全球大类资产表现 - 元旦假期前后（12月29日-1月2日），海外主要股指涨跌互现，美国三大股指集体下跌，纳斯达克指数、道琼斯工业指数和标普500指数分别下跌1.6%、1.4%和1.1% [2][7] - 亚洲市场表现强劲，恒生指数和韩国综合指数分别大涨2.0%和4.9% [2][7] - 欧洲市场多数上涨，法国CAC40指数和德国DAX指数分别上涨1.1%和0.8% [2][7] - 主要发达国家长期国债收益率多数回升，受偏强的就业市场数据影响，10年期美债收益率上行5.0个基点至4.19% [2][9] - 油价继续走弱，WTI原油和Brent原油价格分别下跌1.8%和2.4%至57.3美元/桶和60.8美元/桶 [2][12] - 黄金价格在创历史新高后快速回调，COMEX黄金价格下跌3.7%，主要受获利回吐、美元走强和美债收益率回升影响 [2][12] 海外基本面与事件 - 美联储12月FOMC会议纪要显示内部观点分化，多数官员认为若通胀如期回落则进一步降息合适，但部分官员支持暂停降息以观察滞后效应 [3][15] - 截至12月27日当周，美国初请失业金人数为19.9万人，低于市场预期的21.8万人，显示就业市场保持韧性 [3][17] - 美国对委内瑞拉发动大规模空袭，标志着对马杜罗政权的军事施压升级，地缘政治局势紧张 [3][19][20] - 特朗普政府推迟部分关税上调计划，将进口家具、厨房橱柜和浴室柜的关税上调从2026年1月1日延期至2027年1月1日 [3][25] - 美国贸易代表办公室宣布推迟对中国半导体加征额外关税，未来18个月内不对中国加征半导体301关税 [3][25] - 日本政府公布2026财年预算，总额达122.3万亿日元，创历史新高，较2025财年增长6.3% [23] 国内假期出行与消费 - 2026年元旦假期出行强度明显回升，节奏前移，假期前1日全社会跨区域人员流动量同比增长25.4%，超过假期首日的20.3% [4][30][37] - 假期首日全社会跨区域人员流动总量达2.07亿人次，同比增长20.3%，较十一假期回升14.1个百分点 [30] - 国内特色旅游热度高，“冰雪游”和“避寒游”订单激增，西岭雪山和牡丹江中国雪乡的旅游订单预订量同比分别增长115%和108% [4][43] - 跨境游热度有所回落，元旦假期首日国内执行航班架次同比增长3.2%，而国际执行航班架次执飞强度为-2.4% [4][43] - 电影市场稳步回升，元旦假期第1-2日全国电影院线日均票房较2025年同期增加42.5%，平均票价和观影人次均有改善 [53] 国内房地产与工业生产 - 元旦假期商品房成交持续低迷，30大中城市商品房成交面积合计14.1万平方米，同比下跌32.5%，其中三线城市同比下跌34.1% [57] - 元旦假期前一周（12月25日-31日）工业生产小幅改善，高炉开工率同比回升0.8个百分点至-0.4%，纯碱和PTA开工率同比均有上行 [60][61] - 建筑业开工回升，反映地产投资的全国粉磨开工率同比回升6.2个百分点至8.6%，反映基建投资的沥青开工率同比维持在8.7% [61] 国内工业企业效益与PMI - 2025年11月工业企业利润当月同比回落4.6个百分点至-13.4%，主因其他损益项（如投资收益）对利润的拉动明显回落 [63][64] - 11月工业企业成本压力仍较大，成本率为84.9%，高于去年同期0.2个百分点，其中冶金链成本率高于去年同期0.7个百分点 [72] - 12月制造业PMI回升0.9个百分点至50.1%，时隔9个月重回荣枯线以上，新订单和生产指数分别回升至50.8%和51.7% [82][83] - PMI回升受新动能领域（如电气机械、医药）、部分消费行业、建筑业活动改善以及出口韧性四大因素支撑 [85][88][90][92] 国内政策动态 - 2026年“两新”（设备更新和消费品以旧换新）首批政策落地，明确全国统一的四大补贴领域：汽车报废/置换更新、家电以旧换新及数码智能产品购新 [6][97] - 汽车补贴方式从定额改为按售价比例计算，新能源乘用车报废更新补贴车价的12%（最高2万元），燃油车补贴10%（最高1.5万元） [97][100] - 家电补贴聚焦6类1级能效产品，补贴比例从最高20%降至15%，单件补贴上限从2000元降至1500元 [98][100] - 2026年提前批“两重”建设项目和中央预算内投资计划下达约2950亿元，其中约2200亿元投向城市地下管网等领域，超750亿元用于城市更新与水利建设 [6][101] - 个人销售住房增值税政策调整，购买不足2年的住房对外销售，增值税征收率从5%降至3%，满2年住房全国统一免征增值税 [103][104][105] - 全国财政工作会议部署2026年财政政策，将大力提振消费、扩大有效投资、增加财政科技投入以支持新质生产力 [106][107] - 国务院常务会议部署复制推广跨境贸易便利化专项行动，旨在促进跨境物流高效畅通和发展跨境电商等新业态 [108]

文章核心观点 - 文章旨在从宏观视角解构“AI泡沫”现象，认为理解当前AI投资热潮及其可持续性需要超越自下而上的技术和产业分析，转而采用自上而下的“技术-经济-权力”范式进行审视[1] - 该分析范式将技术创新、经济周期与世界体系的权力秩序视为一个协同演化的整体，历史上，主导技术革命（主干创新）是国家实现经济赶超并获取全球核心地位的关键路径[2] - 为系统阐述这一宏观分析框架，文章以“技术”为主线，推荐了20本经典书籍，分为“技术”、“经济（周期与泡沫）”和“权力”三个单元[3][4] 技术单元书籍总结 - 该单元共推荐7本书，聚焦于技术的本质、创新扩散及制度条件[3] - 核心书目包括：《技术的本质》（布莱恩·阿瑟）探讨技术演进的内在逻辑[7]；《创新的扩散》（罗杰）分析创新被社会接受的进程[8]；《创新型政府》（玛丽安娜·马祖卡托）与《打造创新型国家》等书则研究有利于创新的制度与政策环境[8] 经济（周期与泡沫）单元书籍总结 - 该单元共推荐9本书，聚焦技术创新所塑造的经济长周期，并搭配以美国经济史著作[3][4] - 核心书目将技术创新与宏观经济波动相联系，例如：《技术革命与金融资本》（佩雷斯）、《经济长波与创新》（杜因）及熊彼特的《经济周期理论》[8] - 美国经济史相关著作，如《美国四百年》、《美国经济的起落》（罗伯特·戈登）及《繁荣与衰退：美国经济演变史》（格林斯潘等），均以技术创新为脉络，剖析美国经济的兴衰历程[8][29][31][33] 权力单元书籍总结 - 该单元共推荐4本书，主要回答“技术如何塑造世界体系”的问题[4] - 核心书目包括：《原则2：应对变化中的世界秩序》（瑞·达利欧）从历史周期视角分析秩序变迁[8]；《Technology and the Rise of Great Powers》（Jeffrey Ding）探讨技术扩散如何影响大国竞争[8][37]；理查德·鲍德温的《大合流：信息技术和新全球化》与《失序：机器人时代与全球大变革》则聚焦信息技术如何驱动全球化新形态与全球秩序变革[8][40][44]

15 (MAN) TERESEL i片来自微信公众 88 科 下可引用 V7 HA 此图片夹自微信公众平台 未结 分许不可引用 www. 公式 平台 并不可引用 申万宏观·赵伟团队 恭祝您2026新年快乐！ ...

