外公布、转发、转载、传播、复制、编辑、修改等如有上述违法行为中兴公司保留追究相关方法律责任的权利This meeting is a closed-door meeting of China International Capital Corporation Limited, CICC,and only invited guests allowed to attend.Without the written permission of CICC and the speaker, 好的各位投资人大家晚上好欢迎在周日晚上参加中金科技舰团队的电子绝金变化会议 那在之前的两次电话会议当中我们围绕着AI进化论前两篇的系列报告讨论了DeepSeek大模型发布之后它对于云端硬件的整体影响分别从训练还有推理角度对这个模型到硬件层面上的一个需求变化展开了技术和整体硬件需求测算层面上的一个分析 那么在今天的电话会议当中呢我们将围绕着另外一个和deepseek相关的话题来展开主要就是在如此受到全民关注的一个模型发布之后它的部署最后一公里的一个相关问题那么一方面呢我们看到deepseek发布之后啊 从很多国内头部的政企包括服务器相关的 ...

呃最新的认知啊就是前两天我们发了一个报告啊标题叫做东升西落基点确认然后顺带再谈一下对战市场的一个最新的看法呃先说下观点吧对就是整体还是对市场维持一个中期看呃中期看空的这么一个这个判断呃当然就是说在呃过去的一周多时间的呃这个阶段的话呢我们其实也是在短期有一些小翻多或者说提示一些 这种做多机会的这么一些这个动作但是目前来看的话呢就是说因为我们整体上是看上半年战争上是正在卖熊嘛对吧在熊市里面的话就是做任何多余的动作就说历史去做多的话显得都很多余而且就是很有可能会出现这种损失嘛丢西瓜的情况对就是像我在前两周就是说这个周二周三的时候那一天国家气候大跌嘛就是然后到了下午收了一个这个长线线当时看 呃TL啊零用合约的话当时是觉得呃可以去往上啊去挑战一下这个当时日K线的二十线呃一百一十九到到一百一十一十九块五到左右的这么一个位置但因为又说市场可能会强跑所以呃反弹到一百一十九附近的话可能就差不多了但实际情况的话呢也是呃和我们最开始的这个判断是比较吻合的是在 呃上周的周二周三的高点盘中其实到过一百一十九啊然后很快这个价位就再也没有浮现过了然后一路下跌到上周五收盘的时候是一百一十六块五对就整整就是说从周中的这个盘中的高点啊往下的话是 ...

