纪要涉及的行业和公司 - 行业：黄金珠宝行业 - 公司：潮宏基、长虹佳华、老铺黄金、周大生 纪要提到的核心观点和论据 潮宏基公司情况 - **公司定位与转型**：定位中高端时尚消费品品牌运营商，核心客群为25 - 35岁时尚女性，从家族企业转型为职业经理人制度，管理层变更影响小[3]。 - **收入结构变化**：过去以18K金产品为主，2019年后发力黄金产品，目前黄金产品收入占比超90%[3][4]。 - **门店扩张策略**：从以直营店为主转向加盟形式加速展店，2018 - 2024年中报，加盟店从337家增至近1200家，自营店从570家降至约250家[3][4]。 - **财务表现**：2024年前三季度营收同比增长约8%，归母净利润持平略增，优于行业平均水平[3][4]。 - **发展阶段**：经历2006 - 2014年高速发展期、2015 - 2019年增长停滞期、2020年以来业务重塑期，当前回归主业，加大加盟店布局，推动渠道下沉和黄金产品投入[4]。 - **产品策略**：一口价黄金产品占比达30%以上，通过顺应国潮趋势等积累品牌资产[4]。 - **运营策略**：加速展店、扩大线上布局，资产变轻，ROE提升，费用率持续优化，利润率稳中向上，预计2025年利润率进一步提升[3][4]。 - **销售表现**：春节期间销售额同比增长约10%，剔除金价上涨因素后销量下降10% - 15%；情人节期间同比增长40%左右，镶嵌业务基本持平[3][5]。 - **开店优势**：门店模型轻，标准店开店成本约500万，低于同行，存货保值属性缩短投资回报期，计划维持150家左右门店，对应10%左右增长率[3][10]。 - **盈利预测**：2025年业绩预期约为4.2 - 4.3亿，对应估值15倍左右，若一季度延续三月表现，全年盈利预测和估值有望上升[11]。 行业趋势 - **金价与市场表现**：2025年2月金价约676元/克，同比上涨6% - 41%，春节期间高端和低端市场表现优于中间价位市场[5]。 - **布局节点**：2025年3 - 4月是黄金珠宝板块布局重要节点，因2024年二季度金价企稳后同比基数走低、2025年是双春年婚庆需求可能增长、公司春季推出新品有望驱动增长[7]。 - **转型表现**：行业处于从渠道到品牌转型阶段，过去渠道扩张下沉受限，产品差异化定位公司表现较好，古法金和自戴用途占比提升，婚庆端占比下降[8]。 其他公司情况 - **长虹佳华**：能在2024年3月高基数基础上维持增长，得益于大单品产品力和占领年轻时尚群体品牌心智，三八节活动临近，一季度收入和业绩增长相对确定[6]。 - **老铺黄金**：春节期间高端老铺同店增长约2%，扣除折扣后增幅达10%以上，部分核心老铺门店同比增幅超100%[5]。 - **周大生**：情人节期间同店销售下滑幅度有所收窄，但整体仍下降20%以上[5]。 其他重要但可能被忽略的内容 - 潮宏基去年推出繁花系列手串，以黑色为主色打破传统配色，今年同店贡献接近10%，带动客流量增加[9]。 - 2023年4月，潮宏基首次将一口价产品加盟费从3%提升至6%，克重产品加盟费从2%提高到2.5%，预计每2 - 3年有一次提价策略，目前一口价产品加盟费与同行基本持平，克重产品仍有提价空间[11]。

纪要涉及的公司 新泉股份[1] 纪要提到的核心观点和论据 - **股价调整原因**：受外部环境影响，特斯拉2月在中国和欧洲销量数据差，Model Y改款上新致产线调整，交付集中在3月，北美销量略有下滑，美国与墨西哥关税问题引发市场担忧，但特斯拉承担关税影响，对公司长期增长无重大影响[3] - **未来增长看点**：全球化和产品品类延伸，全球化方面通过墨西哥工厂获特斯拉北美新项目且利润率超预期，在欧美及东南亚布局产能拓展客户群体；产品品类延伸方面从内饰件扩展到外饰件并计划进入座椅市场提升单车价值量，预计未来几年收入增长30%以上，2025年利润达13.5 - 14亿元，对应市值约17 - 18倍[4][5] - **应对贸易壁垒和关税问题举措**：全球化布局，在墨西哥建工厂支持特斯拉北美项目，计划在美国建工厂解决贸易摩擦不确定性，在欧洲设工厂如斯洛伐克工厂已量产并获新订单，显示灵活应对国际贸易环境变化能力[6] - **产品多样化进展**：从内饰件扩展到外饰件并计划进入座椅市场，过去内饰件每年有新客户项目落地，2024年外饰件业务增速显著获奇瑞、理想等客户订单，未来2 - 3年汽车外饰件成重要增量业务，外饰件自动化水平高利润率更高提升整体盈利能力[7] - **绑定客户及满足需求能力**：具备强大绑定客户及满足需求能力，绑定奇瑞、吉利、理想、上汽和比亚迪等国内优质客户，客户有稳定新车推出计划提供持续订单支持，目前股价调整提供投资时机[8] - **投资风格看法**：今年零部件市场投资风格极致，投资者关注机器人及智能化领域，新泉股份有潜力加入新领域，非传统零部件公司，具开放和创新潜力，能实现长期稳健增长[9] 其他重要但是可能被忽略的内容 无