核心观点 - 12月制造业PMI回升至50.1%，较前月上升0.9个百分点，时隔9个月重回荣枯线以上，环比表现强于季节性 [1][5] - 生产指数和新订单指数分别较11月回升1.7和1.6个百分点，至51.7%和50.8% [1][5] - 非制造业PMI回升0.7个百分点至50.2%，其中建筑业PMI大幅改善是主因 [38] PMI回升的四大支撑 - **支撑一：新动能相关领域PMI明显改善** [1][12] - 高技术制造业和装备制造业PMI分别上行2.4和0.6个百分点，至52.5%和50.4% [1][12] - 电气机械、医药等新兴行业PMI回升，而黑色压延、化学纤维等传统行业PMI回落 [12] - **支撑二：部分消费行业PMI改善** [2][15] - 整体消费品行业PMI上行1个百分点至50.4% [2][15] - 纺织服装服饰业PMI回升4.5个百分点至57.5%，与出行改善相对应 [15] - 汽车制造业PMI因国补退坡等因素回落5.8个百分点至55.5% [15] - **支撑三：化债挤出效应缓解，建筑业PMI回升** [2][18] - 建筑业PMI回升3.2个百分点至52.8% [2][18] - 房屋建筑活动和土木工程建筑业活动分别较前月上行4.8和1.2个百分点 [18] - 建筑业业务活动预期指数保持在57.4%的高位 [18] - **支撑四：出口保持韧性** [2][22] - 新出口订单指数延续改善，12月上行1.4个百分点至49% [2][22] - 12月港口外贸货运量同比回升0.6个百分点至12% [22] - 11月加工贸易进口明显回升，作为领先指标指向外需韧性 [22] 常规跟踪：制造业与非制造业分项 - **制造业主要分项** [30][33] - 原材料库存指数回升0.5个百分点至47.8%，从业人员指数小幅回落0.2个百分点至48.2% [30] - 采购量指数环比上行1.6个百分点至51.1% [33] - 进口订单指数持平前月于47.0% [33] - **非制造业主要分项** [38][40][44] - 服务业PMI小幅回升0.2个百分点至49.7% [38] - 服务业新订单和从业人员指数分别较前月上行1.7和1.1个百分点 [40] - 建筑业新订单指数边际上行1.3个百分点至47.4%，从业人员指数边际下行0.8个百分点至41.0% [44] 前景展望 - 传统动能面临下行压力，但新动能对经济的支撑明显提速 [3][27] - 在增量财政政策及服务消费相关政策相继落地下，政策对内需的提振效果或更加凸显，后续经济整体或保持较强韧性 [27][55]

一、大类资产表现 - 圣诞行情期间海外权益市场多数上涨，发达市场中日经225、澳大利亚普通股指数、标普500分别上涨2.5%、1.7%、1.4% [3] - 新兴市场股指悉数上涨，韩国综合指数、南非富时综指、巴西IBOVESPA指数分别上涨2.7%、1.9%、1.5% [3] - 当周美国标普500行业多数上涨，材料、信息技术、金融分别上涨2.4%、1.8%、1.7% [7] - 当周恒生指数悉数上涨，恒生科技、恒生指数、恒生中国企业指数分别上涨0.4%、0.5%、0.2% [11] - 大宗商品价格多数下跌，WTI原油价格下跌4.4%至56.7美元/桶，布油价格下跌4.1%至60.6美元/桶 [30] - 贵金属价格悉数上涨，COMEX黄金上涨2.5%至4546.2美元/盎司，COMEX银大幅上涨4.7%至78.8美元/盎司，刷新历史新高 [2][35] - 有色金属价格涨跌互现，LME铜上涨1.5%至12218美元/吨，LME铝下跌0.6%至2957美元/吨 [35] 二、全球利率与汇率 - 发达国家10年期国债收益率多数下跌，美国10年期国债收益率下行2.0bp至4.14% [15] - 新兴市场10年期国债收益率多数下跌，土耳其上行148.5bp至29.70%，南非下行8.0bp至8.34% [19] - 当周美元指数下跌0.7%至98.03，主要发达市场货币兑美元悉数上涨 [22] - 人民币兑美元升值，美元兑在岸、离岸人民币汇率分别变动至7.0085和7.0042 [28] 三、美国财政与债务 - 截至12月24日，美国财政部一般账户（TGA）余额降至8015亿美元 [43] - 本周（12月22日-27日）美债净发行规模下降，15日滚动净发行额降至-55.26亿美元 [43] - 截至12月16日，美国2025日历年累计财政赤字规模为1.77万亿美元，低于去年同期的1.95万亿美元 [48] - 同期累计财政支出为7.79万亿美元，高于去年同期的7.38万亿美元；累计税收收入为4.8万亿美元，高于去年同期的4.32万亿美元 [48] 四、美国经济数据 - 美国三季度实际GDP环比年化增速为4.3%，显著高于市场预期的3.3% [61] - GDP强劲主要源于消费改善，其源头为储蓄率回落，三季度美国居民储蓄率由5%回落至4.2%，为2023年以来最低水平 [61] - 投资方面，地产投资维持低迷，非住宅投资环比缓和，对应AI相关资本开支贡献下滑 [61] - 截止12月20日当周，美国初请失业金人数为21.4万人，低于市场预期；截止12月13日当周，续请失业金人数为192.3万人，高于市场预期 [64] 五、美联储政策与流动性 - 市场预期美联储在1月维持利率不变仍是大概率事件，降息预期变化不大 [57] - 美国财长贝森特建议美联储将2%通胀目标修改为区间，如1.5%-2.5%或者1%-3% [57] - 2025年12月FOMC会议后，美联储启动准备金管理购买（RMP），首月规模为400亿美元，预计2026年4月前将保持高位，此后或放缓至平均200-250亿美元/月 [77] - RMP是技术性流动性管理操作，旨在协助货币政策有效实施，与量化宽松（QE）存在本质区别，不改变美联储的政策立场 [78] - 分析认为，在利率降至零或接近零之前，美联储不会重启QE，当前操作标志着QE时代的终结，而非重启 [79]

文章核心观点 - 2025年12月美联储启动准备金管理购买（RMP）是“常态化”扩表的开始，旨在管理货币市场流动性，而非重启量化宽松（QE）[2][7] - RMP与QE在政策含义和市场含义上存在本质区别，RMP是技术性、市场中性的流动性管理工具，而QE是应对零利率下限的非常规货币政策[4][5][65] - 在政策利率重回零下限之前，美联储不会重启QE，当前扩表标志着QE时代的终结[5][60][71] 一、热点思考：美联储扩表与QE时代的终结 （一）准备金管理购买（RMP）：美联储“常态化”扩表的新阶段 - 美联储于2025年12月FOMC例会宣布重启扩表，节奏前置略超预期，但符合流动性管理要求[3][8] - 扩表主要原因为：截至2025年底，准备金已下降至充足水平，为适应经济增长和预防季节性因素（如2026年4月纳税日）扰动，提前操作是必要的[3][14] - 美联储提供准备金的方式有两种：准备金管理购买（RMP）和机构证券本金再投资[3][18] - 纽约联储交易台从12月12日开始实施RMP，首月规模为400亿美元，预计2026年4月前将保持高位，此后可能放缓至平均每月200-250亿美元[3][18][32] - 本轮缩表（QT2）从2022年6月持续至2025年11月底，系统公开市场账户（SOMA）持有证券规模从约8.4万亿美元缩减至约6.1万亿美元，累计减持2.3万亿美元[8] （二）RMP的本质：货币市场流动性管理，与QE存在本质区别 - RMP是纯粹技术层面的操作，旨在协助货币政策（主要指利率政策）有效实施，不改变美联储的政策立场[4][41] - RMP的目标是无需频繁的公开市场操作，就能让货币市场利率围绕政策利率窄幅波动[4][41] - 从会计原理看，RMP和QE都会导致美联储扩表，且对商业银行资产负债表在“量”上影响相似，但存在“质”的区别[4][21] - RMP是常规的流动性管理操作，近似“市场中性”；QE则是广义的“收益率曲线管理”，是“市场非中性的”[4][21] - RMP并非新工具，2019年10月结束缩表后也曾实施，当时计划每月购买600亿美元国库券[22] - 中期而言，为保持充足准备金，美联储常态化扩表速度或与名义GDP增速中枢基本一致，在名义GDP增速中枢约5%的假设下，每年需增持近3000亿美元国库券（月均约250亿）[32] - 