公司业务与财务表现 * 亨通光电2025年上半年整体收入增长约20%[6] * 海洋能源与通信业务实现超过20%的稳定增长[26] * 智能电网业务增长约20%[29] * 工业与新能源智能业务增长超过30%[29] * 光通信业务略有下降[29] * 主要利润贡献来自海洋能源 海洋通信 传统智能电网及工业新能源等板块[41] 海洋业务板块 * 海洋业务板块订单量充足 预计2025年第二季度行业进入拐点 渗透率将加速发展[2] * 海洋通信板块在手订单从去年年底约55亿元增至报告期末75亿元[16] * 海洋能源板块在手订单从一季度末约180亿元增至200亿元 其中海底电缆订单占比30%以上[16] * 海洋能源板块受益于各省份项目进展加速 已核准和启动项目体量约30GW 与十四五期间60GW缺口相符[11] * 漂浮式产品研发取得突破 包括国内首台深远海漂浮式风电机组福瑶号上的应用[11] * 动态缆技术可应用于风电 油气和制氢等多领域工程[11] * 海洋通信领域全球光通信系统交付里程数接近11万公里[10] * 亚洲快链ALC项目顺利登陆中国海南 预计2026年初完成全线商务贯通[10] * 建设新的海湾段延伸段项目 预计2026年连通中东地区[10] * 海洋能源和海洋通信毛利率预计在30%到35%之间 较去年同期下降2到3个百分点[27][28] 智能电网板块 * 智能电网板块保持稳步发展 在手订单保有量维持高水平[7] * 研发国产绝缘用大截面电缆 为后期国产绝缘材料用于海底电缆打下基础[7] * 推动铝及铝合金新能源项目扩产 一期项目已满产 正在推动二期扩产[7] * 智能电网业务占比约40%[12] 工业与新能源智能板块 * 工业与新能源智能业务实现大幅增长[8] * 高端铝及铝合金新能源项目一期已满产 正在推动二期扩产[8] * 打造全球服务新能源产品智能制造基地 主要面向出口市场[8][9] * 该板块占比10%至15%[12] 光通信业务 * 光通信业务海外收入占比从去年同期40%提高至50%[13] * 特种光纤占比提升至约20%[14][15] * 特种光纤包括数据中心用多模光纤及超低损耗海洋光纤（如G6,541和G654D） 价格是普通G652类光纤的数倍甚至更高[15] * 高端产品占比接近20%[29] * 光通信板块毛利率保持在25%以上 较去年全年更高[27] * 普通光纤价格略有下降 但幅度不大[33] * 特种产品产能约1,000万芯公里 正在进行扩产 预计2026年一季度推出新产能[34] * 发布50G非对称光模块 用于50G PON万兆光网领域 拥有10G到400G全系列产品 400G硅光模块已通过客户端测试 通过测试800G硅光模块[23] 液冷技术 * 开发静默式液冷产品并取得新进展[24] * 与行业合作伙伴共同开发新一代浸没式液冷解决方案 包括液体一体机[25] * 液冷产品正在寻求市场开拓 尚未形成收入[39] 海外市场与区域布局 * 海外业务持续增长 光通信收入占比提高至50%[4][13] * 全球产业基地覆盖巴西 南非 德国 埃及 印度 印尼以及墨西哥等地 除北美外其他地区均有覆盖[14][17] * 积极拓展北美AI数据中心市场[4][17] * 在中东 东南亚 东亚以及欧洲等地都有海上风电项目突破[18][20] * 海外客户包括各国运营商 供应商以及企业客户等多个类别[30] 技术研发与产品突破 * 重点发展多模光纤 空心光纤等高端产品 空心光纤指标达到国际先进水平 损耗值在特定波段小于等于0.2dB每公里[3] * 研发超低损耗光纤和海洋光纤 这些特种产品已经广泛应用于市场[3] * 拥有500千伏交流及550千伏直流产品 计划2025年实现市场突破[22] * 正在布局先进封装能力以匹配下一代高速互联产品[23] 其他重要信息 * 公司是中国唯一一家跨洋通信企业 具备全产业链和超万公里级海底光缆系统交付能力[16][37] * 江苏地区二次进配项目规模约8GW 公司在江苏有两个产业基地（常熟和射阳） 射阳区域体量较大[21] * 已经核准的项目超过二十几万 涉及全国多个省份 包括广东 浙江 山东 福建 辽宁 海南 广西和河北等地[21] * 公司未来战略重点包括海底电缆 液冷产品以及传统的各类增量业务[36] * 将继续聚焦通信和能源两个领域 特别是在光通信 智能电网 海洋能源和海洋通信等方面深耕[37]

