核心观点 - 2025年一季度国内生产总值31.9万亿元，同比增长5.4%，消费成为拉动GDP增长的首要动力，最终消费支出当季同比拉动GDP为2.8% [3][7] - 新消费赛道投资复苏，2025年1-4月融资案例128起，已披露融资金额68.9亿元，其中亿元及以上融资案例16起 [3] - 谷子经济和银发经济成为资本关注重点，近一年谷子经济赛道融资案例超20起，银发经济赛道融资案例近40起 [3] 行业概览 - 2025年一季度GDP同比增长5.4%，环比增长1.2%，21个省份达到或超过GDP预期增长目标 [7] - 消费对GDP贡献率51.85%，社会消费品零售总额124671亿元，同比增长4.6% [7][8] - 消费品以旧换新政策成效显著，限额以上单位通讯器材类、文化办公用品类、家用电器和音像器材类商品零售额分别增长26.9%、21.7%、19.3% [8] 投融动态 - 2025年1-4月新消费融资案例128起，同比减少31.5%，融资金额68.9亿元，同比减少24.4% [28] - 餐饮赛道融资案例最多（42起），食品饮料赛道融资金额最高（29.5亿元） [28] - 融资轮次主要集中在A轮及以前，占比67.9%，融资金额区间以1000万-5000万为主（33起） [32][33] 赛道图谱 - 谷子经济源于二次元文化周边产品，2024年市场规模达1689亿元，预计2029年达3089亿元 [48][50] - 银发经济2023年市场规模12万亿元，预计2027年达20万亿元，涵盖养老服务、智能科技、医疗健康等领域 [60][61] - 母婴、文旅、消费科技、宠物、冰雪经济等细分赛道也具备投资潜力 [10] 代表企业 - 元气玛特：元宇宙潮玩企业，已完成4轮融资，总金额超1.2亿元，主打"游戏+电商+虚实结合+AIGC"模式 [70][72] - 程天科技：外骨骼机器人企业，已完成7轮融资，总金额超2.2亿元，产品覆盖全国92%省级行政区域 [76][80] 政策支持 - 2025年政府工作报告将"提振消费"置于年度重点任务之首 [9] - 多部门出台政策支持消费，涵盖跨境电商、入境消费、服务消费、轻工业数字化转型等领域 [17][18] - 地方政府如广东、浙江、上海等也推出促消费具体措施 [17][18]

5、小米汽车副总裁否认"退订会造成小米汽车崩塌"传闻 6、乌方官员称谈判毫无成果 // 宏观预警 // 1、市场监管总局局长罗文：综合整治"内卷式"竞争 ，维护公平竞争市场秩序 国家市场监督管理总局局长罗文发文指出，当 前，"内卷式"恶性竞争破坏市场公 平竞争秩序，扭曲了 资源配置与价格信号，成为企业创新发展、向价值链中高端攀升的阻碍 。 我们要深刻认识到，综合整 治"内卷式"竞争是一项系统工程，要坚持系统施策，强化政府、企业、行业协会的协同治理，健全长效 机制，充分激发各类经营主体的内生动力和创新活力，推动有效市场和有为政府更好结合，形成既"放 得活"又"管得住"的经济秩序。 2、沪深交易所本周对风险警示板股票进行重点监控 // 今日关注 // 3、公募考核基准变化导致调仓？多位公募人士：该说法不准确、不专业 1、上市公司重大资产重组新规落地，提出多个"首次" 4、张坤卸任易方达副总，选择专注投资 杭州热联集团股份有限公司发布关于新增借款的公告，截至第1季度末，公司新增借款40.73亿元，占上 年末净资产100.36亿元的40.58%。 新增借款主要用于满足公司大宗商品产业服务业务的资金需求，符 合行业特征 ...

