公司2025年度业绩预告 - 公司预计2025年度实现营业收入16亿元至17亿元，同比增长115.32%至128.78% [1] - 公司预计2025年度归母净利润亏损6.5亿元至7.98亿元，亏损同比收窄43.36%至53.86% [1] - 收入显著增长得益于产品及服务获得下游客户广泛认可与持续采购 [1] - 股份支付费用同比减少对利润产生正向影响，降低了亏损幅度 [1] 行业对比与市场地位 - 同行业公司摩尔线程预计2025年实现营业收入14.5亿元至15.2亿元，同比增长230.7%至246.67% [1] - 摩尔线程预计2025年归母净利润亏损9.5亿元至10.6亿元，亏损同比收窄34.5%至41.3% [1] - 公司坚持“1+6+X”发展战略，加大市场开拓，提升在高性能GPU行业的市场地位和影响力 [1] 产品与技术布局 - 公司聚焦GPU核心技术突破与产业化，构建了覆盖通用计算、人工智能推理训练等多场景的GPU产品体系 [2] - 公司打造了兼容主流生态、自主可控且开放共享的软件生态 [2] - 公司已形成四大产品线：面向推理的曦思N系列、面向训练的曦云C系列、面向图形渲染的曦彩G系列，以及新推出的面向科学智能的曦索X系列 [2] - 曦索X系列GPU专为科学智能场景深度优化，旨在赋能前沿科研领域 [2] - 随着曦索X系列推出，公司完成了在AI推理、AI训练、图形渲染、科学智能四大主流算力赛道的产品矩阵全覆盖 [2] 公司市值与股价 - 截至1月27日收盘，公司股价报572.18元/股，总市值为2289亿元 [3]

文章核心观点 - 东北证券作为植根东北的上市券商，正将本土智慧与全国性视野融合，锚定“特色化、精品化”之路，致力于成为“一流现代金融服务商” [1] - 公司以服务中国式现代化建设为根本遵循，将党中央决策部署转化为推动高质量发展的生动实践 [2] - 公司战略定位为“以中小创新企业投行及财富管理为特色的全能型证券公司”，并朝着“有规模、有特色、有核心竞争力的一流现代金融服务商”愿景迈进 [11] 服务实体经济与国家战略 - 公司积极服务新质生产力，重点锚定新一代信息技术、高端装备、新材料、生物医药等战略性新兴产业，通过股权债权融资、产业链重组等方式支持科技型企业成长 [3] - 公司依托在北交所、新三板市场的专业优势，构建贯穿企业“初创-成长-成熟”全周期的陪伴式服务体系，助力中小企业实现阶梯式跨越发展 [3] - 公司着力发展以价值发现和流动性供给为核心的做市业务，重点围绕符合国家产业导向的“专精特新”企业，提高市场定价效率，并稳步扩大做市规模与覆盖范围 [4] - 公司推动“投行+投资+投研”协同，投行并购部门与另类投资子公司东证融达、私募股权投资子公司东证融通紧密协作，深耕半导体、新材料等硬科技领域，践行“耐心资本” [4] - 研究咨询分公司为被投企业提供前瞻性产业研究支持，致力于构建“发现价值、投资价值、提升价值”的良性服务闭环 [4][5] - 公司积极融入国家区域协调发展战略，持续聚焦京津冀、长三角、川渝等重点区域，进一步加大对大湾区的业务拓展力度，并巩固在东北地区的本土优势 [5] 深耕区域发展与东北振兴 - 公司实施“根据地战略”，将自身发展深度融入东北振兴、吉林突破的大局，致力于成为地方政府信赖、本土企业依靠的关键金融力量 [6] - 公司强化高端智库功能，承接政府专项课题，协助地方政府优化债务结构，开展资本市场专题培训，为省内重点项目与重大风险化解提供专业支持 [6] - 公司坚持“政产学研金”协同，搭建科技成果转化平台，通过非营利机构开展技术孵化，依托产业投资基金提供资本支持，系统化提升科技成果转化效率 [6] - 公司重点强化对政府平台与重点园区的系统性金融服务能力，为园区企业定制战略咨询、股权激励、挂牌融资、债券发行等全链条服务 [7] - 围绕吉林省汽车、光电、生物医药、精细化工、农产品加工等重点产业，公司提供覆盖企业全生命周期的定制化金融服务 [7] - 公司持续推广“保险+期货”业务，帮助农户及新型农业经营主体增强风险抵御能力，为吉林乡村振兴注入动能，并积极参与区域性股权市场建设 [7] - 公司构建“引资入吉”与“产业兴吉”双轮驱动格局，通过财富管理服务吸引省外资金注入本地，创设专项产品引导资金投向省内产业，并为省内企业对接省外市场与并购机遇 [7] 公司差异化发展战略与能力建设 - 面对行业同质化竞争，公司选择差异化之路，聚焦“中小创新企业投行”与“财富管理”两大领域，构建专业壁垒，推动从规模扩张向价值深耕转型 [8][9] - 公司加快推进投资顾问业务转型，重点打造“天天向上”投顾服务品牌，并通过“产品主理人”机制、“研投顾专班”等专业化支撑，围绕客户全生命周期提供动态财富规划 [9] - 财富管理条线通过研投顾专班、企业家专班、私募专班等机制整合资源，为客户提供综合性金融服务 [10] - 投行业务坚持“抓早、抓小、抓准”原则，为企业成长全程赋能 [10] - 资管业务持续锤炼主动管理能力，完善产品谱系 [10] - 投资与交易业务稳步提升非方向性业务占比，推动“投资+资本中介”双轮驱动 [10] - 国际业务积极布局，助力双向开放 [10] - 公司以前瞻视野持续推动数字化转型，致力于构建智能化、一体化的财富管理服务平台，通过“系统精准触达+人工个性服务”双轮驱动模式提升服务效率与客户体验 [10] - 公司构建了全覆盖、全流程的风险管理体系，以严谨的风控机制和充足的资本净额筑牢基础 [10] - 公司深入实施“战斗力工程”，锻造高素质、专业化金融队伍，坚持党建引领文化建设，大力弘扬和践行中国特色金融文化 [11]