在稳态条件下，SOMA持有的证券占GDP比重约为20%-21%，准备金/GDP约等于8.7%[4][32] （三） QE的终结：重回“零利率”之前，美联储或不会重启QE - QE的标准定义是政策利率接近零下限时，通过大规模购买金融资产以压低长期利率、刺激总需求的非常规工具[46] - 货币宽松存在内在秩序：先降息至零或接近零，之后才可能实施QE，不是所有的扩表都叫QE[5][46] - 自1913年成立以来，美联储仅在四个时段实施了（类）QE式扩表：1929-1933年大萧条、1941年美国参加二战后、2008年雷曼破产后和2020年公共卫生事件冲击后，这些案例均发生在零利率之后[5][47] - 降息至零后才开展QE是全球普遍经验，日本央行（2001年、2013年）、英格兰银行（2009年）、欧洲央行（2015年）均符合此次序[60] - 在常规货币政策区间，利率是货币政策立场的“风向标”，无需过多关注资产负债表操作，不宜用美联储总资产或准备金等数量指标来“丈量”资产价格[5][65]

核心观点 - 11月工业企业利润同比继续走低，当月同比回落4.6个百分点至-13.4% [2][3] - 利润走弱主要源于其他损益项（如投资收益、营业税金及附加等）对利润同比的拉动明显回落，较前月下行9.4个百分点至-5.1% [3][9] - 成本率偏高是约束当前利润修复的关键中期因素，11月工业企业成本率为84.9%，高于去年同期0.2个百分点 [4][23] 总体利润分析 - 11月工业企业利润累计同比为0.1%，较前值1.9%大幅放缓 [2][8] - 营业利润率当月同比较上月回落5.4个百分点至-11.5%，是利润大幅回落的主因 [6][33] - 从量价看，工业增加值当月同比为4.8%，PPI当月同比为-2.2%，均较上月微幅回落0.1个百分点 [6][33] 行业利润表现 - 酒和饮料行业利润增速大幅回落93.4个百分点至-90.4%，单个行业拖累整体工企利润回落5.6个百分点 [3][17] - 黑色采选、医药、汽车行业利润回升幅度最大，同比分别较前月上行116.4、57.3、25.5个百分点 [37] - 有色加工、油气开采、非金属制品等行业对整体利润贡献也为负值 [17] 成本压力分析 - 冶金链成本压力较大，成本率为85.4%，高于去年同期0.7个百分点 [4][23] - 细分行业中，有色压延、仪器仪表、黑色压延成本率上行幅度较大，环比分别上升0.6%、0.5%、0.4% [23] - 石化链和消费链成本率有所回落，分别低于去年同期1.0和0.3个百分点 [4][23] 营收状况 - 11月工企营收当月同比回升3.1个百分点至-0.3%，累计同比为1.6% [6][40] - 剔除价格后的实际营收当月同比回升3.1个百分点至3.1%，对利润同比的拉动增加2.6个百分点 [4][27] - 分产业链看，石化链、冶金链、消费链实际营收当月同比均有回升，分别较前月上行1.9、3.9、2.4个百分点 [4][27] 库存情况 - 11月末产成品存货名义同比为4.6%，较前值3.7%回升0.9个百分点 [2][50] - 剔除价格因素后，实际库存当月同比为7.7% [6][50] - 结构上，上游库存有所回落，而中游、下游库存有所回升 [50] 所有制表现 - 国有企业利润回落幅度较大，当月同比较前月下降21.2个百分点至-18.0% [44] - 股份制企业利润也有所下降，当月同比较前月下降4.7个百分点至-13.1% [44] - 营收层面，外商及港澳台、国有控股企业下降较大 [44] 政策与展望 - 当前工企盈利压力加大主因下游内卷式投资导致刚性成本压力上升 [5][31] - “反内卷”政策已在深化落实，中上游部分工业品供给出现回落 [5][31] - 后续需重点关注政策对成本压力的改善效果，同时关注上游价格“超涨”的潜在风险 [5][31]