上市公司重大资产重组新规 - 证监会修订《上市公司重大资产重组管理办法》，首次建立简易审核程序、调整发行股份购买资产监管要求、建立分期支付机制、引入私募基金"反向挂钩"安排 [2] 公募基金动态 - 多位公募业内人士表示近期不存在大规模调仓现象，未来优化业绩比较基准将调整基准本身而非调仓 [2] - 首批26家基金管理人上报新模式浮动管理费率基金，对标主流宽基指数 [11] - 易方达基金经理张坤卸任副总经理职务，专注投资管理 [11] 宏观经济数据 - 2024年全国城镇非私营单位就业人员年平均工资124110元，名义增长2.8%；私营单位69476元，名义增长1.7% [5] - 一季度商业银行不良贷款余额3.4万亿元，不良贷款率1.51% [11] - 一季度我国数字产业业务收入8.5万亿元，同比增长9.4% [12] 数字经济发展 - 国家数据局印发《数字中国建设2025年行动方案》，目标2025年底数字经济核心产业增加值占GDP比重超10%，算力规模超300EFLOPS [5] - 全国省市县国土空间总体规划基本批复完成，超大特大城市开展都市圈规划编制 [5] 资本市场表现 - A股三大股指小幅收跌，上证指数跌0.4%，深证成指跌0.07%，创业板指跌0.19%，成交额1.12万亿元 [6] - 香港恒生指数跌0.46%，恒生科技指数跌0.31%，南向资金净买入10.95亿港元 [7] - 美国三大股指全线收涨，道指涨0.78%，标普500指数涨0.7%，纳指涨0.52% [19] 行业监管与政策 - 沪深交易所修订发布重组审核规则及配套指南，新设重组简易审核程序 [7] - 四部门联合启动打击网络侵权盗版"剑网2025"专项行动 [11] - 商务部等七部门推进废旧家电家具等再生资源回收体系建设 [12] 公司动态 - 宁德时代H股发售价263港元，5月20日在港上市 [8] - 禾赛科技提交香港上市申请 [8] - 闻泰科技拟43.89亿元出售集成业务资产 [10] - 贵州茅台累计回购264.21万股，支付40.5亿元 [10] 国际贸易与地缘政治 - 特朗普表示将在未来两到三周内为贸易伙伴设定新关税税率 [2] - 穆迪将美国评级从AAA下调至AA1，预计2035年联邦债务负担将升至GDP的134% [3] - 俄罗斯和乌克兰代表团举行3年来首次直接谈判 [17] 商品市场 - COMEX黄金期货跌0.66%报3205.30美元/盎司 [23] - 美油主力合约涨1.28%报61.93美元/桶 [23] - LME期铜跌1.67%报9440.00美元/吨 [23] 外汇市场 - 在岸人民币对美元收盘报7.2037，本周累计涨424个基点 [25] - 美元指数涨0.15%报100.9828 [26]

特朗普关税政策 - 美国将在未来两到三周内单方面对许多贸易伙伴设定新的关税税率[1][2] - 特朗普政府优先与十多个国家进行贸易谈判 但人力和能力有限无法同时与所有被征收对等关税的国家进行谈判[2] - 财政部长和商务部长将发出信件明确与美国做生意的关税成本[2] 各国贸易谈判动态 - 欧盟寻求达成一项关税降幅大于美英、中美协议的贸易协定[4] - 欧盟官员表示美国给英国开出的条件不足以令欧洲满意 美英协议仍保留10%基础关税[4] - 印度态度转变 提出取消对美国商品的所有关税[4] - 印度政府5月13日向WTO提交正式申诉 计划对部分美国输印商品加征关税[4] 贸易政策影响 - 中美互降关税后 从中国到美国的集装箱运输预订量飙升近300%[6] - 5月美线运费涨幅最高达2200美元/大柜 6月预计还将大幅上涨[6] - 沃尔玛将在5月底上调商品价格 因无法消化关税带来的压力[6] - 沃尔玛第一财季净利润为44.9亿美元 同比减少超过12%[6]

政策修订与审核优化 - 上海证券交易所修订发布《重组审核规则》及配套业务指南 落实新"国九条"和"并购六条"政策要求 [1] - 新设简易审核程序 大幅简化符合条件的上市公司发股类重组审核流程 缩短审核时限 提高重组效率 [1] - 放宽"小额快速"审核程序和简易审核程序适用范围 鼓励上市公司选择效率更高的审核程序 [1] - 完善重组股份对价分期支付等事项的披露和审核要求 新增收购未盈利资产、跨行业并购等披露核查要求 [1] - 增加多种评估方法作为定价依据的披露要求 提升监管包容度 完善重组上市板块定位和上市标准 [1] 审核机制与市场表现 - 优化重组审核申报前咨询沟通机制 反馈时间由10个工作日缩短为5个工作日 [2] - "并购六条"发布以来 重组申报前咨询沟通达40余家次 同比大幅增长 [2] - 沪市上市公司新增发布发行股份购买资产重组预案31例 受理项目21单 审结项目9单 市场活力明显增强 [2] - 自受理至注册生效平均用时3个月左右 切实提升重组审核效率 [2] - 压严压实中介机构责任 明确重组业务预沟通注意事项和独立财务顾问专业服务能力要求 [2] 典型案例与示范效应 - 赛力斯、宁波精达、华达科技通过重组加强同行业和上下游整合 三友医疗拓展超声骨刀业务 [3] - 松发股份通过并购重组注入盈利能力较强的船舶制造业务 同时置出亏损资产 [3] - 国泰君安吸收合并海通证券 是新"国九条"发布以来首单头部券商合并重组 也是目前规模最大的A+H股吸收合并 [3] - 普源精电并购标的评估增值率超900% 适应科创标的定价逻辑 [3] - 思瑞浦发行定向可转债收购标的资产 是定向可转债重组规则发布后首单项目 [3] 未来工作方向 - 组织开展制度规则培训 加大申报前咨询沟通服务力度 [3] - 进一步提升重组审核效率 提升监管包容度 同时持续加强监管 [3]

