报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告对各品种进行分析，金融领域股指或风格均衡，国债受国内外因素影响；能化品种原油、甲醇等各有供需特点；金属中贵金属、铜等受不同因素驱动；黑色双焦受钢材情况制约；农产品各品种受种植、产量等因素影响；航运指数集运欧线有博弈空间 [11][12][14] 各部分总结 当日主要新闻关注 - 国际新闻：欧元区第三季度GDP初值同比增1.3%，环比增0.2%，成员国表现分化，法国增长快，德国持平 [6] - 国内新闻：中美吉隆坡经贸磋商达成多项共识，包括关税、贸易、企业个案等问题，还将解决TikTok相关问题 [7] - 行业新闻：5000亿元新型政策性金融工具完成投放，预计拉动超7万亿元项目总投资，支持科技创新等领域 [8] 外盘每日收益情况 |品种|单位|10月29日|10月30日|涨跌|涨跌幅| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |标普500|点|6,890.59|6,822.34|-68.25|-0.99%| |欧洲STOXX50|点|4,787.29|4,784.43|-2.86|-0.06%| |富时中国A50期货|点|15,701.00|15,543.00|-158.00|-1.01%| |美元指数|点|99.15|99.55|0.40|0.40%| |ICE布油连续|美元/桶|64.90|64.72|-0.18|-0.28%| |伦敦金现|美元/盎司|3,929.66|4,024.46|94.80|2.41%| |伦敦银|美元/盎司|47.49|48.89|1.40|2.94%| |其他品种|...|...|...|...|...|[10] 主要品种早盘评论 金融 - 股指：美国三大指数下跌，上证指数跌落4000点，国内流动性宽松，风格或向价值回归并更均衡 [11] - 国债：小幅上涨，收益率下行，资金面缓和，国内外因素影响债市 [12] 能化 - 原油：SC夜盘下跌0.24%，供应增加，整体向下趋势难改 [14] - 甲醇：夜盘下跌1.16%，库存上升，进口量将增加，市场波动加剧 [15] - 橡胶：走势回落，供应压力或显现，需求支撑有限，短期震荡调整 [16] - 聚烯烃：期货小幅回落，供需压力有限，后市或震荡 [17] - 玻璃纯碱：玻璃回落，纯碱反弹，处于存量消化过程，关注消费和政策 [18] 金属 - 贵金属：连续回调后昨夜反弹，驱动因素弱化后调整，长期上涨逻辑仍在 [2][19] - 铜：夜盘收低，供应紧张但产量高增长，印尼矿难或支撑铜价 [3][20] - 锌：夜盘收涨，加工费回升，产量有望增加，国内外库存差异影响价格 [21] 黑色 - 双焦：夜盘震荡偏强，需求走弱，钢材情况制约煤价，短期高位震荡 [22] 农产品 - 蛋白粕：夜盘震荡收涨，巴西大豆播种推进，美豆出口前景改善，连粕短期震荡 [23] - 油脂：夜盘菜棕油偏弱，豆油震荡收涨，棕榈油累库预期加强，供应宽松压制行情 [24] - 白糖：郑糖隔夜低开尾盘拉升，国际糖市累库，国内或区间震荡 [25] - 棉花：郑棉震荡偏强，收购高峰期，价格稳定，预计短期维持走势 [26] 航运指数 - 集运欧线：EC盘中冲高回落，美方暂停调查影响市场情绪，年底旺季有博弈空间 [27]

报告日期：2025 年 10 月 20 日 申银万国期货研究所 首席点评：承前启后，迎接"十五五" 中国共产党第二十届中央委员会第四次全体会议将于 10 月 20 日至 23 日在北京 召开，预计 10 月 28 日左右将发布信息量更大的《"十五五"规划建议》以及总 书记的说明。改革方面，四中全会或在加快建设现代化产业体系、推进全国统一 大市场建设、以及完善社会保障方面进行重点部署。发展方面，关注四中全会是 否会制定 GDP 增长目标，同时绿色发展方面或有进一步加码。宏观经济运行方面， 9 月出口再次超出市场预期，CPI、PPI 延续上行。受较强冷空气影响，目前，南 北方气温大幅低于常年同期。未来几天，冷空气威力不减，南北方都将体验"换 季式"降温。根据近期海洋和大气监测情况，国家海洋环境预报中心预测，今年 冬季，我国渤海、东海南部海温预计略偏高 0.5℃到 1℃之间，黄海、东海中部 与北部海温预计偏高 1℃到 2℃，南海大部海温接近常年平均水平。专家还表示， 根据监测，今年秋冬季赤道中东太平洋将处于中性偏冷状态，可能形成一次弱拉 尼娜事件。 重点品种： 股指、贵金属、油脂 股指：美国三大指数上涨，上一交易日 ...

