2026年1月物价数据概览 - 2026年1月CPI同比上涨0.2%，较前值0.8%收窄；PPI同比下降1.4%，较前值-1.9%收窄[11] - 1月CPI环比涨幅持平，核心CPI环比涨幅扩大至近6个月最高[4][14] - 1月PPI环比涨幅扩大，生产资料价格环比涨幅扩大，生活资料价格环比由平转涨[5][25] 消费者价格指数(CPI)驱动因素 - 食品价格环比持平，其中鲜菜价格下降4.8%，猪肉价格上涨1.2%，水产品和鲜果价格均上涨2.0%[14] - 能源价格拖累CPI，交通工具用燃料价格环比下降1.2%，汽油价格同比下降11.4%[14] - 核心通胀受节假日出行及“以旧换新”提振，飞机票价格环比上涨5.7%，通信工具价格上涨0.9%，数据存储设备价格上涨8.0%[4][15] 生产者价格指数(PPI)驱动因素 - 国际定价商品分化：有色金属矿采选业价格环比上涨5.7%，受铜矿紧缺和AI投资推动；石油相关行业价格受国际油价滞后影响下降[5][25] - “反内卷”政策显效：国内上游原材料中，基础化学原料制造价格由降0.1%转为涨0.7%，黑色金属加工价格由降0.1%转为涨0.2%[5][25] - 新质生产力发展推动：中游制造业中，计算机通信设备价格环比上涨0.5%，其中电子半导体材料价格上涨5.9%[25][26] 未来物价展望 - 预计2026年2月CPI同环比涨幅均将扩大，受春节因素、核心通胀升温及油价传导转为上拉影响[4][16] - 预计2026年2月PPI环比涨幅与1月接近，同比降幅进一步收窄至-1.0%左右，受“反内卷”扩展及新质生产力带动[5][26]

2026年1月通胀数据概览 - 2026年1月CPI同比增速为0.2%，低于预期的0.4%，前值为0.8%[1] - 2026年1月核心CPI（剔除食品和能源）同比增速为0.8%，前值为1.2%[1] - 2026年1月PPI同比增速为-1.4%，高于预期的-1.5%，前值为-1.9%[1] CPI结构分析 - CPI环比增长0.2%，表现弱于历史春节偏晚年份的环比区间（0.26%-1.0%）[3] - 食品项环比持平，显著低于1.8%的历史季节性均值，其中鲜菜价格下跌4.8%拖累CPI环比约0.09个百分点[4] - 核心CPI环比上涨0.3%，为近半年最高增幅，国际金价上涨拉动“其他用品和服务”分项环比大涨2.7%，贡献CPI环比约0.08个百分点[4] - 服务价格环比上涨0.2%，略低于0.3%的季节性涨幅，但医疗服务价格环比上涨0.4%已连续十个月正增长[5] PPI结构分析 - PPI环比增长0.4%，较去年四季度的0.1%-0.2%明显提速[6] - 原材料工业与加工工业环比分别上涨0.7%和0.5%，两者合计权重近70%，构成PPI修复的核心支撑[7] - 有色金属矿采选业和冶炼及压延加工业环比分别大涨5.7%和5.2%，仅后者一项便拉动PPI上涨约0.36个百分点[7] - 30个主要工业行业中，价格环比上涨的行业数量从前月的9个增加至13个[8] 市场影响与未来展望 - 数据发布后，10年期国债收益率快速下行0.9个基点，反映市场对宽松货币政策的预期升温[9] - 报告预计2月CPI同比有望回升至1.0%附近，而PPI同比预计维持在-1.4%左右[8] - 年内CPI和PPI同比回升趋势相对确定，明显加快主要发生在3月至6月[8]