人民币汇率近期走势与前景 - 近期人民币快速升值的原因包括美元指数从99.4快速回落至98以下，以及结汇潮启动的预期，实际与理论掉期点差快速走高至99，询价成交量连续两个交易日放量 [2] - 短期升值可能具有持续性，因历史经验显示人民币持续2个季度升值后结汇率往往会改善，且因春节因素，结汇率的改善在未来1个月或有一定延续性 [3] - 中期来看，在名义GDP修复下，人民币与美元有望走出双强格局，2026年化债缓解挤出效应、外需改善与出口份额提升等因素，可能支撑人民币相对坚挺 [4] 宏观经济形势与政策展望 - 2025年经济运行存在转折性变化，需基于宏微观温差视角进行分析 [7] - 中央经济工作会议精神强调经济长期向好的支撑条件和基本趋势没有改变，投资和消费增速明年有望恢复，科技和产业创新进入成果集中爆发阶段 [20][29] - 财政政策将继续实施更加积极的财政政策，保持必要的财政赤字、债务总规模和支出总量，重视解决地方财政困难，兜牢基层“三保”底线 [20][29] - 货币政策将把促进经济稳定增长、物价合理回升作为重要考量，灵活高效运用降准降息等多种政策工具，保持流动性充裕，加力支持扩大内需、科技创新、中小微企业等重点领域 [20][29] - 政策将着力提振消费和扩大投资，把握消费从商品为主转向商品与服务并重的结构性变化，并推动投资于物和投资于人相结合，扩大有效投资 [29] - 将加快全国统一大市场建设，深入整治“内卷式”竞争，运用反垄断和反不正当竞争等监管手段规范市场秩序 [29] - 房地产政策将从供需两端发力稳市场，严控增量、盘活存量，并积极推动房地产企业转型发展 [29] 近期热点与高频数据跟踪 - 近期热点思考包括人民币升值是否由“结汇潮”推动，以及“返乡潮”是否提前 [14][16] - 开局之年，地方在贯彻中央会议精神时更侧重因地制宜谋发展 [19] - 高频数据显示，上周全国247家钢厂盈利率持平前周 [27][28] - 海外方面，日央行如期加息，美国11月非农、CPI数据弱于预期，日元快速贬值，COMEX银大幅上涨 [5][23] - 国内工业生产维持弱势，建筑业开工表现分化，港口货运量有所回落 [26] 研究团队与成果汇总 - 研究团队由首席经济学家赵伟领导，成员包括陈达飞、李欣越、屠强、赵宇、王茂宇、耿佩璇、侯倩楠、贾东旭等 [35][36][37] - 周度研究成果包括“远见系列”第1期《2026年展望:最后一程》、“周见系列”第62期《汇率升值的前景》以及“速见系列”第19期《每周热点》等 [4][5][31][33]

中财办解读2025年中央经济工作会议精神 - 核心观点：中财办解读明确了2026年宏观政策将保持必要力度并主动靠前发力，同时强调把握内需结构性变化、整治“内卷式”竞争、推动高质量发展[1][2][17] - 经济形势：世界经济有望延续温和增长但变数较多，国内经济长期向好的支撑条件和基本趋势没有改变，投资和消费增速有望恢复，产业转型升级加快[2] - 财政政策：政策力度上保持必要的财政赤字、债务总规模和支出总量，政策质效上提高精准性和有效性，实施时机上主动靠前发力，重视解决地方财政困难并兜牢基层“三保”底线[1][2] - 货币政策：把促进经济稳定增长、物价合理回升作为重要考量，加强前瞻性、科学性调节，灵活高效运用多种工具，使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配，并加力支持扩大内需、科技创新、中小微企业等重点领域[1][2] - 提振消费：把握消费从以商品消费为主转向商品消费和服务消费并重的结构性变化，从供需两侧发力，以新需求引领新供给、以新供给创造新需求[2] - 扩大投资：着眼惠民生增后劲推动投资止跌回稳，把投资于物和投资于人相结合，统筹提振消费和扩大投资，加快建设停车场、充电桩、旅游公路等消费基础设施，提高养老、托育、医疗等民生类投资比重[2] - 全国统一大市场建设：从市场、政府、企业三层面发力，市场层面破除要素获取、资质认定等方面壁垒，政府层面规范招商引资行为并加快出台鼓励和禁止事项清单，企业层面深入整治“内卷式”竞争并完善重点行业产能调控机制[2][18] - 对外开放：有序扩大服务领域自主开放，打造形态多样的开放高地，推动商签更多区域和双边贸易投资协定，落实对非洲建交国实施零关税等开放措施[2] - 