纪要涉及的行业或公司 齐鲁银行 纪要提到的核心观点和论据 - **业务扩张**：齐鲁银行目标成为山东省最大城商行，已覆盖山东16个地级市中的14个，计划覆盖枣庄等未覆盖地区；县域存贷款占比约30%，目标100%覆盖，扩张提升资产规模和低成本存款竞争力[2][3] - **经济影响**：山东经济结构稳定，工业门类全、农业基础好，增速优于全国，社融信贷增速有时高出全国2 - 2.5个百分点，为齐鲁银行提供发展基础和市场份额抢占机会[2][4] - **信贷增速**：预计2025年信贷增速12% - 13%，高于全国6.5% - 7%；未来两三年预计保持10%以上，推动贷存比提高和资产端收益率提升[2][5] - **信贷布局**：对公贷款占比高，广义基建类政府相关贷款占比约42%，普惠小微类信贷比例接近30%，零售贷款占比26%且下降，房地产对公贷款占比仅1%[6] - **盈利能力**：息差绝对值不高但金融投资无信用成本，存款付息率低于同业，2025年定期存款到期付息率预计下降保证净息差稳定[8] - **资产质量**：不良率在1.1% - 1.2%之间且持续走低，不良净生成率降至0.63%，无房地产对公贷款和高风险零售贷款，资产质量稳健[9][10] - **利润增长**：利润高增长源于信用成本下降，目前利润增速15% - 17%，拨备覆盖率上升，非贷款减值计提充分[2][11] - **投资逻辑**：分支机构扩张、聚焦县域市场、资产质量改善提升市场占有率，净息差稳定，利润高增长，维持买入评级[2][12][14] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 齐鲁银行可转债接近强赎位置，收盘价距强制赎回价格差3.8%，剩余65亿左右可转债转股后会摊薄EPS和分红，但盈利成长可对冲影响[13][14] - 齐鲁银行核心资本充足率约10.5%，无资本缺口压力[14]

纪要涉及的公司和行业 - 公司：四川路桥、蜀道集团 - 行业：基建行业 纪要提到的核心观点和论据 四川路桥经营情况 - 2024 年营收 1072 亿元，净利润 72 亿元，资产总额 2397 亿元，每股收益 0.83 元，新中标项目 524 个，中标合同金额约 1383 亿元，年底在手剩余订单超 2900 亿元 [3] - 2025 年一季度营收 230 亿元，同比增长 4%，净利润 17.74 亿元，同比增长 1%，新中标项目 77 个，总金额 347 亿元，同比增加近 20%，预计全年订单有望突破新高 [2][3] 四川省基建投资情况 - 2024 年基建投资 2600 亿元，2025 年目标 2680 亿元，力争 2800 亿元，今年目标能完成且会提升，一季度固投增速不高，高速公路建设需发力弥补其他领域缺口 [2][5] - 十四五规划编制中，预计稳定增长，考虑四川战略地位可能有更大增量 [5] 业务板块情况 - 公路工程：一季度高速公路订单增加，预计上半年中标约 400 多亿新订单，今年基建主要施工方向仍是公路工程 [2][7] - 矿业新材料和清洁能源：2 月 26 日完成交割，2025 年定期报告不再包含，出表提升财务表现，保留 40%股权，盈利后将支撑业绩 [2][7] 蜀道集团相关情况 - 待建比例超八成，2025 年投资计划超 1920 亿元，强化与四川路桥合作，提供高质量项目机会，提升竞争力 [2][8] - 管理高速公路通车里程 8000 公里，占全省 80%左右，在建 2000 多公里，占比 80%，预计未来新增项目仍占 80%份额 [9] 现金流与债务情况 - 现金流：2024 年现金流良好，2025 年一季度承压，采取催收措施，应收账款从 270 多亿降至 200 亿左右 [13] - 债务：四川省债务化解对公司影响小，项目依赖大股东投资，资金来源稳定，周边省份因债务暂停部分建设，四川建设良好 [4][14][15] 减值与市值管理情况 - 减值：2025 年减值预计继续下降，2023 年问题基本解决，公司关注订单转化营收利润 [16] - 市值管理：国资委重视，四川路桥反馈细则，未来聚焦工程建设，发展养护业务 [17] 业务地区结构与规划 - 地区结构：川渝地区业务占比 86%左右 [18] - 规划：省内投建一体，省外拓展湖北等地，海外聚焦非洲、中东及东南亚，兼顾国内、省外及国外发展 [18] 分红与发展战略情况 - 分红：承诺未来三年分红比例不低于 60%，基于协同效应，预计能实现并可能提升 [20] - 发展战略：在手订单确保未来 3 - 5 年稳定，有望在稳定基础上增长，需解决建设用地等制约因素 [21][22] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 2024 年房建新签订单增长因省内城市更新和新区建设推进，前年四季度到三季度末无新建高速施工订单影响订单结构 [6][7] - 公司运营五条 BOT 模式高速公路，整体亏损，清洁能源业务基本平衡，毛利率高得益于优质资产和有效管理 [12] - 川藏铁路由中铁七局等中标，雅安至西藏段已开工，公司与央企施工资质有差距，进展和完工时间待核实 [10][11] - 2024 年 4 月四川交通厅推出 36 条高速公路，总投资额约 8400 亿，蜀道集团占绝大部分 [18] - 公司之前在东非厄立特里亚有三座矿，预计 2026 年初主体工程完成，2024 年中标突尼斯跨海大桥，2025 年中标阿联酋房间项目，孟加拉达卡绕城高速预计七八月份通车 [19] - 公司从 2024 年四季度和 2025 年初获相关厅局及部委要素保障文件和支持性政策，利于发展和业绩提升 [23]

纪要涉及的行业和公司 - 行业：出版业、数字教育化、文化数字化、人工智能 [2][4] - 公司：南方传媒、广东出版集团、广东人民出版社、南方出版公司 纪要提到的核心观点和论据 - **合作背景与战略**：2025 年 5 月 25 日广东出版集团与腾讯在深圳文博会上签署战略合作协议，在省委支持见证下达成，旨在发挥双方优势，在数字教育化、文化数字化、人工智能领域深度合作，探索“出版 + AI”新产品和商业模式，构建广东文化强省战略，培育新质生产力，实现高质量发展 [4] - **图书智能体**：广东科技出版社与腾讯联合推出，将出版及图书内容注入 AI 知识库，通过腾讯云平台打造，以粤菜大师读书智能体为例，能为用户提供粤菜技法、文化、养生等专业指导，包含 8,000 道针灸技法、1,000 种食疗智慧及 200 项粤菜非遗技艺，提供可信可溯的 AI 知识服务 [6] - **广东人民出版社成效**：已上线 7 款智能体产品，包括 3 个综合性智能体和 4 个图书垂直领域智能体，覆盖岭南文化及生活百科领域，具备专业知识处理能力，精准归纳梳理相关问题，平台上线本社优质图书 1,000 余种，通过短视频与纸质图书线上销售互动 [7] - **与腾讯合作的 agent 意义**：标志国内首次实现权威知识库与大模型衔接，提升大模型内容权威性和可信度，实现版权内容商业化，为消费者体验升级提供支持，未来将打通线上线下实现付费阅读，探索数据要素和内容变现路径，计划发布更多精品 AI 融合产品 [8] - **乐教祥云平台**：推出 AI 助教和 AI 助学功能，旨在减轻教师备课负担，提高教学效率，AI 助教能智能生成教案、课件等，AI 助学提供习题解答等功能，覆盖广东省内大部分教材版本，用户反馈积极，满意率超 98% [3][11] - **商业化变现方式**：智能体作为流量入口引导用户获取内容并跳转销售，线下购书附赠二维码让读者付费使用智能体，建立特色知识库与互联网公司合作实现知识付费 [14][15] - **未来规划**：未来会实现视频交互的智能体验，探索 AI 硬件布局如推出校园 AI 智能体鼠标，储备并计划出版人工智能教材，推广至省外市场，提升广东省内教学教辅市占率 [17][18][20] 其他重要但可能被忽略的内容 - **校园 AI 智能体鼠标**：售价 198 元，自发售一个月以来已售出约 1,500 个 [18][19] - **教材改版影响**：今年第一季度业绩较好因新增“民族大团结”科目，地方教育改革可能增加新科目如人工智能课程，人教版和粤教版对公司都是正面影响 [21] - **教学教辅市占率**：出版端粤教版和人教版市占率约 70%，发行端市场化教辅市占率仅 30%，公司通过多种措施提升市占率 [22] - **竞争合作关系**：通用大模型普遍，公司垂类智能体可满足特定用户需求，实现差异化竞争优势 [24] - **合作情况**：目前与腾讯合作，底层技术与阿里巴巴合作，态度开放，乐于与不同大模型公司合作 [25] - **广东省教材市场地位**：南方传媒在广东省教材市场覆盖率最高，“粤教祥云”平台能提供全面的全科段覆盖 [26] - **AI 领域拓展与吸引力**：2022 - 2023 年开始布局 AI 领域，2025 年智能体进展显著超预期，未来计划推出更多智能体矩阵，建议投资者关注 [28] - **新上线项目**：最近上线“粤菜大师”及与腾讯合作开发的新型智能体 [29]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：人形机器人、电力巡检、矿山智能化、物流自动化、纺织行业 - **公司**：北京国家地方工业巨声智能创新中心、天工机器人、梅安森、京西国际、蓝箭科技、中油科技、杰克股份、捷捷特股份 纪要提到的核心观点和论据 - **市场竞争**：2025 年上半年国内人形机器人本体企业超 100 家，零部件企业更多，传统制造业等领域企业加速入局，市场竞争激烈。截止 2024 年底，国内外通用人形机器人商业公司约 150 家，其中国内超 80 家[1][2] - **应用落地挑战**：一是难以稳定支持长持续动作流，如复杂任务收拾桌面物品较难完成；二是单个动作泛化能力不足，如拿不同规格物品有困难，受制于训练数据缺乏、模型大脑不完善及场景应用缺乏持续性[1][3][5] - **2025 年意义**：被视为人形机器人量产元年，将实现成熟应用，如稳定行走和灵巧手功能优化，厂商扩充产能及政策推动使其量产落地成关键时刻，推动产业化进程[1][6] - **政策影响**：2025 年以来国家给予积极支持，类似新能源车初期，预计后续有更多补贴政策，规范行业、提供资金或补贴支持，鼓励商业应用落地[1][7] - **未来发展趋势**：扩充产能实现量产，解决训练数据和模型大脑问题，通过政策支持推动商业模式和应用场景落地，使其在复杂任务表现更稳定，加速广泛普及应用[8][9] - **应用潜力**：主要体现在替代人力，适合电力巡检、矿山智能化、物流自动化等危险场景操作，解决经济性和安全性问题[1][11] - **各领域应用前景** - **电力巡检**：传统巡检方式有局限，人形机器人具备泛化和精细操作能力，能适应复杂环境，如天工机器人完成相关试验[4][12][13] - **矿山智能化**：井下作业人力成本高、有安全风险，机器人替代可提高安全性、降低成本，如梅安森推进智能化[14] - **物流自动化**：包括工厂内和电商物流场景，人形机器人可通过柔性部署能力提高效率、减轻劳动力负担，如相关企业已开展研究并取得进展[4][15] - **技术提升效率和成本**：在工厂物流自动化和分拣场景引入具备柔性部署能力的机器人，如 AGV 小车配备上肢结合智能模型，可提升效率、降低人力成本，市场潜力大[16][17] - **纺织行业自动化**：虽纺织机械高度自动化，但仍依赖人力，向国外转移生产，引入人形机器人可提高自动化水平、减少人力依赖、降低成本[18] 其他重要但可能被忽略的内容 - 2025 年国内政策吸引社会和资本市场支持，各地出台政策推动机器人在养老、物流、汽车等领域应用落地，未来有持续扶持[10] - 机器人技术在多个领域有迫切需求，杰克股份、捷捷特股份等公司在推进实际应用方面有潜力，值得长期关注[20] - 当前人形机器人应用处于探索阶段，但国内政策支持下前景广阔，有望在多领域实现商业闭环应用并广泛推广[21]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：房地产、基建、REITs、动力煤、发电、新能源、化工、磷肥 - **公司**：滨江集团、建发股份、建发国际、贝壳、绿城服务、华润万象生活、华润置地、新城控股、河北建设、建筑交建、中铁四川路桥、鸿路钢构、能建、电建、上海港湾、北方国际、中材国际、佳和集团、华泰苏州恒泰租赁住房REIT、华泰江苏交控REIT、浙商沪杭甬REIT、华夏中交建REIT、利尔化学、双环股份、川恒股份 