自 2025 年下半年以来，国内物价呈现边际改善，主要驱动来自输入性因素与反内卷，但仍 在低位，扩大内需和降息降准可期。 具体来看，输入性因素体现为铜、铝等大宗商品价格上涨带动有色金属行业走强，国际金价 大幅上行推升了 CPI 中的"其他用品和服务"价格； 国家统计局发布 1 月物价数据： 1 月 CPI 同比上涨 0.2% ，前值涨 0.8% ； PPI 同比降 1.4% ，前值降 1.9% 。 1 物价边际改善，乍暖还寒 供给端则受益于"反内卷"政策引导下的产能优化，黑色金属、光伏、锂离子电池等行业价格 出现改善； 以旧换新财政补贴家电、通信工具、交通工具等耐用品，提振需求、 稳定价格预期。 从全年视角看， CPI 中涨幅最大的类别为"其他用品和服务"，主要受金饰品价格上涨拉动； PPI 涨幅前五的行业则集中于黑色金属与有色金属相关领域。 文：任泽平团队 具体来看， 1 月物价呈三大特征： 第一， CPI 同比涨幅回落，受去年高基数和内需偏弱影响。 春节错位形成高基数，去年春 节落在 1 月，显著抬高了食品与服务价格基数。今年 1 月 CPI 同比上涨 0.2% ，涨幅较上月回落 0.6 个百分点。食品价 ...

核心观点与数据 - 2026年1月通胀数据分化：CPI同比0.2%，前值0.8%，预期0.4%；PPI同比-1.4%，前值-1.9%，预期-1.5%[1][7] - PPI降幅收窄主因铜价拉动：1月PPI环比0.4%，同比上行0.5个百分点至-1.4%；铜价上涨拉动有色采选（环比5.7%）和压延业（环比5.2%）价格，贡献PPI环比0.5%[1][8] - 春节错位致CPI同比回落：春节错位导致1月CPI同比较前月回落0.6个百分点至0.2%[2][15] - 剔除春节因素CPI仍偏弱：1月CPI环比仅0.2%，明显低于往年春节前月0.6%的平均水平[2][15] PPI结构分析 - 上游大宗商品表现分化：铜、钢价贡献PPI环比0.5%和0.1%；油价拖累PPI环比-0.08%，煤价拖累PPI环比-0.15%[1][13] - 中下游价格传导有限：中下游产能利用率未明显改善，仅拉动PPI环比0.1%[2][13] - 基期轮换影响有限：2026年新一轮基期轮换对每月PPI同比影响约0.08个百分点，对CPI同比影响约0.06个百分点[1][2][15] CPI结构分析 - 食品CPI显著走弱：1月食品CPI同比-0.7%，较前月下行1.8个百分点；鲜菜价格同比大幅下降11.3个百分点至6.9%[2][15][38] - 核心商品剔除金价后偏弱：1月核心商品CPI同比1.6%，回落0.4个百分点；剔除金饰品后，其余核心商品CPI同比-1.7%，回落1个百分点[3][19] - 服务CPI弱于季节性：1月服务CPI同比0.1%，回落0.5个百分点；核心服务CPI环比0.3%，低于往年春节前月0.6%[3][24] 未来展望与风险 - 维持PPI弱修复判断：过去三年大宗商品价格仅能解释约30%的PPI波动，中下游内卷导致价格“超跌”，上游价格传导受阻[4][30] - 预计CPI呈“V型”走势：2月基数走低，叠加金价高位和服务消费改善，或拉动CPI明显回升[4][30] - 风险提示：食品供给超预期偏紧和能源供给超预期偏紧可能影响通胀[5][48]