宏观预警 - 商务部敦促美方停止232关税措施，认为其损害多边贸易体制和本国产业发展 [3] - 美方限制华为昇腾芯片，商务部回应将采取坚决措施维护中企权益，称此举威胁全球半导体供应链 [3] - 商务部回应稀土出口管制问题，称暂无更多信息，但中美已调整关税反制措施 [4] 中国债券预警 - 中融新大3只债券违约后重整计划获法院批准，债务问题取得实质性进展 [6] - 苏州高新国资集团对子公司会计差错进行追溯调整 [6] - 华能集团因市场波动取消发行20亿元超短融券，将择时重新发行 [6][7] - "19柯桥01"债券持有人会议因表决权不足未有效召开，调整票面利率等议案未通过 [7] 中国股票预警 - 最高法、证监会联合打击编传"小作文"等虚假信息，支持民事诉讼并追究刑事责任 [9] - 将常态化开展证券纠纷代表人诉讼，降低投资者维权成本 [9] - 严打资本违规隐形入股、股权代持等"造富"行为，认定无效并追责 [10] - 规范证券执行工作，限制限售股司法拍卖后的减持行为 [11] - 长和集团出售港口交易被商务部要求不得规避审查 [12] - 证监会要求上市公司募集资金专款专用，不得用于补流或还贷 [12][13] - 中国化学孙公司涉康得新51.47亿元虚假陈述诉讼 [13] - 大叶股份墨西哥基地试运行未产生收入，市盈率严重偏离行业水平 [14] - 新华锦提示可能因关联资金往来被处罚风险 [14] - 中国中冶1-4月新签合同额3084亿元，同比降24.9% [15] 海外预警 - 美国4月PPI同比增2.4%低于预期，企业吸收关税成本未转嫁消费者 [17] - IEA预计2025年全球原油供应过剩72万桶/日，上调供应增长预期至160万桶/日 [18] - 索尼集团预计2025财年纯利润下滑13%，受美国关税影响 [19] 金融同业预警 - 最高法、证监会要求对复杂金融产品"看得清、判得准"，严查规避监管行为 [21] - 部分银行4月起收紧零售贷款审批，消费贷和经营贷额度降低 [21] - 深圳启动私募合规建设年专项工作，强化行业合规文化 [22] - 19只FOF产品面临清盘，规模较成立初期缩水八九成 [23] 行业预警 - 娃哈哈因调整产销布局关闭部分工厂，依法开展清算 [25] - 硅业分会称单晶硅片价格因需求疲软和库存压力持续下跌 [26][27] - 房企TOP30营收分化，11家增长，万科营收3432亿元但同比降26.32% [27] - 光伏企业业绩承压加速行业洗牌，寻求突围之道 [28]

1、国务院召开做强国内大循环工作推进会，国务院总理李强在会上强调， 要深刻认识和准确把握当前经济形势，把发展的战略立足点放在做强国内大循 环上， 以国内大循环的内在稳定性和长期成长性对冲国际循环的不确定性，推动我国经济行稳致远，努力实现高质量发展。 2、司法保障资本市场改革发展迎来纲领性文件。最高人民法院、证监会联合发布《关于严格公正执法司法服务保障资本市场高质量发展的指导意见》， 其中提出，依法打击资本违规隐形入股、违法违规"造富"行为；依法打击欺诈发行和持续信息披露造假，坚持"追首恶"、"打帮凶"。 对于编传"小作文"损 害他人权益且构成犯罪的，依法追究刑事责任。 3、我国城市更新顶层设计出台。中办、国办近日印发《关于持续推进城市更新行动的意见》，提出八方面主要任务，其中包括： 推进城镇老旧小区整治 改造，开展完整社区建设，推进老旧街区、老旧厂区、城中村等更新改造， 加强城市基础设施建设改造等。这意味着中国大力实施城市更新按下"加速 键"。 4、商务部回应"美方加严限制中国芯片"表示，中方敦促美方立即纠正错误做法，并将采取坚决措施维护中国企业正当权益。商务部还重申， 长和出售港 口交易各方不得规避审查。 ...