纪要涉及的公司和行业 - **公司**：新年股份（云西股份），是锡行业龙头、全产业链唯一A股上市公司，省属国有控股企业，控股股东为云西集团，实际控制人为云南省国资委 [6][7] - **行业**：有色金属行业，重点涉及锡、银、锌行业 纪要提到的核心观点和论据 公司经营业绩 - **2024年业绩**：运营总收入419.73亿元，扣非规模净利润19.43亿元，同比增长40.18%，规模净资产208.18亿，较年初上升17.79%，资产负债率降至40.19% [3] - **亮点** - 完成生产经营任务，有色金属总产量、锡金属、锡贵重金属银产量创历史新高 [8] - 全产业链采选业协同联动，矿山优化布局和资源配置，资源找矿成效好，冶炼精益生产，回收及副产品创效对冲加工费下行影响，保持全球锡产量第一 [9][10][11] - 科技研发投入同比增加超60%，接近4亿元，技术发明水平提升，锡冶炼厂入选灯塔工厂扶持项目 [11] - 发行20亿永续债，降低资产负债率；重视市值管理和分红，2024年现金分红总额4.77亿，近三年累计分红超11亿 [12] - 公司治理规范高效，获A级信批、入选云南省公司治理示范企业，制定市值管理和质量汇报双提升方案 [13] 财务状况 - **营收**：剔除公益链模块，锡锭产品营收贡献持续提升 [14] - **盈利**：规模净利润14.44亿，扣非后19.43亿，同比增幅40.48%，产品毛利率有变化 [14] - **影响因素**：积极因素是产量完成和固定资产报废消化；不利因素是锡、铜、锌加工费下行 [14][15] - **期间费用**：除研发费用外，销售、财务和管理费用同比下降 [15] - **资产状况**：规模性资产增幅约30亿，资产以固定资产和存货为主，资产总额略有下降，运营能力持续优化 [16] - **负债**：负债持续下降，偿债能力指标优化 [17] - **现金流**：经营现金流大幅增加超50%，利润含金量高 [17] 行业市场情况 - **锡市场** - **资源分布**：中国锡资源占全球38%，云锡占10%，全球资源分布在缅甸、印尼等国，增量有限 [20][21] - **产量**：中国锡矿产量占比最大，全球矿商产量整体稳定，但受价格、地震等因素影响，缅甸、刚果金等地供应有扰动 [21] - **销量与市场占有率**：公司2024年锡销量8.5万吨，占全球第一，国内市场占有率47.98%，全球25% [22] - **消费**：2024年全球锡消费量37.27万吨，中国20.37万吨，占全球54.7%，是最大消费市场；2025年全球锡消费有望正增长，亮点包括光伏耗锡、汽车电池、AI应用 [22] - **银市场** - **资源分布**：全球银主要集中在中国、秘鲁等国，中国占全球储量60%，云南和广西占中国70%，公司文山锌铟银储量超4821吨，居全球矿商第一 [23] - **产量**：2024年全球银产量较2023年增长 [23] - **应用**：主要用于ITO靶材、平板显示等领域，随着5G、AI应用，银靶材产量增长，光伏领域需求也有扩展 [24] 未来展望与计划 - **公司战略**：2025年是关键节点，将在巩固优势上突破，担当保障国家战略稀有经济安全的国资大任，推进新一轮战略行动，拓展资源储备，加强生产运营 [4] - **生产经营计划**：确定营收和产量目标，围绕矿山、原材料、制造等提高控股上市公司发展质量，制定工作措施，聚焦改革风险防控，推进创建一流工作，优化法人治理结构，确保生产经营任务完成 [18][19] - **应对挑战措施**：应对加工费下行，发挥处理杂料、综合回收、净料加工复出口等优势，关注加工费情况，发挥期货衍生品风险防范作用 [51][52] - **资源保障**：计划2025年锡产量9万吨，考虑雷尼森关联股东和控股股东矿山增产，以及更多矿山合作；加强尾矿资源利用和城市矿商建设，保障原料供给 [48][49][71][72] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **可持续发展报告**：2024年是连续第17年发布，围绕公司治理、社会环境管理和社会责任三个篇章编制，强化关键环节和细分领域披露，如董事会成员、税收体系、水资源循环利用等 [26][27] - **投资者互动问答** - **产量计划**：基于2024年经营和市场分析制定9万吨产量计划，目前生产按目标进度进行，虽原料采购有压力，但一季度产量稳定 [48][49] - **加工费应对**：公司在锡和铜回收、原料处理、净料加工复出口有优势，锌加工费有好转趋势，技术先进，资产锌精矿占比高，经营相对稳健 [51][52] - **行业供需与价格**：锡未来有发展空间，但受特朗普关税政策、缅甸和刚果金矿端扰动影响，价格波动大；公司下游应用广泛，需求增长不受关税影响大，利润有保障 [53][54][61] - **研发费用**：围绕财行与分加工，在低碳、技能减碳、技术创新方面加大投入，促进科技创新与产业创新融合 [63] - **业绩影响因素**：2024年年报处理矿权问题解决政策瓶颈，资产报废处理低效无效资产，存货和营收占款减值准备遵循财务审慎性原则，未来将稳定运营，管控风险 [66][67][68][69] - **尾矿资源**：公司有大量尾矿储备，2024年尾矿再选项目有实质性落地，未来将加强尾矿资源利用和城市矿商建设 [71][72] - **套期保值**：价格高位对自产原料套保获利，市场波动有相应套保策略和风险控制手段 [75] - **公司治理评价**：独立董事认为公司质地好，履职关注关联交易、内控等，建议降本增效、合理分红、加强合规管理和社会责任履行 [78] - **资源品位与布局**：公司锡出矿品位近两年在0.4%左右，属行业中游，通过管理创造效益；资源拓展内找外拓，内部加强勘探，外部立足云南，拓展内蒙、中部和海外澳大利亚基地 [80][81] - **存货减值**：2024年存货减值1.44亿，按会计准则测试，涉及锡、铜、锌等品种，减值可能随原料消耗、销售、价值回升转回或转销，对2025年经营有积极作用 [85][86][87]

