数据要素市场制度性障碍 - 数据产权模糊与交易成本高企是阻碍数据要素市场建设的两个核心制度性因素，本质源于产权制度滞后于技术演进的新经济困境[4] - "数据产权结构性分置制度"存在逻辑冲突，增加交易成本并助推交易困境，具体表现为：个体剩余索取权导致内生共享与交易困境、"三权分置"存在制度模糊性、数据资源与土地资源缺乏可比性[7] - 数据资源具有多模态性、可互操作性和技术性特征，属于数字化资产集合，确权复杂度远高于单一品类土地资源[7] 交易成本构成分析 - 外部性交易成本：供给方需防范核心数据逆向泄露及知识溢出的正外部性，需求方面临数据价值验证的不可缔约性[11] - 沟通性交易成本：数据产品交易存在更高信息搜寻、谈判与缔约成本[11] - 制度性交易成本：合规成本、登记入表成本及行政区域划分的数据交易所加剧制度摩擦[11] - 中介服务成本：非技术信任中介模式在合规审查、确权登记等环节收取费用[11] - 应用便捷性成本：数据应用交付及成本估算费用较高，导致搜寻、谈判、信任、契约、估值及交付成本整体高企[11] 初始权利界定机制 - 数据开发利用初始权利配置需以实现社会总成本最小化、社会总收益最大化为权衡依据[8] - 政府作为代表公众利益的行政组织，应承担初始权利界定的核心职责，需综合考量经济性、收益性、安全性[8] - 关键科学问题包括：初始权利界定的正当性和经济性、权利持有者的责任界定与惩戒机制、权利授予方式及经济补偿激励机制[9] - 基于科斯社会成本理论，权利初始界定应致力于实现社会联合损害最低、社会成本最小和社会产值最大[9] 市场建设核心要素 - 全国统一数据要素大市场建设依赖四大基本要素：初始权利界定、交易成本最小化、基础设施建设和产业化[4] - 数据流通基础设施承担三重功能：支撑数据资源开发利用的数字工场、促进数据交易与定价的数字平台、信息交互与安全监管的技术底座[5] - 数据要素产业化将在推动全国统一大市场建设中发挥加速器作用，增益实体经济第二曲线收入和资产专用性[3][5] 政策制度框架 - 国家发展改革委《全国统一大市场建设指引》将产权制度建设排在首位，要求强化市场基础制度规则统一[5] - 政策体系涵盖统一市场准入制度、公平竞争制度、社会信用制度、现代流通网络及要素资源市场建设[5] - 现行"三法两条例"法规体系在保护数据权利的同时产生了制度性交易成本[11]

文/清华大学公共管理学院教授、人工智能国际治理研究院副院长 梁正 ，清华大 学公共管理学院博士后、人工智能国际治理研究院助理研究员 田贵平 ，清华大 学公共管理学院博士后、人工智能国际治理研究院助理研究员 宋雨鑫 当前人工智能全球治理面临"行动赤字"，存在发展、公平和安全三个维度 的挑战。在2 025年7月世界人工智能大会暨人工智能全球治理高级别会议 上，中国发布的《人工智能全球治理行动计划》为破解治理困境提供了务 实方案，其构建了普惠包容的治理框架，将人工智能定位为"国际公共产 品"，提出发展、安全、公平多维统筹的制度设计，并倡导建立多元协同 的国际治理网络。这标志着全球人工智能治理从理念共识迈向实质行动的 关键转变，为构建更加公正、包容、可持续的治理体系指明了方向。 面对人工智能技术迭代加速与治理滞后的结构性矛盾，人工智能全球治理亟需从理念倡导走向行动实践。《人工智能全球治理行动计划》作为中国的系统 性治理方案，以鲜明的发展导向和行动逻辑，为破解人工智能全球治理的"行动赤字"和多维困境指引明晰路径，体现了构建更加公平包容的全球治理体系 的中国智慧与责任担当。 多维困境：人工智能全球治理的挑战 当前，全球人 ...

