行业与公司 - 本次电话会议主要涉及**农药行业**，特别是**杀菌剂**市场，重点讨论了**利民股份**及其主要产品如**戴蒙、百菌清**等的市场表现和未来展望[1][2][3] - 利民股份是**杀菌剂行业的细分龙头**，主要产品包括**戴蒙、百菌清**等，并且在杀虫剂领域也有布局，拥有**阿维菌素**和**甲维盐**等产品[7][8] 核心观点与论据 1. **巴西市场杀菌剂需求增长** - 巴西是全球杀菌剂第一大市场，2024年由于**雨水偏多**，导致**菌害增加**，杀菌剂需求显著增长[4][5] - 巴西市场的**库存水平较低**，2024年库存处于历史低位，主要由于2023年的去库存周期[4][5] - 巴西农民在**玉米和大豆价格下行**的情况下，更倾向于使用**性价比高的杀菌剂**，如**百菌清**和**戴蒙**，推动了这些产品的需求[11][12] 2. **杀菌剂价格上涨** - **百菌清**价格从2022年12月的**1.5万元/吨**（含税）上涨至目前的**2.6万元/吨**，涨幅约**40%**[34] - **戴蒙**和**阿维菌素**等产品价格也在上涨，主要由于**需求增加**和**供给不足**[35][36] - 历史上，百菌清价格曾达到**5.5万元/吨**的高位，目前价格仍处于历史中位水平，未来仍有上涨空间[34][47] 3. **新产品与抗性问题** - 市场上出现了**专利过期**或**专利期内**的新型杀菌剂，如**SDHI类杀菌剂**，但这些产品容易产生**抗性**，因此需要与**保护性杀菌剂**（如百菌清、戴蒙）搭配使用[6][17] - **扁柱菌座**和**丙硫菌错**等新型杀菌剂由于**抗性增加**，价格大幅下降，从**60-80万元/吨**降至**12-13万元/吨**[19][20] 4. **公司产能与市场地位** - 利民股份的**百菌清**产能为**3万吨**，实际产能可能达到**3.6-3.9万吨**，市场占有率较高[33] - 公司在**阿维菌素**和**甲维盐**领域拥有**国内第三**的产能，分别为**1000吨**和**500吨**[7][8] - 利民股份通过收购**微软神话资产组**，进一步增强了在**杀虫剂**领域的竞争力[7] 5. **未来展望** - 短期内，杀菌剂价格预计将维持**高位**，主要由于**需求旺盛**和**供给不足**[10][36] - 巴西市场的**采购季节**从**6月**持续到**明年一季度**，预计需求将持续增长[41][42] - 利民股份计划在**12月**邀请投资者参观其**江苏心仪厂区**和**星河生产基地**，进一步展示其生产能力和市场地位[56] 其他重要内容 - **大豆锈病**是巴西市场的主要病害之一，**戴蒙**和**百菌清**在治疗该病害上具有较高的性价比[51][52] - 利民股份在**除草剂**领域的布局较少，主要产品包括**草铵膦**和**玉米虾虫剂**，目前价格处于历史低位，市场预期尚未好转[9] - 公司在**生物农药**领域也有所布局，未来可能会推出更多**原研产品**[29] 总结 本次电话会议详细讨论了**利民股份**在**杀菌剂**市场的表现，特别是**巴西市场**的需求增长和价格上涨趋势。公司通过**产能扩张**和**产品创新**，进一步巩固了其在行业中的领先地位。未来，随着**需求持续增长**和**供给不足**，杀菌剂价格有望维持高位，利民股份的市场表现值得期待。