纪要涉及的公司 奥海科技 纪要提到的核心观点和论据 - **业务发展情况**：2025 年展现全新业务逻辑和增长潜力，在消费电子领域保持领先，拓展通信服务、AI 服务器和机器人等新兴领域[3] - **服务器电源业务**：2025 年是元年，预计收入 6.5 亿至 6 亿，受益于国内云厂商拉动及与华三、华勤等合作，有望拓展至阿里巴巴、字节跳动和腾讯等主流 CSP 厂商；布局完善，覆盖 550W 至 3,600W 模块电源及 4,000W 至 8,000W 超算电源，客户需求趋向并联方式，2,700W 功率级别电源需求普遍，单模块成品 SMP 价格约 800 元[3] - **适配器板块**：受益于越南工厂投产，保持 40 - 50%的年增长率，突破笔记本适配器头部客户；与 Anker、Aukey 等零售端大客户合作，to C 端业务盈利潜力高于 inbox 模式[3][6] - **机器人充电市场**：储备大功率适配器、便携式充电枪、AGV 圆盘型及无线路径布局等多种充电产品，已与小米、石头、科沃斯和戴森等知名品牌合作，并拓展新兴机器人品牌客户；2025 年消费电子品牌跨界进入机器人领域，电子宠物行业或快速发展，智能机器狗有望替代传统小动物，市场空间不亚于手机产品，发展速度可能超出预期[3][10][11] - **手机业务**：是基本盘，拓展国际客户，依托海外制造基地提升盈利水平，毛利率自 2024 年第四季度显著提高；进行产品升级和迭代，开发 AI 充电器和超薄充电器等新功能产品，融入客户语音助手系统，提高整体价值量[5] - **未来发展战略**：借助制造业出海及车企出海机会扩展海外基地，与吉利、广汽等跨界造车企业合作；数字能源板块中，服务器电源显著增长，加密货币相关超算适配器稳定发展[3][7] - **收入及毛利率情况**：2025 年全年收入指引为 80 亿元以上，毛利率自 2024 年第四季度起上升，受益于客户结构改善及手机充电器业务占比下降；手机充电器业务预计提升至 40 亿元，物联网业务至少 11 亿元，PC 业务 2 - 3 亿元，第三方品牌充电器 8 亿以上，自有品牌超 5 亿元[3][25] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **服务器电源功率研发**：模块电源完成 550W 至 3,600W 布局，实验室正在研发 4,500W 产品；超算电源有 4,000W、6,000W 和 8,000W 等产品[12] - **服务器电源价值量**：常见冗余方案是 2 + 2 或 3 + 1，每瓦 ASP 区间大致在 0.3 到 1 元之间，0.3 元较为普遍；2,700 瓦电源模块单个约 800 元，2000 瓦约 600 元[14][15] - **服务器电源收入预期**：2025 年收入 6.55 亿到 6 亿，2026 年 8 亿以上接近 10 亿，2027 年超过 10 亿，2028 年 15 亿以上，2029 年 20 亿元左右[17] - **服务器电源毛利率**：国外客户和超算产品毛利率在 35%到 40%左右，传统控制与感知系统毛利率在 25%到 30%左右[18] - **消费电子国家补贴影响**：一季度客户提货端和备货需求提升，业绩驱动效果主要体现在二季度，500 元补贴对 80%的 4,000 元以内手机用户有明显拉动作用[20] - **业务进展亮点**：2025 年华安项目进度最快，下半年华山和超级电进度加快并开始产生收入，关注富士康机会[22]

纪要涉及的公司 信立泰公司 纪要提到的核心观点和论据 - **历史沿革**：信立泰成立于1998年，初期聚焦化学原料药及制剂生产；2000年推出核心产品泰嘉，打破原研药垄断；2009年在深交所上市，募资超11亿；2010 - 2018年创新转型，引入高血压创新药，切入生物药、肿瘤领域，补齐器械板块[3]。 - **研发投入**：2019年起研发费用率显著提升，2023年达18%，远超医药行业平均10%的水平，显示创新研发决心和投入力度[4][5]。 - **集采影响**：集采政策使公司2019 - 2020年业绩波动，2019年硫酸氢氯吡格雷降价中标致业绩波动，2020年失标使业绩压力增大；2023年起恩纳斯他、富力坦等新药获批，预计未来快速放量带来收入增长[4][6]。 - **发展前景**：预计2025年进入创新药爆发阶段，市值有望大幅提升；目前80%收入来自药品，仿制药收入占比下降，创新药收入占比将提升至50%左右[4][7]。 - **重点创新药**：已上市艾丽莎阿丽沙坦酯、特立帕肽组合、恩纳斯他等创新药，均预期为国内10亿销售峰值以上大品种；恩纳斯他市场竞争格局好，有望成10亿级别以上品种[4][8]。 - **新产品布局**：计划推出JK07、086号高血压制剂等高潜力新品种，医保谈判顺利推进、新品获批及仿制业务出清后，未来2 - 3年将快速放量实现商业化兑现[4][9]。 - **心血管领域布局**：预计两个复方制剂品种未来销售收入可达10亿左右；DPP - 4抑制剂疗效显著、安全性高，医保准入后预期放量高；2025 - 2029年计划上市六款创新药，S086对标诺华诺欣妥，有望实现30亿以上国内销售收入[4][10][11]。 - **早期研发管线**：在心血管及代谢、肿瘤、自免、骨科和神经等领域丰富布局，体现科学家团队重要贡献[12]。 - **JK07特点及前景**：用于慢性心衰治疗，针对射血分数较低及保留两类患者，有望满足巨大临床需求；一期试验安全性良好，二期试验显示良好安全性和耐受性及积极疗效信号，海外销售峰值可能达六七十亿美元[4][13][17]。 - **收入及市值预期**：预计2024 - 2026年收入分别为40.38亿、44.28亿和56.10亿；市值空间约380 - 550亿，中长期看好创新药快速放量前景[4][18]。 其他重要但是可能被忽略的内容 - **JK07治疗原理**：通过NRG1结合HER3形成二聚体影响心肌修复和平衡机制，抗体设计减少副作用[15]。 - **心肌细胞修复和心衰治疗研发状况**：主要集中于细胞基因疗法和干细胞疗法，NRG1靶点国内部分产品因副作用临床进展不顺利[14]。

纪要涉及的公司 润本股份 纪要提到的核心观点和论据 - **2025年目标及增速预期**：2025年目标是营收和净利润均增长30%，1 - 2月营收同比增长约40% - 50%，预计Q1营收同比增长40% - 50%，维持双30目标；各品类增速预期为运动护理30% - 40%、驱蚊产品25% - 30%、精油类10% - 15%；渠道方面，抖音增速预期50%以上，经销商业务约40%，京东自营20%左右，天猫10% - 15% [3][4] - **各渠道营收占比及盈利水平**：2024年各渠道营收占比为抖音23%、天猫28%、非平台经销26%、京东自营13%；各平台盈利水平差异大，抖音净利率约6%，天猫22% - 23%，京东27%左右，非平台经销35%左右；计划提升抖音和非平台经销增速提高整体利润率 [3][5] - **营销与产品布局**：2025年加大对抖音平台投入，推出青少年护肤、祛痘、洗发水等新品，预计推广费用占比6% - 7%；与李佳琦直播间合作，在天猫平台增加短视频广告投放；拓展线下渠道并提供费用支持 [3][7] - **抖音渠道优势**：抖音渠道净利率6% - 7%高于行业平均水平，通过克制投放策略、提高竞争强度、设置ROI值调控投放效果、注重自有直播间和短视频内容制作等控制流量成本 [3][8][9] - **非品牌经销商业务**：非品牌经销商业务占比27%，净利率较高，计划增加头部经销商拿货量及拓展线下渠道，预计2025年实现约40%增速目标 [3][10][11] - **线下渠道合作**：2025年与山姆会员店总对总合作，预计销售收入三四千万元；朴朴超市2024年销售额约一千万元，2025年配送金额未确定 [12] - **产品创新与竞争策略**：祛痘系列储备较多SKU，采用核心植物成分，针对青少年皮肤特点研发，预计4月推出；应对海归爸爸竞争，2025年增加儿童防晒SKU储备，用进口原料保证质量并保持亲民定价 [14][15] - **大单品规划**：关注秋冬季畅销的蛋黄油面霜、防晒及驱蚊产品等品类，不断创新并保持高性价比策略 [16] - **驱蚊产品增长**：2025年驱蚊产品增长来自电热蚊香液增加童锁功能、户外驱蚊喷雾增速快、新推出驱蚊啫喱及新开拓商务渠道 [18][19] - **工厂产能情况**：华普工厂和浙江义乌工厂产能利用率分别为60%和80%，现有工厂可支撑30亿元销售额；新工厂预计需三到四年建设，产能超现有两厂总和 [20] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **产品规格差异**：产品基本无完全不同的，仅在包装或规格型号上有差异，如商务渠道专供产品分量大，猫超和自营店铺电热蚊香液规格不同 [13] - **核心原料情况**：核心原料依赖进口，与供应商签五至十年战略合作协议，目前不考虑国产替代 [21] - **出海业务进展**：2024年6月开始在虾皮和7套平台试水，9月运营亚马逊渠道，目前销量不大；亚马逊销售婴童护理类产品 [22] - **股份减持及激励计划**：高林股减持3%股份已完成，剩余5.5%股份待处理；暂无引入战略投资者或实施股权激励计划，员工股权激励方案可能实施但时间未确定 [23]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：资本市场、房地产、计算机、互联网传媒、文化、消费电子、新兴产业、汽车、机械、交通物流、家电、纺织服装、食品饮料、银行、非银金融、券商、医药、军工、金融金属、金属材料、建材、建筑 - **公司**：滨江集团、建发股份、建发国际、华润置地、新城控股、金地集团、贝壳、浪潮、华擎、阿里云、腾讯云、腾讯、小米、泡泡玛特、布鲁可、卡游、360 公司、阿里影业、中芯国际、华虹、领镒、兰斯、华凌、沪电、深南电路、巨轮智能、优必选、裕国、顺丰、京东、嘉友国际、华贸物流、中国外运、东航物流、京东物流、顺丰控股、顺丰同城、满帮、海信、万和电气、老板电器、华帝股份、德昌欧盛、东安三花、华翔股份、小鹏、奇瑞、吉利、阿里巴巴、爱婴室、孩子王、森马服饰、海澜之家、安踏服饰、李宁、罗莱、水星家纺、山西汾酒、五粮液、茅台、伊利、蒙牛、青岛啤酒、重庆银行、苏州银行、成都银行、招行、宁波银行、中国银河、中金公司、广发证券、中信证券、北新建材、蒙娜丽莎、东鹏控股、中国联塑、海螺、华润、华新、上峰、塔牌、智能自控、彩虹路钢构、东南网架、海南华铁 纪要提到的核心观点和论据 1. **两会对经济发展关注点**：扩内需、提振消费、科技创新和民营经济发展是主要关注点，扩内需为首，消费是扩内需重点，科技创新是高质量发展核心引擎，重视民营企业，要在发展中解决债务问题[3][4] 2. **科技创新举措**：两会提出聚生智能、6G 技术、人工智能手机和电脑等新概念，通过科技创新实现突围和产业升级[5] 3. **资本市场支持政策**：稳住楼市股市，拓展中央银行创新金融工具维护金融稳定，纳入资本市场改革等常规表述，管理层重视预期管理[6] 4. **资本市场变化**：未来可能出现再平衡，国内股票与债券、国际资金在中国与美国间再平衡，政策执行和宏观预期管理影响市场走势[8] 5. **扩大内需和消费措施**：建立劳动者工资正常增长机制，扩大有效投资，提高居民收入刺激消费推动经济增长[9] 6. **未来一年投资机会**：集中在科技产业趋势领域，如国内 AI 算力及应用、人形机器人、低空经济，25 年下半年高股息板块有望有趋势性机会[10] 7. **货币政策和财政政策**：围绕适度宽松货币政策和积极财政政策，财政发力、货币配合，关注国债地方债供给和海外不确定性应对措施[11] 8. **债券市场变化**：经历再平衡，股债、中短端与中长端利率债、信用利差再平衡，短期释放风险，部分品种已调整到位，长端利率债估值修复需时间[12][13] 9. **房地产行业影响**：两会态度积极，稳定房价对消费关键，需求端降息降准、放松限购、推进城中村改造，供给端增加专项债用于收储，给予城市政府自主权，做好保交房防范违约风险[14] 10. **计算机领域方向**：未来产业包括 6G、工业互联网，投资分算力和模型与应用方向，关注海外芯片禁令、国产算力生态、算力效率提升等问题，关注服务器、一体机、云公司及 AI 应用迭代[18] 11. **互联网传媒趋势**：两会促进 AI 产业和互联网文化开放，看好国产 AI 崛起带来的云计算价值评估机会，国内互联网公司估值有修复空间[19] 12. **AI 应用投资机会**：确定性机会在超级入口价值评估，to C AI 应用中陪伴场景如游戏、教育领域值得关注[20][21] 13. **文化产业前景**：两会支持大模型应用和互联网文化开放，促进跨境经贸，出海增长是趋势，看好发展前景[22] 14. **国产文化 IP 影响**：悟空、哪吒等文化产品崛起，IP 衍生品行业有长期机会，腾讯、阿里子公司投入该领域[23] 15. **消费电子和新兴产业**：政府提升消费提及消费电子，国补促进手机、AR/VR 产品，强调深度智能、6G 等方向，中芯国际等完善半导体产业体系[24] 16. **汽车智能化和算力设施**：汽车智能化端侧应用走向量产，电子行业能力可复刻，算力基础设施领域有机会，代表性公司有华凌等[25] 17. **机械行业重点**：机器人是举国战略，人形机械推动制造业升级，低空经济完善顶层规划，高端装备板块受益政策支持[26] 18. **交通物流升级**：两会要求交通物流综合升级，重视技术创新，提升效率和质量，关注冷链、跨境物流和仓储现代化改造[27][28] 19. **绿色低碳转型**：推动交通运输绿色低碳转型，整合跨境物流链条，强化统一大市场破局[29] 