纪要提到的核心观点和论据 房地产行业 - **核心观点**：4月房地产市场销售平淡投资下降，未来全国投资好转需销售端向土地端传导，看好房地产板块配置价值 [1][2][3][4] - **论据**：4月全国商品房销售面积同比降2.9%，40城新房成交面积同比降5%；4月房地产开发投资额同比降11.5%；一线城市宅地出让溢价率14%，二线城市18%；新开工面积同比降22%，竣工面积同比降28%；支持性政策提升可能性仍存 基建行业 - **核心观点**：1 - 4月广义基建投资增速略降，政府资金到位对基建有支撑 [1][5] - **论据**：1 - 4月广义基建投资增速10.85%，较1 - 3月降0.65个百分点；4月基建投资增速9.56%；能源相关投资放缓，大基建项目低位；一般公共预算支出同比增5.8%，政府性基金支出增速17.7%，万德百城土地成交数据同比增22% REITs市场 - **核心观点**：上周REITs指数上涨，市场上涨因资金配置需求和银行降利率，上半年高估值持续下半年或波动 [7][8] - **论据**：上周REITs全收益指数涨1.2%，中证REITs指数创近年新高；产权类和经营权类涨幅超2%；华泰苏州恒泰租赁住房REIT上市后连续四天涨幅超50%；资金配置需求加强，银行降低存款利率；一季度消费和保障性租赁住房运营稳定，4月高速公路车流量和通行费修复良好，但部分项目有压力 动力煤市场 - **核心观点**：本周秦皇岛动力煤价格下跌，电厂日耗提升库存下降，需追踪煤炭日耗及库存变化 [2][10] - **论据**：本周秦皇岛动力煤价格均价623元/吨，环比跌1.58%，同比跌28.99%；内陆电厂动力煤日耗环比提3.02%，同比提1.69%；沿海电厂日耗环比提6.03%，同比提3.72%；内陆电厂库存同比降2.14%，沿海动力煤库存同比降3.22% 发电行业 - **核心观点**：4月规上发电量增速放缓，各发电类型表现不同 [11][12] - **论据**：4月规上发电量同比增0.9%，增速较3月放缓0.9个百分点；火电发电量同比降2.3%，水电降6.5%；核电增12.4%、风电增12.7%、光伏增16.7% 新能源入市交易 - **核心观点**：新能源入市交易总体思路是衔接存量加大增量市场化交易力度，对东部存量项目有利 [13] - **论据**：山东、广东、广西等地文件显示缺乏具体内容；新老划断政策减少老项目保障小时及补贴资源挤占；新项目需具备更高市场交易与运营能力 化工行业（利尔化学） - **核心观点**：利尔化学草铵膦价格有望上行，精草铵膦需求增长，氯草定产品涨价盈利贡献显著 [14][15] - **论据**：草铵膦处历史低点，孟山都可能破产及草甘膦涨价；精草铵膦需求持续增长，利尔化学与巴斯夫合作后美国市场需求大增；氯草定产品自去年四季度以来价格上涨，公司有产能布局 磷肥行业（双环股份、川恒股份） - **核心观点**：双环股份在磷肥市场表现亮眼，川恒股份是不错投资标的 [16] - **论据**：今年出口配额减少，国内外价差保持一定水平，出口利润可观；川恒股份部分产品价格涨幅好，磷酸二氢钙价格坚挺；公司过去拖累项目逐步扭亏；川恒股份今年估值约11倍，保持高分红 其他重要但是可能被忽略的内容 - 截至5月前三周，40个城市销售面积同比增长3%，销售动能有波动，市场需政策进一步巩固 [2] - 中国东盟贸易3.0谈判结束后，出海业务具备强成长空间，可关注上海港湾、北方国际、中材国际和佳和集团等公司 [6] - 建议投资者继续参与REITs打新和战配策略，二级市场关注优质抗周期资产及相对估值低且景气度有修复空间的标的 [9]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：物流机器人行业 - **公司**：兰剑智能、今天国际、诺力股份、中科信息、大福、德马泰克、村田机械、联想集团、波士顿动力、DHL 集团 纪要提到的核心观点和论据 - **物流机器人市场关注度提升原因**：全球物流供应商 DHL 集团与波士顿动力签署战略合作备忘录，计划部署超 1000 