高质量充分就业：提高经济发展对就业的带动力，着力稳定重点群体就业，大力开展职业技能培训，推动灵活就业及新就业形态健康发展，加强就业形势分析与监测预警[2] - 房地产：从供需两端发力稳市场，供给端严控增量、盘活存量并加快“好房子”建设，需求端释放居民刚性和改善性需求，同时支持房企转型发展并发挥“保交房”白名单制度作用[2] 《求是》文章《扩大内需是战略之举》 - 核心观点：文章系统整理了2015年至2025年关于扩大内需的重要论述，强调扩大内需是战略之举而非权宜之计，是拉动经济增长的主动力和稳定锚[3] - 历史脉络：自2015年党的十八届五中全会起，便指出最终消费是经济增长的持久动力，随后历次会议不断强化将实施扩大内需战略同深化供给侧结构性改革有机结合[3] - 战略定位：2024年中央经济工作会议指出，扩大内需既关系经济稳定也关系经济安全，要加快补上内需特别是消费短板[3] - 实施路径：强调坚持惠民生和促消费、投资于物和投资于人紧密结合，需建立和完善扩大居民消费的长效机制，使居民有稳定收入能消费、没有后顾之忧敢消费、消费环境优获得感强愿消费[3] - 市场优势：2021年研讨班指出市场资源是我国的巨大优势，必须充分利用和发挥，我国约有4亿中等收入人口，绝对规模世界最大[3] 国家发改委、能源局建立全国统一电力市场评价制度 - 核心内容：两部门联合印发通知，建立全国统一电力市场评价制度，从市场运营效果、市场作用发挥、经营主体可持续发展、市场竞争充分度四个维度开展综合评价[4][5] - 评价体系：将逐步建立定性定量结合的评价指标体系和标准体系，并适时动态调整[5] - 数字化支撑：充分发挥数字化技术作用，强化评价与数字化监管协同，实现实时监测、风险预警，并推动市场评价由“描述性”升级为“预测性”[5] 全国发展和改革工作会议部署 - 核心任务：会议部署2026年重点任务，包括编制“十五五”规划、促进投资止跌回稳、提振消费、整治“内卷式”竞争、深化改革、扩大开放等[6][7] - 提振消费：提出优化实施消费品以旧换新政策，积极扩大服务消费，加快清理消费领域不合理限制性措施[7] - 培育新动能：大力培育壮大新兴产业和未来产业，深化拓展“人工智能+”行动，补齐科技服务业短板，完善低空经济产业生态，深入推进数字经济高质量发展[7] - 深化改革：研究制定全国统一大市场建设条例，协同推进“准入、场景、要素”一体化改革，持续抓好招商引资、招标投标等方面重点问题整治[7] - 绿色转型：以双碳为引领，稳步实施碳排放总量和强度双控制度，严控新增“两高”项目[7] 三部门协同提振消费 - 核心措施：商务部、中国人民银行、金融监管总局联合发文，从完善协作机制、加大重点领域金融支持、扩大政金企对接三方面发力提振消费[8] - 金融支持领域：升级商品消费（如大宗耐用消费品、数码产品），扩大服务消费（如家政、文旅、养老托育），培育新型消费（如首发经济、绿色消费、数字消费、“人工智能+消费”）[8] - 政金企合作：鼓励商家、平台发放消费券，提供更多低息、免息分期等优惠，引导金融机构与商家、平台深化合作，形成“政府+金融机构+商家”扩消费合力[8] 2026年全国能源工作会议 - 核心部署：会议围绕七方面部署2026年工作，包括编制“十五五”能源规划、能源安全保障、绿色转型、科技自立自强等[9][10][11] - 绿色转型：持续提高新能源供给比重，全年新增风电、太阳能发电装机2亿千瓦以上，积极安全有序发展核电[11] - 科技创新：组织开展“人工智能+”能源融合试点和标准化提升行动，扎实推进智能电网重大专项等技术装备攻关，前瞻布局氢能、核能等未来能源产业[10][11] - 市场改革：加快能源体制机制改革创新，持续深化全国统一电力市场建设[11] 部委与地方贯彻会议精神要点 - 部委专业部署：财税部门聚焦财力保障与化解地方财政困难，金融监管部门以多元工具护航实体经济与房地产市场，产业主管部门协同培育新质生产力并聚焦数字化转型[19] - 地方因地制宜：各地形成打破“内卷”、推进“投资于人”、树立正确“政绩观”三大共识，东部地区着力“外向型竞争”与“未来技术”布局，中西部及东北地区侧重“绿色”、“转型”、“安全”[20]