2025年度业绩预告 - 预计2025年归母净利润为2.8亿元至4.2亿元，同比增长428.38%至692.57% [4] - 预计2025年扣非净利润为2.58亿元至3.87亿元，同比增长955.37%至1483.06% [4] 当前估值水平 - 以1月27日收盘价计算，公司市盈率（TTM）约为40.24倍至60.35倍 [4] - 以1月27日收盘价计算，公司市净率（LF）约为56.55倍 [4] - 以1月27日收盘价计算，公司市销率（TTM）约为5.34倍 [4] 历史估值分位数 - 公司市净率（LF）历史分位数在特定时点达到过较高水平，例如93.97%、91.48%、72.89% [10] - 公司市盈率（TTM）历史分位数在特定时点达到过较高水平，例如88.30%、72.41%、67.51% [7] - 公司历史市盈率（TTM）波动巨大，曾高达8978.24倍，也曾为负值（如-786.12倍） [6] 主营业务构成 - 公司主要业务为建筑工程设计及相关咨询服务、非学历培训业务 [13] 业绩增长驱动因素 - 业绩大幅增长主要受益于招录类考试培训行业的市场需求持续旺盛 [13] - 公司推行区域运营改革，将产品交付下沉至地市，并在地市建立“轻型基地” [13] - 公司优化产品供给，聚焦“考编直通车”大单品，锁定长周期备考生源 [13] - 公司简化从招生、转化到交付的流程，提升用户体验与运营效率 [13] - 公司加大前沿技术应用，通过技术工具实现招生质检、智能排课、教学研发的智能化升级 [13] - 公司推出智能化面试、申论批改等多款产品，全面优化教学与运营全流程 [13] - 技术应用在保障交付质量的同时，有效降低了单位交付成本 [13]

2025年度业绩预告 - 预计2025年归母净利润亏损2300万元至2600万元，上年同期盈利2707.3万元 [4] - 预计2025年扣非净利润亏损2400万元至2700万元，上年同期盈利2441.91万元 [4] - 预计2025年基本每股收益为-0.12元/股至-0.13元/股 [4] 估值指标 - 以最新收盘价计算，市净率（LF）约2.77倍，市销率（TTM）约5.25倍 [4] - 公司近年市盈率（TTM）在2023年12月31日为负值，具体为-249.03倍 [7] - 公司市盈率（TTM）自2022年6月30日（71.61倍）后呈下降趋势，并在2023年6月30日转为负值（-51.07倍） [7] 业绩变动原因分析 - 整体营业收入下降，主要受消费群体需求及购买力不足、行业竞争加剧影响 [12] - 直营渠道、经销渠道营业收入下降，电商渠道收入保持增长但无法弥补传统渠道收入下降 [12] - 销量下降、产量降低导致分摊的固定制造费用上升，单位成本增加 [12] - 产品结构中礼品类销售收入占比下降，整体毛利下降 [12] - 电商渠道的运营服务费及推广费等随收入大幅增长 [12] - 2024年末购置及新建办公楼折旧费用、信息化系统服务费及摊销等费用同比大幅增长 [12] - 品牌宣传、广告费用持续投入，推进海外市场业务、投入前期费用 [12] - 报告期社保公积金、员工福利同比增长 [12] - 购买理财产品额度减少、收益率下降，银行存款及利率下降，致使投资收益和利息收入同比下降 [12] 公司业务背景 - 公司是专业从事传统特色及其他休闲食品的研发、生产和销售的中华老字号企业 [12] 行业对比 - 公司市盈率（TTM）在2023年12月31日为-249.03倍，显著低于同期行业均值（约27-39倍） [7] - 公司市盈率（TTM）在2022年12月31日为29.25倍，低于同期行业均值（约52.92倍） [7]

