商品期货单品种资金流向 - 资金主要流入的商品期货品种为白银、黄金、锡、碳酸锂和铜，流入金额分别为14.61亿元、10.88亿元、3.24亿元、2.95亿元和2.68亿元 [1] - 资金主要流出的商品期货品种为螺纹钢、苹果、焦煤、玻璃和菜油，流出金额分别为2.91亿元、2.69亿元、1.78亿元、1.66亿元和1.58亿元 [1] 商品期货板块资金流向 - 有色金属和金融板块资金呈流入状态 [1] - 化工、黑色和农产品板块资金呈流出状态 [1] - 有色金属板块中需重点关注白银、黄金、锡、碳酸锂和铜的流入，以及氧化铝的逆势流出 [1] - 化工、黑色和农产品板块中需重点关注螺纹钢、苹果、焦煤、玻璃和菜油的流出，以及燃料油、豆二和硅铁的逆势流入 [1] 金融期货资金流向 - 金融板块需重点关注上证50股指期货和10年期国债期货 [1] 整体资金流向 - 昨日商品期货（主连合约）资金呈大幅流入状态 [1]

核心观点 - 公司在本届实盘交易大赛中对冲套利组获得第五名 其获胜关键被归结为机构化趋势跟踪系统的优势 而非依赖精准预测 [1][2] - 公司的交易哲学实现了从主观预测到系统化跟随的转变 强调无法预测市场 只能通过系统识别并跟随趋势 [4] - 公司将风险控制视为交易的生命线 建立了包括硬止损、主动离场、盈利出金和动态仓位管理在内的多层次风控体系 [6] 投资策略 - 公司采用高度分散的投资组合 今年盈利效果最佳的策略是多中证500和中证1000指数、空上证50指数的股指套利策略 [2] - 策略设计体系基于三个步骤：判断宏观周期阶段以顺大势 研究产业基本面与流动性以寻找矛盾突出的品种 关注趋势与风险收益比以选择技术时机 [2] - 公司策略的底层逻辑是“趋势为王，只做共振” 坚持只在理解并确认的趋势中操作 [5] 风险管理 - 公司强调单笔交易设置硬止损并录入系统 同时若市场走势与预期不符 即使未触及止损也要主动离场 [6] - 资金管理方面 公司重视盈利后出金以实现风险重置和系统层面的“反脆弱”设计 确保早期利润落袋 [6] - 仓位管理根据单笔交易最大风险敞口反向推算 加仓需初始头寸浮盈足以覆盖风险 并及时根据行情减仓 [6] 交易体系演进 - 公司的交易生涯经历了探索与蜕变 早期因农产品进口配额政策导致重大损失后 将流动性风险和极端情况下的逃生通道作为交易设计前提 [3] - 交易体系发展历程为：2003年正式开始期货交易 2013-2015年确立以趋势套利为主结合指数对冲的投研体系 2023-2025年持续优化以适应剧烈变化的宏观环境 [3] - 公司实现了从“预判”到“跟随”的转变 从主观预测者转变为机械执行者 交易系统随市场变化不断进化 [4][5]

铂钯期货上市事件概述 - 铂期货和钯期货于11月27日上午9时在广州期货交易所正式挂牌上市 [1] - 铂、钯期权将于2025年11月28日挂牌上市 [1] 上市品种的战略意义与应用领域 - 铂和钯是铂族金属中应用广泛、战略作用突出、市场体量较大的典型品种 [2] - 品种在汽车尾气治理、发展风电、支撑氢能等绿色清洁能源产业中发挥关键作用 [2] - 在绿色发展领域的应用占比分别为60%（铂）和80%（钯） [4] 对产业链与市场的作用 - 有利于产业链上下游企业防控风险、稳定经营、应对市场波动 [2] - 期货市场的价格发现功能可起到“风向标”作用，规范产品定价体系 [2] - 为产业链企业增添了新的风险管理工具，有利于产业健康稳定发展 [5] - 提高资源市场化配置效率，提升中国铂族金属产业的国际影响力和定价话语权 [2] 广期所的战略定位与产品布局 - 广期所坚持以服务绿色发展为抓手，服务实体经济 [3] - 继工业硅、碳酸锂、多晶硅等品种后，再次推出绿色新能源金属期货 [1][3] - 铂、钯是广期所新能源金属板块上市的重要品种，初步构建起新能源金属期货板块 [3][4] 首日交易表现 - 铂期货主力PT2906合约开盘价441元/克，收盘价430.3元/克，较挂牌基准价405元/克上涨6.25% [4] - 钯期货主力PD2606合约开盘价377元/克，收盘价370.6元/克，较挂牌基准价365元/克上涨1.53% [4] - 铂期货成交量6.67万手，持仓量0.76万手，成交额292.31亿元 [5] - 钯期货成交量3.42万手，持仓量0.27万手，成交额130.49亿元 [5] - 铂、钯期货运行总体平稳，期货价格有效反映了产业链企业的预期 [5]

文章核心观点 在全球能源市场格局调整与碳中和目标推进的背景下，能源衍生品市场正迎来新的发展机遇与挑战，具体表现为非美市场活跃度提升、亚太需求驱动天然气交易快速增长、企业与机构投资者参与度提高、以及环境衍生品等新领域在探索中发展[1] 非美市场活跃度与产品表现 - **WTI原油衍生品保持核心地位**：WTI原油期货已成为全球最重要的定价标杆，2025年前三季度日均交易量达94.3万张，同比增长5%[2] - **全球客户参与度显著提升**：2025年欧洲、亚洲等非美交易时段的交易量占比已达24%[2] - **短期期权产品需求强劲**：在原油短期风险上升背景下，短期期权交易量大幅增长，2025年有1.1万家交易商参与芝商所原油短期期权交易，同比增长13%[2] - **原油基差交易工具发展成熟**：用于管理休斯敦和米德兰德WTI原油出口基差的相关产品持仓量已达67.5万张[3] 天然气衍生品市场增长 - **亨利港天然气衍生品需求大幅上升**：随着美国LNG出口增长，该产品已成为芝商所增长最快的产品，2025年期货非美地区交易量占比25%，日均交易量14.7万张合约；期权非美地区交易量占比18%，日均交易量4.8万张合约[3] - **亚太地区交易量增长迅猛**：2025年亚太地区亨利港天然气期货交易量同比增长54%，过去5年累计增长45%；同期期权交易量同比增长54%，过去5年累计增幅高达400%[3] - **亚洲交易时段流动性提升**：吸引越来越多亚洲及欧洲客户参与交易[3] 市场参与者结构变化 - **商业交易者与机构投资者快速增长**：全球大宗商品市场资金持续流入能源市场，同时企业对冲价格波动风险的需求增加，推动这两类参与者增长最快[4] - **短期期权以商业交易者为主**：企业利用短期期权对原油装卸等固定时间窗口的价格进行精准管理，匹配实际业务需求[4] - **中国企业深度参与全球市场**：中国大型油气企业在休斯敦、伦敦、新加坡设立交易团队，积极参与WTI原油、国际LPG等产品交易[4] - **出现跨市场套利交易**：市场已出现WTI原油与INE原油、国际LPG与大连商品交易所LPG合约的跨市场套利交易[5] - **跨市场套利品种存在限制**：由于芝商所侧重主流燃料合约，而中国交易所侧重炼油、石化下游产品，当前跨市场套利品种仍有限制[5] 环境与新兴衍生品发展 - **自愿碳合约发展面临挑战**：全球碳信用分类与估值标准不统一，市场以区域性合规产品为主，期货产品因现货市场流动性不足难以大规模发展[6] - **推出实物交割乙醇期货**：2024年推出以补充现金结算期货的不足，市场反应良好，帮助客户管理价格波动、交割履约及库存风险[6] - **天气衍生品规模有限**：芝商所温度衍生品已推出20余年，2024年交易量有所增长但绝对规模仍较小，多数企业仍通过天然气及电力衍生品间接对冲温度风险[7] 对未来能源市场的看法 - **原油仍将是主流品种**：原油主要用于交通燃料，天然气聚焦发电领域，两者用途差异显著[7] - **各类能源将共同增长**：全球能源需求增长快于供给，化石燃料与可再生能源将共同增长[7] - **交易所的核心任务**：为市场提供多元化的风险管理工具，帮助客户应对不同能源品种的价格波动风险[7]

全国规模以上工业企业利润总体表现 - 1—10月份全国规模以上工业企业实现利润总额595029亿元同比增长19%自8月份以来累计增速连续3个月保持增长 [1] - 10月份单月规模以上工业企业利润同比下降55%主要受上年同期基数抬高和财务费用增长较快等因素影响 [1] 三大门类利润表现 - 1—10月份采矿业利润下降278%但降幅较1—9月份收窄15个百分点 [1] - 1—10月份制造业利润增长77% [1] - 1—10月份电力热力燃气及水生产和供应业利润增长95% [1] 工业企业营收状况 - 1—10月份规模以上工业企业营业收入同比增长18%营业收入持续增长为盈利恢复创造有利条件 [1] 装备制造业与高技术制造业效益 - 1—10月份规模以上装备制造业利润同比增长78%拉动全部规模以上工业企业利润增长28个百分点 [1] - 1—10月份规模以上高技术制造业利润同比增长80%高于全部规模以上工业平均水平61个百分点 [1] 传统产业提质升级成效 - 1—10月份传统产业新质生产力发展成效显现利润明显高于行业平均水平 [2] - 原材料板块中石墨及碳素制品制造行业利润增长777%高于所在大类行业平均水平767个百分点 [2] - 生物化学农药及微生物农药制造行业利润增长734%高于所在大类行业平均水平788个百分点 [2] - 文化用信息化学品制造行业利润增长191%高于所在大类行业平均水平245个百分点 [2] - 化纤橡胶和塑料制品行业中生物基化学纤维制造行业利润增长612%高于所在大类行业平均水平583个百分点 [2] - 再生橡胶制造行业利润增长154%高于所在大类行业平均水平204个百分点 [2]

广期所铂、钯期货上市概况 - 11月27日，铂、钯期货在广州期货交易所挂牌上市，成为继工业硅、碳酸锂、多晶硅后，广期所上市的第四、五个绿色新能源金属品种 [1] - 上市首日，铂期货成交量6.67万手，持仓量0.76万手，成交额292.31亿元；钯期货成交量3.42万手，持仓量0.27万手，成交额130.49亿元，市场运行有序，实现平稳起步 [1][9] - 铂期货主力合约PT2606收盘价430.3元/克，较挂牌基准价405元/克上涨6.25%；钯期货主力合约PD2606收盘价370.6元/克，较挂牌基准价365元/克上涨1.53% [5] 上市背景与战略意义 - 铂、钯是铂族金属中应用广泛、战略作用突出的品种，在汽车尾气治理、风电、氢能等绿色清洁能源产业中发挥关键作用，其在绿色发展领域的应用分别约占60%和80% [3][4] - 