纪要涉及的公司和行业 - 公司：耐斯特（Nash特） - 行业：汽车行业 纪要提到的核心观点和论据 关税影响 - **短期影响有限**：客户需承担100%关税影响，谈判较顺利，最差情况客户也愿承担额外关税成本；车架上涨对终端需求影响间接，耐斯特直接付关税影响短期有限；斯特兰提斯墨西哥工厂停产两周影响有限，因有充足库存[1][2]。 - **长期需关注政策变化**：虽难以判断关税后续情况，但整体直接影响风险相对可控；美国政策可能调整，如采取补贴、补偿等措施抵消关税不利影响[3][9][10]。 区域市场情况 - **北美市场**：一季度经营景气度好，原因包括年初市场表现不错、新项目投产放量、关税问题导致客户备货；市场韧性强，需求端较好；产能布局灵活，美国和墨西哥可调整比例，采购本地化比例达80 - 90%；若美国市场更封闭，耐斯特作为北美最大转向供应商将受益，订单质量更高，成本转嫁更顺利[2][7][14][16][18][20][26]。 - **亚太市场**：客户组合更均衡，通用、雷诺、长安等有收入贡献，新业务增长空间大；中国对北美出口零件占亚太收入比例低，贸易窗口小且可控[11][13][4]。 - **欧洲市场**：一季度业绩改善显著，得益于经营性改善、质保问题解决和客户需求回暖；新能源汽车销量有较大增长，产品结构与客户布局一致，利润率预期可达到高个位数水平；欧洲业务受美国关税影响不大[14][38][39][40][41]。 产能布局与成本 - **产能布局调整**：以美国为主，核心生产线保留在美国，对成本敏感的业务可在美墨间调整，影响有限；美国有额外产能，可提高制造自动化水平[33][34]。 - **成本转嫁**：供应链成本可能上升，但成本转嫁会更顺利，新销售合同会加入更多成本相关条款，触发成本转押机制[22][25]。 其他重要但是可能被忽略的内容 - 2024年北美地区客户收入占比：通用占50%多不到60%，福特占25%，斯德兰提斯占15%；亚太地区通用占18%（主要是出口业务），雷诺占8%（主要是印度业务），长安占8%[11]。 - 美国对整车厂征收25%关税，转向产品满足75%美墨加本地化可享受零关税待遇[30]。 - 行业调整需较长时间，汽车响应美国政策投资几百亿，要到2028年见效果[37]。

那这里面的话我们新选了这个四个方向各选一个这样一个标的那分别是机器人这个链条当中海神股份然后人工智能这个链条当中是中研海科那深海科技的链条中研海特那以低空科技的低空经济当中那就是我们这个中研海智那这是我们这个写这篇报告的背景 当然低空经济是我们去年一月份开始重点研究的这样一个内容那在这个经验来看的话包括机器人包括人工智能以及在这次两会当中新加的深海科技再加上我们去年开始重点深度研究的低空那我觉得这四个和交易相关的我们都有相关性的这样一个方向 那接下来我重点这个逐步的对这几个公司它的关联度那就问为什么是这个它和这些相关做一个简要的这样一个汇报那第一个呢是这个机器人当中机器人当中就是海城股份那因为海城股份是一个精品的物流服务商那过去的话其实我们写公司深度的时候那当然这个这个这个几年前这个写公司深度的时候这家公司过去从这个联想 联想转向的这个新能源汽车的服务然后再去扩散再扩散到其他的领域来横向的扩张然后相关公司是具备它可复制的整个物流是软硬件一起花的这样一个能力那在这个今年那今年在这轮当中我们看到还有一个非常重要的这样一个这个合作签约的项目就是在今年的2月24号就是海神股份和乐旭机器人那举行了项目签约那这个在我们可 ...

地产的问题讲一下我们银行的观点我的题目是可能几个逻辑分歧其实这个题目的原因是这样的就是过去两年多时间其实银行股的上涨幅度是非常惊人的前年的时候可能是大行的上涨幅度比较大对吧三四十个点然后去年其实是出现了一个普涨的行情从绝对收益从相对收益来看基本上都是 A股也好港股也好就是遥遥领先的这样一个板块然后呢当然在跟我们就是机构投资者沟通的这个过程里面其实会发现一个很有意思的一个问题就是大家的持仓不是特别多尤其是公募基金那你说过去两年到底哪些类型的机构投资者赚到这份收益了呢可能主要是像保险公司部分的私募对吧包括一些港股的一些对冲基金等等这类的一些投资者那为什么没有拿到这份收益呢 其实就是因为有非常多的一些分歧所以今天可能我这个PPT我这个内容主要是给大家汇报一下这方面就是从银行股投资的这个角度上来讲大家共识的一些不解的这样的一些问题然后集合着2025年的这个基本面做一个汇报 然后讲完这个分歧之后呢可能讲一下我们整个的一些投资逻辑就是年初至今其实起码还是相对收益跟绝对收益都是有的那往后怎么看怎么样去选择一些股票什么样的一些股票是我们喜欢的大概是这样一个逻辑 这是过去几年以A股作为一个展现来看整体上银行股的一个走势你会发现 ...

