纪要涉及的行业和公司 - **行业**：血液制品行业 - **公司**：新科融、莱士、派林、天坛、华岚、博雅、卫光、Voya、Octofama、CSF、Fribose、August Pharma、北特、基利福 纪要提到的核心观点和论据 - **血液制品供应与进口情况**：血液制品资源属性稀缺，供应长期紧张，2023 年公共卫生事件后，白蛋白和静丙维持稀缺状态；中国血液制品进口比例约 70%，其中约 35%的进口白蛋白来自美国[3][4] - **关税政策影响**：4 月 10 日 12 点起，中国对原产于美国的所有进口商品加征 34%关税，进口到国内的美国白蛋白受此影响；2024 年全国白蛋白签发数量 5381 批次，外资企业对应签发批次 3612 批，占比 67%；来自美国的白蛋白占国内需求量接近 40%[8][9][10] - **价格与业绩影响**：短期价格和业绩不会有明显变化，随着时间推移，稀缺性将逐步体现并影响业绩；若白蛋白价格直接上涨 34%，收入增长近 10%，利润弹性接近 30%；白蛋白需求刚性，对价格敏感程度不高，价格体系调整后商业模式仍可行[6][12][13][15] - **行业历史行情与未来趋势**：2023 年血液制品行情主要因供需错配，主流企业业绩不错；未来 10 年，老龄化将提升院端刚需，静丙及因子类产品需求有望上升，国内静丙人均用量仅为发达国家 1%左右，因子类产品开发不足[17][18][19][20] - **投资建议**：关注具有规模优势、估值有优势且弹性大的标的，如派林、天坛、华岚、博雅、莱士等[7][32] 其他重要但可能被忽略的内容 - **企业白蛋白销售占比**：不同企业白蛋白销售占比不同，业绩受白蛋白占比影响，如 Voya 白蛋白收入占比低，卫光白蛋白收入占比高[30] - **关税承担与影响**：若 34%关税全部由生产商承担，生产商可能提升成本价格对冲关税或在成本端受较大影响，目前价格和供应情况难以预测，但价格大概率向上波动[24][25][26] - **白蛋白价格体系**：白蛋白价格体系复杂，院外价格参考院内挂网价，企业报给端基本为纯利润，价格波动有弹性[27]

纪要涉及的公司 未提及具体公司名称 纪要提到的核心观点和论据 1. **公司业绩增长** - 报告期内营业总收入179亿，同比增长32%；净利润18.78亿，同比增长34%；扣非净利润17.4亿，同比增长74% [1] 2. **各业务情况** - **PCM业务**：收入105亿，同比增长近30%，毛利率35.6%，同比增长5.07%，收入贡献集中在通信、数据中心AI及汽车电子领域，盈利改善得益于收入增加带来的产能利用率提升、产品结构优化及内部管理工作 [1] - **电子装点业务**：收入28亿，同比增长33%，毛利率14.4%，同比微幅变化0.2个百分点，把握数据中心和汽车市场机会，依托智能制造和数字化提升人员效率和质量，2024年研发投入占收入比重7.1%，规模超12亿，方向集中在下一代通信、数据中心、汽车等 [3] 3. **市场需求与业务占比** - PCB市场氛围下降，2023年在40 - 45%，2024年下半年降至40%以下；汽车电子延续高增长态势，占比从去年不到12%提升到今年约14%；公共医疗需求弱，有降幅 [5][6] - 通信无线和有线部分占比约三七开，会因阶段性项目变化 [9] 4. **AI相关业务** - PCB业务增长受高端及AI相关产品拉动，AI相关产品涉及交换机、光模块、数据中心、能源类等，占PCB约十几% [13][14][15] 5. **毛利率情况** - PCB毛利率改善主要因高端及AI产品拉动、产能利用率增长和产品结构优化；基板毛利率下降，原因包括广州基板厂爬坡、原材料涨价、下半年EP类基板需求波动致产能利用率下降，广州工厂去年亏损4亿 [13][2][16] 6. **产能建设** - 