2025年度业绩预告核心数据 - 预计2025年归母净利润为30亿元至35亿元，上年同期为33.16亿元 [4] - 预计2025年扣非净利润为7亿元至7.7亿元 [4] - 预计2025年基本每股收益为0.23元/股至0.27元/股 [4] 当前估值水平 - 以1月27日收盘价计算，公司市盈率（TTM）约为33.06倍至38.57倍 [4] - 以1月27日收盘价计算，公司市净率（LF）约为1.93倍 [4] - 以1月27日收盘价计算，公司市销率（TTM）约为26.08倍 [4] 业绩变动主要原因 - 报告期内公司完成重大资产重组，电投核能正式纳入公司2025年度合并报表范围，导致经营业绩大幅增加 [14] 历史财务表现概览 - 图表显示公司2020年至2024年的归母净利润与扣非净利润历史数据，以及2025年预测值 [15][16] - 图表显示公司2020年至2025年预测的归母净利润与扣非净利润同比增长率历史数据 [15] 历史估值分位数与行业对比 - 图表展示了公司近年来市盈率（TTM）变化情况，并与行业均值进行对比 [5][6][7] - 图表展示了公司市净率（LF）历史分位变化情况，并与行业均值进行对比 [10][11][12] 公司业务与数据来源 - 公司从事能源业务和金融业务 [14] - 文中图表数据来自恒生聚源数据库 [9][12][15]

宏观经济与区域发展成就 - 2025年南山区地区生产总值突破1万亿元，成为全国首个GDP过万亿元的地市辖区 [1] - 2025年地均GDP达54亿元/平方公里，人均GDP超54万元，以不足深圳市十分之一的土地贡献了全市超过四分之一的经济产出 [1][2] - 相比“十三五”期末的6527亿元，5年跨上4个千亿级台阶，年均增长率5.8%以上 [2] - 荣获中国百强区“九连冠”、创新百强区“八连冠”、文化产业竞争力百强区“两连冠”，并有12项经济指标位居深圳全市第一 [2] 产业结构与创新活力 - 当前二、三产业呈“三七”格局，契合全球创新型城区演进规律 [2] - 高技术制造业和先进制造业占规上工业增加值比重分别达60.7%和58.6% [2] - 现代服务业占第三产业比重近90% [2] - 战略性新兴产业和未来产业占比近60% [4] - 人工智能规模以上企业超1300家，低空经济落地全国首个省级低空领域制造业创新中心，新材料企业超百家 [4] 企业集群与资本市场 - 南山区目前共有218家上市公司，上市公司密度位居全国第一 [4] - 南山科技园集聚了腾讯、大疆等大型科技企业总部，拥有6家软件百强企业、7家互联网百强企业 [4] - 2025年南山区软件和互联网产业营收超9000亿元 [4] - 在机器人产业领域，拥有20余家机器人整机企业、超200家上下游企业，诞生了优必选、越疆科技等上市公司及一批细分领域头部企业 [4] 未来发展战略 - “十五五”时期将锚定“全球一流现代化创新城区”目标，重点打造国内引领的“海内南山”、全球布局的“海外南山”以及向海图强的“海洋南山” [3] - 将持续以创新突破打破发展瓶颈，为全国县（区）级行政区高质量发展探索可复制、可推广的实践经验 [3]

