市场行情与价格波动 - 12月29日金属市场上演过山车行情 沪银主力合约盘中录得超10%的涨幅 临近尾盘一度翻绿 沪铜盘中突破10万元整数关口 尾盘涨幅显著收窄 铂、钯合约午后双双跌停 股票市场有色金属板块下午同步收跌 [1] - 目前银、铜等金属前期涨幅过大引发获利回吐 短期波动显著加大 [2] 白银供需与市场前景 - 白银供需结构性赤字已持续5年 今年白银累计飙涨超150% [1] - 全球白银约70%-80%作为铜、铅、锌矿的副产品开采 2026年内矿产银供给增量预计非常微弱 无法填补亿盎司级别的缺口 [1] - 需求方面 光伏行业受高银价驱动推行“去银化”技术 但迅速增长的装机量使得总体需求维持稳定 而AI算力中心和汽车电子的需求正在迅速扩张 这部分对银价不敏感且相对刚性的需求将进一步为银价提供支撑 [1] - 预计2026年白银仍将有超1亿盎司的物理缺口 [1] 铜供需与市场前景 - 铜的短缺正由预期短缺走向现实短缺 预计2026年全球铜市或将面临50万至100万吨的深度缺口 [1] - 供给方面 现有矿山品位下降叠加资本开支滞后 铜矿供应难有增量 市场对短缺的担忧不断增强 [1] - 需求方面 AI、电网的需求爆发带来大量刚性的用铜需求 长期来看铜价易涨难跌 [1] 投资策略与关注方向 - 投资策略上 拥有优质矿山资源的矿企将享受“量价齐升”的利润增长 安全边际较好且股价弹性通常高于金属本身 [2] - 建议投资者对矿业ETF（561330）保持关注 考虑逢低配置的机会 [2]

A股市场整体表现与展望 - 上证指数微涨0.04%，收于3965.28点，录得九连阳；深证成指下跌0.49%，收于13537.10点，两市成交额维持2.15万亿元高位 [1][10] - 临近年末市场热点趋于分散，石油、军工板块表现相对较好，四季度经历短暂调整后恢复上行，推动行情的积极因素未变，明年慢牛行情可期 [1][10] - 离岸人民币对美元汇率持续走强，升至7.0关口，创15个月新高，预计2026年将保持温和升值，提升中国资产吸引力 [4][14] 金属市场（白银、铜）动态与基本面 - 金属期货市场波动剧烈：沪银主力合约盘中涨幅超10%，尾盘一度翻绿；沪铜盘中突破10万元/吨关口，尾盘涨幅收窄；铂、钯合约午后跌停，股票市场有色金属板块同步收跌 [3][12] - 白银基本面强劲：今年累计飙涨超150%，供需结构性赤字已持续5年，预计2026年仍有超1亿盎司的物理缺口 [3][12] - 白银供给受限：全球70%-80%的白银作为铜、铅、锌矿副产品开采，2026年矿产银供给增量微弱 [3][12] - 白银需求刚性：光伏行业“去银化”但装机量增长使总需求稳定，AI算力中心和汽车电子的需求迅速扩张且对银价不敏感，为银价提供支撑 [3][12] - 铜短缺加剧：预计2026年全球铜市面临50万至100万吨的深度缺口，短缺正由预期走向现实 [3][12] - 铜供给增长乏力：现有矿山品位下降叠加资本开支滞后，铜矿供应难有增量；AI、电网需求爆发带来大量刚性用铜需求，长期铜价易涨难跌 [3][12] 黄金市场动态与宏观背景 - 黄金基金ETF(518800)今日收跌-0.9%，但上周伦敦现货黄金及COMEX黄金价格均创历史新高，COMEX黄金最高上行至4584美元/盎司 [7][16] - 美国2025年三季度GDP环比增速从二季度的3.8%上行至4.3%，高于彭博一致预期的3.3% [7][16] - 美联储人事变动预期：特朗普可能在2026年1月第一周任命新任美联储主席，市场预期新任主席将比鲍威尔更加鸽派 [7][16] - 国际局势紧张：俄乌摩擦持续，委内瑞拉局势升温，特朗普政府对委内瑞拉施压力度加大 [7][16] - 交易所风控措施：芝商所(CME)将于12月29日收盘后全面上调黄金、白银、锂等金属期货的履约保证金，上期所也多次发布风险提示 [8][17] 养殖行业基本面与展望 - 养殖板块今日温和上涨，2026年行业有望迎来利润与估值的同时修复 [4][14] - 生猪供应将实质性收缩：受“政策端强力去化”和“市场端亏损去化”双重影响，猪价有望开启震荡上行通道 [4][14] - 黄鸡价格或已筑底：消费季节性提升，行业亏损可能促使供给端进一步收缩 [4][14] - 蛋鸡行业供给受限：受海外引种受限的滞后影响，2026年上游祖代种鸡缺口将传导至商品代，鸡苗和毛鸡价格中枢有望抬升，龙头企业有望释放业绩弹性 [4][14] - 成本端支撑：全球粮食供应宽松，玉米、豆粕等饲料原料价格大概率维持低位震荡，支撑养殖业利润 [4][14] 宏观政策与指数投资策略 - 2026年中国将延续宽松的货币政策和积极的财政政策，总需求有望进一步回暖 [5][15] - 全球政策协同：美欧日财政扩张同步推进，美联储2026年大概率延续宽松，全球政策刺激周期利好A股 [5][15] - 中证A500指数配置价值：在经济回暖阶段，凭借对先进制造、信息技术、通信、医药、原材料等的超配，更容易释放相对收益 [5][6][15] - 中证A500指数特征：强调行业均衡与细分龙头，风格更分散、成长性暴露更高，自基期以来全收益年化收益率9.11%、年化波动率21.41%、年化夏普0.459，优于沪深300全收益 [6][15] 具体投资工具提及 - 建议关注矿业ETF(561330)，因拥有优质矿山资源的矿企将享受“量价齐升”的利润增长，股价弹性通常高于金属本身 [4][13] - 建议关注养殖ETF(159865)，以把握2026年养殖业利润与估值修复的机会 [4][14] - 建议关注中证A500ETF(159338)，作为兼顾防御性与成长潜力的配置选择 [6][15] - 投资者可持续关注黄金基金ETF(518800)和黄金股票ETF(517400)的投资机会 [8][17]

