私募仓位变动 - 3月底多家私募仓位达到近年高点，部分私募从5-6成仓位提升至8-9成，甚至有满仓操作[1] - 医药板块配置比例显著上升，仁桥资产将医药仓位从9.6%提升至12.5%，世诚投资认为医药板块复兴刚开始[1] - 房地产及物业股获增持，静瑞资本持仓超20%成为第二大重仓行业，宁泉资产持续增持港股地产股[1] 行业配置趋势 - 医药生物、房地产、信息技术、传媒配置比例增加，电子、公用事业配置降温[3] - 宽远资产大幅加仓银行至16%，看好港股银行高股息率和安全边际[4] - 运舟资本大幅减持电子行业从22%降至零，传媒、汽车、电力设备仓位均降至10%以下[4] 重点私募操作 - 高毅邓晓峰连续7季度减持紫金矿业后恢复增持，一季度合计增持1660万股，总持仓达3.58亿股市值64.95亿元[2][8] - 高毅邻山1号减持海康威视20%至3.5亿股，期末市值107.45亿元[9] - 睿郡资产重仓半导体板块，董承非加仓乐鑫科技至413.43万股市值9.5亿元[11][12] 市场观点 - 仁桥夏俊杰认为中国经济将展示韧性，疫情和地产调整接近尾声，仓位从8成增至9成[5] - 重阳投资认为贸易战是长期博弈，需要信心和耐心[6] - 勤辰资产林森指出回调后的中国资产提供更高安全边际[7] 上市公司持仓 - 高毅晓峰2号致信新进云铝股份5520万股和中国铝业1.10亿股，合计市值近18亿元[8] - 仁桥资产新进小方制药合计持股122.93万股，涉及资金约3612万元[14][15] - 淡水泉持有宏发股份736.19万股市值2.71亿元，占流通股0.71%[15]

AI工厂产业 - 提出"AI工厂"概念，认为人工智能是下一场制造业革命，将像水、电、网一样成为基础设施嵌入各行业[1][2][5] - AI工厂本质是数据中心，输入能量后"制造"出可转化为文字、图像、视频等形式的token，规模可达千兆瓦，单座投资500-600亿美元[7][8][10] - 未来10年全球将建数十座千兆瓦级AI工厂，影响百万亿美元规模的经济体[10][11][13] 技术范式转变 - AI技术从被动工具变为具备自动化能力的"数字机器人"，首次实现数字劳动力增强和生产力跃迁[5][6] - 英伟达33年建立全新计算理念：机器自学自写代码，运行于GPU加速平台，颠覆传统CPU手动编程模式[7] - AI基础设施将像能源、互联网基础设施一样成为国家战略赛道，各国争相布局[12][13][14] 行业影响与机遇 - AI将影响所有行业岗位，短期内使用AI的人将取代不使用AI的人[18][19][20] - AI可能缩小技术鸿沟，成为人类史上最易用技术，通过自然交互降低使用门槛[25][26][27] - 全球面临劳动力短缺，AI有望填补缺口并提升GDP[30][31][32] 公司战略与竞争力 - 英伟达构建全栈AI基础设施链条，从芯片设计到系统、网络、软件及开发生态[2][59][60] - 单台芯片系统重达1.5吨，单价300万美元，采用液冷散热，年产能达数千亿美元规模[61][62] - 每代产品研发预算200-300亿美元，瞄准未来数万亿美元的智能产业市场[62] 全球化与技术标准 - 出口限制无法改变国家军事实力，但可能丧失技术标准主导权[63][66][67] - 坚持全球市场参与，防止华为等竞争者填补空缺，确保美国标准成为全球标准[69][70] - 中国市场规模达500亿美元，相当于波音公司整体体量[72][73] 未来技术方向 - 开发生物科学领域AI模型，如虚拟细胞和蛋白质建模，推动芯片架构优化[75][76][77] - 布局"物理AI"领域，实现机器人制造机器人的嵌套体系，影响万亿美元产业[80][81][82] 人才与文化 - 公司文化强调坚韧与危机意识，长期投入5-10年研发周期项目[49][50][52] - 招聘多元化人才，注重领域专长或普适智能，偏好吃苦耐劳的特质[84][85]

