纪要涉及的行业和公司 行业为高性能 MEMS 传感器行业，公司为芯动联科 纪要提到的核心观点和论据 - **业绩表现与驱动因素**：2025 年一季度收入 8000 多万元，同比显著增长，主要因新产品推广、客户订单模式变化、下游终端客户数量和全年用量提升、芯片集成项目增多[2] - **毛利率和费用控制**：2025 年一季度保持较高毛利率，销售和管理费用下降，研发费用绝对额因人员增加上升，但占比因收入增长下降，预计全年销售和管理费用比例继续有效控制，研发费用绝对值提升、占比略降[3][4] - **新产品加速度计推广**：新产品加速度计完善产品谱系，谐振式加速度计性能提升显著，单片双轴和三轴加速度计采用新工艺，国内外市场高度认可，全球领先，上半年有订单需求，预计今年加速器收入增速可能翻倍[1][5] - **低空领域应用拓展**：业务分两类，与低空主机厂合作提供定制产品或解决方案，向传统厂家提供芯片，已配合厂家进行红标件、蓝标件阶段，协助取得试行认证，如为全球最大两栖水上飞机提供陀螺仪，低空领域前景广阔，公司产品契合需求[7][8][9] - **智能驾驶领域进展**：已定点车厂并以模组形式供货，客户批量量产新车型，目前业务对营收影响小，未来竞争集中在六轴 IMU 芯片，公司全力研发，通过现有模组供货积累经验[10] - **关税影响**：关税问题对公司影响小，供应链主要供应商非美国企业，产品主要面向国内客户，高性能工业产品方面，部分美国芯片客户可能转向公司产品，促进销售，部分产品与公司竞争小[11][12] - **利润率提升空间**：2025 年利润率有提升空间，得益于有效成本控制和市场需求增长[13] - **全年收入展望**：预计全年收入增长率 30%-40%，若净利润率提升，利润可能超此比例，某些行业增量大或使营收突破预期上限[14] - **第二季度业绩预期**：具体业绩难测，客户订单旺盛，业绩增长应较好，维持全年 30%-40%增长率预期[15] - **关联交易金额**：2025 年关联交易金额预计 1.65 亿元，无最新更新[16] - **单片六轴芯片研发**：包含三颗 die，单面三层加速度计已量产销售，单片三轴陀螺仪进行几轮流片并解决部分问题，驱动六轴 ASIC 芯片流过一轮并调试修改，预计年底有六轴样品，2026 年量产[17] - **MEMS 技术竞争**：光纤陀螺等技术未达量产水平，良率和性能未达宣称标准，成本高，半导体惯性器件更具集成度和批量生产能力，暂无替代 MEMS 技术可能性[18] - **压力传感器拓展**：较新产品，去年开始出货量产，低性能低价领域竞争激烈，高性能领域有优势，产品定位高端谐振式，精度高，应用于特定领域，今年收入有增长但绝对值不明显[19][20] - **模组开发进展**：以芯片销售为主，受客户需求驱动开发特殊领域模组，如低空经济等领域 IMU 模组，需求增长良好，预计 2025 年 RMU 整体营收增长超整体增速[21] - **产能情况**：作为芯片设计企业，部分封装和标定测试自完成，无产能瓶颈，封装和测试设备通用，采购无困难，年初大量订购晶圆，流片无问题[22] - **人形机器人市场需求**：市场技术路线未收敛，各厂家使用模块多样，未来大批量应用需求或与车规或工业级类似，用量可能超自动驾驶，核心应用集中于六轴芯片，与公司研发方向契合，具体营收预期两三年后讨论[23] - **关税战对国产化影响**：四大协会公开宣言和关税战加速国产化进程，对国内芯片厂商有利，公司受益[24] - **产品价格变化**：根据市场情况调整产品价格应对成本和竞争，保持合理利润，价格目录基本稳定，含阶梯价格，客户订购量提升绝对价格略降，但不损害毛利额和毛利率，去年毛利率和净利率提升[24][25] 其他重要但可能被忽略的内容 - **新产品布局和研发方向**：研制一两百块钱级别的 IMU 芯片用于多领域，开发压力传感器系列化产品和检波器，其他研发方向包括高性价比压电材料等，部分项目处于早期预研阶段[26][27]