数字资产交易行业是区块链技术与金融创新深度融合的产物，近 年来伴随全球数字化进程加速，已成为重塑全球经济格局的重要 力量。《清华金融评论》编辑部特地展开征稿活动，就 前瞻 全 球数字资产展开征文。 《清华金融评论》 2025 年第 10 期专题 前瞻 全球 数字资产 数字资产交易行业是区块链技术与金融创新深度融合的产物，近年来伴随全球数字化进程加速，已成为 重塑全球经济格局的重要力量。《清华金融评论》编辑部特地展开征稿活动，就 前瞻 全球数字资产 展 开征文。 以"顶天、立地、学术、政策"为原则，以"分析研究经济金融形势、解读评论经济金融政策、建言献策 经济金融实践"为内容，旨在为政策制定者提供智囊服务，为经营决策者提供咨询服务，为教学研 究者 搭建交流平台，为广大投资者提供投资建议。围绕以下 12 个 选题展开论述， 您也可以根据自己擅长的 领域进行调整 。欢迎各位专家学者踊跃投稿，期待您的原创佳作。 约稿方向 4000～6000字（含图表） 3 查重 知网查重不超过8% 4 投稿格式 5 截止时间、投稿邮箱 2025年9月20日 thfrc@pbcsf.tsinghua.edu.cn 1 全球央行数字货币 ...

文章核心观点 - 地方国资控股中小财险公司普遍面临公司治理结构性问题，包括监管交叉、权责不清、党委参与治理不畅、市场化不足等，超过60%的26家地方国资财险公司存在"三会一层"运作不规范问题[2] - 国任保险通过厘清监管边界、划分治理主体权限、明确党委参与机制、推进市场化改革等实践，构建了中国特色现代金融企业治理体系，为行业提供参考[8][19] 地方国有中小财险公司治理面临的主要问题 - 国资监管与行业监管存在目标差异：国资监管侧重国有资本保值增值和战略布局，行业监管侧重市场秩序、被保险人权益和偿付能力安全，导致政策实施重点不同[3] - 监管逻辑冲突具体表现为：国资监管强调大股东"控股要控权"，而行业监管要求大股东不得越界，统一监管制度适用于各行业企业，加重险企沟通与遵从负担[4] - 治理主体权责边界模糊：控股股东对经营决策和人事任免有绝对话语权，其他股东参与意愿低，股东大会、董事会、管理层职责仅满足《公司法》基本要求，行政干预过多[5] - 党委参与治理失衡：因权责边界未厘清，党委会变相成为经营决策主体，形成"以党代企"倾向，背离市场化原则[6] - 经营班子市场化不足：成员多由上级直接任命，职业经理人制度推进缓慢，考核指标不明确、薪酬差距小，抑制积极性[7] 国任保险的探索与实践 - 厘清监管边界：将行业监管与国资监管分为两条并行线，以公司章程承载行业监管要求，删除国资监管内容并另设报批事项清单，如修订章程解决2亿元以上对外投资决策效率问题[9][10][11] - 划分治理主体权限：以章程为核心梳理法定职责，放大董事会权限并细化金额标准，通过授权机制动态管理管理层决策权，例如董事会每年对管理层授权并更新清单[12][13][14] - 明确党委参与机制：落实"双向进入、交叉任职"（如党委书记兼董事长），党建工作写入章程，制定"三重一大"决策权责清单和治理运作指引，规范决策流程[15][16] - 推进市场化改革：经营班子完成两轮整体市场化选聘（2021年、2025年），400余名干部实行任期制和契约化管理，强化考核激励约束，20多名管理人员因考核未达标退出[18] 实践成效与行业意义 - 国任保险股权结构为国有股占比76%（大股东深投控股41%），社会资本占24%，治理改革支撑了公司快速健康发展[8][19] - 通过系统化治理体系创新，为行业提供了平衡监管要求与市场发展、优化治理结构、激发企业活力的可行路径[19]

拥抱 人工智能 变革，共塑金融未来 文 /清华大学五道口金融学院 讲席 教授、副院长 张晓燕 2025年3月，政府工作报告提出持续推进"人工智能+"行动。这引发了人们对人工智能（AI）的更大关注。作为新一轮科技革命和产业变 革的重要驱动力量，人工智能正以前所未有的广度与深度， 重构各行业的业务形态与 服务模式。金融业因其数据密集型与技术驱动型特 征，正处于智能化变革的前沿，面临深刻的范式转型。如何把握历史性机遇，审慎应对伴生的复杂挑战，已成为金融生态体系亟待解决 的重要议题。这不仅是金融业自身转型升级的内在要求，更是响应国家战略部署、发展新质生产力、建设数字中国和金融强国的重要契 机。 人工智能对金融的战略意义，体现为三大引领性作用。其一， 人工智能 是驱动金融安全与效率提升的 "新基建"。它通过提升风险计量的 穿透性与市场监测的前瞻性，为维护金融体系稳定提供了关键技术支撑；同时以对核心业务流程的自动化决策与流程优化，带来了运营 效能的跃升。其二， 人工智能 是服务普惠金融等 "五篇大文章"的核心驱动力。它以技术力量，消解传统金融服务的边界与壁垒，推动金 融价值从服务少数群体走向赋能整个社会；同时通过对ESG ...