通胀数据概览 - 1月CPI环比上涨0.2%，连续第二个月正增长[2] - 1月核心CPI环比上涨0.3%，为6个月以来最高[2] - 1月PPI环比上涨0.4%，为2022年5月以来高点[2][3] 价格上行驱动因素 (CPI) - 旅游及服务价格季节性上涨：旅游分项环比涨1.8%，飞机票和旅行社收费分别涨5.7%和2.0%[3] - 家用器具价格持续上行：环比涨0.7%，同比涨幅从前值5.9%扩大至6.6%[3] - 通信工具价格上行：环比涨0.9%，同比达1.3%[3] - 猪肉价格6个月来首次环比正增长，涨幅为1.2%[3] 价格上行驱动因素 (PPI) - 全球定价的有色金属价格大涨：采选和冶炼环比分别涨5.7%和5.2%[5] - 部分行业受政策影响上涨：如水泥制造、化学原料（环比涨0.6%）、黑色金属冶炼（环比涨0.2%）等[5][6] - AI产业链相关价格上涨：计算机通信电子环比涨0.5%，其中电子半导体材料和外存储设备分别涨5.9%和4.0%[5][6] 价格疲软领域 - 酒类和租赁房房租环比仍为负增长：1月分别环比下降0.6%和0.1%[4][5] - 衣着和鲜菜价格走弱：1月环比分别为-0.2%和-4.8%[4] 宏观趋势与展望 - 模拟平减指数同比在1月回踩至-0.44%，但预计2月将重回-0.28%附近，3月后有望进一步上行[6] - 历史规律显示，五年规划首年（如2026年）地方投资集中，常伴随名义增长弹性放大和价格修复[7]

通胀上行加快 - 2026年1月CPI环比上涨0.2%，连续第二个月环比正增长 [1][5] - 2026年1月核心CPI（不包含食品和能源）环比上涨0.3%，为过去6个月以来最高水平，且高于春节分布相近的2015年、2018年1月的0.2% [1][6] - 2026年1月PPI环比上涨0.4%，为2022年5月以来的高点 [1][5][7] 基期调整影响有限 - 2026年开始编制和发布以2025年为基期的价格指数，统计局估算本次基期调整大约影响各月同比增速0.06-0.08个百分点 [1][7] - 以PPI为例，1月同比降幅收窄达0.5个百分点，其中0.1个百分点以内的基期调整贡献并非主要原因 [1] - 与2020年基期相比，本轮基期CPI中服务权数有所上升，消费品权数有所下降 [8] CPI环比上涨的主要分项 - **季节性服务与旅游**：1月CPI旅游分项环比上涨1.8%，其中飞机票和旅行社收费价格环比分别上涨5.7%和2.0%；服务分项环比上涨0.2%，家政服务、美发、电影及演出票价格环比涨幅在0.4%-2.8%之间 [2][8] - **家用器具**：1月家用器具分项环比上涨0.7%，在前值1.4%的基础上继续上行；同比由前值的5.9%进一步上行至6.6% [2][8] - **通信工具**：1月通信工具分项环比上涨0.9%，在前值环比上涨3.0%的基础上继续上行；1月同比达1.3%，反映前期存储涨价开始向手机等消费电子产品传递 [2][8] - **猪肉价格**：6个月以来首次环比正增长，1月环比上涨1.2% [2][8] CPI环比偏弱或负增长的分项 - **酒类**：1月环比下降0.6%，较前值的-0.5%变化不大 [9][13] - **租赁房房租**：1月环比下降0.1%，延续前期下行趋势 [2][12] - **衣着**：1月环比下降0.2% [10] - **鲜菜类价格**：1月环比下降4.8% [11] PPI环比上涨的主要行业 - **全球定价的有色系**：1月有色金属采选和冶炼PPI环比分别上涨5.7%和5.2% [3][13][14] - **“反内卷”与“促投资”影响行业**：包括水泥制造、化学原料、黑色金属冶炼和压延加工、锂离子电池制造、光伏设备及元器件等 [3][13] - **AI产业链相关**：计算机通信电子价格环比上涨0.5%，其中电子半导体材料、外存储设备及部件价格环比分别上涨5.9%和4.0% [3][13] - **由跌/平转涨的行业**：黑色冶炼（环比0.2%，前值-0.1%）、化学原料（环比0.6%，前值零增长）、光伏设备（环比1.9%，前值-0.2%）、计算机通信电子（环比0.5%，前值-0.1%） [3][15][16] - **汽车制造**：1月环比零增长，为7个月以来首次告别环比负增长 [3][13] 模拟平减指数走势与展望 - 由于春节错位，2026年1月模拟平减指数同比从前值的-0.28%回踩至-0.44% [3][16] - 预计2026年2月CPI基数较为有利，模拟平减指数将重回-0.28%附近 [3][16] - 预计2026年3月起开工季与低基数叠加，平减指数有望进一步上行 [3][16] - 模拟平减指数同比在2025年7月触及低点-1.44%，2025年11月收窄至-0.5%以内，2025年12月以来在-0.5%以内徘徊 [16] 五年规划首年的历史规律 - 从过去二十年的经济周期看，名义增长弹性放大的周期（如2006-2007、2010-2011、2016-2017、2021年）均涉及五年规划的首年 [4][18] - 其逻辑在于上一个五年规划后半段一般存在产能周期调整，而新五年规划首年地方投资较为集中，供求联动有利于价格弹性修复 [4][18] - 对于2026年宏观面而言，这将是关键线索之一 [4][18]

