行业背景与价格机制 - 光伏产业经历了从政策驱动到市场驱动的深刻转变 早期政策扶持推动产能快速布局 随着技术进步与成本下降 产业步入市场化发展阶段 产能扩张加快 [1] - 不同时期投入的产能形成了多层次供给结构 新老产能更替带来的成本差异 为多晶硅市场价格体系注入了更多变量 [1] - 全球贸易环境变化、原料供应链稳定性及金融市场情绪等因素相互交织 使得多晶硅价格波动既可能因供需格局转变产生趋势性变化 又可能受市场情绪影响出现短期剧烈震荡 呈现出显著的非线性特征 [1] 企业风险与应对策略 - 硅片企业采购多晶硅原料多为随行就市 硅料价格波动容易压缩企业生产利润 传统采销模式很难规避订单亏损风险 [2] - 企业需要建立更加系统化、专业化的价格风险管理体系 通过创新性的管理方法和工具应用提升应变能力和抗风险能力 [1] - 金融衍生工具以其独特的风险管理和成本控制功能 为下游加工企业提供了更加精准的经营保障手段 [2] 金融工具应用：期权 - 期权是一种权利型金融衍生工具 期权买方支付少量权利金后获得到期日以执行价买卖期货合约的权利 期权卖方收取权利金后需承担对应义务 [2] - 企业参与期权交易的核心目的是管理风险或优化成本利润 相对期货 使用期权管理风险可以在控制风险的基础上获得额外收益 [2] - 卖出看跌期权的核心逻辑是通过承担"被动买入多晶硅期货合约"的义务 换取确定的权利金收入 进而降低多晶硅的采购成本 无论期权是否行权 收取的权利金都能直接降低采购成本 [2] 案例模拟分析 - 2025年9月初 行业协会制定限销细则 多晶硅头部企业报价调涨至53~55元/千克 二线企业报价调涨至52元/千克 现货涨价提振盘面情绪 [4] - 2025年9月2日 企业卖出PS2511-P-48000期权 成交800吨 开仓权利金1200元/吨 计划持有到期 [4] - 截至2025年9月2日 PS2511合约价格为52000元/吨 多晶硅N型致密料价格为48000元/吨 PS2511-P-48000期权价格为1200元/吨 企业获得+1200元/吨的权利金收入 [3] - 该操作帮助企业降低1200元/吨采购成本 企业通过卖看跌期权获得1200元/吨权利金补贴 [3] 行业趋势展望 - 随着光伏产业链金融化程度的不断深入 金融衍生工具在多晶硅及硅片领域的应用将更加广泛 [4] - 将金融衍生工具深度融入企业经营管理体系 不仅能够有效应对价格波动风险 而且能够提升企业整体资源配置效率 为企业在行业竞争中实现降本增效和可持续发展提供支撑 [4]

美联储12月议息会议决策与影响 - 美联储12月如期下调基准利率25个基点至3.50%～3.75% 年内累计降息75个基点 本轮宽松周期自去年9月以来合计降息175个基点 [1][2] - 会议声明新增评估利率调整“幅度和时机”的表述 可能为放慢降息节奏做铺垫 同时宣布停止缩表后立即启动准备金管理型购债以维持流动性充裕 [1][5][6] - 点阵图显示美联储官员对利率路径分歧严重 19名官员中对2026年利率预测分布广泛 但点阵图整体比市场预期更“鸽派” 利率中位数预测显示2026年仅有1次降息 长期利率水平为3.0% [1][6] - 美联储上调2025年和2026年实际GDP增速预测至1.7%和2.3% 小幅下调今明两年PCE通胀预测 对失业率预测保持不变 [6] - 美联储主席鲍威尔释放暂停降息信号 但为明年1月会议降息保留可能性 强调决策将依据后续数据 [7] 美国经济与政策前景分析 - 美国劳动力市场显著降温 11月ADP私营就业岗位减少3.2万个 失业率从2025年1月的4%上升至9月的4.4% 时薪增速放缓 [8] - 美国通胀表现温和 