**巨一科技 2025 年上半年业绩及业务分析** **公司及行业** * 公司为巨一科技 主营智能装备和电机电控零部件业务 服务于汽车行业[1] * 客户包括比亚迪 吉利 广汽大众 特斯拉 理想 越南VF 长安 大众 奇瑞 五菱等国内外头部车企[2][5] **核心财务表现** * 2025年上半年营收18.99亿元 同比增长25.9% 其中二季度单季营收同比增长42.45%[2][6] * 净利润同比增长69.48% 单二季度归母净利润1330.75万元 实现扭亏为盈[2][3][6] * 综合毛利率15.52% 持续改善 其中智能装备业务毛利率17.43% 电机电控业务毛利率12.79%[2][8] * 经营现金流同比增长15.83%至1.37亿元 现金及等价物净额同比增长42%至10.97亿元[2][3] * 三项费用率同比下降0.37个百分点[2][3] * 应收账款减少1.94亿元 信用减值冲回1004万元[2][3][8] **业务运营亮点** * 智能装备业务新增订单超18亿元 其中海外订单超5亿元 在手订单超66亿元[2][5] * 与头部整车客户合作密切 占比超80% 并获得小鹏飞行汽车 沃尔沃海外电驱等新项目[2][5] * 电机电控零部件业务收入增幅超100% 海外收入增长超150%[2][5] * 与理想 越南VF 长安等客户的定点项目排产订单显著增加 新获得大众 奇瑞 五菱等客户的新定点项目[2][5][15][19] * 装备业务成功从焊装线和动力总成线拓展至总装线[30][31][32] **研发与技术创新** * 研发投入1.36亿元 同比增长22.47% 占比营收7.14%[4][9] * 研发集中在智能装备和电机电控领域 重点开发车身智能连接 智能装测 总装自动化技术及AI技术融合应用[4][9][10] * 在AI研发方面取得三层次进展 AI提效 AI+智能装备赋能 以及巨神智能新技术和产品发展[37] * 具备二次开发能力 正突破工业场景应用问题[28] **未来展望与战略** * 预计全年电机电控业务有望实现盈亏平衡 明年可能进入盈利阶段[4][15] * 装备业务海外订单占比接近1/3 预计随着项目交付 收入将加快增长并改善盈利水平[4][15] * 下半年业务规模和经营效益预计将优于上半年[4][17] * 战略规划包括持续推进核心技术研发 聚焦国际化战略 构建高质量敏捷运营体系 升级组织和人才结构[11] * 国际化全面展开 高层领导在日美推进业务 模式转向平台化建设 并可能通过投资并购寻求增长[38] * 计划将股权激励作为常态化手段 以吸引和留住人才[21][22] **其他重要内容** * 公司高度重视运营管理 通过加强合同付款条件管理促进回款[8] * 国家出台保障中小企业回款政策 有助于行业整体回款向好[18] * 机器人业务（巨升/聚声智能）处于初级发展阶段 正积极推动应用示范项目 已与乐聚等本体企业合作[12][13][14][23][24][25] * 海外订单盈利水平相对较高[26] * 预计电机电控业务未来毛利率将通过优化达到行业平均的15%左右[27] * 公司正通过组织优化 引入本土资源和高层人员多样化调整来支持未来发展[39] * 积极推进内部管理优化 通过数字化平台及AI应用提升管理颗粒度[40]

公司业务与财务表现 * 公司2025年上半年实现营业收入43.28亿元，同比下降6.65%，归属于上市公司股东的净利润为5133万元，同比下降16.55%[4] * 新能源材料营收占比34.97%，新能源电池占比25.3%，无机新材料占比30.35%，电子信息材料占比5.5%[4] * 新能源材料销量同比增长31.4%，新能源电池销量同比增长136%，无机新材料销量同比增长12%，但电子信息材料销量下降45%[4] * 上半年公司盈利5000多万元，但扣非利润亏损400多万元，主要由于一些减值和账务处理所致[34] 六氟磷酸锂业务 * 六氟磷酸锂总产能6.5万吨，实际运行5.5-6万吨，计划2025年出货5万吨[2][5] * 