公司业绩表现 - 25H1公司实现营业收入20.83亿元，同比增加7.3%，归母净利润0.42亿元，同比增加117.8% [4] - 25Q2营业收入11.63亿元，同比增加7.5%，环比增加26.4%，归母净利润0.26亿元，同比增加122.3%，环比增加53.3% [4] - 25H1除草剂、杀虫剂、杀菌剂、调节剂营业收入分别为10.6、7.9、1.7、0.8亿元，同比分别变动+14.8%、+0.5%、-3.3%、+40.1% [5] 产品结构与毛利率 - 除草剂、杀虫剂、杀菌剂、调节剂毛利率分别为11.1%、15.7%、13.9%、26.9%，同比分别变动-4.1、+8.6、-0.1、+17.3pct [5] - 25H1出口销售10.87亿元，同比增长19.61% [5] - 公司持续推动降本增效，销售、管理、研发、财务费用率分别为1.13%、3.24%、3.63%、1.84%，同比分别变动-0.07、-0.17、-0.62、+0.26pct [5] 产能与市场布局 - 截至24年底，公司现有原药产能4.391万吨/年，制剂产能2万吨/年，试运行或在建5500吨/年原药产能 [6] - 公司拥有氟磺胺草醚原药产能6,400吨/年，精异丙甲草胺原药产能1.3万吨/年，麦草畏原药产能8,000吨/年，吡虫啉原药产能3,000吨/年 [6] - 国内市场覆盖30余个省（市、自治区），取得40余种原药和150余种制剂的农药登记和生产许可 [6] - 国际市场产品出口南美、欧洲、非洲、东南亚等20余个国家和地区，与多家跨国公司建立长期合作关系 [6] 行业与公司动态 - 农药行业市场需求回暖，国际市场农药需求反弹，公司加快海外市场登记步伐，优化产品结构 [5] - 公司推进沿江厂区腾退搬迁项目生产调试，产能有效释放，有望支撑25年业绩 [5]

公司业绩表现 - 2025H1公司实现营业总收入87亿元（YoY+24%），归母净利润/扣非归母净利润10/9亿元（YoY+61%/+54%）[3] - 25Q2公司实现营业总收入48亿元（YoY+38%），归母净利润/扣非归母净利润5/5亿元（YoY+62%/+86%）[3] - 2025H1公司归母净利率为11.3%（同比+2.6pct），利润率持续改善[6] 品牌表现 - 2025H1科沃斯/添可品牌营收48/37亿元，同比+41%/+9%[4] - 科沃斯品牌：25H1国内/海外收入28/20亿元（同比+35%/+52%），洗地机器人收入占比近60%[4] - 添可品牌：25H1国内/海外收入21/15亿元（同比+6%/+13%）[4] 量价分析 - 科沃斯：25Q1/25Q2国内线上销额同比+46%/+55%（均价同比-17%/-13%）、国内线下销额同比+83%/+115%（均价同比-4%/+3%）[5] - 添可：25Q1/25Q2国内线上销额同比-1%/+7%（均价同比-4%/-4%）、国内线下销额同比+37%/+44%（均价同比+8%/+11%）[5] 经营效率 - 25H1毛利率49.7%（同比+2.0pct），主要得益于产品结构提升&成本结构优化，科沃斯品牌毛利率同比提升5.3pct[6] - 25H1销售/管理/研发/财务费用率分别为30.0%/3.2%/5.8%/-1.9%（同比+2.1/-0.5/-0.5/-1.6pct）[6]