纪要涉及的公司 正海磁材 纪要提到的核心观点和论据 - **业绩情况** - 2024 年营收 55.39 亿元，同比降 5.7%；利润总额 1.79 亿元，同比降 67%；归母净利润 0.92 亿元，同比降 79.37%；基本每股收益 0.11 元，同比降 80%。主因原材料价格波动、行业竞争、下游价格下降、业务优化收缩成本及资产减值准备[2] - 2025 年一季度营收 14.59 亿元，同比增 24.83%；归母净利润 6949 万元，同比降 10.94%；扣非后净利润 6336 万元，同比降 5.92%；基本每股收益 0.08 元，同比降 20%。虽受原材料和竞争影响利润下降，但盈利能力改善[4] - **经营亮点** - 高性能钕铁硼永磁材料销量连续 7 年增长，2024 年同比增近 20%，其中钕铁硼永磁材料约 20166 吨，同比增 17.39%，组件 1.13 亿件，同比增 2695%。2025 年一季度吨均价环比修复[5] - 汽车领域全球领先，对国际、自主、造车新势力品牌 TOP5 及全球 EPS 等汽车电子 TOP5 覆盖率 100%。2024 年完成 58 个汽车选定项目，汽车销售收入占比约 66%，出货量同比增 25%[5] - 家电领域，全球变频空调压缩机品牌 TOP5 覆盖率 100%，销售收入占比 25%。家电以旧换新政策使空调产销两旺[5] - 消费电子营收占比 6%，受 AI 等因素影响有望增长；新兴行业已向下游小批量供货[5][6] - **产能建设及利用率** - 南通基地产量同比增超 150%，与烟台基地互补。烟台基地产能 1.8 万吨，利用率 84%；南通基地产能 1.2 万吨，有效利用率 83%[7] - 原规划 2026 年前新增 6000 吨产能，视外部经济环境调整进度[7] - **研发成果及竞争优势** - 坚持两大研发战略，近三年研发投入占比增加，2024 年底授权及审中发明专利约 302 件，同比增 47%[8] - 研发生产无重、低重、超轻稀土磁体，无重稀土磁体产量同比增 50%，超轻稀土磁体出货量增加[8] - 采购策略结合确保原材料供应，建立供应商管理体系[8] - **未来发展计划** - 2025 年追求有质量收入和高质量增长，优化产品和客户结构，推动相关技术创新应用，拓展潜力市场[9] - 开展交付优化等工作，坚持成本领先战略，推动管理变革[9] - **海外市场情况** - 占比从 2023 年 30%多降至 2024 年 23%，主动增加国内市场开拓，欧美电动化战略放缓[10][11] - 主要出口欧洲、韩国及东南亚，美国占比 1 - 2%。关税直接影响有限，出口管制使含铽和含镝产品出口几乎停止[12] - **稀土价格情况** - 海外价格高于国内，未来走势受配额和中美贸易冲突影响。短期内出口管制抑制需求，普铝价格下行，美国矿不能进口减少供给[13] - **下游细分市场情况** - 汽车约占 2/3，家电约占 1/4，两者超 90%，其余包括风电等。2024 年风电永磁比例下降，其他细分市场绝对量增加[14] - 2024 年新能源汽车出货量 561 万台，增 100 多万台，其它电气化电机增幅超 20%，汽车板块增长正常[14] - **行业毛利率及需求情况** - 汽车行业价格和毛利率高于家电。2025 年新政策推动汽车和家电消费，一季度表现好，但关税战影响出口[15] - 公司计划 2024 - 2023 年、2025 - 2024 年均增长 20%，今年增长靠汽车和家电，国内市场重要性增加，培育新兴市场[15] - **机器人领域进展** - 2025 年预计营收百万级别，今明两年非主要营收来源，寄望中远期发展。组件生产依客户供应链战略[16] - **产能及规划** - 原规划总产能 36000 吨，2024 年底烟台 18000 吨，南通 12000 吨。南通第三期 6000 吨建设因贸易形势暂停[17] - 稳健经营，发挥提升现有产能，推进自动化智能化，未来保持 15% - 20%产量增长率，考虑新建或并购产能[17] - **毛利率稳定原因**：有效管理稀土价格波动和优化内部运营效率[18] - **保持较高水准原因**：经营风格谨慎，避免供应端风险；客户多为世界 500 强和中国百强企业，看重品质和研发能力；价格联动机制好，配合客户成本管控[19] - **钕铁硼磁体研发进展**：2024 年使用量比前年增 50%，占产量约 15%，应用广泛，有成本优势，将推进研发实现共赢[21] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 2025 年毛利率下降主因去年下半年锁架订单，一季度情况好转，今年将调整优化结构改善毛利率[9] - 公司股价接近转股价，下修至 10 块可能性不大，期望投资者支持提升股价，今年计划回归，无夏季检修安排[22]