广发早知道-汇总版 广发期货研究所 电 话：020-88818009 E-Mail：zhangxiaozhen@gf.com.cn 目录： 金融衍生品： 金融期货： 股指期货、国债期货 贵金属： 黄金、白银 集运欧线 商品期货： 有色金属： 铜、氧化铝、铝、铝合金、锌、锡、镍、不锈钢、碳酸锂 黑色金属： 钢材、铁矿石、焦煤、焦炭 农产品： 油脂、粕类、玉米、生猪、白糖、棉花、鸡蛋、红枣、苹果 能源化工： 原油、PTA、乙二醇、苯乙烯、短纤、尿素、瓶片、烧碱、PVC、LLDPE、 PP 特殊商品： 橡胶、玻璃纯碱、工业硅、多晶硅 2025 年 10 月 15 日星期三 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1292 号 组长联系信息： 张晓珍（投资咨询资格：Z0003135） 电话：020- 88818009 邮箱：zhangxiaozhen@gf.com.cn 刘珂（投资咨询资格：Z0016336） 电话：020-88818026 邮箱：qhliuke@gf.com.cn 叶倩宁（投资咨询资格：Z0016628） 电话：020- 88818017 邮箱：yeqianning@gf.com.cn 周敏波（投资 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 贸易担忧情绪缓解，美股期货、布油期货、加密货币等上涨，黄金创新高，胡塞武装表态或停止袭击红海船只 [1] - 股指大概率维持多头趋势，短期受中美贸易影响波动或加大，四季度风格可能向价值回归 [2][13] - 贵金属因贸易战升温或再度受益，长期作为终极安全资产的叙事主导愈发明显 [3][22] - 原油受贸易战影响短期有向下突破趋势，政策不确定性高但仍有缓和可能 [4][5][16] - 多个品种有各自投资分析，如甲醇短期偏空、橡胶震荡偏强、铜长期受支撑等 [17][18][23] 根据相关目录分别总结 当日主要新闻关注 国际新闻 - 美国劳工统计局将于 10 月 24 日发布 9 月消费者价格指数，政府常规服务恢复前不重新安排或发布其他数据 [7] 国内新闻 - 商务部、海关总署对相关稀土物项实施出口管制，中方称是完善自身出口管制体系的正当做法，影响有限且已通报有关方 [8] 行业新闻 - 9 月中国中小企业发展指数为 89.0，较 8 月下降 0.1 点但高于去年同期，部分指标稳中向好 [9][10] 外盘每日收益情况 - 标普 500 指数、欧洲 STOXX50 指数、富时中国 A50 期货等多数品种有涨跌变化，如标普 500 跌 2.71%、ICE 布油连续跌 4.81%等 [11] 主要品种早盘评论 金融 - 股指大概率维持多头趋势，短期受中美贸易影响波动或加大，四季度风格可能向价值回归 [2][13] - 国债期货价格有望保持强势，四季度降准降息可能落地，建议关注做多机会 [15] 能化 - 原油受贸易战影响短期有向下突破趋势，政策不确定性高但仍有缓和可能 [4][5][16] - 甲醇短期偏空，国内装置开工负荷提升，沿海库存上升 [17] - 橡胶节后走势预计震荡偏强，供应压力或显现，需求支撑有限 [18] - 聚烯烃期货弱势运行，价格跟随成本端波动，市场情绪谨慎 [19][20] - 玻璃纯碱期货延续弱势，关注秋季消费和政策变化对存量消化的影响 [21] 金属 - 贵金属因贸易战升温或再度受益，长期作为终极安全资产的叙事主导愈发明显 [3][22] - 铜长期受印尼矿难影响有支撑，中美贸易对峙影响或小于四月 [23] - 锌短期跟随铜价走势，国内锌价可能弱于国外 [24] - 碳酸锂供应增加，需求有变化，库存减少，价格有支撑 [25][26] 黑色 - 双焦短期盘面波动加剧，受钢材产量、库存及中美贸易摩擦影响 [27] - 铁矿石后市震荡偏强看涨，需求有支撑，发运减量，港口库存去化快 [28] - 钢材中期看多，热卷强于螺纹，供需双弱且库存变化不大 [29] 农产品 - 蛋白粕预计区间震荡，美豆期价受 USDA 报告推迟影响继续震荡 [30] - 油脂短期行情承压，中长期价格中枢预计上移 [31][32] - 白糖国内外市场均预计维持震荡走势 [33] - 棉花短期维持震荡偏弱走势，关注新花上市卖套保压力 [34] 航运指数 - 集运欧线淡季交易或结束，近月受贸易战影响旺季预期走弱，远月受复航红海进展预期影响 [35]

首席点评：市场情绪与资产表现 - 市场对贸易问题的担忧情绪有所缓解，美股期货开盘走高，标普500指数期货涨1.1%，纳指期货涨1.4% [1] - 大宗商品市场表现分化，布油期货盘初涨超1%，纽铜涨超2%，现货黄金价格创新高至每盎司4,060美元上方 [1] - 也门胡塞武装表示，若以色列遵守加沙停火协议，将停止袭击红海海域相关船只，为航运风险带来缓和可能 [1] 重点品种观点 - 股指方面，市场成交额达2.53万亿元，融资余额增加508.05亿元至24291.95亿元，经过9月高位震荡后，预计将再次进入方向选择阶段，大概率维持多头趋势 [2] - 贵金属方面，黄金在美联储谨慎表态、美元走强等传统利空因素下未受打压，其作为终极安全资产的长期叙事主导愈发明显 [3] - 原油方面，受中美贸易战再次爆发影响，周五外盘油价下跌约4%，贸易战从冲击全球供应链和引发风险资产抛售两方面对油价构成压力 [4] 品种观点汇总 - 