行业或公司 * **行业**：气体行业，特别是工业气体 * **公司**：航洋股份 核心观点和论据 * **航洋股份收购动态**：航洋股份的收购经历了从终止到重启的过程，杭州资本以19.9%的股权参与收购，增加了收购的确定性。[1] * **行业增长逻辑**：随着经济周期转向，气体价格有望上涨，行业产能利用率提升，销售经济力提升，估值提升，航洋股份有望受益。[5] * **行业空间**：汽车行业增速接近10%，外包比例有翻倍空间，行业市占额有八倍空间，航洋股份市值与头部公司差距较大，未来成长空间大。[6] * **行业基本面**：气体价格处于历史底部，但并非估值合适时机，需多种指标评估。[9] * **航洋股份业绩预期**：预计2025年业绩同比增长14%，有望实现量价盈利能力和估值提升。[10] * **航洋股份防御和进攻属性**：公司具备防御属性，同时在行业好转时具备进攻属性，有望实现量、价、盈利能力和估值提升。[11] 其他重要内容 * **杭州资本参与收购**：杭州资本以19.9%的股权参与收购，增加了收购的确定性。[2] * **行业政策**：924政策出台，对行业产生积极影响。[8] * **钢铁行业**：钢铁行业供给侧改革，有利于航洋股份的头部客户。[9] * **估值**：需多种指标评估，而非仅凭批译估值。[9] * **公司业务板块**：气体业务包括管道系和零售系，其中管道系是主要利润来源。[13] * **行业估值**：参考宁德时代、白宫等公司估值，工业气体行业具有较高估值。[14]

行业或公司 * 三棵树 核心观点和论据 * **三棵树10月份收入增速实现小个位数增长，主要由于第三季度订单推迟至十月份确认，以及零售自然增长** [1] * **长期零售增速目标为双位数，努力实现15%以上增长** [2] * **B端业务面临压力，大B业务下滑57%，小B业务下降，主要由于房地产业务减少** [3] * **小B业务中非房地产相关应用场景增速快，如工业厂房、市政工业、教育、金融、医疗等** [4] * **C端市场对品牌重视，三棵树在二三线城市渠道网络和品牌口碑较强** [9] * **国内市场空间大，工程建筑土料市场空间上千亿，C端市场空间400多亿** [11] * **未来5到10年，零售在国内市占率目标为20%以上** [12] * **公司产品体系为“气温一体”，以墙面漆为核心，提供配套产品，满足消费者一键式刷新服务** [13] * **通过数字化手段精简人员数量，未来可能再优化千把号人** [15] * **美丽乡村业务增长迅速，未来三到五年预计维持59%的增长** [18] 其他重要内容 * **涂料行业退出量占整体市场比例约20%到30%，退出原因包括增长压力、成本压力、市场饱和度等** [7] * **中小落后产品在存量时代难以适应，重返市场可能性较低** [7] * **公司未来出海计划先做好国内市场，再考虑海外布局** [14] * **公司通过数字化手段提升效率，优化人员结构，降低期间费用** [16] * **美丽乡村业务覆盖乡镇数量占比18%，预计年底达到19%，未来目标市占率50%以上** [20]

行业或公司 * **公司**：家务环保 * **行业**：生物航媒 核心观点和论据 * **生物航媒需求拐点**：欧盟将于2025年强制添加生物航媒，推动行业需求增长。[1] * **公司产能**：连云岗项目一期50万吨生物航媒已投料成功，产出符合标准的产品。[1] * **项目投资**：项目总投资预计不到30亿元。[2] * **原材料价格**：原材料价格普遍下降，有利于降低成本。[2] * **产品类型**：主要产品为生物航媒（SARP）、生物石脑油（HEO）和少量HEO。[2] * **产品价格**：SARP出口价格在2200美元左右，生物石脑油出口价格在1700美元左右。[4] * **盈利性**：预计明年盈利性将非常好，主要得益于SARP价格上升和成本下降。[6] * **客户**：主要客户为BP，还有其他生物柴油客户。[10] * **原料**：主要采用ICT证书的优酷，也考虑使用其他生物柴油原料。[11] * **政策**：希望国内政策尽快落地，推动国内市场需求增长。[15] * **认证**：产品已通过ISD认证，正在申请民航局自航认证。[18] * **产能释放**：明年一季度或二季度开始释放产能。[29] 其他重要内容 * **UOP技术**：采用UOP技术，提高转化率，降低成本。[10] * **原料供应**：与供应商签订长期协议，确保原料供应稳定。[12] * **竞争格局**：国内市场存在准入证限制，竞争格局相对稳定。[34] * **产能布局**：不排斥合作方入股，但更倾向于对行业有益的企业。[27] * **试点项目**：积极参与试点项目，推动行业发展。[28] * **反倾销风险**：考虑反倾销风险，同时进行国内外销售。[30] * **订增预案**：订增预案有效期可能为一年左右。[31] * **投资强度**：投资强度较高，但转化率优势明显。[32] * **德律数据**：与EUGN协议保证，确保德律数据达标。[33] * **盈利预测**：无法预测未来盈利水平。[38]