泰国工厂去年11月封闭，今年3月初第一台设备进场，保守预计四季度连线投产；南通四期去年开始建设，预计今年初次投厂，聚焦HDA和NSF产品 [11][38] 7. **市场供需与价格** - 全市场产能紧张，高多层和HDI产能尤甚；老产品价格上涨概率低，新产品因规格和加工难度高价格可能提升；存储市场恢复较快，其他部分如iPhone、龟脉相对稳定 [29][30][31] 8. **补贴与研发费用** - 政府补贴去年4亿多，今年1亿多，后续需根据实现条件确定；研发费用整体持续投入，比例相对稳定可预测，单季度有波动 [33][22] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. 公司加大新领域开拓，如汽车类基板 [8] 2. PCB工厂除两家维修保养外，一季度基本无停工 [10] 3. 公司内部有一百多个项目推动，银行费用占比正常 [21] 4. 南通四期以技术和产品为核心，聚焦HDA和NSF产品开拓市场 [38] 5. APF185六层板子用于低端节点，若国内AI算力加强，国产供应商有机会 [39] 6. AI单营收今年预计上亿，可能达一两个亿，取决于国产3D推动情况 [40] 7. 设备折旧分阶段从在建工程转入，根据生产线状态和研发产品占比确定计入研发费用还是生产成本；人员配备前期投入多，随产量增加个别增加 [46][47] 8. ADF工厂盈亏平衡厂值约四成 [48]

纪要涉及的行业 医保行业 纪要提到的核心观点和论据 医保收支情况 - **收入**：2024年整体收入接近5%，城乡约5%，职工为3.2%，个税增速更慢，居民端收入有压力[3] - **城乡**：参保人数稳定在9.5 - 10亿，缴费水平稳定，政府补助标准从670元提升，约5%增长；个人缴费标准提升难，因农村老人缴费压力大，中青年缴费意愿低[4][6] - **职工**：收入有波动，与GDP和政策变量相关；美团、京东为员工交医保带来增量[5] - **支出**：退休职工个账减少压制支出，今年个账支出同比下滑；城乡支出相对稳定，职工统筹增速加快，因个账改革、门急诊统筹增加等[7][9] - **结余**：城乡结余率保持一定水平，2023年为1%，今年约3%；统筹结余较多，过去多年约3万亿，职工统筹结余量大[10][12] 医保两大趋势 - **扩覆盖**：2024年门诊覆盖人次增长30%多，主要因村卫生室医保定点覆盖和门诊报销限额提高；预计门诊覆盖度将提高到与住院相近的90%[14][16] - **控费**：通过集采和DRG推行控费，职工和城乡自付费用下降，但住院率上升，DRG和集采接近成熟[17][18][26] 医保盘活策略 - **个账调剂**：用职工个账资金盘活，降低城乡医疗负担，如帮家人买城乡居民医保、购买商保（惠民保）[19][20] - **增量预期**：2024年全年供给约512亿，预计2025年月均100亿，全年超1000亿，减轻居民现金支付负担[21] 医保支出与医疗支出关系 - **比例变化**：医保支出占医疗支出比例上升，医药占医疗支出比例可能小幅下降，导致医保支出与医药收入关联性不强[23][25] 投资角度 - **短期**：医保是医疗主要限制和管控因素，2025年相对平稳，个账盘活和商保落地是较大调整[28] - **长期**：关注个账供给和商保推动带来的医疗费用扩张[29] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 城乡居民医保中农村居民不愿缴费，因村卫生室非医保定点，看病报销不经济[14] - 门诊报销限额提高，使血液透析、胰肝等患者门诊报销改善，提升门诊覆盖人次[15] - 