金属新材料行业 - 电碳价格连续1个月上涨，铑价格连续2个月上涨 [4] - 军工新材料中铼粉价格上涨，新能源车新材料中锂精矿价格上涨，光伏新材料价格持平，核电新材料中氧氯化锆价格下跌，消费电子新材料中碳化硅下跌 [4] - 锂价已达到7万元/吨附近，宁德枧下窝锂矿停产叠加藏格矿业等矿山停产的供给端扰动，短期锂价有望抬升 [4] 长青股份 - 25H1公司实现营业收入20.83亿元，同比增加7.3%，实现归母净利润0.42亿元，同比增加117.8% [4] - 25Q2公司实现营业收入11.63亿元，同比增加7.5%，环比增加26.4%，实现归母净利润0.26亿元，同比增加122.3%，环比增加53.3% [4] - 农药行业市场需求回暖，25H1归母净利润环比改善 [4] 东方电缆 - 25H1营收同比+8.95%至44.32亿元，归母净利润同比-26.57%至4.73亿元 [5] - 受国内海风建设较慢影响，25H1海缆交付延后致盈利承压 [5] - 公司在手订单储备充足，看好25H2海缆加速交付，业绩有望实现增长 [5] 立昂微 - 2025年上半年预计实现营收16.66亿元，同比增长14.19%，预计实现归母净利润-1.21亿元，亏损同比增加0.54亿元左右 [6] - 预计实现扣非归母净利润-1.20亿元，亏损同比增加0.78亿元左右 [6] - 外延片业务景气度持续回升，VCSEL芯片有望成未来业绩重要拉动力 [6] 石头科技 - 2025H1公司实现营业总收入79亿元（同比+79%），归母净利润/扣非归母净利润7/5亿元，同比-40%/-42% [7] - 25Q2实现营收45亿元（同比+74%），归母净利润/扣非归母净利润4/3亿元，同比-43%/-50% [7] - 内外销维持高增，净利率环比提升 [7] 科沃斯 - 2025H1公司实现营业总收入87亿元（YoY+24%），归母净利润/扣非归母净利润10/9亿元（YoY+61%/+54%） [7] - 25Q2公司实现营业总收入48亿元（YoY+38%），归母净利润/扣非归母净利润5/5亿元（YoY+62%/+86%） [7] - 经营改善持续兑现，内外销保持高增 [7] 天士力 - 25H1实现营收、归母净利润、扣非净利润42.88/7.75/6.40亿元，同比-1.91%/+16.97%/-12.87% [7] - 医药工业收入同比基本持平，多因素致扣非净利润同比下滑 [7] - 公司坚持创新驱动，三九助力公司全渠道协同 [7]

业绩预告 - 公司2025年上半年预计实现营收16.66亿元 同比增长14.19% [4] - 预计归母净利润-1.21亿元 亏损同比增加0.54亿元 [4] - 预计扣非归母净利润-1.20亿元 亏损同比增加0.78亿元 [4] 业务表现 - 硅片及外延片业务景气度高 6-8英寸外延片订单饱满 产能利用率维持高位 [5] - 12英寸外延片出货量同比环比双增 12英寸硅片销量81.15万片(折合6英寸324.59万片) 同比增长99.14% 环比增长16.68% [5] - 半导体功率器件芯片销量94.20万片 同比增长4.48% 环比增长2.12% [5] - 折合6英寸半导体硅片总销量927.86万片 同比增长38.72% 环比增长9.95% [5] 净利润下滑原因 - 扩产项目转产导致折旧摊销成本同比增加约7370万元 [5] - 计提存货跌价准备约9600万元 [5] - 子公司收购联营企业财产份额导致利润减少约1786万元 [5] 新兴业务进展 - 子公司立昂东芯量产二维可寻址激光雷达VCSEL芯片 为国内独家 [6] - VCSEL芯片终端应用于车载补盲激光雷达及服务机器人领域 订单饱满 出货量大幅增长 [6]

生猪市场 - 8月15日全国外三元生猪均价13.76元/kg 周环比上涨0.36% 15公斤仔猪均价28.87元/kg 周环比下跌5.03% [3] - 商品猪出栏均重127.82kg 周环比上升0.02kg 全国冻品库容率14.67% 环比上升0.07pct [3] - 北方气温回落带动需求改善 但全国均价持续低于14元/kg 南方降雨压制终端走货 供需宽松下提涨难以持续 [3] 禽类市场 - 8月15日白羽肉毛鸡价格7.2元/kg 周环比上涨0.84% 鸡苗价格3.58元/羽 周环比上涨14.38% [4] - 毛鸡受局部鸡源紧张及气温回落影响 价格高位震荡 鸡苗因种鸡场供应减少与规模场订单紧张 供需错配推动价格上行 [4] 饲料原料 - 8月15日玉米现货均价2394.12元/吨 环比下跌0.06% 小麦现货均价2438.11元/吨 环比上涨0.03% 豆粕现货均价3096.86元/吨 环比上涨2.7% [5] - USDA上调2025/26年度美国玉米单产至188.8蒲式耳/英亩 总产量预估167.42亿蒲式耳 较前月增加10亿蒲式耳 [5] - 豆粕受国内提货活跃及南美产量预期调整支撑 贸易商挺价意愿强烈 [5] 天然橡胶 - 8月15日国内天然橡胶期货价格15780元/吨 周环比上涨1.81% 青岛地区橡胶库存61.24万吨 周环比减少1.17万吨 [6] - 抛储成交强于预期叠加库存快速去化 保税区库存周环比下降0.02万吨至9.10万吨 [6]