纪要涉及的公司 中颖电子 纪要提到的核心观点和论据 1. **财务表现** - 2025年第一季度营业收入3亿1900万元，与去年同期持平；归属上市公司股东的净利润1556万元，同比下滑50%，主要因合肥大楼折旧费用增加400万元、增值税进项加计抵扣政策使收入减少500万元、毛利率同比下降1.77%影响500万元[1][3] - 合肥大楼4月底完成验收，6月开始招租，出租后下半年财务压力将减轻[4] - 增值税进项加计抵扣政策24年一季度受益近800万元，今年一季度相关收入300万元，同比减少约500万元，影响公司整体财务状况[5] 2. **业务板块表现** - 家电业务增长强劲，白色家电超越小家电成主要增长动力，中长期增长动能来自白色家电领域；锂电池管理芯片动力电池表现良好，但手机应用端和AMOLED业务衰退，总体销售持平；公司积极降库存，预计二三季度显著下降[1][6] - 大家电领域预计增长20%以上，动力来自替代海外厂商如英飞凌和Cypress，公司在日本设销售服务处服务日本及欧洲客户，提高市场份额[1][10] - 小家电领域发展相对缓慢，公司集中于高端和中高端应用，四季度和今年一季度表现良好，但整体市场份额提升有限[11] 3. **中美贸易摩擦影响** - 可能使市场交易转向观望，但国内厂商有望瓜分美国芯片市场份额，公司预计三季度开始贡献销售，新客户积极洽询合作带来新机会[1][7] 4. **采购策略及预期效果** - 今年采购量接近减半，难以谈成好价格；预计26年恢复正常采购后，成本显著降低，盈利能力提高，利润逐步兑现，贸易摩擦带来的市场份额变化也促进业绩改善[1][8] 5. **产品需求现状** - 家电MCU去年四季度和今年一季度受海外补库及国内刺激政策影响表现强劲，二季度需求放缓；锂电池管理芯片动力电池应用市场前景好，中美贸易对抗使国内厂商积极接触公司；手机一季度表现稍弱，旺季在四季度，受客户组合影响；AMO类产品进入平稳期，今年销售预计比去年好，毛利率恢复正常[12] 6. **产品结构与收入结构变化** - 一季度各类产品与去年全年收入结构相比有变化，今年智能端与动力端锂电池管理芯片占比趋于平衡或动力端略多，AMO类销售集中于后端维修及refurbish市场和品牌穿戴手表，希望突破手机市场[13] 7. **价格变化趋势** - 半导体市场量在恢复或增长，但价格压力仍存在，与友商竞争及晶圆产能利用率有关；晶圆或芯片涨价由晶圆厂控制，今年整体溢价结果较去年同期下降约高个位数百分比，市场需更多兼并重组及IC设计公司退出恢复秩序[16] 8. **毛利率情况** - 今年整体毛利率有压力，无预期改善或反转；将争取与晶圆代工厂议价，明年随着市场份额和销售额增长，采购优惠溢价部分，有望提升毛利率并改善利润；MCU、锂电池明年成本预计下降；AMO类需达一定规模进入品牌市场后情况好转[17] 9. **各领域布局及规划** - 机器人领域布局锂电池电源管理芯片和伺服控制器伺服电机控制，未来可能涉足端侧AI领域[18] - 汽车MCU应用于车身控制，2025年推出新车规IC，计划研发车规级AFE芯片，预计2026年底完成[19] - 笔记本电脑相关MCU以键盘鼠标为主，推出PD协议充电产品，开发迭代锂电池管理芯片，中期规划整合技术开发整合型电源管理芯片[20] - 涉及扫地机器人和无人机市场，国内最大品牌使用公司锂电池，供应无人机摄像设备相关组件[22] - 锂电池管理芯片分智能应用和动力应用，今年动力端市场成长性好，预计显著增长；2025年手机品牌在锂电池管理芯片收入中占比预计30%左右[23][24] - 预期AMOLED驱动芯片毛利率在10% - 20%，计划增加产量、与晶圆厂合作以量压价提升毛利率[25] - Wi-Fi团队70人，专注2.4G Wi-Fi，关注工业级应用场景，不涉足消费性产品，无开发Wi-Fi 5或6单频段产品计划，未来可能寻求外部力量与内部研发整合[31][32] 10. **产能与协议情况** - 2020 - 2021年产能紧张时预定大量产能，具体细节未说明[33] - 2024年第三季度与晶圆厂重新谈判，将预定的量减半，目的是获更大折扣提升竞争力，最终着眼长期利益优先降低库存，新协议价和量砍半，超出部分支付溢价，协议到期可重新谈判价格[34] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. 终端客户生产制造流程减少环节可提高生产效率，降低每百万件产品成本，提升产品竞争力，白色家电领域公司有较大成长空间[9] 2. 精元电脑毛利贡献少，对整体盈利影响不大，预计亏损比去年减少[15] 3. 2022年第四季度手机锂电池管理芯片供应链质量事故影响两个主要客户，一个逐步恢复正常并将增加合作，另一个需更多时间建立信任，TI关税政策调整下有恢复合作机会[35][36] 4. 电机驱动芯片领域与金桥科技存在竞争，中颖电子产品适合愿意投入研发、定制自己方案的大型客户，人形机器人关节领域两种方案都有市场机会[37] 5. 公司在电机控制领域成长速度与金桥科技有差距，因产品适合大型白电客户定制方案，需调整策略提高增长速度和市场占有率[38] 6. 电动自行车市场战略调整因国内厂商竞争加剧和内部资源投入优先级，过去一两年建立32位MCU平台，目前白色家电领域进展好，今年开始加大对电机领域投入[38][39] 7. 公司共517名员工，分三个事业部，150人专注Adomos项目，约100人从事锂电池相关工作，MO类研发占研发比例超三成[40]