20. **快递员权益保护**：加强灵活就业劳动者权益保护，关注跨境、冷链物流和仓储物流头部公司及新业态[30] 21. **家电行业影响**：以旧换新政策效果显著，补贴范围扩大，地产维稳政策支撑家电估值和基本面，推荐相关标的[32][33][34] 22. **汽车领域规划**：政府规划和代表提案注重科技创新推动产业升级，中国汽车产业智能化和自动驾驶进展显著，未来有机会[35][36] 23. **提振消费措施**：制定提升消费能力等行动，推动中低收入群体增收减负，发行特别国债支持以旧换新，提供多元化服务，优化消费场景等[38] 24. **人工智能推动行业**：AI 推动各行业发展，关注港股互联网公司、人力资源服务、新技术应用、线下供给侧改革领域[39] 25. **纺织服装前景**：基本面有望改善，看好体育户外运动和母婴细分市场，推荐相关企业[40] 26. **食品饮料预期**：随经济活跃度提升回暖，估值修复基本完成，投资关注全国性品牌和区域龙头企业[41][42] 27. **银行板块内容**：政府重视国有大行注资，今年预计发行 5000 亿特别国债，注资影响股息率，关注中长期资金入市和消费地产趋势对银行影响[43][44] 28. **非银金融内容**：提出投融资改革和中长期资金入市，保险促发展与化解风险，关注红利板块和战略投资案例，负债端有发展方向，化解中小金融机构风险[45] 29. **券商行业内容**：深化资本市场投融资改革，港股 IPO 放松，中长期资金入市，平衡券商业绩结构，关注改革优化制度和券商整合预期[46][47][48] 30. **医药板块政策**：优化集采政策和药价机制，制定创新药目录，应对老龄化有措施，AI 医疗加速分级诊疗，医药板块底部反转[49] 31. **军工和军队建设**：加快练兵备战等，培育壮大新兴产业，国防经费稳健增长，军工行业持续增长[50] 32. **金属材料影响**：政策提振有色金属信心，推动上游新材料进展，推荐顺周期投资，看好电解铝和新材料品种[52] 33. **建材行业机遇**：政策利好消费建材和水泥玻璃板块，关注相关标的[53] 34. **建筑行业发展**：经济增长目标下投资是核心助力，中央财政支持和引入民间投资，关注投资领域和建筑板块顺周期成长股[54][55] 35. **宏观政策对资本市场影响**：基于经济增长目标动态调整政策，资本市场经历再平衡，改变投资行为和思维习惯[56] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. 春节后一个月二手房成交量多数核心城市高于去年同期，部分超 2023 年同期，近期挂牌价格略有走弱但成交价格稳定[16] 2. 市场处于信用底、需求底和政策底三底叠加状态，推荐布局一二线城市、产品力强企业及低估值修复企业，关注将纳入港股通的贝壳[17] 3. 2024 年家电以旧换新使用财政资金 1500 亿中的 440 亿，今年 1 月 8 日新一轮落地，两周参与产品 103.7 万台，使用近十亿补贴，补贴范围扩展，一至二月累计增长达两位数以上[32] 4. 2025 年国防经费预算稳健增长 7.2%，约 17800 多亿元[50] 5. 今年预计发行 5000 亿特别国债补充国有大行资本，首批再融资方案预计三月底落地，以 0.8 倍 PB 注资，A股 银行股息率下降 50 个基点至 4.2%，港股银行股息率为 5%[43] 6. 未来三年预计 1.4 万亿保费入市，约 1800 亿流入 A 股银行板块[44] 7. 国寿和新华已获批 600 亿股票投资计划，预计上半年到账[45] 8. 今年港股 IPO 数量及融资规模已边际放松[46] 9. 中央财政提升财政赤字率，专项债发行 4.4 万亿比去年增加 5000 亿，超长期特别国债 1.3 万亿比去年增加 3000 亿[54]

纪要涉及的公司 领益智造 纪要提到的核心观点和论据 - **发展历程**：领益智造成立于2006年，原名深圳领胜电子，以摩天业务起家，与富士康等大客户合作；2017年通过资产并购重组与江粉磁材合并后上市并更名；2017 - 2021年扩大技术版图，收购新研及领益精密扩展结构件业务，2019年收购赛尔康切入充电器业务，2021年收购浙江景泰开拓新能源业务，目前是完整的AI智能硬件制造平台[4] - **股权结构与激励机制**：董事长曾芳琴是实际控制人，截至2024年第三季度报告，直接持有2.06%股份，通过领胜投资间接持有59%股份，总计持有61%股份；公司设立股权激励计划，考核年度为2024 - 