市场表现与风格 - 上证综指上涨0.53%至3940.95点，深证成指上涨0.88%，创业板指上涨0.77%，科创综指上涨1.26% [1] - 沪深两市成交额1.88万亿元，较上一交易日缩量196亿元 [1] - 个股涨多跌少，全A超4100股上涨，风格上小盘强于大盘，成长强于价值，双创强于主板 [1] - 板块层面，军工、消电、光伏、通信等表现较好，养殖、煤炭及红利类板块表现居后 [1] 远期市场观点与核心矛盾 - 远期保持乐观，核心原因在于政策关于“扩大内需”的论述，包括收入支撑的需求、有合理回报的投资需求及有约束的金融需求 [2] - A股市场当前的堵点源于经济K型分化，高景气板块为AI、反内卷及出口链，低景气板块为消费地产 [2] - 高景气板块增长面临不确定性，市场质疑AI巨头资本开支的可持续性，反内卷成效预期下调，出口链虽体现竞争力但面临贸易保护主义风险 [2] - 内需与地产若能回暖，其边际贡献可能最大 [2] 短期市场展望与布局 - 短期市场或将延续震荡结构行情 [2] - 随着2026年即将到来，A股或进入跨年布局关键窗口期，2026年作为“十五五”规划开局之年，政策红利释放节奏预计靠前 [2] - 结构性机会将集中在政策导向与产业景气共振的赛道，后续春季躁动行情值得期待 [2] - 建议关注中证A500ETF(159338)，一键打包各行业龙头 [2] 行业配置建议 - 建议关注AI投资的扩散效应，配置更具确定性的板块，如与电力基建相关的矿业ETF(561330)、有色60ETF(159881)、电网ETF(561380)等 [3] - 若AI等领域爆发风险，现金流ETF(159399)等或凸显配置价值 [3] 贵金属市场分析 - 贵金属涨势如虹，黄金、白银和铂金价格再次冲上历史新高 [3] - 伦敦现货黄金价格有史以来首次突破4500美元/盎司，伦敦银现突破70美元/盎司关口后涨势延续 [3] - 黄金长逻辑未变，支撑因素包括美联储降息周期、海外不确定性加剧、全球去美元化趋势、央行及Tether等发行商的购金行为 [3] - 投资者或可考虑回调参与、逢低分批布局，关注黄金基金ETF(518800)和黄金股票ETF(517400) [3]