偏多品种包括玉米、苹果、炭酸锂、白银、热卷、螺纹、甲醇、国债(T)、国债(TL)、股指(IC)、股指(IF)等 [6] - 偏空品种包括棉花、原油等 [6] 当日主要新闻关注 - 国际新闻方面，美国劳工统计局宣布将于10月24日发布9月CPI数据，此前因政府停摆而推迟 [7] - 国内新闻方面，中国商务部表示对稀土等相关物项实施出口管制是完善自身出口管制体系的正当做法，并已通过双边机制向有关国家和地区通报 [8] - 行业新闻方面，9月份中国中小企业发展指数(SMEDI)为89.0，较8月份下降0.1点，劳动力指数和效益指数分别上升0.1点和0.2点 [9] 外盘收益情况 - 10月10日，标普500指数下跌182.60点至6,552.51点，跌幅2.71%；欧洲STOXX50指数下跌66.30点至4,701.04点，跌幅1.39% [11] - 富时中国A50期货下跌296.00点至14,978.00点，跌幅1.94%；美元指数下跌0.58点至98.82点，跌幅0.59% [11] - ICE布油连续下跌3.14美元至62.09美元/桶，跌幅4.81%；伦敦黄金上涨41.90美元至4,017.85美元/盎司，涨幅1.05% [11] 主要品种早盘评论：金融 - 股指方面，短期受中美贸易影响市场避险情绪可能加剧，但国内流动性环境有望延续宽松，四季度市场风格可能向价值回归并更加均衡 [12] - 国债方面，10月11日各关键期限国债收益率显著下行，预计四季度降准降息可能落地，国债期货价格有望保持强势 [13] 主要品种早盘评论：能化 - 原油方面，政策不确定性高，中美贸易摩擦可能更为频繁，过低的油价可能导致OPEC暂缓增产，短期油价有向下突破趋势 [14][15] - 甲醇方面，国内甲醇整体装置开工负荷为78.00%，沿海地区甲醇库存在149.55万吨，同比上涨37.58%，短期偏空为主 [16] - 橡胶方面，供应释放顺畅，后期供应压力或逐步显现，产胶区气候影响是关注焦点，沪胶节后走势预计震荡偏强 [17] 主要品种早盘评论：金属 - 贵金属方面，贸易对抗加剧及其他大类资产波动加剧，将进一步加强黄金作为终极安全资产的叙事和需求 [20] - 铜方面，精矿供应延续紧张，冶炼利润处于盈亏边缘，印尼矿难可能导致全球铜供求转向缺口，长期支撑铜价 [22] - 碳酸锂方面，周度产量环比增加153吨至20516吨，周度库存环比减少706吨至136825吨，维持去库状态，价格仍有支撑 [24] 主要品种早盘评论：黑色 - 双焦方面，当前制约煤价上行的主要因素是钢材的高产量与高库存，以及中美贸易摩擦对黑色系的利空压制 [25] - 铁矿石方面，钢厂生产动能较强，铁矿需求有支撑，全球发运近期有所减量，港口库存去化速率较快，维持后市震荡偏强看涨格局 [26] - 钢材方面，钢厂盈利率持平，铁水产量维持高位，钢材供应端压力逐步体现，热卷整体表现强于螺纹 [27] 主要品种早盘评论：农产品 - 蛋白粕方面，USDA季度库存报告显示旧作大豆库存总量为3.16亿蒲式耳，同比下降8%，国内供应充足抑制盘面，预计连粕区间震荡 [28][29] - 油脂方面，MPOB报告显示9月底马棕库存为236.09万吨，环比增长7.2%，报告数据偏空，但中长期价格中枢预计将继续上移 [30] - 棉花方面，新年度丰产预期及下游需求温吞，纺企采购意愿不强，棉价上行动力不足，预计短期维持震荡偏弱走势 [32] 主要品种早盘评论：航运指数 - 集运欧线方面，以色列和哈马斯签署协议令复航预期升温，同时中美贸易摩擦加剧或导致美线运力外溢及需求下降，对欧线造成向下影响 [33]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对金融衍生品、贵金属、集运欧线、商品期货等多个领域进行分析，各品种因自身供需、宏观环境、地缘政治等因素呈现不同走势和投资机会，投资者需综合考虑各因素并参考操作建议进行投资决策 [2][7][12] 根据相关目录分别进行总结 金融衍生品 金融期货 - 股指期货：节后 A 股主要指数高开高走，期指主力合约随指数上涨，基差贴水窄幅震荡，推荐逢回调轻仓卖出 MO2511 执行价 6800 附近看跌期权收取权利金 [2][3][4] - 国债期货：长假后债市开门红，期债各品种均走暖，短期债市关注基金赎回费新规和市场风险偏好变化，建议观望等待超调机会 [5][6] 贵金属 - 白银现货供应紧张价格盘中突破新高，地缘政治风险缓和使贵金属冲高回落，四季度贵金属有望走牛，但短期受特朗普政策和地缘政治影响，操作上单边谨慎低多，期权在波动率见顶后逢高卖出虚值期权 [7][9][10] 集运欧线 - 集运指数（欧线）主力盘面偏弱震荡，预计航司近日公布 11 月份报价，建议做多 12 合约 [11][12] 商品期货 有色金属 - 铜：供应短缺问题延续，铜价偏强运行，多单继续持有，主力关注 84000 - 85000 支撑 [12][14][17] - 氧化铝：市场供应充足，现货延续下跌，主力运行区间 2850 - 3050，震荡偏弱 [17][18][20] - 铝：宏观提振盘面重心上移，关注终端订单承接能力，主力参考 20700 - 21300 运行，宽幅震荡 [21][23][24] - 铝合金：废铝报价坚挺，成品锭价格跟随铝价上行，主力参考 20200 - 20800 运行，宽幅震荡 [25][26][27] - 