巴菲特投资方法论 - 核心思维是像赛马下注师一样优先评估灾难性风险，而非复杂模型预测[3][49][50] - 设定15%初始回报率底线，追求合理赔率而非超额收益[4][75] - 决策仅依赖核心数据（销售额/支出/利润）不做未来预测[64][65][122] - 通过历史数据验证商业模式，保守估算时主动砍半利润[78][79] 中部穿孔卡公司案例 - 1959年投资时公司年增长率超70%，利润率36%[69] - 单台印刷机年回报率达100%（78,000美元成本 vs 11,000美元/轮×7轮）[55][56] - 持有18年获年化33%回报，累计投入160万美元[83][84] - 典型格雷厄姆式低价买入+费雪式成长组合[85] 知识体系构建 - 7岁起反复研读《债券推销术》等书籍形成早期投资观[13][14] - 通过2,000小时贴身观察+档案研究建立决策框架[11][24] - 累积跨行业知识形成"资料档案柜"式快速判断力[28][29] - 专注知识可叠加领域，每项学习都转化为决策基础[28] 市场评估原则 - 当股市总市值/GDP比处于70%-80%区间时具投资价值[94] - 反对机械定投指数，强调价格敏感的安全边际[97][98] - 整体市场评估逻辑与个股相同：历史数据+保守预期[94] 伯克希尔经营特质 - 保险浮存金单独估值+正常业务PE构成估值体系[120] - "不要被打回原点"原则避免重大风险损失[119] - 管理层年龄结构存在接班挑战[121]

伯克希尔股东会与接班人动态 - 2025年伯克希尔股东会落幕 沃伦·巴菲特透露年底将由格雷格·阿贝尔正式接任掌舵 暗示可能是其最后一届主导的股东会 [1] - 股东会内容涵盖关税 美国财政 DOGE等话题 持续5小时 信息量庞大 [1] - 格雷格·阿贝尔作为指定接班人 公众认知度仍有限 需通过特稿深入了解其背景与能力 [1] 投资策略与课程 - 付费专栏提供巴菲特亲授的MBA级别课程 聚焦股市盈利的核心方法论 被标注为经典内容 [1] - 霍华德·马克斯建议普通投资者明确自身能力边界 采用可持续策略长期参与市场 [2] - 宁泉资产杨东罕见发声 认为股票资产当前具备配置价值 并提示两条主线机会 [2] 机构动向与行业趋势 - 绿光资本一季度因押注黄金获利 最新持有人信讨论特朗普政策影响 [2] - 诺和诺德CEO强调选择性构建核心能力是成功关键 胰岛素领域设定新目标 [2] - 创新药行业近期出现资金轮动迹象 市场关注度提升 [2]

巴菲特开场说，这是他第60次参加的会议，应该是他迄今为止规模最大、最好的一次。 "我们在各个方 面都创下了纪录"。 沃伦·巴菲特精神矍铄。 拄着拐杖，一身正装地进入伯克希尔股东大会的现场。在开始演讲前，他还把桌前最爱的两听可口可乐 特意放在话筒前面醒目位置，并举起右掌放在额头上远眺了下他的盛大舞台。 满满当当的会场，比任何一届都要人多。 只是在5小时问答最后，巴菲特透露说，我现在想借这个机会，提前和大家谈一件事。 "现在是格雷格·阿贝尔（Greg Abel）应该在年底正式接任伯克希尔首席执行官的时候了。我计划在明 天的董事会上提出这个建议。我相信董事会会全票支持这个决定。" （点击阅读： 《万字特稿｜认识下巴菲特的指定接班人：格雷格·阿贝尔》 ） 巴菲特紧接着明确表示，他 不会卖出任何一股伯克希尔的股票， 因为在阿贝尔的领导下，"伯克希尔 的前景会比我自己领导时更好"。 "当然，将来有可能出现一个可以大量投资的机会。如果那一刻到来，我仍可能会出来出点主意。" 伴随这个消息透露并宣告股东会结束时，全场响起了经久不息的掌声……是的，经久不息，以至于巴菲 特不得不补充一句话来回应"安可"："大家的反应可以有两种解读 ...