中央经济工作会议精神解读与部署 - 中央经济工作会议后，中财办、相关部委及地方政府围绕扩大内需、反内卷、新质生产力等方向，密集开展会议精神的学习、解读与部署工作 [2][8] - 中财办对会议精神的解读更为具体，重点强调财政“为未来风险留有余地”与货币政策“前瞻性、科学性调节”两大核心方向 [2][9] - 融资条件方面，中财办提出“促进社会综合融资成本低位运行”，与此前货币政策执行报告“推动社会综合融资成本下降”的表述有所变化 [2][9] 中财办政策解读要点 - **宏观政策**：财政政策明确强调“为应对未来风险留有余地，确保财政可持续”，并重视解决地方财政困难 [9]；货币政策着重“加强前瞻性、科学性调节”，并“灵活搭配、高效运用多种工具” [9] - **内需与消费**：指出“我国正在从以商品消费为主转向商品消费和服务消费并重”，与2025年1-11月服务消费零售额同比增长达5.4%的特征相吻合 [3][11]；提出大力发展消费新业态新模式新场景、支持推广中小学春秋假、落实职工带薪错峰休假等措施以强化服务消费 [11] - **投资方向**：坚持投资于物与投资于人相结合，聚焦消费类基建，如加快建设停车场、充电桩、旅游公路及提高养老、托育、医疗等民生类投资比重 [3][16]；明确“靠前实施具备条件的‘十五五’重大项目”，并引导民间投资向高技术、服务业等新赛道拓展 [3][17] - **改革与“反内卷”**：需在市场、政府、企业三端精准施策，包括加快制定全国统一大市场建设条例、出台地方招商引资鼓励和禁止事项清单、加强行业自律与综合运用信用监管及反垄断等手段 [3][19] - **“双碳”建设**：2026年将从五方面发力，涵盖实施碳排放总量和强度双控制度、提高新能源供给比重建设智能电网、完善财税金融政策培育氢能等新增长点、持续推进污染防治攻坚 [3][21]；“十四五”规划中单位GDP能源消耗降低、单位GDP二氧化碳排放降低等地标完成情况滞后预期，而森林覆盖率增长快于预期 [22] 部委专业领域部署 - **财税部门**：聚焦财力保障与化解地方财政困难，财政部提出“用好用足各类政府债券资金，发行超长期特别国债”，国家税务总局明确“依法依规征税收费、统筹规范税收优惠” [4][23] - **金融监管部门**：央行强调“把握好政策实施的力度、节奏和时机”，国家金融监督管理总局表示“进一步发挥城市房地产融资协调机制作用，助力构建房地产发展新模式” [4][26]；中财办亦提出鼓励收购存量商品房用于保障性住房，并进一步发挥“保交房”白名单制度作用 [26] - **产业主管部门**：协同培育新质生产力，工信部提出“深化拓展制造业数字化转型行动和‘人工智能+制造’，推进智能制造、绿色制造、服务型制造”，并适度超前布局信息基础设施 [4][29]；国资委明确“加大关键核心技术攻关力度，在投入大、周期长的领域当好‘主攻’”，加强前瞻性产业布局培育启航企业 [4][31] 地方贯彻与因地制宜发展 - **形成三大共识**：各地学习会议形成打破“内卷”、推进“投资于人”、树立正确“政绩观”的共识 [5][33]；广东、河南在“反内卷”方面措辞积极，分别提出“深度参与”、“纵深推进”全国统一大市场建设 [5][33]；北京、内蒙古、西藏强调“投资于人”，北京明确“物质资本和人力资本积累相协调” [5][34] - **区域差异化布局**： - **东部发达地区**：着力“外向型竞争”与“未来技术”布局，广东强调“五外联动”及大湾区规则衔接，江苏聚焦“科技创新与产业创新深度融合”，山东将工业经济列为“头号工程”，浙江以“共同富裕”为纲挖掘内需潜力 [5][39][42] - **中西部及东北地区**：侧重“绿色”、“转型”与“安全”，内蒙古提出“积极引进先进绿色高载能产业”，山西加快资源型经济转型，黑龙江聚焦维护国家“五大安全”，新疆锚定中央赋予的“五大战略定位” [5][42] - **投资逻辑重构**：地方正从“重物”导向迈向“物与人并重”，财政资金预计将更多流向教育、医疗等提升人力资本的领域 [35]；浙江省明确提出促消费要进一步突出“投资于人” [35]