2026年，目标是营收或归母净利增速相比2023年至少分别达10%、20%和30%，2024年9月首次授予完成，1400多人获1.9亿份期权，激励员工积极性[2][5] - **业绩表现**：2019 - 2023年营收从239亿元增长至341亿元，复合增长率9.3%；2024年前三季度营收同比增长23%至315亿元，但因新产品业务盈利能力不足，毛利率同比降5个百分点；2024年上半年AI终端业务占总收入90%以上，碳纤维等产品毛利高，汽车业务收入同比增43%至10亿元，光伏储能业务同比降56%至4亿元，海外收入占比从2019年起攀升，2024年上半年达71%[2][6] - **AI终端领域布局**：围绕AI终端等拓展业务，在电池、散热和快充方面进展显著，成果将在2024 - 2025年反映到收入和利润；未来发展方向包括人形机器人、服务器电源与散热、折叠屏手机、XR眼镜；人形机器人有核心技术，与翰森合作，计划内部生产100台；服务器电源与散热领域有研发能力，进入AMD等显卡市场供应链；折叠屏手机在铰链技术上有实力，为安卓折叠机提供屏幕支架；XR眼镜是全球头部供应商，与海信视像合作研发AR产品，预计下半年发布[2][3] - **未来发展前景**：预计2027年全球生成式AI手机渗透率达43%，出货量超5.5亿台，中国市场出货量达1.5亿台，渗透率超50%，带动终端部件升级；不锈钢VC均热板将成主流散热方案，智能手机电池容量预计2025年突破8000毫安[2][7] - **苹果电池与充电趋势**：苹果不断增大电池容量，如iPhone 16 Pro Max为4685毫安，预计随AI技术引入电池容量将进一步提升；支持10万以上快充功能的智能手机销售额占比从2018年Q1的29%提升至2023年Q1接近80%，2024年80瓦充电功率档位机型最多，iPhone充电功率基本在30瓦以下，提升空间大[8] - **散热与结构件布局**：散热产品领域提供多种材质VC均热板方案，超薄VC均热板被多款中高端手机搭载并量产，具备先进热模拟能力，冲压工艺优势使成本降低10%以上；消费电子精密结构件领域技术积累深厚，2019年收购夏尔康后有丰富ODM产品组合[9] - **未来重点发力领域**：AI服务器，2024年整体服务器产值3060亿美元，AI服务器占比67%，预计2025年产值2980亿美元，占比72%，2024年出货量同比增46%，预计2025年同比增28%，公司进入显卡市场并成AMD供应链核心；人形机器人，公司有核心技术，为客户提供核心硬件，重视市场开拓；折叠屏手机，中国折叠屏手机出货量增速快，2024年同比增30.8%，预计2025年达1000万台，同比增9%，公司碳纤维结构件已量产；计划投入2.66亿元用于碳纤维和散热精密件生产项目，预计年收入5.4亿元，净利润6177万元，毛利率20%[10] - **营收与净利润预期**：预计2025和2026年营收分别达490亿元和591亿元，净利润分别达22.8亿元和29.7亿元，同比增长30%，对应当前市盈率为30倍和23倍，有估值优势[2][11] 其他重要但是可能被忽略的内容 无

纪要涉及的行业和公司 - 行业：光模块行业[3][6] - 公司：联特科技、华工科技[3][10] 纪要提到的核心观点和论据 - **联特科技发展历程和业务布局**：联特科技成立于2011年，发展分三个阶段，2014年前专注低速率长距离波分复用产品切入国际市场；2014 - 2020年拓展国内外中大型电信客户，开发10G - 400G光模块；2020年至今上市后推进800G和1.6T光模块研发及小规模量产，在马来西亚建设产能基地[3] - **联特科技2024年产品发布情况**：2024年3月发布800G光模块，9月推出1.6T解决方案并宣布800G小规模量产，10月在OCP展会展示多种型号800G和1.6T产品验证性能稳定性[3][5] - **光模块行业发展趋势**：行业核心市场集中在800G，预计2025年800G需求量较2024年翻倍增长，1.6T光模块预计2025年三四季度才有显著进展，为800G市场提供较长窗口期[3][6] - **联特科技研发投入表现**：2019 - 2023年研发人员从85人增至172人，研发投入从2600万元增长至5700万元，提升了在光芯片等方面竞争力[3][7] - **联特科技业绩表现**：2024年前三季度营收6.43亿元，同比增长46%，归母净利润0.62亿元，得益于高速率光模块订单大幅增加[3][8] - **联特科技盈利预测**：预计2024 - 