Financial Weekly 每周金融评论 | 目录 CONTENTS 热点聚焦 FOCUS ◎《关于加强商业银行互联网助贷业务管理提升金融服务质效的通知》 2025年9月8日 235 | 证监会 财政部、央行:加强协同,持续 推动我国债券市场平稳健康发展 FINAncial 每周金融评论 . . 10月1日即将实施，网贷监管更趋严格 MEETINGS ◎ 财政部、央行:加强协同，持续推动我国债券市场平稳健康发展 重大政策 POLICIES ◎ 证监会:合理调降公募基金认购费、申购费 EVENTS ◎ 美国8月非农就业数据远逊预期，9月降息几成定局 ◎ 财政部拟第二次续发行2025年超长期特别国债(三期) 車要数字 ◎ 中国8月末外汇储备较7月末上升299亿美元 深 刻 - 展 想 前 ଚଳ T 实 15 专注于经济金融政策解读与建言的智库型全媒体平台 5 元/篇 36 18 电子刊 纸质刊 元/期 432 元/ 180 元/年 010-62773231 载点 聚焦 l 《关于加强商业银行互联网助贷业务管理提升金融服务质效的通知》10月1日即将实施，网贷监管更趋严格 01 2025年4月初，国家金融监督管 ...

对中央银行货币供应管理职能构成潜在冲击。 周小川指出，稳定币发行机构凭借其发行行为实质上获得了货币创造能力，试图履行部分中央银行的职 能，这一趋势亟需引起高度重视。由于该类机构普遍缺乏对货币政策框架及央行运作机制的专业认知，其行为可能带来系统性风险。 此外，现实中准备金托管机制可能存在监管不足或执行不到位的情况。尽管存在准备金约束，稳定币的实际发行规模仍主要由发行机构自主决定。即便实 行100%准备金制度，稳定币仍可能通过存贷、抵押及多重交易渠道衍生出广义流动性，导致实际流通规模难以准确测算，从而干扰央行对货币供应量的 判断与政策制定。 应用场景渗透速度低于此前市场预期。 目前，稳定币的使用已不再局限于原生加密货币生态，正逐步扩展至跨境支付体系、电子商务清算、供应链金融 以及真实世界资产（RWA）代币化等多个领域。市场对稳定币规模的预估，普遍建立在上述应用实现大规模推广的前提之下。 文/《清华金融评论》 杨曦 中国人民银行原行长周小川在ICMA第57届法兰克福年会上发表了以"数 字货币的挑战与潜在风险"为主题的演讲，指出了数字货币尤其是稳定币 落地面临的挑战和潜在风险。他总结时强调，数字货币发展在提升效率、 ...

寿险新业务价值大幅增长 在寿险业务方面，各家险企的中报都突出强调了新业务价值的强劲增长，这显示了行业在转型期的显著成果。 新业务价值（NBV）高速增长。中国平安寿险及健康险业务新业务价值达成223.35亿元，同比大增39.8%。中国人保寿险半年新业务价值在可比口径下同 比增长71.7%。新华保险上半年新业务价值为61.82亿元，同比增长58.4%。中国太保寿险新业务价值同比增长32.3%。这些数据表明，险企正从过去单纯追 求保费规模，转向追求高质量、高价值的业务发展。 投资端表现抢眼 2025年中报显示，各家险企共同构成了行业稳健向好的发展局面。 中国人寿作为行业巨头，总保费达到5250.88亿元，同比增长7.3%，上半年总资产突破7.29万亿元，总投资收益达1275.06亿元，归属于母公司股东的净利 润为409.31亿元，同比增长6.9%，并宣布派发中期现金股利每股0.238元（含税），总计约67.27亿元，彰显其雄厚的资本实力和稳定的盈利能力。 中国平安上半年净利润为680.47亿元，同比下降8.8%，总保费达到5000.76亿元，同比增长1.0%，总资产达13.51万亿元，并宣布派发中期股息每股0.95 ...