中国医疗现金支出占比30%多，发达国家控制在15%及以下，未来医保制度调整或商保发展将吸纳现金支出[29]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：低空经济、设计行业、数字化与AI领域、新能源、新材料、交通基础设施建设、智能建造、软件开发等 [1][2][4][6] - **公司**：华盛顿集团（华社集团）、迪洛尼、深圳优价、原始科技 纪要提到的核心观点和论据 华社集团整体情况与转型 - **营收情况**：受化债和地方财政压力影响，去年营收转化慢，总体营收较前年有所下降，但水运水利业务去年有30%左右增长，其他专业如环保、智能智慧检测等基本保持稳定 [2] - **转型方向** - **低空经济**：有传统优势，2017年成立华社载机民航院，设计一百多座通用机场；今年整合四百多人技术力量成立华硕低空科技有限公司，规划两三年内在低空业务（含传统民航）达五亿左右规模，2026年实现 [2][3] - **数字化与AI技术应用**：有DATI数字化发展框架，包括数字化底座、中台、工具层和产业层；去年核心能力层和工具层有新进展，基于AI类新产品销售增长率达300%多，保持设计产品线50%增长，2024年预计还有50%增长，其中基于AI类新产品贡献22个百分点 [6][7][9] - **海外拓展**：向东南亚、中东及中亚地区拓展，在菲律宾、马来西亚、新加坡、哈萨克斯坦等国开展业务，海外业务约6000万，集中在基础设施规划设计和工业园区规划设计 [4] - **安全韧性与新材料应用**：交通安全护栏通过通装实验，在江苏和广东高速公路推动；有高速公路养护耐久性高质量材料应用；智能化检测和智能交通产品是重点发展方向，去年销售量几千万 [5] - **新能源**：在新能源方面开展了一些工作，但文档未详细说明具体业务内容 [5] 数字化与AI领域研究情况 - **DATI框架**：数字化底座是基础，中台是核心力量，工具层有AI Road、EI CAD等工具产品，产业层包括基础设施数字化、智慧交通、能源综合管理等方向，为客户提供全生命周期数字化价值 [6][7] - **AI应用效果** - **投标阶段**：大量采用生成式AI技术，嵌入设计工作流，提升投标综合效果，如方案设计、效果图制作、文档编制等效率显著提高 [14] - **主体设计阶段**：目前对初步设计和施工图设计效率提升不明显，但预计未来三到五年总体效率提升15% - 20% [15] - **AI产品与市场** - **设计产品线**：AI设计产品如AI Road、EI CAD等面向设计院，国内80%甲级院引进，市场规模约三亿；若全面SaaS化，两万个客户可实现两亿销售额 [22][24][25] - **建造产品线**：AI精灵可重构建造过程数据管理，如电子档案查询、知识问答等；建造类产品市场国内保守估计每年近50亿 [25][27][29] - **海外布局**：去年在新加坡设办公室，今年计划三到四月份在越南、印尼设代表处，推广成熟商品软件本地化和智慧工地智能建造技术出海 [11] 低空经济业务情况 - **业务布局** - **规划咨询**：去年做了江苏省、黑龙江省等地低空经济发展规划及多个城市级规划，约一百多个，收入六七千万 [32] - **项目建设**：包括吴江低空运营保障基地、深圳起降点设施等项目，最早2019年在江西赣州做无人机产业园配套设施基地设计 [33] - **运营管理与场景应用**：提供产业园企业测试服务、政府服务类项目，开展大宗消费端业务如飞行培训、青少年科普等；成立苏州低空科技发展公司，策划苏州市低空产业规划建设运营；拓展论证和临检服务，在盐城等地设立检测公司 [34][35] - **市场规模与前景**：2023年我国低空经济规模约五千多亿，预计今明两年突破万亿；华社集团初步估计2026年低空业务达3 - 5亿（含民航约两亿） [37] - **竞争优势** - **技术与人才**：从2017年开始积蓄力量，有北京民航运营专业人才，迪洛尼在软件开发方面加强合作 [39] - **经验与资质**：有与军方和空管管理部门沟通的经验和渠道，获得江苏省多个试飞机类营运证 [40] - **项目经验**：参与多个通用机场和低空服务设施规划设计，如苏州通用机场 [41] - **运营探索**：台长基地进入运营阶段，探索新服务场景和应用模式 [41] 车路云和自动驾驶业务情况 - **项目进展**：去年交通部和工信部提出相关项目，江苏省方案由华社上报，但因地方财政压力，很多省份未完全实施，江苏今年可能在高速公路进行智能化车路云改造 [45][46] - **合资公司情况**：与深圳优价合资的原始科技，营收约三四千万，主要用于智慧城市管理，如路侧开放式停车自动管理系统研发应用 [47][48] 业绩与现金流情况 - **业绩情况**：去年营收下降，高速公路业务下降较多；合同转化率从前几年的40%降至30%，影响营收，但收款受影响不大，与前年基本持平 [2][48][50] - **现金流情况**：去年现金流预计为正，约三四个亿 [50] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **AI研究与应用细节**：以GPT大模型为基座建设AI知识库和数字资产，部署AI知识问答机器人；对DeepSeek大模型进行迁移探索私有化部署；提出用AI重构软件，如通过GAM对抗网络提升道路选线设计效率 [13][15][20] - **低空业务技术细节**：在通用机场设计中提供监管平台和系统，航路设计应用AI技术；开展航道、码头无人机巡查巡检业务，合同额和营收稳定在三千万左右，还在拓展铁路安全巡检、交通执法等应用 [42][43][44] - **公司未来目标与规划**：迪洛尼今年目标合同增长50%达1.5亿，营收增长到9000多万不到一个亿；有将相关业务单独上市的想法，正在探索A轮方案 [29]

纪要涉及的行业和公司 - 行业：公用事业（城市环境服务、微费处理等细分领域） - 公司：北空城市资源集团 纪要提到的核心观点和论据 业务收入与毛利率 - 城市服务业务：2024 年城市环境治理服务收入 49.2 亿，同比上升 21.1%；建设服务收入 5700 万，同比下降 79.8%。境内城市环境治理服务毛利率 21.9%，同比下降 0.1%；境外毛利率 6.1%；建设服务毛利率 8%与 2023 年一致。综合城市环境治理服务毛利率 20.9%，同比下降 1.1%[1][2] - 其他业务：2024 年收入 5.37 亿，同比下降 1.9%，毛利率 5%，同比下降 12.2%[2] - 微费业务：无害化业务 2024 年处理量 28.6 万吨，同比上升 24.3%，收入 3.65 亿，同比上升 5040 万，毛利率 4.5%，同比下降 13.2%；资源化业务 2024 年销售量 4.7 万吨，同比下降 14.5%，收入 1.72 亿，同比下降 6050 万，毛利率 6%，同比下降 10%[2][3] 成本与费用 - 管理费用占售比 2024 年为 9.8%，同比 2023 年 10.6%[4] - 2024 年资本开支约 6.3 亿，同比 2023 年 9.2 亿下降约 2.9 亿，因城府宁京建设项目接近完工及微费业务在建工程资本开支减少[4] 财务状况 - 2024 年有机附带 26.3 亿，2023 年 25.6 亿，贷款余额上升 7000 万，境内贷款偿还 1.2 亿，境外贷款增加 1.9 亿，贷款跟总贷款比从 2022 年的 48%下降到 2023 年的 22%[4] - 2024 年流动比率 187.8%，同比上升 22.6%；负债权益比率 44.4%，同比上升 5.9%；资产负债率 55.6%，同比上升 3%；自由现金流 2024 年流入 1 亿，同比 2023 年流出 1.9 亿上升 2.9 亿[5] 业务规模与项目情况 - 2024 年新增中标 35 个城服项目，年化金额 15 亿，年末有 231 个项目运营，存量项目年化付费 61.6 亿，同比上升 16.7%[1] - 微费业务无害化有 8 个单一项目，主要在山东、湖北、四川，两个资源化项目总设计处理能力每年 25 万吨[6] 公司战略 - 行业洞察：市场需求侧有压力也有机会，地方政府财政承压但中央注入资金有助于回款，AI 催生新需求；供给侧竞争格局重塑，传统玩家收缩战线[8] - 战略升级：从规模优先转向质量优先，以现金流和盈利能力为核心。