2026年营收分别为8.47亿元、10.36亿元、12.35亿元；归母净利润分别为0.97亿元、1.29亿元、1.66亿元，2024年约100倍市盈率，2025年约80倍市盈率[3][9] - **推荐华工科技等二梯队公司逻辑**：在竞争格局中占重要地位，华工科技进入海外供应链体系（泰国高速率光模块产能示范期），国内AI产业需求增长，800G到1.6T窗口期长带来机会[3][10]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：工程机械行业 - **公司**：柳工、徐工、三一、中联、山推股份、恒立液压、ID精密、卡特彼勒、小松、三一重工 纪要提到的核心观点和论据 工程机械行业 - **2024年市场表现**：3月挖掘机销量超预期正增长带动上市公司一季报业绩较好，5月股价上涨；小型挖掘机销量好、延续性强，中大型挖掘机、起重机和混凝土设备下滑，整体市场有压力；出口金额增速放缓但保持正增长，亚洲和欧洲市场较好，北美和大洋洲疲软，非洲和中东需求向好[2][3][21] - **2025年发展趋势**：内需超预期增长，主机厂收入转正，规模效应强化毛利率和净利率；中国企业在亚非拉地区出口表现好，汇率有利提升出口盈利能力；企业降本增效、国企重视投资者回报提升盈利能力[2][4] - **未来发展前景关键因素**：国内市场回暖可持续性、房地产周期影响、中国企业在亚非拉地区渠道和产品拓展、汇率波动、企业降本增效措施、国有企业改革动能长期性[2][5] - **投资机会与风险**：内需回正带来规模效应，对经营效率高或土方占比大的公司有利，出口状态良好，关注企业降本增效收益；需观察汇率、钢价变化对毛利率影响，关注供应链优化和海外市场景气度[14] - **国内市场趋势**：预计2025年行业正增长，小吨位设备有弹性，水利基建投资增长40%，地方债发行额超预期，更新需求有托底作用[19] - **海外市场影响**：海外需求分化，欧洲疲软，东南亚、南美、中东态势较好，美国上半年可能偏弱；拉美需求与铜价相关；欧美波动对我国工程机械敞口影响不大，关注大陆国家需求和增长[20] 柳工公司 - **发展情况与前景**：通过改革降本增效、提高投资者回报成效显著；股权激励解禁、管理层稳定，改革动能强劲且长期化，未来前景乐观[2][6] - **核心能力和特征**：技术底蕴深厚，开创多项行业第一；挖掘机市占率提升，2024年达14%；经营理念领先，布局海外业务，国际化深入；积极拥抱电动化，充电桩市占率第一，电桩销量增长，海外有突破[10][11][12] - **国企改革变化**：自上而下全面混改，释放经营活力，提高经营效率、灵活性和竞争力；引入战略投资者、建立员工持股平台，完善股权改革后配套管理和经营措施，盈利和收入水平提升[13][17] - **收入和盈利能力表现**：海外收入显著提升，国内收入收窄幅度优于行业平均；注入业务平滑收入周期，毛利率因海外收入占比提升改善，管理费用率下降，经营现金流稳健[18] - **合理估值**：行业底部用市净率筑底，有利润时用市盈率估值；目前柳工盈利有上升空间，出口占比高收敛利润波动，增长质量和增速高，15倍PE估值合理，有上涨空间[26][28] 其他重要但可能被忽略的内容 - **零部件企业前景**：恒立液压和ID精密等零部件企业有工程机械和机器人双重属性，有良好发展前景，但投资需综合考虑多元属性[16] - **我国工程机械出口细分情况**：2024年挖掘机出口下降4.2%，下半年回升，25年1月同比增长2.19%；装载机24年同比增长15.2%，1月同比增长3.8%，电动装载机同比几乎翻倍；起重机24年增速10%；混凝土机械表现良好[23][24] - **电动与内燃装载机毛利率**：内燃装载机制毛利率18%-20%，电动装载机制毛利率因吨位和市场而异，海外业务毛利率超40%，柳工电动装载机长期对EPS贡献大[25]

纪要涉及的行业和公司 涉及行业为核药、原料药、制剂行业 涉及公司有东诚药业、亿帆医药、东升药业、诺华 纪要提到的核心观点和论据 东诚药业财务情况 - 2024 年实现营业收入 28.68 亿元，同比下降 12.42%，主要因甘露醇原料药销售价格大幅下降，收入减少 36%[3] - 归母净利润 1.8 亿元，同比下降 12%，受原料药毛利减少、研发投入增加、融资财务费用影响[3] - 扣非净利润受政府补贴和研发支出转费用影响显著[3][4] 各业务板块表现 - 原料药业务中甘露醇原料药销售价格下滑影响收入[5] - 核药业务整体收入略降，但 CDMO 和设备相关业务增长 52%[3][5] - 制剂业务收入下降 18%，毛利率降低 15 个百分点，主打产品纳入集采后降价，销量突破 1000 万，激素类产品市场占有率达 60%[3][5] 研发进展 - 2024 年国内外各 4 个 IND 申请获批，1 个产品获美国快速通道认证[3][6] - 氟 18 - 41 钛注射液和伏 18 