锌：锌价反弹，关注伦锌累库持续性，主力参考 21800 - 22800，震荡 [28][30][31] - 锡：印尼供应扰动，叠加半导体板块走强，锡价大幅上涨，观望，偏强震荡 [31][32][34] - 镍：宏观提振盘面走强，近期矿端预期空间打开，主力参考 120000 - 126000，偏强震荡 [35][36][37] - 不锈钢：盘面震荡小幅走强，关注宏观和现货心态变化，主力参考 12600 - 13200，区间震荡 [37][39][40] - 碳酸锂：供应端消息持续，基本面维持紧平衡，主力价格中枢参考 7 - 7.5 万区间，震荡整理 [40][43] 黑色金属 - 钢材：假期钢价持稳，节后首日反弹，预计库存维持季节性去库，螺纹钢和热卷 1 月合约分别关注 3050 和 3200 一线支撑，单边驱动不明显，套利月差逢高反套，卷螺差收敛 [43][44][45] - 铁矿石：供给端扰动加大，假期发运下滑，铁水略降，铁矿震荡偏强运行，短线逢低做多铁矿 2601，价格区间 760 - 830，多铁矿空热卷，买入铁矿 2601 虚值看涨期权 [46][47][48] - 焦煤：节后煤炭产地煤价偏弱运行，下游补库需求走弱，期货提前走反弹预期，单边逢低做多，价格区间 1080 - 1180，套利焦煤 1 - 5 反套，逢低买入焦煤 2601 虚值看涨期权 [49][50][51] - 焦炭：首轮提涨节前落地，继续提涨空间不大，后市有提降可能，单边逢低做多焦煤 2601，价格区间 1550 - 1750，套利焦炭 1 - 5 反套，逢低买入焦炭 2601 虚值看涨期权 [52][53][54] 农产品 - 粕类：美豆企稳反弹，供应压力持续压制国内价格，M2601 合约在 2900 - 2950 区间有支撑，短期维持区间波动 [55][56][57] - 生猪：养殖端出栏加大，供应压力集中释放，盘面操作逢高空，套利 LH1 - 5 和 LH3 - 7 反套 [58][59] - 玉米：上量逐步增加，盘面有所承压，当前处于集中上市期，阶段性供应压力下维持偏弱格局 [60][61][62] - 白糖：原糖价格震荡走弱，国内糖价底部震荡，原糖参考 15 - 17 美分/磅，国内参考 5400 - 5600 [63] - 棉花：美棉震荡走弱，国内新花开始上市，棉价维持偏空走势，短期盘面可能反复 [64][66] - 鸡蛋：节后蛋价将趋弱运行，整体压力仍大，10 月价格延续震荡走低趋势 [68] - 油脂：节后国内连盘油脂补涨，棕榈油关注马棕走势，豆油受美国政策和巴西政策影响，国内贸易商补库提振连豆油 [69][70][71] - 红枣：下树时间临近，多空博弈加剧，中长期基本面偏空，下树节点逢高空 [72][73] - 苹果：好货价格稳定，客商采购积极性不高，预计主流交易 12 日前后开始 [74] 能源化工 - 原油：中东局势缓和促进地缘风险溢价回落，短期宽松基本面压制油价偏弱运行，单边偏空思路，WTI 支撑位 [60, 61]，布伦特 [64, 65]，SC [450, 460] [76][78][79] - 尿素：库存端大幅累库压制盘面下行，若后续需求跟进不及预期则下方空间进一步打开，单边逢高空，短期支撑位 1570 - 1580 元/吨 [80][81][82] - PX：供需预期偏弱且油价支撑有限，PX 低位震荡，PX11 观望，关注反弹做空机会，月差反套 [83][84] - PTA：供需预期好转但中期仍偏弱，驱动有限，暂观望，关注 4500 附近支撑，TA1 - 5 滚动反套 [85][86] - 短纤：库存压力不大，短期存支撑，单边同 PTA，盘面加工费在 800 - 1100 区间震荡，低位做扩 [87][88] - 瓶片：四季度供需预期转弱，瓶片预计进入累库通道，加工费上方承压，PR 单边同 PTA，主力盘面加工费在 350 - 450 元/吨区间波动，逢高做缩 [89][90] - 乙二醇：国内 MEG 供应充裕，MEG 上方承压，逢高做空 EG01，虚值看涨期权 EG2601 - C - 4350 卖方持有，EG1 - 5 逢高反套 [91] - 烧碱：长假期间成交清淡库存累库，盘面趋弱，中长线有需求支撑，短期缺乏支撑趋于弱势，短线偏空，跟踪下游补库节奏 [92][93][94] - PVC：现货采购积极性一般，盘面震荡趋弱，节后关注成本支撑，预计旺季下方空间有限，关注下游需求表现 [95] - 纯苯：供需偏宽松，价格驱动有限，BZ2603 单边跟随苯乙烯和油价震荡 [96][97][98] - 苯乙烯：供需预期偏弱，苯乙烯价格或承压，EB11 价格反弹偏空对待，EB - BZ 价差低位做扩 [99][100] - 合成橡胶：节后天胶反弹，带动 BR 上涨，考虑多 NR2512 空 BR2512，低位震荡 [101][102][103] - LLDPE：基差走强，节后第一天成交放量，节前观望 [103] - PP：PDH 利润大幅修复，成交转好，观望 [104] - 甲醇：基差走强，成交尚可，观望 [104][105][106] 特殊商品 - 天然橡胶：泰国原料价格偏强，节后归来胶价上涨，01 合约区间参考 15000 - 16500，观望 [106][107][109] - 多晶硅：供应端收缩或有新进展，尾盘拉涨，高位震荡，5 万有较强支撑 [109][111][112] - 工业硅：产量继续增加，价格承压震荡，价格区间 8300 - 9000 元/吨 [112][113][114] - 纯碱：供需过剩难逆转，节后盘面趋弱运行，反弹短空思路 [114][116][117] - 玻璃：产销表现一般，盘面震荡趋弱，谨慎观望 [114][117]