2025年中国CPI运行态势与结构分析 - 2025年居民消费价格与上年持平，月度同比小幅波动，价格水平总体偏低[1] - CPI低位运行与国内外宏观经济形势复杂变化及中国发展阶段相关，传统动能增势放缓及外部环境变化带来的价格压力是阶段性的[1] CPI结构性特征与影响因素 - 食品价格全年下降1.5%，影响CPI下降约0.27个百分点，主要因气候条件有利及生猪产能充裕导致肉蛋菜等供应充足[1] - 能源价格下降3.3%，影响CPI下降约0.25个百分点，主要受国际油价波动下行影响[1] - 扣除食品和能源后的核心CPI比上年上涨0.7%，涨幅比上年扩大0.2个百分点，显示核心通胀温和回升[2] - 12月份核心CPI上涨1.2%，连续4个月保持在1%以上[2] 部分领域价格改善情况 - 扣除能源的工业消费品价格上涨1.1%，其中家用器具价格上涨1.8%，通信工具价格上涨0.6%[2] - 燃油小汽车和新能源小汽车价格降幅明显收窄[2] - 服务价格保持温和上涨态势，全年上涨0.5%[2] - 消费品以旧换新政策及部分行业产能治理成效显现，改善了相关领域供需关系并推动价格回升[2] 推动CPI回升的积极因素 - 12月份CPI同比上涨0.8%，涨幅为2023年3月份以来最高[3] - 元旦假期食品消费增加，外出就餐、走亲访友、旅游等服务消费活跃，加上9天春节假期临近，有助于推动CPI季节性回升[3] - 1月份以来鲜果、飞机票、旅游等商品和服务价格总体稳中有涨[3] - 提振消费专项行动及财政金融协同促内需一揽子政策等增量措施陆续推出，有望逐步扩大消费需求[3] - 行业自律与产能治理成效将继续显现，今年将进一步加强重点行业产能调控，完善产品标准体系和质量，有利于价格回升[3]

2025年中国居民消费价格(CPI)运行情况分析 - 全年居民消费价格(CPI)与上年持平 核心CPI上涨0.7% 涨幅比上年扩大0.2个百分点 [1] - CPI运行呈现明显结构性特征 食品和能源价格下降是主要拖累因素 [1] - 扩内需及相关政策成效显现 核心CPI温和回升 [2] - 推动CPI温和回升的有利因素正在累积 消费需求有望逐步扩大 [3] 结构性价格变动详情 - 食品价格全年下降1.5% 影响CPI下降约0.27个百分点 [1] - 能源价格全年下降3.3% 影响CPI下降约0.25个百分点 [1] - 扣除能源的工业消费品价格上涨1.1% 其中家用器具价格上涨1.8% 通信工具价格上涨0.6% [2] - 服务价格全年保持温和上涨态势 上涨0.5% [2] 核心CPI与近期价格走势 - 扣除食品和能源后的核心CPI比上年上涨0.7% [1][2] - 12月份核心CPI上涨1.2% 连续4个月保持在1%以上 [2] - 12月份CPI同比上涨0.8% 涨幅为2023年3月份以来最高 [3] - 燃油小汽车和新能源小汽车价格降幅明显收窄 [2] 影响价格的政策与市场因素 - 消费品以旧换新政策拉动部分行业价格回升 [2] - 部分行业产能治理成效显现 供需关系改善 [2] - 财政金融协同促内需一揽子政策等增量措施陆续推出 [3] - 行业自律与产能治理成效将继续显现 今年将加强重点行业产能调控 [3] 短期消费与价格展望 - 元旦假期食品消费增加 服务消费较为活跃 [3] - 九天春节假期临近 有助于推动CPI季节性回升 [3] - 1月份以来 鲜果、飞机票、旅游等商品和服务价格总体稳中有涨 [3]