市场整体表现 - 1月27日市场探底回升，三大指数集体翻红 [1] - 截至1月27日收盘，全市场ETF成交额合计5389.18亿元 [6] 芯片半导体行业表现 - 芯片产业链持续拉升，带动相关ETF上涨，多只ETF涨超3% [1] - 1月27日涨幅前十的ETF中有9只为半导体相关ETF，多只科创芯片相关ETF涨幅超3% [4] - 具体ETF表现：中韩半导体ETF涨幅4.51%，科创半导体ETF涨幅3.59%，科创半导体设备ETF涨幅3.52%，科创芯片设计ETF涨幅3.44% [5] - 行业上涨驱动因素包括存储芯片涨价预期升温以及AI算力需求持续爆发 [4] - 微软推出新一代AI芯片，英伟达与CoreWeave扩大合作，桥水等机构坚定看好AI长期趋势 [4] - 板块基本面持续向好，相关企业实现扭亏为盈，头部企业推出面向下一代AI数据中心的高端互连方案 [4] - 资金持续流入，1月26日半导体设备ETF资金净流入11.26亿元 [10] 宽基ETF交易动态 - 宽基ETF成交持续活跃，多只沪深300ETF、中证A500ETF成交额超100亿元 [2] - 1月27日有10只ETF成交额突破100亿元 [6] - 短融ETF海富通成交额为513.77亿元，已连续3个交易日成交额突破500亿元 [6] - 沪深300ETF华泰柏瑞成交额超200亿元，沪深300ETF易方达成交额为135.47亿元 [6] - 中证500ETF（510500）、A500ETF华泰柏瑞、A500ETF基金成交额均超过100亿元 [6] - 值得关注的是，上述宽基ETF在1月27日上午均出现大量集中卖单 [2][6] 黄金与有色金属板块资金流向 - 黄金相关ETF持续受到资金青睐 [3] - 1月26日，资金净流入前十的ETF中出现3只黄金相关ETF，合计“吸金”近35亿元 [3][8] - 具体来看，黄金ETF净流入22.33亿元，黄金ETF博时净流入6.66亿元，黄金基金ETF净流入5.56亿元 [10] - 有色金属相关ETF也持续吸金，1月26日有色金属ETF净流入11.45亿元，有色金属ETF基金净流入7.70亿元 [8][10] 其他行业资金流向 - 资金净流入较多的ETF还包括化工、半导体设备、电网设备等相关ETF [9] - 1月26日，化工ETF资金净流入14.47亿元，电网设备ETF净流入7.23亿元 [10] - 可转债ETF博时资金净流入9.67亿元 [10] - A500ETF基金资金净流入5.74亿元 [10] 机构观点与后市展望 - 金鹰基金表示，市场有望逐步从“抢主题、拔估值”转向更强调产业趋势与盈利确定性的阶段 [11] - 年报与业绩预告窗口开启，资金或将集中流向业绩可验证、产业趋势清晰的赛道 [11] - 中小盘与高景气方向仍具相对优势，但分化幅度将显著加大 [11] - 科技制造方向，关注有业绩支撑的海外算力链、半导体存储、消费电子、风电储能等方向 [11] - 一季度有业绩改善预期的创新药、游戏等方向也有望上涨 [11] - 创金合信基金首席经济学家魏凤春表示，当前资产配置应追求长期稳健增值，资产配置应以基本面为锚，构建“宽基底仓+科技成长+国企价值”的均衡组合 [11]