个机器人并全球部署，引发市场对物流自动化设备和物流机器人高度关注；国内一些公司探索人形机器人方向，上周智能物流设备和系统相关公司市场表现好[2] - **高盛关于人形机器人研报内容**：强调机器人通过通用智能与实际应用结合实现规模化；联想集团关注工厂复杂任务处理，硬件需改进；物料搬运和分拣是早期应用场景；目前技术有瓶颈，需改进灵巧手技术[3][4] - **物流机器人在智能物流系统中的作用**：在仓库、分选中心及运输过程各类场景进行货物转移、搬运等操作，仓储 AGV 广泛应用于电商仓库等完成多项工作；提升物流效率和降本增效驱动需求增长，应用扩展到新兴行业[1][5] - **国内外主要物流机器人厂商情况**：国际厂商如大福、德马泰克等业务广泛但物流机器人业务占比小；国内厂商如今天国际、诺力股份等绑定特定行业；市场竞争激烈，需关注技术能力强且持续投入研发的企业[1][6][7] - **兰剑智能优势**：具备软硬件自研自产能力，提供全套解决方案；下游覆盖 20 多个行业，具备跨行业拓展能力[1][8] - **兰剑智能费用投入及利润释放情况**：预计未来费用投入稳定，费用率下降释放利润，整体问题不大[1][9] - **兰剑智能订单情况**：2024 年新签订单 15.37 亿元，同比增长 40%，在手订单接近 13 亿元，同比增长 20%；订单落地周期短，今年前四个月签单情况好，预计今年业绩双位数增长[3][10][11] - **兰剑智能产品研发和市场开拓优势**：具有强大产品研发和市场开拓能力，2024 年 11 月发布新产品市场反应好；技术持续迭代进步，加入视觉和算法技术；下游行业广泛，单个行业波动影响小[12] - **兰剑智能未来业绩预期**：整体订单高增，未来一到两年业绩问题不大，有望持续双位数增长[3][13] - **物流机器人行业发展前景**：看好整体发展情况，推荐基本面良好的公司，部分相关期权可能兑现[14] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 波士顿动力旗下 Stretch 机器人是自动卸车机器人，通过视觉检测集装箱外观并使用手臂吸盘抓取货物辅助卸货[2] - 物流机器人应用场景包括工厂、仓库、药店等 ToC 场景的码垛、卸货和装卸任务[4] - 物流机器人在新兴行业的应用，如农产品采摘运输及危险环境下的物资运输[5] - 中小型客户多选择兰剑智能整套解决方案和数字平台采购[8]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：快递、黄金珠宝、智能影像设备、保健品 - **公司**：中通快递、老铺黄金、舜宇光学、韦尔股份、大疆、影石、西安饮食、H&H、仙乐健康、幸福健康 纪要提到的核心观点和论据 中通快递 - **业绩表现与价格策略**：业务量增速低于预期和指引，市场占有率未显著提升，但 1 - 2 月中旬及 4 - 5 月有所回升，预计 2025 年建仓量增长 20% - 24%；总部价格下降因轻小件比例增加等，5 元以上散单增长超 50%，综合降价仅缩减与友商价差[1][2]。 - **成本控制**：单票成本未体现规模优势，一季度单票成本 9 毛 4 同比持平，核心成本有优化空间；一季度资本开支近 20 亿元同比增 16%，计划优化加盟商模式降本增效[4]。 - **行业趋势与优势**：快递行业未来价格战更激烈，中通具备资本开支、优化加盟商模式和灵活应对市场变化等优势，定价逻辑调整，需关注价格战程度及加盟商模式变革效果[5]。 老铺黄金 - **重要动态与业绩展望**：完成约 26 亿港币配股用于补库存和开店，2025 年业绩良好，SKP 和万象系渠道同比增长超 100%，线上渠道促销，二季度销售保持高水平[6]。 - **新店影响**：5 月港汇恒隆新店开业，4 家店铺装修中预计二季度末或三季度初开业，对下半年和明年营收有积极影响，与现有渠道冲突小[7]。 - **门店优化与扩展计划**：上半年对现有门店优化，计划下半年继续扩展，超 30%门店面积在 100 平方米以下，未来标准门店面积至少 200 平方米以上[8]。 - **品牌势能**：通过消费者排队和黄金饰品购买趋势评估，产品设计原创性和审美领先，下半年及明年品牌地位更稳固，增强市场竞争力[9]。 