国内宏观 - 十一假期整体出行强度逊于五一假期，居民出行决策更趋理性，旅游市场向多元化、特色化转型，特色旅游如“省际交界游”、“边境游”异军突起 [1] - 免签范围扩大刺激出境游增长，反映出国内居民国际旅游需求的释放及旅游开放政策的积极成效 [1] - 国庆档电影票房截至10月6日已突破15亿元，多部影片票房破亿，2025年全国总票房已超越去年全年，内容供给多元化是核心驱动力 [8] - 节前七大行业发布稳增长方案，产业发展思路从规模扩张转向质量效益提升，强调新质生产力赋能和反对“内卷式”竞争 [11] 国外宏观 - 美国9月ADP就业人数减少3.2万人，大幅低于市场预期的新增5.1万人，年度基准调整对其构成4.3万人的影响 [1] - 美国9月ISM服务业PMI回落至50，其中商业活动指数回落至49.9，新订单指数回落至50.4 [1] - 美国9月非农就业人数增加25.4万人，失业率降至4.1%，7月和8月数据合计上修7.2万人，薪资增速同比回升，市场对美联储11月降息50个基点的预期减弱 [13] - 美国联邦政府因预算分歧正式停摆，导致关键经济数据延迟发布，美元指数出现近两年最大单周涨幅 [13] 全球股指 - 国庆期间标普500指数上涨26.13点至6714.59点，涨幅0.39%；欧洲STOXX50指数上涨116.47点至4749.70点，涨幅2.51%；富时中国A50期货上涨26点至15141点，涨幅0.17% [5] - 香港股市上涨，恒生科技指数表现强劲，内地资金持续流入港股，科网、半导体、锂电等领域表现突出 [14] - 美国股市延续强势，科技板块为核心引擎，AMD与OpenAI达成合作协议成为关键催化剂，但美国政府停摆潜藏风险 [14] 债券市场 - 国庆期间10年期美债收益率下行3bp至4.14%，2年期美债收益率下行3bp至3.65% [16] - 美国政府停摆及疲软的就业数据推动避险需求上升，导致美债收益率普遍下跌，但欧日政治局势担忧带动收益率有所回升 [16] - 国内央行预告节后开展11000亿元买断式逆回购操作，新型政策性金融工具规模共5000亿元用于补充项目资本金 [16] 贵金属 - 国庆期间伦敦金现价格上涨126.52美元至3984.34美元/盎司，涨幅3.28%，突破4000美元/盎司 [5][17] - 黄金处于历史级别长期牛市，核心驱动包括对美元货币体系的风险对冲需求、各国央行外汇储备需求以及其一般等价物价值的回归 [2][17] - 美国政府停摆及弱于预期的经济数据预计将支撑黄金在节后延续强势 [17] 原油 - 国庆期间ICE布油连续价格下跌1.33美元至65.73美元/桶，跌幅1.98% [5] - OPEC+决定自11月起每日增产13.7万桶，沙特超预期下调销往亚洲原油官价，美国原油产量回暖，俄罗斯原油涌入亚太加剧市场份额竞争 [18] - 北半球需求旺季结束，经济下行导致需求不足，地缘风险烈度可控，维持油价震荡偏空观点 [2][18] 有色金属 - 国庆期间LME铜价上涨429.5美元至10725.5美元/吨，涨幅4.17%，受预期矿端供应紧张推动，印尼矿难导致供求预期转为小幅缺口 [5][19] - LME锌价上涨85美元至3041.5美元/吨，涨幅2.88%，LME库存持续下降至3.82万吨支撑价格 [5][19] - LME铝价上涨55美元至2742美元/吨，涨幅2.05%，电解铝供给增量有限，供需紧平衡格局下预计延续震荡偏强走势 [5][20] 农产品 - 国庆期间CBOT大豆价格上涨19.5美分至1020.25美分/蒲式耳，涨幅1.95%，受中美可能讨论恢复大豆贸易的消息提振 [5][24] - 美棉价格下跌1.28美分至64.44美分/磅，跌幅1.95%，新年度丰产预期及下游需求温吞导致棉价上行动力不足 [5][21] - 马棕榈油偏强运行，MPOA数据显示马来西亚9月棕榈油产量预估减少2.35%，路透社预计9月底库存为215万吨，环比下降2.5% [29] 黑色金属 - 铁矿石港口库存低位回升，47港库存为14551万吨，海外发运量高位波动，11月西芒杜矿山发货预期增强供应压力，节后价格可能下探 [31] - 钢厂铁水产量维持日均242.4万吨高位，但利润持续收缩，节前库存累积，“金九”旺季不及预期，建筑钢材受地产、基建拖累 [35] - 焦煤供应环比基本持平，上游延续去库，原煤库存环比下降14.9万吨至443.9万吨，精煤库存环比下降19.4万吨至191.5万吨 [39] 新能源 - 碳酸锂社会库存13.7万吨，同比高9.3%，但冶炼厂库存降至2.7万吨，同比低30.7%，锂辉石提锂成本约6.5万元/吨，短期受储能订单支撑可能阶段性反弹 [40] - 工业硅市场多空交织，北方大厂持续复产压制市场，但枯水期成本上升预期提供支撑，新能耗标准收严有望推动行业供给侧优化 [43] 能化产品 - 聚烯烃行业通过开工负荷调节和秋季检修调控产量，成本端因油价弱势呈现偏负面影响，四季度供需仍需双向发力 [44][45] - 玻璃行业关注四季度供给端变化及房地产政策对需求的带动，纯碱行业处于供给整合阶段，长期有望跟随下游玻璃行业完成调整 [46] 其他商品 - 国庆期间橡胶走势震荡，供应释放顺畅但库存去化缓慢，产胶区气候影响仍是关注焦点，沪胶节后走势预计震荡偏强 [47] - 集运欧线多家船司跟涨10月下半月运价，大柜提涨幅度在400-600美元之间，均价提至2050美元，巴以停火谈判进展或对远月合约形成消极影响 [48]