核心服务通胀率由1-9月的4.3%逐渐下行至3.5% 是整体通胀下行的主要贡献者 核心商品通胀率由-0.1%回升至1.5% [9] - 美联储在就业风险大于通胀时倾向于降息 预计2026年上半年可能降息 此后随经济企稳可能暂停 新任美联储主席人选存在变数 哈塞特当选概率已升至80% [10][12] - 特朗普对美联储的干预及主席换届可能推动宽松预期升温 但2026年票委可能更偏“鹰派” 不宜高估白宫干预效果 [10] 全球主要央行货币政策展望 - 全球主要央行货币政策分化 美联储处于降息周期 而英国央行、欧洲央行已暂停降息 [12] - 日本央行可能在12月19日宣布加息 与美国货币政策背向而行 预计2026年可能小幅加息但持续加息概率不大 [13] - 欧洲央行12月大概率维持利率不变 降息周期基本结束 预计2025年通胀率为2.1% 2026年为1.7% 2025年GDP增长率为1.2% 2026年为1.0% [13] - 市场对美联储最终降息至3%左右的预期较为一致 降息空间缩窄 关注焦点转向新主席及资产负债表管理计划 [12] 大类资产配置展望 - 全球降息周期或进入收尾阶段 流动性宽松对市场提振作用弱化 贸易局势趋稳及制造业回暖推动风险偏好上升 风险资产大方向向上 [14] - 美股预计震荡偏强运行 但需警惕AI投资热潮可能出现的泡沫化风险 [14] - 美债收益率短期或在4%～4.5%区间宽幅震荡 美国与其他国家10年期国债利差仍有收窄趋势 美元指数或偏弱运行 [15] - 铜等工业品表现或强于黄金 因更受益于制造业回暖与财政扩张周期 黄金中长期价格中枢有望上行 受全球央行购金及去美元化趋势支撑 [1][15]

公司发展历程与战略转折 - 公司前身“天地期货”于1995年在杭州成立，在中国期货市场清理整顿与重构的背景下起步 [1] - 2008年是公司发展的关键转折点，以马文胜为核心的资深专业高管团队入主，推动公司基因重塑，并将“天地期货”正式更名为“新湖期货”，标志着公司从粗放走向专业、从被动适应转向主动布局的质变 [1] - 2011年，公司作出重大战略决策，将注册地与总部迁至上海静安，以融入国家金融战略版图并汇聚顶尖资源 [2] - 2020年，公司完成股份制改革，正式更名为“新湖期货股份有限公司”，通过完善法人治理结构驶入规范化、透明化发展的快车道 [4] - 2025年12月，公司携风险管理子公司新湖瑞丰正式迁址上海陆家嘴金融中心，开启国际化新征程，战略目标是从区域参与者迈向全球金融舞台的竞争者 [4] 业务转型与综合服务平台构建 - 当行业多数参与者仍聚焦传统经纪业务时，公司已敏锐洞察到综合服务的未来价值，首批获得期货交易咨询、资产管理资格 [2] - 公司通过备案设立风险管理子公司上海新湖瑞丰金融服务有限公司，完成了从“经纪商”向“综合金融服务平台”的战略跃迁 [2] - 2019年，公司构建了“五线四板块”投研体系，整合研究所、事业部、资管、场外、期现五条线，围绕农产品、有色贵金属、黑色、能化四大板块形成研究支撑 [3] - 同步打造“1+6”服务体系，以经纪业务为核心，叠加咨询业务、资管业务、衍生品业务、基差业务、仓单业务以及做市商业务六大衍生业务，全面满足客户多元化需求 [3] 创新业务模式与行业标杆 - 新湖瑞丰于2013年正式成立，是国内首批期货公司风险管理子公司之一，自诞生起便确立“探索期现融合、服务实体经济”的战略定位 [3] - 2015年，公司与新湖瑞丰在大连商品交易所支持下，首倡并落地“‘二次点价+复制期权’订单农业新模式”，精准破解农产品价格波动难题 [3] - 同年，公司再推“‘保险+期货’探索农产品风险管理新模式”，将金融衍生工具与传统保险深度融合，构建双重保障机制 [3] - 自2015年首倡“保险+期货”模式以来，公司协同新湖瑞丰已累计落地750余个项目，覆盖全国23个省、市、自治区，惠及约60万农户，连续多年在该业务专项评价中位居行业前列 [4] - 新湖瑞丰的现货贸易总额与服务客户数量亦领跑行业，构建起连接期货与现货、金融与产业的桥梁 [4] 核心使命与未来愿景 - 公司的发展始终锚定“服务实体经济”、“服务国家战略”的初心 [1] - 进入新发展阶段，公司对“服务实体经济、服务国家战略”的使命践行愈发深入 [4] - 公司表示将以30年积淀为基础、国家战略为指引、创新驱动为动力，在建设中国特色现代资本市场的征程中奋力书写新篇章 [5] - 公司的战略目标是成为具有全球影响力的衍生品综合服务商 [4]

交易所场外业务平台的核心价值与创新 - 交易所场外业务平台通过数字化力量，旨在破除大宗商品贸易中的信息壁垒、信用缺失和资金梗阻，为实体企业尤其是中小微企业注入金融“活水”，实现从单点突破到生态共荣的质变 [1] - 平台凭借自身权威信用，将分散的贸易主体、金融机构、仓储企业纳入统一数字化体系，构建“看得见、信得过、靠得住”的贸易环境，重塑产业信任生态 [1] 核心业务模式创新 - **仓单业务革新**：将传统的纸质仓单升级为经交易所认证、可质押、可流转、可融资的标准仓单，激活货物的金融属性，将沉淀货物转化为现金流，解决“钱从哪来”的问题 [2] - **基差与期转现业务**：基差业务通过联动现货与期货价格，帮助企业锁定购销成本与利润空间；期转现业务搭建期现市场快速通道，允许企业无需等待期货合约到期即可完成实物交收，灵活应对市场波动，解决“风险怎么控”的问题 [2] - **专区平台与互换业务**：针对特定品种或行业设立专区平台，提供量身定制的交易、风控、融资一体化服务；互换业务通过利率互换、价格互换等方式，帮助企业对冲资金成本和原料价格波动风险，尤其为中小微企业提供风险防护 [3] 对产业链各方的积极影响 - **对企业**：创新业务降低了融资成本、提升了运营效率，并拓宽了市场发展空间 [3] - **对金融机构**：平台的信用背书与全流程风控机制，有效降低了信贷风险，使金融机构能更精准地服务实体，实现金融资源的高效配置 [3] - **对整体产业链**：企业经营效率提升与风险降低，推动产业整体流转加速，形成“越参与越受益、越受益越集聚”的良性循环，为产业高质量发展注入持续动力 [3] 未来发展方向 - 当前企业对多元金融产品、智能风控工具的迫切需求为平台发展指明了方向 [4] - 未来随着大数据、人工智能等技术与场外业务的深度融合，平台将构建更全面、更智能的服务体系 [4] - 创新的核心逻辑始终是以创新破解产业痛点、以生态共享发展红利，最终激活产业内生动力，支撑实体经济高质量发展 [4]

文章核心观点 - 大连商品交易所的期转现业务通过连接标准化期货与个性化现货，有效解决了实体企业在利用金融工具进行风险管理时面临的基差风险、交割时空错配及品质错配等难题，提升了套期保值的精准性与灵活性，并已在化工和油脂油料行业成功应用，显著提升了企业运营效率并降低了交易成本 [1][2][4] 期转现业务模式与优化 - 期转现业务是指交易双方协商一致，同时进行数量相当的期货交易和现货或其他相关合约交易的行为 [2] - 2023年大商所将期转现由交割方式优化为交易方式，允许双方以协商方式达成期、现货交易，作为标准化集中竞价方式的补充，满足企业对现货品质、地点、交收时间、期现货价格的个性化诉求 [2] - 交易双方可在大商所场外平台凭借现货合同一站式办理期转现申请 [2] - 该业务最大的创新在于打破了标准化期货合约与非标现货交易之间的壁垒，允许企业根据自身采购、生产和销售节奏灵活确定交割细节 [4] 在化工行业（以金能化学为例）的应用与成效 - 金能化学是全球最大PDH基地运营主体，拥有180万吨丙烷脱氢和135万吨聚丙烯年产能，但在利用期货等传统工具时面临特定时间区域的基差波动以及交割时间、地点、品质不匹配的问题 [1] - 通过期转现业务，公司可将期货头寸平稳转换为现货交易，按需定制丙烷原料的到货时间、库区地点及聚丙烯产品的品牌要求、交付标准 [3] - 业务已深度融入公司“采购—生产—销售”全流程：在采购端通过LPG期转现精准锁定丙烷原料成本和到货节奏；在销售端以“期货价格+贴水”模式通过PP期转现对接下游，锁定加工利润 [3] - 自2023年开展业务以来，公司在PP、LPG两个品种上的期转现年业务量已达数万吨 [3] - 业务流程标准化使交易成本至少节省三成，团队得以从繁琐双边谈判中解放，聚焦风险管理策略制定 [4] - 该工具帮助公司在预计2025年聚丙烯出口量突破40万吨的扩张进程中保持经营稳健 [4] 在油脂油料行业的应用与创新 - 针对行业“集采+分销”模式中，进口企业与下游压榨企业自行操作期货套保头寸转移压力大的痛点，大商所于2024年10月优化推出“大豆—豆粕豆油”跨品种期转现模式 [5][6] - 该模式允许企业以大豆现货合同申请开展豆油、豆粕的期转现业务，实现期、现货交易对手的统一 [6] - 传统方式中，因单船进口大豆数量庞大（5万~6万吨），为避免对期货盘面价格产生较大影响，需分批多次进行期货操作，过程繁复且易出现价格滑点造成额外损失 [6] - 跨品种期转现可一次性完成整船大豆对应的期货头寸转移，极大提升交易便利性并降低套保交易成本 [6] - 举例：2025年华东一企业采购5万吨进口大豆并卖出豆粕豆油期货套保，同年11月与下游压榨企业通过期转现，以协议价格完成进口企业空头平仓并为压榨企业建立空头头寸，高效完成期货头寸转移 [6] 业务发展规模与前景 - 大商所数据显示，自2023年9月以来，已有219家实体企业和59家期货公司参与期转现业务，业务成交量56万手，涉及现货583万吨，金额219亿元 [4] - 其中，2025年前10个月成交42.8万手，是2024年全年的3.7倍，显示业务量快速增长 [4] - 未来随着更多企业参与，业务应用场景将进一步拓展，功能发挥水平将进一步提升，推动期货现货结合、场内场外协同发展的良性生态构建 [7] - 大商所表示将持续优化期转现业务，加强培育和市场拓展，推动操作更便利、期现联动更高效，以更高质量服务实体经济风险管理 [7]

“保险+期货”模式的起源与发展 - 该模式在2015年玉米收储制度改革背景下诞生，旨在应对农产品价格波动对农民收入的影响[1][2] - 自2016年起连续多年被写入中央一号文件，标志着其正式上升为国家战略[1][2] - 十年间，该模式从单一价格险拓展至收入险，服务延伸至全产业链，已覆盖全国31个省份，累计惠及农户740万户次[1] 模式解决的问题与效果 - 解决农产品价格频繁波动带来的农民收入不确定性，例如十年前橡胶价格跌破成本线导致胶农每割一吨胶亏损超5000元[2] - 将保险公司的前端服务优势与期货市场的后端风险分散能力嫁接，为农民提供有效的价格风险管理工具[2] - 模式效果获得农民广泛认可，为农业现代化发展和乡村振兴战略实施奠定基础[2] 多部门协同支持机制 - 证监会负责完善期货市场法律法规、加强监管并推动市场创新发展，为模式提供良好市场环境[3] - 财政部提供大力资金支持，通过保费补贴政策降低农民参保成本，在一些试点项目中补贴占比普遍在70%以上[3] - 农业农村部结合农业生产实际制定推广方案，组织培训宣传以提高农民认知度，并与地方政府合作推动基层落地[3] - 