纪要涉及的公司 新雷能、恒盛能源、永利科技 纪要提到的核心观点和论据 新雷能业绩情况 - 2024 年实现营业收入 9.22 亿元，同比下降 37.16%；归母净利润为 -0.1 亿元，同比下降 617.17%，主要因收入减少、大幅计提减值准备以及研发投入增加约 4000 万元[2] - 2025 年一季度实现营业收入 2.33 亿元，同比增长 16.75%；归母净利润为 -4374 万元，同比下滑 13.74%，利润下滑主因财务费用增加和理财收益减少[1][2][3] 新雷能工作重点与规划 - 2024 年重点是产品开发与创新、市场开拓及产能建设，各领域均有成果，如航空航天提升功率密度，通信研发自然冷整流器等，还完成七款高性能电源管理芯片研发[1][4] - 2025 年规划持续研发投入和创新，加强集成电路设计等能力，提高核心指标，研制全国产化 540 伏及更高母线输入模块等[5] 新雷能业务进展 - 低压、大电流电源变换器等新型集成电路应用领域深入研究开发，数据中心拓展高功率密度等产品布局，完成 8 千瓦以内 OCP 服务器电源开发；低轨卫星完成产品设计规范等工作并定义软模块[1][5] 新雷能业绩展望 - 预计全年业绩好于去年，目前订单积极乐观，交付节奏逐渐提升，但具体情况取决于交付进度和后续订单状况[2][5] 新雷能研发规划 - 聚焦重点方向继续增加研发投入，同时控制常规人员与资源保持稳定水平，新业务板块如集成电路已实现批量收入，智能电机驱动板块收入超 3000 万，数据中心业务预期乐观[2][6] 新雷能存货减值 - 存货减值受行业影响及前期高速增长需求拉动，非国产备货多，新产品替代使需求确定性降低，后续将加强管理与客户需求确认减少影响[2][6] 新雷能产能情况 - 北京、深圳、西安及成都新产能项目预计今年年底或三季度建成投入使用，整体产能利用率稳步提升，新增产能将提升公司整体生产能力[7][8] 新雷能毛利率 - 今年一季度毛利率环比和同比均有明显改善，未来趋于稳定，通过供应链成本消化和智能化改造减少成本压力，不同产品收入结构影响毛利水平，总体呈稳定向上趋势[9][10] 新雷能数据中心业务 - 数据中心电源市场前景广阔，是战略方向之一，去年收入约 6000 万元，同比增长翻倍，短期内保持快速增长，公司能提供全品类 IDC 机房电源解决方案，具备核心竞争优势[2][11] 恒盛能源情况 - 2024 年收入 2.66 亿元，主要体现在服务器电源业务上，规划通过通信等业务实现快速增长，深圳地区有望今年看到收入拐点[12] 恒盛能源毛利率 - 2024 年除电源和电机驱动外其他业务毛利率约 43%，短期内恢复至 50%以上难以预计，与整体收入结构相关，需提高管理能力和新产品研发提升收益[12] 永利科技情况 - 2024 年轻微亏损因研发投入增加及收入下降，今年预期实现增长，前景乐观，但具体幅度取决于交付节奏及自身拓展能力[13][14] 行业需求情况 - 行业需求最密集时期是 2021 年，目前部分细分行业需求乐观，但未全面恢复到 2021 年水平，2025 年订单比 2024 年好很多[15] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 新雷能 2024 年新业务收入约 6000 多万元，电驱电机类收入约 3000 多万元，公司从业务需要出发进行了合并，未做详细拆分[16] - 2025 年一季度订单同比去年增长率较高，在手订单逐月增加，但支撑生产任务时间无法准确预测，虽无特别大项目下达，但趋势积极乐观[17] - 新雷能在低轨卫星领域有阶段性进展，实际测试阶段已完成，星载系统过去两三年有进展，今年有望根据国家规划进一步发展，星载系统未来发展依据国家规划确定[18][19] - 2024 年前五大客户销售额同比减少 49%受行业性质影响，产业链相关公司订单合同或一季报有所改善，预计公司订单量将随行业恢复回升[14] - 2025 年传统大客户短期订单好转，产能负荷逐渐提升，订单数量比 2024 年明显增加，但能否持续全年需观察[14]