宏观经济与政策 - 国家发改委推出规模5000亿元的新型政策性金融工具，全部用于补充项目资本金，正抓紧将资金投入具体项目以推动项目开工建设[1] - 1-8月国有企业营业总收入539620.1亿元，同比增长0.2%；利润总额27937.2亿元，同比下降2.7%；应交税费39012.5亿元，同比下降0.3%；资产负债率65.2%，同比上升0.3个百分点[1] - 全国社会保障基金2024年投资收益额2184.18亿元，投资收益率8.1%；2024年末基金资产总额33224.62亿元，基金权益总额29128.02亿元[8] 重点品种观点 - 铜价夜盘收涨1.59%，中国将2025至2026年主要有色金属年均产量增长目标从5%大幅下调至1.5%，印尼矿难可能导致全球铜供求转向缺口，长期支撑铜价[2][21] - 原油SC夜盘下跌2.87%，俄罗斯将在年底前对柴油出口实施部分禁令并延长汽油出口禁令，国际能源署报告显示全球油气田产量下降速度显著加快[4][14] - 股指上一交易日成交额2.18万亿元，融资余额减少193.55亿元至24080.56亿元，科技成长成分居多的中证500和中证1000指数更偏进攻，红利蓝筹成分居多的上证50和沪深300更偏防御[3][12] 外盘市场表现 - 标普500指数上涨17.51点至6661.21点，涨幅0.26%；富时中国A50期货上涨213点至15189点，涨幅1.42%；美元指数下跌0.26点至97.93点，跌幅0.26%[11] - LME铜价上涨223.5美元至10428.5美元/吨，涨幅2.19%；ICE布油下跌2.1美元至67.65美元/桶，跌幅3.01%；伦敦金现上涨74.15美元至3832.94美元/盎司，涨幅1.97%[11] 金属市场 - 贵金属延续强势，美联储9月降息25个基点，市场预期今年剩余两次会议均将降息，长期驱动明确[19][20] - 锌价夜盘收涨1.01%，中国下调有色金属产量增长目标至1.5%，短期锌精矿加工费回升，冶炼利润转正[22] - 碳酸锂周度产量增加400吨至20363吨，周度库存减少981吨至137531吨，库存去化加速，下游采购需求形成价格支撑[23] 黑色产业链 - 铁水产量恢复至之前水平，钢厂利润尚可，生产动能较强，铁矿需求有支撑，港口库存去化速率较快[25] - 钢材供应端压力逐步体现，库存持续累积，热卷表现强于螺纹，原料端带动大于成材本身基本面[27] - 双焦主力合约低位盘整，蒙煤通关处于同期高位，钢材基本面压力对焦煤的压制仍然存在[24] 农产品市场 - 阿根廷暂时取消大豆及其衍生品出口税，豆粕和豆油出口关税分别从24.5%和26%降至0%，给全球大豆市场带来压力[28] - 马来西亚9月1-20日棕榈油产量环比减少7.89%，出口量减少16.1%，油脂价格出现反弹，菜系走势偏强[29] - 巴西新糖供应增加，UNICA数据显示累计糖产同比降幅缩小，原糖维持偏弱走势；国内食糖库存偏低对糖价有所支撑[30] 化工与能源 - 甲醇夜盘下跌0.76%，沿海甲醇库存下降6.51万吨至147.77万吨，跌幅4.22%，但仍同比上涨44.73%[15] - 聚烯烃价格跟随成本端波动，中期关注实际需求兑现情况以及四季度供给端潜在政策变化[17] - 玻璃生产企业库存下降142万重箱至5329万重箱，纯碱生产企业库存下降5.4万吨至144.4万吨，处于存量消化过程[18] 航运市场 - 集运欧线10合约收于1115点，下跌3.11%，船司提涨10月下半月运价400-600美元，大柜均价达2000美元[32] - GEMINI联盟率先提涨传递节后挺价信号，10月上半月大柜均价1450美元，实际落地程度取决于货量及运力调控[32]

货币政策与资本市场 - 央行坚持支持性货币政策立场，实施适度宽松的货币政策，不涉及短期政策调整 [1] - 截至8月底各类中长期资金持有A股流通市值21.4万亿元，较"十三五"末增长32% [1] - 证监会强调中长期资金是资本市场"压舱石"，9月LPR报价维持不变 [1] 美联储政策与市场影响 - 美联储9月降息25个基点符合预期，理事米兰支持降息50个基点并主张年内再降息125个基点 [1][3] - 美国8月零售销售环比增长0.6%（预期0.2%），连续11个月正增长 [3] - 美联储降息预期推动美股创历史新高，美债利率上行，贵金属上涨 [1] 油脂市场动态 - 马来西亚9月1-15日棕榈油产量环比减少8.05%，出口减少24.7% [2][27] - 阿根廷取消豆油和豆粕出口税，对豆油价格形成压力 [2][27] - 夜盘油脂偏弱运行，产量担忧情绪降温 [2][27] 贵金属走势 - 黄金在美联储降息后先回落再创新高，长期驱动明确 [3][18] - 以中国为代表的央行持续增持黄金，美国财政赤字和债务膨胀支撑金价 [3][18] - 市场预期美联储今年剩余两次会议均将降息 [3][18] 股指表现与结构 - 上一交易日市场成交额2.14万亿元，融资余额减少41.50亿元至23816.10亿元 [4][10] - 中证500和中证1000指数偏进攻型，上证50和沪深300偏防御型 [4][10] - 9月股指进入高位整固阶段，多空力量出现分歧 [4][10] 国债与资金市场 - 10年期国债收益率下行至1.7875%，央行启动14天期逆回购净投放2605亿元 [11] - Shibor短端品种分化，资金面保持稳定 [11] - 8月消费和生产增速回落，房地产投资销售降幅扩大 [11] 原油供应变化 - 伊拉克计划恢复库尔德斯坦地区石油出口，可能每日增加23万桶供应 [12] - 乌克兰无人机袭击扰乱俄罗斯原油出口，OPEC增产情况受关注 [12][13] - 夜盘油价持续回落 [12] 化工品种供需 - 甲醇沿海库存上升至154.28万吨（同比涨40.77%），开工负荷72.66% [14] - 橡胶保税区库存持续去化，下游轮胎开工环比回升 [15] - 聚烯烃现货价格下调，PE和PP标品排产反弹 [16] 黑色产业链 - 钢厂铁水产量恢复至前期水平，铁矿港口库存去化速率加快 [23] - 钢材库存持续累积，热卷表现强于螺纹 [24] - 双焦呈高位震荡走势，螺纹表需环比增量最大 [22] 农产品市场 - USDA上调美豆种植面积至8110万英亩，下调单产至53.5蒲/英亩 [25] - 25/26年度美豆期末库存上调至3亿蒲，阿根廷政策短期施压豆系市场 [25][26] - 白糖面临进口加工糖压力和新榨季供应预期 [28] 航运市场 - 集运欧线SCFIS指数连续10周下跌，较上期跌12.9%至1254.92点 [30] - 船司9月底大柜均价降至1500美元左右，为年内新低 [30] - 10月周均运力预计降至28万TEU，运价下行速率或将放缓 [30]

美国经济数据与货币政策 - 美国上周首申失业金人数大幅回落至23.1万，较前周下降3.2万，创近四年最大降幅，主要因德州地区数据正常化[1] - 英国央行维持利率不变，对年内进一步降息持谨慎态度，因担忧通胀反弹，声明称虽预期通胀将回到2%目标但尚未走出困境[1] - 海外投资者7月美债持仓再创新高，日本持仓创逾一年新高，中国持仓创逾十六年新低，加拿大持仓剧减571亿美元[1] 中国资本市场与股指表现 - 美国三大指数上涨，上一交易日股指冲高回落，电子板块领涨，有色金属板块领跌，市场成交额3.17万亿元[2] - 9月17日融资余额增加127.11亿元至23885.22亿元，9月走势相对7月和8月更为波折，进入持续上涨后的高位整固阶段[2] - 科技成长成分居多的中证500和中证1000指数更偏进攻，波动较大但可能带来更高回报，红利蓝筹成分居多的上证50和沪深300更偏防御，波动较小但价格弹性相对较弱[2] 美联储政策与黄金市场 - 美联储9月降息25个基点，符合市场预期，点阵图显示中性预期为年内再降息25-50个基点，明年降息至3.5%之下[3] - 美国8月零售销售环比增长0.6%，预估为0.2%，同比增长2.1%，实现连续第11个月正增长，8月CPI同比上涨2.9%，核心通胀同比仍为3.1%[3] - 非农就业2.2万人，大幅低于市场预期的7.5万人，贸易环境恶化，美国财政赤字和债务持续膨胀，以中国为代表的央行持续增持黄金，黄金长期驱动明确[3] 铜市场供需动态 - 夜盘铜价收涨0.1%，精矿供应延续紧张状态，冶炼利润承压，但冶炼产量延续高增长[4] - 电力行业延续正增长，光伏抢装同比陡增，未来增速可能放缓，汽车产销正增长，家电产量增速趋缓，地产持续疲弱[4] - 多空因素交织，铜价可能区间波动，关注美元、铜冶炼产量和下游需求等变化[4] 国内政策与行业新闻 - 商务部推动有序扩大单方面免签国家范围、印发促进服务出口的政策措施，推广"即买即退"异地互认离境退税[6] - 文化和旅游部启动"百城百区文化和旅游消费三年行动计划"，发放超3.3亿元消费补贴，叠加银联及平台企业的消费券和支付满减等优惠[6] - DeepSeek团队与梁文锋共同完成的DeepSeek-R1推理模型研究论文登上《自然》封面，成为全球首个经同行评审的主流大语言模型[7] 外盘商品收益情况 - 富时中国A50期货下跌218.86点至14974.57点，跌幅1.44%，ICE布油连续下跌0.39美元至67.52美元/桶，跌幅0.57%[8] - 伦敦金现下跌28.85美元至3640.04美元/盎司，跌幅0.79%，伦敦银下跌0.09美元至41.72美元/盎司，跌幅0.22%[8] - CBOT豆油当月连续下跌0.65美分至50.61美分/磅，跌幅1.27%，CBOT大豆下跌5.25美分至1038.75美分/蒲式耳，跌幅0.50%[8] 国债与资金市场 - 国债小幅下跌，10年期国债活跃券收益率上行至1.7825%，央行公开市场逆回购净投放1950亿元，开展6000亿元买断式逆回购操作，当月净投放3000亿元[10] - Shibor短端品种集体上行，资金面继续收敛，8月居民存款继续流向收益更高的非银领域，M1同比增速创2023年1月份以来的新高[10] - 消费和生产同比增速回落，房地产投资和销售降幅继续扩大，仍处于调整过程中[10] 原油市场动态 - 夜盘油价小幅回落，美联储降息0.25个百分点，表示将在今年剩余时间继续逐步降低借贷成本[12] - 国际能源署数据显示7月全球石油库存增加2650万桶，今年以来库存累计增幅达1.87亿桶，连续第六个月增长[12] - 关注OPEC增产情况，美联储降息引发市场对经济的担忧，尽管低利率通常提振石油需求[12] 甲醇市场供需 - 