存量经营为第一优先级，效益端推行标准化作业流程降成本提毛利率，效率端提升业务流程效率和周转率，加强现金流管理[9] - ESG：连续 6 年发布报告，2024 年 S&P 标普 CSA 评分 52 分，超越全球 93%同行，2025 年重点应对气候变化新规[11] - 校企合作：与清华大学连续三年合作开设课程，产学研融合孵化创新动能[11] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 境外业务（香港）毛利率低是因为市场市场化超 30 年，竞争成熟，价格竞争激烈[14] - 公司申报约 10 亿人民币换造项目，对新项目回款率要求不低于 90%，希望 2025 年应收账款状况改善[15] - 微费业务目前无明显改善，减值基于行业环境变化，集团会持续评估[16] - 2024 年分红金额下降因商业减值，但认为仍有合适金额反馈投资者[17] - 微费板块策略是收缩，处置看市场机会[18] - 公司会在环卫行业应用 AI 技术节约人工和设备费用[19]

纪要涉及的公司 黑马 纪要提到的核心观点和论据 1. **AI业务机会与商业逻辑** - 今年AI有巨大机会，公司抓住人工智能发展机会，有望迎来爆发 [1] - 中央企业使用后可反向调用豆包API消耗云，公司成为中央企业AI应用平台服务商；通过智能体让企业链接，再集成其他智能体推广 [2] - 训练政策模型给政府用，政府应用为企业引流 [3] 2. **产品收费模式与定价策略** - B端卖账号，每个企业账号不超过一千块，比企业以前做政策适配、找专家咨询便宜得多，不到5% [4] - G端以长安区交通局为例，按一体机方式部署，硬件加软件加自动性开发，一个局费用约五百万，理论上不超过五百万 [5] - 定价考虑培养用户习惯，让更多人使用，后续有机会推广更多智能体 [7] 3. **业务合作与落地** - 通过合作伙伴进行交付，在湖南落地B端时与移动合作 [6] - 与智能体生产平台等技术公司合作，其套件可减少二次开发 [10] - 与一些企业双向登陆，互相售卖产品 [12] 4. **培训业务发展** - 今年打造面向人工智能人才的模型开发培训产品以及面向B端和G端的应用产品，培训业务将大爆发 [16] - 看好AI培训市场至少五年，规模达几千亿 [16] - 将讲师做成智能体，20%线下交互，突破人工智能加教育市场 [17] 5. **投流与企业服务平台愿景** - 去年尝试投流获客，今年继续做，人员减少 [19] - 愿景是做企业服务类平台型产品，为中小企业提供agent产品和接触豆包API，收取服务费 [20] - 与豆包、扣子合作，成为火山引擎全线售卖产品的服务商，是大厂最后一公里服务商 [20][21] 6. **商业模式与竞争格局** - 人工智能商业模式分2C、2B、2G，2C付费资源性不强，以免费为主 [23] - 抓住机会的企业能奠定人工智能领域第一梯队，大厂和应用端服务商有机会 [24] 其他重要但是可能被忽略的内容 公司有政府背书，拥有政策训练数据，利于开展政策模型训练和与政府合作 [25]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：涂料行业 - **公司**：立邦、三棵树、嘉宝莉、麦加芯彩 纪要提到的核心观点和论据 建筑涂料 - **核心观点**：涂料涨价可落地，是家居产业链中较好的品种，立邦、三棵树等企业利润弹性可观 [2] - **论据** - 立邦3月28日对黑端灵鹫产品提价2 - 4个百分点，3月13日展照函评价较高 [2] - 涂料产品有差异化，品牌差异大，且行业老大立邦有定价权，渠道和工厂布局有优势 [4][5] - 三棵树零售占比42%，收入值占比2240，若占比冲高到45%以上，加上零售品种利润率高、价格落实和费用率减少，利润率弹性将充分体现 [8] 工业涂料（以麦加芯彩为例） - **核心观点**：麦加芯彩挪威认证通过，信号意义强，有望实现国产替代，打开成长空间 [11][12] - **论据** - 麦加芯彩挪威残疾车认证通过，节奏超预期，年中其他认证可能有进展，下半年有望形成销售 [11] - 公司在集装箱和风电涂料实现国产替代，有路径可依，传播涂料市场外资高度垄断，公司有技术积累和客户资源优势 [12][13][14] - 传播涂料市场下游封闭，但公司能找到定位，传播涂料市场规模达300亿 [15][17] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 立邦自去年12月以来发了四张一般零售产品涨价函和一张B端工程涨价函，去年7月那次算假涨 [5] - 立邦C端提价两次，B端提价一次，B端和C端第一次提价基本落地，但幅度未达预期，三棵树、嘉宝莉等国产品牌也在提价，过程在陆续落实 [6][7] - 涂料提价目的一是提高利润率，二是以涨促销，并非需求带动 [3] - 后续是否继续提价较难判断，倾向于营造提价氛围修复价格 [10]

纪要涉及的公司 周黑鸭 纪要提到的核心观点和论据 1. **2025年业务展望与指引** - 全力推动公司回到经济增长轨道，进行长远战略布局 [2] - 规模增长抓手：主品牌提升电效和运营质量，实现高单位数增长，平均电效目标双位数增长；流通渠道发力，多款产品推向市场实现业务增量；饮料和海外市场新战略持续布局，2025年争取在美国市场突破，总体争取实现双位数规模增长 [2] - 店面数量维持在3000家左右，注重门店规模和经营利润率 [2] 2. **新业务规划** - 流通渠道：组织直接向周董汇报，外部招聘人才；聚焦与品牌调性一致的合作伙伴，如山姆、庞同兰、永辉；布局商超便利店、区域强势经销商和本土渠道；中长期目标是三年突破十亿规模 [4][5][17] - 海外市场：2025年争取在美国市场实现突破，目前用真空藏宝产品在东南亚做测试，期待建立供应链体系和开展特别项目模式 [2][29] 3. **门店相关情况** - 散户二合一门店：虽提升了电效，但从品牌长远规划看，需重新审视门店定型，因锁鲜和散装产品在用户消费和使用场景有较大区别 [7][8] - 门店经营指标：同店电效和客单数呈上涨态势，证明去年周董指导的营运基础动作有效果，2025年将持续精进，夯实基础 [10] - 门店客流：集团关注客单数和电效增长，推广会员体系，会员消费频次、客单价和复购率远高于非会员；线上渠道理性对待，外卖和抖音平台有主观控制手段，利润情况远高于同行 [12][13] - 存量门店：去年停止盲目扩张，分析过往问题，聚焦提升单店质量，亏损门店占比大幅下降，目标将盈利门店占比控制在90%以上 [14][15] 4. **产品与业务规划** - 流通渠道产品：重点是真空藏宝产品，2025年作为突破策略；供应链从2024年开始改造，武汉工厂供应全国市场，产能和供应成本最优，盈利率不低于店端产品 [18][19][20] - 电商业务：期望带来利润和规模增长，获取线上渠道和信息以及消费者反馈 [21] - 联名合作：与盐筋裤子合作，作为加料供应商，希望扩大社会影响力，培养消费群体 [21][22] - 