中国是全球最大的铂、钯消费国和进口国，随着“双碳”战略推进，产业规模持续扩大，但此前行业缺少权威的价格发现和风险管理工具 [7][8] - 铂、钯期货和期权的上市，旨在帮助产业链企业防控价格波动风险、稳定经营，并提升中国铂族金属产业的国际影响力和定价话语权 [3] 首日市场表现与基本面分析 - 分析师认为，铂、钯期货首日表现总体平稳，价格有效反映了市场预期，期现货价差基本合理 [5][6] - 从基本面看，2026年铂的供需预计继续延续短缺，对价格有较强支撑；而钯的供需格局已由长期紧缺转向过剩，基本面支撑边际减弱 [6] - 铂期货首日全合约成交6.7万手，已超过2024年国内全年需求量；钯期货成交3.42万手，接近2024年国内全年需求量的60%，显示市场参与积极 [9] 产业企业的参与与评价 - 金川集团表示，铂、钯期货上市提供了合规安全的营销渠道和风险管理工具，有助于企业进行价值管理、精益生产，并更好地融入市场定价机制 [8][10] - 云南贵金属集团指出，期货上市提升了套保的流动性和安全性，其创新的“仓库+厂库”双通道交割模式贴近产业特点，有助于行业标准化、规范化发展 [11] - 产业企业积极参与首日交易，云南贵金属集团、金川集团等龙头企业均表示将积极参与铂、钯期货市场，利用期货工具管理风险 [10][11] 期货公司的服务与案例 - 国信期货及其风险管理子公司国信金阳在上市首日，协助杭州某金属零售企业完成了铂期货的首笔场外期权交易，并协助一家河南产业客户完成首笔钯期货场外交易 [12] - 中国国际期货协助云南贵金属集团完成了铂期货的首笔场外交易，旨在保障其绿色及战略产业业务的盈利稳定性，推动产能投入 [15] - 期货公司认为，铂、钯期货上市提升了衍生品市场的深度与广度，为产业链提供了公开透明的价格参考，并能通过“期货+期权”等模式为企业提供定制化风险管理方案 [12][14] 品种定位与行业影响 - 铂、钯凭借优异的催化性能，正从传统“功能性辅料”跃升为支撑新能源、清洁交通等绿色产业的“战略核心材料” [7] - 期货价格具有透明、连续、公允的特点，上市后将成为现货定价的“锚”，填补产业风险管理工具的空白 [7] - 人民币计价结算和本土交割体系有望吸引国际参与者关注中国市场供需，逐步增强中国市场的价格影响力 [8]

第十一届"中金所杯"金融知识答题赛道复赛入围名单 第十一届"中金所杯"模拟交易赛道复赛入围名单 根据赛程安排，复赛将于12月7日（周日）在全国指定考点同步举行。考生可于12月4日上午9:00起登录 系统打印准考证，具体考试时间、考场地址等关键信息均以准考证标注内容为准。 以下为两赛道入围名单： 期货日报网讯（记者 崔蕾）由中国金融期货交易所与中国期货业协会联合主办的第十一届"中金所 杯"全国大学生金融知识大赛初赛于11月21日正式收官。经过激烈角逐与严格筛选，本届赛事共吸引 69814名高校学子报名参与，最终6000名优秀选手从双赛道中脱颖而出，成功晋级复赛。目前，入围名 单已通过官方渠道正式发布。 据了解，本次大赛设"金融知识答题赛道"和"模拟交易赛道"两大竞赛单元，每赛道各选拔3000名优胜者 晋级复赛，合计6000人获得下一阶段参赛资格。为确保公平性与透明度，组委会以实名制形式公布完整 名单，考生可通过东方财富APP搜索"中金所杯"，进入"我的"页面下的【晋级名单公示】模块查询个人 成绩。所有晋级选手亦将在比赛平台收到弹窗通知。 值得注意的是，初赛结束后，部分在两赛道中位列前3000名但因未按要求填写完 ...