阿尔法太注射液处于临床三期，新金路新药因子处于临床二期[3][6] - 德必提取物通过上市申请，计划引入国内市场[6] 核产业链进展 - 与国电投江西核电共建核素反应堆项目，与中国工程物理研究院流体物理研究所合作电子束加速器项目，与德国 EZ 公司合作中能质子回旋加速器项目[3][7] - 截至 2024 年底投入七个单光子核药中心、21 个正电子生产中心及两个运营中心，八个生产中心在建，覆盖全国 93.5%人口[7] 未来发展方向 - 紧跟国家政策，深耕新业务领域，加大研发投入，转化研发成果[8] - 组建达通物流平台整合配送网络，加强产业链平台建设[8] 核医用品种临床进展 - 富恒新材、氟[18F]阿米福肽注射液、肝功能检测相关产品进入三期临床试验[9] - 48 three 太进入三期临床尾声，富士达的阿尔法泰克启动三期，肝功能检测德标 GSI 完成三期临床，提交上市时间不确定[10][11] 费用情况 - 2024 年研发费用因项目进展增加，财务费用因融资活动增加，销售费用相比 23 年显著下降，预计未来费用率变化不大[13] 治疗性核素布局 - 在小分子和多肽领域对全球新靶点研究处于专利布局阶段，基于成熟靶点设计双靶点治疗药并开展 IIT 研究，抗体核药取得良好进展[14] - 研究新型核素及阿尔法与贝塔粒子联合治疗方案[14] FAP 靶点布局 - 推出治疗一体化药物 1004 和 1005，1004 完成 FDA 疫情临床数据整理，计划开展二期临床，获美国 fast track 资格；1005 进入独立适应症开发二期阶段[3][18] 商保及南大正情况 - 积极推进商保谈判及品类目录，计划 2026 年前完成南大正上市，可能进行新一轮融资[3][19] 生产与销售 - 核药生产需全国性生产网络，2025 年全面铺开全国网点，积极推进商保合作[20] - 组建市场教育团队，引进 GE 医疗机器，与基米团队合作进行销售推广和市场教育[21][22] 阿尔茨海默病管线进展 - 海外治疗 ASMARQ 管线产品进入国内临床应用，影像诊断类产品在欧美放量[3][24] - AP107,107 完成三期临床，预计 2025 年完成资质审批并开始生产[3][24] 前列腺癌药物情况 - 1011 与 1003 针对前列腺癌，1011 采用单个结构设计，针对老年患者，体内循环和滞留时间表现更佳，开展了临床前和人体 II 期临床试验[25] - 2025 年 1001 项目三期临床完成入组并展示数据，1004 项目一期 FDA 及国内临床有结论，1011 等一期临床展示数据，多个品种有出海机会[25] 产能扩充 - 新增八个生产站点，通过技术改造提升现有站点生产能力和分装效率[30] 亿帆医药情况 - 2024 年提取 5200 多万商业减值，因易泰项目公司产品 188 上市时间延迟[31] - 未来商誉减值风险取决于安利柯、云客、新科等子公司业务发展情况[31] 销售预期 - 核药业务预计稳定发展，原料药业务预计 2025 年价格稳定后恢复增长，传统制剂业务主要产品有增长趋势[32] - F18 收入增长不多因 2024 年客户群未新增、产品未纳入医保，未来计划通过增加 PET/CT 配置证等实现增长[35] - 替曲珠利产品 2025 年销售量可能有限，未来销售峰值预期可观[36] - 东升药业 2025 年销售有难度，未来市场空间大，销售峰值预计可观[37] 行业相关 - 诺华两个商业化核药产品 2024 年销售业绩显著增长，国内支付端可能有积极推进措施[15] - 核药产品国内市场空间广阔，临床价值显著，医保重视，诺华 Pluvicto 预计 2025 年进入中国市场，诊断领域国标加标产品销售额高[16][17] - 2023 - 2025 年 PET - CT 配置许可证和装机数有增长趋势，截至 2025 年 2 月底，全国规划配置 1667 台，下发 1052 个许可证，1031 台已安装[32] 其他重要但可能被忽略的内容 - 东诚药业针对美国关税增加，根据与客户商议结果决定关税成本承担方[33] - 国内治疗性核素需特殊病房，大型医院普遍设有，民营医院逐步建设，欧美部分情况不同，国内法规可能调整[34] - 南大城正在进行 C 轮融资，先期交割 1.5 亿元，后续视情况融资，前几轮有对赌协议，时间节点为 2026 年 6 月 30 日[23] - 东升药业在原料方面扩充规模、提高收率、利用新技术，制剂方面利用原料优势开发，核药部分预计产值增长 13 - 14 亿元，有中美双报研发管线[38] - 核药领域东升药业通过现有产品等稳定增长，未来计划新核素开发，解决卡脖子问题[40] - 东升药业生产网络布局健全，扩充产能，在美国建立基地开展出海业务[41]