私有会员体系：2024年通过升级会员权益，实现小程序销售额1.5亿，同比增长217%，超级星期三会员日销售提升15%，会员销售占比提升到30%-40%，同比增长13%，会员客单价高出非会员27%，2025年将持续加大力度 [22][23] 5. **其他业务情况** - 抖音引流：抖音引流有效，2024年直播200多场，其中直播带货50场，购买人数36万多人，新用户达80%，个人IP流量三千多万，粉丝全国占比增大，将持续利用免费流量与消费者沟通 [24] - 临时量贩渠道：满足多场景消费群体需求，是补充业务，周黑鸦基本盘走品质路线 [27] 6. **激励政策与管理** - 店员激励：今年持续店员PK赛制，主题为“四季唱歌”，按季度定目标、PK、复盘和总结，优秀员工到总部授奖并给予物质和精神奖励，店员状态影响门店销售产出5%-10% [30][31] - 特许门店管理：重新勾勒特许合作伙伴画像，成立新部门加强与特许商链接和合作，赋能特许店员，纳入整体PK激励政策，总部承担PK奖金 [31][32] 7. **未来增长驱动力与财务情况** - 增长驱动力：2025年年初同店增长出现拐点且向好发展；重点发力特通渠道，组织和头部客户取得进展；出海战略今年聚焦东南亚和港澳市场，明年向欧美、澳苏、日韩发力，未来布局本地供应链 [36][37] - 财务情况：公司现金流强劲，资产负债率健康，2024年全年利润全额分红派息，未来维持不低于60%的派息率，可支持回购计划 [37] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 流通渠道团队搭建：去年年底到今年年初完成组织搭建，团队中有熟悉中亚业务的老员工，60%从外部招聘 [16] - 真空产品口味优化：今年会在真空产品口味口感上进行优化和迭代，希望将真空产品销售占比从去年的11%拉伸到15%以上 [26] - 特许商门店盈利情况：整体可控，2024年对低质低效门店进行策略性调整，预期缩短加盟商回本周期，保障盈利情况 [33][34] - 特许商管理要求：管理人员要公众入局，把特许商门店当成自己的门店，每月深入实际门店沟通；筛选与公司价值观一致的特许商，分区分段分销售贡献进行分级管理，给予物流和促销补贴 [34][35]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：科技、通信、传媒、海外手机、电子 - **公司**：中基区创、互联股份、论浙科技、关信科技、华融科技、指挥股份、材料发电机、航母机、拓邦股份、云浪网、瑞明、道通、海光、智慧智能、金山、汉泽、长亮、新北方、西雅达、海航基金、海关、计算机双网、几台光、深信服、官方新网、奥飞数据港、伽利图、协调数据、新一胜、罗伯特科、官讯科技、太城瓜、深海科技、亨通观念、中天科技、以远通信、美格、腾讯、阿里、美团、小米、AI游戏公司、Roblox、巨人网络、神州太岳、何琳琳娜 纪要提到的核心观点和论据 科技行业 - **行情判断**：春节到两会期间计算机散场概率达97%，3月中旬往后行业有变化；3月15 - 5月15日是分化修整阶段，可关注调整到位或前期没怎么涨的科技类扩散标的，布局二级报情况好的公司；下半年关注产业升华机会[2][4] - **投资建议**：根据一级报业绩判断未来趋势，对比股价涨幅和计划业绩决定回调比例；关注业绩好、位置低、估值合理的公司，如中基区创、互联股份；海外算力板块平均增速翻倍以下，部分公司增速更高，国内算力板块公司二级增速高于一级[3][5] - **计算机板块**：一季度出海和三立板块较好，新创也有不错表现但内部有分化；算力和新创未来半年能见度高，全年情况乐观；二季度三季度应用侧和算力侧有业绩兑现和加速，关注垂直场景如人力、金融，推荐相关公司[11][12][13] - **硬件板块**：海航基金海关高增源于国产化率提升，推理需求大于供应，逢低是投资机会；计算机双网、几台光一季度业绩不错，看好其基本面加速；深信服一体机大概率在二季度体现[16][17] 