甲醇夜盘下跌0.98%，国内煤制烯烃装置平均开工负荷在83.63%，环比上升6.21个百分点[13] - 国内甲醇整体装置开工负荷为72.66%，环比下降0.09个百分点，较去年同期下降0.61个百分点[13] - 沿海地区甲醇库存在154.28万吨，环比上升3.48万吨，涨幅2.31%，同比上涨40.77%，可流通货源预估在84.2万吨附近[13] 橡胶库存与需求 - 周四橡胶走势下跌，青岛保税区库存7.59万吨，较上期下降0.66万吨，一般贸易库存38.21万吨，较上期增加0.04万吨[14] - 供应端气候改善，产出增加，下游需求进入金九银十，轮胎开工环比回升，国内库存近期有所去化，减轻供给压力[14] - 短期盘面下行但预计幅度有限，行情或仍以震荡为主[14] 聚烯烃市场走势 - 聚烯烃下跌收阴，现货方面线性LL和拉丝PP中石化和中石油均平稳[15] - PE库存缓慢消化，PP库存也有好转，连续下跌后空头压力有所释放，原油价格止跌企稳对化工品构成支撑[15] - 中期角度成本与供需交织，聚烯烃或延续低位区间震荡[15] 玻璃纯碱库存变化 - 玻璃期货回落为主，本周玻璃生产企业库存5471万重箱，环比下降29万重箱[16] - 纯碱期货回落为主，本周纯碱生产企业库存149.8万吨，环比下降7.2万吨[16] - 国内玻璃和纯碱都处于存量消化过程，期货盘面表现弱势并向现货回归，关注秋季消费能否进一步助力存量消化[16] 锌市场供需 - 夜盘锌价收涨0.09%，锌精矿加工费总体回升，冶炼利润转正，冶炼产量有望持续回升[19] - 中钢协统计的镀锌板库存周度增加，基建投资累计增速小幅正增长，汽车产销正增长，家电产量增速趋缓，地产持续疲弱[19] - 短期供求差异可能向过剩倾斜，锌价可能区间偏弱波动[19] 碳酸锂产量与库存 - 碳酸锂周度产量环比增加389吨至19419吨，9月碳酸锂预计产量环比增加1.7%至86730吨[20] - 9月三元材料预计产量环比下降1.5%至72330吨，周度三元材料产量环比下降154吨至16513吨，库存环比减少188吨至17644吨[20] - 磷酸铁锂预计环比增加6%至335250吨，周度磷酸铁锂产量环比增加199吨至76533吨，库存环比增加263吨至94756吨[20] - 周度库存去化速度加快，环比减少1044吨至140092吨，下游环比增加2407吨至55207吨，中间环节环比增加410吨至45410吨，上游环比减少3861吨至39475吨[20] 双焦与钢材市场 - 夜盘双焦主力合约呈震荡走势，焦煤持仓环比有所下降，五大材产量环比基本持平，整体库存环比继续增加[21] - 螺纹总库存环比止增转降，热卷总库存环比增加，整体表需环比小幅增加，螺纹表需环比增量最大[21] - 成材库存压力与利润持续走缩，以及同期低位的近远月价差均对盘面走势形成制约，但政策预期和核查超产影响对盘面提供支撑[21] 铁矿石需求与发运 - 钢厂近期开启复产，原料端需求表现较强韧性，铁水产量已恢复至之前水平，钢厂利润情况尚可，生产动能较强[22] - 全球铁矿发运近期有所减量，主要是澳洲发运前段时间受阻，港口库存去化速率较快[22] - 临近十一假期钢厂有阶段性补库需要，维持后市震荡偏强看涨格局[22] 钢材供需与出口 - 当前钢厂盈利率持平未明显降低，铁水产量已快速修复，钢材供应端压力逐步体现，钢材库存持续累积[23] - 钢材出口虽面临关税和反倾销影响，但钢坯出口保持强劲，整体钢材市场供需矛盾暂不大，螺纹整体表现弱于热卷[23] - 短期出口暂无明显减量，表需数据维持韧性，钢材市场供需双弱且库存变化不大，原料端带动大于成材本身基本面[23] 蛋白粕与油脂市场 - 夜盘豆菜粕偏弱运行，USDA报告上调种植面积至8110万英亩，下调美豆单产预估至53.5蒲/英亩，上调压榨预估至25.55亿蒲，下调出口预估至16.85亿蒲[25] - 25/26美豆期末库存上调至3亿蒲，报告对市场影响中性偏空，美国总统称周五将于中国领导进行通话，释放贸易关系向好信号[25] - 夜盘豆菜油偏强运行，棕榈油小幅收跌，马来沙巴州受洪水天气，SPPOMA预计9月1-15日马来西亚棕榈油产量环比减少8.05%[26] - SGS公布数据显示预计马来西亚9月1-15日棕榈油出口量减少24.7%，马棕产量出口均有所下滑[26] 白糖与棉花市场 - ICE美原糖主力合约跌0.14至16.13美分/磅，跌幅0.86%，伦白糖主力合约跌3.5至455.6美元/吨，跌幅0.76%[27] - 巴西新糖供应增加，UNICA数据显示累计糖产同比降幅继续缩小，巴西出口同比降低，库存逐渐增加[27] - ICE美棉主力合约跌0.33至66.92美分/磅，跌幅0.49%，USDA 9月月报调减期初供应，调增消费预期，期末库存减少但供应压力仍存[28] - 新年度丰产预期以及产业下游温吞难见明显起色，纺企对原料采购意愿不强，棉价上行动力不足[28] 集运欧线运价 - EC低开震荡，10合约收于1105.9点，下跌2.08%，周二MSK开舱第40周大柜报价1400美元，环比下调150美元[29] - OOCL跟降MSK，第39周起大柜调降至1500-1550美元，国庆黄金周期间船司揽货压力增加，降价博弈趋于白热化[29] - 马士基第40周开舱价已低于5月份报价，为年内新低，OA联盟中OOCL和PA联盟中的YML跟降迅速，第40周大柜均价逐渐靠近1500美元[29]