呃各位下午好啊那个我介绍一下啊就是这两个比较热门的话题给在有哪些机会呃从报告整个内容来看呢我们先从人形机器人讲起呃人形机器人呢他有别于我们常见的在工厂里面这些机械臂啊因为机械臂呢因为他动作啊是比较规定好的他是循环的 那么人型机器人呢他能够模仿我们人类的动作有自己的一些判断所以在他的应用场景呢会更为这个复杂你比如说我们工厂里面现在有一些工人啊他用一些机械笔不能简单的替代的时候你典型的就是自检质量检测的一块你可能我们用简单的这个视觉啊识别啊难度都很大啊想把这个人从这个工厂里面解放出来 那么人形机器人给他训练之后这就是一个比较好的应用场景就可以把我们一些自检的人员自检员从这个岗位上给他解放出来那么从人形机器人他的发展历程来看还是在美国日本欧洲他们早在十多年以前就开始布局那么这两年为什么人形机器人活起来了我想还是根据人工智能对他有一定的赋能让他更加聪明 让他这个整个软件的设施尤其他的智能判断更多调研既要添加微信SCCF777666这个更加能够接近我们人类的时候这个时候呢人型机器人他整个的应用才成为了现实尤其在特斯拉他宣布啊今2025年是他特斯拉叫这款机器人啊是成为他们今年应用的元年 他在二零二五年准备大概有一千台位单 ...

纪要涉及的公司 华尚、北方华创 纪要提到的核心观点和论据 - **股权收购情况**：华尚分两步走收购股份，第一步拿到心灵之道持有的约9%股份，第二步拿到匿征耳道通过天圣的约8%股份，完成后持股比例接近18%，后续是否继续操作暂不确定 [2] - **经营程序与交割时间**：收购后公司会继续发挥原管理团队作用，同时加强相关问题管理；因涉及民营和国资两个股东，程序有差异，后续涉及新制造股东吸收、国资审计、交易所审核等事项，时间安排存在错位 [4] - **业务合作与协同效应** - 双方产品有差异化，合并后能填补北方华创在高端化学等领域产品空白，合力打造国内产品线丰富、覆盖面广的半导体装备集团化企业，为客户提供一体化解决方案 [1] - 涂装清理设备国产化率低，双方合作能提升国产设备市场份额，避免低价竞争，提升国产化率 [5][7] - 超低音量清洗和高温低氮清洗产品北方华创没有，可借鉴相关核心技术和经验 [6] - 建合业务因3D IC发展有潜力，公司分前道和后道两个部门开展，后续与华尚整合后，华尚会共同开拓市场 [12] - 清洗业务双方有不同方向，合作后期待有协同效应，可能集中研发；华尚并表后会按要求做好内控规范和财务数据披露 [18][19] - **研发与新产品开发**：研发层面产品有差异化，如真空、皇冠和司法设备、增功设备等；未来以现有主产品赛道为主，同时做好新产品研发和储备，但潜在新品开发较敏感暂不便评价 [3][15] - **市场情况**：国内信息社会国产化率虽高，但很大一半被外地品牌占据 [7] - **战略与管理**：收购符合国家战略要求，后续两个团队会深入交流；公司经营保持稳定，强调合规发展；公司属北京国资委四级公司，资本工作报到华尚层面，重大资产规划需北京国资程序 [10][19][20] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 此前公司因考虑北方华创在真空产品方面优势，未开发相关产品 [8] - 公司国产期待率不到10%，国内主流厂家主流产品宣称达到50% [9] - 收购交易由多方协调推进，在国家相关政府支持下进行，后续会选择合适机会详细交流 [11] - 公司创始人虽有股权上升诉求，但尊重历史事实和股份架构，公司经营保持稳定 [17]

各位投资者朋友们大家好欢迎来到我们华人基金的直播间那么我们也是看到上周美国宣布对它的贸易伙伴超预期的加征关税以及中国迅速的进行反制以来全球市场也是出现矩阵主要的股指都出现了比较大幅的下跌并且因为杠杆还有流动性这一些原因也都是波及到了像黄金美债这些传统的避险类的资产 宣布对于所有的贸易伙伴也是设立10%的最低的基准关税同时对数十个其他的国家地区在10%的基础上也是要加征更高的关税那么两月上旬美国政府就曾经宣布要征收所谓的对等关税那么两月初又进一步的称将在4月2号的时候进行一定的落地那本次确定的主要就是要加征的关税的幅度 那具体来看呢加征关税的范畴幅度呢也都是比较超预期的像美国这个贸易代表办公室近期呢也是针对贸易不公平还有非互惠的问题啊重点关注了一些国家和地区而这些国家地区呢大概是在20到30个左右 但此次加征关税的数量也是高达了60个以上尤其是对于东南亚普遍加征了比较高的关税范围也都是超出了我们市场的预期对于中国而言此次对等关税额外加征了34%的税率并且结束了对小额进口也就是低于800美元的小额包裹的关税的豁免 那加上美国总统上任以来也是以芬太尼等问题也是作为一个借口吧分别是在二月和三月累计加占了20%的关税那 ...