纪要涉及的行业和公司 - 行业：模拟芯片行业 - 公司：晶丰明源、盛邦安全、智捷、易冲半导体、灵沃创新 纪要提到的核心观点和论据 模拟行业国产化替代趋势 - 观点：关税政策变化缓解国产模拟芯片厂商压力，国产化替代趋势不可逆，中长期看好下游工控和车规领域占比较高的公司[1][3] - 论据：过去两到三年，TI 等海外龙头企业利用 12 英寸晶圆工艺优势，在国内中高端领域造成较大压力，近期关税政策变化使压力缓解，但未来关税不会降为零[3] 国产厂商在车规和工控领域替代情况 - 观点：虽不能 100%立即替代，但中高端料号增长迅速，替代速度较快，营收和净利率显著提升[1][4][5] - 论据：盛邦安全每年新增 200 - 300 款料号，量产和研发完成的料号远大于实际出货量；智捷去年单车量产价值约 200 - 300 元，研发覆盖范围远超此数字；客户因性能、稳定性和价格因素，对国产产品接受度提高[4] 晶丰明源核心竞争优势 - 观点：受益于国产化替代和关税影响，新增业务高速增长，形成规模效应，业务覆盖广泛且有吸引力[1][6] - 论据：新增业务如灵沃创新 MCU、高性能 DigiMOS 以及计划并购易冲半导体的车载产品均高速增长；灵沃创新 MCU 切入白电和汽车市场，高性能 DMOS 对标海外龙头 MP，易冲半导体在车载照明及充电领域竞争力强劲[6] 晶丰明源未来收入预期和投资潜力 - 观点：预计 2026 年收入达 40 亿元，备考市值 120 - 130 亿元，约三倍 PS，估值在模拟行业中偏低，具备投资潜力[1][7] - 论据：新增业务高速增长，与自主可控、国产化背景紧密相关，已初步形成规模，在各自领域具有竞争力[7] 晶丰明源业务发展情况 - MCU 业务：今年预计收入 4 - 4.5 亿元，主要集中在电动两轮车、清洁电器等领域，已在白电和汽车领域推出产品，未来几年预计维持 30%左右增长[1][10][11] - 高性能 DRAM 业务：今年信创订单预计至少 1 亿元，显卡相关收入预计至少 1.5 亿元，未来仍有翻倍以上增长预期，市场空间可观[2][12] - ACDC 产品线：去年收入 2.7 亿元，今年预计达 4 亿元，主要增量来自切入头部消费电子客户三星，与易充科技并购后有望推动整体手机充电解决方案落地，后续可能保持 20%左右增长[13] 易充科技并购预期效果 - 观点：并购后公司整体收入体量大幅提升，有望晋升至模拟上市公司第一梯队[14] - 论据：易充科技是国内消费电子无线充及汽车照明领域龙头企业，预计今年并表后，未来收入体量可达 40 亿元以上，后续仍有 20%以上增长潜力[14] 晶丰明源估值 - 观点：初步估值 200 亿以上市值，并购后的备考市值约 120 - 130 亿，目前还有至少 60%以上空间[15] - 论据：26 年 40 亿收入中，高期待空间、高壁垒部分约 15 亿，可给予 10 倍 PS 估值 150 亿；传统 25 亿收入即使给予 2 - 3 倍 PS，也能看到 200 亿以上市值[15] 模拟行业公司未来利润率表现 - 观点：对未来公司的营收表现可持乐观态度[16][17] - 论据：过去两年模拟行业周期下行和竞争加剧，研发和销售费用增速大于收入增速，行业周期好转时，营收增速将大于研发费用增长，能达到健康的毛利率和净利水平[16] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 2023 - 2024 年晶丰明源通过并购灵沃创新实现销售跃升，2023 年收入约 1.6 亿元，2024 年接近 3 亿元，今年预计达到 4 - 4.5 亿元，且持续增持灵沃股权至 100%[8] - 易冲科技主要分手机无线充电与汽车照明两块业务，安卓阵营无线充市场份额第一名，今年预计维持 20% - 30%的营收增长，汽车照明持续突破[8] - 晶丰明源业务结构发生变化，LED 驱动占比从 2022 年的 85% - 90%降至 2024 年的 57%左右[8] - 2025 年 LED 照明市场整体稳定，分为通用照明和智能照明，智能照明占比逐步提升，公司整体 LED 照明毛利率能维持在 30%以上[9]