地方政府扮演重要桥梁角色，协调资源并提供便利条件，例如黑龙江同江市首创的“保险+期货+基差收购”模式实现了生产、融资、销售和风险对冲的四维联动[4] 模式的特色、优势与全球意义 - 模式紧密结合中国国情，针对小规模农户众多、生产分散等特点，通过保险公司与期货公司合作为其提供便捷高效的风险管理服务[5] - 核心优势在于实现风险的有效分散和转移，保险公司为农民提供价格保险产品，再将风险转移至期货市场对冲，此举既提高了农民风险承受能力，也促进了期货市场发展并增强金融市场稳定性[6] - 该模式为全球农产品风险管理提供了“中国方案”，对面临类似农业风险管理问题的国家和地区具有重要借鉴意义，为全球金融市场创新发展提供了新思路[1][6]

编者按：为深入学习贯彻习近平总书记重要讲话精神，认真落实中央经济工作会议部署，即日起，中国 期货业协会与期货日报联合推出"期货行业学习宣传贯彻中央经济工作会议精神"专栏，为期货行业切实 服务国家战略、服务实体经济汲取智慧、积蓄力量，敬请关注。 中央经济工作会议擘画了我国明年经济工作的宏伟蓝图，为金融行业发展注入了坚定信心、指明了根本 方向。会议深刻指出我国经济"长期向好的支撑条件和基本趋势没有改变"，并强调"稳中求进、提质增 效"的工作总基调。 作为连接金融市场与实体产业的关键节点，期货公司贯彻落实会议要求，核心在于全面提升服务实体经 济的质量和效能。华泰期货始终将"以客户为中心"作为行动纲领，努力成为国内领先的衍生品综合服务 商与风险管理专家。 作为资本市场的重要一环，期货行业必须深刻领会会议精神，将自身发展融入国家大局，以高质量金融 服务助力经济高质量发展。 提高政治站位 深刻把握新时代期货行业的使命担当 会议将"坚持内需主导，建设强大国内市场""坚持创新驱动，加紧培育壮大新动能""坚持'双碳'引领，推 动全面绿色转型"置于突出位置，清晰地标注了金融服务实体经济的战略坐标。期货及衍生品市场作为 价格发现的 ...

大商所能化品种协议交收业务启动与首批完成情况 - 大商所于今年8月发布能化品种协议交收业务指引，并已在全部能化品种上开展该业务，近期首批业务顺利完成 [1] - 首批协议交收业务涉及LLDPE和PVC两个品种，业务规模合计304手共1520吨，多家企业参与其中 [1] - 在协议交收中，企业与交割库可自行协商确定商品质量、数量、品牌、地点、时间、货款、价差等细节，以更好适配双方需求 [1] 首批协议交收业务参与方与具体操作细节 - 东北中石油国际事业有限公司在LLDPE品种开展66手共330吨协议交收，业务类型为异地提货 [1] - 物产中大化工集团有限公司在PVC品种开展20手共100吨协议交收，业务类型为异地提货 [1] - 中远海运物流供应链有限公司在PVC品种开展212手共1060吨协议交收，其中20手为注销出库后的物流配送服务、192手为仓单注册前的物流配送服务 [1] - 中国外运华东有限公司在PVC品种开展6手共30吨协议交收，业务类型为仓单注册前的物流配送服务 [1] 参与企业对协议交收业务的评价与未来计划 - 中石油国事表示，首单协议交收成功实现了期货交割货物“客户所在地直发”的高效模式，为集团内西北区域企业积极参与期货市场开了好头 [2] - 中石油国事后续将围绕推动西北地区炼化企业开展期货交割等目标进行尝试，并计划增加协议交收地点、扩大规模 [2] - 作为大商所首批PVC贸易商厂库，物产中大通过异地提货满足了买方客户在更便利仓库提货的需求，客户对节省物流成本和拿到优质产品表示满意 [2] 协议交收业务对行业的意义与交易所未来规划 - 协议交收业务能促使交割库发挥产业链资源整合优势，为产业客户提供更多选择，解决交割双方供需错配问题，降低交割成本、促进市场流通 [3] - 该业务对能化品种期现货市场稳定健康发展具有积极意义 [3] - 大商所下一步将根据市场需求持续优化业务流程，畅通期货交割“最后一公里”，使期现货市场衔接更紧密，助力产业转型升级与高质量发展 [3]