银行行业 - 2025年二季度商业银行盈利增速较一季度提升1.1个百分点，国有行盈利增速录得1.1% [5] - 贷款及非信贷类资产增速分别较一季度末提升0.2和3.8个百分点 [5] - 银行板块股息率比较优势边际提升，后续表现仍可期待 [5] - 江阴银行上半年营收同比增长10.5%，归母净利润同比增长16.6%，NIM逆势走阔3bp至1.54% [7] 有色金属行业 - COMEX铜非商业空头创2012年1月以来新低 [5] - 美联储9月降息概率增加导致美元走弱，铜价短期震荡但Q4有望上行 [5] - 矿端和废铜供应维持紧张，电网和空调需求将在Q4回升 [5] 石油化工行业 - 五大国际石油公司2025H1业绩同比下滑：埃克森美孚-15.3%、雪佛龙-39.7%、壳牌-22.9%、道达尔-31.2%，BP基础重置成本利润-31.8% [5] - IEA预计2025年全球原油需求增长68万桶/日 [5] - 华峰化学上半年营收同比下降11.7%，归母净利润同比下降35.2% [7] 农林牧渔行业 - 2025/26年度美国玉米单产预估值为188.8蒲式耳/英亩，较上月上调7.8蒲式耳 [6] - 玉米总产量大幅上修至167.42亿蒲式耳，较前月增加约10亿蒲式耳 [6] - 新季美玉米产量预估值超出2023/24年度历史纪录14亿蒲式耳 [6] 煤炭开采行业 - 新版《煤矿安全规程》新增56条、实质性修改353条，是最彻底的一次修订 [6] - 动力煤矿山产能利用率低于去年同期，炼焦煤矿山开工率处于近4年同期最低水平 [6] - 安监形势仍然趋严 [6]

核心观点 - 江阴银行2025年上半年营收24亿同比增长10.5%归母净利润8.5亿同比增长16.6%ROAE为8.98%同比提升0.5pct [7] - 非息收入高增带动营收提速非息收入增速30.3%对业绩拉动作用增强息差降幅收窄拨备计提放缓对盈利拖累减弱 [8] - 资本充足率安全边际厚核心一级/一级/资本充足率分别为13.7%/13.8%/14.9%内源资本补充能力较强 [13] 财务表现 - 营收增速较1Q提升4.4pct至10.5%拨备前利润增速提升6.3pct至14.7%归母净利润增速提升14.4pct至16.6% [8] - 净利息收入增速-0.2%非息收入增速30.3%非息收入占营收比重提升3.3pct至41% [8][11] - 成本收入比23.7%同比下降2.7pct信用减值损失/营业收入36.1%同比下降5.1pct [8] 资产负债结构 - 2Q25末生息资产同比增速3.2%贷款同比增速7%贷款占生息资产比重上升3.6pct至72% [9] - 上半年贷款新增73亿同比少增2亿2Q单季新增18亿同比少增1亿 [9] - 存款同比增速9.6%上半年新增存款104亿同比多增16亿存款占付息负债比重88% [9] 净息差与定价 - 上半年NIM逆势走阔3bp至1.54% [10] - 生息资产收益率3.02%较2024年下行42bp贷款收益率3.62%较2024年下行28bp [10] - 付息负债成本率1.65%存款成本率1.62%分别较2024年下行24bp/23bp [10] 资产质量与资本 - 2Q25末不良率0.86%环比持平关注率1.1%环比上升7bp [12] - 风险加权资产增速11.4%较1Q末下降1.5pct资本消耗强度减弱 [13] - 2024年度分红比例24.2%较2023年下降0.6pct [13]