行业或公司 * **行业**：汽车座椅行业 * **公司**：上海研普 核心观点和论据 1. **十倍股复盘**：分析师回顾了其20年投资银行生涯中推荐的十倍股案例，强调了产业趋势和泡沫化对股价的影响[1]。 2. **上海研普估值**：分析师认为上海研普明年估值可能在15倍左右，未来三年利润增速预计在60%-70%，认为其翻十倍的概率较大[2]。 3. **产业空间**：汽车座椅行业全球市场规模约4500亿，中国市场规模约1000亿，上海研普作为中高端座椅龙头，有望受益于国产替代和供应链调整[3]。 4. **天时地利人和**：分析师认为上海研普受益于全球供应链调整、国产替代趋势以及公司自身的技术优势[4]。 5. **成长逻辑变化**：上海研普正在从Tier2模式向Tier1平台化转型，有望与更多主机厂建立平台化合作[11]。 6. **下游客户销量**：比亚迪、小鹏、恩杰M7、华为、领跑等下游客户销量增长迅速，预计Q4业绩将再创新高[12]。 7. **增量业务进展**：高铁座椅业务预计2025年开始放量，铁路集装箱业务预计2024年增长显著[15]。 8. **估值和空间**：预计2024-2026年利润复合增速在58%以上，按照0.5倍PEG估值，目标市值可达70亿以上[17]。 其他重要内容 * 分析师认为过去推荐的公司业绩增长空间在50%-100%之间[9]。 * 分析师对上海研普的产业趋势和基本面变化持乐观态度[9]。 * 分析师认为上海研普具备较强的竞争优势，有望在多个领域实现增长[5]。 * 分析师建议投资者关注上海研普的调研和录演机会[18]。

行业或公司 * 洋农化工 核心观点和论据 * **洋农化工基本面**：洋农化工在橘子、麦草薇、草甘霖等大单品上技术工艺成本全行业最优，2013年至2022年连续投资4期，带来收入和净利润增长，穿越周期底部，利润不断抬升。[1] * **北方基地**：北方基地规划1500亩土地，总投资约100亿，预计持续贡献收入和经济利润，维持持续提升趋势。[1] * **24年至29年复合增长率**：预计平均复合增长率可达10%至15%。[2] * **产品竞争力**：核心品种市占率高达50%，如联苯菊酯、苯草酮、功夫菊酯等，杀菌剂如沙君记、丙环唑等市占率也达到四五十%。[5] * **葫芦岛项目**：关注杀菌剂，导入国产创制化合物，投产后预计贡献4亿利润，其中辅佐菌远腔胺（SDHI杀菌剂）需求看好，未来市场前景广阔。[12][15] * **创制化合物**：现有创制化合物如四立重庆安、已座满京、西屋居安、福马林等，未来储备化合物如沙满基（代码1631）销售预期超过3亿人民币。[17] * **行业趋势**：农药行业2021-2022年因下游需求旺盛导致价格上涨，2023-2024年库存去化，预计2025-2026年订单恢复，部分产品价格反弹，行业盈利能力恢复。[19][20] 其他重要内容 * **原料药出口**：洋农化工原料药主要出口，与海外大型快活公司有长期稳定合作关系。[2] * **研发优势**：洋农化工在研发技术、工程化放大等方面具备核心优势，成本低于同行，产品品质好，可卖给头部买家。[10][12] * **政策因素**：部分微化品项目农药生产过程中涉及的微化品反应不再批产能，对公司有利。[11] * **行业竞争**：印度企业在功夫和联苯菊酯方面具备技术、原材料和环保优势，对中国企业构成竞争压力，但短期内问题不大。[8][9] * **估值**：当前市值对应估值今年16倍，明年14倍，后年12倍。[18]