A股市场整体表现 - 上证指数上涨0.65%报3914.01点，深证成指上涨1.25%报13146.72点 [1] - 两市成交额近1.9万亿元，近3400家个股上涨，市场活跃度提高 [1] - 市场经过调整后已阶段性到位，经济工作会议或有利于多头情绪发酵，中期系统性慢牛仍将延续 [1] 有色金属行业 - 白银和铜价格均刷新历史新高 [1] - 美联储开启降息周期导致全球流动性边际宽松，新能源与电网投资拉动需求，强化金属的金融与商品属性 [1] - 价格仍具备上行动能，建议关注矿业ETF(561330)及有色60ETF(159881) [1] 游戏行业 - 游戏ETF(516010)上涨1.64% [1] - 国家新闻出版署发放184个国产网络游戏版号，单月发放数量创年内新高 [1] - 版号高增叠加AI降本增效，行业基本面景气度持续改善，配置性价比依然较高 [1] 黄金板块 - 黄金板块延续上涨趋势 [2] - 美联储官员支持降息，降息预期大幅提升至超80%，支撑金价上涨 [2] - 地缘风险攀升利好黄金避险属性，中长期美联储降息周期、海外不确定性及全球去美元化趋势对金价构成支撑 [2]

市场表现 - 11月5日A股主要指数普遍上涨，上证综指上涨0.23%至3969.25点，深证成指上涨0.37%，创业板指上涨1.03%，科创综指上涨0.03% [1] - 沪深两市成交额约为18723.41亿元，较前一交易日缩量约434.17亿元 [1] - 个股涨多跌少，近3400只股票上涨，市场风格表现为微盘强于小盘强于大盘，成长强于价值 [1] 板块涨跌 - 光伏、碳中和、新能源车等“反内卷”主线品种涨幅居前，电网、机械、煤炭板块表现同样优异 [1] - TMT类板块遭遇回调，集成电路、计算机等板块跌幅居前 [1][2] 投资主线与机会 - 四季度具有景气的板块预计将聚焦在AI产业链和“反内卷”板块，难以扩散至大消费领域 [2] - 关税扰动退坡后，出口链及全球定价商品可能存在机会 [2] - 建议关注“反内卷”主线下的光伏50ETF(159864)和新能源车ETF(159806)，以及景气度上行的有色60ETF(159881)和矿业ETF(561330) [2] TMT板块分析 - 第三季度公募基金对TMT板块的配置达到40%的历史新高，预计后续上涨将放缓 [2] - 国内AI算力龙头业绩增速不低，但股价表现未达市场预期，参考2021年新能源行情，超预期程度下行与股价高点下行同步 [2] - 市场对美股科技巨头的关注点从资本开支指引转向投资回报水平，META和微软出现一定程度下跌 [2] 债券市场展望 - 自10月27日央行宣布重启国债买卖以来，国债收益率上行空间有限，做多情绪明显改善 [3] - 10月PMI超预期下行，宏观经济压力显现，内需不足是主要结构性矛盾，企业加价困难 [3] - 基本面较弱的情况下，国债收益率仍有下行空间，建议关注十年国债ETF(511260)和国债ETF(511010) [3]

近期铜价屡创新高，是供给端受限、需求端新旧动能共振、货币环境宽松三重因素共同作用的结果。新 能源、AI算力中心等新经济领域，不仅为铜需求提供核心增量，还重塑了铜的资产属性，使其从传统 工业金属升级为新基建的核心材料，打开了长期增长空间。 风险提示： 投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行 长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的 风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。 无论是股票ETF/LOF基金，都是属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期 风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。 基金资产投资于科创板和创业板股票，会面临因投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风 险，提请投资者注意。 板块/基金短期涨跌幅列示仅作为文章分析观点之辅助材料，仅供参考，不构成对基金业绩的保证。 文中提及个股短期业绩仅供参考，不构成股票推荐，也不构成对基金业绩的预测和保证。 从供给端看，全球铜矿供应扰动呈现常态化。近年全球第二大铜矿印尼某铜矿九月份发生事故，2026年 ...

A股市场走势与美股影响 - 美股调整对A股短期心理有波动影响，但扰动程度小于4月7日[1] - A股科技股跟随美股科技股调整的概率非常大，但A股基本面表现有一定独立性[1] - 低利率环境下资金有进入股市寻求更高收益的迁徙需求，A股流动性供给相对充裕[1] 科技板块调整原因与性质 - A股科技股调整除受美股影响外，国内券商大幅调整芯片龙头公司两融保证金比例也引发对涨幅过快、估值过高的担忧[2] - 此次调整是正常情况，因不管美股还是A股，前期科技股累积涨幅已经挺高[2] - 国庆期间科技股芯片积累了不少利好，上周四、周五开盘曾往上走一波，但随后出现回落[2] 投资策略建议 - 调整被视为较好的布局机会，建议采用核心+卫星的配置策略，卫星部分使用科技+红利的哑铃结构[3] - 核心部分可配置中证A500ETF(159338)作为打底[3] - 科技端卫星配置可关注北美算力如通信ETF(515880)以及国产算力代表芯片ETF(512760)、半导体设备ETF(159516)[3] - 红利端卫星配置可布局现金流ETF(159399)、红利国企ETF(510720)等每月评估分红的资产[3] 反内卷主线投资机会 - 反内卷主线包括钢铁、煤炭、光伏、建材、养殖、化工等产能过剩行业，有国家政策推进支持[5] - 养殖行业有内循环逻辑，在4月7日科技板块大跌时养殖板块上涨，走势特别，可关注养殖ETF(159865)[5] - 矿业有色板块部分逻辑跟随黄金，但也有独立性，覆盖黄金、铜、稀土、锂等资源品，可关注今年以来涨超有色的矿业ETF(561330)[5]