一场深刻的变革已拉开帷幕。 据新华社 5 月 15 日报道， 中共中央办公厅、国务院办公厅 近日 印发《关于持续推进城市更新行动的意见》（以下简称《意见》），其 中提出八项主要任务，包括： 加强既有建筑改造利用，推进城镇老旧小区整治改造，开展完整社区建设，推进老旧街区、老旧厂区、城中 村等更新改造，完善城市功能，加强城市基础设施建设改造， 修复城市生态系统，保护传承城市历史文化。 核心城市价值有望提升，老旧城区将因改造释放潜力 。中金公司在此前的研报中表示， 城市更新将推动房地产从"增量扩张"向"存量优 化"转型 ， 有助于提升城市整体居住质量，还能带动经济增长。 《意见》核心内容梳理如下。 // 主要目标 // （图片来自海洛） 到 2030 年，城市更新行动实施取得重要进展 ，城市更新体制机制不断完善，城市开发建设方式转型初见成效，安全发展基础更加牢固， 服务效能不断提高，人居环境明显改善，经济业态更加丰富，文化遗产有效保护，风貌特色更加彰显，城市成为人民群众高品质生活的空 间。 // 八大核心 任务 // （一）既有建筑改造 实施危房分类处置： D 级危房拆除重建， C 级危房加固改造，国有老旧住房功能 ...

公开市场操作 - 央行5月15日开展645亿元7天期逆回购操作，利率1.40%，投标量与中标量均为645亿元 [1] - 当日逆回购到期1586亿元，MLF到期1250亿元，全口径净回笼2191亿元 [1] 资金面 - 存款类机构隔夜和七天质押式回购利率微幅上升，七天利率上行不足1bp [3] - 美国隔夜融资担保利率为4.3% [5] 同业存单 - 全国及主要股份制银行一年期同业存单二级市场成交价1.67%，较上日持平 [7] 银行间利率债收益率 - 国债收益率：1年期1.4350%（+1.25bp），3年期1.4950%（+3.00bp），10年期1.6755%（+0.65bp） [11] - 国开债收益率：1年期1.4900%（+1.00bp），10年期1.7475%（+0.90bp） [11] - 口行债收益率：1年期1.4750%（持平），10年期1.8100%（+1.00bp） [11] - 农发债收益率：1年期1.4850%（+0.40bp），10年期1.8100%（+1.00bp） [11] 国债期货 - 30年期主力合约涨0.24%，10年期涨0.02%，5年期跌0.03%，2年期持平 [12] 中美经贸 - 商务部表示中方对通过对话解决经贸关切持开放态度，中美同意建立经贸磋商机制 [13] 亚太经济 - 亚太经合组织预估2025年亚太GDP增长率2.6%，低于此前3.3%，4月贸易政策波动幅度为2015-2024年均值的9倍 [15] 债券市场动态 - 科技部等七部门提出健全债券市场服务科技创新机制，建立"科技板" [17] - 天津市首批科技创新债券资金募集到位，支持企业科技创新 [17] - 二季度地方专项债拟用于土地收储规模爆发式增长 [17] 债券负面事件 - 西安曲江文化控股、深圳华侨城股份、华侨城集团、衢州信安发展等主体或债券涉及评级观察或隐含评级下调 [17] 城投非标风险 - 江油城市投资发展有限公司债权资产项目被提示非标资产风险 [18]

资本市场高质量发展指导意见 核心观点 - 最高人民法院与中国证监会联合发布23条意见 旨在通过严格公正执法司法保障资本市场高质量发展 涵盖投资者保护 市场参与人规范 司法行政协同及组织保障等方面 [1] 投资者保护 - 依法打击欺诈发行和财务信息披露造假 完善虚假陈述民事赔偿责任制度 [2] - 常态化开展证券纠纷代表人诉讼 降低投资者维权成本 [2] 市场参与人规范 - 推动证券期货基金经营机构回归本源 稳健经营 [2] - 完善多层次资本市场司法规则 支持行业自律组织履职 保障资本市场高水平制度型开放 [2] 司法行政协同 - 推进纠纷多元化解机制 强化"抓前端 治未病"工作 [2] - 加强会商与信息共享 衔接司法程序与行政监管程序 提升审判执行与监管处罚质效 [2] 组织保障 - 加强金融审判队伍建设 优化金融案件管辖与审理机制 [2] - 强化金融审判双向交流培训 提高监管执法规范化与法治化程度 [2] 后续落实 - 最高人民法院与证监会将协同落实《指导意见》 优化司法与监管协同机制 服务金融强国建设 [3]