行业或公司 * **行业**：锂矿行业 * **公司**：赣峰礼业 核心观点和论据 * **赣峰礼业在锂矿行业的地位**：赣峰礼业是锂矿行业的龙头，无论是从冶炼端还是资源端来看，都是A股体量最大的企业。[1] * **锂矿板块未来展望**：看好锂矿板块未来的表现，主要因素在于供给端与市场预期的差异。[1] * **明年供给量预期**：市场普遍认为明年供给量可能达到150万吨，但预计实际供给量可能在140万吨左右。[1] * **需求端预期**：需求端有望超预期表现，带动碳酸铝价格上行。[2] * **赣峰礼业投资要点**：赣峰礼业产业链布局齐全，产品布局全面，冶炼端产能最大，产品质量行业公认最好。[2] * **赣峰礼业资源端情况**：资源量达到5100万吨左右，是市场最大的资源持有者。[4] * **赣峰礼业冶炼端情况**：冶炼端产能20万吨左右，是A股最大的冶炼产能。[3] * **赣峰礼业电池项目**：赣峰礼业在电池领域布局较早，拥有全球最大的固态电池工厂，电池板块盈利能力良好。[13] * **赣峰礼业固态电池**：赣峰礼业正在研发二代固态电池，有望成为市场亮点。[15] 其他重要内容 * **赣峰礼业上游资源端收并购整合**：赣峰礼业完成了上游资源端的收并购整合，包括资源端的开发。[4] * **赣峰礼业成本控制**：通过收缩产能、关停部分矿山、优化开采等方式，赣峰礼业成本逐渐进入稳定可控状态。[5] * **赣峰礼业未来产能规划**：预计2024年权益自给率有望达到50%到60%，2025年有望达到80%以上。[11] * **赣峰礼业固态电池应用领域**：赣峰礼业固态电池有望在低空飞行器等领域爆发。[15] * **赣峰礼业未来成长性**：赣峰礼业未来几年将持续有锂资源项目落地，配合固态电池概念，未来发展有保障。[16]

行业或公司 * 南航航空 [1] 核心观点和论据 * 南航计划出售十架自有的787-8飞机和两件备用的发动机，这一决策超出了之前公布的机队规划 [1][2]。 * 南航此举是为了精简机队，降低成本，并优化机队结构 [2][3]。 * 787-8机型已不再是主流机型，航空公司倾向于选择航程更远的787-9 [4][5]。 * 南航787-8的平均机龄约为11年，正处于大修周期，出售时机较为合适 [6]。 * 行业飞机供给紧张，南航出售飞机有助于优化行业供给结构 [6][7]。 * 南航出售飞机可能有利于提高其在欧洲航线的份额 [11]。 其他重要内容 * 南航出售飞机可能有利于降低成本，提高运营效率 [3]。 * 行业飞机供应链紧张，预计短期内不会有明显改善 [13]。 * 国际航线恢复情况良好，预计明年国际航班量将增加 [11][12]。 * 春运期间，国内航班量预计将有所增加 [10]。 * 三大航国际航线恢复率高于市场平均水平 [11]。