上半年出货量23,000-24,000吨，月均约4,000吨，单吨净利润约为3,000-5,000元[18] * 有1万吨产能处于灵活调控状态，可根据需求快速启动生产[7] * 暂无新增产能计划，若2026年市场需求回升且碳酸锂价格稳定，盈利能力有望提升[2][6] * 预计2026年产能有较大概率达到满负荷生产6.5万吨，相比2025年的5.5万吨增长约20%[25] 锂电池业务 * 2025年上半年锂电池出货量3G瓦，收入十亿多元，预计下半年增长50%以上，全年8.5G瓦[10] * 小动力电池需求旺盛，7月份单月出货量超过800万只，8月份预计超过1,000万只[10] * 年底产能达15G瓦以上，2026年底超20G瓦，毛利水平较好[10] * 小动力电池增速明显，从原来的10%增长到17-18%，储能部分接近20%[14] * 预计2025年电池板块可贡献约5,000万元净利润[15] 电子信息材料业务 * 受光伏行业影响亏损，光伏订单大幅收缩，重心转向半导体领域[3][24] * 拥有8万吨电子级氢氟酸产能，其中4万吨用于光伏，4万吨用于半导体[24] * 停止中宁等子公司的生产，转而通过贸易方式处理副产品[24] * 半导体市场认证周期较长（1-2年），导致2025年产能利用率约50%[24] 成本与价格策略 * 碳酸锂价格上涨缓解成本压力，预计四季度盈利能力改善[12] * 公司无主动涨价计划，仅跟随碳酸锂价格调整，以保供为主[2][12] * 长单周期较短，多为半年内框架协议，要求客户支付预付款[8][9] * 国内订单以短期为主，海外订单存在一年期战略合同[9] * 预收款主要集中在电池板块，六氟磷酸锂产品针对海外客户要求预付款[32] 产能扩张与项目进展 * 规划好的2万吨六氟磷酸锂新增项目，厂房和土地已准备就绪[7] * 从下单到设备建设完成约需半年，再用三个月进行调试和测试[7] * 韩国产能进展不如预期，2026年底前不会显著产能释放，更可能在2027年之后[11] * 硼同位素项目主要应用于医疗、半导体和原子能领域，毛利率较高[29][31] * 山东子公司拥有200吨硼同位素产能，本部规划产能1,000吨[31] 市场与行业动态 * 小动力电池市场两轮车铅酸电池替代趋势明显，产品供不应求[14] * 布局东南亚市场的小动力需求[14] * 行业内约有10-12万吨六氟磷酸锂闲置产能[36] * 头部企业之间存在一定默契，不会快速涨价[16] * 碳酸锂价格7万左右是底部价位，10万以内都是合理价位[17] 技术布局与研发 * 一直在固态电池领域进行布局，主要瞄准产业化方向[20] * 更加关注材料端，尤其是如何使材料更好地匹配电池性能并降低成本[21] * 与国内知名院校如清华大学等有很多具体项目合作[20] 其他业务 * 氟基新材料板块包括氟化铝和冰晶石，上半年毛利水平高，收入占比约30%，净利润约3,000万元[34] * DFSI上半年出货量500-700吨，全年计划出货2,000吨，目前仍处于亏损状态[18]

公司概况 * 纪要涉及安泰科技股份有限公司及其2025年上半年经营业绩和业务展望[1][2] 财务表现 * 2025年上半年营业收入同比下降5% 主要受出口业务结算和市场结构变化影响[3] * 归母净利润同比下降33% 主要因去年同期包含1.31亿投资并购项目收益 扣除该项目后净利润同比增长25%至1.87亿[3] * 扣非归母净利润同比增长19% 公司实际经营业绩良好 整体增速保持在20%左右[2][3] 业务板块表现 钨钼业务 * 营收下降18% 净利润下降9% 主要受海外市场出口管制限制影响[2][4] * 签订合同额与去年基本持平 微增0.5%[4][5] * 几款重点产品在市场上取得突破 下半年预计继续发力以实现全年稳定增长[4][5] 石材业务 * 合同额同比增长约9% 但价格持续下跌且未随稀土价格上涨而提升[5] * 收入和利润下降 北方公司和艾科公司均出现亏损 原因包括稀土价格上涨滞后性、市场竞争激烈及上半年出口积压严重[5] * 公司积极拓展东南亚等新兴市场以应对欧美传统市场的不确定性[5][6] 安泰飞金（非晶材料） * 实现高增长 驱动因素是非晶材料作为节能环保材料的广泛应用 