黄金市场表现与驱动因素 - 现货黄金价格走高，伦敦金盘中再次突破3700美元关口并创下新高，国内沪金主力合约大涨超2%，报收846.50元 [1] - 美联储降息预期强烈，点阵图显示10名理事支持年内降息3次或更多，利率市场预计10月降息概率达92%，低利率环境利好黄金表现 [1] - 地缘政治风险、全球经济担忧、去美元化及投资组合多元化需求推动央行与投资者增配黄金，瑞银预计全球央行黄金购买量将维持在900至950吨的强劲水平，多家机构预测明年金价或突破4000美元 [1] 其他贵金属及工业金属市场 - 沪银大涨3.81%，报收10317元/千克，续创历史新高，实体需求坚挺及供应短缺担忧支撑价格，高位的金银比引发投资者对白银“追赶交易”的兴趣 [4] - 沪铜小幅上涨，报收于80000元/吨上方，绿色能源转型与人工智能带来需求增长，供给端扰动导致供需紧平衡，美联储降息周期亦提供上升动能 [4] - 稀土产品价格企稳，企业利润空间修复，我国加强出口管制后海外补库存订单增加，国内永磁行业需求旺盛，市场对政策期待增强 [4] 板块表现与投资工具 - 有色金属板块9月22日上涨约1%，在全行业中排名前列，有色金属指数市盈率约为24倍，处于历史35%分位，未来板块估值有望修复 [4][5] - 建议关注黄金相关资产如黄金基金ETF（518800）及兼具成长性和估值优势的黄金股票ETF（517400） [2] - 投资者可通过矿业ETF(561330)及有色60ETF(159881)参与有色金属板块行情 [5]

A股市场表现 - 上证指数小幅收涨0.22%至3828.58点 成交额9418亿元 深证成指涨0.67%至13157.97点 成交额11797亿元 电子和计算机行业领涨 [1] - 市场呈现跌多涨少格局 赚钱效应收缩 未来或进入存在结构性机会的震荡阶段 [1] 黄金市场动态 - 伦敦金创历史新高突破3700美元 沪金主力合约大涨超2%至846.50元 [3] - 美联储点阵图显示10名理事支持年内降息3次或更多 利率市场预计10月降息概率达92% [3] - 特朗普提名的理事主张降息50基点 加剧低利率预期 地缘政治风险和经济担忧巩固黄金作为风险对冲资产地位 [1][3][4] - 瑞银预计全球央行黄金购买量将维持900至950吨 多家机构预测金价明年或突破4000美元 [4] 工业金属板块 - 有色金属板块上涨约1% 沪银大涨3.81%至10317元/千克创历史新高 沪铜站上80000元/吨 [2][6] - 白银受益于黄金上涨拉动及工业应用高景气度 电子和光伏领域需求坚挺引发供应短缺担忧 [2][6] - 铜价受绿色能源转型和AI需求支撑 供给端矿端紧缺 供需保持紧平衡 [2][6] - 稀土因出口管制政策推动海外补库存订单增加 国内永磁需求旺盛 产品价格企稳 [7] - 有色金属指数市盈率约24倍 处于历史35%分位 估值修复空间显著 [2][7] 国产算力产业 - 科创芯片ETF国泰盘中涨超5% 英伟达违反反垄断法遭调查 华为发布昇腾950及960芯片 [7][9] - 国产替代趋势明确 AI算力产业景气度获市场高度乐观预期 互联网大厂持续增加资本开支 [9][10] - AI需求从训练转向推理 投入持续性增强 产业链估值存在提升空间 [9][10] 光伏行业复苏 - 光伏50ETF月初至今上涨6.33% 多晶硅价格重回5万元上方 政策禁止低价倾销 [11] - 技术迭代如BC电池和降低银耗提升龙头企业盈利能力 全球年均新增装机量达600GW [11] - 企业加速海外低关税地区产能布局 全球市占率高的光伏企业有望通过挺价实现利润提升 [11]