核心观点 - 2025年上半年商业银行净利润同比下降1.2%但降幅较第一季度收窄1.1个百分点 盈利增速季环比改善 其中国有行盈利增速最高为1.1% 城商行改善幅度最大为2.5个百分点[4][5] - 商业银行资产扩张速度稳中有进 总资产增速较第一季度末提升1.7个百分点至8.9% 非信贷类资产增速显著提升3.8个百分点至10.8% 主要受政府债发行提速和债券投资增加驱动[6][7] - 净息差韧性增强 上半年整体净息差较第一季度仅收窄1个基点至1.42% 其中国有行和股份行分别收窄2个基点和1个基点 城农商行保持持平[8] - 资产质量稳中向好 不良贷款率较第一季度末下降2个基点至1.49% 拨备覆盖率小幅回升至212% 各类银行不良率均有所下降 农商行降幅最大达9个基点[4][9] 盈利表现 - 上半年商业银行净利润1.24万亿元 同比下降1.2% 但降幅较第一季度收窄1.1个百分点[4][5] - 国有行、股份行、城商行、农商行盈利增速分别为+1.1%、-2%、-1.1%、-7.9% 较第一季度变动+1.0、+2.5、+5.6、-5.9个百分点[5] - 非息收入占比提升1.4个百分点至25.8% 营收结构持续优化[5] 资产扩张 - 第二季度末总资产增速8.9% 较第一季度提升1.7个百分点 当季新增资产投放8.6万亿元 同比多增6.5万亿元[7] - 贷款增速7.5% 较第一季度提升0.2个百分点 非信贷类资产增速10.8% 较第一季度大幅提升3.8个百分点[7] - 第二季度新增贷款3.1万亿元 同比多增0.6万亿元 新增非信贷类资产5.5万亿元 同比多增5.9万亿元[7] - 贷款占总资产比例57.1% 较第一季度末小幅下降0.5个百分点 资产结构保持稳定[7] 息差表现 - 上半年净息差1.42% 较第一季度略收窄1个基点[8] - 国有行、股份行、城商行、农商行息差分别为1.31%、1.55%、1.37%、1.58%[8] - 国有行和股份行息差较第一季度分别收窄2个基点和1个基点 城农商行与第一季度持平[8] 资产质量 - 第二季度末不良贷款余额3.4万亿元 较第一季度基本持平 不良贷款率1.49% 较第一季度下降2个基点[4][9] - 关注贷款率2.17% 较第一季度下降1个基点[9] - 国有行、股份行、城商行、农商行不良率分别为1.21%、1.22%、1.76%、2.77% 较第一季度分别下降1、1、3、9个基点[9] - 拨备覆盖率212% 较第一季度小幅回升[9]

公司业绩表现 - 2025年上半年公司实现营业收入121亿元，同比下滑11.7%，归母净利润9.83亿元，同比下滑35.2% [3] - 2025年Q2单季度营业收入58亿元，同比下滑17.8%，环比下滑7.8%，归母净利润4.79亿元，同比下滑42.6%，环比下滑5% [3] 行业景气度分析 - 2025年Q2国内氨纶价差10625元/吨，同比减少1827元/吨，环比增加235元/吨，己二酸价差2859元/吨，同比减少404元/吨，环比减少53元/吨 [4] - 鞋底原液价差6707元/吨，同比增加1887元/吨，环比增加176元/吨 [4] - 氨纶、己二酸行业供大于求，景气度持续下滑导致公司业绩承压 [4] 产能与产业链布局 - 公司拥有氨纶产能32.5万吨、己二酸产能135.5万吨、聚氨酯原液产能52万吨，氨纶在建产能15万吨 [5] - 氨纶产业链深化项目追加投资8亿元，调整后总投资28.4亿元，将建设24万吨/年PTMEG装置，建设期3年 [5] - 年产110万吨天然气一体化项目预计投资50.2亿元，包括25万吨BDO和30万吨合成氨，建设期3年 [5] - 公司通过强链补链延链增强一体化规模优势，提升盈利能力和抗风险能力 [5]

铜价走势 - 截至2025年8月15日，SHFE铜收盘价79060元/吨，环比8月8日+0.73%；LME铜收盘价9760美元/吨，环比8月8日-0.08% [3] - 美联储9月降息概率增加导致美元走弱，短期铜价维持震荡，但Q4有望上行 [3] - 美国与非美地区库存套利结束，LME和COMEX面临累库压力 [3] 库存动态 - 国内主流港口铜精矿库存55.8万吨，环比上周-10.0% [4] - 全球三大交易所电解铜库存合计50.2万吨，环比+6.4% [4] - LME铜全球库存15.6万吨，环比+0.1%；SMM铜社会库存12.6万吨，环比-4.8% [4] 原料供应 - 2025年5月中国铜精矿产量15.8万吨，环比+22.7%，同比+11.2% [5] - 5月全球铜精矿产量200.6万吨，同比+5.1%，1-5月累计同比+3.3% [5] - 7月国内旧废铜产量9.9万金属吨，环比+3.0%，同比+0.8% [5] 冶炼生产 - 2025年7月中国电解铜产量117.43万吨，环比+3.5%，同比+14.2% [6][7] - TC现货价-37.98美元/吨，环比+4.0美元/吨，仍处于2007年9月以来低位 [7] 下游需求 - 线缆企业开工率69.30%，环比-0.59pct，占国内铜需求31% [8] - 8-10月家用空调排产同比-2.8%、-12.7%、-12.1%，冰箱排产同比-9.5%、-8.1%、-9.9% [8] - 黄铜棒7月开工率44.8%，环比-1.3pct，同比-2.6pct [8] 期货持仓 - SHFE铜活跃合约持仓量15.3万手，环比-5.2%，处于1995年以来37%分位数 [9] - COMEX非商业净多头持仓2.8万手，环比+36.4%，处于1990年以来63%分位数 [9]