全球PX产能格局东移 - 全球PX产能正加速向亚洲特别是中国集中，产业结构性东移已成既定事实 [2] - 2024年，以中国为核心的东亚地区PX产能占全球总产能的69.3%，加上东南亚的9.2%，亚洲整体占比近八成 [2] - 中国凭借大型炼化项目集中投产，贡献了全球超过九成的新增产能，已站稳全球PX生产中心地位 [2] - 截至2023年末，中国PX总产能为4373万吨，预计2026年山东裕龙石化300万吨装置投产后，总产能将逼近4700万吨，占全球约55%的份额 [2] - 中国PX产业正朝着“产能集中化、装置大型化、炼化一体化”的高端模式演进，标志着产业质量的全面提升 [2] 产能格局演变的影响 - 中国在全球PX供应链中占据主导地位，其产能波动直接影响全球供需平衡 [3] - “炼化一体化”模式带来的成本优势进一步强化了中国PX产业的竞争力 [3] - 随着产能集中度持续提升，全球PX市场的定价机制和贸易流向都将随之调整，中国在全球PX产业中的话语权将进一步加强 [3] 聚酯产业链利润分配变化 - 全球PX市场步入供需重构深度调整期，核心矛盾源于产能快速扩张与需求相对疲软 [4] - 下游PTA行业供应过剩问题突出，产能满足率在120%以上，导致其加工费被压缩至10年来新低 [4] - PTA行业的压力向上游传导，显著削弱了对PX的采购需求，并引发了PX价格回调与聚酯产业链利润的重新分配 [4] - 2025年初至11月25日，PX（CFR中国）均价为831.1美元/吨，较2024年同期下滑15.06%，较2023年同期下滑20.25% [6] - 价格趋势揭示了聚酯产业链利润分配的根本性转变：利润重新向PX等上游原料端集中，而中下游的PTA—PET环节盈利空间被大幅挤压 [6] - 展望未来，在PX供应结构性偏紧与下游供应过剩并存的格局下，聚酯产业链利润将向原料端倾斜 [7] 市场竞争逻辑演变 - PX市场的竞争逻辑正从过去的规模扩张向产业链协同与成本控制演进 [6] - 全链条的协同效率和成本控制能力将成为未来市场竞争的关键 [7] - 随着下游PTA产能扩张接近尾声，其对PX的消耗增速将放缓 [7] 贸易格局重塑 - 亚洲PX贸易的传统模式（从韩国、日本及西亚出口至中国）出现根本性转变 [8] - 随着新增产能落地和现有产能释放，中国从PX净进口国向净出口国转变的结构性趋势已不可逆转 [8] - 2025年1—10月，中国PX进口量为785.69万吨，较2024年同期增长3.85%，较2023年同期增长3.16%，全年进口量将重回千万吨级别 [8] - 当前进口量的回升性质已发生根本变化：从过去弥补巨大供应缺口的刚性依赖，转变为满足下游PTA新增产能带来的边际需求，以及作为调节国内市场波动的结构性补充 [8] 未来竞争与定价影响力 - 随着中国PX产能持续释放及出口量逐步增长，亚洲市场竞争将日趋激烈 [10] - 产业企业需深化“炼化一体化”模式，优化生产成本、提升运营效率、强化产品品质以保持竞争优势 [10] - 中国在全球PX市场中的定价影响力不断增强，作为全球最大的PX生产、消费与贸易国，其市场供需动态已成为亚洲PX价格形成的核心决定因素 [10] - 以CFR中国为基准的PX现货价格，其市场权威性与国际影响力将得到进一步巩固，逐步成为区域贸易与合约定价的重要参考 [10]