2025年中国CPI数据发布及官方解读 - 2025年全年居民消费价格指数（CPI）与上年持平，12月份CPI同比上涨0.8%，环比上涨0.2% [3] - 扣除食品和能源价格后的核心CPI全年上涨0.7%，涨幅比上年扩大0.2个百分点，其中12月份上涨1.2%，连续4个月保持在1%以上 [3][4] CPI结构分化特征 - 食品烟酒价格全年下降0.7%，其中猪肉价格下降6.1%，鲜菜价格下降3.9%，粮食价格下降1.0%，鲜果价格上涨1.2% [3] - 能源价格全年下降3.3%，影响CPI下降约0.25个百分点 [4] - 其他用品及服务价格大幅上涨9.3%，衣着价格上涨1.5%，生活用品及服务价格上涨0.9%，教育文化娱乐和医疗保健价格均上涨0.8% [3] 影响CPI走势的主要因素 - 食品价格下降主要因气候条件有利、生猪产能充裕导致供应充足，全年食品价格下降1.5%，影响CPI下降约0.27个百分点 [4] - 能源价格下降受国际油价波动下行影响 [4] - 核心CPI温和回升得益于消费品以旧换新政策拉动及部分行业产能治理成效显现 [4] 部分领域价格呈现回升迹象 - 扣除能源的工业消费品价格全年上涨1.1%，其中家用器具价格上涨1.8%，通信工具价格上涨0.6% [4][5] - 燃油小汽车和新能源小汽车价格降幅明显收窄 [5] - 服务价格保持温和上涨态势，全年上涨0.5% [5] 推动CPI回升的积极因素 - 提振消费专项行动及财政金融协同促内需一揽子政策有望逐步扩大消费需求 [5] - 元旦及临近的春节假期带动服务消费活跃，有助于推动CPI季节性回升 [5] - 行业自律与产能治理成效将继续显现，今年将进一步加强重点行业产能调控，完善产品标准和质量 [5]

2025年中国CPI数据及结构分析 - 2025年居民消费价格与上年持平，但12月同比回升至0.8% [1] - 扣除食品和能源后的核心CPI比上年上涨0.7%，涨幅比上年扩大0.2个百分点 [1][3] - 2025年12月核心CPI上涨1.2%，连续4个月保持在1%以上 [3] CPI低位运行的结构性原因 - 食品价格全年下降1.5%，影响CPI下降约0.27个百分点，主要因气候有利、生猪产能充裕导致供应充足 [2] - 能源价格下降3.3%，影响CPI下降约0.25个百分点，主要受国际油价波动下行影响 [2] - 价格低位运行与国内外宏观经济形势复杂变化、传统动能增势放缓及外部环境带来的调整压力有关 [2] 核心CPI温和回升的驱动因素 - 消费品以旧换新政策拉动及部分行业产能治理成效显现，改善了部分领域供需关系 [3] - 扣除能源的工业消费品价格上涨1.1%，其中家用器具价格上涨1.8%，通信工具价格上涨0.6% [3] - 燃油小汽车和新能源小汽车价格降幅明显收窄，服务价格全年保持温和上涨0.5% [3] 推动CPI回升的有利因素与政策展望 - 基本面：提振消费专项行动及财政金融协同促内需政策有望逐步扩大消费需求 [4] - 季节性因素：元旦假期食品与服务消费活跃，临近的九天春节假期有助于推动CPI季节性回升 [4] - 政策支撑：行业自律与产能治理成效将继续显现，2026年将加强重点行业产能调控与完善产品标准 [4][5] - 宏观政策集成效应、扩大居民消费及规范市场竞争行为，被视作促进2026年物价合理回升的关键 [5]