市场背景与潜在资金流向 - 2026年预计将有超过50万亿元人民币的居民中长期定期存款集中到期，引发市场对资金流向的关注 [1] - 银行存款利率下行至“1字头”，促使稳健型投资者寻找存款替代品以实现稳健收益 [1] 存款替代型基金产品类别 - 低波动公募基金有望成为“存款搬家”资金的主要承接方 [2] - 货币基金和短期债基因流动性好且预期收益优于活期存款，成为选项之一 [3] - “固收+”基金（包括二级债基、偏债混合型基金）在债券资产打底基础上适度参与权益或可转债以寻求超额收益 [3] - 低波动多资产类产品，如公募FOF中以低波动为目标风险的产品，追求偏绝对收益，符合“稳中求进”诉求 [3] 产品结构与定义解析 - “固收+”产品可视为“升级版理财”，固收部分（占70%-90%）投资于债券等作为“压舱石”，“+”部分（占10%-30%）配置股票、可转债等以增厚收益 [5] - FOF（基金中的基金）是“专业买手帮你挑基金”，通过二次分散降低风险，目标风险FOF明确风险等级，适合希望“一站式”管理的投资者 [5] - 基金的业绩比较基准是多资产、多指数的加权计算公式，用于衡量基金经理表现和展示产品风险收益来源 [4] - 银行理财的业绩比较基准通常是一个数值或区间（如“3.8%”），作为收益率“路标”但不保证最终收益 [4] 产品表现与收益数据 - 2025年，“固收+”中的二级债基全年平均收益率为5.6%，最大回撤1.6% [7] - 2025年，偏债混合型基金全年平均收益率为6.5%，最大回撤2.3% [7] - 2025年，低波、中低波含权债基全年平均收益率在3%-4%，回撤为0.5%-1% [7] - 2025年，中高波含权债基以不超过4%的回撤取得了超过11%的平均收益率 [7] - 2025年，高波含权债基平均收益率为23%，最大回撤不到10% [7] - 2025年，可转债基金指数上涨21%，跑赢中证转债指数 [7] - 2025年，公募FOF基金的平均净值增长率为14.5%，全部实现正回报，部分产品涨幅超过50% [7] 投资者适配与选择建议 - 对于保守型投资者，业内人士更推荐低波FOF产品作为平稳进入权益市场的首选，再逐步提升权益占比 [6] - 低波FOF适配风险偏好稳健、对净值波动敏感、缺乏资产配置经验并希望“一站式”管理的投资者 [6] - 指数ETF适合纪律性强、能长期定投且不频繁择时的投资者 [6] - 偏股混合型基金更适合能承受更大波动、有自己看好方向并认可管理人风格的投资者 [6] - 新手投资基金建议：使用1至3年内不用的闲钱；设置止损线（如亏损10%强制赎回）；不盲目跟风“大V同款”；学习逆向投资思维 [9] - 产品限购或一日售罄说明其受欢迎，但不等于未来表现一定好，投资者应优先匹配自身风险承受能力而非盲目跟风 [8]

2025年度业绩预告核心观点 - 公司预计2025年归母净利润为3900万元至5800万元，同比下降40.48%至59.97% [4] - 预计2025年扣非净利润为3700万元至5500万元，同比下降44.31%至62.54% [4] - 业绩下滑主要原因为报告期内项目的实施与交付不及预期，导致营业收入和利润下降 [14] 公司估值水平 - 以1月27日收盘价计算，公司市盈率（TTM）约为152.91倍至227.41倍 [4] - 市净率（LF）约为10.12倍，市销率（TTM）约为17.5倍 [4] - 公司历史市盈率（TTM）在93.48倍至138.82倍之间波动，近期显著高于行业均值 [6][7] - 公司市净率（LF）历史分位数在6.07至56.82之间，市销率（TTM）历史分位数在46.1至73.38之间 [8][10] 公司业务与历史财务表现 - 公司主营业务为军事训练装备、特种军事装备等军事装备的研制和销售 [14] - 2020年至2024年，公司归母净利润从-0.049亿元增长至0.91亿元，扣非净利润从-0.049亿元增长至0.974亿元 [15] - 2021年归母净利润同比增长率高达1062.82%，但增长波动剧烈，2024年同比增长率为-8.7% [15]

公司2025年度业绩预告核心数据 - 预计2025年归母净利润为1亿元至1.3亿元，上年同期为亏损2.99亿元，实现扭亏为盈 [4] - 预计2025年扣非净利润为1.3亿元至1.6亿元，上年同期为亏损3.12亿元，同样实现扭亏为盈 [4] - 以1月27日收盘价计算，公司市盈率（TTM）约为207.68倍至269.99倍，市净率（LF）约7.73倍，市销率（TTM）约3.18倍 [4] 公司业绩变动原因分析 - 2025年稀土市场行情整体上涨，公司通过强化市场研判、加强业务协同及创新营销模式，推动稀土冶炼分离与永磁材料产销量增长，从而达成预期利润 [15] - 第四季度业绩有所下滑，主要受中重稀土产品价格下降、推进改革出清以及确认参股企业投资减值等因素影响 [15] - 公司持续聚焦主业，加大力度清理低效资产、退出亏损企业，优化资产结构，减少亏损源，但相关改革成本影响了当期部分损益 [15] - 参股企业大宝山公司因铜硫钨价格持续上涨而盈利增加，公司按权益法核算的投资收益金额相应增加 [15] 公司业务与估值指标说明 - 公司主要从事稀土矿开采、冶炼分离、深加工以及有色金属贸易业务 [15] - 市盈率为总市值除以净利润，当公司亏损时市盈率为负，此时市盈率估值无实际意义 [16] - 市净率为总市值除以净资产，多用于盈利波动较大而净资产相对稳定的公司 [17] - 市销率为总市值除以营业收入，通常用于亏损或微利的成长型公司 [18] - 文中市盈率和市销率采用TTM方式计算，市净率采用LF方式计算，分位数计算区间均为公司上市以来至最新公告日 [18]