交易策略与风格 - 交易者采用“日内突破”为主的短线交易策略，并辅以“自律复盘”作为风险控制手段 [1] - 交易者坚持“日内为主、隔夜为辅”的原则，大部分订单当日平仓，仅在特别确定的行情中留隔夜仓且次日必离场 [2] - 形成了“主做核心品种+灵活切换”的交易方式，一段时间聚焦1~2个行情明确的品种，同一时间操作品种绝不超过3个 [2] 资金与风险管理 - 强调小资金与大资金的操作逻辑有本质区别，大资金需重点考虑品种流动性和通过仓位控制降低波动风险 [3] - 实施精细化的每日复盘与年度目标拆解，通过分析每笔交易的对错来提升水平，在盈利天数占比61.9%的情况下实现总体稳定盈利 [3] - 制定铁律：亏损时不硬扛、不重仓，每笔订单必须预设止损并触及后无条件平仓 [1] 市场适应与学习 - 交易者经历了因市场风格从趋势行情转向震荡行情而导致的“风格不匹配”亏损，从而认识到必须“顺势调整”策略 [1] - 在经历亏损后，交易者暂停了问题品种的交易，转而关注其他品种，待调整状态后重新将其纳入关注 [1][2] - 调整后更加注重对市场信息的深度挖掘，研究产业链上下游变化、政策导向、供需关系及国际市场动态，而非仅依赖经验 [2] 交易理念与认知 - 交易者认为短线交易看似灵活，实则最考验纪律性，并用“每年都有大起大落”概括其15年交易生涯 [1] - 认为期货交易是“找逻辑、控风险”的战场，而非“赚快钱”的工具，是一场需要战胜市场更要战胜自己的修行 [3] - 未来计划在控制回撤的前提下，进一步完善交易系统并稳步扩大资金规模 [3]

铂钯期货上市里程碑 - 2025年11月27日，铂和钯期货合约在广州期货交易所正式挂牌交易，标志着中国期货市场的重要里程碑 [1] - 新期货合约的推出填补了国内铂钯风险管理工具的空白，首次为产业链企业提供了公开透明的价格参考与风险对冲工具 [1] - 上市首日，浙商期货风险管理子公司与深圳市海冠文化发展有限公司成功落地首单铂场外期权交易 [1] 上市背景与市场意义 - 全球地缘政治冲突与供应链波动加剧了价格波动风险，以铂金为例，2024年内价格波幅超过40%，直接影响产业链各环节利润 [1] - 铂、钯期货的上市是中国期货市场支持现代化产业体系建设的关键一步，为全球贵金属市场注入了中国智慧 [4] - 随着期货市场的成熟，其功能发挥将更加深入，有助于赋能实体经济，助力中国制造在全球竞争中行稳致远 [4] 案例企业：海冠文化概况 - 深圳市海冠文化发展有限公司成立于2015年1月，立足深圳水贝珠宝产业核心区，是一家专注贵金属领域的创新型企业 [2] - 公司核心业务涵盖黄金、白银、铂金等贵金属及珠宝首饰、工艺品的研发、设计和产销，并配套金属加工、废料处理、冶炼与贸易代理等服务 [2] - 公司深耕全产业链，构建“研发设计-生产加工-销售服务-回收维修”全链条体系，打造自主品牌“利金通” [2] - 公司年贸易额约3~4亿元人民币，日均贸易量30千克，全年贸易量约5吨 [2] 企业的风险管理需求 - 在铂金采销过程中，海冠文化经常面临价格波动导致利润剧烈波动的风险，一直盼望对应的期货品种上市以增加对冲工具 [2] - 企业的主要需求是锁定铂金采购成本，规避未来价格大涨导致成本骤增的风险 [3] 风险管理方案设计 - 浙商期货团队为企业设计了“买入铂看涨期权”策略，企业支付少量权利金，获得未来以约定价格采购铂的权利 [3] - 该策略帮助企业实现“价格保险”功能：若铂价大涨，期权赔付可弥补高价采购增加的成本；若铂价大跌，企业仅亏损权利金，仍可随行就市低价采购 [3] - 该方案资金占用少，无追保风险，匹配企业的风险偏好，契合其套保需求 [3] 铂金市场基本面分析 - 铂定价兼具商品属性和金融属性，中长期基本面来看，南非、俄罗斯持续面临电力短缺、极端天气等问题，限制产量增长 [3] - 前两年铂族金属价格处于低位限制了矿企资本开支力度，预计长期产量增长空间有限 [3] - 需求端铂金整体处于结构性扩张，总体预计铂金供需维持紧平衡 [3] 期货公司的服务定位 - 浙商期货在品种上市前便与产业客户对接，深入了解其风险管理需求 [3] - 未来，浙商期货将继续深耕产业服务，围绕客户需求开发更多定制化方案，以更精准的服务赋能实体经济 [4]