受益于国家绿色化政策推动[6] * 非晶材料比传统硅钢更轻便且节能效果更好 适用于变压器等设备 预计未来三到五年仍是主要节能环保材料[6][7] * 公司正推动电动汽车驱动电机用铁芯背心带牌的测试和检测 并与飞行联盟共同制定技术规范以适应不同应用领域[2][6][7] * 调整带材配方以降低成本并适用于电动汽车驱动电机 新能源汽车驱动电机用非晶带材是重要增量点[7] 高速工具钢 * 行业继续保持高增长态势 合冶公司粉末高速钢营收增长十几个百分点[9] * 净利润同比增长90%以上 截至8月份其净利润已接近去年全年水平[9] * 粉末钢逐渐成为主力 未来三到五年内仍将是国内主要产品[9] * 公司将在国有国产化基础上继续投资和调整股权结构以支持该领域发展[9] 纳米晶磁体 * 在新能源汽车、光子和消费电子等领域应用前景广阔[4][11] * 2024年纳米晶产量达7,000吨 已成为全球最大[12] * 2025年预计保持增速 2024年下半年投产的1万吨非晶带材生产线于2025年上半年顺利投产形成新增量[12] * 虽然价格波动影响营收 但市场需求量增长正扩大市场规模 预计未来整体营收和利润将保持增长[12] 纳米晶材料在算力中心的应用 * 主要用于磁粉芯 需求集中在传导方面[13] * 目前年收入约4到5亿元 随着算力中心扩张 预计未来收入可能接近10亿元[13] 可控核聚变项目 * 2025年上半年中标金额约4,000多万元 较前两年的1,000多万和2,000万有显著提升[10] * 下半年招标活跃 但部分项目结算周期延续至明年 预计9月至10月开始陆续交付项目[10] * 在资本市场关注和国家政策推动下 预计2026年至2027年进入实践阶段[10] * 公司将调整组织架构和资源投入以匹配相应生产需求[2][10] 钨铜偏滤器（用于核聚变） * 作用是实现快速反应、可控反应以及放电 是关键技术部件[16] * 在高温条件下钨的性价比最高 具有耐高温、导热性好、产生杂质少等优点[14][16] * 商业化应用面临高成本和损耗挑战[4][17] * 并非所有实验阶段都需使用 某些阶段基于成本和实验目的会选择成本较低的替代材料（如石墨）[14][17] * 随着实验周期和频率加快 其更换频率会增加 从而带动耗材需求增长[16][19] 其他业务 * 其他业务板块如密模、计量式工具及焊接材料均保持小幅增长 总体较为稳定 为公司整体业绩提供稳定支持[10] 市场展望与公司策略 稀土市场 * 2025年上半年稀土市场出现下降趋势 但预计下半年会有所缓和 全年整体可能略微下降或保持平稳[8] 公司应对策略 * 通过不断提升产品技术水平和加工工艺稳定性来应对未来市场需求变化[4][18][19] * 具体措施包括满足客户对不同技术参数指标的需求、提高加工工艺稳定性、在保证产量稳定情况下扩大生产规模[19] * 积极推广产品 希望更多装置能采用其产品 但需灵活应对不同阶段客户需求而非完全依赖传统商业逻辑[17][19]

公司财务表现 * 2025年上半年营业收入27.80亿元 同比增长17.18%[4] * 归属于上市公司股东的净利润2.16亿元 同比下降15.63%[4] * 扣非后净利润1.74亿元 同比下降29.71%[4] * 每股收益0.57元 同比下降14.93%[4] * 加权平均净资产收益率4.15% 同比下降0.82个百分点[4] * 经营性现金流净额8,792万元 同比下降43%[4] 新能源业务发展 * 新能源业务占比达51.15% 首次超过50%[2][5] * 奇瑞为最大客户 占总收入35%左右[2][5] * 领跑为第二大客户 上半年收入约3亿多元[5] * 特斯拉和蔚来各贡献1.3-1.4亿元收入[5] * 比亚迪 北汽蓝谷和小米各贡献约1亿元收入[5] * 小鹏汽车上半年收入约6,000多万元[6] 海外市场拓展 * 匈牙利基地正式筹建 预计2026年6月完成基建[2][7][14] * 西班牙工厂获得新订单 其他海外项目报价推进中[7] * 匈牙利基地面向BBA及比亚迪等中国出口整车厂[14] * 西班牙工厂承接领跑项目及奇瑞合作[15] * 海外产能将集中在匈牙利基地逐步释放[16] 生产基地建设 * 新增肇庆 大连 合肥 安庆及金华等多个基地[2][8] * 大连和安庆基地已实现盈利[2][8][11] * 肇庆工厂亏损约800万元 需月销售额2,000万元达盈亏平衡[11][12] * 合肥基地亏损约1,500万元 下半年有望接近扭亏[11][12] * 金华基地亏损600万元 下半年有望扭亏[11][12] * 计划建设江北工厂[2][8] 客户合作深化 * 与领跑汽车合作深化 余姚基地营收3亿元[2][10] * 金华基地预计年底投产 全年销售额有望达8-10亿元[10] * 为领跑C10 C11及B系列提供模块化产品 基本实现独家供应[10][13] * 通过模块化供货模式提升单车价值量[10][13] * 与奇瑞合作紧密 大连和安庆基地销售额合计近5亿元[17] 技术创新与数字化 * 应用SAP MES系统优化模块化设计 一体化工程设计及模具自动化[2][9] * 提高项目开发效率并降低成本[2][9] * 专注于汽车智能模块 智能座舱板块获德国设计红点奖[23] * 在材料 工艺和制造方面增加新开发机会[23] * 探索模具自动化和解具领域 年销售额近5,800万元[23] 新业务布局 * 探索工业自动化和人形机器人方向[23][24][26] * 工业自动化业务销售额约6,000万元[26] * 使用透光表皮等新材料 与基金投资材料绑定[24] * 积极布局新材料及机器人领域合作伙伴[24] * 参股座椅业务 与富胜在商务端深度合作[27] 盈利能力提升措施 * 通过精益管理提高项目落地效率并减少损耗[3][25] * 工业自动化团队及人形机器人投放优化成本[25] * 推动模块化项目落地提高单车价值量[3][25] * 寻找新的增长点提升毛利率和盈利能力[3][25] 联营业务表现 * 联营公司投资收益同比减少2,759万元[4] * 二季度联营收益恢复明显[18] * 奥迪项目表现稳健 长春安通林受红旗项目影响较大[18] * BBA部分收益低于预期 宝马和奔驰同比下降[18] * 拓展新客户包括小鹏 广汽及天津板块新获奔驰项目[18] 未来增长点 * 2026年重点增量客户包括小米U7 领跑项目及小鹏汽车[20] * 沈阳板块新项目带来增长[20] * 海外西班牙和匈牙利工厂随产能落地带来更多订单[20] * 模具业务去年销售额超3亿元 总订单约5亿元[21] * 已获得欧洲零部件模具订单[21] 行业影响与展望 * 公司经历新能源整合过程 积极做好自身管理和市场拓展[28] * 零部件集成供应商发展前景值得期待[28] * 开发新产品满足环保 轻量 智能 安全等需求[28]

公司概况 * 公司为中天科技 专注于电力 海洋 通信及新能源材料业务[1][2] * 公司2025年上半年实现营业收入300.236亿元 同比增长10% 归母净利润15.68亿元 同比增长7% 扣非后增长10%[3] * 公司二季度单季度归母净利润同比增长约15% 整体盈利能力持续改善[3] 各业务板块表现 **收入表现** * 电网板块收入接近100亿元 同比保持稳定增长[2][4] * 海洋系列产品实现收入约30亿元 其中海缆约20亿元 海工约9亿元[2][4] * 海洋板块收入增速最快 约增长37-38%[4][11] * 通信网络板块收入保持稳定[5] **毛利率表现** * 电力板块毛利率保持相对稳定[2][6] * 通信板块毛利率因价格因素略有下降至23%-24%[2][6] * 海洋板块整体毛利率提升 其中海缆维持在36%-37% 海工提升至8%-9% 整个海洋板块毛利增加约4个百分点[2][6] * 新能源材料板块毛利率基本稳定 变化不大[2][6] 海洋业务（海缆与海工）深度分析 **市场与订单结构** * 2025年上半年交付的海缆国内占比70%-80% 国际市场占比20%左右[7] * 在手订单结构中海外订单占比超过30%[7][18] * 在手海洋系列订单总计133亿元 其中约30亿元为海工项目 100亿元出头为海缆项目 其中国内订单占比约70% 国际订单占比约30%[18] **重点项目与交付计划** * 德电和沃旭两个重要订单总金额超过20亿元 今年会有少量确收 预计明年全部交付[2][8] * 