智能影像设备行业 - **行业前景与驱动因素**：前景广阔，驱动因素包括使用场景创新、产品功能多样化和使用成本低，市场规模接近 1000 亿人民币，随户外运动人群和社交平台渗透率提升持续增长[10][11]。 - **中国企业表现**：上游核心零部件供应商如舜宇光学等成长快，图像传感器领域中国企业抢占份额，下游大疆与影石崛起，推动行业增长并抢占国际市场份额[12]。 西安饮食 - **技术创新**：通过算法和软件技术创新，在 AI 全景拼接、防抖等方面领先，产品迭代速度快，旗舰款产品有价格和性能优势[13][14]。 - **市场表现**：2017 - 2024 年收入复合增长率超 60%，销量显著增长，主要市场包括中国、美国、欧洲和日韩，毛利率稳定在 50%以上，净利率提升至 20%以上[15]。 - **核心竞争优势**：技术创新、成本优势和品牌效应，解决消费者痛点，成本低于海外厂商，签约知名形象大使和合作 KOL 提高影响力[16]。 - **利润率下降原因**：国家补贴减少、产品结构变化、成本端压力增加和研发营销投入加大，长期净利率预计稳定在 15% - 20%[17]。 - **竞争格局**：未来竞争聚焦头部品牌和特定产品，成本与费用压力为短期影响，具备投资机会[18]。 保健品行业 - **行业变化**：传统保健品渠道下滑，新型保健品通过跨境电商和私域流量等渠道高速增长，新成分产品可灵活进入市场[19]。 - **新兴保健品类别**：悦己化、零食化产品增长迅速，美容养颜产品需求旺盛[21]。 - **突出公司表现**：H&H 旗下 Swisse 布局抗衰老等赛道，仙乐健康布局抗衰老领域，幸福健康通过私域和跨境渠道拥抱新客户，一季度中国区订单双位数增长，收购后实现单月盈利，应对中美贸易战优化业务结构[22][23][25]。 其他重要但是可能被忽略的内容 - 老铺黄金线上渠道天猫旗舰店推出满 1000 减 100 活动[6] - 幸福健康通过直播带货与东方甄选合作推出鱿鱼软糖等新品，与山姆、盒马等新零售渠道合作代工贴牌保健品[24]

纪要涉及的公司和行业 - 公司：昆仑万维 - 行业：AI 行业、办公软件行业、海外短剧行业、AI 音乐行业、AI 社交行业、AI 游戏行业 纪要提到的核心观点和论据 Skywork Super Agent 产品情况 - **产品定位**：基于 AI agent 架构和深度学习框架，一站式解决日常工作文档生成需求，聚焦办公套件和广义工作场景，成为每个人的 AI 助理提升生产力 [2][3] - **技术模型**：采用深度学习技术，借鉴 DeepSeek R1 模型，通过强化学习微调技术（RFT）训练搜索路径，搜索路径有先后逻辑顺序，每次搜索内容影响后续动作 [2][4][5] - **商业模式**：采用积分制收费，海外起充 20 美元，国内定价网上可查，近期有收入数据，将建立 ROI 模型推动增长 [2][6] - **与竞品区别**：针对企业办公场景，能吸引大量企业办公用户，适合核心知识型用户和对深入研究有需求人群，可解决痛点，质量和深度优于现有工具 [7][8] - **产品迭代**：迭代频率和速度较快，内容丰富度和有用性提升，扩展信息源提高生成物质量，交互界面短期内变化不大 [24][25] 公司 AI 战略布局 - **全面布局**：涵盖文本、图片、视频、音乐、3D 游戏和社交等多模态，目标 2025 年纯 AI 收入达年化 1.5 亿美元 ARR [2][18][19] - **各业务贡献**：Skywork Super Agent 预计贡献 AI 收入一半左右，AI 社交产品 Link 预计贡献 20% - 30%，其余由 AI 音乐和 AI 短剧分担 [23] 成本与投入规划 - **遵循 ROI 原则**：用户获取成本控制在 5 美元，订阅费 20 美元，起始充值率 25%，D0 ROI 目标 0.7 - 0.8，根据付费率和续费率建立成熟 ROI 模型控制买量 [2][9] - **投入与盈利预期**：2025 年预计仍有亏损但不严重，2026 年计划实现盈利，部分业务已实现每日收入大于投流成本 [21] 行业发展趋势与分工 - **通用与垂直分工**：大厂主导通用型发展，中小企业发力细分市场，人工智能代理有望实现更大场景渗透 [11] - **Agent 类产品现状与突破**：处于早期阶段，未达拐点，需在使用场景宣传扩展和基座模型技术上突破 [14] 其他产品情况 - **DramaWave 平台**：海外短剧平台，月收入约 1500 万美元，已进入行业前五，目标年底前三，明年第一，不包含在 1.5 亿美元纯 AI 收入中 [4][22][23] - **AI 音乐**：年化收入约 1200 万美元，每月收入约 100 万美元 [20] - **AI 社交产品 Linktree**：每月收入约 100 万美元，调整收入模型增加多元变现方式，目标 12 月达 300 万美元，用户数平稳增长 [32] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **应对 Copilot 生态壁垒**：DeepResearch 自研模型在信息收集、获取与整理环节比 Office Copilot 有优势，侧重此环节提升竞争力 [10] - **多模态任务定价**：参考 OpenAI 标准定价，确保价格合理有竞争力且保证毛利率，国内 50 元可生成 10 - 15 个 PPT，每页网页生成费用约 15 元 [15] - **开源战略**：开源 Deep Research Agent 框架吸引开发者，坚持开源策略推动技术进步扩大影响力 [4][16][17] - **市场推广策略**：初期依靠社交媒体推广，产品通过用户推荐扩展影响力，效果优于传统广告 [31] - **国内付费窗口**：Skywork 已开放国内付费窗口，用户可点击积分页面付费 [33]

涉及的公司 金固股份、隆盛科技、小鹏汽车、长城汽车 核心观点和论据 金固股份 - **全球化竞争力**：通过垂直整合生产线实现工艺流程一体化，减少出海不便，采用普通钢粗加工和自主热处理工艺生产高性能产品，虽原材料要求高但能自行解决热处理问题，利于出海[2] - **业绩增长预期**：未来三到四年出货量计划从 1800 万根增至 4800 - 5500 万根，实现两倍以上增长，重资产模式需较大投入，每 1 元固定资产投入对应约 1.5 元收入，欧美钢铝关税影响大，期待产能投入后的收入爆发力[1][3] 隆盛科技 - **工业自动化机器人领域发展**：核心业务稳步向上，在机器人领域有核心卡位优势，与特斯拉和赛力斯合作紧密，推出灵巧手、谐波减速器、电机等产品[4] - **主业及转型情况**：主业呈 3T 次发展态势，包括传统商用车、新能源马达铁芯、精密零部件业务，新能源马达铁芯成第一大支柱业务，与赛力斯深度绑定，收购威岩精工拓展精密零部件业务，主业增量明显且趋势向上[1][5][6] - **机器人领域布局**：布局灵巧手、谐波减速器和驱动电机，与客户和技术复用性强，开发人形机器人本体形成系统化能力，成长确定性高[7] - **零部件研发及更新迭代能力**：研发思路先进，策略踏实且具前瞻性，是特斯拉最核心国产供应商，机器人领域有潜在 Tier 1 取送样预期，与 Harmonic Drive 产业链适配能力强，拓展客户能力和信心足，目前估值约 100 亿，对应 2025 年约 30 倍市盈率[8] 小鹏汽车 - **2025 年第一季度表现**：毛利率亮眼，行业淡季依靠新车发布实现销量环比提升，Mona M03 低价车贡献大，平均单车收入 15.3 万元，环比下滑 4.7%，毛利率逆势提升至 15.6%，环比增长 1.2 个百分点，得益于规模效应和降本措施[9] - **未来产品和技术进展**：将发布 Mona M03 Max 版本，有望月销提至 2 万辆；二季度推极 7 车型，三季度发布 P7 车型；迭代图灵芯片替代英伟达 Orin 芯片；四季度推出增程平台新车型；下半年举行机器人发布会[9][10] 长城汽车 - **近期动向**：开启坦克 300 月交付一万台挑战，体现对坦克系列销量提升的信心，巩固市场地位，为新品推广奠基[11] - **业绩拐点**：2025 年第二季度预计成业绩拐点，俄罗斯报废税到账和坦克、哈弗车型销量上升预计带来 9 亿元净利润增量，坦克销量从一季度 4 万台提至二季度 7 万台，哈弗从 14 万台提至 18 万台[12] - **新车和改款计划**：下半年推出欧拉新车，改款长城炮系列，哈弗推新车，魏牌围绕蓝山布局更多 SUV，完善产品矩阵，带来销量增量，改善基本面[13] - **智驾平台发展及升级**：蓝山使用 ADC3.0 平台，效果和口碑好；三季度高价车型搭 ADC4.0 平台，推出 ADC2.0 平台，下半年大规模应用，提升公司形象和产品竞争力[14][15] - **股票估值及投资机会**：港股市场长城汽车股票估值仅 7 倍 PE，性价比高，是重点关注和布局的切入时机[16] 其他重要但可能被忽略的内容 无