通信行业 - **行情节奏**：25年机会是云和端测并进，上半年算力板块机会突出，下半年端测或应用机会增加；近期通信板块调整，是筛选受益公司的好时机[18][19] - **算力板块**：国产算力调整受市场和媒体误导，对推理测展望积极；五六月份有产业链招标和新模型催化；推荐论浙科技，预计其未来两到三年复合增速50%，市值目标1500 - 2000亿；其他IDC公司订单上架节奏不同，后续关注订单情况[20][21][22] - **海外算力**：以新一胜为代表，位置和业绩好，但催化逻辑短期相对不足；反弹30%后可能有压力，关注稀缺性CPU公司如罗伯特科[25][26] - **高低切方向**：关注深海科技、亨通观念、中天科技，位置低、估值低、业绩好，Q1预期增速24%，Q2业绩可能加速；重视出海占比高、业绩增长好的公司，如以远通信，预计今年业绩增幅大[27][28][29] 传媒和海外手机行业 - **恒生科技**：近期调整较多，但后续仍坚定看好，调整后可布局；外资配中国AI资产首选互联网大厂[30] - **重点公司**：腾讯一季度基本面强，收入、净利润预期增长；阿里是中国AI领域top pick，关注云业务和AI产品；美团AI和无人配送落地速度加快；小米一季度手机毛利率约12%，销量小幅提升，IOT业务有望扭亏[31][32][33] - **AI游戏**：AI游戏公司有进展，对游戏板块是重要催化；期待AI游戏工具和产品推进，关注巨人网络、神州太岳等公司[34][35] 电子行业 - **业绩展望**：一季度消费电子和半导体同比修复，环比因季节性小幅下降；数字和模拟芯片同比分数大，归片环节减亏幅度大；面板同比环比均增长，4月关注面板板块顺周期情况[36] - **个股推荐**：推荐何琳琳娜，从GDP往后调整较多，处于优势卡位赛道，业绩改善明显，明年毛利率有望从30%提升到40%[37][38] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 会议强调任何机构和个人不得对外公布、转发会议内容和相关信息，否则天峰证券研究所保留追究法律责任的权利[1]

纪要涉及的公司 比亚迪[1] 纪要提到的核心观点和论据 - **一季度业绩超预期**：公司预计一季度实现净利润85 - 100亿元，同比增长86% - 118.9%，均值中枢约92.5亿，同比增长102.5%，超市场预期（原预期80 - 85亿）[1] - **一季度销量表现好**：一季度实现20.6万辆，同比增长110.5%；其中腾势1.9万辆，同比增长74%，仰望524辆，同比下滑85%[2] - **业绩增长来源**：出口销量增速翻倍且盈利水平更高；高端品牌新库完成、新款上市，价格折扣有正面影响；国内王朝海洋虽有降价但规模扩大贡献利润[2][3][4] - **看好比亚迪的原因**：整车受美国关税影响小；各洲新工厂陆续落地可减少关税影响；国内内需回升，4 - 6月预计同比大幅增长至少10%甚至更高，有利于板块投资[4][5] - **价格调节正常**：公司会根据销量目标和份额对价格灵活处理，今年抓住支架渗透率加速阶段[6] - **出海前景好**：一季度出口超20万辆，3月7.2万辆，后续混动车型是抢占海外市场重要手段，预计2025年出海翻倍增长[6][7] - **技术驱动增长**：公司是技术驱动型企业，智能化和新纯电平台助其实现量价齐升，高端化受益于智能化[8] - **当前是上车时机**：市场调整后公司市值跌到九千五百多亿，认为当前是合适上车时间点[9] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 2月10日发布新的支架板车型，交付和订单比例起步值为20% - 30%，一季度体现比例较低[3] - 宋混动车去年下半年导入欧洲，现占出口量约二分之一到三分之一[7]