在手订单包括国信和三峡项目（总计约10亿元）江苏项目（第三季度重点交付）三十二 三山岛红海湾（总计约20亿元）霞浦和瑞安等成规模项目以及多个国内外油气田项目[19] * 江苏大丰项目是主要贡献 大丰的两个项目预计下半年能够全部交付 樊十二项目预计在三四季度交付 珊珊岛可能要到明年一季度完成交付[12] * 霞浦海上风电项目中标金额约为四五亿元 主要集中在明后两年交付[13] **未来展望与产能布局** * 预计下半年及明年将确认更多海外订单 大项目将在明年确认大部分收入 国际市场比例将进一步提升[7] * 现有订单基本可以支撑今年下半年收入以及明年全年收入[20] * 公司已确定在中东进行产能布局 欧洲市场也有可能根据未来机会进行深度布局[4][18] * 公司已具备海外直流项目招投标资质 并在跟踪欧洲及东南亚区域能源互联方面取得实质性突破 今年内可能会获得相关订单[20] **毛利率驱动因素** * 下半年开始交付500千伏订单 其毛利明显高于当前200 220 330千伏订单 预计毛利率会有所提升 对毛利有积极影响[14] * 明年上半年的工作节奏更加紧密 将进一步提升毛利水平[14] AI数据中心与通信业务布局 **产品与解决方案** * 公司布局AI数据中心相关业务 产品包括特种光纤 空芯光纤 液冷技术和光模块等 并具备机电总包一级资质 可提供整体解决方案[9][22] * 400G硅光模块已批量供货 今年计划实现销售额四五亿元 明年可能达到十几二十亿元[9] * AI相关特种产品将快速提升其百分比 并成为通信业务的重要支撑[21] **客户与市场** * 客户主要为国内运营商和互联网大厂 并随这些大厂拓展至中东和东南亚等海外市场[9] * 通信产品围绕数据中心和AI相关 预计传输与内部服务营收可能达到各占一半的趋势[21] **板块展望** * 预计全年通信板块毛利率会有所改善 但达到去年水平仍有难度[4][11] * 下半年光模块放量有望成为新的增长点 推动通信板块稳中向好[4][11] 液冷技术业务 * 液冷技术已实现批量化供货 应用于储能系统和数据中心机电柜 公司具备整体解决方案能力[10] * 2025年液冷系统在储能领域已实现十多亿元收入[10] * 未来公司将以系统层面的产品出货为主 进一步提升收入规模[10] 电力与新能源材料业务 * 电力板块预计全年规模将超过200亿元 增速保持在15%至20%之间[12] * 新能源材料方面 PCB覆铜板市场红火 电子铜箔开工率明显改善 高端H膜开始批量供货[4] 新业务与战略布局 **新能源汽车领域** * 公司通过通信板块拓展管理汽车线束业务 是基于通信技术延伸的发展策略[15] **沙特子公司与海外战略** * 在沙特成立子公司是战略布局 旨在扩展市场及服务当地需求 涉及海缆产品[4][17] 财务与股东回报 * 公司计划继续提高现金分红比例以回馈股东 目前资本开支能充分覆盖盈利并有盈余[4][16] * 公司一直是行业内派息最积极的公司之一[16]

公司概况 * 山东药玻 2025年上半年经营情况分析[1] 核心财务表现 * 中硼硅模制瓶销量同比下降约30% 收入3-4亿元[2] * 出口退税率从13%降至9% 影响利润约3000万元[2][3] * 二季度净利润环比下降 从2.4亿元降至1.5亿元[4] * 二季度提取资产减值准备近5000万元[2][4] * 上半年综合毛利率同比下降0.7个百分点[13] * 经营活动现金流减少 因库存金额达15亿元[10][16] 产品表现 * 日化品销量增长3-4% 中色品下降7-8%[2][12] * 模抗瓶下降约13% 胶塞下降约10%[2][12] * 经济胶塞毛利率超40% 铝塑盖显著提升[2][13] * 管瓶实现扭亏为盈[13] * 海外模制品销售同比增长超20% 胶塞增长超50%[2][15] 成本与费用 * 管理费用增加 上半年总计1.2-1.3亿元[2][14] * 职工薪酬增加近800万元 折旧费用增加约1000万元[2][14] * 原料价格下跌（纯碱、煤炭）对毛利率有积极影响[13] 市场与竞争 * 中硼硅模制瓶市场竞争激烈 部分对手减产停产[7] * 医保支付政策调整导致医院需求减少[2][3][7] * 