伯克希尔股东大会与领导层动态 - 2024年伯克希尔股东大会于5月3日在奥马哈举行，巴菲特与继任者格雷格·阿贝尔及阿吉特·贾恩共同出席[1] - 2020年线上股东大会首次由阿贝尔和贾恩代表非保险与保险业务参与问答环节[1] - 2024年是查理·芒格去世后首次股东大会，阿贝尔以继任者身份坐在巴菲特左手边[1] 格雷格·阿贝尔的领导特质 - 巴菲特在2024年股东信中多次赞扬阿贝尔，称其具备与芒格相似的耐心等待和果断出手特质[2] - 阿贝尔对日本五大商社投资持长期看好态度，预计将持有数十年[2] - 阿贝尔继承伯克希尔信条，强调报告是CEO对股东的责任而非例行公事[2] - 阿贝尔具备三大核心特质：建立信任天赋、发掘机会慧眼、规避风险智慧[4][10] 阿贝尔的管理风格与业绩 - 阿贝尔注重细节和执行力，与巴菲特"放手管理"风格形成对比[3][40] - 对表现不佳的子公司直接指出问题并给予调整期限[3][40] - 2017-2023年将制造/服务/零售板块运营利润率从4.9%提升至7.6%[39] - 执掌能源板块期间营收从23亿美元(1997)增长至264亿美元(2022)，利润从1.39亿增至39亿[37] 阿贝尔的职业轨迹 - 2018年起与贾恩共同担任副董事长，全面负责非保险业务(铁路/能源/消费品牌等)[9] - 2008年出任伯克希尔能源CEO，构建覆盖公用事业/管道/可再生能源的能源帝国[10] - 能源板块若单独计算可跻身财富500强前十，超越微软与雪佛龙[10] - 曾主导克拉马斯河水坝拆除谈判，平衡环保与投资回报[37] 伯克希尔面临的挑战 - 近十年年均回报率11.6%，低于标普500指数的13.2%[11] - GEICO在车联网技术落后导致市场份额流失[40] - BNSF铁路近两年回报率在五大铁路公司中垫底[40] - 巴菲特承认存在"拖后腿"业务板块[41] 阿贝尔可能的改革策略 - 设定盈利目标并必要时更换CEO，已派遣Adam Wright改革Pilot Travel Centers[43] - 建立行业分组管理架构，解决80家子公司管理难题[44] - 整合采购和运营资源，创造霍尼韦尔式协同效应[45][46] - 保持危机时期"最后买家"优势，延续价值投资核心理念[47] 公司治理与权力过渡 - 巴菲特捐赠半数以上股份但仍控制30%投票权，遗嘱安排将遗产分批捐赠[12] - 指定儿子霍华德继任董事长职务，巩固防御体系[12] - 未来投票权分散可能招致激进投资者干扰[13] - 阿贝尔62岁，预计将在权力过渡期发挥关键作用[9][10]

巴菲特演讲核心观点 - 好生意的标志是可以轻松涨价而顾客仍然愿意买单 [2] - 投资分析需要判断自身擅长领域、预测未来现金流并认清认知盲区 [2] - 商业智慧在于坚守底线和稳健经营而非追逐规模和表面成功 [3] - 职业选择对企业类型至关重要 有前景的公司带来更多机会和成长空间 [6][7] 三组经典案例对比 资本配置模式对比 - AT&T（资本密集型）与汤姆森报业（轻资产）展现商业模式本质差异 [2] - 喜诗糖果（品牌护城河）与伯克希尔纺织（无议价权商品）形成品牌价值对照 [2] - CBS电视网（优秀管理）与大都会通讯（机构臃肿）体现管理效能分野 [2] 公司A与公司E对比 - 公司A拥有数千名MBA、完善福利体系、数千项专利和持续产品迭代 [10] - 公司E零MBA背景、无股票期权、无技术发明且产品长期停滞 [10] - 两家公司初始产品均为日常必需品 但最终投资回报率呈现极端分化 [9][11] 职业选择隐喻 - 蓝筹印花案例显示即使衰退业务也可通过资本配置转型为优质资产 [7] - 择业如同选择列车 企业类型将深远影响个人财富积累和职业发展轨迹 [6][7] - 巴菲特用婚姻比喻否定"烟蒂投资法" 强调直接选择优质标的的重要性 [2]

