷 第一季度进口暴涨41.3%[5] - 按统计惯例进口贸易记录为负值 成为GDP减分项 企业趁新关税政策实施前提前下单备货[5] - 2024年美国全年进口商品价值达3.27万亿美元[8] - 主要经济强州进口结构：加州、得州和伊利诺伊主要进口计算机与电子产品 纽约进口商品综合 佛罗里达、佐治亚和华盛顿进口汽车及配件 宾州、俄亥俄和新泽西进口化工与医疗产品[5] 政府财政 - 第一季度各级政府经济贡献度为-0.25% 远不及2024年第三季度0.86%和第四季度0.52%[6] - 联邦政府大幅裁减机构与雇员 紧缩政府开支包括国防支出 联邦政府国防支出与投资下降0.31%[6] - 州政府消费支出增长0.15% 低于第四季度的0.18%[6] - 联邦政府总负债达到36.79万亿美元[7] 政策影响 - 新关税政策效应提前显现 持续对美国经济运转带来负面影响[1][2] - 关税政策在更大程度上伤害低收入家庭 导致经济前景堪忧[4] - 政策企图通过加征关税充实国库 但将使经济陷入更大动荡和不确定性风险[7] - 政策硬生生切断美国与主要贸易伙伴关系 导致世界供应链紊乱 提高国际商品贸易流动成本[8] - 进口商品价格上涨导致零售业货架空空 家庭和个人承受更大物价上涨压力 企业面临原材料短缺[8] 未来展望 - 为第二季度经济持续负增长埋下祸根 通胀可能上升 就业市场可能恶化[8] - 5月将公布的4月CPI和PCE数据将反映新关税政策对物价的压力情况[8] - 若CPI和PCE持续上升 将引起金融市场更大恐慌[8] - 政府可能被迫重新审视关税政策 与主要贸易伙伴进行谈判[8]