纪要涉及的行业或者公司 杰瑞股份 纪要提到的核心观点和论据 - **业绩表现**：2025年一季度收入26.86亿元，同比增长26.07%；净利润4.62亿元，同比增长28.37%；各业务板块除配件贸易外均增长，部分业务翻番；海外收入占比超六成[2] - **现金流情况**：一季度经营活动现金净流量10.67亿元，同比增长409.68%；强化两金管控、海外订单占比增加、国内催收欠款及春节回款高峰促进现金流改善；海外订单回款模式优，国内国企客户回款周期约一年；未来随海外收入占比提高，现金流将持续改善[1][3][5][6] - **毛利率情况**：一季度毛利率下滑，因产品结构调整（固井类产品交付占比高、高毛利电驱系统延迟交付）、负极材料亏损和EPC收入增长；天然气设备一季度毛利率接近50%，全年指引35%-40%；钻完井设备一季度毛利率降2 - 4个百分点，全年维持40%-45%指引[1][7][18][21] - **减亏预期**：负极材料业务今年预计减亏，新工艺、新产线及大客户突破，下半年产能释放摊薄固定成本[1][8] - **费用情况**：一季度费用增长因海外战略布局、海外员工本地化提升；全年费用率目标下降[1][11] - **海外业务布局**：美国基地可覆盖美国市场，中东基地今年到明年产能足够，有二期规划且年底完工；采取措施应对美国关税风险，明年中东工厂投产后发货选择更多；海外成本比国内稍高，中东基层员工成本可控，通过“以老带新”培养组装能力[6][13][14] - **北美市场情况**：特朗普上台放松管制对客户资本开支意愿有积极影响；一季度活跃压力机组数量从历史低点回升，但未达满负荷，预计下半年完全活跃；AI DC燃气轮机业务，去年6台在美租赁，今年底预计再生产3 - 4台，下半年推6兆瓦小型机组，全年预计租赁6台[15][16][17] - **各业务板块表现**：天然气设备订单一季度同比增长超200%，收入增长有限；环保业务今年改善，一季度收入同比增超100%，毛利率同比增30%以上，未来坚持筛选标准并推进海外战略[18][20] - **汇兑管理**：人民币贬值利好公司，公司采取措施进行外汇管理，预计今年汇兑管理表现良好[21] - **分红计划**：2024年分红较2023年提升5个百分点，预计2026年分红比例至少提升30%，若现金流改善明显不排除增加，会循序渐进提升以保证运营现金流[23] 其他重要但是可能被忽略的内容 - EPC收入翻番与巴林和Inpex项目推进有关[9] - 中石油电驱系统将在二季度全部确认[10] - 低毛利产品增多对净利率短期有波动，全年与去年持平，EPC板块占比稍高有一定影响[12] - 目前北美订单未受关税或油价下跌明显影响，客户对保供能力担忧打消[13] - 去年环保业务不佳因国央企和政府项目回款及预付款问题，今年筛选优质项目并获海外订单[19][20]

纪要涉及的公司 依依股份 纪要提到的核心观点和论据 - **财务表现**：2024 年营收 7.98 亿元，同比增长 34.41%，净利润 2.15 亿元，同比增长 108.34%，得益于规模效应、原材料价格稳定及内部管控加强；2025 年第一季度营收 4.85 亿元，同比增长 26.56%，净利润 5409 万元，同比增长 27.96%，经营活动现金流同比增 112% [1][2][4] - **客户情况**：2024 年前五大客户销售占比近 53%，亚马逊、Passat、沃尔玛等头部客户增长良好，Costco 销售额 1.76 亿元，占比超 9% [1][5] - **关税应对**：积极拓展非美市场，开拓国内市场；柬埔寨产能布局顺利，4 月底四条生产线投产，对美出口占比约 20% [1][6][7] - **国内市场规划**：重视国内市场，2025 年自主品牌销售目标 5000 万元，抓住出口转内销机会 [1][9] - **溶解浆关税影响**：溶解浆加征关税比例多次调整，公司承担 3% - 5%，通过调价和汇率利好控制影响，客户观望，终端价格或上涨 [10][11][14] - **账款变化原因**：应收账款因销售增长增加，应付账款因原材料采购量增大增加 [3][12] - **美国客户全球采购**：Costco 等美国客户有全球采购，一季度非美地区销售额 3000 多万，未受影响 [13] - **欧洲市场情况**：欧洲市场发展良好，公司在英西拓展新客户，去年销售额增长，将继续开拓 [16] - **内销业务盈利**：国内营运成本高，竞争激烈，预计内销业务处于盈亏平衡状态 [17] - **行业竞争机会**：不低价抢客户，若有企业供货受影响主动联系会跟进，成本管控和研发有优势 [18] - **欧美市场趋势**：欧美宠物用品市场需求高速增长，公司依托团队完成销售任务，布局国内市场 [19] - **无纺布业务情况**：2024 年亏损因产能过剩，价格低迷，现毛利转正，预计 2025 年盈亏平衡 [20] - **毛利率变化原因**：2024 年境外毛利率提升近 5 个百分点，国内下降因无纺布业务影响 [22] - **原材料成本趋势**：卫生纸 3 月短暂上调后 4 月初每吨降两三百元，无纺布主要原材料 PP 年初至今持续小幅下降 [23] - **分红计划**：重视投资者回报，多次提高分红频次和金额，2025 年计划高频次分红，设年度最低分红比例 [24][25] - **汇率影响**：2024 年汇率贡献 1400 多万汇兑收益，预计未来仍对利润有积极贡献 [25] - **东南亚市场情况**：以出口自有品牌为主，增长良好，未来计划增加销售方式拓宽市场 [26] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 柬埔寨生产效率目前低于国内，但设备已升级 [8] - 公司无纺布自用比例高，2024 年产量和销量差异 5000 吨主要是自用量，2025 年一季度产能利用率超 85% [21] - 欧洲绒毛浆受关税影响价格上涨，美国 GP 绒毛浆使用效果最佳，国产绒毛浆与欧洲相似，公司增加竹浆采购反馈良好 [22] - 东南亚市场竞争环境优于国内，平台盈利状况更好 [27] - 从业绩看依依股份表现亮眼，关税缓和、新老客户因素使其有望保持高速增长，推荐作为投资标的 [28]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：人形机器人行业 - **公司**：特斯拉、小鹏、恒立液压、凌云股份、安培龙科、赛威、福莱新材、利盈电子、奥联光、华医芯动联科、华为赛力斯、云深处 纪要提到的核心观点和论据 - **行业发展现状与趋势**：人形机器人板块经历回调后情绪恢复，关税利空消化，进入新一轮上行期，从主题投资向景气投资发展，未来3 - 5年行业景气上行 [1][4][6] - **企业产量预期**：2025年特斯拉产量预计千台，国内厂商百台级别，个别或达千台；2026年特斯拉预计达万台级别，国内厂商逐步增加产量 [1][5] - **关键企业动态** - 特斯拉：一季度确认年底工厂有数千台机器人工作，预计2026年达百万台销量目标，强调未来用更多永磁体材料并解决中国永磁体出口许可问题 [1][2][3] - 小鹏：机器人在上海车展亮相，具备行走和灵巧手交互功能，内置大模型控制，计划2026年量产L3级机器人，目标对标或超越特斯拉 [1][2][3] - 恒立液压：是特斯拉电驱系统供应链重要企业，计划在墨西哥建厂，二季度预计与特斯拉合作有新进展，积极推进线性驱动器应用；致力于工业母机国产化，今年预计出货8,000万工业时纲及导轨产品，收入达3亿元，未来几年收入翻倍增长 [1][7][8] - **投资建议**：关注特斯拉供应链中的新零售和传感器企业，如凌云股份、安培龙科、赛威、福莱新材、利盈电子、奥联光、华医芯动联科；重视低位机器人应用及国产设备扩产趋势相关企业 [9][10] 其他重要但可能被忽略的内容 - 天工机器人马拉松半程比赛获冠军，但比赛中出现散热和运动控制等问题，市场解读为利空，不过有助于加速产品设计和性能提升，且利空落地后影响有限 [2] - 未来几个月重大事件：特斯拉将在中国设厂并招标定点；华为赛力斯及云深处6月或7月发布人形机器人产品；7月底至8月初上海召开世界人形机器人大会，将推动行业进入新上升阶段 [11]

纪要涉及的行业和公司 - 行业：AI 数据中心供配电行业、风电行业、光储行业、大传动行业 - 公司：禾望电气、伊顿、维谛、华为、科华、中恒、阿里、腾讯、字节、谷歌、微软 纪要提到的核心观点和论据 禾望电气发展前景 - 有望切入 AI 数据中心供配电市场，受益于北美云厂商和国内大厂资本开支提速趋势，凭借大功率电子平台技术优势后发制人[1][2][3][6] - 作为风电变压器龙头企业，受益于 2025 年陆海风国内装机快速增长，光储领域降本控本保持不错毛利率，有望提升市占率[1][5] - 依靠大功率技术先发优势向多领域扩展，实现多点开花，开拓新的大传动领域后收入和利润有望打开增长空间，大传动业务盈利稳定在 45%左右，高研发费率支撑技术领先[1][6][7] - 管理层来自华为艾默生系，具备深厚技术积淀，推动公司持续创新与扩展，在多个新兴市场占据先发位置[1][8] AI 数据中心供配电行业趋势 - 2023 - 2024 年北美四大云厂资本开支持续提速，国内大厂预计 2025 年提速资本开支，算力芯片及高功率机柜趋势下电源方案同步升级[3] - 预计到 2025 年全球 AIDC 装机达 12GW，对应 UPS 和 HVDC 市场空间分别为 182 亿和 58 亿，到 2028 年 HVDC 市场有望快速提升至接近 300 亿，HVDC 渗透率未来三到五年内快速提升[1][4] - UPS 与 HVDC 将长时间并存，目前 UPS 是市场主流，占据 90%以上份额，HVDC 渗透率低但发展潜力大，SST 处于实验研发阶段[12][13] 