【解剖大盘】 美联储降息落地，两地市场上午的走势都挺正常，A股沪指一度冲到了3899点，不过午后金融股带头杀 跌，直接把指数给摁下来，港股也差不多情况，恒指收盘跌1.35%。 先看下这次降息情况，毫无悬念，就是降25个基点。本次投票的共12名FOMC委员中，有11人都支持降 息25个基点，只有一人投了反对票。持异议的是本周稍早刚刚获得提名确认的新理事米兰(Stephen Miran)，他倾向于降息50个基点。综合来看，这次鲍威尔是"嘴上鹰派"，但实际上是"行动的鸽派"。鲍 威尔表示，"我们所看到的劳动力市场面临的风险是今天决策的重点"，这就维持了美联储的尊严，并非 是受到其它压力而降息，而是要管控风险。 9月18日，商务部举行例行新闻发布会。商务部回应Tiktok问题：绝不会以牺牲原则立场、企业利益和 国际公平正义为代价寻求达成任何协议；中方希望欧方不将关税武器化，消除市场壁垒，鼓励公平竞 争。这种表态就是展示强硬姿态，虽然延期了，但并不代表妥协。 据央视军事消息，国防部长董军谈到台湾问题时表示，台湾回归中国，是战后国际秩序的重要组成部 分，台湾属于中国的历史和法理事实不容置疑。中国人民解放军始终是捍卫祖国统 ...

智通财经9月18日讯，三大指数冲高快速回落。沪深两市成交额3.135万亿，较上一个交易日放量7584 亿，创年内第三。盘面上个股普跌，全市场超4300只个股下跌。从板块来看，机器人板块延续强势，首 开股份回封涨停，走出12天11板，景兴纸业、均胜电子3连板。低价股表现活跃，香江控股、山子高 科、上海建工5连板。芯片产业链持续活跃，中芯国际创历史新高。下跌方面，有色金属板块大跌，晓 程科技大跌。截至收盘，沪指跌1.15%，深成指跌1.06%，创业板指跌1.64%。 板块方面 板块上，旅游酒店全天震荡走高涨幅居前，云南旅游、曲江文旅涨停，西藏旅游、西安旅游、华天酒 店、丽江股份等个股涨幅居前。 消息面上，今年国庆假期恰逢中秋节，长达八天的"超级黄金周"激发了多样化出行需求。携程9月17日 发布的2025国庆旅游趋势预测报告显示，截至目前，该平台国庆假期跨省游订单量同比增长45%。 从市场的角度来看，在午后指数跳水的过程中酒店旅游方向逆势走强，反映出该方向符合目前市场高低 切的审美。故若后续高位科技方向持续调整的话，旅游酒店乃至真整个大消费方向有望获得更多资金的 回流。 半导体、芯片产业链持续活跃，永新光学涨停，中 ...

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：中国AI、互联网、科技硬件、半导体、酒店、航空、游戏 - **公司**：华为、三星电子、英伟达、AMD、台积电、协成、网易、伪创、FII、浪潮、联想、双虹、字节、智捷 纪要提到的核心观点和论据 中国AI发展 - **核心观点**：H20重新恢复供应对中国近期算力限制有积极影响，为追赶国际玩家提供缓冲时间，但中国不会放慢自给自足半导体的努力，目标是创建跨行业大规模采用AI的生态系统 [1][2] - **论据**：华为有升腾910芯片组成的超级集群，能训练超1万亿参数基础模型，提供类似英伟达的算力及系统层面竞争 [2] 三星电子 - **核心观点**：看好三星电子，维持增持评级 [3] - **论据**：2025年二季度财报宣布1.5万亿韩元库存减计与H20出货禁令有关，禁令逆转或改善库存状况，且三星GDDR7是英伟达中国产品B30或B40芯片主要供应商 [3] 互联网大厂资本开支 - **核心观点**：H20事件不会改变互联网大厂资本开支计划，若应用发展有突破，资本开支有上修空间，此前二级市场投资者担忧致股价承压，现收到长线投资者对中国数据中心行业的投资兴趣 [4][5][6] - **论据**：大厂资本开支计划多从一年或三年角度制定，一个季度GPU短缺未大幅修改计划，H20重新出货可实现阿里云未来几个季度收入加速预期 [4][6] 科技硬件下游 - **核心观点**：H20相关专案重启，供应商先处理半成品和库存，B30、B40专案继续进行，预计四季度出货，上调FII目标价至33元人民币 [7][8][10] - **论据**：FII是主要服务器ODM，H20恢复供应对其是好消息，AI服务器营收对其总营收贡献超五成，2026年将超20%增长，GB200、GB300出货有上升空间 [9][10] 英伟达和AMD - **核心观点**：今年英伟达从中国营收可能达250 - 350亿美元，占中国算力需求供应约65%，AMD的MIA308贡献约30 - 50亿美元，占其今年MIA300营收近一半 [11] - **论据**：已卖出50万台H20，后续至少还有100万台H20供应 [11] 台积电 - **核心观点**：H20恢复供货对台积电是好消息，长期对半导体行业正面，未来1 - 2年对英伟达供应链更有利 [12] - **论据**：不确定H20在晶圆方面是否有新生产，听说有增加头片但量很少，约20多万片 [12][21] OTA行业 - **核心观点**：不担心京东竞争，协成股票表现不佳时回购比发特别股息好，暑假高频数据差，对行业看法更保守 [14][15] - **论据**：OTA玩家未感受到京东实质竞争，切断与京东存货分享，无需降低酒店佣金和给消费者发更多优惠券，暑假酒店入住率和航空客流量数据大幅低于预期 [14][15] 网易 - **核心观点**：网易基本面好，预计二季度游戏收入增长12%、利润增长20%，市场买方利润预期更高，下半年收入将反弹 [17] - **论据**：游戏赛季频率提高，6月底两款手游周年庆流水强劲，《七日世界》二季度表现强劲 [17][18] 大中华区半导体行业 - **核心观点**：AI强劲，非AI部分复苏缓慢，关注晶圆代工厂涨价能否抵消汇率影响和QoS数据点，明年产能预计扩张到93000片，英伟达可能有3 - 4%增长 [19][20] - **论据**：智能手机、PC、汽车等非AI部分触底但未快速复苏，今年台积电Cohost生产多于服务器组装量，明年Cohost可能放缓 [19][20] 其他重要但可能被忽略的内容 - RTX6000在解码性能上稍好于H20，但H20在内存带宽上更好，RTX6000价格比H20便宜30%，预计B40或RTX Pro 6000D今年出货200万台，明年500万台 [13] - 旅游疲软可能因八项规定执行审查影响企业团建需求，需观察是短期还是可持续问题 [16] - 字节和智捷将很快重启大规模IDC采购，字节二季度因卡供应问题无大新订单 [22]