昨日，在国新办举行的新闻发布会上，国家统计局新闻发言人、总经济师、国民经济综合统计司司长付 凌晖表示，11月份国民经济稳中有进。 "11月份我国国民经济运行呈现出生产端稳健、需求端分化的态势。"海通期货研究所宏观策略组研究员 纪丫告诉期货日报记者，11月，规上工业增加值同比增长4.8%，其中装备制造业和高技术制造业增速 显著更快，成为重要驱动力，需求侧则表现不一：市场消费维持一定韧性，社会消费品零售总额同比增 长1.3%，服务消费和线上零售增长较快，但增速仍显温和；固定资产投资维持承压态势，11月同比下 降11.5%，主要受房地产市场深度调整的拖累，房地产投资同比下跌30%。 "尽管社会消费品零售总额增速受基数影响有所波动，但升级类商品消费保持活跃，服务零售额持续较 快增长，反映消费结构优化和内需潜力释放，新质生产力培育步伐加快。"建信期货宏观研究员冯泽仁 说。 ...

多晶硅行业“收储”平台正式落地 - 由多家硅料龙头企业等相关方联合投资的北京光和谦成科技有限责任公司完成工商注册，标志着光伏行业酝酿已久的“多晶硅产能整合收购平台”正式落地 [1] 光伏行业“反内卷”的政策引导与市场现状 - 2024年中央政治局会议首次明确提出“防止‘内卷式’恶性竞争”，2025年《政府工作报告》要求“综合整治‘内卷式’竞争”，“反内卷”已从行业自发诉求上升为国家经济转型的重要命题 [2] - 光伏市场信心有一定恢复，N型复投料成交均价从7月初的3.54万元/吨一路走高，至11月下旬已回升至5.36万元/吨 [2] - 2025年上半年，光伏产业链各环节产能利用率出现分化调整，硅片环节平均产能利用率为38.7%，电池环节为45.7%左右，组件环节为48.3% [2] - 组件环节产品价格涨幅尚未完全覆盖成本上涨，电池、组件环节整体仍处于亏损状态 [3] - 2025年第三季度光伏组件出口68GW，同比增长13%，环比增长9%，但国内新增光伏装机规模同比、环比分别下降51%、81% [3] 行业高质量发展的共识与路径 - 在“2025第八届中国国际光伏与储能产业大会”上，30余家高校科研院所、50余家光储龙头企业、100余家全球行业媒体联合发布《成都宣言》，明确提出要聚焦技术创新核心，构建协同发展生态，推动全产业链“高质量出海” [4] - 高质量发展需要“创新驱动”而非“价格驱动”，“反内卷”旨在破除低水平竞争的路径依赖，让资源向创新、质量、效率集中 [4] 期货市场与期现融合对行业的作用 - 期货市场成为光伏产业高质量发展的关键助力，多晶硅期货品种为实体企业提供了风险管理“稳定器”，期现融合已从产业发展的“可选项”升级为“必选项” [5] - 多晶硅期货市场的价格发现与风险对冲功能为破解恶性竞争提供了有效路径，期货价格已成为产业链定价的“锚”，有效遏制了“低价倾销”“恶意压价”等行为 [6] - 2024年有1503家实体行业A股上市公司发布套期保值相关公告，商品套期保值额度同比增长约60%，其中新能源企业占比显著提升 [7] - 一家上市公司在碳酸锂价格下跌过程中，通过期现结合方式实现2亿~3亿元利润增长 [7] - 广期所工业硅、多晶硅等新能源品种上市标志着行业发展已从过往单一的产业发展迈入产融协同发展 [8] - 期现融合能够有效稳定新能源企业的生产经营，有助于优化资源配置，是推动新能源产业国际化的重要桥梁 [8]