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：机器人、汽车、激光雷达、机器人大模型、机器人操作系统及相关软硬件技术 - **公司**：三花智控、拓普集团、金冠、福达、龙溪、豪能股份、赛力斯、美湖股份、龙盛智能、金盾科技、金阳股份、三联锻造、速腾聚创、禾赛科技 纪要提到的核心观点和论据 机器人产业链发展趋势 - 产业链重心从炒作新概念转向关注实际应用场景，如纺织、物流和康养机器人，T-box 产品需求增加，可加大布局三花智控、拓普集团等大票，关注金冠、福达、龙溪和豪能等新票[1][3][4] - 激光雷达成本大幅下降，成为高级驾驶辅助系统和机器人视觉感知标配传感器，应用普及，速腾聚创与库玛科技签大单，禾赛科技是小米 SU7 独家供应商[3][19][20] - 机器人大模型快速发展，海外大厂进展值得关注，Nvidia 开源开发工具将加快发展，数据和模型架构演变对机器人产品尤其是人形机器人至关重要[3][21] 各公司业务亮点及进展 - **赛力斯**：汽车业务问界 M8 上市 32 天大定订单超 8 万辆，预计销量有望突破 2 万辆，M9 稳态月销超 3 万台，新款 M7 预计第三季度上市；机器人业务持续推进，2023 年 12 月注册凤凰智能智创公司，2024 下半年密集招聘智能控制工程师，2025 年 3 月与北航成立北京赛航巨升智能公司，4 月底在港股提交 A1 报告[1][5][6] - **美湖股份**：2024 下半年起布局机器人领域，2025 年 3 月公告开展美湖制造西部生产研发基地项目，总投资 7 亿，一期 2 亿，位于重庆，预计 2025 年底投产，谐波减速器年产能规划 20 万套[1][8] - **豪能股份**：机器人零部件业务客户包括 TL one、赛力斯、小米等，涉及多种类型，一季度业绩超预期达 1 亿元，全年业绩预期超 4.2 亿元，在璧山区投资 10 亿建基地[1][9][10] - **龙盛智能**：在灵巧手和谐波减速器领域发力，谐波减速器通过 TR one 测试样品，第二代灵巧手可能由其提供，正开发第三代灵巧手[11] - **金盾科技**：传统主业优秀，机器人领域涵盖行星减速器等多产品，与北美客户和国内人形机器人厂商对接，包括小米[12] - **金阳股份**：完成股东整合后将与小米在国华深度合作，涉及谐波执行机构及核心零部件总成，6 月有股权落实和实体生产产线到位看点，此前做电池结构件产品，正扩展业务范围[13][14][16] - **三联锻造**：专注金属合金件锻造，服务汽车行业，预计 2025 年收入同比增长 20%，已向机器人本体公司送样行星减速器，计划 6 月向海外大客户送样丝杠，自制锻造设备领先[17][18] - **速腾聚创**：与库玛科技签订未来三年交付 120 万台带激光雷达割草机器人合同，预计收入至少 20 亿，将提升整体收入和巩固市场地位[20][24] - **禾赛科技**：是小米 SU7 独家供应商，需求端明确，合作将推动业务增长，增强市场竞争力[20][25] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 本周五机器人板块整体表现较好，扭转前几天悲观情绪，催化因素一是赛力斯机器人内部有序推进并与业内公司进行大模型领域合作，二是区块链领域新预期，国内 Tier 1 厂商可能扩展部件制造，机器人价值量可能翻倍[2] - 市场对机器人操作系统及相关软硬件技术关注度增加，但因标的受限，人们在寻找潜在盈利能力强的公司，科技领域机器人发展速度快[23]