行业或公司 * **公司**：福星软件 * **行业**：计算机行业，PDF软件业务 核心观点和论据 * **公司双转型战略深化**：福星软件自2022年开始实施双转型战略，包括订阅和渠道转型，2024年前三季度基本面指标如收入、订阅相关指标、ARR、合同负债等均明显改善[1]。 * **OFD业务增长潜力**：公司收购OFD联营公司福星空童，获得控股权，OFD业务与信创景境相关，未来有望带来收入增长[1]。 * **PDF业务市场地位**：福星软件在全球PDF电子文档市场处于第二梯队前列，产品竞争力位于全球市场仅次于Adobe[9]。 * **订阅转型成效**：2024年前三季度订阅收入占比提升至48%，订阅相关指标如LR、合同负债增速较高，预计未来订阅收入将快速增长[12]。 * **渠道转型成效**：2024年前三季度渠道收入同比增长33.64%，占比提升至38.21%，渠道转型取得良好成效[12]。 * **新创业务和行业应用解决方案**：公司OFD业务和行业应用解决方案有望成为未来增长的重要驱动力[15]。 其他重要内容 * **公司基本情况**：福星软件是一家国际化命名的PDF电子文档解决方案提供商，拥有完全自主产权的PDF核心技术，产品矩阵涵盖软件开发平台、工具、企业级解决方案、在线服务和行业应用解决方案等[2][3]。 * **财务情况**：2024年前三季度营收同比增长15.1%，利润端经营利润实现3867万元，毛利率长期维持在90%以上[5][7]。 * **竞争对手**：福星软件在PDF电子文档市场的主要竞争对手包括Adobe、Oral-B、万青、neutral、cofax等[9]。 * **AI竞争力**：公司核心产品PDF编辑器引入大模型能力，AI算法竞争力不断提升[11]。 * **股权激励计划**：公司发布股权激励计划，旨在推动业务规模快速增长[13]。 * **盈利预测和投资建议**：预计公司2024-2026年营收增速分别为19.2%、21.0%、22.3%，经济利润分别为0.02亿元、0.36亿元、1.08亿元，PS分别为0.02、0.38、1.19元，给予“推荐”评级[19]。

行业或公司 * 中亚海特 核心观点和论据 1. **公司业务亮点**：中亚海特业务涵盖多种船运输，包括多用途船、重吊船、纸浆船、半潜木材船、沥青船和汽车船。未来两到三年，多用途船、重吊船、半潜木材船和沥青船构成稳健业务，汽车船则有望在未来三到五年内实现较高增速。[1] 2. **汽车船业务变化**：公司过去与整车厂成立合营公司进行汽车船业务，2022年下半年开始通过参股方式将合营公司并表，提升利润规模，并有望实现运价回归市场均值。[2] 3. **业绩增长预期**：未来两年，仅汽车船核心船型投放即可使公司业绩从15亿增长至17-18亿，后年增长至20亿。[3] 4. **多用途船和重吊船**：受益于中国基建出海，多用途船和重吊船业务有望在明后年BDI行情中表现出弹性。[4] 5. **汽车船**：尽管面临关税壁垒和需求挑战，但汽车船业务仍有望实现价格修复和量增长，带来利润释放。[15] 6. **业绩增长**：基于中性假设，公司明年业绩约为17亿，后年约为20亿，对应估值约为8倍，配置性价比相对不错。[17] 其他重要内容 1. **公司战略转变**：公司从原先的特种船运输转向以纸浆船和汽车船为核心的增长点，以适应中国汽车产业快速发展和机械设备、风电产能出海的趋势。[6] 2. **业务结构变化**：出口运输成为公司近三年核心增长源，多用途船中的重吊船和纸浆船增速显著。[7] 3. **成本端稳定**：作为一家航运公司，成本端相对刚性，染料、港口等成本保持稳定。[8] 4. **船型经营情况**：多用途船、重吊船和半潜木材船构成稳健业务，纸浆船和汽车船成为未来增长点。[9-12] 5. **估值和配置性价比**：公司估值相对较低，PE约为10倍，PB约为1.1-1.2倍，配置性价比相对不错。[6]