海外毛利率31% 国内毛利率32%[15] * 伊朗等新兴市场进展显著[15] 战略重点 * 重点工作：降成本、保质量、抢市场[2][14] * 不调整年初销售目标[25] * 不采取价格策略提升销量[24] * 中期分红比例较高 未来预计稳中有升[17] 产能与布局 * 无新增卡式瓶产能[20] * 无计划增加卡式瓶专用设备[21] * RTU产品仅少量供应个别客户[22] * 窑炉检修：两个小车间暂时停工（容量十几吨）[25] 股东与治理 * 新控股股东等待国资委审批 预计下月完成交接[18] * 未来可能在胶塞、一罐风等领域产生协同效应[18] 展望预测 * 预计全年净利润率稳定或略微提高[18] * 下半年产品毛利率有望提升[18]

行业与公司 * 苏盐井神公司 主营盐化产品及盐穴储能产业 2025年预计年化产能900万吨[3] * 公司积极推进储能项目 包括与中石油合作的张钦储气库 与江苏国信合资的压气储能发电项目 以及与广钢气体合作的小分子整组气体项目[2][3] * 小分子气体项目预计2025年开工 2026年底完工[3] * 压气储能项目一期2×300兆瓦已于2025年7月并网发电 二期计划2025年底完成[3] 核心观点与论据 **财务表现** * 2025年上半年总资产99.9亿元 归属上市公司净资产60.79亿元 营业收入23.58亿元 总利润4.15亿元同比下降28% 每股收益0.4404元同比下降28.86%[2][3][5] * 2025年二季度扣非净利润下滑部分被资产处置收益抵消 包括瑞丰公司政策性搬迁收益约5200万元和泰州靖江厂房拆迁收益 共计6700万元[10] * 国能公司2025年上半年收入9000多万元 利润200万元[33] **储能项目进展** * 张英储气库一期已投产 2025年计划注入垫底气1.9亿方 目前已完成1.44亿方 剩余5000多万方将在9月和10月完成 预计年底完工[2][12] * 签订2亿方工作气合同 预计2025年收入超亿元 利润约1000万元[2][14] * 项目总投资65亿元 扩容30亿方 其中工作气18亿方 垫底气12亿方[34][35] * 电力器价格为每立方米2.8元[13] **钙产品业务** * 钙产品销量下滑20% 主要受国际市场和国内供需影响 2025年上半年销售11.1-11.5万吨 去年同期16-16.9万吨[6] * 拓展液体钙市场 毛利率高于固体氯化钙 已获得3-4万吨订单[7][8] * 与江苏交控合作研发新型融雪融冰剂以拓展销路[7] **战略规划** * "十五"期间战略目标：岩化产能1200万吨 储气容量50亿方 营业收入200亿元 利税超30亿元[2][3] * 淮安市百亿储气库项目计划2026年完成一期投资 库容10亿方 工作气量约6亿方 目标2027年开票8亿元 利税2亿元[22] * 杨槐矿区储气库项目目标建成50亿方储气库 与张新储蓄库合计达到百亿级规模 总体目标开票收入超60亿元 利税总额超15亿元[23] * 石塘矿区计划到2035年实现17亿方容量目标 年利税收入2亿元[32] **市场优势** * 张英储蓄库位于江苏沿海经济活跃区 江苏市场2024年天然气消耗量400亿方 一期库容6亿方[4][17] * 岩穴储蓄库具备快注快采能力 可实现多次循环利用 提高周转率和效益[4][17] * 存储一次收费每立方米0.65元 下游客户旺季拿到价格约3.6元 与市场价格基本一致[26] * 国际LNG价格季节性波动 4-5月价格1.8-1.9元 低时可达1.5元 气化成本0.3-0.4元 管束费0.05元 总成本约2.3元[27] 其他重要内容 **研发与投资** * 研发费用二季度较高因年度立项在3月份完成 资金归集集中在二季度[30] * 压气储能项目投资收益预计2026年体现 地下空间租赁面积100万方 每方租赁费用15元 年租赁费约1500万元[31] * 压气储能项目总投资37.4亿元 公司占比34% 按固定资产投资收益率5%以上计算 年股权收益约7000万元[31] **资源储备** * 公司在锦城拥有八个矿区 淮安地区总储量1300亿立方米 适宜储气库建设[29] * 张新 杨槐和石塘矿区非常适合储气库建设 石塘矿区面积超5平方公里[29] **运营模式** * 多能注采模式：4-10月注气 11-次年3月采气 夏季高温时段大型燃气电厂可提取部分天然气[19] * 天然气调度通过国家管网进行 夏季北部地区使用上游天然气后 下游可从储存库调度[20] * 自营模式可行 下游用气企业众多 靠近盐城滨海港 沿海管道已接通[25]