大语言模型在银行业的可解释性挑战 - 大语言模型为银行业数字化转型注入强大动力，但其固有的不透明性使可解释性成为必须跨越的门槛，商业银行需建立透明可信的AI应用框架以实现安全合规的潜能释放[3] - LLM的决策过程呈现"黑箱"特性，在技术层面难以破解，并对算法问责与法律救济构成实质性障碍，同时其"幻觉"现象（生成错误或虚构信息）进一步侵蚀模型决策的可解释性与可信度[4] 监管法规对可解释性的刚性约束 - 金融监管机构日益强调AI模型透明度，要求银行充分披露决策依据以满足合规要求并保护消费者权益，构成LLM应用的首要外部约束[6] - 欧盟《通用数据保护条例》等法规确立自动化决策的透明度要求，国内监管部门同样要求银行在使用AI模型拒绝信贷申请时必须说明原因，以避免歧视性或不公正结果[7] - 全球监管科技政策趋同，新加坡FEAT原则、中国《人工智能算法金融应用评价规范》及欧盟《人工智能法案》均将可解释性列为核心要求，表明其已从"软性倡议"转变为"硬性要求"[8] 技术机制的可解释性障碍 - LLM基于Transformer架构包含数百亿至万亿级参数，结构极端复杂，注意力机制与模型预测特征重要性仅存在弱相关性甚至不一致性，传统解释算法计算成本过高难以有效剖析高维模型[11] - "幻觉"现象（生成看似合理但事实不符的内容）普遍存在且无根治方法，导致模型输出无法追溯至可靠输入源，错误可能源自训练语料噪声或生成过程随机性，严重阻碍对决策机制的稳定解释[12]

人民币汇率走势回顾 - 2025年以来人民币兑美元汇率走势一波三折，经历了年初小幅升值、4月初急转直下贬值、4-5月重拾升值动能、6-7月窄幅波动以及8月下旬开启新一轮升值行情 [2] - 8月下旬的升值行情呈现人民币中间价、在岸价、离岸价"三价合一"的特征，共同向7.0水平靠拢 [2] 人民币汇率定价核心支柱 - 人民币汇率定价有三大核心支柱：中美利差、政策风险溢价与购买力平价，当前三大支柱均系统性地向有利于人民币的方向倾斜 [4] - 中美10年期国债利差与USDCNY汇率的相关性自2015年"811汇改"以来高达61% [4] - 近三个月中美利差显著收窄近50个基点，原因是中国10年期国债收益率从6月底上升逾20bp至1.8%以上，而美国10年期国债收益率从4.5%的高点回落至4.2%一线 [4] - 考虑通胀因素后，中美实际利差进一步收窄，中国7月CPI同比走平、PPI同比低至-3.6%，而美国通胀呈现环比反弹、同比走强迹象 [5] - 中国资产的政策风险溢价在下降，因深化改革打开了长期重估大门，而美国货币政策独立性担忧卷土重来，政策风险溢价上升 [7] - 从购买力平价角度，IMF报告显示1美元的实际购买力相当于3.4元人民币，人民币市场汇率显著低于其实际购买力 [9] - 人民币长期折价的存在源于资本账户未完全开放及国际投资者对经济转型期风险的担忧，但全面深化改革方案为消除"不信任折价"提供了支撑 [11] 汇率加速升值的催化剂 - 央行中间价"异常偏强"是官方释放的人民币升值预期，7月以来日益扩大的"离岸-中间价差"由人民币兑一揽子货币由贬转升和逆周期因子共同贡献 [15] - 央行主动引导汇率偏强背后存在地缘政治与国内维稳的双重考量，中美谈判沟通趋于稳定，保持汇率稳定或适度升值可作为谈判的积极姿态 [17] - 人民币稳定币相关传闻可能促进人民币在跨境贸易和投资中的使用，增强资产吸引力，加速汇率向内在价值回归 [17] - 外资FOMO情绪推动加速入市A股，8月沪指涨超8%，创业板涨超20%，北向资金成交量放大，主动型外资在8月第三周、第四周转为净流入，为外汇市场增添购汇需求 [19] - 企业FOMO情绪加快结汇，过去数年强美元背景下中国出口企业积累的未结汇美元头寸在2025年1月达到高点1275亿美元，随着美联储降息路径清晰，持有美元成本与风险边际上升，待结汇盘集中释放的可能性增大 [22] 后市展望 - 弱美元环境仍然利好人民币升值动能的释放，但考虑到出口预期边际下降、内需仍待修复、企业盈利正在筑底等因素，平稳的升值节奏更有利于基本面复苏和人民币国际化长期目标 [25] - 在转口贸易强于对美直接贸易的背景下，稳住人民币兑一篮子货币汇率的重要性进一步上升 [25]