禾望电气各业务板块情况 - 新能源电控业务 24 年收入受风电和光伏行业不景气影响，但毛利率提升，25 年风电有望增长，陆上风电增速超 30%，海上风电可能增长一到两倍，光储业务 25 年有望翻倍增长[16] - 传动领域过去几年保持增长，毛利率稳定提升，25 年收入增速预计达 30%，毛利有望继续提升，已实现冶金行业大功率传动变频器国产替代，有望切入高阶领域[17] 其他重要但可能被忽略的内容 - 2025 年全球新增装机容量需求侧预测为 11GW，供给侧预计约为 12GW，未来五年全球投资增速约为 10%，美国和中国等地区贡献显著[10] - 数据中心投资中配套电气设备价值量占比约 15%，UPS 占比约 15%，到 2025 年不间断电源市场空间约 30 亿美元，到 2028 年可能达 140 亿美元[11] - 2025 年全球新增 HVDC 装机容量预计为 11 - 12 吉瓦，保持 30%左右年增速，到 2028 年达到 28 吉瓦，海外市场对 HVDC 接受度更快，复合增速可能达到 90%[15] - 禾望电气未来三年内收入和利润增速预期良好，对应归母净利润分别为 6.4 亿（2025）、7.6 亿（2026）和 9.3 亿（2027），核心看点包括传动领域发展和 AIDC 业务扩展至不间断电源领域实现 20 亿收入体量预期[17]

纪要涉及的公司 中泰股份 纪要提到的核心观点和论据 - **经营业绩** - 2024 年业绩与预告基本持平，商誉增加但正常，海外收入 9000 万元占设备端收入不到 8%，整体毛利率 30%左右，新签订单 18 亿元因客户资金调整合同额 [2] - 2025 年 Q1 净利润 1 亿元，设备销售占超 90%，设备销售收入 2.8 亿元、净利润约 9000 万元，总收入约 4 亿元、对净利润贡献 1500 万元左右，运营略亏 [2] - 预计 2025 年新签订单增长 20%至 23 亿元，虽一季度落地不理想但目标不变，全年海外发货量不低于 5 亿元，总销售收入 15 亿上下保障全年利润 [1][2][5] - 2025 年最低业绩预计不低于 2024 年 5000 万左右净利润，上游采购价降和下游民用气价调将提升利润 [1][5] - **国际市场表现** - 已进入几乎所有知名国际工程公司供应商名单并合作，一季度订单落地不佳但全年目标乐观 [4] - 美国关税影响小，发货到美国订单占比不到 1%，客户接受现行关税，从欧盟出口不受中美关系影响 [4] - **出口订单与关税影响** - 在手十几亿出口订单集中在中东、东南亚，北美占比小，关税影响不大 [6] - **业务规划** - 空分领域，国内介入新疆鲁北化工空分竞争，海外布局小型空分项目，暂不涉足超大型空分市场 [7] - LNG 领域，关注俄语区项目，国产 LNG 项目机会少因缺乏大型项目业绩和设计流程 [1][7] - 深冷业务拓展至航空航天液氧过冷器、储能液化空气储能等新领域，布局氦制冷剂技术，贸易战或催生国产乙烷等提取需求 [1][8] - **各业务板块情况** - 海外市场新接订单优于国内，跟踪订单多且毛利稳定 [3][15] - 燃气业务 2025 年展望乐观，成本端和销售价格改善，盈利能力有望修复 [3][16] - 电子器件项目一季度亏损来自唐山项目，目标盈亏平衡，对整体利润影响有限 [17] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 2024 年海外设备收入 9000 万元未披露是担心公开毛利率引发价格战 [3][11] - 2025 年设备端净利润不能线性外推，因海外占比变化，全年国内设备发货量增加 [3][12][18] - 预计 2025 年后二三四季度交付量比一季度多，全年预计 3 亿元左右交付体量 [13][14] - 工业端顺价是上游价格调整，民用气是价格顺价问题，山东要求 5 月底前完成地方零余额剩差调整 [17] - 去年 18 亿订单部分 2026 年交付，预计全年设备端收入十四五亿，八九个亿来自国内发货 [18] - 新疆煤化工项目投资分阶段落地，最快今年下半年或更晚，部分项目可能三四季度或 2026 年落地 [19] - 公司环节在煤化工总投资中占比约三五个百分点，有时低至一两个点，项目金额几千万到两三个亿 [20] - 西班牙和韩国工程公司全球运营，去年获订单，今年有新项目跟踪 [21][22] - 海外现代和利亚德是一线工程公司，意大利和西班牙处于 1.5 线或二线 [23] - 国内仅中泰股份拿到海外公司深冷环节审核通过，其他企业未进入因业绩考核标准高和身份原因 [24][25]