**纪要涉及的行业或公司** * 振江股份（风电设备制造与外骨骼机器人业务）[1] * 风电行业（特别是海外风机大型化趋势）[3][4] * 外骨骼机器人行业（工业、康养、户外运动及军事应用）[5][8] **核心观点和论据** * 公司与西门子签订总额约170亿人民币的框架性订单，签约至2030年，主要涉及风机装配业务，包括14兆瓦轮毂组装，预计2025年三季度加速生产，四季度交付量显著增加[2][3] * 公司2025年净利润指引为1.8亿人民币，2026年为3.2亿人民币，增长主要源于三方面：装配类业务、海外风机大型化带来的定转子价值量提升（14兆瓦机型产品价值较11兆瓦提升50%，较8兆瓦提升90%）以及塔筒业务（受益于Anicon寻求中国供应链替代欧洲混塔及越南市场反倾销税政策）[2][3][4] * 公司通过长协合同锁定价格以应对原材料波动，一季度定转子类产品毛利率已回到历史最高值附近，预计随原材料价格持续下跌，毛利率还将进一步提升[3][6] **其他重要内容** * 外骨骼机器人项目旨在解决制造业工人老龄化及风机组装体能挑战，主要应用场景包括工业类（可提高打磨工或焊接工约30%效率）、户外运动类（国内外山地景区及爱好者市场）和康养类（占据70%市场份额，与三甲医院合作）[2][5] * 外骨骼机器人C端推广初期计划与医院渠道合作，针对老年人康养需求，10月通过线上销售，产品定价9,800元，拟通过头部主播带货[3][7] * 军方是重要应用领域，公司已展示技术并获高度评价，正努力打入军方供应链（2024年全球20%外骨骼由洛克希德马丁供应美军）[8][9] * 计划2025年9月发布髋关节和膝关节外骨骼机器人，初步年产能规划2万套，今年预计交付约2,000套，毛利率预计超50%[3][10] * 技术变革主要体现在电池续航从最早四五十分钟提升至约四小时，驱动模块成本从近万元降至2,000元（两条腿），占总价值40%[11] * 公司拥有脑机接口技术专利及经验，未来可能与国内领先企业合作实现脑机接口与外骨骼系统结合[12]

行业与公司 * 行业涉及棉柔巾、卫生巾等消费品领域，公司为稳健医疗旗下全棉时代品牌[1][2] 核心观点与论据 * 全棉时代棉柔巾业务2024年收入同比增长31%，主要因行业成长性、消费人群拓宽、营销策略及优惠价格推动销量快速放量[3] * 行业竞争加剧且长尾现象明显，部分品牌通过极致价格竞争抢占市场[3] * 棉柔巾产品表面同质化但原材料差异显著：全棉时代采用100%纯棉，成本高于涤纶短纤和粘胶短纤，化纤产品可能含刺激性化学物质[2][5] * 公司自2021年起走卓越运营和产品领先道路，通过提升单价、减少折扣、收缩SKU等措施应对价格竞争，提升毛利率并优化库存周转天数及制造费用占比[2][6] * SKU数量从接近2.67万个大幅减少，实现规模效应控制成本，同时升级旧SKU并推出方向性新品[7][8] * 国家标准出台及地方监管抽查提高消费者认知度，全棉时代凭借100%纯天然原材料优势强化高品质定位[2][9] * 卫生巾业务2025年上半年延续亮眼增长，2024年实现突破性增长，占消费品业务收入比重稳中有升[14] * 线下门店布局侧重于300-500平方米小型门店，2024年底门店数量不足500家，但坪效提高且租金人工成本控制更具优势[13] * 电商平台表现显著，尤其在抖音等兴趣电商实现翻倍增长，公司增加对兴趣内容电商投入以支撑长期成长性[4][11][12] 其他重要内容 * 公司邀请奥运会冠军和流量明星代言，开展创意活动和公益活动提升品牌形象和流量[4][10] * 参考零售业态企业净利率进行敏感性分析，预计中枢水平可达10%-11%，以2024年单店收入319万元计算，每家门店净利润贡献约14万元[15] * 若线下门店扩展至4,000家，总体利润贡献有望达到14亿元[15]