投资原则 - 投资核心在于买入时机与价格，而非标的本身好坏 [12] - 关键准则：不是买好公司，而是以合理价格买得好 [12] - 市场大机会只在危机中短暂出现 [28] - 真正重要的问题：是否买入能持续增长的公司和能按时还钱的借款人 [32] - 企业利润波动10%时，股市价格可能波动30%，心理因素起重要作用 [27] 团队建设 - 优秀投资团队需价值观一致且技能互补 [45] - 价值观一致才能在困难时刻相互信任 [45] - 技能互补才能形成更完整判断力 [45] - 团队合作中需构建允许犯错的文化 [58] - 薪酬机制不应仅以数字为导向，需考虑多方面因素 [60] 市场认知 - 市场情绪常在"完美无瑕"和"彻底绝望"间跳跃 [28] - 经济波动平缓，但企业利润和股市波动更大 [24][27] - 信息泛滥导致市场更有效，大机会减少 [88] - 周期性市场无效比结构性市场无效更值得关注 [93] - 媒体缩短关注周期，但真正重要的是长期未来 [86] 投资策略 - 普通投资者应通过指数基金等简单方式参与市场 [101] - 最佳策略可能是"搭上增长列车后不动手" [103] - 最大错误是完全不参与市场，第二大错误是中途退出 [100] - 不依赖宏观预测和择时 [40] - 风险控制是最重要的事 [40] 信条与文化 - 橡树资本30年未改的六条核心信条 [40] - 信条必须内化且坚定不移，不能临时起意 [20] - 文化建设需逐步、反复、系统性进行 [54] - "我不知道"是最有力量的一句话 [65] - 知识的敌人是对知识的幻觉 [76]

"在现在可投资的各种资产中，股票投资是一个比较好的选择。" "我们现在持有的很多高分红 、 经营 稳固 、 商业模式相对比较简单的 资产 ， 都是 我们种 下 的 ' 良田 '， 这也是 我们的基本盘 。在市场动荡的时候，这些东西像是'定海神针'。" "现在世界 变化 很快，各种事件频 发 ，实际上 我们 没有办法去很好的预测会有哪些事情 出现 ，会 有 怎样的影响 。但 我觉得 ，做 投资是可以以不变应万变的 。" 宁泉资产创始人杨东 在今天（ 4月28日）兴证全球基金主办的中国投资人峰会中，面对当下"可为"的权益 市场，有谨慎，更有乐观。 杨东是业内富有盛名的具有战略思维的投资管理人，在重要的周期拐点时，市场总希望得到他的研判和感 觉。 这几年的市场对于大多数投资管理人是难熬的，很多公私募老将，在这段时间里面都有点"表现失速"，期间 回撤三四十还挺普遍。 宁泉一直是渠道和客户中口碑不错的样本： 低调，但持有感受好；牛市里跑的不会很快，熊市保持绝对收 益，震荡市也能抓结构机会。 创始人杨东卸任兴全基金总经理之后，于2018年1月成立宁泉资产。 宁泉旗下产品宁泉稳有益，截至最新净值日期2025年4月18日，今 ...

穿越无数动荡，55年800倍！"长期投资之父"菲利普·卡雷特的非凡常识 - 菲利普·卡雷特在55年的投资生涯中实现了800倍的投资回报 [2] - 被尊称为"长期投资之父" [2] - 其投资理念强调非凡常识的运用 [2] 大笔增持顺丰！张坤一季报最新发声 - 张坤在一季报中大幅增持顺丰 [2] - 投资策略建议关注企业本身而非过度纠结宏观经济 [2] - 强调自下而上的选股方法 [2] 特朗普马斯克"背后的男人"彼得·蒂尔最新发声 - 彼得·蒂尔作为特朗普和马斯克的重要支持者发表最新观点 [2] - 讨论当前系统失灵问题 [2] - 提出务实投资方法论 [2] 刘煜辉最新发声再谈"东升西落" - 刘煜辉重申"东升西落"的投资主题 [2] - 建议把握中国核心资产在博弈中的投资机会 [2] - 将市场调整视为"倒车接人"的良机 [2]